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SG · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
SG세계물산은 의류수출·패션 본업의 영업손실이 이어지는 가운데, 순이익은 투자부동산 처분 등 비영업 요인에 크게 좌우되는 실적 구조를 보이고 있다.
SG세계물산은 1964년 설립돼 1976년 유가증권시장에 상장된 종합 패션기업으로, 의류수출·패션사업·부동산임대(기타) 3개 부문으로 사업을 구분한다. 의류수출부문은 GAP그룹, MACY'S 등 미국 대형 바이어에게 OEM 방식으로 제품을 공급하며, 베트남 본공장 및 협력공장을 통해 숙녀복·캐주얼의류·아동복 등을 생산한다. 여기에 Old Navy, Banana Republic, Target, JCPenney 등도 주요 거래 바이어로 꼽힌다. 수출 물량은 북미 지역에 크게 편중돼 있는 것으로 파악된다. 패션사업부문은 남성정장 BASSO·BASSO homme, 여성복 ab.f.z·ab.plus, 명품 피혁 브랜드 COLOMBO 등을 보유하며 전국 백화점·아울렛·대리점을 통해 판매하고, COLOMBO는 종속법인 콜롬보코리아를 통해 백화점 명품관에서 유통된다. 최근 자료 기준 매출 비중은 의류수출 43.9%, 패션사업 54.7%, 기타(부동산임대) 1.4% 수준으로 파악된다. 회사는 서울 관악구 봉천동 일대에 약 64만㎡ 규모의 토지를 보유하고 있으며, 이 지역이 개발제한구역(그린벨트)으로 지정돼 있어 정책 발표가 나올 때마다 시장의 관심을 받아왔다. 지배구조 측면에서는 이의범 SG그룹 회장이 비상장 지주회사 에스지유·SG고려를 통해 간접 지배하는 구조로, SG고려가 SG세계물산과 SG글로벌 지분을 각각 47.64%, 34.64% 보유한 최대주주로 알려져 있다. 산업 측면에서는 의류수출부문이 품질과 납기 경쟁력을 바탕으로 단순 OEM에서 ODM으로 발전하는 흐름이 거론되며, 명품 시장이 MZ세대까지 확대되며 성장하는 추세도 함께 언급되고 있다.
연결 매출액은 2022년 1,613억원에서 2023년 1,431억원, 2024년 1,388억원, 2025년 1,323억원으로 4년 연속 감소했다. 영업이익은 2022년 72억원(영업이익률 4.5%) 흑자에서 2023년 18억원(1.3%)으로 줄었고, 2024년 -28억원(-2.0%), 2025년 -15억원(-1.1%)으로 2년 연속 적자를 기록했다. 지배주주 순이익은 2022년 17.7억원, 2023년 -10.3억원, 2024년 53.6억원, 2025년 8.8억원으로 연도별 편차가 크게 나타났다. 분기별로 보면 2025년 2분기(-4.3억원)와 3분기(-6.2억원) 영업손실이 이어졌고, 4분기에는 3.5억원의 영업이익으로 일시 흑자전환했으나 2026년 1분기 다시 -18.7억원으로 적자가 확대됐다. 2026년 1분기 지배주주 순이익은 30.1억원으로 최근 분기 중 가장 컸는데, 회사 측은 해당 분기에 투자부동산 처분손익 약 52억원이 실적에 포함돼 있다고 공시했다. 즉 같은 분기에 영업손실은 확대됐지만 순이익은 오히려 크게 늘어난 것으로, 본업 외 요인이 손익의 방향을 좌우한 사례다. 2026년 2분기에는 매출 272.8억원, 영업손실 4.6억원, 지배주주 순이익 13.5억원을 기록하며 영업 적자 규모는 1분기보다 축소됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로도 영업손익은 적자를 지속했으나 지배주주 순이익은 합산 약 39.3억원의 흑자를 유지해, 본업 외 이익이 전체 손익의 방향을 지지해온 구조가 반복적으로 확인된다.
의류수출부문은 품질과 납기 충족을 통한 신뢰 관계를 바탕으로 비교적 안정적인 실적을 유지해온 것으로 평가되며, 단순 OEM에서 ODM으로 발전하는 흐름이 진행 중이고, MZ세대까지 확대된 명품 시장이 급성장하고 있다는 점이 함께 거론된다. 반면 패션사업(내수 자체브랜드) 부문은 낮은 진입장벽과 유통채널 다각화, 글로벌 패션업체의 국내 진출 등으로 경쟁이 심화돼 매출이 구조적으로 눌리는 모습을 보이고 있다는 평가가 나온다. 의류수출은 GAP그룹, Old Navy, Banana Republic, Target, JCPenney 등 미국 대형 유통업체에 대한 의존도가 높아 미국 소비 경기와 재고 사이클에 실적이 연동되는 구조다. 명품 피혁 시장의 성장은 콜롬보 브랜드가 위치한 프리미엄 피혁 부문에는 우호적 환경으로 거론될 수 있다. 이와 별개로 회사가 보유한 봉천동 그린벨트 토지는 정책 이벤트가 발생할 때마다 시장에서 반복적으로 부각되는 테마로, 그린벨트 해제 관련 공약이 나올 때마다 주가 변동성이 확대된 대표적 관련주로 거론돼 왔다. 다만 증권업계에서는 그린벨트 해제가 통상 여야 협의 등 큰 사안을 거쳐야 하고 다소 중장기적 시일이 걸리는 만큼 투자에 신중해야 한다는 견해도 제기된 바 있다.
| 주가 | ₩2,140 |
|---|---|
| 시가총액 | 433억원 |
| PER | 10.6 |
| PBR | 0.16 |
| ROE | 1.5% |
회사는 별도의 수치 가이던스를 공개적으로 제시하지 않고 있어, 향후 실적 방향은 분기별 잠정실적 공시를 통해 확인하는 방식이 유효하다. 다만 최근 분기 흐름을 보면 영업손실 규모가 2026년 1분기 -18.7억원에서 2분기 -4.6억원으로 축소된 점이 확인되며, 이는 매출 감소세 속에서도 비용 관리가 일부 작동한 결과로 해석할 수 있다. 의류수출부문은 품질·납기 경쟁력을 바탕으로 기존 바이어와의 거래관계를 유지하며 ODM으로의 전환을 지속하고 있는 것으로 파악된다. 패션사업부문은 내수 경쟁 심화라는 구조적 압박이 이어지고 있어, 브랜드별 채널 재편이나 명품 피혁(COLOMBO) 라인의 비중 확대 여부가 부문 실적의 관전 포인트로 남아있다. 부동산 관련해서는 봉천동 토지의 그린벨트 해제 여부가 여전히 정책 논의 단계에 머물러 있어, 구체적 해제 시점이나 지역 포함 여부가 확정되기 전까지는 관련 뉴스 흐름에 따라 시장의 관심이 등락하는 성격이 강하다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2023년 25.0%에서 2024년 15.3%, 2025년 12.7%로 뚜렷하게 낮아지는 추세가 이어지고 있어, 외부 충격에 대한 완충력은 상대적으로 개선되고 있다. 종합하면 단기적으로는 의류 본업의 손익 개선 속도와 부동산·금융자산 관련 일회성 이벤트의 재발 여부가 실적의 방향을 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다.
주가는 순자산가치 대비 상당한 할인 상태에서 거래되는 편으로, 이는 의류 OEM·패션업종 내에서도 낮은 편에 속하는 주가순자산비율 구간에 해당한다. 최근 네 개 분기 순이익을 기준으로 산출한 주가수익비율은 과거 이 종목이 형성해온 두 자릿수 밴드 안에서 움직이고 있으며, 연도별 순이익의 편차가 큰 만큼 분기 실적에 따라 그 흐름이 출렁이는 경향이 있다. 배당 측면에서는 최근 회계연도까지 현금배당을 실시하지 않아, 주주환원 관련 지표는 업종 평균을 밑도는 수준에 머물러 있다. 이익의 질을 보면 영업손익은 최근 대부분의 분기에서 적자를 지속했고, 순이익은 투자부동산 처분이나 금융자산 관련 비영업 항목에 의해 크게 좌우돼 왔다는 점에서, 밸류에이션을 해석할 때는 이 같은 이익 구성의 성격을 함께 고려할 필요가 있다. 결과적으로 시장에서는 본업의 수익성 회복 속도와 봉천동 토지의 정책 모멘텀이라는 두 가지 상반된 변수를 동시에 반영하며 가격을 형성해온 것으로 볼 수 있다.
부채비율은 2023년 25.0%에서 2024년 15.3%, 2025년 12.7%로 뚜렷하게 낮아졌다. 같은 기간 지배주주 순이익도 2022·2024·2025년 3개 연도에서 흑자를 기록해, 재무 완충력 측면에서는 상대적으로 안정적인 모습을 보였다.
회사는 서울 관악구 봉천동 일대 약 64만㎡의 토지를 보유하고 있으며, 그린벨트 해제 논의가 부각될 때마다 관련주로 시장의 관심을 받아온 이력이 있다. 정부·서울시의 그린벨트 정책 방향이 구체화될 경우 이 자산의 활용 가능성이 다시 논의될 여지가 있다.
의류수출부문은 단순 OEM에서 ODM으로 발전하는 흐름이 진행 중이며, 명품 시장이 MZ세대까지 확대되며 급성장하는 추세도 함께 거론된다. 명품 피혁 브랜드 COLOMBO의 채널 확장이 이뤄질 경우 해당 부문의 마진 개선에 기여할 잠재력이 있다.
연결 매출액은 2022년 1,613억원에서 2025년 1,323억원으로 4년 연속 줄었고, 같은 기간 영업이익은 2024·2025년 연속 적자를 기록했다. 최근 5개 분기 중 4개 분기에서 영업손실이 발생해, 본업 회복이 뚜렷하게 확인되지는 않는다.
패션사업부문은 낮은 진입장벽과 유통채널 다각화, 글로벌 브랜드의 국내 진출 등으로 경쟁이 심화돼 매출이 줄어드는 구조적 압박에 놓여 있다는 평가가 나온다. 자체 브랜드의 채널 경쟁력 회복이 지연될 경우 부문 실적 부진이 이어질 수 있다.
2026년 1분기 지배주주 순이익 급증은 투자부동산 처분손익 약 52억원이라는 일회성 요인에 크게 의존했다. 이런 비영업 이벤트가 매 분기 재발하기 어렵다는 점에서, 유사한 일회성 이익이 없을 경우 향후 순이익 변동성이 커질 수 있다.
SG세계물산은 의류수출·패션 본업에서 매출 감소와 영업손실이 반복되는 가운데, 순이익은 투자부동산 처분 등 비영업 요인에 의해 크게 좌우되는 구조를 보여왔다. 재무구조는 부채비율이 뚜렷하게 낮아지는 등 완충력 측면에서 개선되고 있으나, 본업의 수익성 회복은 아직 뚜렷하게 확인되지 않는다. 서울 관악구 봉천동 일대 토지자산은 그린벨트 해제 정책 논의가 부각될 때마다 시장의 관심을 받아온 요인이지만, 해제 시점과 대상 지역은 여전히 미확정 상태다. 밸류에이션 측면에서는 순자산가치 대비 할인, 배당 부재 등 특징이 함께 나타나며, 이익의 질(비영업 의존도)을 함께 고려해야 하는 구조다. 향후에는 분기별 잠정실적을 통한 본업 손익 추이, 정책 발표 진행 상황, 일회성 이익 재발 여부가 실적과 시장 관심을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 본 리포트는 투자 의견이나 목표주가를 제시하지 않으며, 정보 제공 목적으로 작성되었다.
English version
SG Corporation continues to post operating losses in its core apparel export and fashion businesses, while net income remains heavily shaped by non-operating items such as investment property disposal gains.
SG Corporation, established in 1964 and listed on the KOSPI in 1976, operates three business segments: apparel export, fashion, and real estate leasing (other). The apparel export segment supplies products on an OEM basis to major U.S. buyers such as the GAP Group and Macy's, manufacturing women's wear, casual apparel, and children's wear at its main plant in Vietnam and partner factories. Old Navy, Banana Republic, Target, and JCPenney are also cited as key trading partners. Export volume is understood to be heavily concentrated in the North American region. The fashion segment holds brands including the men's suit lines BASSO and BASSO homme, women's wear brands ab.f.z and ab.plus, and the luxury leather brand COLOMBO, sold through department stores, outlets, and franchise stores nationwide, with COLOMBO distributed through department-store luxury sections via subsidiary Colombo Korea. Based on the most recent available breakdown, revenue is split roughly 43.9% apparel export, 54.7% fashion, and 1.4% other (real estate leasing). The company owns approximately 640,000 square meters of land in the Bongcheon-dong area of Seoul's Gwanak-gu, which falls within a greenbelt (development-restricted) zone and has drawn recurring market attention whenever related policy announcements emerge. In terms of governance, Chairman Lee Eui-bum of the SG Group is understood to exercise indirect control through unlisted holding entities SG-U and SG Korea, with SG Korea reported as the largest shareholder holding 47.64% and 34.64% stakes in SG Corporation and SG Global, respectively. On the industry side, the apparel export segment is noted as transitioning from simple OEM toward ODM on the strength of quality and delivery competitiveness, alongside a broader trend of the luxury market expanding to reach Gen Z consumers.
Consolidated revenue fell for four consecutive years, from KRW 161.3 billion in 2022 to KRW 143.1 billion in 2023, KRW 138.8 billion in 2024, and KRW 132.3 billion in 2025. Operating profit shrank from a KRW 7.2 billion surplus (4.5% operating margin) in 2022 to KRW 1.8 billion (1.3%) in 2023, then turned negative at -KRW 2.8 billion (-2.0%) in 2024 and -KRW 1.5 billion (-1.1%) in 2025, marking two straight years of operating losses. Net profit attributable to owners swung widely across years: KRW 1.77 billion in 2022, -KRW 1.03 billion in 2023, KRW 5.36 billion in 2024, and KRW 0.88 billion in 2025. On a quarterly basis, operating losses persisted in Q2 2025 (-KRW 0.43 billion) and Q3 2025 (-KRW 0.62 billion), before a brief swing to a KRW 0.35 billion operating profit in Q4 2025, followed by a widened loss of -KRW 1.87 billion in Q1 2026. Net profit attributable to owners in Q1 2026 reached KRW 3.01 billion, the largest in recent quarters, with the company disclosing that roughly KRW 5.2 billion in gains from investment property disposal was included in that quarter's results. In other words, the same quarter saw operating losses widen while net profit rose sharply, illustrating how non-core factors have driven the direction of earnings. In Q2 2026, revenue came to KRW 27.28 billion, the operating loss narrowed to KRW 0.46 billion, and net profit attributable to owners was KRW 1.35 billion, showing a smaller operating loss than in Q1. Summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), operating profit remained negative while net profit attributable to owners stayed positive at roughly KRW 3.93 billion, repeatedly confirming a structure in which non-core gains have supported the overall earnings direction.
The apparel export segment is regarded as having maintained relatively stable performance on the back of trust built through quality and delivery reliability, with a transition from simple OEM to ODM underway alongside a broader trend of the luxury market expanding rapidly to include Gen Z consumers. In contrast, the fashion (domestic private-brand) segment is seen as facing structural pressure on sales due to low entry barriers, diversifying distribution channels, and the entry of global fashion brands into the domestic market, intensifying competition. Apparel export carries heavy reliance on major U.S. retailers such as the GAP Group, Old Navy, Banana Republic, Target, and JCPenney, linking performance closely to U.S. consumer conditions and inventory cycles. Growth in the luxury leather market could be cited as a favorable backdrop for the premium leather segment where the COLOMBO brand operates. Separately, the company's greenbelt-zoned land in Bongcheon-dong has repeatedly resurfaced as a market theme whenever related policy events occur, with the stock cited as a prominent name whose price volatility has expanded each time greenbelt deregulation pledges emerge. That said, industry sources have also noted that greenbelt deregulation typically requires major cross-party negotiation and a fairly long-term process, warranting a cautious approach to investment.
| Price | ₩2,140 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 10.6 |
| P/B | 0.16 |
| ROE | 1.5% |
The company does not publicly provide specific numerical guidance, making quarterly provisional earnings disclosures the most reliable way to track future performance direction. Recent quarterly trends show the operating loss narrowing from -KRW 1.87 billion in Q1 2026 to -KRW 0.46 billion in Q2 2026, which can be interpreted as partial cost management taking effect even amid declining revenue. The apparel export segment appears to be maintaining existing buyer relationships based on quality and delivery competitiveness while continuing its shift toward ODM. The fashion segment remains under structural pressure from intensifying domestic competition, leaving channel realignment across brands and the potential expansion of the luxury leather (COLOMBO) line as key items to watch for segment performance. On the real estate side, the greenbelt deregulation status of the Bongcheon-dong land remains at the policy-discussion stage, meaning market attention is likely to fluctuate with news flow until a specific deregulation timeline or the inclusion of the area is confirmed. On the balance-sheet side, the debt ratio has shown a clear downward trend, from 25.0% in 2023 to 15.3% in 2024 and 12.7% in 2025, indicating relatively improved buffer capacity against external shocks. Overall, the pace of core apparel earnings improvement and whether one-off items related to real estate or financial assets recur are cited as the key variables likely to shape near-term results.
The stock tends to trade at a substantial discount to net asset value, placing its price-to-book ratio on the lower end even within the apparel OEM and fashion sector. The price-to-earnings ratio calculated on trailing four-quarter net profit has moved within the double-digit band this stock has historically formed, though the ratio tends to fluctuate given the large year-to-year swings in net profit. On the dividend front, the company has not paid a cash dividend through its most recent fiscal year, leaving shareholder-return metrics below the sector average. Regarding earnings quality, operating results have remained negative in most recent quarters, while net profit has been heavily shaped by non-operating items such as investment property disposal gains or financial-asset-related items, a factor worth weighing when interpreting valuation. As a result, the market appears to have been pricing the stock while simultaneously reflecting two contrasting variables: the pace of core-business profitability recovery and policy momentum tied to the Bongcheon-dong land.
The debt ratio declined markedly from 25.0% in 2023 to 15.3% in 2024 and 12.7% in 2025. Over the same period, net profit attributable to owners was positive in three of four years (2022, 2024, 2025), reflecting relatively stable financial buffer capacity.
The company holds approximately 640,000 square meters of land in the Bongcheon-dong area of Seoul's Gwanak-gu, and has a history of drawing market attention as a related stock whenever greenbelt deregulation discussions surface. Should government and Seoul city greenbelt policy direction become more concrete, the potential utilization of this asset could again become a topic of discussion.
The apparel export segment is in the process of transitioning from simple OEM to ODM, alongside a broader trend of the luxury market expanding rapidly to reach Gen Z consumers. Should the luxury leather brand COLOMBO expand its distribution channels, there is potential for margin improvement in that segment.
Consolidated revenue fell for four consecutive years, from KRW 161.3 billion in 2022 to KRW 132.3 billion in 2025, with operating profit negative in both 2024 and 2025. Operating losses occurred in four of the last five quarters, meaning a clear core-business recovery has not yet been confirmed.
The fashion segment is assessed as facing structural pressure on sales due to low entry barriers, diversifying distribution channels, and the entry of global brands into the domestic market. If recovery in the competitiveness of the company's own brand channels is delayed, weak segment performance could persist.
The sharp rise in Q1 2026 net profit attributable to owners depended heavily on a one-off item—roughly KRW 5.2 billion in investment property disposal gains. Since such non-operating events are unlikely to recur every quarter, net profit volatility could increase in periods without similar one-off gains.
SG Corporation has shown a recurring pattern of declining revenue and operating losses in its core apparel export and fashion businesses, while net income has been heavily shaped by non-operating factors such as investment property disposal gains. Its balance sheet has improved in terms of buffer capacity, with the debt ratio declining markedly, but a clear recovery in core profitability has yet to be confirmed. The land asset in the Bongcheon-dong area of Seoul's Gwanak-gu has drawn market attention whenever greenbelt deregulation policy discussions surface, though the timing and target area for deregulation remain unconfirmed. From a valuation standpoint, the stock shows a discount to net asset value and the absence of dividends, characteristics that should be weighed alongside the non-operating dependence of its earnings quality. Going forward, quarterly provisional earnings trends in the core business, progress on policy announcements, and whether one-off gains recur are likely to be the key variables shaping both performance and market attention. This report does not provide an investment recommendation or target price and is intended for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)