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Hansung Enterprise · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
원양어업과 수산·육가공 식품을 두 축으로 삼는 한성기업은 2025년 하반기 이익 급락의 충격에서 2026년 1분기 빠르게 반등했으나, 구조적 저마진과 원가 변동성이라는 과제는 여전히 해소되지 않고 있다.
한성기업은 1963년 부산에서 설립되어 1989년 코스피에 상장한 중견 식음료 기업으로, 원양어업을 모태로 성장해 왔다. 사업은 해외(원양어업) 부문과 식품 부문의 두 축으로 구성된다. 해외 부문은 북태평양 등 원양 조업을 통해 명태·참치 등을 어획·수입 판매하며, 전체 매출 비중이 2023년 30.8%, 2024년 30.3%, 2025년 1~3분기 기준 26.9%로 하락세를 나타내고 있다. 식품 부문은 전체 매출의 약 70%를 차지하며 어육연제품(게맛살·어묵)·냉동식품·육가공식품(햄·소시지)을 생산·판매한다. 대표 브랜드 '크래미'는 2001년 국내 최초의 고급 맛살로 출시돼 25년간 누적 판매 약 3억 8,500만 회를 기록하며 카테고리 내 강력한 소비자 인지도를 확보하고 있다. 게맛살류 시장에서는 사조산업이 선두를 지키는 가운데 한성기업의 점유율이 2022년 27.9%에서 2024년 38%로 꾸준히 확대되고 있으며, 동원F&B도 주요 경쟁사로 활동 중이다. 육가공 부문에서는 CJ제일제당·롯데웰푸드 등 대기업이 시장을 과점하고 있어 점유율 확대 여지가 제한적이다. 식품 부문 유통은 백화점·할인점·편의점·대리점 등 오프라인 채널이 약 70%를 차지하며, 쿠팡 등 온라인 비중은 전체 매출의 6% 미만으로 낮은 수준이다. 최대주주는 임우근 회장, 임준호 대표, 임선민 이사 등 오너 일가 및 극동수산 등 특수관계인으로 지분율 약 39.14%이다.
최근 4개년 연간 실적을 보면 매출은 2022년 2,922억 원, 2023년 3,206억 원, 2024년 3,325억 원으로 성장세를 이어 갔으나 2025년에는 3,184억 원으로 전년 대비 4.2% 감소했다. 영업이익은 2022년 71억 원(OPM 2.4%), 2023년 81억 원(2.5%), 2024년 110억 원(3.3%)으로 점진적으로 개선되다가 2025년에는 58억 원(1.8%)으로 크게 후퇴했다. 지배주주 귀속 순이익도 2024년 약 28억 원(EPS 503원)에서 2025년 약 1.7억 원(EPS 30원)으로 급감하며 수익성 훼손이 두드러졌다. 분기별로는 2025년 1분기(매출 811억 원, OP 27억 원)·2분기(787억 원, OP 30억 원)까지는 견조한 흐름이 유지됐으나, 3분기(764억 원, OP 4억 원)와 4분기(823억 원, 영업손실 3억 원)에 이익이 급격히 악화되었다. 2025년 하반기 합산 영업이익은 약 1.3억 원에 불과해 상반기 합산(약 57억 원)과 극명한 대비를 이룬다. 2분기 지배주주 귀속 순이익이 영업이익(30억 원) 대비 0.4억 원에 그치고 3분기에 순손실(-12억 원)을 기록하는 등 비영업·세금 항목이 하반기 순이익을 크게 압박한 것으로 파악된다. 영업현금흐름은 2022년 -82억 원에서 2024년 +189억 원으로 개선된 후 2025년 +87억 원으로 축소됐으나 플러스 기조는 유지됐다. 부채비율은 2022·2023년 약 349%에서 2024~2025년 약 262%로 낮아졌으며, 2024년 자기자본이 514억 원(2023년)에서 678억 원으로 대폭 증가해 재무 구조가 안정화됐다. 2026년 1분기에는 매출 777억 원, 영업이익 약 30억 원, 지배주주 귀속 순이익 약 19억 원을 기록하며 이익 정상화 흐름이 확인됐다.
국내 수산가공식품(어육가공품) 시장은 반찬용 어묵 등 전통 제품군의 외형 성장이 정체된 반면, 프리미엄 어묵·게맛살 등 고부가 제품 수요는 증가하는 이원화 구조를 나타내고 있다. 글로벌 냉동 해산물 시장은 2025년 약 191억 달러에서 2034년 약 309억 달러로 연평균 5.5% 성장이 전망되는 가운데, 고단백 식단 선호와 간편식 수요 확대가 주요 성장 동인이다. K-Food 글로벌 인지도 상승으로 수산가공식품의 해외 수출 기회가 늘어나고 있으나, 한성기업의 해외 브랜드 식품 매출은 아직 제한적 수준에 머물고 있다. 원양어업 분야는 어획량 변동, 각국 자원보호 강화, 국내 어선 노후화, 유가·환율 변동 등으로 구조적 수익성 악화가 진행 중이다. 게맛살 시장은 사조산업이 선두를 지키고 있으며, 한성기업의 크래미가 점유율을 확대하는 가운데 동원F&B가 경합 중이다. 어묵 시장에서는 삼진식품이 2025년 말 코스닥 상장을 추진하고 CJ제일제당·사조대림·동원F&B 등 대형사가 프리미엄 라인을 강화하며 경쟁이 한층 격화되고 있다. 명태 연육(수리미)은 게맛살·어묵의 핵심 원재료로, 글로벌 어획량 변동과 환율이 원가에 직접 영향을 미쳐 수산가공식품 업체 공통의 마진 변동 요인으로 작용한다. 수산가공식품의 프리미엄화·간편식화 트렌드는 원재료 품질 향상과 포장·마케팅 투자 필요성을 높이고 있어, 연구개발 및 브랜드 투자 역량이 경쟁 우위의 핵심 변수로 부상하고 있다.
| 주가 | ₩6,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 379억원 |
| PER | 35.3 |
| PBR | 0.49 |
| ROE | 1.4% |
2026년 1분기 이익 회복(영업이익 약 30억 원)은 2025년 하반기 부진에서 벗어나는 긍정적 신호로 해석된다. 회사는 2026년 1월 CJ올리브네트웍스와 차세대 ERP 시스템 구축 계약을 체결하며 인사·구매·영업·생산·재무를 아우르는 데이터 통합 경영 체계 구축에 본격 착수했다. ERP 도입으로 구매 프로세스 표준화, 제품·고객별 손익 분석 고도화, 재고·판매 실시간 모니터링이 실현될 경우 원가 관리 역량 향상과 중기 수익성 개선으로 이어질 수 있다. 크래미 출시 25주년(2026년)을 계기로 '원조 프리미엄' 캠페인을 전개하고, 소비자 팬클럽 'CHEFde한성'을 활용한 커뮤니티 마케팅을 강화하며 브랜드 재정립에 주력하고 있다. 명태 단백질 효능 홍보 및 명태 활용 제품 다각화, 고급어묵·국탕용 어묵 등 신제품 확대, 온라인 전용 제품 개발 등도 중기 성장 방향으로 제시된 과제다. 해외 부문에서는 연료 절감형 어로기술 개발과 외국 합작법인 등을 통해 원양어업 수익성 개선을 모색하고 있으나, 국제 규제 강화와 어선 노후화 등 구조적 요인이 단기 성과를 제한할 수 있다. 온라인 유통채널 비중 확대(현재 6% 미만)를 위한 전용 제품 개발이 추진 중이나, 빠르게 성장하는 경쟁사 대비 아직 뚜렷한 가시적 성과를 내지 못하고 있다는 점은 지속적인 관찰이 필요하다.
현재 주가는 헤드라인 BPS(12,444원) 대비 상당한 할인을 나타내고 있어 주가순자산비율이 1배를 크게 하회하는 구간에 위치하며, 이는 식음료 업종 평균과 비교해도 낮은 영역에 속한다. 이 같은 순자산 대비 할인은 낮은 영업이익률(1.8~3.3%), 이익 변동성, 높은 재무레버리지, 무배당 기조 등 복합적 요인이 반영된 결과다. 헤드라인 EPS 173원 기준으로 산출되는 주가수익비율은 최근 수년간 이익 기반이 얇고 변동성이 컸던 점을 감안해 전통적인 배수 해석에 주의가 필요하다. 2025년 무배당(DPS 0원) 결정으로 배당수익률은 식음료 업종 평균을 크게 하회하며, 향후 이익 회복에 따른 배당 재개 여부가 주주환원 관점의 핵심 변수다. 순자산 대비 할인이 지속되는 현 구간은 재무 구조 안정화에도 불구하고 이익 창출력의 지속성에 대한 시장의 신뢰 회복이 선행되어야 함을 시사한다.
한성기업의 게맛살 시장점유율은 2022년 27.9%에서 2024년 38%로 지속 상승하며 2위 입지를 공고히 하고 있다. '크래미'는 25년간 누적 판매 약 3억 8,500만 회를 기록한 국민 브랜드로, '원조 프리미엄' 캠페인을 통해 브랜드 독점성 재정립에 나서고 있다. 수산가공 카테고리 내 강한 소비자 인지도는 경쟁사의 시장 침식에 대한 방어막이 되며, 프리미엄화 전략과 결합할 경우 점유율 유지·확대 가능성을 높인다.
2026년 1분기 영업이익 약 30억 원·지배주주 귀속 순이익 약 19억 원은 2025년 하반기 부진에서 탈출한 명확한 신호다. 부채비율도 2022~2023년 약 349%에서 2025년 262%로 대폭 개선됐으며, 영업현금흐름은 2023년 이후 플러스 기조를 지속하고 있다. 재무 안정화는 추가 투자 여력 확보와 향후 주주환원 정책 복원의 기반이 될 수 있다.
CJ올리브네트웍스와 협력해 진행 중인 차세대 ERP 구축은 구매 프로세스 표준화, 제품·고객별 손익 분석 고도화, 생산·재고 실시간 모니터링을 목표로 한다. 원재료 조달 효율화와 원가 관리 역량이 향상될 경우 만성적인 낮은 영업이익률의 구조적 개선으로 이어질 수 있다. 중견 식품기업의 ERP 도입 이후 원가율 개선 사례가 다수 존재해, 이번 프로젝트는 중기 수익성 제고의 잠재 촉매로 주목된다.
최근 4개년 영업이익률이 1.8~3.3% 범위에 머물러 있어 구조적으로 마진 여력이 협소하다. 2025년 하반기에는 분기 영업이익이 사실상 제로 수준으로 추락하는 등 이익 변동성이 매우 크다는 점이 재확인됐다. 원재료 가격·어획량·환율 변동이 수익성에 직접 영향을 미치는 이중 사업 구조상 안정적인 이익 창출이 구조적으로 어렵다.
해외 부문 매출 비중이 2023년 30.8%에서 2025년 1~3분기 기준 26.9%로 지속 하락 중이다. 북태평양 어획량 감소, 국제 자원보호 규제 강화, 어선 노후화, 유가 부담 등 구조적 요인이 복합적으로 작용해 이 부문의 수익성 회복이 쉽지 않은 상황이다. 해외 부문의 약화가 식품 부문 이익 개선을 상쇄하는 방향으로 작용할 경우, 전사 수익성 개선 속도가 제한될 수 있다.
연간 연구개발비가 4~5억 원 수준으로 매출 대비 비율이 0.3%대에 그쳐 동종업계 대비 혁신 투자 강도가 낮다. 온라인 채널 비중이 전체 식품 매출의 6% 미만으로 낮아 빠르게 성장하는 온라인 식품 유통 트렌드에 뒤처지고 있다. 제품 혁신 속도와 디지털 채널 확대가 동반되지 않을 경우 브랜드 노화와 점유율 방어 비용 증가로 이어질 수 있다.
한성기업은 '크래미' 브랜드와 원양어업이라는 독특한 이중 사업 구조를 바탕으로 국내 수산가공식품 시장에서 의미 있는 입지를 보유하고 있다. 2025년 하반기 이익 급락이라는 충격을 겪었으나, 2026년 1분기 영업이익·순이익 모두 회복하며 이익 정상화 신호를 확인했다. 부채비율의 구조적 개선(약 349%→262%)과 영업현금흐름의 플러스 유지는 재무 안정성이 과거 대비 개선됐음을 나타낸다. 반면 만성적 저마진(1.8~3.3%), 원양어업 부문의 구조적 약화, 낮은 연구개발 투자, 온라인 채널 열위는 중기 수익성 개선의 속도를 제한하는 상시 과제로 남아 있다. 차세대 ERP 도입과 크래미 25주년 브랜드 강화 캠페인은 체질 개선의 계기가 될 수 있으나, 성과가 재무 지표에 반영되기까지는 시간이 필요하다. 게맛살 시장점유율 38%(2024년)의 꾸준한 확대는 식품 부문 성장을 뒷받침하는 핵심 자산으로, 향후 이익 회복의 주요 동인이 될 가능성이 높다. 이익 창출력의 지속성을 확인하기 위해서는 2026년 상반기 실적, 원재료 가격 동향, ERP 초기 성과를 지속적으로 점검하는 것이 필요하다.
English version
Straddling deep-sea fishing and processed food manufacturing, Hansung Enterprise recovered swiftly in Q1 2026 from a sharp H2 2025 earnings collapse, yet structural thin margins and raw material cost volatility remain unresolved challenges.
Hansung Enterprise was founded in Busan in 1963 and listed on the KOSPI in 1989, having grown from a deep-sea fishing foundation. The business is organized around two main segments: the Overseas (deep-sea fishing) segment and the Food segment. The Overseas segment handles the catch and domestic supply of Alaska pollock, tuna, and other species from the North Pacific and other deep-sea fishing grounds, with its revenue share declining from 30.8% in 2023 to 30.3% in 2024 and to approximately 26.9% through Q3 2025. The Food segment accounts for approximately 70% of total revenues, manufacturing fish-based processed foods (crab sticks and fish cake), frozen foods, and meat-processed foods (ham and sausage). The flagship brand Crami, launched in 2001 as Korea's first premium crab stick, has accumulated cumulative sales of approximately 385 million units over 25 years, commanding dominant consumer mindshare in its category. In the crab stick market, Sajo Daerim currently leads while Hansung's share has expanded from 27.9% (2022) to 38% (2024), with Dongwon F&B as the other key competitor. The meat-processing segment is dominated by large players such as CJ CheilJedang and Lotte Wellfood, limiting scope for meaningful share gains. In food distribution, offline channels—department stores, discount stores, convenience stores, and distributors—account for roughly 70% of sales, with online channels including Coupang below 6% of total food revenue. Controlling shareholders include Chairman Im Woo-keun, co-CEO Im Joon-ho, director Im Seon-min, and affiliated entities including Geukdong Fisheries, collectively holding approximately 39.14%.
Looking at the four-year annual track record, revenue grew from KRW 292.2 billion in 2022 to KRW 332.5 billion in 2024 before declining 4.2% to KRW 318.4 billion in 2025. Operating profit improved gradually from KRW 7.1 billion (OPM 2.4%) in 2022 to KRW 8.1 billion (2.5%) in 2023 and KRW 11.0 billion (3.3%) in 2024, only to retreat sharply to KRW 5.8 billion (OPM 1.8%) in 2025. Net profit attributable to owners collapsed from approximately KRW 2.84 billion (EPS: KRW 503) in 2024 to KRW 167 million (EPS: KRW 30) in 2025, marking a stark deterioration. On a quarterly basis, Q1 2025 (revenue KRW 81.1B, OP KRW 2.68B) and Q2 2025 (KRW 78.7B, OP KRW 3.02B) were relatively solid, while Q3 2025 (KRW 76.4B, OP KRW 0.41B) and Q4 2025 (KRW 82.3B, operating loss KRW -0.28B) deteriorated sharply. Combined H2 2025 operating profit was barely KRW 0.13 billion, a stark contrast to H1's KRW 5.7 billion. Q2 2025 owner net profit of only KRW 44 million against KRW 3.02 billion operating profit, and a Q3 net loss of KRW -1.19 billion, indicate material below-the-line and tax items that heavily weighed on second-half net income. Operating cash flow recovered from -KRW 8.2 billion in 2022 to +KRW 18.9 billion in 2024 before moderating to +KRW 8.7 billion in 2025, maintaining a positive trend. The debt-to-equity ratio improved markedly from approximately 349% in 2022–2023 to about 262% in 2024–2025, as shareholders' equity expanded from KRW 51.4 billion (2023) to KRW 67.8 billion (2024), materially stabilizing the balance sheet. Q1 2026 delivered revenue of KRW 77.7 billion, operating profit of approximately KRW 3.0 billion, and owner net profit of approximately KRW 1.9 billion, confirming an earnings recovery trajectory.
Korea's processed seafood market exhibits a bifurcated structure: volume growth in traditional side-dish fish cake is stagnant while demand for premium crab sticks and upscale fish cake is rising. The global frozen seafood market is projected to expand from approximately USD 19.1 billion in 2025 to USD 30.9 billion by 2034 at a CAGR of 5.5%, driven primarily by high-protein dietary trends and rising demand for convenient meal solutions. The K-Food global wave is gradually creating export opportunities for processed seafood products, though Hansung's overseas branded food sales remain limited. Deep-sea fishing faces structural profitability headwinds including catch fluctuations, tightening international fishery regulations, aging domestic fleet, and volatility in fuel costs and exchange rates. In the crab stick market, Sajo Daerim holds the lead while Hansung's Crami has been steadily gaining share, with Dongwon F&B as the third key competitor. The fish cake segment is seeing intensified competition as Samjin Food pursued a KOSDAQ listing in late 2025 and large food companies—CJ CheilJedang, Sajo Daerim, and Dongwon F&B—continue to bolster their premium fish cake portfolios. Alaska pollock surimi, the primary raw material for both crab sticks and fish cake, is subject to global catch variability and currency movements, creating a shared margin risk across the processed seafood industry. The broader trend toward premiumization and convenience in processed seafood is raising the bar for ingredient quality, packaging, and marketing investment, making R&D and brand-building capabilities increasingly decisive competitive differentiators.
| Price | ₩6,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 35.3 |
| P/B | 0.49 |
| ROE | 1.4% |
The Q1 2026 earnings recovery (operating profit of approximately KRW 3.0 billion) is a constructive signal of an exit from the H2 2025 slump. In January 2026, Hansung signed an agreement with CJ Olive Networks to build a next-generation ERP system, formally launching integrated data management across HR, procurement, sales, production, and finance. If the ERP implementation delivers standardized procurement, enhanced product-and-customer-level P&L analysis, and real-time inventory and sales monitoring, it could meaningfully improve cost management capabilities and support medium-term margin recovery. Leveraging the 25th anniversary of Crami in 2026, the company is executing an 'Original Premium' brand campaign and deepening community marketing through the consumer fan club CHEFde Hansung, with a focus on reasserting the brand's premium identity. Medium-term growth priorities include promoting Alaska pollock protein benefits, diversifying pollock-based product offerings, expanding premium and hot-pot fish cake lines, and developing online-exclusive products. In the Overseas segment, the company is pursuing fuel-efficient fishing technologies and international joint ventures to improve deep-sea fishing economics, though structural headwinds—regulatory tightening and fleet aging—are likely to constrain near-term results. Progress on expanding the online channel share through dedicated product development warrants ongoing monitoring, as visible results remain limited relative to rapidly scaling competitors.
The current share price reflects a substantial discount to headline BPS (KRW 12,444), placing the price-to-book ratio well below 1.0x—toward the lower end of the food and beverage sector range. This book-value discount reflects a combination of structurally thin operating margins (1.8–3.3%), pronounced earnings volatility, above-average leverage, and an absence of dividends. The price-to-earnings ratio implied by the headline EPS of KRW 173 requires cautious interpretation given the thin and highly variable earnings base of recent years. The no-dividend decision in FY2025 (DPS: KRW 0) has pushed the dividend yield well below sector averages, with resumption of dividend payments contingent on durable earnings recovery. The persistent book-value discount, despite meaningful financial structure improvement, suggests that the market requires further evidence of sustainable profitability before reassessing the valuation level.
Hansung's crab stick market share has risen steadily from 27.9% (2022) to 38% (2024), solidifying its position as the number-two player. Crami, with cumulative sales of approximately 385 million units over 25 years, is a household brand, and the 'Original Premium' campaign aims to reassert its exclusive brand identity. The brand's strong consumer mindshare in the processed seafood category acts as a moat against competitive encroachment and, combined with a premiumization strategy, supports the case for sustained or expanded market share.
Q1 2026 operating profit of approximately KRW 3.0 billion and owner net profit of approximately KRW 1.9 billion provide a clear signal of recovery from the H2 2025 downturn. The debt-to-equity ratio has improved sharply from approximately 349% (2022–2023) to 262% (2025), and operating cash flow has remained positive since 2023. Financial stabilization creates room for future investment and lays the groundwork for eventual restoration of shareholder returns.
The next-generation ERP project with CJ Olive Networks targets standardized procurement processes, enhanced product-and-customer-level P&L analysis, and real-time production and inventory monitoring. If raw material procurement efficiency and cost management capabilities improve, this could lead to structural improvement in the company's chronically thin operating margins. Multiple precedents of OPM improvement following ERP integration at mid-sized Korean food companies make this a notable medium-term profitability catalyst.
Operating margins have been structurally thin, ranging from 1.8% to 3.3% over the past four fiscal years, leaving little buffer for cost shocks. H2 2025 reconfirmed high earnings volatility as quarterly operating profit effectively collapsed to near zero. The dual-segment structure, where raw material prices, catch volumes, and exchange rates directly drive profitability, makes consistent earnings generation structurally difficult.
The Overseas segment's revenue share has declined continuously from 30.8% in 2023 to approximately 26.9% through Q3 2025. Structural headwinds—declining North Pacific catch volumes, tightening international fishery regulations, aging fleet, and fuel cost burdens—compound each other, making a meaningful turnaround in segment profitability difficult. If Overseas segment deterioration offsets Food segment improvements, the pace of consolidated profitability recovery will be constrained.
Annual R&D expenditure of approximately KRW 0.4–0.5 billion represents only about 0.3% of revenues—low relative to food industry peers—suggesting limited capacity for product innovation. The online channel's below-6% share of food sales leaves the company lagging in the rapidly expanding online food distribution channel. Without an acceleration of product innovation and digital channel expansion, there is a risk of brand aging and rising costs to defend existing market positions.
Hansung Enterprise holds a meaningful position in Korea's processed seafood market, underpinned by the distinctive dual business model of the Crami brand and deep-sea fishing operations. While the sharp earnings collapse in H2 2025 was a significant setback, Q1 2026 delivered a recovery in both operating profit and net income, confirming an earnings normalization signal. The structural improvement in leverage (from approximately 349% to 262%) and consistent positive operating cash flow since 2023 indicate that financial stability has improved materially relative to prior years. However, chronically thin margins (1.8–3.3%), structural deterioration in the Overseas segment, low R&D investment, and underdeveloped online channels remain persistent constraints on the speed of medium-term profitability improvement. The next-generation ERP implementation and Crami's 25th anniversary brand campaign provide potential catalysts for structural improvement, though the timeline for their financial impact remains uncertain. The steadily expanding crab stick market share of 38% (2024) is the company's most important competitive asset and the most likely driver of future earnings recovery. Monitoring H1 2026 earnings, raw material price trends, and early ERP outcomes will be essential to gauge the durability of profitability normalization.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)