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Hlb Global · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
골재 분리·D2C 강화·디지털헬스케어 진출로 사업 구조를 전면 재편 중이나, 2022~2025년 4개 연도 연속 영업적자와 마이너스 영업현금흐름 지속이 흑자 전환 시점의 핵심 관건으로 남아 있다.
HLB글로벌은 1962년 설립·1990년 코스피 상장된 종합 소비재 기업으로, 2023년 미디어커머스 플랫폼 티아이코퍼레이션을 흡수합병하면서 사업 구조를 전면 재편했다. 현재 사업은 미디어커머스(D2C), 식품·음료, 화장품, 자원환경(골재), 디지털헬스케어 5개 부문으로 구성된다. 미디어커머스 사업부는 빅데이터 분석으로 소비자 수요를 발굴한 뒤 자사몰을 통해 포터블 마사지기 '스파알', 차량용품 '카밈', 남성 향수 '조마드', 영유아 방문미술 브랜드 '파파덕' 등을 D2C 방식으로 직접 판매한다. 식품·음료 부문은 자회사 프레시코(잼·시럽)와 코아바이오(아임얼라이브 콤부차)가 핵심이며, 코아바이오는 아시아 최대 규모의 콤부차 제조 설비를 보유하고 싱가포르·베트남·일본·미국 등에 수출하고 있다. 화장품 부문은 HLB생활건강(엘리샤코이)과 퍼플리쉬(색조화장품)가 담당하며, 중동을 중심으로 해외 온라인·오프라인 채널을 확장하고 있다. 자원환경 부문은 인천·태안 연근해에서 해사를 채취해 국내 레미콘업체에 공급하는 골재 사업으로, 2025년 6월 이 부문을 물적분할해 HLB리소스(가칭)로 분리하는 이사회 안건이 가결됐다. 디지털헬스케어 자회사 HLB라이프케어는 AI 기반 소형 연속혈당측정기 '피코링' 인허가를 획득하고 혈당 데이터 기반 B2C·B2B 헬스케어 플랫폼 구축을 추진 중이다. HLB그룹 내에서 HLB글로벌은 바이오·제약 계열사들(HLB·HLB생명과학 등)과 구분되어 소비재·리테일 사업의 허브 역할을 담당한다. 2025년 9월 셀바스AI·단국상의원과 시니어 사업 협력 MOU, 2026년 1월 노드큐어와 건강기능식품 공동개발 MOU 체결 등 헬스케어 소비재 포트폴리오 확장이 이어지고 있다.
연결 매출은 2022년 446억원에서 티아이코퍼레이션 합병 효과로 2023년 799억원(+79.1%)으로 급증했고, 이후 2024년 983억원(+23.0%), 2025년 1,003억원(+2.1%)으로 성장세가 뚜렷이 둔화됐다. 영업손익률은 2022년 -33.1%, 2023년 -16.2%, 2024년 -3.7%로 개선 추세를 이어왔으나, 2025년에는 일회성 비용 증가와 시장 경쟁 심화로 -9.9%로 재악화됐다. 분기별로는 2025년 1분기(-42억원), 4분기(-45억원)에 손실이 집중된 반면, 3분기에는 영업손실이 약 0.84억원에 그쳐 사실상 분기 손익분기점에 근접하는 흐름을 보였다. 2026년 1분기 영업손실은 약 25억원으로, 전년 동기(약 42억원) 대비 손실폭이 축소됐으나 지속적인 흑자 전환 신호로 단정하기에는 이르다. 지배주주 귀속 순손실은 2023년 -228억원, 2024년 -80억원, 2025년 -75억원으로 점진적으로 줄어드는 방향성을 보이고 있으며, 2026년 1분기는 -14억원으로 최근 4개 분기 중 가장 양호한 분기 수준이었다. 주목할 점은 2025년 4분기로, 영업손실 약 -45억원에도 불구하고 지배주주 순이익이 +20억원으로 전환됐는데, 이는 영업외 일회성 이익 발생으로 추정되므로 추세 해석 시 유의가 필요하다. 재무건전성 측면에서 부채비율은 2023년 112%에서 2024년 43%, 2025년 55.4%로 변화했으며, 2024년 중 자본 확충이 이뤄진 뒤 지속 손실로 자본이 재감소한 흐름을 반영한다. 영업현금흐름은 2022년 -81억원, 2023년 -127억원, 2024년 -33억원, 2025년 -85억원으로 모든 연도에 걸쳐 순유출이 지속되어 자금 조달 구조의 지속 가능성이 주요 모니터링 포인트다.
국내 D2C 미디어커머스 시장은 단기 급성장 이후 경쟁 심화와 고객 획득 비용 상승으로 구조적 조정 국면에 접어들었으며, 라이브커머스·SNS 플랫폼 기반 신규 진입자 증가로 카테고리별 마진 방어가 갈수록 어려워지고 있다. 건강발효음료(콤부차) 시장은 웰니스 소비 트렌드를 기반으로 완만한 성장을 이어가고 있으나, 국내외 경쟁 브랜드 증가로 성장세가 둔화되는 흐름이다. K-뷰티 화장품은 중동·동남아에서 수요가 견조하고, 현지 오프라인 채널 진출을 가속화하는 국내 브랜드가 늘고 있어 HLB생활건강 등에 기회 요인으로 작용한다. 반면 골재(해사) 시장은 국내 건설경기 침체와 착공 감소로 수요가 위축된 상태로, 분리 대상인 자원환경 부문의 단기 기여도는 제한적이다. 시니어케어·디지털헬스케어 시장은 고령화 가속과 AI·IoT 기술 결합으로 고성장이 전망되며, 연속혈당측정기(CGM) 등 디지털 헬스기기 시장도 규제 완화·보험 확대와 함께 성장 잠재력이 크다. 경쟁 구도 측면에서 HLB글로벌의 강점은 HLB그룹 바이오·헬스케어 생태계와의 시너지 및 그룹 브랜드 파워이며, 약점은 D2C 각 카테고리가 아직 소규모에 머물고 어느 단일 부문에서도 지배적 포지션을 확보하지 못했다는 점이다.
| 주가 | ₩1,452 |
|---|---|
| 시가총액 | 736억원 |
| PBR | 1.01 |
| ROE | -5.2% |
2025년 6월 이사회에서 가결된 자원환경 사업부 물적분할이 완료되면, 회사는 명실상부한 소비재·라이프케어 전문기업으로 재편되며 잠재적 섹터 리레이팅의 기반이 마련된다. 미디어커머스 부문은 D2C 플랫폼 경쟁이 심화된 환경 속에서 데이터 기반 신제품 발굴 속도와 비용 효율화 역량이 수익성 복원의 핵심 변수로 작용할 전망이다. 화장품 '엘리샤코이'는 중동 오프라인 채널 진출을 추진하고 있어 실질적인 해외 매출 증가 여부가 가시화되는 시점이 관심사다. HLB라이프케어의 '피코링'은 인허가 취득 후 상업화 단계에 진입했으며, 혈당 데이터 기반 B2C 커머스·B2B 보험사 협업 플랫폼이 중기 성장 동력으로 제시됐다. 셀바스AI·단국상의원 MOU(시니어케어)와 노드큐어 MOU(건강기능식품)는 현재 초기 탐색 단계에 있어, MOU에서 실질 공동개발·상업화 계약으로 전환하는 시점이 사업화 의지의 중요한 신호가 될 것이다. 데니스 홍 교수와의 의료·생활보조 로봇 개발 협업(2025년 7월)은 장기 성장 옵션으로 구체적 로드맵 공개 여부를 지켜볼 필요가 있다. 전반적으로 다수 신사업이 아직 초기 단계에 머물러 있어, 실제 매출 기여로 전환되는 속도와 기존 핵심 사업의 비용 구조 안정화가 향후 실적 개선의 선결 조건이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 1,441원)에 근소한 프리미엄이 붙은 수준에서 형성되어, 자산가치 근방에서 거래되는 구간에 위치한다. 주당순손실(EPS -83원)이 지속되는 구조에서 이익 기반 밸류에이션 지표는 산출 자체가 의미를 갖기 어렵고, 회사는 무배당을 유지하고 있어 배당수익률 비교도 현재로서는 적용되지 않는다. D2C·소비재 유사 기업들은 수익 정상화 가시성이 높아지는 시점부터 순자산 대비 유의미한 프리미엄이 반영되는 경향이 있어, 현재 순자산 근방의 주가는 시장이 수익 회복 가능성에 확신을 부여하지 않은 상태임을 시사한다. 흑자 전환 경로가 구체화되고 영업손실이 지속적으로 축소될 경우, 소비재·라이프케어 섹터 밸류에이션 수준으로의 수렴 여부가 가늠 기준이 될 수 있다.
매출은 2022~2025년 4년간 연평균 약 31%로 성장해 고정비 레버리지의 기반이 빠르게 확대됐다. 2025년 3분기에는 영업손실이 약 0.84억원으로 사실상 분기 손익분기점을 경험했으며, 이는 정상 운영 환경에서 흑자 창출이 가능한 비용 구조가 부분적으로 갖춰졌음을 시사한다. 매출 규모 확대와 고정비 분산이 향후 분기 실적에서 수익성 개선의 지렛대로 작용할 잠재력이 있다.
저마진·경기민감 골재 사업의 분리는 소비재·헬스케어 중심 포트폴리오로의 전환을 공식화하며, 섹터 리레이팅의 토대가 될 수 있다. HLB라이프케어 '피코링' 인허가, 시니어케어·건강기능식품·로봇공학 분야 MOU 체결로 장기 성장 옵션을 다층적으로 쌓고 있다. K-뷰티 중동 오프라인 채널 진출과 콤부차 해외 수출 확장은 내수 의존도를 낮추는 추가 성장 동력이 될 수 있다.
HLB그룹은 바이오·제약·반도체부품 등 10개 이상의 상장 계열사를 보유한 대형 그룹으로, 그룹 헬스케어 브랜드 파워가 소비재 사업에 긍정적 후광 효과를 미칠 수 있다. 2026년 그룹 차원의 연 2회 통합 주주간담회·IR Day 체계화는 기관 투자자 접점을 확대하는 방향으로 작용한다. 그룹 내 바이오·디지털헬스케어 역량은 HLB라이프케어 플랫폼 구축에 직접적인 자원이 될 수 있으며, HLB글로벌-노드큐어 건강기능식품 공동개발 MOU 등은 그룹 시너지의 구체적 실현 가능성을 보여준다.
2022~2025년 4개 연도 모두 영업손실과 영업현금흐름 적자를 기록했고, 2026년 1분기에도 적자가 이어지고 있다. 영업현금흐름은 2025년 -85억원으로, 2024년(-33억원)보다 악화됐다. 이와 같은 반복적인 운전자금 유출은 외부 자금 조달 의존도를 높이고, 추가 자본 조달 시 기존 주주 가치 희석 리스크를 내포한다.
D2C 시장에서 경쟁 플레이어 급증과 마케팅비 상승은 브랜드별 수익성 유지를 어렵게 만들고 있다. 2025년 OPM이 전년 대비 6.2%p 악화된 것은 일회성 요인 외에 구조적 경쟁 압력 반영 가능성을 배제하기 어렵다. 분기별 실적 변동성이 크게 나타나는 점(Q3 2025 손익분기점 근접→Q4 영업손실 급반등)은 안정적 수익성 경로보다는 불규칙한 실적이 반복될 리스크를 시사한다.
시니어케어 AI, 건강기능식품, 의료로봇, CGM 디바이스 등 다수 신사업이 동시에 MOU·초기 단계에 있어 실질 매출 기여까지는 상당한 시간이 소요될 가능성이 높다. 소규모 기업이 여러 신성장 분야에 자원을 동시에 분산할 경우 핵심 사업 집중도와 실행력이 모두 약해질 우려가 있다. 이들 신사업 중 상당수는 규제 인허가·파트너십 성과 등 회사 통제 밖의 외부 변수에 크게 의존하고 있다.
HLB글로벌은 골재 분리, 미디어커머스 D2C 강화, 디지털헬스케어 진출이라는 3축 전환을 동시에 추진하며 소비재 전문기업으로의 변신을 가속하고 있다. 매출은 2022~2025년에 걸쳐 두 배 이상 성장했고, 지배주주 귀속 순손실은 2023년 -228억원에서 2025년 -75억원으로 점진적으로 축소됐다. 그러나 2022~2025년 4개 연도 연속 영업적자, 모든 연도 마이너스 영업현금흐름, 2025년 OPM 재악화(-9.9%)는 흑자 전환 경로가 여전히 불확실함을 보여준다. 신사업(피코링, 시니어케어, 건강기능식품, 로봇)의 대부분이 초기 단계에 머물러 있어 실질 매출 기여까지는 시간이 필요하며, 기존 D2C·식음료 핵심 사업의 비용 구조 안정화가 선결 조건이다. 향후 분기 실적에서 영업손실이 지속적으로 축소되는지, 자원환경 부문 분리가 예정대로 완료되는지 여부가 회사 전환 전략의 성패를 가늠할 핵심 이정표가 될 것이다.
English version
HLB Global is undertaking a comprehensive restructuring—spinning off its aggregate unit, scaling D2C, and entering digital healthcare—yet four consecutive years of operating losses and persistently negative operating cash flows leave the timing of profitability the central question.
HLB Global, established in 1962 and listed on KOSPI in 1990, underwent a full business restructuring after absorbing media-commerce platform TI Corporation in 2023. The company currently operates across five segments: media commerce (D2C), food and beverage, cosmetics, natural resources (aggregate), and digital healthcare. The media-commerce division uses big-data analytics to identify consumer demand, then sells directly via its own mall under brands including portable massager Spa-R, car-care brand Camim, men's fragrance Jomad, and infant art-education brand Papa Duck. The food and beverage segment is anchored by subsidiary Fresco (jams and syrups) and Coa Bio (I'm Alive kombucha); Coa Bio operates what it describes as Asia's largest kombucha manufacturing facility and exports to Singapore, Vietnam, Japan, and the United States. The cosmetics segment—operated through HLB Life Health (Alisha Coy) and Purplish—is expanding online and offline channels internationally with a Middle East focus. The aggregate segment involves sea-sand extraction off Incheon and Taean for domestic ready-mixed concrete supply; a board resolution to spin it off into a wholly owned subsidiary, HLB Resources (tentative name), was passed in June 2025. Digital-healthcare subsidiary HLB LifeCare obtained regulatory approval for Picoring, a compact AI-powered continuous glucose monitor, and is building a B2C and B2B health-data platform around it. Within the HLB Group, HLB Global serves as the consumer-goods and retail hub, distinct from its biopharmaceutical and drug-manufacturing affiliates. Recent MOU activity—with Selvas AI and Dankook Hospital for senior care (September 2025) and with Nod Cure for health-food co-development (January 2026)—signals continued portfolio expansion into healthcare consumer goods.
Consolidated revenue surged from KRW 44.6B in 2022 to KRW 79.9B in 2023 (+79.1%) on the TI Corporation merger, before moderating to KRW 98.3B in 2024 (+23.0%) and KRW 100.3B in 2025 (+2.1%), with growth momentum clearly losing pace. Operating margin followed an improving arc from -33.1% (2022) to -16.2% (2023) and -3.7% (2024), then reversed to -9.9% in 2025 due to one-off cost spikes and intensifying competition. At the quarterly level, operating losses were concentrated in Q1 2025 (approximately KRW -4.2B) and Q4 2025 (approximately KRW -4.5B), while Q3 2025 saw the operating loss narrow to approximately KRW 84M—a near-breakeven result suggesting a viable cost structure under normalised conditions. Q1 2026 registered an operating loss of approximately KRW 2.5B, narrower than the approximately KRW 4.2B in Q1 2025, though not yet sufficient to declare a durable turnaround. Net losses attributable to controlling shareholders have narrowed progressively—from KRW -22.8B (2023) to KRW -8.0B (2024) and KRW -7.5B (2025)—with Q1 2026 at approximately KRW -1.4B, the smallest quarterly deficit in recent periods. Notably, Q4 2025 recorded a controlling-interest net profit of approximately KRW +2.0B despite an operating loss, implying a significant non-recurring below-the-line gain that warrants caution in trend interpretation. The debt-to-equity ratio moved from 112% (2023) to 43% (2024)—reflecting a capital raise during the year—then edged back to 55.4% (2025) as continued losses eroded equity. Operating cash outflows have persisted in every year on record: KRW -8.1B (2022), -12.7B (2023), -3.3B (2024), and -8.5B (2025), making funding sustainability a critical ongoing watchpoint.
Korea's D2C media-commerce market has entered a structural adjustment phase following its rapid initial growth, with the proliferation of live-commerce and social-media-driven entrants driving up customer-acquisition costs and eroding per-category margins. The health-fermented-beverage (kombucha) category continues to benefit from wellness trends but faces moderating growth momentum as the competitive brand landscape widens both domestically and internationally. K-beauty cosmetics remain in solid demand across the Middle East and Southeast Asia, and accelerating offline channel expansion by domestic players opens a tangible growth opportunity for HLB Life Health. The aggregate (sea-sand) market faces sustained headwinds from sluggish domestic construction activity and declining housing starts, constraining the contribution of the segment ahead of its planned spin-off. Senior-care and digital-health markets offer compelling secular tailwinds given Korea's accelerating demographic shift, and the broader CGM and wearable health-device market stands to benefit from deregulation and expanding insurance reimbursement. Against the competitive landscape, HLB Global's primary advantage lies in its access to the HLB Group's biopharmaceutical brand equity and shared healthcare ecosystem, while the main structural weakness remains the individually small scale of each segment and an absence of clear category dominance in any single vertical.
| Price | ₩1,452 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 1.01 |
| ROE | -5.2% |
Once the spin-off of the aggregate segment—approved by the board in June 2025—is completed, HLB Global will be formally repositioned as a pure consumer-lifestyle and healthcare company, laying the groundwork for a potential sector re-rating. Within the media-commerce unit, data-driven product discovery speed and cost-structure discipline will be the decisive factors for margin recovery in an increasingly competitive D2C environment. Cosmetics brand Alisha Coy is advancing into offline retail channels in the Middle East, so whether incremental international revenue materialises at a meaningful scale is a near-term signpost. HLB LifeCare's Picoring CGM device has cleared regulatory approval and entered commercialization; the company's stated intention is to build a B2C health-data commerce layer and B2B insurer partnerships around the device as a medium-term growth engine. The senior-care MOU with Selvas AI and Dankook Hospital, and the health-food MOU with Nod Cure, remain at early exploratory stages; the conversion of these agreements into formal co-development or commercialization contracts will be the clearest signal of genuine strategic progress. The medical and assistive-robotics collaboration with UCLA professor Dennis Hong (July 2025) represents a long-dated growth option whose activation milestones are worth tracking. In sum, most new initiatives have yet to generate disclosed revenue, making the pace of conversion to material top-line contribution—alongside core-business cost stabilisation—the prerequisite for meaningful earnings recovery.
The current share price is anchored just above book value per share (BPS: KRW 1,441), indicating the market is granting only a modest premium rather than a growth-scenario re-rating or a deep discount. With earnings per share remaining in negative territory (EPS: KRW -83), conventional earnings-based metrics are effectively uninformative at this stage. The company maintains a zero-dividend policy, so yield-based comparison with income-oriented peers is not applicable. In the D2C and consumer goods sector, comparable companies tend to command meaningful premiums over book value only once the path to profitability becomes visibly concrete; the current near-book-value pricing therefore reflects a market that has not yet assigned high conviction to an earnings recovery. The clearest determinant of whether the valuation re-anchors toward consumer-sector peer multiples will be whether successive quarters demonstrate a durable narrowing of operating losses.
Revenue expanded at a four-year CAGR of approximately 31% from 2022 to 2025, rapidly building the fixed-cost-leverage foundation. Q3 2025 saw the operating loss narrow to approximately KRW 84M—a near-breakeven quarter that suggests the cost structure is at least partially capable of generating profits under normalised conditions. The expanded revenue base and fixed-cost distribution create a latent lever for profitability improvement in future quarters.
Spinning off the low-margin, cyclically sensitive aggregate business formally anchors the company as a consumer and healthcare enterprise, creating the precondition for a potential sector re-rating. Regulatory clearance for the Picoring CGM device and active MOUs across senior care, health food, and medical robotics layer multiple long-dated growth options into the portfolio. Cosmetics' push into Middle East offline channels and expanding kombucha overseas exports provide incremental revenue diversification away from the domestic market.
The HLB Group, encompassing more than ten listed affiliates spanning biopharmaceuticals, drugs, and semiconductor components, provides a healthcare brand halo that can carry over positively to HLB Global's consumer business. The formalisation of twice-yearly group-wide investor days from 2026 broadens institutional investor engagement. Group capabilities in biotech and digital health serve as a direct resource pool for HLB LifeCare's platform ambitions, and the HLB Global–Nod Cure health-food MOU illustrates tangible group-synergy potential.
Every year from 2022 through 2025 registered operating losses and negative operating cash flows, a trend that continued into Q1 2026. Operating cash outflows worsened to KRW -8.5B in 2025 from KRW -3.3B in 2024. This recurring cash drain structurally increases dependence on external financing and carries the inherent risk of existing-shareholder dilution whenever additional capital is required.
The proliferation of competitors and rising customer-acquisition costs in the D2C space make per-brand profitability maintenance increasingly difficult. The 6.2 percentage-point year-on-year deterioration in operating margin for 2025 may reflect structural competitive pressure rather than purely non-recurring items. The pronounced quarterly volatility—from near-breakeven in Q3 2025 to a sharp operating loss re-widening in Q4—suggests that irregular, lumpy results remain a more plausible near-term scenario than a smooth linear recovery.
Senior-care AI, health functional food, medical robotics, and the CGM device are all at MOU or early exploratory stages simultaneously, making material revenue contribution a multi-year prospect for most. Dispersing limited resources across numerous nascent verticals risks diluting both strategic focus and execution quality in the core business. Moreover, many of these initiatives depend heavily on external variables outside the company's direct control—including regulatory timelines, partnership outcomes, and third-party commercialisation progress.
HLB Global is simultaneously executing three strategic pivots—spinning off aggregates, deepening D2C media commerce, and entering digital healthcare—in a bid to become a focused consumer-lifestyle company. Revenue has more than doubled from 2022 to 2025, and controlling-interest net losses have narrowed progressively from KRW -22.8B in 2023 to KRW -7.5B in 2025, pointing in the right direction. Yet four consecutive years of operating losses, universally negative operating cash flows, and the reversal of operating margin improvement in 2025 underscore that the path to profitability remains genuinely uncertain. Most new initiatives—Picoring, senior care, health food, and medical robotics—remain at early or MOU stages, meaning material revenue contribution is likely several quarters away and stabilisation of the core D2C and food-and-beverage cost structure is a necessary prerequisite. The most consequential near-term milestones to monitor are whether successive quarterly operating losses narrow durably and whether the aggregate spin-off is completed cleanly on schedule—together these will determine whether the company's transformation delivers on its strategic promise.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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