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LOTTE Fine Chemical · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
염소·암모니아 시황 회복에 반도체 소재 TMAC와 식·의약용 셀룰로스 증설 효과가 겹치며 분기 영업이익이 4개 분기 연속 개선됐지만, 이익의 상당 부분이 여전히 국제 제품가격과 환율에 연동된다는 점은 그대로다.
롯데정밀화학은 케미칼사업부문과 그린소재사업부문으로 나뉘는 스페셜티 화학 기업이다. 케미칼부문은 에폭시수지 원료 ECH, 가성소다, 요소수 브랜드 유록스, 암모니아로 구성되고, 그린소재부문은 메셀로스·헤셀로스·애니코트 등 셀룰로스 계열로 구성된다. 메셀로스는 건축용 물성 향상 첨가제, 헤셀로스는 수용성 페인트·퍼스널케어 첨가제, 애니코트는 의약용 캡슐·코팅 첨가제, 애니애디는 식품용 첨가제로 쓰인다. 회사는 셀룰로스 계열이 핵심 수익원이며 메셀로스·애니코트 등 주요 제품의 95% 이상이 해외에서 판매된다고 설명한다. 셀룰로스 브랜드 제품은 110여 개 국가로 수출되고 있다. 전자재료 쪽에서는 TMAC가 반도체·디스플레이 회로 현상 공정용 현상액 TMAH의 핵심 원료로 공급된다. 회사가 생산한 TMAC는 롯데케미칼이 지분 50%를 보유한 한덕화학에서 TMAH로 전환된 뒤 삼성전자·SK하이닉스 등에 공급되는 구조다. 의약용 셀룰로스는 2024년 1월 글로벌 유통사 칼라콘과 장기 유통 계약을 맺어 증설 물량을 이 채널로 판매한다고 증권가에서 소개됐고, 식·의약용 메틸셀룰로스 시장은 다우케미칼·신에츠화학 등 소수 업체와 경쟁하는 구도로 알려져 있다. 회사가 공시한 내수와 수출 구성비는 52 대 48이다.
연간 실적은 사이클을 그대로 반영한다. 2022년 매출 2조 4,637.6억원·영업이익 4,043.1억원(영업이익률 16.4%)에서 2023년 매출 1조 7,686.2억원·영업이익 1,547.8억원(8.8%), 2024년 매출 1조 6,705.5억원·영업이익 503.7억원(3.0%)으로 이익이 급감했다. 2025년에는 매출 1조 7,526.8억원, 영업이익 743.6억원(4.2%), 지배주주 순이익 1,060.9억원으로 방향이 돌아섰고, 순이익이 영업이익을 웃돈 것은 지분법 등 영업 외 손익과 금융수익 기여가 컸음을 시사한다. 분기 흐름은 더 뚜렷하다. 2025년 2분기 영업이익 87.1억원(영업이익률 2.1%)이 저점이었고, 2025년 3분기 275.7억원(6.2%), 4분기 193.0억원(4.4%), 2026년 1분기 326.6억원(6.4%), 2026년 2분기 619.1억원(10.6%)으로 개선됐다. 매출도 2025년 2분기 4,246.7억원에서 2026년 2분기 5,862.7억원까지 늘어, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출 1조 9,795.0억원·영업이익 1,414.4억원(7.1%)·지배주주 순이익 2,010.4억원을 기록했다. 회사는 2분기 개선 요인으로 주요 제품의 국제가 상승에 따른 시황 개선과 식·의약용 셀룰로스·TMAC 등 스페셜티 판매 확대를 들었고, 롯데케미칼 발표 자료에서는 국제가 상승과 환율 강세, 판매량 증가가 함께 언급됐다. 재무 구조는 2025년 말 자본 2조 4,357.4억원, 부채 3,104.3억원으로 부채비율 12.7%이며 영업활동현금흐름은 3,008.9억원으로 전년(1,600.4억원)의 두 배 가까이 늘었다. 다만 2026년 2분기 지배주주 순이익 941.7억원이 같은 기간 영업이익을 크게 웃돈 만큼, 환율·지분법 같은 영업 외 변수의 기여도를 분리해 볼 필요가 있다.
회사의 전방시장은 서로 다른 사이클을 갖는다. ECH는 에폭시수지·전자기판·도료 수요와 원료 글리세린·프로필렌 가격에 좌우되며, 증권가는 2025년 말 이후 글리세린 강세가 이어지는 가운데 프로필렌은 역내 공급 과잉으로 약세를 보여 ECH 스프레드가 개선됐다고 분석했다. 가성소다는 알루미나·펄프·전자 등 광범위한 수요에 연동되며, KB증권은 2026년 5월 리포트에서 경쟁사 생산 차질로 가성소다 국제가가 상승 중이라고 밝혔다. 반도체 소재 쪽은 상대적으로 구조적 수요다. TMAC의 최종 제품인 TMAH는 반도체·디스플레이 회로 현상 공정에 쓰이며, 한덕화학이 수도권 반도체 클러스터 인접 공급망 구축을 위해 1,300억원을 투자해 평택으로 TMAH 설비 확장을 추진하는 흐름이 원료 수요와 직결된다. 셀룰로스 계열에서 식·의약용은 건강기능식품·식물성 캡슐 수요 확대가 배경이고, 반면 건축용 메셀로스는 주요 시장의 성장폭 둔화와 경쟁사의 공격적 판매가 회사 공시에서도 언급될 만큼 경쟁 강도가 높다. 암모니아는 유통·물류 성격이 강한 사업으로, 회사는 울산항에 인접한 아시아 최대 암모니아 터미널 인프라를 기반으로 청정 암모니아·선박연료 시장으로 영역을 넓히고 있다. 원료 조달 측면에서 KB증권은 2026년 5월 리포트에서 원재료가 메탄올과 에틸렌 기반이어서 순수하게 원유계 원재료를 쓰는 경쟁사 대비 유리한 환경이라고 평가했다. 결국 범용 염소계와 스페셜티·전자재료가 섞인 포트폴리오라, 사이클 위치 판단은 제품별로 나눠 봐야 한다.
| 주가 | ₩43,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.1조원 |
| PER | 5.5 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | 8.2% |
| 배당수익률 | 3.43% |
확인된 일정은 스페셜티 쪽에 집중돼 있다. 식·의약용 셀룰로스는 2025년 말 증설 완료로 생산능력 세계 1위가 된 뒤 2026년 3월 증설 라인 상업 가동에 들어갔고, 2026년 2분기부터 증설 물량 판매가 본격 확대되는 단계다. 인천에 6,000톤 규모 식·의약용 셀룰로스 공장을 증설했다는 점도 함께 공개됐다. TMAC는 130억원을 투자해 연 5만 5,000톤에서 2028년 2분기까지 6만 4,000톤으로 약 16% 확대하는 일정이 제시됐다. 청정 암모니아 쪽에서는 2026년 4월 세계 최초로 그린 암모니아를 선박연료로 상업 공급했고, 올해 암모니아 추진선에 약 3,000톤을 공급할 계획이며, 회사는 아시아 최대 암모니아 터미널 인프라를 발판으로 친환경 사업을 강화한다는 방향을 밝혔다. 제품 포트폴리오 측면에서는 롯데케미칼 여수공장으로부터 약 1,270억원 규모의 헤셀로스 제조설비를 양수한 사실도 확인된다. 중장기적으로는 2030년까지 매출 5조원, 그 가운데 3조원을 그린소재부문에서 거두겠다는 목표가 제시된 상태다. 다만 이 일정들이 실제 이익으로 연결되는 속도는 ECH·가성소다 국제가와 환율, 반도체 전방 투자 집행에 따라 달라질 수 있다.
이익 기준 배수는 2024년 이익 저점 구간에 형성됐던 수준과 비교하면 이익 회복이 반영되며 낮아진 상태이고, 주가순자산 기준으로는 순자산을 상당 폭 밑도는 구간에서 거래되고 있다. 참고로 KB증권은 2026년 5월 리포트에서 목표주가 6.7만원과 투자의견 매수를 제시하며 목표주가가 주가순자산비율 0.65배·12개월 예상 주가수익비율 9.5배 수준이고 스페셜티 화학 동종업체(주가수익비율 10배 이상) 대비 배수가 낮다고 평가했다. 배당은 매년 현금배당이 이어져 왔고, 2025년 말 부채비율 12.7%와 3,008.9억원의 영업활동현금흐름은 배당 재원 측면에서 뒷받침 요인으로 볼 수 있다. 반대로 최근 네 개 분기 지배주주 순이익 2,010.4억원 가운데 영업 외 손익 기여가 작지 않았던 만큼, 이익 배수는 영업이익만으로 다시 계산했을 때 다르게 보일 수 있다. 정리하면 순자산 대비로는 할인 구간, 이익 대비로는 사이클 회복이 반영되는 구간이라는 두 시각이 동시에 성립하며, 어느 쪽에 무게를 둘지는 ECH·가성소다 가격과 스페셜티 증설 물량의 지속성에 대한 판단에 달려 있다.
식·의약용 생산라인 증설이 2025년 말 완료돼 생산능력 기준 세계 1위로 올라섰고, 2026년 2분기부터 증설 물량 판매가 본격 확대됐다. 증권가는 글로벌 유통사 칼라콘과의 장기 계약을 통해 증설 물량이 판매된다고 소개했다. 딜사이트에 따르면 셀룰로스 계열의 2026년 1분기 매출은 1,421억원으로 전년 동기 대비 15.4% 증가했다. 건축용 대비 마진이 높은 식·의약용 비중이 커지면 제품 믹스 측면의 개선 여지가 남는다.
TMAC는 반도체·디스플레이 현상 공정용 TMAH의 핵심 원료로, 한덕화학을 거쳐 삼성전자·SK하이닉스 등에 공급되는 밸류체인에 놓여 있다. 회사는 130억원을 투자해 세계 1위 수준인 연 5만 5,000톤 생산능력을 2028년 2분기까지 6만 4,000톤으로 확대할 계획이다. 비즈니스포스트는 TMAC가 포함된 염소 부문 기타 매출이 2026년 2분기 615억원으로 전년 동기보다 29.2% 늘었다고 전했다. 전방 반도체 투자가 이어지는 국면에서는 범용 제품과 다른 수요 곡선을 갖는다는 점이 차별 요인이다.
2025년 말 자본 2조 4,357.4억원에 부채는 3,104.3억원으로 부채비율이 12.7%에 머물렀고, 영업활동현금흐름은 3,008.9억원으로 2024년 1,600.4억원에서 크게 늘었다. EBN은 2026년 3월 기사에서 현금 및 현금성 자산 1,720억원과 단기금융자산 2,434억원을 합쳐 총 4,154억원의 현금성 자산을 보유해 추가 투자 여력이 있다고 전했다. 증설 투자를 자체 현금으로 감당할 수 있는 구조라는 점은 사이클 하강 국면의 방어력과도 연결된다. 다만 현금이 실제 어떤 용도로 배분되는지는 별도로 확인해야 할 부분이다.
연간 영업이익은 2022년 4,043.1억원에서 2023년 1,547.8억원, 2024년 503.7억원으로 2년 만에 8분의 1 수준까지 줄었다가 2025년 743.6억원으로 회복했다. 영업이익률도 16.4%(2022년)에서 3.0%(2024년)까지 내려갔다가 4.2%(2025년)로 올라온 궤적이다. 회사가 2026년 2분기 개선 요인으로 주요 제품의 국제가 상승에 따른 시황 개선을 지목한 만큼, 같은 변수가 반대로 움직일 때의 하방도 대칭적으로 크다. 스페셜티 비중 확대가 진행 중이라 해도 아직 염소·암모니아 시황의 영향력이 남아 있다.
2025년 지배주주 순이익 1,060.9억원은 영업이익 743.6억원을 웃돌았고, 2026년 2분기에도 순이익 941.7억원이 영업이익 619.1억원을 크게 상회했다. KB증권은 2026년 5월 리포트에서 1분기와 관련해 지분법(이네오스 합작사) 실적이 129억원으로 평년 대비 두 배 수준이라고 추정했다. 환율과 지분법 이익은 회사가 통제하기 어려운 변수여서, 순이익 흐름만으로 본업 개선 폭을 판단하면 과대평가될 수 있다. 본업 체력은 영업이익률 추이로 따로 점검할 필요가 있다.
그린소재 안에서도 건축용 메셀로스는 회사 공시에서 주요 시장의 성장폭 둔화 및 경쟁사의 공격적 판매가 언급됐고, 대응 방식은 고부가 시장 판매 확대라고 설명됐다. 식·의약용 물량이 늘어도 산업용 수요가 부진하면 부문 전체의 성장률은 희석될 수 있다. 또한 EBN에 따르면 그린소재 부문 매출은 2025년 5,793억원으로 2년 전 5,402억원 대비 7.23% 증가한 수준으로, 증설 이전까지의 성장 속도는 완만했다. 증설 효과가 어느 정도의 판매량·판가로 확인되는지가 관건이다.
롯데정밀화학의 최근 실적은 두 개의 힘이 겹친 결과다. 하나는 ECH·가성소다 등 염소계 제품의 국제가 회복이고, 다른 하나는 식·의약용 셀룰로스와 반도체 소재 TMAC로 대표되는 스페셜티 물량 확대다. 숫자로 보면 2024년 영업이익 503.7억원(영업이익률 3.0%)의 저점에서 2025년 743.6억원(4.2%)으로 돌아섰고, 분기로는 2025년 2분기 87.1억원에서 2026년 2분기 619.1억원(10.6%)까지 네 개 분기 연속 개선됐다. 확인된 일정 측면에서는 2025년 말 식·의약용 증설 완료(생산능력 세계 1위)와 2028년 2분기까지의 TMAC 증설, 2026년 4월 시작된 그린 암모니아 선박연료 공급이 중장기 축으로 제시돼 있다. 반면 연간 영업이익이 2022년 4,043.1억원에서 2024년 503.7억원까지 줄었던 이력은 이 회사 이익이 여전히 국제 제품가격과 환율에 크게 연동된다는 사실을 보여주며, 최근 순이익이 영업이익을 상회한 만큼 영업 외 손익의 기여도 분리해 봐야 한다. 재무 측면에서는 2025년 말 부채비율 12.7%와 영업활동현금흐름 3,008.9억원이 증설·배당을 자체 재원으로 감당할 여지를 남긴다. 결국 스페셜티 믹스 개선이 사이클 변동성을 얼마나 상쇄하는지가 이 종목을 보는 핵심 쟁점이며, 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 하고 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
A recovery in chlorine and ammonia markets, combined with the ramp-up of semiconductor material TMAC and expanded food and pharmaceutical cellulose capacity, has lifted quarterly operating profit for four straight quarters, yet much of the earnings stream still tracks global product prices and the won exchange rate.
Lotte Fine Chemical is a specialty chemical maker split into a Chemical division and a Green Materials division. The Chemical division covers ECH (an epoxy resin feedstock), caustic soda, the Eurox urea-solution brand and ammonia, while Green Materials covers cellulose lines such as Mecellose, Hecellose and AnyCoat. Mecellose is a construction additive that improves material properties, Hecellose an additive for water-based paints and personal care, AnyCoat an excipient for pharmaceutical capsules and coatings, and AnyAddy a food additive. The company says cellulose lines are its core profit driver and that over 95% of key products such as Mecellose and AnyCoat are sold overseas. Its branded cellulose products are exported to some 110 countries. In electronic materials, TMAC is supplied as the key raw material for TMAH, the developer solution used in semiconductor and display circuit patterning. TMAC produced by the company is converted into TMAH at Handok Chemicals, 50%-owned by Lotte Chemical, and then supplied to customers including Samsung Electronics and SK Hynix. For pharmaceutical cellulose, brokerage commentary noted that a long-term distribution agreement was signed with global distributor Colorcon in January 2024, with the added volume sold through that channel, while the food and pharma methylcellulose market is described as a field with only a few players including Dow Chemical and Shin-Etsu Chemical. The company disclosed a domestic-to-export sales mix of 52 to 48.
Annual results mirror the cycle directly. From revenue of KRW 2,463.8bn and operating profit of KRW 404.3bn (16.4% margin) in 2022, profit shrank to KRW 154.8bn on revenue of KRW 1,768.6bn in 2023 (8.8%) and to just KRW 50.4bn on revenue of KRW 1,670.5bn in 2024 (3.0%). In 2025 the direction turned, with revenue of KRW 1,752.7bn, operating profit of KRW 74.4bn (4.2%) and net profit attributable to owners of KRW 106.1bn; net profit exceeding operating profit points to a meaningful contribution from equity-method and financial income. The quarterly path is clearer still. Operating profit bottomed at KRW 8.7bn (2.1% margin) in Q2 2025, then improved to KRW 27.6bn (6.2%) in Q3 2025, KRW 19.3bn (4.4%) in Q4 2025, KRW 32.7bn (6.4%) in Q1 2026 and KRW 61.9bn (10.6%) in Q2 2026. Revenue also rose from KRW 424.7bn in Q2 2025 to KRW 586.3bn in Q2 2026, so the latest four quarters (Q3 2025 to Q2 2026) sum to revenue of KRW 1,979.5bn, operating profit of KRW 141.4bn (7.1%) and owners' net profit of KRW 201.0bn. Management attributed the Q2 improvement to better market conditions from higher global product prices plus expanded specialty sales in food and pharmaceutical cellulose and TMAC, while Lotte Chemical's release cited higher global prices, a strong exchange rate and higher volumes. On the balance sheet, end-2025 equity was KRW 2,435.7bn against liabilities of KRW 310.4bn for a 12.7% debt-to-equity ratio, and operating cash flow of KRW 300.9bn nearly doubled from KRW 160.0bn a year earlier. That said, with Q2 2026 owners' net profit of KRW 94.2bn far above operating profit for the same quarter, investors need to separate out the contribution of non-operating items such as currency effects and equity-method gains.
The company's end-markets run on different cycles. ECH depends on epoxy resin, electronic substrate and coatings demand as well as glycerin and propylene feedstock prices, and brokerage analysis noted that glycerin strength persisted after late 2025 while propylene weakened on regional oversupply, improving the ECH spread. Caustic soda tracks broad demand from alumina, pulp and electronics, and KB Securities said in its May 2026 report that global caustic soda prices were rising amid production disruptions at competitors. Semiconductor materials demand is comparatively more structural. TMAH, the downstream product of TMAC, is used in circuit developing processes for semiconductors and displays, and Handok Chemicals is investing KRW 130bn to expand TMAH capacity in Pyeongtaek to build a supply chain near the metropolitan-area chip cluster, which feeds directly into raw material demand. Within cellulose, food and pharma grades are supported by growing demand for health supplements and plant-based capsules, whereas construction-grade Mecellose faces intense competition, with company filings citing slower growth in key markets and aggressive selling by rivals. Ammonia is closer to a distribution and logistics business, and the company is extending into clean ammonia and marine fuel on the back of Asia's largest ammonia terminal infrastructure adjacent to Ulsan Port. On feedstock, KB Securities said in its May 2026 report that its methanol- and ethylene-based inputs put it in a more favorable position than rivals relying purely on crude-linked feedstock. With commodity chlorine sitting alongside specialty and electronic materials, the cycle position has to be judged product by product.
| Price | ₩43,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.13T |
| P/E | 5.5 |
| P/B | 0.44 |
| ROE | 8.2% |
| Dividend yield | 3.43% |
The confirmed pipeline is concentrated on the specialty side. In food and pharmaceutical cellulose, the end-2025 expansion made the company the world's largest by capacity, the expanded line entered commercial operation in March 2026, and sales of the added volume began scaling up in Q2 2026. It was also disclosed that a 6,000-ton food and pharma cellulose plant was added in Incheon. For TMAC, the plan is a KRW 13bn investment lifting capacity from 55,000 tons per year to 64,000 tons by Q2 2028, about 16%. In clean ammonia, the company made the world's first commercial supply of green ammonia as marine fuel in April 2026 and plans to supply about 3,000 tons to ammonia-fueled vessels this year, and it has stated a direction of strengthening eco-friendly businesses on the back of Asia's largest ammonia terminal infrastructure. On the portfolio side, it also acquired Hecellose production facilities worth about KRW 127bn from Lotte Chemical's Yeosu plant. Longer term, management has set out a 2030 target of KRW 5tn in revenue, of which KRW 3tn is to come from Green Materials. How quickly these milestones translate into profit, however, will depend on global ECH and caustic soda prices, the exchange rate and the pace of semiconductor capital spending.
Earnings-based multiples have compressed versus the levels seen during the 2024 profit trough as profits recovered, while on a book-value basis the shares trade at a meaningful discount to net assets. For reference, KB Securities in its May 2026 report set a target price of KRW 67,000 with a Buy rating and stated that the target implied a 0.65x price-to-book and about 9.5x forward price-to-earnings, a lower multiple than specialty chemical peers trading above 10x earnings. Cash dividends have been paid every year, and the 12.7% end-2025 debt-to-equity ratio together with KRW 300.9bn of operating cash flow can be read as support for dividend capacity. Conversely, since non-operating items contributed materially to the KRW 201.0bn of owners' net profit over the last four quarters, earnings multiples would look different if recalculated on operating profit alone. In short, two views coexist: a discount versus net assets, and a multiple that already reflects a cyclical profit recovery; which one carries more weight depends on the reader's view of ECH and caustic soda prices and the durability of the specialty expansion volumes.
The food and pharma line expansion was completed at end-2025, making the company the global leader by capacity, and sales of that added volume began scaling up in Q2 2026. Brokerage commentary noted that the incremental volume is sold through a long-term contract with global distributor Colorcon. According to Dealsite, cellulose-line revenue in Q1 2026 was KRW 142.1bn, up 15.4% year on year. As higher-margin food and pharma grades take a larger share, there is room for product-mix improvement.
TMAC is the key raw material for TMAH used in semiconductor and display developing processes, sitting in a value chain that runs through Handok Chemicals to customers such as Samsung Electronics and SK Hynix. The company plans to invest KRW 13bn to lift its world-leading 55,000-ton annual capacity to 64,000 tons by Q2 2028. Business Post reported that other revenue in the chlorine segment, which includes TMAC, was KRW 61.5bn in Q2 2026, up 29.2% year on year. In a phase of continued chip capital spending, this demand curve differs from that of commodity products.
At end-2025 equity stood at KRW 2,435.7bn against KRW 310.4bn of liabilities for a 12.7% debt-to-equity ratio, while operating cash flow rose sharply to KRW 300.9bn from KRW 160.0bn in 2024. EBN reported in March 2026 that cash and equivalents of KRW 172.0bn plus short-term financial assets of KRW 243.4bn gave total liquid assets of KRW 415.4bn, leaving room for further investment. Being able to fund expansion from internal cash also supports resilience through a downturn. How that cash is actually allocated, however, is a separate item to verify.
Annual operating profit fell from KRW 404.3bn in 2022 to KRW 154.8bn in 2023 and KRW 50.4bn in 2024, roughly one-eighth of the peak in two years, before recovering to KRW 74.4bn in 2025. The operating margin traced the same path, from 16.4% in 2022 down to 3.0% in 2024 and back to 4.2% in 2025. Since management cited improved market conditions from higher global product prices as the Q2 2026 driver, the downside is symmetric when those same variables reverse. Even with the specialty mix rising, chlorine and ammonia market conditions still carry weight.
Owners' net profit of KRW 106.1bn in 2025 exceeded operating profit of KRW 74.4bn, and in Q2 2026 net profit of KRW 94.2bn again far surpassed operating profit of KRW 61.9bn. KB Securities said in its May 2026 report on the first quarter that equity-method income from the INEOS joint venture was estimated at KRW 12.9bn, about double a normal year. Currency moves and equity-method gains are largely outside the company's control, so judging core improvement from the net profit line alone risks overstating it. Underlying strength should be checked separately through the operating margin trend.
Within Green Materials, company filings on construction-grade Mecellose cite slower growth in key markets and aggressive selling by competitors, with the stated response being greater sales into higher-value segments. Even as food and pharma volumes rise, weak industrial demand could dilute divisional growth. Also, EBN reported Green Materials revenue of KRW 579.3bn in 2025, up 7.23% from KRW 540.2bn two years earlier, indicating a modest growth pace before the expansion. The key issue is what volume and pricing the expansion actually delivers.
Lotte Fine Chemical's recent results reflect two forces at once. One is the recovery in global prices for chlorine-chain products such as ECH and caustic soda; the other is expanded specialty volumes led by food and pharmaceutical cellulose and semiconductor material TMAC. In numbers, operating profit turned from a trough of KRW 50.4bn (3.0% margin) in 2024 to KRW 74.4bn (4.2%) in 2025, and on a quarterly basis it improved for four consecutive quarters from KRW 8.7bn in Q2 2025 to KRW 61.9bn (10.6%) in Q2 2026. On the confirmed pipeline, the end-2025 completion of the food and pharma expansion that made it the global capacity leader, the TMAC expansion running through Q2 2028 and the green ammonia marine fuel supply that began in April 2026 are set out as medium- to long-term pillars. Against that, the history of annual operating profit falling from KRW 404.3bn in 2022 to KRW 50.4bn in 2024 shows how closely earnings still track global product prices and the exchange rate, and with recent net profit exceeding operating profit, the non-operating contribution needs to be assessed separately. Financially, the 12.7% debt-to-equity ratio and KRW 300.9bn of operating cash flow at end-2025 leave room to fund expansion and dividends internally. Ultimately the central question is how far the improving specialty mix offsets cyclical volatility; this report is for information purposes only and contains no buy or sell opinion and no target price.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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