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Samyoung · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
삼영은 커패시터 필름 사업의 수익성 회복과 2025년 7월 캐스코 인수를 통한 조선기자재 수직계열화가 겹치며 2025~2026년 분기 실적을 연속으로 경신하고 있다.
삼영은 전자소재(커패시터 필름·BOPP·PVC랩 등 포장용 필름)와 중공업(선박엔진 부품) 두 사업축으로 구성돼 있다. 국내 유일이자 세계 3위 커패시터 필름 제조업체로, BOPP 필름은 국내 최초 생산 이력을 바탕으로 선두 지위를 확보하고 있으며 AI데이터센터, 친환경자동차, 신재생에너지, 이차전지 등에 필수 소재를 공급한다. 2024년 상반기 기준 별도 매출 비중은 커패시터 필름 40.4%, BOPP 25.3%, PVC랩 등 7.9%, 중공업 21.7% 순으로 알려져 있는데, 이는 캐스코 인수 이전 시점의 참고치로 현재 매출 구조는 중공업 비중이 더 커졌을 가능성이 있다. 중공업 부문은 자회사 삼영중공업의 실린더 라이너 생산과 2025년 인수한 캐스코의 엔진프레임·주물 사업으로 구성되며, 두 회사의 결합은 국내 선박엔진 부품 시장에서 독과점적 지위를 형성하는 것으로 평가된다. 청주·구미에 생산 공장을 두고 베트남 법인을 통해 식품포장용 필름도 생산하며, 과거에는 저마진 랩·BOPP 사업 정리가 진행돼 왔다. 전자소재 부문은 최근 이차전지 절연필름, 반도체용 ABF 이형필름 등 신규 소재로 제품군을 확장하며 캐스코와의 사업 시너지를 도모하고 있다. 주요 고객군은 전력전자·가전용 콘덴서 제조사, 유럽 발전설비 업체, 조선·엔진 메이커 등으로 다변화돼 있다. 전통적인 포장용 필름 사업은 성장성보다는 구조조정 대상으로 취급되며, 회사의 중장기 방향성은 고부가 전자소재와 조선기자재로 무게 중심이 이동하는 모습이다.
2025년 연결 매출액은 1,532억 830만원으로 2024년 1,260억 401만원보다 21.6% 늘었고, 영업이익은 149억 2,118만원으로 63.9% 증가해 영업이익률이 7.2%에서 9.7%로 개선됐다. 지배주주순이익은 131억 6,863만원으로 전년 83억 4,943만원 대비 57.7% 증가하며 외형과 수익성이 함께 좋아졌다. 다만 2023년 지배주주순이익은 189억 1,481만원으로 그해 영업이익 60억 2,955만원을 크게 웃돌았는데, 이는 영업외 요인이 순이익을 크게 끌어올린 결과로 그해의 순이익 증가를 곧바로 이익 체력 개선으로 해석하기는 어렵다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 333억 7,287만원·영업이익 23억 2,142만원(영업이익률 약 7.0%)에서 3분기 매출 458억 4,952만원·영업이익 56억 1,028만원(영업이익률 약 12.2%)으로 크게 뛰었는데, 이는 캐스코의 연결 편입 시점과 맞물린다. 4분기에는 매출 426억 3,854만원·영업이익 47억 2,598만원(영업이익률 약 11.1%)으로 3분기 대비 소폭 둔화됐고, 노후 변압기 교체 등 설비 정비에 따른 일시적 가동률 저하가 배경으로 지목된다. 2026년에는 1분기 매출 484억 3,724만원·영업이익 60억 586만원(영업이익률 약 12.4%)·지배주주순이익 52억 3,427만원, 2분기 매출 540억 4,303만원·영업이익 71억 7,590만원(영업이익률 약 13.3%)·지배주주순이익 56억 9,170만원으로 두 분기 연속 사상 최대 실적을 경신했다. 영업활동현금흐름은 2024년 104억원에서 2025년 185억원으로 늘어 이익의 현금 전환력도 함께 개선됐다. 같은 기간 부채비율은 83.4%에서 124.7%로 상승했는데, 캐스코 인수에 따른 자금 조달과 부채 편입이 반영된 결과로 해석된다.
커패시터 필름은 AI데이터센터·ESS·신재생에너지 확산에 따른 전력전자장치 수요 증가의 핵심 소재로 꼽히며, AI산업 발전으로 전력전자장치 수요가 급증하며 신규라인이 정상 생산에 도달해 초박막 필름 생산으로 매출과 수익성이 개선된 것으로 평가된다. 전기차 수요 둔화(캐즘) 국면에서는 과거 한 시점에 커패시터필름 판매가 줄고 중공업 부문이 부진하며 외형이 축소된 사례가 있었던 만큼, 전방산업 사이클에 대한 민감도는 여전히 존재한다. 조선기자재 부문은 글로벌 조선업 수주 호황과 선박엔진 발전기 활용 확대 기대를 배경으로 하며, 회사는 삼영중공업의 실린더 라이너와 캐스코의 엔진프레임 주물 사업을 통해 국내 선박엔진 시장에서 독과점적 지위를 구축한 것으로 평가된다. 다만 실린더 라이너처럼 주조-가공을 모두 내재화한 경쟁사의 영업이익률이 25%를 웃도는 반면, 기존 삼영중공업은 라이너를 외부 조달해 가공만 수행하는 구조로 영업이익률이 5%대에 머물러 있어 이 격차가 캐스코 편입 후 축소될지가 관전 포인트다. 산업 전반적으로는 AI데이터센터의 전력 수요 급증과 재생에너지 확산에 따른 전압 안정화 수요가 맞물려 선박용 저속엔진을 발전기로 활용하는 신규 시장이 형성되고 있다는 분석도 나온다. 회사는 국내 유일·세계 3위 커패시터 필름 생산업체라는 지위를 바탕으로 이러한 구조적 수요 확대의 직접적인 영향권에 있는 것으로 평가된다.
| 주가 | ₩6,440 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,190억원 |
| PER | 10.4 |
| PBR | 2.21 |
| ROE | 23.1% |
하나증권은 2026년 5월 리포트에서 삼영의 연간 연결 매출액과 영업이익을 각각 2,074억원, 263억원으로 전망했는데, 이는 전년 대비 각각 35.4%, 76.1% 증가한 수준이다. 회사는 조선기자재 수요 확대에 대응해 약 300억원 규모의 CAPEX를 집행, 주물 라인을 기존 1개에서 2개 체제로 증설할 계획이며 신규 라인은 2027년 말 가동을 목표로 한다. 캐스코 역시 2025년 12월 전북특별자치도·정읍시와 투자협약을 맺고 271억원을 투입해 정읍 제3일반산업단지 내 실린더 라이너 전용 주물공장을 증설하기로 했으며, 2027년 3월 준공을 목표로 완공 후 21명의 신규 인력을 채용해 생산을 확대할 계획이다. 한편 같은 투자를 다룬 다른 보도에서는 해당 라인의 본격 양산 목표 시점을 2027년 하반기로 제시해, 준공과 양산 안정화 시점 사이에 다소 시차가 있을 수 있음을 시사한다. 전자소재 부문에서는 글로벌 각형 배터리 업체를 대상으로 한 이차전지용 절연필름 테스트가 병행되고 있어, 신규 고객사 확보 여부가 중장기 성장 경로에 영향을 줄 수 있다. 캐스코 인수는 조선부문의 엔진프레임 독과점 체제 구축과 함께 이차전지 절연필름·반도체용 ABF 이형필름 사업 확대로 이어지는 시너지 창출 효과가 기대되고 있다. 회사 측은 실린더 라이너의 원스톱 생산 체제를 갖춰 글로벌 엔진 제조사들의 우선 파트너가 되겠다는 방향성을 밝힌 바 있다. 이러한 트리거들이 2026~2028년에 걸쳐 순차적으로 반영될 경우 중공업과 전자소재 두 부문의 이익 기여가 함께 확대될 여지가 있다.
삼영의 최근 거래 배수는 과거 여러 해 동안 형성된 거래 밴드의 상단부에 가까운 편으로, 순자산 대비로도 일정한 프리미엄이 반영된 상태로 거래되는 모습이다. 이는 2022년 영업이익률이 1%에 못 미쳤던 수준에서 2025년 9%대, 2026년 상반기 들어 두 자릿수 중반대까지 이어진 이익 회복 흐름이 밸류에이션에 일부 반영된 결과로 해석할 수 있다. 다만 2023년처럼 영업외 요인이 순이익을 크게 끌어올린 해가 있었던 만큼, 순이익 기준 지표만으로 이익의 질을 단정하기보다 영업이익률과 현금흐름 추이를 함께 살펴볼 필요가 있다. 배당 관련 수치는 이번 리포트 기준 공시 자료상 확정치가 명확하지 않아 별도로 다루지 않았다. 캐스코 인수로 부채비율이 높아진 점은 자본구조 측면에서 순자산 대비 밸류에이션을 해석할 때 함께 고려할 변수다.
AI데이터센터, ESS, 신재생에너지 확산에 따른 전력전자장치 수요 증가가 커패시터 필름 매출과 수익성 개선으로 이어지고 있다는 평가가 나온다. 신규 라인이 정상 생산에 도달하며 초박막 제품 생산이 본격화된 점도 긍정적이다. 이차전지용 절연필름의 글로벌 각형 배터리 업체향 테스트가 병행되고 있어 신규 매출원 확보 가능성도 열려 있다.
2025년 7월 캐스코 지분 인수로 선박엔진 소재사업의 수직계열화를 완성해 조선부문에서 엔진프레임 독과점적 지위를 확보한 것으로 평가된다. 기존 삼영중공업이 라이너를 외부 조달해 가공만 수행하며 영업이익률 5%대에 머물렀던 반면, 주조를 내재화한 경쟁사는 영업이익률이 25%를 상회하는 것으로 알려져 캐스코 편입 이후 마진 개선 여지가 있다. 정읍 신규 주물공장 증설 계획도 중장기 생산능력 확대로 이어질 수 있다.
2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 매출과 영업이익이 분기 최대치를 반복해서 경신하며 이익 체력 개선이 실적으로 확인되고 있다. 영업활동현금흐름도 2024년 104억원에서 2025년 185억원으로 늘어 이익의 현금 전환력이 뒷받침되고 있다. 하나증권은 2026년 5월 리포트에서 연간 매출액과 영업이익을 각각 전년 대비 35.4%, 76.1% 늘어난 2,074억원, 263억원으로 전망했다.
캐스코 인수 자금 조달과 부채 편입 영향으로 부채비율이 2024년 83.4%에서 2025년 124.7%로 크게 상승했다. 이는 2022년 160.7%보다는 낮지만 최근 수년 내 상승 전환된 흐름으로, 향후 추가 투자 계획과 맞물려 재무 부담이 어떻게 관리되는지가 관전 포인트다.
2023년 지배주주순이익 189억원은 그해 영업이익 60억원을 크게 웃돌아 영업외 요인이 순이익을 크게 끌어올렸던 사례로, 순이익 기준 지표만으로 이익 체력을 판단하기 어려운 측면이 있다. 영업이익률 역시 2022년 0.7%에서 2023년 4.9%, 2024년 7.2%, 2025년 9.7%로 개선돼 왔지만 분기 단위로는 설비 정비 등에 따른 일시적 둔화 구간도 있었다.
과거 전기차 수요 둔화 국면에서 커패시터필름 판매가 줄고 중공업 부문도 부진해 외형이 축소된 사례가 있었다. 조선업 역시 사이클성이 있는 산업으로, 글로벌 발주 흐름이 둔화될 경우 캐스코·삼영중공업의 실적 기여도가 함께 흔들릴 수 있다. 정읍 신규 공장 준공(2027년 3월 목표)과 본격 양산(2027년 하반기 목표) 사이의 시차가 존재하는 점도 실행 리스크로 볼 수 있다.
삼영은 커패시터 필름 사업의 수익성 회복과 캐스코 인수를 통한 조선기자재 수직계열화가 겹치며 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 분기 실적을 연속으로 경신해왔다. 2025년 연결 매출과 영업이익이 각각 21.6%, 63.9% 증가했고 영업이익률도 7.2%에서 9.7%로 개선됐으며, 2026년 상반기에도 두 분기 연속 최대 실적을 기록했다. 다만 캐스코 인수에 따른 자금 조달로 부채비율이 83.4%에서 124.7%로 상승했고, 2023년처럼 영업외 요인이 순이익을 크게 좌우한 사례도 있어 이익의 질을 살필 때는 영업이익률과 현금흐름을 함께 봐야 한다. 정읍 신규 주물공장 증설, 이차전지 절연필름 신규 고객사 테스트 등 2026~2028년에 걸친 성장 트리거가 순차적으로 대기하고 있어 향후 공시와 후속 보도로 진행 상황을 확인하는 것이 중요하다. 전방산업 측면에서는 AI데이터센터·ESS 확산에 따른 전력전자 수요와 글로벌 조선업 발주 사이클이라는 두 개의 성장축을 동시에 보유하고 있으나, 두 산업 모두 사이클성 변동에 노출돼 있다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
English version
Samyoung has posted consecutive record quarterly results through 2025-2026 as its capacitor film business recovers profitability and its July 2025 acquisition of Casco completes vertical integration into marine engine components.
Samyoung operates across two main business axes: electronic materials (capacitor film, BOPP, PVC wrap and other packaging films) and heavy industry (marine engine components). It is the sole domestic and third-largest global producer of capacitor film, holding a leading position in BOPP film as the first domestic producer, and supplies essential materials for AI data centers, eco-friendly vehicles, renewable energy, and secondary batteries. As of first-half 2024, standalone revenue mix was reportedly capacitor film 40.4%, BOPP 25.3%, PVC wrap and others 7.9%, and heavy industry 21.7%, though this reference predates the Casco acquisition and the heavy industry share has likely grown since. The heavy industry segment comprises subsidiary Samyoung Heavy Industries' cylinder liner production and Casco's engine-frame casting business acquired in 2025, and the combination is viewed as forming a near-monopoly position in Korea's marine engine parts market. The company runs plants in Cheongju and Gumi and produces food-packaging film through a Vietnamese subsidiary, while historically winding down low-margin wrap and BOPP operations. The electronic materials segment has recently expanded into new materials such as secondary-battery insulation film and semiconductor ABF release film, seeking synergies with the Casco business. Its customer base spans power-electronics and appliance capacitor makers, European power-generation equipment firms, and shipbuilders and engine manufacturers. Traditional packaging film is treated more as a restructuring target than a growth driver, with the company's strategic center of gravity shifting toward higher-value electronic materials and marine components.
Consolidated 2025 revenue reached KRW 153.21 billion, up 21.6% from KRW 126.04 billion in 2024, while operating profit rose 63.9% to KRW 14.92 billion, lifting the operating margin from 7.2% to 9.7%. Net profit attributable to owners rose 57.7% to KRW 13.17 billion from KRW 8.35 billion, with top-line and profitability improving in tandem. However, 2023's owners' net profit of KRW 18.91 billion far exceeded that year's operating profit of KRW 6.03 billion, indicating non-operating items drove the bottom line, so that year's net profit jump should not be read as a direct sign of improved core earnings power. On a quarterly basis, revenue jumped from KRW 33.37 billion with operating profit of KRW 2.32 billion (margin about 7.0%) in 2Q25 to KRW 45.85 billion with operating profit of KRW 5.61 billion (margin about 12.2%) in 3Q25, coinciding with Casco's initial consolidation. 4Q25 revenue slipped modestly quarter-on-quarter to KRW 42.64 billion with operating profit of KRW 4.73 billion (margin about 11.1%), attributed to temporary utilization declines from equipment maintenance including transformer replacements. In 2026, the company posted revenue of KRW 48.44 billion and operating profit of KRW 6.01 billion (margin about 12.4%) with owners' net profit of KRW 5.23 billion in 1Q, followed by revenue of KRW 54.04 billion and operating profit of KRW 7.18 billion (margin about 13.3%) with owners' net profit of KRW 5.69 billion in 2Q, marking two consecutive all-time-high quarters. Operating cash flow increased from KRW 10.4 billion in 2024 to KRW 18.54 billion in 2025, showing improved cash conversion alongside earnings growth. Over the same period, the debt ratio rose from 83.4% to 124.7%, reflecting financing and liabilities tied to the Casco acquisition.
Capacitor film is regarded as a key material for the power-electronics demand growth accompanying the spread of AI data centers, ESS, and renewable energy, with the sector's development driving a surge in power-electronics demand and helping newly stabilized production lines contribute to improved revenue and profitability through ultra-thin film output. During periods of EV demand slowdown, there have been past instances of declining capacitor film sales combined with weakness in the heavy industry segment, showing that sensitivity to end-market cycles remains. The marine equipment segment is underpinned by a global shipbuilding order boom and expectations for wider use of marine engines as power generators, with the company seen as having built a near-monopoly position in Korea's marine engine parts market through Samyoung Heavy Industries' cylinder liners and Casco's engine-frame castings. However, while competitors that have internalized both casting and machining reportedly post operating margins above 25%, Samyoung Heavy Industries has historically sourced liners externally and only performed machining, keeping its margin around 5%, making the pace of margin convergence after Casco's integration a key watch point. Industry observers also note that surging power demand from AI data centers combined with renewable-energy-driven voltage stabilization needs is creating a new market for using marine low-speed engines as generators. Given its status as the sole domestic and third-largest global capacitor film producer, the company is seen as directly exposed to this structural demand expansion.
| Price | ₩6,440 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/E | 10.4 |
| P/B | 2.21 |
| ROE | 23.1% |
Hana Securities, in a May 2026 report, forecast Samyoung's full-year consolidated revenue and operating profit at KRW 207.4 billion and KRW 26.3 billion, respectively, representing year-on-year increases of 35.4% and 76.1%. The company plans to execute roughly KRW 30 billion in capex to expand its foundry lines from one to two in response to growing demand in marine equipment, with the new line targeted to start operation by the end of 2027. Casco similarly signed an investment agreement with Jeollabuk-do and Jeongeup City in December 2025 to invest KRW 27.1 billion in expanding a dedicated cylinder-liner foundry at the Jeongeup 3rd General Industrial Complex, targeting completion by March 2027 and planning to hire 21 new employees to scale up production thereafter. Separate coverage of the same investment cited a target of full-scale mass production by the second half of 2027, suggesting there may be a gap between plant completion and stabilized output. In the electronic materials segment, insulation film testing for secondary batteries is underway with global prismatic battery makers, and whether new customer accounts are secured could influence the mid-term growth path. The Casco acquisition is expected to generate synergy by combining a near-monopoly position in engine-frame castings with expansion into secondary-battery insulation film and semiconductor ABF release film. Management has stated an ambition to build a one-stop cylinder-liner production system to become a preferred partner for global engine makers. If these triggers materialize sequentially over 2026-2028, profit contribution from both the heavy industry and electronic materials segments could expand further.
Samyoung's recent trading multiples sit near the upper end of the range formed over the past several years, and the stock also trades with a certain premium relative to net assets. This can be read as partly reflecting the earnings recovery trajectory, from an operating margin below 1% in 2022 to about 9.7% in 2025 and into the mid-teens percentage range in the first half of 2026. That said, because 2023 saw non-operating items lift net profit well above operating profit, earnings quality is better assessed by tracking operating margin and cash flow trends together rather than relying on net-profit-based metrics alone. Dividend-related figures were not clearly finalized in the disclosure data available for this report and are therefore not addressed separately. The rise in the debt ratio following the Casco acquisition is a variable worth considering alongside net-asset-based valuation from a capital structure perspective.
Rising power-electronics demand from the spread of AI data centers, ESS, and renewable energy is credited with improving capacitor film sales and profitability. Newly stabilized production lines reaching normal output and enabling ultra-thin film production is also a positive factor. Insulation film testing for secondary batteries with global prismatic battery makers is underway, opening potential new revenue sources.
The July 2025 acquisition of Casco completed vertical integration in marine engine materials, reportedly securing a near-monopoly position in engine-frame castings within the heavy industry segment. While Samyoung Heavy Industries previously sourced liners externally and performed only machining at an operating margin around 5%, competitors with internalized casting reportedly post margins above 25%, leaving room for margin improvement after Casco's integration. The planned new foundry expansion in Jeongeup could also extend mid-term production capacity.
From 3Q25 through 2Q26, revenue and operating profit repeatedly set new quarterly records, confirming improved earnings power in actual results. Operating cash flow also rose from KRW 10.4 billion in 2024 to KRW 18.54 billion in 2025, supporting the cash conversion of profits. Hana Securities, in a May 2026 report, forecast full-year revenue and operating profit at KRW 207.4 billion and KRW 26.3 billion, up 35.4% and 76.1% year-on-year, respectively.
The debt ratio rose sharply from 83.4% in 2024 to 124.7% in 2025 due to financing and liabilities tied to the Casco acquisition. While still below the 160.7% level of 2022, this marks a renewed upward trend in recent years, and how the financial burden is managed alongside further planned investments will be worth watching.
2023's owners' net profit of KRW 18.9 billion far exceeded that year's operating profit of KRW 6.0 billion, an instance where non-operating factors substantially lifted net profit, making it harder to gauge underlying earnings power from net-profit metrics alone. While the operating margin has improved from 0.7% in 2022 to 4.9% in 2023, 7.2% in 2024, and 9.7% in 2025, there have also been temporary quarterly slowdowns tied to equipment maintenance.
During a past period of EV demand slowdown, capacitor film sales declined alongside weakness in the heavy industry segment, shrinking overall revenue. Shipbuilding is also a cyclical industry, and a slowdown in global order flow could weigh on the combined contribution of Casco and Samyoung Heavy Industries. The gap between the targeted March 2027 completion of the new Jeongeup plant and full-scale production targeted for the second half of 2027 can also be viewed as an execution risk.
Samyoung has posted consecutive record quarterly results from 3Q25 through 2Q26 as profitability recovery in its capacitor film business coincided with vertical integration into marine components via the Casco acquisition. Consolidated 2025 revenue and operating profit rose 21.6% and 63.9%, respectively, with the operating margin improving from 7.2% to 9.7%, and the company posted record results in both quarters of the first half of 2026. However, financing tied to the Casco acquisition pushed the debt ratio up from 83.4% to 124.7%, and given 2023's instance of non-operating factors heavily influencing net profit, assessing earnings quality requires looking at operating margin and cash flow together. Growth triggers spanning 2026-2028, including the new foundry expansion in Jeongeup and secondary-battery insulation film customer testing, are queued up sequentially, making it important to track progress through future disclosures and follow-up reporting. On the demand side, the company holds two simultaneous growth axes in power-electronics demand from AI data center and ESS proliferation and the global shipbuilding order cycle, though both industries remain exposed to cyclical swings that warrant consideration.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)