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LOTTE Fine Chemical · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
ECH·반도체 소재 회복과 셀룰로스 증설, 청정 암모니아 신사업이 맞물리며 이익 회복 국면에 진입한 정밀화학 기업입니다.
롯데정밀화학은 1964년 설립된 정밀화학 기업으로, 정유·석유화학에서 원료를 받아 자동차·선박·전자·섬유·건축·의료 등 다양한 산업에 중간재와 부자재를 공급합니다. 제품군은 크게 염소 계열, 암모니아 계열, 셀룰로스(그린소재) 계열, 전자재료 계열로 나뉩니다. 2025년 1분기 매출 기준 염소 계열은 약 33%(ECH·가성소다 등), 암모니아 계열은 약 36%(암모니아·유록스 등), 셀룰로스 계열은 약 29%(산업·의약용)를 차지했습니다. ECH는 접착제·코팅·도료 등에 쓰이는 에폭시수지 원료로 롯데정밀화학이 국내에서 유일하게 대량생산합니다. 암모니아 계열은 국내 최대 저장·유통 설비를 기반으로 하며 디젤 엔진 질소산화물 저감제 '유록스' 등을 보유하고, 전자재료 계열에서는 반도체 현상액 원료 TMAC와 컬러레이저용 중합토너 등을 추진합니다. 셀룰로스 계열의 메셀로스·헤셀로스·애니코트·애니애디는 자체 고유 브랜드로, 고기능성 그린소재로서 전 세계 110여 개국에 수출됩니다. 메셀로스·애니코트 등 주요 셀룰로스 제품의 95% 이상이 해외 시장에서 판매됩니다. 롯데정밀화학은 2016년 삼성그룹에서 롯데그룹으로 인수된 뒤 꾸준히 성장해 왔습니다. 전반적으로 범용 화학에서 고부가 스페셜티와 친환경 사업으로 포트폴리오 전환이 진행되고 있습니다.
연간 실적은 사이클을 따라 크게 흔들렸습니다. 2022년 매출 약 2조4,638억원·영업이익 약 4,043억원(영업이익률 16.4%)으로 정점을 찍은 뒤, 2023년 매출 약 1조7,686억원·영업이익 약 1,548억원(8.8%)으로 줄었고, 2024년에는 매출 약 1조6,705억원·영업이익 약 504억원(3.0%)·지배주주 순이익 약 364억원으로 바닥을 다졌습니다. 2025년에는 매출 약 1조7,527억원·영업이익 약 744억원(4.2%)·지배주주 순이익 약 1,061억원으로 회복했고, 기본주당순이익은 4,165원으로 전년 1,428원에서 크게 늘었습니다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 188억원에서 2분기 87억원으로 둔화됐다가 3분기 276억원으로 반등했고 4분기 193억원을 기록했습니다. 2026년 1분기에는 매출 5,107억원, 영업이익 327억원으로 전년 동기 대비 각각 14.6%, 73.9% 증가했습니다. 회사는 반도체 시장 장기 호황에 따른 염소 계열 반도체 현상액 TMAC 판매 확대와 에폭시 수지 원료 ECH의 국제 가격 상승, 셀룰로스 계열 페인트 첨가제 헤셀로스 판매량 증가를 실적 개선 요인으로 설명했습니다. 2025년 영업활동현금흐름은 약 3,009억원으로 영업이익을 크게 웃돌았고, 부채비율은 12.7%로 낮은 수준을 유지했습니다.
정밀화학은 전방 산업의 수급과 글로벌 공급 경쟁에 따라 사이클 변동성이 큽니다. 가성소다는 경쟁사 생산 차질로 국제가가 상승하고 있고, 전쟁 후 유럽·이란 재건 수요로 ECH 수요는 늘어날 전망입니다. ECH는 팜유 기반 글리세린이나 석유·천연가스 기반 프로필렌으로 만들어지는데, 공급과잉 진원지로 꼽히는 중국 기업은 글리세린 위주, 롯데정밀화학은 프로필렌을 중심으로 ECH를 생산합니다. 최대 팜유 생산국 인도네시아가 식용유의 국내 사용을 이유로 수출에 제동을 걸면서 글리세린을 원료로 쓰는 기업의 가격경쟁력이 점차 떨어지고 있습니다. ECH 강세는 유럽발 공급 부족(반덤핑 관세 및 설비 폐쇄)과 인도네시아의 팜유 디젤 혼합 정책으로 공급이 부족한 영향입니다. 셀룰로스 부문은 의약·식품·건축용 고부가 시장으로, 안전 관련 진입장벽이 높아 범용 화학과 차별화됩니다. 셀룰로스 유도체 시장 규모는 14조원에서 2030년 28조원으로 커질 것으로 전망됩니다. 다만 유럽 건설 경기 약세는 일부 셀룰로스 수요에 부담 요인으로 남아 있습니다.
| 주가 | ₩48,250 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.2조원 |
| PER | 10.0 |
| PBR | 0.50 |
| ROE | 5.1% |
| 배당수익률 | 3.11% |
회사는 친환경·고부가 사업 강화에 무게를 싣고 있습니다. 2026년 3월 식의약용 셀룰로스(애니코트·애니애디) 생산라인 증설을 완료하고 상업 가동에 돌입했습니다. 또한 롯데케미칼 여수공장으로부터 약 1,270억원 규모의 헤셀로스(페인트 첨가제) 제조설비를 양수하며 제품 포트폴리오를 확대했습니다. 셀룰로스 사업에서는 세계 1위 의약용 셀룰로스 유통사 미국 칼라콘과 1조원 규모 계약을 맺고 의약용 제품을 10년간 독점 판매하며, 증설 마무리 시 생산능력 기준 세계 1위가 될 전망입니다. 청정 암모니아 분야에서는 2026년 4월 세계 최초로 암모니아 선박연료를 상업화했고, 이는 재생에너지를 수소·암모니아로 전환해 선박연료로 쓰는 공급체계 전체를 상업화한 첫 사례입니다. 회사는 수소 캐리어, 선박 연료, 발전소 혼소 시장용 암모니아 수요를 확보해 2030년 청정 수소·암모니아 사업에서만 1조4,000억원 이상의 매출을 달성하겠다는 목표를 제시했습니다. 회사는 2분기에도 수익성 개선을 예상하고 있습니다.
주가는 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되고 있으며, 화면 카드의 BPS는 95,913원, ROE는 5.1% 수준입니다. 과거 사이클 정점이던 2022년의 높은 이익 수준에서 멀어졌다가 적자 없이 이익이 회복되는 흐름이 밸류에이션의 핵심 변수입니다. 한 증권사 리포트는 과거 주가를 주가순자산비율 약 0.5배 수준으로 평가하며 섹터 내 안정성과 성장성을 동시에 갖춘 기업으로 분류한 바 있습니다. 배당의 경우 DART 공시 기준 주당현금배당금은 1,500원으로, 배당수익률은 화면 카드가 현재가를 반영해 실시간으로 표시합니다. 이익 회복 지속 여부, 셀룰로스 증설 효과, 청정 암모니아 신사업의 매출 기여 시점이 순자산 대비 할인 폭을 좁힐지 가를 요인입니다. 수치의 단정적 고저 판단보다는 이익 사이클상 위치와 신사업 가시화 속도를 함께 보는 접근이 필요합니다.
2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 73.9% 증가하며 회복세를 보였습니다. 반도체 현상액 원료 TMAC 판매 확대와 ECH 국제가 상승이 동반되고 있습니다. 유럽발 공급 부족과 중국 글리세린 기반 경쟁사의 원가 열위가 한국산 ECH에 우호적입니다.
식의약용 셀룰로스 증설을 완료했고 미국 칼라콘과 1조원 규모 10년 독점 공급 계약을 확보했습니다. 증설 마무리 시 생산능력 기준 세계 1위 도약이 전망됩니다. 셀룰로스 유도체 시장은 2030년까지 확대될 것으로 예상됩니다.
세계 최초로 그린 암모니아 선박연료를 상업화하며 무탄소 연료 밸류체인 전반을 실증했습니다. 국내 암모니아 유통 점유율 약 70%와 아시아 최대 터미널 인프라가 기반입니다. 발전 혼소·벙커링·수소 캐리어로 수요처를 넓히고 있습니다.
영업이익률이 2022년 16.4%에서 2024년 3.0%까지 급락했다가 2025년 4.2%로 회복하는 등 변동폭이 큽니다. 범용 화학 비중이 여전히 높아 전방 수급과 국제 가격에 실적이 크게 좌우됩니다. 회복세가 지속될지는 추가 확인이 필요합니다.
암모니아 가격 상승과 중동 정세에 따른 운송 차질이 원가 부담으로 작용할 수 있습니다. 회사는 홍해 우회 수입과 동남아·오세아니아 수입 확대로 대응하고 있습니다. 인상된 원가의 판가 전가 속도가 마진을 좌우합니다.
청정 암모니아 발전 혼소 공급은 2028~2029년 개시 예정으로 매출 기여까지 시간이 걸립니다. 정부 입찰 결과와 정책 변화에 따라 사업 속도가 달라질 수 있습니다. 초기 투자 부담이 단기 수익성에 영향을 줄 수 있습니다.
롯데정밀화학은 범용 염소·암모니아 화학과 고부가 셀룰로스, 그리고 청정 암모니아 신사업을 함께 보유한 정밀화학 기업입니다. 2024년 바닥을 다진 이익은 2025년과 2026년 1분기에 걸쳐 반도체 소재와 ECH 회복을 발판으로 개선되고 있습니다. 셀룰로스 증설 완료와 칼라콘 장기 계약은 고부가 비중 확대의 핵심 축이며, 세계 최초 그린 암모니아 선박연료 상업화는 중장기 성장 옵션입니다. 다만 영업이익률이 사이클에 따라 크게 흔들려 온 점, 원료·물류 비용과 환율, 신사업 수익화 시점의 불확실성은 균형 있게 고려해야 합니다. 재무구조는 부채비율이 낮고 영업현금흐름이 견조해 신사업 투자 여력은 확보된 편입니다. 주가는 순자산 대비 할인 구간에 위치하며, 이익 회복 지속성과 신사업 가시화 속도가 향후 방향을 가를 변수입니다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
A fine-chemicals maker entering an earnings-recovery phase as ECH and semiconductor materials rebound, cellulose capacity expands, and a clean-ammonia new business takes shape.
Founded in 1964, Lotte Fine Chemical takes feedstock from refining and petrochemicals and supplies intermediates and additives to industries spanning autos, shipping, electronics, textiles, construction and healthcare. Its product lines fall into chlorine, ammonia, cellulose (green materials) and electronic materials. Based on Q1 2025 revenue, chlorine derivatives made up about 33% (ECH, caustic soda), ammonia about 36% (ammonia, EUROX), and cellulose about 29% (industrial and pharmaceutical). ECH, an epoxy-resin raw material used in adhesives, coatings and paints, is mass-produced domestically only by Lotte Fine Chemical. The ammonia line rests on the country's largest storage and distribution facilities and includes the diesel NOx-reduction product EUROX, while electronic materials cover the semiconductor developer feedstock TMAC and polymerized toner. Its cellulose brands Mecellose, Hecellose, Anycoat and Anyaddy are proprietary high-functionality green materials exported to more than 110 countries. Over 95% of key cellulose products such as Mecellose and Anycoat are sold overseas. The company has grown steadily since being acquired from the Samsung Group by Lotte Group in 2016. Overall, its portfolio is shifting from commodity chemicals toward high value-added specialties and eco-friendly businesses.
Annual results have swung widely with the cycle. After peaking in 2022 with revenue of about KRW 2.46tn and operating profit of about KRW 404.3bn (16.4% margin), revenue fell to about KRW 1.77tn with operating profit of about KRW 154.8bn (8.8%) in 2023, and bottomed in 2024 at about KRW 1.67tn revenue, about KRW 50.4bn operating profit (3.0%) and about KRW 36.4bn owners' net income. In 2025 it recovered to about KRW 1.75tn revenue, about KRW 74.4bn operating profit (4.2%) and about KRW 106.1bn owners' net income, with basic EPS rising to KRW 4,165 from KRW 1,428 a year earlier. By quarter, operating profit moved from KRW 18.8bn in Q1 2025 to KRW 8.7bn in Q2, rebounded to KRW 27.6bn in Q3 and KRW 19.3bn in Q4. In Q1 2026, revenue was KRW 510.7bn and operating profit KRW 32.7bn, up 14.6% and 73.9% year on year respectively. The company attributed the gains to expanded sales of the chlorine-line semiconductor developer TMAC amid a prolonged semiconductor boom, higher international prices for the epoxy-resin material ECH, and rising sales of the cellulose paint additive Hecellose. Operating cash flow in 2025 of about KRW 300.9bn far exceeded operating profit, while the debt ratio stayed low at 12.7%.
Fine chemicals are highly cyclical, driven by downstream demand and global supply competition. Caustic soda prices are rising on competitors' production disruptions, while ECH demand is expected to grow on post-war reconstruction demand in Europe and Iran. ECH can be made from palm-oil-based glycerin or from petroleum/natural-gas-based propylene; Chinese makers, seen as the epicenter of oversupply, focus on glycerin while Lotte Fine Chemical centers on propylene. As Indonesia, the largest palm-oil producer, curbs exports to prioritize domestic cooking oil, the cost competitiveness of glycerin-based producers is gradually eroding. ECH strength reflects supply shortages from Europe (anti-dumping duties and plant closures) and Indonesia's palm-oil diesel-blending policy. The cellulose segment serves high value-added pharma, food and construction markets with high safety-related entry barriers that differentiate it from commodity chemicals. The cellulose-derivatives market is projected to grow from KRW 14tn to KRW 28tn by 2030. However, weak European construction activity remains a drag on part of cellulose demand.
| Price | ₩48,250 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.24T |
| P/E | 10.0 |
| P/B | 0.50 |
| ROE | 5.1% |
| Dividend yield | 3.11% |
The company is emphasizing eco-friendly and high value-added businesses. In March 2026 it completed expansion of its pharma/food cellulose (Anycoat, Anyaddy) lines and began commercial operation. It also expanded its portfolio by acquiring about KRW 127bn of Hecellose paint-additive manufacturing facilities from Lotte Chemical's Yeosu plant. In cellulose, it signed a roughly KRW 1tn deal with US-based Callaconn, the world's top pharma-cellulose distributor, to exclusively sell pharmaceutical products for ten years, and is set to become the global capacity leader once expansion is complete. In clean ammonia, it commercialized ammonia ship fuel for the first time globally in April 2026, the first case of commercializing the entire supply chain that converts renewable energy into hydrogen/ammonia for use as ship fuel. The company targets more than KRW 1.4tn in revenue from clean hydrogen and ammonia alone by 2030, securing demand for hydrogen carriers, ship fuel and power-plant co-firing. It also expects further margin improvement in the second quarter.
The stock trades at a discount to net asset value, with the screen card showing BPS of KRW 95,913 and ROE of 5.1%. Having moved away from the high profit levels of the 2022 cycle peak, the key valuation variable is the recovery of earnings without dipping into losses. One brokerage report has valued the past share price at around 0.5x price-to-book, classifying it as a company combining stability and growth within the sector. On dividends, the DART-disclosed cash dividend per share is KRW 1,500, with the dividend yield displayed in real time on the screen card reflecting the current price. Whether the earnings recovery persists, the impact of cellulose expansion, and the timing of revenue contribution from the clean-ammonia business will determine whether the discount to net asset value narrows. The approach should weigh the position within the earnings cycle and the pace of new-business realization rather than making categorical judgments on whether figures are high or low.
Q1 2026 operating profit rose 73.9% year on year, showing a clear recovery. Expanded sales of the semiconductor developer feedstock TMAC are accompanied by rising ECH prices. European supply shortages and the cost disadvantage of China's glycerin-based competitors favor Korean ECH.
It completed pharma/food cellulose expansion and secured a roughly KRW 1tn, ten-year exclusive supply deal with US-based Callaconn. Once expansion is complete, it is set to become the global capacity leader. The cellulose-derivatives market is expected to expand through 2030.
It commercialized green-ammonia ship fuel for the first time globally, demonstrating the entire carbon-free fuel value chain. This rests on roughly 70% domestic ammonia distribution share and Asia's largest terminal infrastructure. It is broadening demand across power co-firing, bunkering and hydrogen carriers.
Operating margin swung from 16.4% in 2022 to 3.0% in 2024 before recovering to 4.2% in 2025, a wide range. With a still-high commodity-chemical share, results hinge heavily on downstream supply-demand and international prices. Whether the recovery persists requires further confirmation.
Rising ammonia prices and Middle East-related shipping disruptions can pressure costs. The company is responding by rerouting imports via the Red Sea and increasing imports from Southeast Asia and Oceania. The speed of passing higher costs into prices will determine margins.
Clean-ammonia power co-firing supply is scheduled to begin in 2028–2029, so revenue contribution will take time. The pace depends on government tender outcomes and policy shifts. Early investment burdens may weigh on near-term profitability.
Lotte Fine Chemical is a fine-chemicals company holding commodity chlorine and ammonia chemicals, high value-added cellulose, and a clean-ammonia new business. Earnings that bottomed in 2024 have been improving through 2025 and Q1 2026 on the back of semiconductor materials and an ECH recovery. Completed cellulose expansion and the long-term Callaconn contract are central to growing the high value-added share, while the world-first commercialization of green-ammonia ship fuel is a long-term growth option. However, the wide cyclical swings in operating margin, feedstock and logistics costs, FX, and uncertain new-business monetization timing should be weighed in balance. The balance sheet carries low leverage and solid operating cash flow, leaving room for new-business investment. The stock trades at a discount to net asset value, with the durability of the earnings recovery and the pace of new-business realization being the key variables ahead. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)