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Daishin Securities · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
증시 호황에 힘입어 이익이 회복된 가운데, 자기자본 4조원 확충을 통한 초대형 IB·발행어음 인가 도전과 부동산 PF 건전성 관리가 동시에 진행되는 국면입니다.
대신증권은 1962년 상장된 코스피 금융업체로, 위탁매매(브로커리지)·자산관리(WM)·트레이딩·투자은행(IB) 등 전통적 증권업을 영위합니다. 대신F&I(부실채권·부동산), 대신저축은행, 대신자산운용 등 자회사를 통해 사업을 다각화하고 있습니다. 금융 및 증권 서비스 분야에서 주식·채권·펀드 등 전통 금융상품과 파생상품, 투자상담 서비스를 제공하며 다양한 투자 상품과 자산관리 서비스를 제공합니다. 2024년 12월 금융위원회는 대신증권을 자기자본 3조원 이상의 종합금융투자사업자로 지정했으며, 이로써 종투사는 모두 10개사가 됐습니다. 종투사 지정으로 기업 신용공여 업무 영위가 가능해져 IB 사업 확장의 기반을 갖췄습니다. 부동산 PF에서는 비주거용 부동산에 주로 투자하며, 신규 투자의 44.2%가 업무·산업시설 개발사업에 집행되는 등 오피스·산업단지 비중이 높은 편입니다. 최근에는 오피스와 데이터센터 개발사업에 재무적투자자(FI)로 참여하는 등 비주거용 자산 중심의 투자를 이어가고 있습니다. 경쟁 구도에서는 미래에셋·한국투자·NH·삼성·KB 등 대형 5사가 위탁수수료와 자본력에서 앞서 있고, 대신증권은 중상위권 자기자본 규모로 대형사 진입을 추진하는 위치에 있습니다.
2025년 연결 매출은 약 5조639억원, 영업이익 3,014억원, 지배주주순이익 1,866억원으로, 영업이익률은 6.0%까지 회복됐습니다. 직전 2024년에는 영업이익 836억원·영업이익률 2.0%로 부진했고, 2023년에는 영업이익 1,613억원·영업이익률 4.2%였던 점과 비교하면 2025년은 본업 수익성이 뚜렷이 개선된 해였습니다. 다만 분기 흐름은 변동성이 컸습니다. 2025년 2분기 영업이익이 1,357억원으로 정점을 찍은 뒤, 3분기 736억원, 4분기 532억원으로 둔화됐고 특히 4분기 지배주주순이익은 -55억원으로 소폭 적자를 기록했습니다. 2026년 1분기에는 매출 2조4,014억원, 영업이익 1,025억원, 지배주주순이익 1,455억원으로 큰 폭 반등했습니다. 매출은 전년 동기 대비 113.5% 증가했고 영업이익은 164.2%, 지배기업 소유주지분 순이익은 94.3% 증가했습니다. 회사 측은 실적 변동 배경으로 주식시장 활성화에 따른 위탁수수료 및 운용수익 증가를 들었습니다. 이처럼 증시 거래대금·지수 수준에 이익이 민감하게 연동되는 구조가 분기 실적의 변동성을 키우는 요인이며, 2025년 자기자본이익률(ROE)은 4.6% 수준으로 회사의 중장기 목표(10%)에는 아직 거리가 있습니다.
증권업은 증시 거래대금과 지수 사이클에 이익이 크게 좌우되는 산업입니다. 부동산 PF 침체로 실적 악화에 빠졌던 중소형 증권사들은 2025년 3분기 코스피 강세장 속에서 이익을 크게 끌어올리며 반등했습니다. 다만 규모 양극화는 심화되고 있습니다. 위탁매매 시장에서 자기자본 상위 10개사가 수수료수익의 74%를 차지할 만큼 집중도가 높아졌고, 중소형사의 시장점유율은 상반기 12%로 낮아졌습니다. 증권업에서 자본 차이는 수익성 격차로 이어지며, 자기자본 3조원 이상 대형 증권사의 ROA는 1.6%였지만 3조원 미만 중소형사는 1.0%에 그쳤습니다. 규제 측면에서는 정부가 부동산 자금 쏠림 억제와 생산적 금융을 강조하고 있습니다. 발행어음 운용자산의 부동산 관련 자산 운용한도는 현행 30%에서 2026년 15%, 2027년 10%로 점진적으로 하향됩니다. 발행어음을 영위하는 4조원 이상 종투사에는 운용자산 중 발행어음 조달액의 25% 규모에 해당하는 국내 모험자본 공급 의무가 신설됩니다. 대신증권은 종투사 10개사 중 하나로 대형사 진입을 노리는 위치이며, 발행어음 사업은 이미 미래에셋·한국투자·NH·KB·키움 등이 영위하고 신한·하나가 새로 인가받는 등 경쟁이 가열되고 있습니다.
| 주가 | ₩25,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.2조원 |
| PBR | 0.46 |
| ROE | 6.9% |
| 배당수익률 | 4.63% |
회사는 자본 확충과 라이선스 확보를 핵심 전략으로 제시했습니다. 2025~2028년을 자본확대 기간으로 설정해 초대형 IB 진입을 추진하고, 2028~2030년을 이익확대 기간으로 삼아 연결 기준 ROE 10% 달성을 목표로 내걸었습니다. 발행어음 사업을 위해서는 자기자본 4조원 요건이 필요합니다. 2025년 11월 대신증권은 3,350억원 규모 RCPS 발행을 공시했으며, 3분기 말 별도 자기자본 3조7,312억원에 이를 더하면 발행어음 자본 요건인 4조원을 충족하게 됩니다. 다만 2026년부터는 발행어음 인가 조건이 2년 연속 자기자본 4조원 유지로 강화돼, 목표 달성을 위해서는 자본 요건을 빠르게 충족·유지해야 합니다. 주주환원도 강화되고 있습니다. 대신증권은 기업가치 제고 계획에서 총 1,535만 주의 자기주식을 소각하고 약 4년간 최대 4,000억원 한도의 비과세 배당을 실시하기로 했으며, 보통주는 932만 주, 제1·2우선주 603만 주 전량을 소각합니다. 시장 충격을 최소화하기 위해 6개 분기에 걸쳐 매 분기 말 단계적으로 소각을 진행할 계획입니다. 결국 향후 실적은 증시 사이클, 자본 확충 진행 상황, PF 자산 건전성이 복합적으로 좌우할 전망입니다.
대신증권은 현재 순자산가치를 밑도는 구간에서 거래되고 있어, 장부상 자기자본 대비 주가에 할인이 적용된 상태입니다. 헤드라인 기준 자기자본이익률은 약 6.9%, 주당순자산(BPS)은 약 5만6,384원 수준입니다. 과거 증권업종은 증시 사이클에 따라 자기자본 대비 평가가 크게 출렁여 왔으며, 적자에 가까웠던 부진기에서 이익이 회복된 점은 평가 측면에서 우호적 요인입니다. 배당 측면에서는 27년 연속 현금배당과 최소 DPS 1,200원 가이드, 비과세 배당이 제시돼 있어 배당 매력이 부각되는 종목군에 속합니다. 다만 ROE가 회사 목표(10%)에 못 미치고 PF 건전성 부담이 남아 있어, 순자산 대비 할인의 해소 여부는 자본 확충 성과와 이익 안정성에 달려 있습니다. 구체적 수치는 주가에 따라 매일 변하므로 화면의 실시간 카드를 함께 확인하시기 바랍니다.
위탁수수료와 운용수익이 증시 거래대금·지수에 민감하게 연동되는 구조입니다. 회사는 주식시장 활성화에 따른 위탁수수료 및 운용수익 증가를 실적 개선 배경으로 들었습니다. 강세장이 이어질 경우 분기 실적이 빠르게 반등할 수 있음을 2026년 1분기가 보여줬습니다.
종투사 지정에 이어 발행어음·초대형 IB 인가를 위한 자본 확충이 진행 중입니다. RCPS 3,350억원 조달로 발행어음 자본 요건인 4조원을 충족하게 되며, 회사는 기업금융 한도 확대로 자기자본 투자·인수금융·IPO 등 다양한 활용이 가능하다고 설명했습니다. 인가 시 수익 기반 다변화가 기대됩니다.
주주환원 정책이 업계에서 두드러집니다. 대신증권은 27년 연속 현금배당을 이어왔고 2020년부터 업계 최초로 배당 가이드라인을 제시해왔습니다. 총 1,535만 주의 자사주 소각과 약 4년간 최대 4,000억원의 비과세 배당이 진행됩니다. 배당 예측 가능성과 세후 수익률을 높이는 요인입니다.
PF 영업 확대로 자산건전성 지표가 흔들렸습니다. 증가폭이 가장 큰 곳은 대신증권으로, 고정이하자산비율이 6.46%를 기록하며 전년(1.71%) 대비 4.75%포인트 상승했습니다. 부동산 PF 영업 확대가 주요 요인으로 꼽히며, 선순위 중심 대형 PF 딜 비중을 늘리면서 익스포저가 확대된 것으로 분석됩니다. PF 경기 둔화 시 손실 위험이 부각될 수 있습니다.
이익이 증시 사이클에 크게 좌우돼 분기별 변동성이 큽니다. 2025년 2분기 영업이익 1,357억원에서 4분기 532억원으로 둔화됐고, 4분기 지배주주순이익은 -55억원으로 적자를 냈습니다. 증시가 약세로 돌아서면 위탁·운용수익이 빠르게 위축될 수 있습니다.
규제·경쟁 환경이 우호적이지만은 않습니다. 발행어음 운용자산의 부동산 한도는 2026년 15%, 2027년 10%로 하향되고, 모험자본 공급 의무도 신설됩니다. 상위 10개사가 위탁수수료의 74%를 차지하는 등 대형사 쏠림이 심화돼, 후발주자로서 점유율 확대가 쉽지 않습니다.
대신증권은 증시 호황을 발판으로 2025년 영업이익률이 6.0%까지 회복됐고, 2026년 1분기에는 매출·순이익이 큰 폭 반등했습니다. 2024년 말 종투사로 지정된 데 이어 자기자본 4조원 확충을 통해 초대형 IB·발행어음 인가를 추진하며 대형사 도약을 시도하고 있습니다. 27년 연속 현금배당, 최소 DPS 1,200원 가이드, 자사주 소각·비과세 배당 등 주주환원 정책은 업계에서 두드러집니다. 반면 부동산 PF 익스포저 확대로 고정이하자산비율이 상승해 자산건전성 관리가 핵심 변수로 남아 있고, 이익이 증시 사이클에 크게 좌우돼 분기 변동성이 큽니다. 주가는 순자산가치를 밑도는 구간에서 거래되며, ROE는 회사 목표(10%)에 아직 못 미치는 수준입니다. 자본 확충 성과, PF 건전성, 증시 사이클이 향후 실적과 평가를 좌우할 것으로 보입니다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
Earnings have recovered on the back of a buoyant equity market, while Daishin simultaneously pursues mega-IB and short-term financing licenses via a capital build-up toward KRW 4 trillion and manages real-estate PF asset quality.
Listed on KOSPI in 1962, Daishin Securities runs a traditional brokerage, wealth management (WM), trading, and investment banking (IB) business. It diversifies through subsidiaries such as Daishin F&I (NPL and real estate), Daishin Savings Bank, and Daishin Asset Management. In financial and securities services, it offers traditional products such as equities, bonds, and funds, alongside derivatives and investment advisory, providing a range of investment and wealth-management services. In December 2024, the Financial Services Commission designated Daishin as a comprehensive financial investment business operator with equity of at least KRW 3 trillion, bringing the total number of such operators to ten. The designation enables corporate credit-provision business, laying the foundation for IB expansion. In real-estate PF, it mainly invests in non-residential property, with 44.2% of new investment going into office and industrial facility developments, giving it a relatively high weighting toward offices and industrial complexes. Recently it has continued non-residential-focused investing, including participating as a financial investor (FI) in office and data-center development projects. Competitively, the five large houses—Mirae Asset, Korea Investment, NH, Samsung, and KB—lead in commission income and capital, while Daishin sits in the upper-middle tier of equity capital as it pushes to join the large-cap ranks.
In 2025, consolidated revenue was about KRW 5.06 trillion, operating profit KRW 301.4 billion, and net profit attributable to owners KRW 186.6 billion, with the operating margin recovering to 6.0%. Compared with 2024 (operating profit KRW 83.6 billion, 2.0% margin) and 2023 (KRW 161.3 billion, 4.2% margin), 2025 marked a clear improvement in core profitability. Quarterly trends, however, were volatile. After peaking at KRW 135.7 billion of operating profit in Q2 2025, it slowed to KRW 73.6 billion in Q3 and KRW 53.2 billion in Q4, with owners' net profit slipping to a small loss of KRW 5.5 billion in Q4. Q1 2026 rebounded sharply, with revenue of KRW 2.40 trillion, operating profit of KRW 102.5 billion, and owners' net profit of KRW 145.5 billion. Revenue rose 113.5% year on year, operating profit 164.2%, and net profit attributable to owners 94.3%. Management attributed the swing to higher brokerage commissions and trading income from a more active equity market. This sensitivity of earnings to trading volumes and index levels amplifies quarterly volatility, and the 2025 return on equity (ROE) of around 4.6% still falls short of the company's medium-term target of 10%.
The securities industry is heavily driven by trading volumes and index cycles. Mid- and small-cap brokers that had suffered from a real-estate PF slump rebounded sharply in Q3 2025 amid a strong KOSPI rally. Yet polarization by scale is intensifying. In brokerage, the top ten firms by equity now account for 74% of commission income, while mid- and small-cap firms' market share fell to 12% in the first half. Capital differences translate into profitability gaps: large brokers with over KRW 3 trillion in equity posted a 1.6% ROA versus 1.0% for smaller firms below that threshold. On the regulatory front, the government emphasizes curbing real-estate fund concentration and promoting productive finance. The real-estate operating limit for issuance-note funds will be gradually lowered from the current 30% to 15% in 2026 and 10% in 2027. Operators above KRW 4 trillion that conduct issuance-note business will face a new obligation to supply domestic venture capital equal to 25% of their issuance-note funding. As one of ten such operators aiming to join the large-cap ranks, Daishin faces intensifying competition: Mirae Asset, Korea Investment, NH, KB, and Kiwoom already run issuance-note businesses, with Shinhan and Hana newly licensed.
| Price | ₩25,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.23T |
| P/B | 0.46 |
| ROE | 6.9% |
| Dividend yield | 4.63% |
The company has set capital expansion and license acquisition as its core strategy. It designated 2025–2028 as a capital-expansion phase to pursue mega-IB entry and 2028–2030 as a profit-expansion phase targeting a consolidated ROE of 10%. The issuance-note business requires KRW 4 trillion in equity. In November 2025, Daishin announced a KRW 335 billion redeemable convertible preferred share issuance, which, added to its end-Q3 separate equity of KRW 3.73 trillion, would meet the KRW 4 trillion capital requirement. However, from 2026 the issuance-note license condition tightens to maintaining KRW 4 trillion in equity for two consecutive years, requiring the firm to meet and sustain the threshold quickly. Shareholder returns are also strengthening. Under its value-up plan, Daishin will cancel a total of 15.35 million treasury shares and conduct tax-free dividends of up to KRW 400 billion over about four years, canceling 9.32 million common shares and all 6.03 million first and second preferred shares. To minimize market impact, it plans to carry out the cancellations in stages at the end of each quarter over six quarters. Ultimately, future earnings will be shaped by the combined effect of the equity-market cycle, progress on capital expansion, and PF asset quality.
Daishin currently trades below its net asset value, meaning the share price carries a discount to book equity. On a headline basis, return on equity is about 6.9% and book value per share (BPS) is roughly KRW 56,384. The securities sector has historically seen wide swings in price-to-book valuation across market cycles, and the recovery in earnings from a near-loss trough is a supportive factor for valuation. On dividends, the stock belongs to a group where dividend appeal stands out, given 27 consecutive years of cash payouts, a minimum DPS guidance of KRW 1,200, and tax-free dividends. That said, with ROE below the company's 10% target and lingering PF asset-quality concerns, whether the discount to net asset value narrows depends on capital-expansion progress and earnings stability. Because exact figures change daily with the share price, please also refer to the real-time cards on screen.
Brokerage commissions and trading income are highly sensitive to trading volumes and index levels. Management cited higher commissions and trading income from an active equity market as the driver of its earnings improvement. Q1 2026 showed how quickly quarterly results can rebound if a bull market persists.
Following its operator designation, the firm is building capital to win issuance-note and mega-IB licenses. The KRW 335 billion RCPS issuance would meet the KRW 4 trillion threshold, and the company said wider corporate-finance limits enable diverse uses such as proprietary investment, acquisition finance, and IPOs. A license would broaden its revenue base.
Shareholder-return policies stand out in the sector. Daishin has paid cash dividends for 27 consecutive years and was the first in the industry to present dividend guidance, starting in 2020. It will cancel a total of 15.35 million treasury shares and conduct tax-free dividends of up to KRW 400 billion over about four years. These enhance dividend predictability and after-tax yield.
Expanded PF business shook asset-quality metrics. Daishin posted the largest increase, with its substandard-and-below asset ratio reaching 6.46%, up 4.75 percentage points from 1.71% a year earlier. PF business expansion is cited as the main cause, with exposure rising as the firm increased its share of large, senior-tranche PF deals. A PF downturn could heighten loss risk.
Earnings are highly cyclical, creating large quarterly swings. Operating profit slowed from KRW 135.7 billion in Q2 2025 to KRW 53.2 billion in Q4, and owners' net profit turned to a KRW 5.5 billion loss in Q4. If the market weakens, brokerage and trading income could contract quickly.
The regulatory and competitive backdrop is not entirely favorable. Real-estate operating limits for issuance-note funds drop to 15% in 2026 and 10% in 2027, with a new venture-capital supply obligation. With the top ten firms taking 74% of brokerage commissions, concentration toward large players is intensifying, making share gains difficult for a latecomer.
Buoyed by a strong equity market, Daishin's operating margin recovered to 6.0% in 2025, and Q1 2026 saw a sharp rebound in revenue and net profit. Following its operator designation in late 2024, it is pursuing mega-IB and issuance-note licenses through a build-up to KRW 4 trillion in equity, attempting to step up to large-cap status. Its shareholder-return policies—27 consecutive years of cash dividends, a minimum DPS guidance of KRW 1,200, share cancellations, and tax-free dividends—stand out in the sector. On the other hand, expanded real-estate PF exposure lifted the substandard-and-below asset ratio, leaving asset quality a key variable, while earnings are highly cyclical with large quarterly swings. The shares trade below net asset value, and ROE still falls short of the company's 10% target. Capital-expansion progress, PF asset quality, and the equity-market cycle will likely shape future earnings and valuation. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)