KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Posco Future M · 2차전지 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
전기차 캐즘 속 적자에서 흑자로 돌아섰고, 양극재 회복과 ESS·LFP·음극재 신사업이 다음 성장의 시험대다.
포스코퓨처엠은 포스코그룹 계열의 이차전지·산업소재 기업으로, 크게 배터리소재(에너지소재)와 기초소재 부문으로 나뉜다. 배터리소재는 양극재와 음극재가 핵심이며, 이차전지 4대 요소 중 양극재와 음극재를 동시에 생산·공급하는 국내 유일 기업이다. 양극재는 전기차에 주로 쓰이는 하이니켈 NCM 및 알루미늄을 더해 열안정성을 높인 NCMA 등 삼원계 제품이 주력이고, 최근 NCA·N87 같은 고부가 하이니켈 비중을 늘리고 있다. 음극재는 비중국 기업 중 유일하게 천연흑연 음극재를 제작할 수 있는 사업자로 인조흑연·실리콘 음극재까지 확장 중이다. 기초소재 부문은 내화물·생석회 등으로 구성되며, 전기차 업황 둔화기에 2024년 배터리소재가 369억원 영업손실을 낸 와중에도 기초소재가 수익성을 방어하며 연결 영업이익을 유지하는 완충 역할을 했다. 고객 구조는 GM, LG에너지솔루션, 삼성SDI 등 글로벌 셀·완성차 업체가 중심이며, 캐나다 퀘벡주 베캉쿠아의 GM 합작사 얼티엄캠이 북미 양극재 거점이다. 양극재에서는 에코프로비엠·엘앤에프 등 국내 업체와 경쟁하며, 그룹 차원의 리튬·니켈 원료 내재화를 차별화 요소로 내세운다.
연간 실적은 전기차 사이클을 따라 큰 변동을 보였다. 매출은 2022년 약 3.30조원에서 2023년 약 4.76조원으로 정점을 찍은 뒤, 2024년 약 3.70조원, 2025년 약 2.94조원으로 2년 연속 감소했다. 수익성은 2022년 영업이익률 5.0%에서 2023년 0.8%로 떨어졌고, 2024년에는 영업이익이 약 7억원(영업이익률 0.0%)으로 사실상 손익분기였으며 지배주주 순손실 약 2,123억원(ROE -7.1%)을 기록했다. 2025년에는 영업이익 약 328억원(영업이익률 1.1%), 지배주주 순이익 약 323억원으로 흑자 전환했으나 ROE는 0.8%에 그쳐 회복 초기 단계임을 보여준다. 분기별로 보면 2025년은 1분기 영업이익 약 172억원에서 2분기 약 8억원, 4분기에는 약 518억원 영업적자로 변동성이 컸고, 4분기 순손실(지배주주 약 235억원)도 동반됐다. 2026년 1분기에는 매출 7575억원으로 전년 동기 대비 10.4% 감소했으나 영업이익은 177억원으로 전년 동기 대비 3.2% 증가했고, 직전 4분기 영업적자에서 흑자 전환했다. 이 흑자 전환의 핵심은 배터리소재 부문으로, 매출 4336억원에 영업손실 11억원으로 전 분기 612억원 적자 대비 손실 폭을 크게 줄였다. NCA·N87 등 고부가 제품 판매 비중 확대와 운영 효율화, 기초소재 수익성 개선이 더해졌고, 지난해 말 대규모 재고평가손실과 일회성 비용이 상당 부분 해소된 점도 수익성 회복 배경으로 꼽힌다. 다만 음극재 사업은 해외 고객사 재고 조정과 낮은 가동률로 적자가 지속되며 여전히 부담 요인으로 남아 있다.
이차전지 전방시장은 EV와 ESS가 서로 다른 방향으로 움직이는 분기점에 있다. 미국 EV 구매보조금 폐지와 경기 둔화로 2026년 전기차 판매는 전년 대비 16% 감소할 것으로 예상되며, 한국산 배터리의 글로벌 점유율도 19%에서 16%로 낮아질 전망이다. 반면 ESS는 구조적 성장 국면으로, 증권가는 ESS 배터리 수요가 2024년 230GWh에서 2026년 359GWh로 확대될 것으로 본다. 미국 빅테크의 탄소중립 목표와 AI 데이터센터 확장이 ESS 도입을 가속하는 핵심 동력으로 꼽힌다. 다만 ESS 시장이 LFP 배터리 중심으로 형성되고 있어 기존 삼원계 양극재 중심의 국내 소재 업체들에는 부담 요인이라는 시각도 있다. 신용평가사들은 한국기업평가·한국신용평가가 이차전지 업종 등급 전망을 '부정적'으로, NICE신용평가도 등급 전망 '부정적'을 유지하는 등 단기 시각이 신중하다. 업계 전반은 2026년 양적 팽창보다 수익성 방어와 시장 다변화에 초점을 맞추고, 전기차 정체를 ESS와 차세대 제품으로 돌파하려는 국면으로 정리된다. 이 구도에서 포스코퓨처엠은 삼원계 강점과 함께 LFP·음극재로 포트폴리오를 넓히는 전환의 한가운데 있다.
| 주가 | ₩151,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 13.5조원 |
| PBR | 3.25 |
| ROE | -1.3% |
| 배당수익률 | 0.17% |
회사는 EV 의존을 줄이고 ESS·신소재로 사업 구조를 전환하는 전략을 구체화하고 있다. 북미 거점인 캐나다 양극재 합작사 얼티엄캠의 1차 가동 시점을 2026년 10월 말로 확정했으나, 2단계 증설은 전기차 시장 성장 둔화에 따라 합작 파트너와 협의해 일정을 전략적으로 조정(보류)한 상태다. LFP 양극재에서는 합작사 씨앤피신소재테크놀로지가 2026년 5월 포항 영일만4산단에 전용 공장을 착공해 2027년 양산을 목표로 연산 최대 5만톤까지 확대할 계획이며, 기존 포항 라인 일부를 LFP로 개조해 2분기 시제품 생산 후 하반기 본격 양산에 나설 예정이다. 음극재 부문에서는 인조흑연 경쟁력 강화를 위해 베트남 생산 거점을 확보하고, 약 1조원 규모 공급 계약을 기반으로 1단계 투자를 결정했다. 차세대 소재에서는 전고체 배터리용 양극재 개발을 사실상 마무리하고, 파일럿 단계에서 수십~수백kg 규모로 공급하며 연말 양산 공정 적용 단계로 넘어갈 예정이라고 밝혔다. 또 팩토리얼과 전고체뿐 아니라 드론·휴머노이드용 전지에도 양·음극재를 활용해 2028년 상용화를 계획하고 있다. 증권가는 전기차 수요 회복과 북미 양극재 출하 정상화 여부를 관건으로 보며, 하반기부터 GM 얼티엄 가동률 회복과 ESS향 수요 확대가 실적 개선의 핵심 변수가 될 것으로 본다.
포스코퓨처엠은 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간에서 거래되고 있다. 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 -1.3%, 주당순자산(BPS)은 약 46,576원으로, 직전 12개월 기준 이익 기반이 아직 얇아 주가수익배수(PER)는 산출되지 않는다. 즉 시장은 현재 확정된 이익보다 ESS·LFP 전환과 북미 가동에 따른 미래 이익 회복을 선반영해 평가하고 있는 셈이다. 배당은 주당 250원 수준으로, 배당수익률은 업종 내에서 높지 않은 편이며 성장주 성격에 가깝다. 적자에서 흑자로 전환했으나 이익 규모와 ROE가 아직 낮아, 밸류에이션의 정당성은 향후 양극재 출하 정상화와 신사업의 이익 기여 속도에 달려 있다. 따라서 순자산 프리미엄이 실적 회복으로 뒷받침되는지가 핵심 관찰 포인트다.
전기차가 둔화되는 동안 ESS는 구조적 성장 국면에 있다. 회사는 기존 포항 라인을 LFP로 개조해 2026년 말 공급을 시작하고, 전용 공장을 2027년 양산해 최대 5만톤까지 확대할 계획이다. 삼원계에 LFP를 더해 ESS 수요를 흡수하면 가동률과 제품 믹스를 동시에 개선할 여지가 있다.
포스코퓨처엠은 비중국 기업 중 사실상 유일한 천연흑연 음극재 생산자다. 중국이 음극재를 수출 허가 대상에 올리면서 글로벌 완성차의 공급망 다변화 수요가 커졌다. 약 1조원 규모 인조흑연 공급계약과 베트남 거점 추진은 음극재 사업의 중장기 성장 발판이 될 수 있다.
2026년 1분기 영업이익 177억원으로 흑자 전환하며 수익 구조가 빠르게 정상화됐다. 배터리소재 적자 폭이 612억원에서 11억원으로 급감했고, 내화물·생석회 기초소재가 업황 둔화기에 실적을 방어했다. 비배터리 사업이 하방을 지지하는 구조는 변동성을 완화하는 요인이다.
전방 EV 시장의 불확실성이 크다. GM향 양극재 공급은 당초 약 13조7600억원에서 약 2조8100억원으로 축소돼 실제 공급이 계약의 20% 수준에 그쳤다. 미국 보조금 폐지와 판매 감소 전망이 겹쳐 양극재 출하 회복 속도가 더딜 수 있다.
흑자 전환에도 2025년 영업이익률은 1.1%, ROE는 0.8%에 그쳐 이익 체력이 약하다. 음극재는 해외 고객 재고 조정과 낮은 가동률로 적자가 이어지고 있다. 증권가도 2분기 양극재 판매량 둔화와 음극재 적자 지속 가능성을 단기 변수로 지적한다.
북미 핵심 거점인 얼티엄캠 2단계 증설이 전기차 둔화로 보류됐다. ESS는 LFP 중심으로 형성되고 있어 삼원계 비중이 높은 회사에는 구조적 부담이 될 수 있다. 중국 LFP 업체 대비 원가 경쟁력 확보와 양산 안착이 관건이다.
포스코퓨처엠은 2024년 적자에서 2025년과 2026년 1분기 흑자로 돌아서며 수익 구조가 빠르게 정상화되는 초기 국면에 있다. 고부가 양극재 회복과 기초소재의 완충, 일회성 비용 해소가 흑자 전환을 이끌었으나, 영업이익률과 ROE는 아직 낮고 음극재 적자는 지속되고 있다. 전방 EV 시장은 보조금 폐지와 수요 둔화로 부진하며 GM향 계약 축소·얼티엄캠 2단계 보류가 이를 반영한다. 반면 ESS는 구조적 성장 국면으로, 회사는 LFP·음극재·전고체 등으로 포트폴리오를 넓히며 다음 성장 사이클을 준비하고 있다. 주가는 순자산 대비 프리미엄이 큰 구간으로, 미래 이익 회복 기대가 상당 부분 선반영돼 있다. 따라서 양극재 출하 정상화 속도와 신사업의 이익 기여, 북미 가동 일정 준수가 향후 방향을 좌우할 핵심 변수다. 이 리포트는 정보 제공용이며 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
POSCO Future M has returned to profit amid the EV slowdown, with cathode recovery and new ESS, LFP and anode businesses now the test for its next growth phase.
POSCO Future M is a POSCO Group affiliate in battery and industrial materials, split mainly into battery-materials (energy materials) and base-materials divisions. Cathodes and anodes are the core of the battery-materials business, and the company is the only Korean firm that produces and supplies both cathodes and anodes among the four key battery components. Its cathode mainstay is ternary products such as high-nickel NCM and NCMA, which adds aluminum to improve thermal stability for EV use, and it has been raising the share of high-value high-nickel grades like NCA and N87. In anodes, it is the only non-Chinese player able to manufacture natural-graphite anode material, expanding into artificial graphite and silicon anodes. The base-materials division comprises refractories and quicklime, and during the EV downturn it served as a buffer, as base materials defended profitability and kept consolidated operating profit positive even while battery materials posted a 36.9bn-won operating loss in 2024. Its customers center on global cell and automaker names such as GM, LG Energy Solution and Samsung SDI, with the GM joint venture Ultium CAM in Bécancour, Quebec serving as its North American cathode base. In cathodes it competes with domestic peers such as EcoPro BM and L&F, differentiating itself through group-level lithium and nickel raw-material integration.
Annual results have swung widely with the EV cycle. Revenue peaked at roughly 4.76tn won in 2023 after about 3.30tn won in 2022, then fell for two straight years to about 3.70tn won in 2024 and about 2.94tn won in 2025. Profitability slid from a 5.0% operating margin in 2022 to 0.8% in 2023, and in 2024 operating profit of roughly 0.7bn won (a 0.0% margin) was effectively breakeven alongside a controlling-interest net loss of about 212.3bn won (ROE -7.1%). In 2025 it returned to profit with operating profit of about 32.8bn won (1.1% margin) and controlling-interest net income of about 32.3bn won, though an ROE of 0.8% shows recovery is at an early stage. Quarterly figures were volatile in 2025, from about 17.2bn won of operating profit in Q1 to roughly 0.8bn won in Q2 and a roughly 51.8bn-won operating loss in Q4, accompanied by a Q4 controlling-interest net loss of about 23.5bn won. In Q1 2026, revenue fell 10.4% year on year to 757.5bn won while operating profit rose 3.2% to 17.7bn won, returning to the black from the prior fourth-quarter operating loss. The turnaround was led by battery materials, where revenue of 433.6bn won came with an operating loss of just 1.1bn won, sharply narrowed from the prior quarter's 61.2bn-won loss. A higher mix of high-value products such as NCA and N87, operational efficiency, and improved base-materials profitability contributed, while the largely cleared inventory valuation losses and one-off costs from late last year also underpinned the recovery. Still, the anode business remains a burden, with losses continuing on overseas customer destocking and low utilization.
The downstream battery market sits at an inflection where EV and ESS move in opposite directions. With the removal of U.S. EV purchase subsidies and a slowing economy, 2026 electric-vehicle sales are expected to fall 16% year on year, and Korean batteries' global share is seen slipping from 19% to 16%. ESS, by contrast, is in a structural growth phase, as analysts expect ESS battery demand to expand from 230GWh in 2024 to 359GWh in 2026. U.S. big-tech carbon-neutral goals and AI data-center expansion are cited as the key drivers accelerating ESS adoption. However, some note that because the ESS market is forming around LFP batteries, it is a burden for Korean material makers centered on ternary cathodes. Credit-rating agencies are cautious in the near term, as Korea Ratings and Korea Investors Service rated the battery sector's outlook 'negative,' while NICE also kept a 'negative' rating outlook. The industry consensus is that 2026 will focus on defending profitability and diversifying markets rather than volume expansion, breaking through the EV lull with ESS and next-generation products. Within this picture, POSCO Future M sits in the middle of a transition, broadening its portfolio into LFP and anodes alongside its ternary strength.
| Price | ₩151,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩13.47T |
| P/B | 3.25 |
| ROE | -1.3% |
| Dividend yield | 0.17% |
The company is detailing a strategy to reduce EV dependence and pivot toward ESS and new materials. For its North American base, the Canadian cathode JV Ultium CAM has fixed its phase-1 startup for late October 2026, while the phase-2 expansion has been strategically rescheduled (suspended) in consultation with the JV partner due to the slowing EV market. In LFP cathodes, the JV C&P New Materials Technology broke ground on a dedicated plant in Pohang's Yeongil Bay 4 complex in May 2026, targeting mass production in 2027 and capacity of up to 50,000 tons a year, while converting part of an existing Pohang line to LFP for pilot output in Q2 and full production in the second half. In anodes, the company has moved to secure a Vietnam production base to strengthen artificial-graphite competitiveness and decided on a phase-1 investment based on a roughly trillion-won supply contract. In next-generation materials, it says solid-state battery cathode development is essentially complete, supplying tens to hundreds of kilograms at the pilot stage and set to move to mass-production process application by year-end. It also plans, together with Factorial, to use its cathodes and anodes not only in solid-state batteries but in drone and humanoid cells, targeting commercialization around 2028. Analysts see the key issues as EV demand recovery and normalization of North American cathode shipments, with the second-half recovery in GM Ultium utilization and rising ESS demand as the pivotal earnings variables.
POSCO Future M trades at a sizable premium to its net assets. Its headline return on equity is -1.3% and book value per share is about 46,576 won, and with a still-thin trailing earnings base, a price-to-earnings multiple is not computable. In other words, the market is pricing in a future earnings recovery from the ESS/LFP transition and North American startup rather than currently confirmed profits. The dividend, at around 250 won per share, implies a yield that is not high within the sector, consistent with a growth-stock profile. Although it has swung from loss to profit, the scale of earnings and ROE are still low, so the justification for the valuation depends on the pace of normalized cathode shipments and the profit contribution from new businesses. The central thing to watch is therefore whether the net-asset premium is backed by an actual earnings recovery.
While EVs slow, ESS is in a structural growth phase. The company plans to convert existing Pohang lines to LFP to start supply by end-2026 and to mass-produce at a dedicated plant in 2027, scaling up to 50,000 tons. Adding LFP to its ternary base to absorb ESS demand offers room to improve both utilization and product mix.
POSCO Future M is effectively the only non-Chinese natural-graphite anode producer. As China placed anodes under export-license control, global automakers' need to diversify supply chains has grown. A roughly trillion-won artificial-graphite supply deal and a planned Vietnam base could anchor medium- to long-term anode growth.
Q1 2026 operating profit of 17.7bn won marked a return to the black with a quick normalization of the earnings structure. The battery-materials loss shrank from 61.2bn won to 1.1bn won, and refractories and quicklime defended results during the downturn. A non-battery business that supports the downside helps cushion volatility.
Downstream EV uncertainty is high. The GM cathode supply was cut from about 13.76tn won to about 2.81tn won, with actual deliveries at only around 20% of the contract. With U.S. subsidy removal and a forecast sales decline, the pace of cathode shipment recovery could be slow.
Despite the turnaround, a 2025 operating margin of 1.1% and ROE of 0.8% point to weak earnings power. Anodes remain in the red on overseas destocking and low utilization. Analysts cite possible Q2 cathode volume softness and continued anode losses as near-term variables.
Phase-2 expansion at Ultium CAM, a key North American base, has been suspended amid the EV slowdown. As ESS forms around LFP, the company's high ternary mix could be a structural burden. Securing cost competitiveness versus Chinese LFP players and a smooth ramp-up are pivotal.
POSCO Future M is in an early phase of rapidly normalizing earnings, having swung from a 2024 loss to profit in 2025 and Q1 2026. High-value cathode recovery, a base-materials buffer and the clearing of one-off costs drove the turnaround, but operating margin and ROE remain low and anode losses persist. The downstream EV market is weak amid subsidy removal and slowing demand, reflected in the reduced GM contract and the suspended Ultium CAM phase 2. ESS, by contrast, is in a structural growth phase, and the company is broadening its portfolio into LFP, anodes and solid-state to prepare for the next growth cycle. The shares trade at a sizable premium to net assets, with much of the future earnings recovery already priced in. The pace of normalized cathode shipments, the profit contribution from new businesses, and adherence to the North American startup schedule are therefore the key variables for the direction ahead. This report is for informational purposes and offers no investment opinion or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)