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KG Mobility · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
KG모빌리티는 무쏘 픽업과 친환경 라인업·수출 확대로 3년 연속 흑자를 이어가고 있으나, 낮은 절대 이익률과 해외 변수는 여전한 과제다.
KG모빌리티는 옛 쌍용자동차로, 2022년 말 KG그룹에 인수된 뒤 사명을 바꾼 SUV·픽업 전문 완성차 기업이다. 주력 제품은 토레스, 티볼리, 렉스턴 등 SUV와 정통 픽업 브랜드 무쏘 라인업이다. 2025년 연간 판매량은 전년 대비 1.0% 증가한 11만535대였으며, 내수는 14.4% 감소한 4만249대, 수출은 12.7% 늘어난 7만286대를 기록했다. 내수 중심이던 사업 구조가 전체 판매의 약 64%를 해외에서 거두는 수출 기업으로 바뀐 점이 특징이다. 국내 픽업 시장에서는 국내 유일의 대중형 전기 픽업 무쏘 EV가 화물 전기차로 분류돼 승용 대비 많은 보조금을 받으며 독점적 지위를 확보하고 있다. 국내 시장에서 2026년 2월 선보인 픽업 무쏘는 출시 5개월 만에 누적 11만 대를 돌파하며 국내 픽업 시장 점유율 81%를 확보했다. KGM은 토레스 EVX와 무쏘 EV를 시장에 내놓았고 2030년까지 친환경차 7종을 선보일 계획이며, BYD·체리 등과 협력해 개발 기간과 비용을 줄이면서 상품성을 확보하는 전략을 택하고 있다. 경쟁 구도상으로는 현대차·기아라는 압도적 1위와 한국GM·르노코리아 등 중견 3사 사이에서 SUV·픽업 특화로 차별화를 꾀하는 위치다. 자회사 KGM커머셜(KGMC)을 통한 전기버스 사업도 보유하고 있다.
확정 재무 기준 2025년 연결 매출은 약 4조3,036억원으로 2024년(약 3조9,051억원) 대비 두 자릿수 증가했고, 영업이익은 361억원으로 2024년(약 14억원) 대비 큰 폭으로 확대됐다. 지배주주 순이익은 466억원으로 2024년(338억원)에 이어 증가했으며, 영업활동현금흐름도 1,173억원으로 견조했다. 흐름을 멀리 보면 2022년 매출 3조4,233억원·영업손실 1,120억원·순손실 601억원의 적자에서 2023년 흑자 전환에 성공한 뒤 이익이 회복되는 궤적이다. 별도 재무제표 기준 2025년 연간 영업이익은 536억원으로 2024년 대비 4배 이상(336%) 증가했고, 매출은 2분기 이후 3개 분기 연속 1조원을 돌파했다. 분기별로는 2025년 1분기 매출 9,166억원에서 3분기 1조2,172억원까지 외형이 커졌고, 4분기 영업이익은 210억원·순이익 430억원으로 연중 가장 좋았다. 2026년 1분기에는 매출 1조1,414억원, 영업이익 96억원, 지배주주 순이익 273억원을 기록하며 회복 흐름을 이었다. 증권가 분석에 따르면 1분기 매출은 판매 증가와 평균판매가격(ASP) 상승으로 전년 대비 25% 늘었고 영업이익률도 1.9%로 소폭 개선됐으며, 환율 효과와 제품 믹스 개선, 비용 절감이 수익성에 기여했다. 매출 4조원대 달성에는 수익성 개선과 환율 효과도 함께 작용했다. 다만 영업이익률이 여전히 1% 안팎에 머물러 절대적 이익 체력은 낮은 편이다.
2026년 한국 완성차 시장은 전 차급에서 신차가 쏟아지는 경쟁 심화 국면에 있다. 업계에서는 올해 내수 신차 신규 등록대수가 169만대로 2024년 167만7,000대보다 0.8%가량 증가할 것으로 본다. 전기차 구매 보조금 확대와 하이브리드 수요의 지속 증가가 동시에 맞물리며 친환경차 중심의 회복 흐름이 이어질 것이라는 관측이 나온다. 2026년 전기차 시장은 BYD 등 저가 수입차의 공세와 국산차의 기술적 방어가 충돌하는 형국이다. 국내 완성차 중견 3사인 한국GM·KG모빌리티·르노코리아는 서로 다른 방식으로 전동화 체제 구축에 나서고 있다. KGM은 유럽과 튀르키예, 중남미 등 신흥·수출 시장을 핵심 축으로 삼아 경쟁을 피하고 있는데, 튀르키예는 핵심 전략 시장으로 자리 잡아 2025년 1만3,337대를 팔며 전체 수출의 약 19%를 차지했다. 또한 미국 수출 물량이 없어 품목관세의 직접적인 손익 영향을 받지 않는 특수한 포지셔닝을 갖고 있다. 픽업과 전기 픽업이라는 틈새 장르에서의 차별화가 현대차·기아 대비 KGM의 생존 전략으로 평가된다.
| 주가 | ₩2,860 |
|---|---|
| 시가총액 | 5,788억원 |
| PER | 8.1 |
| PBR | 0.38 |
| ROE | 4.8% |
회사는 구체적인 중단기 목표를 제시한 상태다. KG모빌리티는 2026년 사업계획으로 판매대수 13만7,300대(+24%), 매출액 5조원 이상(+18%), 영업이익률 2.2% 이상(+1.3%p)을 제시했다. 매출 증가와 더불어 SUV·친환경차 중심의 믹스 개선, 재료비·연구개발비 절감을 통한 수익성 개선을 목표로 했고, 중장기 전략으로 KD사업 본격화와 친환경차 라인업 확대를 내세웠다. 성장 동력의 핵심은 해외 현지조립(CKD/KD) 사업이다. 베트남 공장은 7월 초, 사우디아라비아 공장은 8월 말 양산을 시작할 예정이나, 사우디 공장은 중동 지역 지정학적 영향으로 일정이 약 2개월 지연됐다. 2026년 1월에는 차세대 핵심 전기차 SE10이 출시되며, KGM은 이를 앞세워 국내 SUV 메인스트림 시장에서 20% 이상 점유율과 글로벌 연간 6만 대 이상 판매를 목표로 한다. 중장기적으로는 2030년 연간 판매 20만 대, 매출 10조 원, 영업이익률 5% 이상을 목표로 하는 로드맵을 발표했다. 증권가는 유럽에서 토레스 하이브리드·액티언 하이브리드 신차 효과가 유효한 구간이라 보수적으로 보더라도 2026년 상반기까지 유럽 판매량 성장세 지속을 예상한다. 다만 가이던스 달성에는 내수 경쟁 심화와 가동률 제고라는 변수가 따른다.
현재 주가는 순자산 대비 큰 폭의 할인 구간에 위치한다. 증권가 분석에 따르면 현 주가는 2023년 재상장 이후의 평균 주가순자산비율(약 0.9배) 대비 디스카운트 상태다. 자체 산출 기준 주당순자산(BPS)은 약 7,476원으로 현재가가 이를 크게 밑돌아, 장부상 순자산 가치 대비 낮게 평가된 모습이다. 증권가는 절대적인 이익률이 낮고 외부 환경 영향이 큰 구조이기 때문에 낮은 평가를 받고 있으며, 주가 상승을 위해서는 판매대수·매출 증가에 기반한 수익성 개선과 전기차·자율주행차 기술 확보를 통한 지속 가능한 이익 체력 증명이 필요하다고 분석한다. 실적 측면에서는 2022년 적자에서 2023년 흑자로 전환한 뒤 이익이 점진적으로 회복되는 흐름이며, 주당순이익(EPS)은 약 352원 수준이다. 배당은 확정 공시 기준 주당 현금배당이 없어 배당 매력으로는 평가하기 어렵다. 결국 밸류에이션 재평가 여부는 가이던스대로 수익성이 개선되고 CKD 사업이 성과를 내는지에 좌우될 전망이다.
2025년 수출 물량은 7만286대로 2024년 6만2,378대 대비 12.7% 증가하며 11년 만에 최대 실적을 달성했다. 유럽과 중남미 시장에서의 성장이 두드러졌고, 페루·스페인 등 주요 국가에서 관용차 공급이 늘어난 점이 실적 개선에 기여했다. 미국 관세 영향에서 자유로운 포지셔닝도 수출 안정성에 긍정적이다.
2025년 친환경 차량이 전체 판매 물량의 30% 이상(32.4%)을 차지했다. 하이브리드가 추가된 액티언의 연간 내수 판매는 전년 대비 46.6% 증가했고, 전기 픽업 무쏘 EV는 첫해인 2025년 국내에서 7,150대가 팔렸다. 국내 픽업 시장에서의 독보적 지위가 안정적 캐시카우 역할을 한다.
8월 사우디에서 무쏘 현지 양산이 시작되고, 9월부터 베트남에서 현지 그룹과의 협력으로 연산 최대 1만5,000대 규모 생산 설비가 본격 가동된다. BYD·체리 등과 협력해 개발 기간과 비용을 줄이면서 가격·품질 경쟁력을 동시에 끌어올리는 전략을 택했다. 자본 투입을 최소화하며 신흥시장 외형을 키울 수 있는 구조다.
확정 재무 기준 2025년 연결 영업이익률은 약 0.8%에 그쳤다. 낮은 이익률 구조는 여전히 과제로 지적되며, 향후 주가 상승을 위해서는 수익성 추가 개선이 필요하다는 분석이 나온다. 원가율 개선을 위해서는 근본적으로 가동률 제고가 선행되어야 한다.
2025년 내수 판매는 14.4% 감소한 4만249대에 그쳤으며, 완전변경을 앞둔 무쏘 스포츠의 판매 감소가 영향을 미쳤다. 2026년 내수시장은 테슬라 등 수입차와 르노코리아·GM코리아와의 경쟁이 치열해지면서 KGM의 내수 점유율·판매량도 전년과 비슷한 수준에 머물 것으로 분석된다. 볼륨 모델의 판매 부진이 이어지는 점도 부담이다.
KG모빌리티는 이란 전쟁 장기화로 사우디 CKD 공장 가동 시점을 기존 6월 말에서 8월 말로 연기했다. 올해 사우디 공장에서 6개월간 3,300대 생산을 계획했으나, 생산 개시가 밀리면서 실제 생산량은 약 2,300대 수준으로 감소할 것으로 예상된다. 환율과 지정학 리스크에 손익이 크게 좌우되는 구조다.
KG모빌리티는 옛 쌍용차에서 KG그룹 인수 후 흑자 기조를 안착시킨 SUV·픽업 전문 완성차 기업이다. 2025년 연결 매출 4.3조원으로 사상 최대를 기록했고, 수출과 친환경차 비중 확대가 회복을 견인했다. 무쏘 픽업의 국내 지배력과 유럽·튀르키예 중심의 수출 성장이 강세 요인인 반면, 1% 안팎의 낮은 절대 이익률과 내수 부진, 환율·지정학 변수는 약세 요인이다. 회사는 2026년 판매 13.7만대·매출 5조원 이상·영업이익률 2.2% 이상을 목표로 제시했고, 베트남·사우디 CKD 가동과 2027년 1월 SE10 출시가 다음 분수령이다. 주가는 순자산 대비 큰 폭의 할인 구간에 있으나, 재평가 여부는 가이던스대로의 수익성 개선과 CKD 성과 입증에 달려 있다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
KG Mobility has strung together three straight years of profit on the back of the Musso pickup, an expanding eco-friendly lineup and rising exports, yet thin absolute margins and overseas variables remain unresolved challenges.
KG Mobility, formerly Ssangyong Motor, is an SUV and pickup specialist that rebranded after KG Group acquired it in late 2022. Its core products are SUVs such as the Torres, Tivoli and Rexton, plus the heritage Musso pickup lineup. In 2025, annual sales rose 1.0% year-on-year to 110,535 units, with domestic sales down 14.4% to 40,249 and exports up 12.7% to 70,286. A defining shift is that a once-domestic-centric business now derives about 64% of total sales overseas. In Korea's pickup market, the Musso EV—the country's only mainstream electric pickup—is classified as a cargo EV and thus receives larger subsidies than passenger models, securing a dominant position. The Musso pickup launched domestically in February 2026 surpassed 110,000 cumulative units within five months, capturing an 81% share of the domestic pickup market. KGM has rolled out the Torres EVX and Musso EV, plans seven eco-friendly models by 2030, and partners with BYD and Chery to shorten development time and cost while securing product competitiveness. Competitively, it sits between the dominant Hyundai-Kia and mid-tier rivals GM Korea and Renault Korea, differentiating through SUV and pickup specialization. It also runs an electric-bus business via its subsidiary KGM Commercial (KGMC).
Based on confirmed financials, 2025 consolidated revenue was about KRW 4,303.6 billion, up double digits from 2024 (about KRW 3,905.1 billion), while operating profit jumped to KRW 36.2 billion from KRW 1.4 billion in 2024. Net profit attributable to owners reached KRW 46.6 billion, extending the rise from KRW 33.8 billion in 2024, and operating cash flow stayed solid at KRW 117.3 billion. Over a longer horizon, the trajectory is one of recovery after turning to profit in 2023 from the 2022 trough of KRW 3,423.3 billion in revenue, a KRW 112.0 billion operating loss and a KRW 60.1 billion net loss. On a separate-entity basis, 2025 annual operating profit was KRW 53.6 billion, more than quadrupling (up 336%) from 2024, with revenue topping KRW 1 trillion for three straight quarters from the second quarter. By quarter, revenue grew from KRW 916.6 billion in 1Q25 to KRW 1,217.2 billion in 3Q25, and 4Q operating profit of KRW 21.0 billion and net profit of KRW 43.0 billion were the year's best. In 1Q26, revenue was KRW 1,141.4 billion, operating profit KRW 9.6 billion and net profit attributable to owners KRW 27.3 billion, continuing the recovery. According to brokerage analysis, 1Q revenue rose 25% year-on-year on higher volume and average selling prices, the operating margin improved modestly to 1.9%, and FX effects, mix improvement and cost cuts aided profitability. Reaching the KRW 4 trillion revenue level was also helped by profitability gains and favorable FX. Still, with the operating margin hovering around 1%, absolute earnings power remains thin.
Korea's auto market in 2026 is intensely competitive as new models flood every segment. The industry expects domestic new registrations of 1.69 million units this year, up roughly 0.8% from 1.677 million in 2024. Observers expect an eco-friendly-led recovery as expanded EV purchase subsidies and continued growth in hybrid demand coincide. The 2026 EV market is shaping up as a clash between the offensive of low-cost imports such as BYD and the technological defense of domestic brands. Korea's three mid-tier carmakers—GM Korea, KG Mobility and Renault Korea—are each building out electrification in different ways. KGM sidesteps the fiercest competition by anchoring on emerging and export markets such as Europe, Turkey and Latin America. Turkey has become a core strategic market, selling 13,337 units in 2025 and accounting for about 19% of total exports. It also holds a peculiar position of having no US export volume, leaving it free from the direct profit impact of product tariffs. Differentiation in the niche pickup and electric-pickup genre is viewed as KGM's survival strategy against Hyundai and Kia.
| Price | ₩2,860 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.58T |
| P/E | 8.1 |
| P/B | 0.38 |
| ROE | 4.8% |
The company has laid out concrete near- and mid-term targets. For 2026, KG Mobility guided to 137,300 units (+24%), revenue above KRW 5 trillion (+18%) and an operating margin above 2.2% (+1.3 percentage points). Alongside revenue growth, it targets profitability gains through an SUV and eco-friendly mix improvement and cuts in materials and R&D costs, while its mid-to-long-term strategy emphasizes ramping up the KD business and expanding the eco-friendly lineup. The key growth driver is the overseas knock-down (CKD/KD) business. The Vietnam plant is set to start mass production in early July and the Saudi plant at the end of August, though the Saudi schedule slipped about two months due to Middle East geopolitics. In January 2026 the next-generation core EV SE10 launches, and KGM aims to use it to secure over 20% share of Korea's mainstream SUV market and more than 60,000 global units annually. Over the longer term, it has unveiled a roadmap targeting 200,000 units, KRW 10 trillion in revenue and an operating margin above 5% by 2030. Brokerages, noting the still-active new-model effect of the Torres and Actyon hybrids in Europe, expect European volume growth to continue at least through the first half of 2026 even on conservative assumptions. Achieving the guidance, however, hinges on variables such as intensifying domestic competition and lifting utilization rates.
The current share price sits at a substantial discount to net asset value. Per brokerage analysis, the current price trades at a discount to the average price-to-book ratio (about 0.9x) since the 2023 relisting. On a self-calculated basis, book value per share (BPS) is about KRW 7,476, well above the current price, indicating a valuation below book net asset value. Brokerages attribute the low valuation to thin absolute margins and a structure heavily swayed by external conditions, arguing that a re-rating requires profitability gains driven by higher volume and revenue, plus proof of sustainable earnings power through EV and autonomous-driving technology. On earnings, the trajectory is a gradual recovery after turning from a 2022 loss to a 2023 profit, with earnings per share (EPS) around KRW 352. With no cash dividend per share under confirmed disclosures, dividend appeal is hard to assess. Ultimately, any re-rating will hinge on whether profitability improves as guided and the CKD business delivers results.
2025 export volume reached 70,286 units, up 12.7% from 62,378 in 2024, an 11-year high. Growth was notable in Europe and Latin America, and increased government-fleet supply in countries such as Peru and Spain aided the improvement. A positioning free from US tariff impact also supports export stability.
In 2025, eco-friendly vehicles made up over 30% (32.4%) of total sales volume. The Actyon, with a hybrid added, saw domestic sales rise 46.6% year-on-year, while the electric Musso EV sold 7,150 units domestically in its first year, 2025. An unmatched position in the domestic pickup market serves as a stable cash cow.
Local Musso production starts in Saudi Arabia in August, and from September a facility of up to 15,000 units annually goes into full operation in Vietnam through a local partnership. It has chosen to partner with BYD and Chery to cut development time and cost while simultaneously boosting price and quality competitiveness. This structure allows it to scale emerging-market volume with minimal capital outlay.
On confirmed financials, the 2025 consolidated operating margin was only about 0.8%. The thin-margin structure remains a noted challenge, with analysis suggesting further profitability gains are needed for the share price to rise. Fundamentally, improving the cost ratio requires first raising utilization rates.
2025 domestic sales fell 14.4% to 40,249 units, dragged by the declining Musso Sports ahead of its full model change. For 2026, with competition intensifying against imports such as Tesla and rivals Renault Korea and GM Korea, KGM's domestic share and volume are expected to stay near the prior year's level. Continued weakness in volume models adds pressure.
KG Mobility pushed the Saudi CKD plant's start from end-June to end-August amid the prolonged Iran war. It had planned 3,300 units over six months at the Saudi plant this year, but the delayed start is expected to cut actual output to about 2,300 units. Earnings are heavily swayed by FX and geopolitical risk.
KG Mobility is an SUV and pickup specialist that, since KG Group's acquisition of the former Ssangyong Motor, has settled into profitability. It posted record 2025 consolidated revenue of KRW 4.3 trillion, with rising exports and eco-friendly mix driving the recovery. Domestic dominance of the Musso pickup and export growth centered on Europe and Turkey are strengths, while a thin absolute margin around 1%, weak domestic demand and FX and geopolitical variables are weaknesses. The company has guided to 137,300 units, over KRW 5 trillion in revenue and an operating margin above 2.2% for 2026, with the Vietnam and Saudi CKD ramp-ups and the January 2027 SE10 launch as the next watershed events. The shares trade at a steep discount to net asset value, but any re-rating depends on profitability improving as guided and the CKD business proving itself. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)