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Hyundai Steel Company · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
반덤핑 관세에 따른 내수 판가 회복과 미국 전기로 투자라는 두 축이 동시에 작동하는 전환 구간에 있다.
현대제철은 고로(판재류)와 전기로(봉형강)를 함께 운영하는 국내 대표 철강사로, 자동차용 강판·열연·후판 등 판재류와 철근·H형강 등 봉형강을 주력으로 한다. 매출 비중에서 판재류가 절반 안팎을 차지하는 것으로 알려져 있으며, 자동차 강판은 그룹 계열사인 현대차·기아가 핵심 고객이다. 회사는 2026년 판매 목표로 판재 1,183만톤, 봉형강 551만톤을 제시하며 전년 대비 상향했다.2026년 판매 판재 1183만 톤, 봉형강 551만 톤으로 상향했다. 후판은 조선용으로 공급되며, 철근·형강은 건설 경기에 민감하다. 경쟁 구도는 국내에서 포스코·동국제강과, 후판·열연에서는 저가 중국·일본산 수입재와 맞선다.국내 주요 후판 생산업체는 포스코, 현대제철, 동국제강 등이다. 회사는 전기로-고로 복합프로세스를 통한 탄소저감 강재와 3세대 자동차 강판 등 고부가 제품으로 차별화를 추진하고 있다.현대제철은 3세대 자동차 강판을 비롯한 고부가 제품 확대에도 속도를 낸다. 고강도·고성형성·경량화 특성을 갖춘 3세대 자동차 강판은 글로벌 완성차 업체들과 테스트가 진행 중이다.
2025년 연결 매출은 22조7,332억원, 영업이익은 2,192억원으로 영업이익률은 약 1.0%였고, 지배주주 순이익은 14억원에 그쳤다. 직전 2024년(매출 23조2,261억원, 영업이익 1,595억원, 영업이익률 0.7%)과 비교하면 매출은 소폭 줄었으나 영업이익은 개선됐다. 다만 2022년 매출 27조3,406억원·영업이익 1조6,165억원(영업이익률 5.9%), 2023년 영업이익 7,983억원(3.1%)과 비교하면 수익성은 여전히 크게 낮은 수준에 머물러 있다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업적자(-190억원)에서 2분기 1,018억원으로 반등했다가 3분기 932억원, 4분기 433억원으로 둔화했다. 2026년 1분기에는 매출 5조7,397억원, 영업이익 157억원, 지배주주 순손실 393억원을 기록했다. 매출은 5조7397억원으로 전분기 대비 4.6% 증가했지만, 영업이익률은 0.3%에 그쳤고 순손실은 410억원을 기록했다. 부진의 핵심은 본사(별도) 부문의 수익성 악화로, 본사 부문은 725억원 영업적자를 기록하며 적자 전환했고, 판매량은 증가했지만 롤마진이 급격히 축소된 것이 결정적이었다. 고로 부문에서는 자동차용 강판 가격 하락과 원료비 상승이 동시에 작용했고, 봉형강 부문 역시 스크랩 가격 상승 부담이 반영됐다. 강점탄 가격과 환율 상승으로 원가가 올랐으나 판재류 가격이 1분기까지는 전가력을 발휘하지 못한 것이 부진 원인이었다. 2025년 영업활동현금흐름은 2조533억원으로 견조했고, 부채비율은 73.6%로 전년(79.7%) 대비 낮아졌다.
국내 철강 업황은 2026년 들어 '질서 회복' 국면으로 평가되고 있다. 정부는 중국·일본산 저가 수입재에 잇따라 반덤핑 관세를 부과했다. 중국산 후판에는 27.91~38.02%, 중국산 열연강판에는 28.16~33.10% 관세가 적용되고 있다. 도금강판에 대해서도 잠정관세가 시행되며 규제 품목이 넓어졌다. 그 결과 저가 수입재 유입이 급감하면서 내수 판가가 반등 흐름을 보이고 있다. 중국산은 국산보다 10~20%, 일본산은 최소 10%가량 저렴해 가격 경쟁력이 떨어졌으나 반덤핑 관세 부과 이후 이러한 가격 구조가 역전된 것으로 분석된다. 중국이 2026년 1월부터 철강 수출허가제를 시행하고 자국 감산 기조를 강화한 점도 가격 하단을 떠받치는 요인이다. 중국은 2026년 1월 1일부터 약 300여 개 철강 품목을 수출허가 관리 대상으로 편입했다. 다만 미국의 50% 철강 관세, EU의 수입 쿼터 축소 등 글로벌 보호무역 강화로 수출 환경은 여전히 좁아지고 있어 양면적이다.
| 주가 | ₩27,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.7조원 |
| PER | 503.6 |
| PBR | 0.18 |
| ROE | 0.0% |
| 배당수익률 | 1.81% |
회사와 증권가는 2분기 이후 점진적 실적 개선을 전망한다. 회사는 1분기 실적 발표에서 향후 방향성을 제시했다. 저가 수입 제품의 국내 유입 감소에 따른 시장 수급 개선과 주요 제품 가격 인상의 영향으로 영업이익이 차츰 반등할 전망이라고 설명했다. 실제 내수 판가는 상승 중으로, 중국산 열연 수입량이 전년 대비 90%가량 감소하며 내수 열연 유통가격이 3개월간 15만원/톤 상승했고, 현대제철은 2월에 이어 4월에도 추가 인상을 추진 중이다. 핵심 변수는 조선용 후판 협상과 자동차 강판 가격 협상 결과다. 조선 후판은 2025년 하반기와 2026년 상반기를 묶어 연간 협상을 진행 중이며, 회사는 가격 정상화 차원에서 인상을 추진 중이라고 밝혔다. 중장기적으로는 미국 루이지애나 전기로 제철소가 성장축이다. 해당 제철소는 직접환원철부터 아연 도금까지 가능한 일관 공정으로 구축되며 연 270만톤(자동차 강판 180만톤, 일반강 90만톤) 규모로, 착공은 2026년 3분기, 상업 생산은 2029년 1분기로 예정돼 있다. 2026년 설비투자는 미국 공장 본격화로 약 2조원 내외가 집행될 예정이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 약 153,213원)을 크게 밑돌아 순자산 대비 깊은 할인 구간에서 거래되고 있으며, 이 수준은 과거 거래 밴드의 하단 부근에 해당한다. 자기자본이익률(ROE)은 0% 수준으로 사실상 손익분기에 가깝고, 주당순이익(EPS)도 55원 수준에 머물러 이익 기반이 아직 얇다. 이 때문에 이익 기반 지표(주가수익비율)는 의미를 부여하기 어려운 매우 높은 수치로 산출되며, 시장은 주로 순자산 가치와 향후 이익 회복 가능성에 무게를 두는 구간으로 볼 수 있다. 배당은 2025년 결산 기준 주당 500원으로 전년 대비 축소됐으며, 배당수익률은 높지 않은 수준이다. 실적 부진과 투자 확대 기조에 따라 2025년 결산 배당은 전년 대비 축소된 주당 500원으로 책정됐다. 결국 밸류에이션은 적자·손익분기에서 이익 회복으로 전환되는 속도와 대규모 투자에 따른 재무 부담을 시장이 어떻게 저울질하느냐에 따라 좌우되는 구조다.
중국·일본산 저가 수입재에 잇따른 반덤핑 관세가 부과되며 내수 판가가 반등하고 있다. 열연 유통가가 단기간에 큰 폭으로 올랐고, 현대제철도 추가 인상을 추진 중이다. 판가 전가가 본격화되면 2분기 이후 마진 회복이 가시화될 수 있다.
루이지애나 전기로 일관 제철소는 연 270만톤 규모로 2029년 상업 생산을 목표로 한다. 현지 생산을 통해 미국의 고율 관세와 통상 리스크를 우회할 수 있다. 인근 현대차·기아 공장이라는 안정적 수요 기반도 확보돼 있다.
3세대 자동차 강판과 전기로-고로 복합프로세스 기반 탄소저감 강재로 제품 믹스를 고도화하고 있다. 전력 인프라 등 신수요 선점도 추진한다. 고부가 비중 확대는 중장기 마진 개선의 토대가 될 수 있다.
2025년 영업이익률은 1.0% 수준으로 2022년의 5.9%에 크게 못 미친다. 2026년 1분기에는 다시 지배주주 순손실을 기록했다. 판가 인상이 원료비·환율 상승을 충분히 상쇄하지 못하면 이익 회복이 지연될 수 있다.
미국 제철소 총 투자비는 58억 달러 규모로, 회사는 내부 현금으로 충당 가능하다고 밝혔으나 자본금 출자 시기에 따라 차입금이 일시 증가할 수 있다. 2026년 설비투자도 약 2조원으로 늘어난다. 업황 회복이 더디면 투자 재원 부담이 커질 수 있다.
국내 건설 경기 부진이 이어지면 봉형강 수요 회복이 더딜 수 있다. 미국 50% 철강 관세, EU 쿼터 축소 등 글로벌 보호무역 강화로 수출 환경이 좁아지고 있다. 중국 수요 둔화나 수출 여력 확대 시 저가 수입재 압박이 재개될 위험도 있다.
현대제철은 적자·손익분기 수준의 부진한 수익성에서 벗어나려는 전환 구간에 있다. 2025년 영업이익은 2,192억원으로 전년 대비 개선됐으나 영업이익률 1.0% 수준으로 과거 호황기에는 크게 못 미치고, 2026년 1분기에는 원료비·환율 상승에 따른 스프레드 축소로 다시 순손실을 기록했다. 다만 중국·일본산 저가 수입재에 대한 반덤핑 관세가 누적 시행되며 내수 판가가 반등하고 있어, 회사와 증권가 모두 2분기 이후 점진적 개선을 전망한다. 중장기적으로는 연 270만톤 규모의 미국 루이지애나 전기로 제철소가 성장축이지만, 동시에 대규모 투자에 따른 재무 부담이라는 양면성을 안고 있다. 주가는 순자산 대비 깊은 할인 구간에서 거래되고 있어, 시장은 이익 회복 속도와 투자 부담을 함께 저울질하고 있다. 핵심 관전 포인트는 판가 전가의 지속성, 후판·자동차 강판 협상 결과, 그리고 미국 투자의 집행 및 자금 조달 추이다. 본 자료는 정보 제공을 위한 것으로 투자 권유나 의견 제시가 아니다.
English version
Hyundai Steel sits at an inflection point where anti-dumping-driven domestic price recovery and a large U.S. electric-arc-furnace investment are unfolding simultaneously.
Hyundai Steel is a leading Korean steelmaker operating both blast furnaces (flat products) and electric arc furnaces (long products), with automotive sheet, hot-rolled coil and plate as flat products and rebar and H-beams as long products. Flat products are understood to account for around half of revenue, with affiliates Hyundai Motor and Kia as key automotive-sheet customers. The company has raised its 2026 sales targets. For 2026 it lifted its sales targets to 11.83m tons of flat products and 5.51m tons of long products. Plate is supplied to shipbuilders, while rebar and beams are sensitive to construction activity. Domestically it competes with POSCO and Dongkuk Steel, and in plate and hot-rolled coil it faces low-priced Chinese and Japanese imports. The main domestic plate producers are POSCO, Hyundai Steel and Dongkuk Steel. The company is pursuing differentiation through carbon-reduced steel via a combined EAF-blast-furnace process and high-value products such as third-generation automotive sheet. Hyundai Steel is accelerating expansion of high-value products including third-generation automotive sheet, which features high strength, formability and light weight and is being tested with global automakers.
In 2025, consolidated revenue was KRW 22.73tn and operating profit KRW 219.2bn, an operating margin of about 1.0%, while net profit attributable to owners was a mere KRW 1.4bn. Versus 2024 (revenue KRW 23.23tn, operating profit KRW 159.5bn, margin 0.7%), revenue edged down but operating profit improved. However, against 2022 (revenue KRW 27.34tn, operating profit KRW 1.62tn, margin 5.9%) and 2023 (operating profit KRW 798.3bn, 3.1%), profitability remains markedly depressed. Quarterly, the company swung from an operating loss of KRW 19.0bn in Q1 2025 to KRW 101.8bn in Q2, before easing to KRW 93.2bn in Q3 and KRW 43.3bn in Q4. In Q1 2026 it posted revenue of KRW 5.74tn, operating profit of KRW 15.7bn and a net loss attributable to owners of KRW 39.3bn. Revenue rose 4.6% from the prior quarter to KRW 5.74tn, but the operating margin was just 0.3% and a net loss of about KRW 41bn was recorded. The key driver was deteriorating profitability at the parent level: the parent unit swung to an operating loss of KRW 72.5bn as volumes rose but roll margins sharply compressed; the blast-furnace segment faced both lower automotive-sheet prices and higher raw-material costs, while the long-products segment absorbed higher scrap prices. Higher coking-coal prices and the exchange rate raised costs, but flat-product prices failed to pass these through during the first quarter. Operating cash flow was a solid KRW 2.05tn in 2025, and the debt ratio fell to 73.6% from 79.7% a year earlier.
Korea's steel industry is described as entering a phase of "order restoration" in 2026. The government has imposed successive anti-dumping duties on low-priced Chinese and Japanese imports. Chinese plate faces duties of 27.91-38.02% and Chinese hot-rolled coil 28.16-33.10%. Provisional duties have also been applied to coated steel, broadening the scope of regulated products. As a result, inflows of cheap imports have plunged and domestic prices have begun to rebound. Chinese product had been 10-20% cheaper than domestic, and Japanese at least 10% cheaper, eroding price competitiveness, but that pricing structure is seen to have reversed after the anti-dumping duties. China's introduction of a steel export licensing system from January 2026 and its tighter domestic output controls also support the price floor. From January 1, 2026, China placed roughly 300 steel items under export-license management. However, the picture is two-sided, as intensifying global protectionism—including the U.S. 50% steel tariff and EU import-quota cuts—continues to narrow the export environment.
| Price | ₩27,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.70T |
| P/E | 503.6 |
| P/B | 0.18 |
| ROE | 0.0% |
| Dividend yield | 1.81% |
The company and brokerages expect gradual earnings improvement from the second quarter onward. In its Q1 results, management outlined the direction ahead. It said operating profit should gradually rebound on improved supply-demand from fewer low-priced imports and price hikes on key products. Domestic prices are indeed rising: Chinese hot-rolled coil imports fell roughly 90% year-on-year, domestic hot-rolled distribution prices rose KRW 150,000/ton over three months, and Hyundai Steel pursued further hikes in April after February. Key variables are negotiations over shipbuilding plate and automotive sheet prices. Shipbuilding plate is under an annual negotiation bundling H2 2025 and H1 2026, and the company said it is pushing for increases to normalize prices. Over the longer term, the Louisiana EAF mill is the growth axis. The mill will be built as an integrated process spanning direct-reduced iron to galvanizing, with annual capacity of 2.7m tons (1.8m tons automotive sheet, 0.9m tons general steel), groundbreaking in Q3 2026 and commercial production in Q1 2029. Capex in 2026 is set to run around KRW 2tn as the U.S. project ramps up.
The share price trades well below book value per share (BPS of about KRW 153,213), placing it at a deep discount to net assets near the lower end of its historical trading band. Return on equity is around 0%, effectively near break-even, and earnings per share of about KRW 55 indicate a still-thin profit base. As a result, earnings-based multiples (price-to-earnings) compute as a very high figure with little interpretive value, suggesting the market is anchoring mainly on net asset value and the potential for an earnings recovery. The dividend for fiscal 2025 was KRW 500 per share, reduced from the prior year, and the dividend yield is not high. Amid weak earnings and expanded investment, the 2025 year-end dividend was set at KRW 500 per share, down from the prior year. Ultimately, valuation hinges on how the market weighs the pace of the shift from losses and break-even toward an earnings recovery against the financial burden of heavy investment.
Successive anti-dumping duties on cheap Chinese and Japanese imports are lifting domestic prices. Hot-rolled distribution prices have risen sharply in a short span, and Hyundai Steel is pursuing further hikes. As price pass-through accelerates, margin recovery could become visible from the second quarter.
The Louisiana integrated EAF mill, with 2.7m tons annual capacity, targets commercial output in 2029. Local production can sidestep high U.S. tariffs and trade risks. A stable demand base exists in nearby Hyundai and Kia plants.
The product mix is being upgraded with third-generation automotive sheet and carbon-reduced steel based on a combined EAF-blast-furnace process. The company is also pursuing new demand such as power infrastructure. A higher high-value mix could underpin medium-term margin improvement.
The 2025 operating margin of about 1.0% is far below the 5.9% of 2022. Q1 2026 again produced a net loss attributable to owners. If price hikes fail to fully offset higher raw-material costs and exchange rates, the earnings recovery could be delayed.
The U.S. mill's total investment is around USD 5.8bn; the company says it can fund this from internal cash, but borrowings may temporarily rise depending on the timing of equity injections. 2026 capex is also rising to about KRW 2tn. A slow industry recovery could heighten the funding burden.
Persistent weakness in domestic construction could slow the recovery in long-products demand. Intensifying global protectionism, including the U.S. 50% steel tariff and EU quota cuts, is narrowing export channels. Weaker Chinese demand or renewed export capacity could revive low-priced import pressure.
Hyundai Steel is at an inflection point as it seeks to move beyond loss-making, break-even-level profitability. 2025 operating profit of KRW 219.2bn improved year-on-year but, at an operating margin of about 1.0%, remains far below past boom levels, and Q1 2026 again produced a net loss as spreads compressed on higher raw-material costs and the exchange rate. However, cumulative anti-dumping duties on cheap Chinese and Japanese imports are lifting domestic prices, and both the company and brokerages expect gradual improvement from the second quarter. Over the longer term, the 2.7m-ton Louisiana EAF mill is a growth axis, but it carries the two-sided burden of heavy investment financing. The shares trade at a deep discount to net assets, with the market weighing the pace of earnings recovery against the investment burden. Key things to watch are the durability of price pass-through, the outcomes of plate and automotive-sheet negotiations, and the execution and funding of the U.S. investment. This material is for information only and does not constitute investment advice or a recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)