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Hanwha Investment&Securities · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
2025년 전 사업부문 흑자 회복으로 이익 정상화에 성공했으나, 2026년 1분기 IB·트레이딩 부진으로 분기 이익이 후퇴하며 수익원 다변화 과제가 부각됐다.
한화투자증권은 1962년 설립된 증권사로 유가증권 매매·위탁매매·인수 등 금융투자업을 영위한다. 사업은 크게 자산관리(WM), 법인영업(Wholesale·홀세일), 트레이딩(상품운용), 투자은행(IB) 부문으로 나뉜다. 주요 매출은 유가증권 평가 및 처분이익에서 발생하며 수수료 수익, 이자 수익이 뒤를 잇는다. 회사는 한화생명·한화손해보험·한화자산운용 등 한화 금융계열사와 네트워크를 구성해 원스톱 금융서비스를 제공한다. 리테일 부문에 대한 의존도가 높은 특성상 거래대금 변동이 수익성에 미치는 충격이 상대적으로 크다. 최근에는 자산관리 중심 전략과 함께 디지털자산을 미래 성장동력으로 키우고 있다. 회사는 '글로벌 넘버원 RWA 허브' 비전을 바탕으로 관련 사업 확대에 속도를 내고 있으며, 카카오인베스트먼트가 보유한 두나무 지분 3.9%를 약 5,978억원에 추가 취득하기로 결정해 지분율이 기존 5.94%에서 9.84%로 확대된다. 자기자본 규모 측면에서는 대형 종합금융투자사업자(종투사)와 격차가 있는 중소형 증권사로 분류된다. 차별화 상품과 맞춤형 자산관리 서비스, 디지털 금융 인프라 확장이 회사의 핵심 전략 방향이다.
2025년 연결 실적은 매출 3조945억원, 영업이익 1,477억원, 지배주주 순이익 1,020억원으로, 영업이익 39.7억원·순이익 389억원에 그쳤던 2024년 대비 대폭 회복했다. 알파스퀘어 집계 기준 2025년 매출은 전년 대비 약 24% 증가, 영업이익은 약 3,624%, 순이익은 약 162% 증가했다. 회복의 핵심은 IB 부문으로, 2024년 부동산 관련 부실자산을 선제적으로 인식하며 249억원 손실을 냈던 IB 부문이 순영업수익 809억원·손익 491억원으로 완전히 돌아섰고, 회사는 부동산 PF 등 시장 불확실성에 대비해 충당금을 보수적으로 반영해 잠재 리스크를 선제적으로 해소했다고 밝혔다. WM 부문도 견조해 순영업수익 1,901억원으로 전년 대비 327억원 늘었고, 개인 주식거래대금 확대와 지수 상승에 힘입어 위탁수익이 293억원 증가했다. 다만 분기별로 보면 이익은 둔화 흐름을 보였는데, 영업이익이 2025년 1분기 472억원에서 2분기 377억원, 3분기 377억원, 4분기 252억원으로 점차 줄었다. 2026년 1분기 매출은 1조6,594억원으로 외형은 크게 늘었으나, 영업이익은 296억원, 지배주주 순이익은 191억원에 그쳤다. 한화투자증권의 1분기 순이익은 지난해 372억원에서 191억원으로 48.7% 감소했다. 부문별로는 자산관리(WM)에서 570억원, 법인영업(Wholesale)에서 80억원의 영업이익을 냈지만, 트레이딩에서 12억원, 투자은행(IB) 부문에서 30억원대 영업손실을 기록했다. 연결 기준 영업활동현금흐름은 2023~2025년 내내 큰 폭의 순유출을 지속해 증권업 특유의 자금 운용·조달 구조가 반영됐다.
2025년 국내 증권업은 하반기 주가 상승과 투자심리 개선에 힘입어 수익성이 회복됐다. 순영업수익은 자기매매, IB, 상품판매 및 자산관리, 위탁매매 등 전 부문에서 성장했다. 2025년 증권업 ROE는 8.6%(3분기 기준 직전 12개월)로 전년 대비 1.0%p 상승했다. 2026년에는 투자심리 개선과 첨단산업 성장, 생산적 금융 정책이 업황을 뒷받침할 것으로 전망되지만, 주가 상승이 자기매매 수익을 견인하는 가운데 국내 금리 불확실성이 리스크 요인으로 지목된다. 다만 성장의 과실은 대형사에 집중되는 양극화가 뚜렷하다. 2026년 1분기 10대 증권사 순이익은 4조3,323억원으로 전년 동기 대비 113.7% 증가했고, 14개 중소형 증권사 대비 격차는 6.8배에서 9.27배로 벌어졌다. 특히 IB 경쟁력 약화는 단순 업황 문제가 아니라 자본 규모 차이에서 비롯된 구조적 한계로, 대형 딜일수록 종투사를 보유한 대형사로 집중될 수밖에 없다는 지적이 나온다. 자본 격차로 인해 중소형사는 토큰증권(STO)·디지털자산 등 새로운 영역에서 활로를 모색하고 있다.
| 주가 | ₩4,350 |
|---|---|
| 시가총액 | 9,333억원 |
| PER | 11.4 |
| PBR | 0.47 |
| ROE | 4.4% |
회사는 자산관리 중심 사업 강화와 디지털자산 육성이라는 두 축을 명확히 하고 있다. 한화투자증권은 자산관리 중심 사업 강화와 함께 디지털자산 분야를 미래 성장동력으로 육성하며, '글로벌 넘버원 RWA 허브' 비전을 바탕으로 관련 사업 확대에 속도를 내고 있다. 회사 측은 향후 디지털자산 거래소가 단순 중개를 넘어 수탁·정산·기관 서비스 등 복합 금융 인프라 사업자로 확대될 것으로 보고 디지털 금융 사업 시너지를 강화할 계획이다. 단기 실적은 거래대금과 시장 변동성에 좌우될 가능성이 크다. 증권업은 2026년 1분기 역대급 거래대금 증가로 어닝 서프라이즈를 기록했으나, 1분기 실적이 정점일 가능성과 2분기 이후 둔화 우려도 제기된다. 금리 환경에 대해서는 시장 전망이 엇갈린다. 블룸버그 컨센서스 기준 국내 기준금리는 2025년 11월 2.5%에서 2026년 4분기 2.13%로 1~2회 추가 인하가 전망되나, 가계부채 부담으로 인하 폭은 제한적이라는 시각이 우세하다. 다만 일부 기관은 물가·성장 상방 위험을 들어 금리 인상 시나리오를 제시하고 있어, 채권 운용 손익의 방향성에 불확실성이 남는다. 회사는 위탁매매 외 수익원 다변화와 균형 잡힌 수익구조 확립이 중장기 과제로 지적되고 있다.
한화투자증권은 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되고 있어, 장부가에 미치지 못하는 평가가 이어지고 있다. 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 약 4.4% 수준으로, 회복은 했으나 업종 평균(2025년 기준 약 8%대)을 밑돈다. 주당순이익(EPS)은 382원, 주당순자산(BPS)은 9,295원으로 산출된다. 적자에 가깝던 이익 기반이 흑자로 회복되면서 이익 대비 주가 배수는 과거 변동이 컸던 점을 감안해 해석할 필요가 있다. 업계에서는 위탁매매가 전체 실적에서 차지하는 비중이 큰 만큼 취약성이 있으며, 균형 잡힌 수익구조 확립이 필요하다는 평가가 나온다. 배당은 확정 데이터상 주당현금배당금이 없어, 배당수익률 측면의 매력은 제한적으로 평가된다.
2025년 모든 사업부문이 흑자로 돌아서며 이익 기반이 정상화됐다. 특히 2024년 249억원 손실을 냈던 IB 부문이 손익 491억원으로 완전히 돌아섰고, 회사는 부동산 PF 충당금을 보수적으로 반영해 잠재 리스크를 선제 해소했다고 밝혔다. 부실 부담을 먼저 털어낸 만큼 이익의 추가 변동성이 줄어들 여지가 있다.
자산관리 부문은 거래대금 증가와 지수 상승의 수혜를 꾸준히 받고 있다. 2026년 1분기 자산관리 부문 순영업수익은 983억원으로 전년 동기 390억원 대비 151.8% 증가했다. MTS 신규 출시, 미국주식 거래시간 확대 등 인프라 강화로 개인고객자산 순증 규모도 전년 대비 9,886억원 늘었다. 고객 자산 기반 확대는 안정적 수수료 수익으로 이어질 수 있다.
회사는 두나무 지분 확대를 통해 디지털자산 생태계에 적극 베팅하고 있다. 카카오인베스트먼트가 보유한 두나무 지분 3.9%를 약 5,978억원에 추가 취득하면 지분율이 5.94%에서 9.84%로 확대된다. 회사는 디지털자산 거래소가 수탁·정산·기관 서비스 등 복합 금융 인프라로 확대될 것으로 보고 시너지를 강화할 계획이다. RWA·디지털금융 영역에서 차별화된 입지를 노린다.
2026년 1분기 이익은 외형 확대에도 후퇴했다. 1분기 순이익은 지난해 372억원에서 191억원으로 48.7% 감소했다. 자산관리·법인영업은 흑자였으나 트레이딩에서 12억원, IB에서 30억원대 영업손실이 발생했다. 한화투자증권의 IB 부문 수익은 1년 새 75% 넘게 감소했다. 핵심 이익원의 변동성이 부담이다.
리테일 의존도가 높아 거래대금 둔화 시 충격이 크다. 리테일 부문 의존도가 높은 특성상 거래대금 변동이 수익성에 미치는 충격이 더 크게 작용한다. 증시 활황의 과실은 대형사가 독식하며 중소형사와의 순이익 격차가 6.8배에서 9.27배로 벌어졌다. 자본 규모 한계로 대형 IB 딜 참여가 제한된다.
채권 운용 손익은 금리 방향에 민감하다. 2026년에도 주가 상승이 자기매매 수익을 견인하나 국내 금리 불확실성이 리스크 요인으로 지목된다. 일부 기관은 인상, 다른 기관은 인하 전망을 제시하며 방향성이 엇갈린다. 부동산 PF는 충당금을 선제 반영했으나 시장 회복 강도에 따라 추가 변수가 될 수 있다.
한화투자증권은 2025년 전 사업부문 흑자 회복과 IB 정상화로 이익 기반을 되돌리며 의미 있는 턴어라운드를 보였다. 다만 2026년 1분기에는 외형 확대에도 IB·트레이딩 부진으로 순이익이 전년 동기 대비 절반 가까이 줄며 수익 구조의 변동성을 드러냈다. WM 부문은 거래대금 증가와 고객 자산 확대로 견조한 성장세를 이어가고 있으며, 두나무 지분 확대와 RWA 허브 비전 등 디지털자산은 차별화된 성장축으로 부상하고 있다. 반대로 리테일·위탁매매 의존도가 높아 거래대금과 금리 변동에 실적 민감도가 크고, 대형 종투사와의 자본·IB 격차는 구조적 부담이다. 순자산 대비 할인 구간에서 거래되고 헤드라인 ROE는 회복했으나 업종 평균을 밑돈다. 투자 판단은 2분기 이후 이익 회복 지속성, 디지털자산 사업의 실질 성과, 금리·거래대금 환경 변화를 함께 확인하며 균형 있게 점검할 필요가 있다.
English version
Hanwha Investment & Securities normalized earnings in 2025 as all divisions returned to profit, but a weak IB and trading performance in Q1 2026 pulled quarterly profit down, highlighting the need to diversify revenue.
Founded in 1962, Hanwha Investment & Securities operates a securities business spanning trading, brokerage, and underwriting. Its operations are broadly split into wealth management (WM), wholesale, trading (proprietary), and investment banking (IB). Its main revenue comes from valuation and disposal gains on securities, followed by fee income and interest income. The firm provides one-stop financial services through a network with Hanwha group affiliates such as Hanwha Life, Hanwha General Insurance, and Hanwha Asset Management. Given its heavy reliance on retail, swings in market turnover hit its profitability relatively hard. More recently it has been cultivating digital assets as a future growth engine alongside a WM-centered strategy. The company is accelerating related businesses under a 'global number one RWA hub' vision, and decided to additionally acquire a 3.9% Dunamu stake held by Kakao Investment for about KRW 597.8bn, raising its stake from 5.94% to 9.84%. In capital terms it is classified as a mid-sized broker, trailing the large comprehensive financial investment firms. Differentiated products, tailored wealth management, and expansion of digital finance infrastructure are its core strategic directions.
FY2025 consolidated results showed revenue of KRW 3,094.6bn, operating profit of KRW 147.7bn, and owner net profit of KRW 102.0bn, a sharp recovery from 2024's modest KRW 4.0bn operating profit and KRW 38.9bn net profit. On an Alphasquare basis, 2025 revenue rose about 24% year-over-year, operating profit roughly 3,624%, and net profit about 162%. The key to the recovery was IB: after taking a KRW 24.9bn loss in 2024 from pre-recognizing real-estate-related impaired assets, the IB division fully turned around to KRW 80.9bn net operating revenue and KRW 49.1bn profit, with the company stating it conservatively booked provisions to pre-emptively clear potential risks such as real-estate PF. WM was also solid: net operating revenue of KRW 190.1bn was up KRW 32.7bn year-over-year, and brokerage revenue rose KRW 29.3bn on higher retail trading volume and index gains. Yet by quarter, profit slowed, with operating profit easing from KRW 47.2bn in Q1 2025 to KRW 37.7bn in Q2, KRW 37.7bn in Q3, and KRW 25.2bn in Q4. In Q1 2026, revenue jumped to KRW 1,659.4bn but operating profit was just KRW 29.6bn and owner net profit KRW 19.1bn. Its Q1 net profit fell 48.7%, from KRW 37.2bn a year earlier to KRW 19.1bn. By division, WM earned KRW 57.0bn and wholesale KRW 8.0bn in operating profit, but trading posted a KRW 1.2bn loss and IB an operating loss in the tens of billions of won. Operating cash flow stayed deeply negative throughout 2023-2025, reflecting the funding and asset structure typical of the securities business.
Korea's securities industry recovered profitability in 2025 on a second-half stock rally and improved sentiment. Net operating revenue grew across proprietary trading, IB, product sales and wealth management, and brokerage. Industry ROE was 8.6% on a trailing-12-month basis as of Q3 2025, up 1.0 percentage point year-over-year. For 2026, improving sentiment, advanced-industry growth, and 'productive finance' policy are expected to support the sector, though with stock gains driving proprietary trading income, domestic rate uncertainty is flagged as a risk. However, polarization is stark, with the spoils concentrated among large firms. In Q1 2026, the top-10 brokers' combined net profit jumped 113.7% year-over-year to KRW 4,332.3bn, widening the gap versus 14 mid-sized brokers from 6.8x to 9.27x. In particular, weakening IB competitiveness is seen as a structural limit rooted in capital-size differences, with larger deals inevitably concentrating at big firms holding comprehensive-IB licenses. Facing this capital gap, mid-sized brokers are seeking new avenues such as security token offerings and digital assets.
| Price | ₩4,350 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.93T |
| P/E | 11.4 |
| P/B | 0.47 |
| ROE | 4.4% |
The company has clarified a two-pillar strategy: strengthening WM-centered operations and nurturing digital assets. Hanwha Investment & Securities is fostering digital assets as a future growth engine alongside its WM focus, accelerating related businesses under a 'global number one RWA hub' vision. It expects digital-asset exchanges to expand beyond brokerage into custody, settlement, and institutional services, and plans to strengthen digital-finance synergies. Near-term earnings will likely hinge on trading volumes and market volatility. The industry posted earnings surprises on record turnover in Q1 2026, but there are concerns that Q1 may be a peak with slowing after Q2. Views on the rate environment diverge. On a Bloomberg consensus basis, the domestic policy rate is seen falling from 2.5% in November 2025 to 2.13% in Q4 2026 via one or two more cuts, though many see limited room given household-debt burdens. Still, some institutions present a rate-hike scenario citing upside inflation and growth risks, leaving the direction of bond-trading P&L uncertain. Diversifying revenue beyond brokerage and establishing a balanced earnings mix are cited as the firm's medium-term tasks.
Hanwha Investment & Securities trades at a discount to its net assets, with valuations persisting below book value. Its headline return on equity is around 4.4% — recovered, but below the industry average (roughly the high-single digits in 2025). Earnings per share is calculated at KRW 382 and book value per share at KRW 9,295. As an earnings base that was near breakeven has recovered to profit, the price-to-earnings multiple should be read in light of past volatility. The industry view is that a large brokerage share of total earnings creates vulnerability, and that establishing a balanced revenue mix is needed. With no cash dividend per share in the confirmed data, dividend-yield appeal is assessed as limited.
All divisions returned to profit in 2025, normalizing the earnings base. Notably, the IB unit that posted a KRW 24.9bn loss in 2024 swung fully to KRW 49.1bn profit, and the firm said it conservatively provisioned for real-estate PF to pre-emptively clear risk. Having cleared impairment burdens early, there is room for reduced earnings volatility ahead.
The WM division steadily benefits from higher turnover and index gains. In Q1 2026 WM net operating revenue rose 151.8% year-over-year to KRW 98.3bn from KRW 39.0bn. Infrastructure upgrades such as a new MTS launch and extended US-stock trading hours lifted net inflows of individual client assets by KRW 988.6bn year-over-year. A growing client-asset base can translate into stable fee income.
The firm is actively betting on the digital-asset ecosystem by expanding its Dunamu stake. Acquiring an additional 3.9% Dunamu stake from Kakao Investment for about KRW 597.8bn would raise its holding from 5.94% to 9.84%. It expects digital-asset exchanges to expand into custody, settlement and institutional services, and plans to strengthen synergies. It is targeting a differentiated position in RWA and digital finance.
Q1 2026 profit fell despite top-line growth. Q1 net profit dropped 48.7% to KRW 19.1bn from KRW 37.2bn a year earlier. WM and wholesale were profitable, but trading posted a KRW 1.2bn loss and IB an operating loss in the tens of billions of won. Its IB revenue fell more than 75% year-over-year. Volatility in core profit centers is a burden.
Heavy retail reliance means a sharp hit when turnover slows. Given its high retail reliance, turnover swings hit profitability harder. Large firms have monopolized the bull-market gains, widening the net-profit gap versus mid-sized brokers from 6.8x to 9.27x. Capital-size limits constrain participation in large IB deals.
Bond-trading P&L is sensitive to rate direction. For 2026, stock gains drive proprietary income, but domestic rate uncertainty is flagged as a risk. Some institutions forecast hikes and others cuts, so the direction is split. While real-estate PF was pre-provisioned, it could become an added variable depending on the strength of any market recovery.
Hanwha Investment & Securities showed a meaningful turnaround in 2025, restoring its earnings base via all-division recovery and IB normalization. In Q1 2026, however, despite top-line growth, weak IB and trading nearly halved net profit year-over-year, exposing volatility in its earnings mix. WM continues solid growth on higher turnover and expanding client assets, while digital assets—via the larger Dunamu stake and an RWA-hub vision—are emerging as a differentiated growth pillar. Conversely, heavy retail and brokerage reliance makes earnings highly sensitive to turnover and rates, and the capital and IB gap versus large comprehensive-IB firms is a structural burden. The stock trades at a discount to net assets, and while headline ROE has recovered it remains below the industry average. Investment judgments should be checked in a balanced way alongside the durability of the post-Q2 earnings recovery, tangible results in digital assets, and shifts in the rate and turnover environment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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