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Korea Petroleum Industries Company · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
건설경기 둔화로 위축됐던 한국석유의 실적이 2026년 2분기 뚜렷하게 회복되는 가운데, 회사는 아스팔트 주력사업 정비와 엔지니어링플라스틱(EP) 신사업 개시를 동시에 추진하고 있다.
한국석유(004090)는 1964년 설립돼 1977년 코스피에 상장된 석유화학 제품 제조·유통 기업으로, 국내 산업용 아스팔트 제조 1위 기업으로 알려져 있다. 아스팔트 및 석유류 제품 제조·판매업을 주력으로 영위하며, 주요 매출은 아스팔트 판매에서 발생하고 있으며 케미칼, 합성수지 부문이 뒤를 잇는 구조다. 국내 1위 산업용 아스팔트를 비롯해 합성수지(KP한석유화), 케미칼 유통(KP한석화학) 등 석유화학 제품 제조·유통을 전문으로 하는 기업으로 자리매김하고 있다. 주요 종속기업으로는 케이피한석유화, 케이피한석화학, 효원산업, KP AUSTRIA GmbH 등이 있다. 여기에 더해 석유화학상품 및 스포츠용품 등의 판매 사업에도 진출해 시장점유율을 확대해 왔다. 최근에는 정밀화공약품용 블로우용기 제품의 품질 신뢰성을 확보해 신규 거래처를 확대옍며 판매를 늘려온 점이 성장 축의 하나로 부각됐다. 신사업으로는 아스팔트방수시트 통합공장을 수익성 중심으로 운영하는 동시에 EP(Engineering Plastic) 공장을 준공해 연내 EP사업을 본격 개시할 계획이다. 경쟁구도상 아스팔트 부문은 소수 업체가 과점하는 시장이며, 합성수지·케미칼 유통 부문은 대형 석유화학사들과 일부 영역에서 경쟁 및 거래 관계를 맺고 있다.
2025년 연결 매출액은 6,969억원(696,926,234,873원)으로 2024년 7,212억원 대비 4.0% 줄었고, 영업이익은 118억원(11,844,186,456원)으로 전년 139억원에서 감소했다. 지배주주순이익도 52억원(5,213,462,659원)으로 전년 131억원대에서 크게 줄며, 영업이익률은 2024년 1.9%에서 2025년 1.7%로 낮아졌다. 회사는 건설투자 감소세를 비롯한 전방 산업 경기 둔화와 석유화학업계 업황 부진, 고환율 등 복합적인 요인이 매출액과 영업이익 감소에 작용했다고 설명했다. 다만 합성수지사업 제조부문은 수익성 개선을 동반한 외형 성장을 이뤄, 매출은 전년 대비 3.5% 늘고 영업이익은 37.1% 증가하며 부문별로는 상반된 흐름을 보였다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 영업이익 35.3억원에서 3분기 45.4억원, 4분기 31.9억원으로 등락했고, 2026년 1분기에도 41.4억원 수준에 머물렀다. 그러나 2026년 2분기 매출액은 2,316억원, 영업이익은 137.9억원, 지배주주순이익은 117.0억원으로 크게 확대되며 최근 다섯 개 분기 중 가장 뚜렷한 개선을 보였다. 이에 따라 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 148.0억원 수준으로, 2024년 연간 지배주주순이익(130.5억원)을 웃도는 수준까지 올라왔다. 다만 회사의 실적 전망치와 실제 실적 간에는 과거 오차가 있었는데, 2024년 연간 매출액 전망 대비 실적 오차율은 -6.0%, 영업이익 오차율은 -14.9%였던 점은 가이던스 해석에 참고할 부분이다.
아스팔트 사업은 도로 포장·보수 등 건설투자와 밀접하게 연동되는 대표적인 경기민감 업종이다. 2023~2025년 국내 건설투자 감소세가 이어지며 전방 수요가 위축된 점이 실적 둔화의 주된 배경이 됐고, 정부의 주택공급 확대 정책에 따른 건설경기 활성화 기대감이 2026년 반등의 핵심 근거로 꼽히고 있다. 회사가 속한 합성수지·케미칼 유통 부문의 상위 시장인 국내 석유화학 업종은 긍정적 래깅 효과(원재료 투입 시차 효과)로 2분기까지는 흑자 달성이 유력하지만, 유가 안정화에 따른 재고평가손실 확대로 적자를 기록할 수 있다는 우려도 상존하는 국면이다. 실제 LG화학 석유화학 부문, 롯데케미칼, 한화솔루션 케미칼 부문 등 대형 석유화학사들도 2026년 2분기 흑자 전환이 예상됐다. 다만 중국발 공급과잉 리스크가 여전히 존재하며, 중국의 석유화학 설비 증설은 최소 2028년까지 이어질 것으로 업계는 관측하고 있어 범용 제품 중심의 경쟁 압력은 중장기적으로 지속될 전망이다. 이런 환경 속에서 국내 업체들은 중국이 양산에 어려움을 겪는 스페셜티(고부가) 제품 비중을 늘려 탄탄한 실적 기반을 확보하려는 전략을 취하고 있다. 한국석유 역시 차량용 냉매·정밀화공약품용 용기·엔지니어링 플라스틱 등 고부가가치 품목으로 포트폴리오를 넓히는 유사한 방향을 취하고 있다. 아스팔트 부문에서는 국내 시장 내 선두 지위를 보유한 만큼, 건설경기가 회복될 경우 매출 회복의 레버리지가 상대적으로 크게 나타날 수 있는 사업 구조를 갖고 있다.
| 주가 | ₩11,590 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,471억원 |
| PER | 9.9 |
| PBR | 0.68 |
| ROE | 7.1% |
| 배당수익률 | 1.04% |
회사는 2026년 2월 9일 공정공시를 통해 2026사업연도 연결 기준 매출액 8,184억원, 영업이익 247억원 전망치를 제시했다. 흥국증권은 이를 두고 2026년 매출액이 전년 대비 17.4%, 영업이익이 107.8% 늘어나는 수치(영업이익률 3.0%)라고 분석했다. 같은 증권사는 2026년 3월 25일 리포트에서 이러한 실적 성장 기대를 반영해 투자의견 매수 신규 리포트를 발행하고 목표가 21,000원을 제시했으며, 이는 2025년 11월 24일 발행됐던 직전 목표가 17,000원 대비 23.5% 상향된 수치였다. 리포트는 이 같은 전망의 배경으로 차량용 냉매·고품질 용기 등 고수익성 사업 확대, 아스팔트 방수시트 수출, EP 신공장 상업생산 개시 등 신규 및 고부가가치 사업기반 성장을 꼽았다. 실제로 2026년 2분기 실적(매출 2,316억원, 영업이익 137.9억원)은 연간 가이던스 달성을 향한 흐름과 궤를 같이한다. 다만 이번 전망은 주요 지표 예측치와 사업환경을 감안해 작성된 내부 추정자료로, 대내외 상황에 따라 실제 결과와 달라질 수 있다고 회사는 밝혔다. 아스팔트방수시트 통합공장의 수익성 중심 운영과 EP 신공장의 연내 가동 여부, 그리고 하반기 건설 성수기 수요 흐름이 남은 실적의 핵심 변수로 꼽힌다.
한국석유의 주가는 주당 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있으며, 이는 국내 석유화학·건자재 관련 중소형 종목들에서 흔히 나타나는 구간이다. 회사의 이익 규모는 2022년 이후 축소되다가 2025년을 저점으로 2026년 들어 회복 흐름을 보이고 있어, 시장의 밸류에이션 평가는 이러한 회복세가 이어지는지에 연동될 가능성이 있다. 배당은 오랜 기간 이어져 온 지급 실적을 유지하고 있으나, 배당수익률 수준 자체가 업종 평균을 크게 웃도는 편은 아니다. 앞서 언급한 흥국증권의 목표주가가 여러 차례 걸쳐 상향 조정돼 온 사실은 해당 증권사의 실적 회복 기대가 점차 커져 왔음을 보여주는 참고 자료이나, 이는 개별 증권사의 판단이며 확정된 결과는 아니다. 최근 네 개 분기 누적 이익이 2024년 연간 수준을 웃도는 점은 과거 실적 대비 개선 흐름을 나타내는 사실 관계로 볼 수 있다.
EP 신공장 준공에 이어 연내 상업생산 개시가 계획돼 있으며, 차량용 냉매, 고품질 용기 등 고수익성 사업 확대와 아스팔트 방수시트 수출도 함께 추진되고 있다. 이러한 신사업들이 본격화되면 기존 범용 제품 위주였던 매출 구조가 다변화될 여지가 있다. 신규 거래처 확보를 통한 정밀화공약품용 블로우용기 판매 확대 흐름도 이미 실적에 일부 반영되고 있다.
2026년 2분기 매출액 2,316억원, 영업이익 137.9억원, 지배주주순이익 117.0억원은 직전 4개 분기와 비교해 가장 큰 폭의 개선이다. 최근 네 개 분기 누적 지배주주순이익도 2024년 연간치를 넘어서는 수준까지 올라왔다. 이 흐름이 하반기까지 이어질지가 연간 가이던스 달성 여부를 가를 변수다.
정부의 주택공급 확대 정책에 따른 건설경기 활성화 기대감이 2026년 실적 개선 전망의 핵심 배경으로 꼽힌다. 국내 산업용 아스팔트 제조 1위 기업이라는 시장 지위를 고려하면, 건설경기가 실제로 회복될 경우 매출 회복의 레버리지가 상대적으로 크게 나타날 수 있다.
회사가 제시하는 연간 전망치는 과거에도 실제 실적과 오차를 보인 바 있다. 2024년 연간 매출액 전망 대비 실적 오차율은 -6.0%, 영업이익 오차율은 -14.9%였다. 2026년 가이던스(매출 8,184억원, 영업이익 247억원) 역시 대내외 여건 변화에 따라 조정될 수 있는 추정치라는 점을 감안할 필요가 있다.
2025년 실적 감소는 건설투자 감소세를 비롯한 전방 산업 경기 둔화와 석유화학업계 업황 부진, 고환율 등 복합적인 요인에서 비롯됐다. 2026년 반등 전망은 건설경기 회복이라는 전제에 의존하고 있어, 정부 정책 효과가 지연되거나 기대에 못 미칠 경우 실적 개선 속도도 늦어질 수 있다.
중국발 공급과잉 리스크가 여전히 존재하며, 중국의 석유화학 설비 증설은 최소 2028년까지 이어질 것으로 업계는 보고 있다. 한국석유의 케미칼·합성수지 유통 부문도 범용 제품 비중이 있는 만큼, 이러한 공급과잉 국면이 장기화될 경우 마진 압박에서 완전히 자유롭기는 어렵다.
한국석유는 2022년 이후 이익 규모가 축소되다가 2025년을 저점으로 2026년 2분기 뚜렷한 회복 신호를 보였다. 회사가 제시한 2026년 가이던스(매출 8,184억원, 영업이익 247억원)는 건설경기 회복 기대와 EP·차량용 냉매 등 신사업 확장을 근거로 하고 있으며, 실제 2분기 실적은 이러한 흐름과 부합한다. 다만 과거 가이던스 대비 실적 오차 이력, 건설경기·유가·환율에 대한 높은 노출도, 중국발 공급과잉 지속 우려 등은 균형 있게 살펴볼 필요가 있는 요인이다. 흥국증권은 신사업 성과를 근거로 목표주가를 여러 차례 상향해왔으나, 이는 개별 증권사의 전망이며 실제 실적으로 확인돼야 할 부분이다. 앞으로는 EP 신공장의 실제 가동 개시 시점과 초기 성과, 그리고 3분기 이후 실적이 연간 가이던스 달성 여부를 가늠하는 핵심 지표가 될 것이다. 투자 판단에 앞서 회사의 공시와 후속 실적 발표를 지속적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
Korea Petroleum Industries' earnings, which had weakened amid a construction downturn, showed a clear rebound in the second quarter of 2026, as the company simultaneously restructures its core asphalt business and launches a new engineering plastics (EP) business.
Korea Petroleum Industries (004090) was founded in 1964 and listed on the KOSPI in 1977, and is known as the leading domestic manufacturer of industrial asphalt. The company's core business is the manufacturing and sale of asphalt and petroleum-based products, with the majority of revenue coming from asphalt sales, followed by chemical and synthetic resin segments. It positions itself as a specialized petrochemical manufacturing and distribution group encompassing the domestic leading industrial asphalt business, synthetic resin operations through KP Hansuk Plastics, and chemical distribution through KP Hansuk Chemical. Key subsidiaries include KP Hansuk Plastics, KP Hansuk Chemical, Hyowon Industries, and KP AUSTRIA GmbH. Beyond these, the company has also entered petrochemical product distribution and sporting goods sales to expand market share. More recently, growth has been supported by expanding sales of precision-chemical blow containers after establishing product quality credibility with new customers. As a new growth initiative, the company is operating its integrated asphalt waterproofing sheet plant with a profitability-focused strategy while completing a new engineering plastics (EP) plant, with plans to formally launch the EP business within the year. Competitively, the asphalt segment is dominated by a small number of players, while the synthetic resin and chemical distribution segments overlap in parts with larger petrochemical conglomerates as both competitors and counterparties.
2025 consolidated revenue was KRW 696.9 billion, down 4.0% from KRW 721.2 billion in 2024, while operating profit fell to KRW 11.8 billion from KRW 13.9 billion a year earlier. Net income attributable to owners also dropped sharply to KRW 5.2 billion from roughly KRW 13.1 billion, and the operating margin narrowed from 1.9% in 2024 to 1.7% in 2025. The company attributed the decline to a combination of factors including weaker downstream construction demand, a soft petrochemical cycle, and a high exchange rate. However, the synthetic resin manufacturing segment bucked the trend, achieving revenue growth of 3.5% and operating profit growth of 37.1% on improved profitability. On a quarterly basis, operating profit moved from KRW 3.53 billion in Q2 2025 to KRW 4.54 billion in Q3, KRW 3.19 billion in Q4, and remained around KRW 4.14 billion in Q1 2026. Second-quarter 2026 revenue then expanded sharply to KRW 231.6 billion, with operating profit of KRW 13.79 billion and owners' net income of KRW 11.70 billion, marking the most pronounced improvement among the last five quarters. As a result, cumulative owners' net income over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached about KRW 14.8 billion, exceeding the full-year 2024 figure of roughly KRW 13.1 billion. It is worth noting that the company's own forecasts have historically diverged from actual results — full-year 2024 revenue came in 6.0% below guidance and operating profit 14.9% below guidance — a useful reference point when reading current guidance.
The asphalt business is a classic cyclical segment closely tied to construction investment such as road paving and repair. Declining domestic construction investment from 2023 through 2025 weighed on downstream demand and was a primary driver of the earnings slowdown, while expectations of a construction upturn tied to government housing-supply expansion policy are cited as a key basis for the 2026 recovery. The broader domestic petrochemical industry, which encompasses the company's synthetic resin and chemical distribution segments, is in a phase where a positive lagging effect from raw-material input timing makes profitability likely through the second quarter, though concerns persist that inventory valuation losses from stabilizing oil prices could push results into deficit. Indeed, large petrochemical players such as LG Chem's petrochemical division, Lotte Chemical, and Hanwha Solutions' chemical division were all expected to swing to profit in the second quarter of 2026. However, the industry still views the risk of oversupply originating from China as persistent, with Chinese petrochemical capacity additions expected to continue at least through 2028, meaning competitive pressure on commodity-grade products is likely to persist over the medium term. Against this backdrop, domestic producers are pursuing strategies to expand the share of specialty, higher-value products that China still struggles to mass-produce, in order to secure a more stable earnings base. Korea Petroleum Industries is pursuing a similar direction, broadening its portfolio into higher-value items such as automotive refrigerants, precision-chemical containers, and engineering plastics. In the asphalt segment specifically, the company's leading domestic market position means that a construction recovery could translate into a comparatively larger revenue rebound given its underlying business structure.
| Price | ₩11,590 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.15T |
| P/E | 9.9 |
| P/B | 0.68 |
| ROE | 7.1% |
| Dividend yield | 1.04% |
On February 9, 2026, the company disclosed guidance under fair-disclosure rules for full-year 2026 consolidated revenue of KRW 818.4 billion and operating profit of KRW 24.7 billion. Heungkuk Securities characterized this as implying 17.4% revenue growth and 107.8% operating-profit growth year over year, with an operating margin of 3.0%. The same brokerage issued a new report on March 25, 2026, maintaining a buy rating and setting a target price of KRW 21,000, up 23.5% from its previous target of KRW 17,000 set on November 24, 2025. The report cited the expansion of the new engineering plastics plant into commercial production, growth in higher-margin businesses such as automotive refrigerants and high-quality containers, and asphalt waterproofing sheet exports as the basis for its growth outlook. Second-quarter 2026 results, with revenue of KRW 231.6 billion and operating profit of KRW 13.79 billion, are broadly consistent with a trajectory toward the annual guidance. The company itself noted that the guidance is an internally prepared estimate based on projected key indicators and business conditions, and actual results may differ depending on circumstances. The profitability-focused operation of the integrated asphalt waterproofing sheet plant, whether the new EP plant begins operating within the year, and second-half construction-season demand are cited as the key variables for the remainder of the year.
Korea Petroleum Industries' shares trade below the company's per-share net asset value, a level not uncommon among small and mid-cap domestic petrochemical and building-materials names. Earnings scale contracted from 2022 through a 2025 trough before showing a recovery trend into 2026, suggesting that market valuation assessments may hinge on whether this recovery persists. Dividend payments have continued over a long track record, though the yield level itself is not markedly above the sector average. The fact that Heungkuk Securities' target price, as noted above, has been raised on multiple occasions is a useful reference point showing that brokerage expectations for an earnings recovery have gradually increased, though this reflects a single broker's judgment rather than a confirmed outcome. The fact that cumulative earnings over the trailing four quarters now exceed the full-year 2024 level can be viewed as a factual indicator of improvement relative to prior performance.
Following completion of the new EP plant, commercial production is planned within the year, alongside expansion into higher-margin businesses such as automotive refrigerants, high-quality containers, and asphalt waterproofing sheet exports. If these new businesses gain traction, the revenue mix currently weighted toward commodity products could diversify. The expansion of precision-chemical blow container sales through new customer acquisition is already partly reflected in results.
Second-quarter 2026 revenue of KRW 231.6 billion, operating profit of KRW 13.79 billion, and owners' net income of KRW 11.70 billion represent the largest improvement compared with the preceding four quarters. Trailing four-quarter cumulative owners' net income has also risen above the full-year 2024 level. Whether this momentum continues into the second half will be a key determinant of whether the annual guidance is met.
Expectations for a construction-sector upturn tied to government housing-supply expansion policy are cited as the central basis for the 2026 earnings improvement outlook. Given the company's position as the leading domestic manufacturer of industrial asphalt, a genuine construction recovery could translate into a comparatively larger revenue rebound.
The company's annual forecasts have historically diverged from actual results. Full-year 2024 revenue came in 6.0% below guidance and operating profit 14.9% below guidance. The 2026 guidance of KRW 818.4 billion in revenue and KRW 24.7 billion in operating profit should similarly be viewed as an estimate that could be revised depending on changing conditions.
The 2025 earnings decline stemmed from a combination of factors including weaker downstream construction demand, a soft petrochemical cycle, and a high exchange rate. The 2026 rebound outlook depends on an assumed construction recovery, so if the effects of government policy are delayed or fall short of expectations, the pace of earnings improvement could also slow.
The industry still views oversupply risk originating from China as persistent, with Chinese petrochemical capacity additions expected to continue at least through 2028. Since Korea Petroleum Industries' chemical and synthetic resin distribution segments retain some exposure to commodity-grade products, a prolonged oversupply environment could still exert margin pressure.
Korea Petroleum Industries saw earnings scale contract from 2022 through a 2025 trough before showing a clear recovery signal in the second quarter of 2026. The company's 2026 guidance of KRW 818.4 billion in revenue and KRW 24.7 billion in operating profit is premised on an expected construction recovery and expansion into new businesses such as EP and automotive refrigerants, and second-quarter results are broadly consistent with that trajectory. Even so, factors such as the company's history of guidance-versus-actual divergence, high exposure to construction cycles, oil prices, and exchange rates, and persistent concerns over Chinese oversupply warrant balanced consideration. Heungkuk Securities has raised its target price multiple times citing progress in new businesses, but this reflects a single broker's outlook that still needs to be validated by actual results. Going forward, the actual start date and early performance of the new EP plant, along with results from the third quarter onward, will be key indicators of whether the annual guidance is achieved. Readers should continue to monitor the company's disclosures and subsequent earnings releases before forming any investment judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)