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Hanwha Investment&Securities · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2025년 이익이 크게 회복된 뒤 2026년 상반기에는 외형이 급증했지만 영업이익 증가폭은 제한적이었고, 회사의 전략 무게중심은 두나무 지분과 실물자산 토큰화 플랫폼으로 옮겨가 있다.
한화투자증권은 위탁매매(브로커리지)와 자산관리(WM), 기업금융(IB), 자기자본 운용(트레이딩)을 축으로 하는 중형 증권사다. 자기자본 규모 면에서 초대형사와 격차가 큰 만큼, 전통 사업만으로 외형을 빠르게 키우기 어렵다는 구조적 제약을 안고 있다. 실제 업계에서는 중형사가 대형사와의 자본 경쟁만으로 사업 경쟁력을 높이기 어렵다는 지적이 반복돼 왔다. 회사는 2025년 12월 경영전략회의에서 '글로벌 넘버1 실물연계자산(RWA) 허브'를 비전으로 제시하고 실물연계자산과 토큰증권을 축으로 한 디지털자산 사업에 전사 역량을 집중하며 '디지털자산 전문 증권사'로의 전환을 공식화했다. 자체 디지털자산 플랫폼(DAP)을 출시해 실물자산 토큰화부터 발행·유통, 담보 금융까지 연결하는 수직통합형 모델을 구축한다는 계획이다. 이를 위해 블록체인 데이터 플랫폼 쟁글에 100억원, 미국 웹3 인프라 기업 크리서스에 약 180억원을 투입했고 글로벌 RWA 토큰화 기업 시큐리타이즈와 미국 블록체인 인프라 기업 디지털에셋에도 투자했다. 해외에서는 인도네시아·싱가포르·베트남 법인을 거점으로 부동산·인프라 등 온체인화에 적합한 자산을 발굴하는 '디지털 실크로드' 구조를 단계적으로 구축한다는 구상이며, 싱가포르 법인이 디지털자산 신사업 파트너십과 해외 상품 소싱의 거점 역할을 맡고 있다. 대차대조표 측면에서는 두나무와 토스뱅크 등 비상장 지분투자 비중이 커, 전통 증권업 손익 외에 지분가치 변동이 자본에 직접 영향을 주는 구조다. 경쟁 구도는 브로커리지·WM에서 리테일 점유율이 높은 대형사와, 디지털자산 영역에서 홍콩·해외 라이선스를 확보한 대형사들이 동시에 겹치는 이중 전선이다.
연간 흐름을 보면 매출은 2022년 2조 1,143억원, 2023년 1조 9,690억원, 2024년 2조 4,958억원, 2025년 3조 946억원으로 확대됐고, 영업이익은 2022년 344억원 → 2023년 315억원 → 2024년 약 40억원 → 2025년 1,477억원으로 2024년 저점 이후 급반전했다. 지배주주 순이익은 2022년 549억원 순손실에서 2023년 93억원, 2024년 389억원, 2025년 1,020억원으로 적자에서 흑자로 전환한 뒤 회복 폭을 키웠다. 영업이익률은 2024년 0.2%에서 2025년 4.8%로 올라섰는데, 2024년 마진이 사실상 소멸했던 것은 충당금·비용 부담이 컸던 국면임을 시사한다. 다만 2026년 들어 외형과 이익의 괴리가 커졌다. 분기 매출은 2025년 2분기 8,896억원, 3분기 4,694억원, 4분기 8,986억원에서 2026년 1분기 1조 6,594억원, 2분기 3조 2,346억원으로 급증했으나, 같은 기간 영업이익은 377억원 → 377억원 → 252억원 → 296억원 → 556억원, 지배주주 순이익은 293억원 → 215억원 → 141억원 → 191억원 → 270억원에 머물렀다. 증권사 매출에는 트레이딩·파생 관련 총액 계상이 포함되기 때문에 매출 급증 자체가 수익성 개선을 뜻하지 않는다는 점을 보여주는 대표적 사례다. 2026년 2분기 지배주주 순이익은 2025년 2분기(293억원)를 밑돌아, 영업이익 증가가 순이익으로 온전히 연결되지 않았다. 2026년 1분기에는 성과급 등 판관비 부담과 중국 CERCG 관련 소송 비용 70억원이 반영됐다는 신용평가사 분석도 제시됐다. 재무구조 측면에서는 자기자본이 2022년 1조 5,556억원에서 2025년 2조 682억원으로 늘었으나 부채비율은 678.6%→739.3%로 높아졌고, 영업활동현금흐름은 2023~2025년 3개 연도 모두 유출(2025년 -7,284억원)로 금융·투자자산 확대에 따른 자금 소요가 지속됐다.
2026년 상반기 국내 증권업은 거래대금 급증에 따른 이례적 호황을 누렸다. 일평균 거래대금은 2025년 4분기 37조원에서 2026년 1분기 67조원으로 81% 급증했고, iM증권 분석에 따르면 2분기 일평균 거래대금은 약 118조원 수준을 기록했다. 그러나 하반기 들어 흐름이 급격히 바뀌었다. 한국거래소 집계 기준 8월 유가증권시장 일평균 거래대금은 25조 7,706억원으로 6월 대비 48.8%, 7월 대비 30.2% 감소해 연중 최저 수준으로 내려왔다. 투자자예탁금도 8월 27일 기준 96조 7,090억원으로 6월 4일 대비 30.8% 줄었다. 이에 따라 에프앤가이드 집계 코스피 증권업종의 2026년 3분기 영업이익 컨센서스는 2조 1,895억원으로 전분기 4조 275억원 대비 45.6% 감소가 예상되며, 유안타증권은 거래대금 감소를 감안할 때 증권사 실적은 2분기가 고점이라고 분석했다. 전통 IB 여건도 우호적이지 않다는 견해가 우세한데, 중복상장 규제 강화, 기업공개 시장 회복 지연, 고금리 영향으로 주식·채권 자본시장 모두 빠른 회복이 어렵다는 분석이 제시됐다. 반면 신한투자증권은 2026년 5월 산업 전망에서 하반기 증권업이 일시적 호황이 아닌 구조적 증익 사이클에 진입했으며 자본의 복리효과로 대형사 중심의 차별화가 뚜렷해지고 있다고 평가했다. 종합하면 업황 방향에 대한 시각이 갈리는 국면이며, 자기자본 규모가 작은 중형사로서는 대형사가 자본력을 앞세워 외형을 확대하는 흐름 속에서 기존 증권업만으로 규모 격차를 좁히기 어렵다는 구조적 과제가 그대로 남아 있다.
| 주가 | ₩4,665 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.0조원 |
| PER | 12.5 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | 4.0% |
회사의 다음 국면은 디지털자산 사업의 실행 일정에 좌우될 가능성이 크다. 한화투자증권은 헤지펀드·프라이빗 펀드 등을 온체인으로 토큰화하는 DAP를 준비 중이며 늦어도 2027년 1분기 출시를 목표로 하고 있다. 손종민 전무는 2026년 4월 CIS 2026 포럼에서 사모 시장 토큰화를 출발점으로 삼아 부동산·지식재산권·비상장주식을 디지털 구조로 재편하겠다는 구상을 공개하고, 초기 고객군으로 고액자산가를 제시하며 글로벌 론칭 시점으로 2027년 1분기를 언급했다. 토큰화 금융자산의 발행·유통과 인프라 이용 과정에서 발생하는 수수료를 기본 수익모델로 구상하고 있다는 것이 회사 설명이다. 보유 지분 측면에서는 시큐리타이즈가 스팩 합병을 통해 2026년 하반기 나스닥 상장을 예정하고 있고, 두나무와 네이버파이낸셜의 포괄적 주식교환 추진도 변수로 지적된다. 다만 제도 측면의 불확실성은 남아 있다. 관련 제도가 아직 정비 단계인 만큼 선제적으로 확보한 사업 기반을 실제 수익으로 연결하려면 규제 불확실성 해소가 과제라는 지적이 나오며, 회사 리서치센터도 하반기 국내 디지털자산기본법 논의 재개 가능성과 거래소·스테이블코인·기관 참여 관련 제도 정비 여부를 핵심 변수로 꼽았다. 전통 사업에서는 한국기업평가가 위탁매매 영업기반 확충, 기업금융 부문의 인수금융 강화, 우량 프로젝트파이낸싱 사업장 선별 등을 감안하면 수익창출력 개선이 기대된다고 밝힌 반면 두나무·토스뱅크 지분가치 변동이 자기자본에 미치는 영향을 모니터링하겠다고 했다.
이 회사의 밸류에이션은 전통 증권업 손익과 비상장 지분가치가 뒤섞여 있어 단일 배수로 재단하기 어렵다. 주가는 장부상 주당순자산을 밑도는 구간에서 거래되고 있는데, 이는 자기자본의 상당 부분이 시장에서 직접 관측되지 않는 비상장 지분 평가에서 나온다는 점과 무관하지 않다. 실제 6월 말 기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산 2조 1,586억원은 전액 공정가치 서열체계상 '수준 3'으로 분류돼 있고, 회사는 해당 비상장 지분 평가에 현금흐름할인 방식 등을 적용하고 있다. 이익 측면에서는 2024년 저점 이후 회복이 확인됐고 최근 네 개 분기 기준 이익도 2024년 수준을 크게 웃돌지만, 분기별 순이익 변동성이 커 특정 분기 이익을 그대로 연장 적용하기는 어렵다. 배당은 2021 사업연도 이후 실시되지 않아 배당수익률 관점에서는 배당을 지급하는 상장 증권사 대비 열위에 있고, 상법 개정과 배당소득 분리과세를 배경으로 대형사들이 환원을 확대한 국면과는 방향이 달랐다. 결국 이익 배수는 전통 사업 회복 속도, 순자산 대비 배수는 두나무·토스뱅크 지분 평가와 각각 다른 변수에 연동되는 구조라는 점이 이 종목 밸류에이션 논쟁의 핵심이다.
영업이익이 2024년 약 40억원에서 2025년 1,477억원으로, 지배주주 순이익이 389억원에서 1,020억원으로 늘며 영업이익률이 0.2%에서 4.8%로 개선됐다. 2022년 549억원 순손실에서 벗어난 뒤 3년 연속 흑자를 이어간 셈이다. 신용평가사들도 순이익이 2024년 196억원에서 2025년 1,000억원으로 크게 개선된 이익창출력을 감안하면 차입 이자비용 부담이 감내 가능한 수준이라고 판단했다. 2026년 2분기 영업이익 556억원은 최근 다섯 개 분기 중 가장 높은 수준이었다.
6월 말 두나무 지분 장부가액은 1조 5,068억원이며, 상반기 5,978억원을 들여 136만 1,050주를 추가 취득해 지분율이 5.94%에서 9.84%로 높아졌고 반기 중 평가액도 1,977억원 증가했다. 2021년 2월 첫 취득 단가는 주당 약 2만 8,186원, 이번 추가 취득 단가는 약 43만 9,252원으로 초기 투자분의 평가 차익이 큰 상태다. 두나무·토스뱅크 관련 투자지분 장부금액 합계는 약 1조 5,000억원으로 연결 자기자본의 상당 부분에 해당한다는 평가도 제시됐다. 디지털자산 규제가 정비되는 국면에서 거래소·지갑·데이터·토큰화 기업으로 이어지는 지분 포트폴리오는 다른 중형사와 차별화되는 자산이다.
회사의 순자본비율(NCR)은 2026년 6월 말 835%로 집계됐다. NICE신용평가는 두나무 추가 투자 후 조정순자본비율이 255%에서 208%로 낮아질 것으로 전망하면서도 200%를 웃도는 만큼 즉각적인 신용도 영향은 제한적이라고 평가했다. 지분 투자 후에도 조정순자본비율이 200%를 상회하는 등 양호한 자본적정성을 지속할 전망이라는 진단도 함께 제시됐다. 대규모 현금 투자 직후에도 규제비율 측면의 여유가 남아 있다는 점은 추가 사업 확장의 여지와 연결된다.
2026년 2분기 매출은 3조 2,346억원으로 1분기 1조 6,594억원의 두 배 수준까지 늘었지만 영업이익은 296억원에서 556억원, 지배주주 순이익은 191억원에서 270억원 증가에 그쳤다. 특히 2026년 2분기 순이익은 2025년 2분기 293억원을 밑돌았다. 상반기 누계로 보면 영업이익은 852억원 수준으로 2025년 연간 1,477억원 대비 절반을 조금 넘는 수준이다. 증권업 매출의 상당 부분이 총액 계상이라는 점을 감안하면 매출 지표만으로 실적 개선 폭을 판단하기 어렵다.
8월 유가증권시장 일평균 거래대금은 25조 7,706억원으로 6월 대비 48.8% 감소하며 연중 최저 수준으로 내려왔다. iM증권은 거래대금이 위축되고 있어 향후 이익의 지속 가능성에 대한 불확실성이 높아지고 있다고 분석했다. 중형사는 대형사에 비해 WM·IB로 수익원을 분산할 여력이 상대적으로 작아 브로커리지 사이클 변동에 더 민감할 수 있다. 회사 실적 공시 기준 2026년 1분기에도 자산관리 부문이 순영업수익 증가를 견인한 반면 트레이딩과 기업금융 부문 수익성 악화로 전체 영업이익이 감소한 바 있다.
회사는 2021 사업연도 이후 배당을 실시하지 않아 4년째 무배당 기조를 유지했고, 자사주 소각 역시 주총 안건에 포함되지 않아 사실상 주주환원이 이뤄지지 않았다. 2025 사업연도에 대해서도 무배당을 결정했으며 배당소득 분리과세 대상 요건 충족 여부가 배경으로 언급됐다. 회사 측은 단기 주주환원보다 디지털자산·온체인 거래 중심의 전환에 자본을 재투자하겠다는 입장이지만, 상장 증권사 대부분이 배당을 실시하는 흐름과는 대비된다.
한화투자증권은 2024년 이익 저점에서 벗어나 2025년 영업이익 1,477억원, 지배주주 순이익 1,020억원을 기록하며 이익 회복을 확인했다. 다만 2026년 상반기에는 매출이 2분기 3조 2,346억원까지 급증하는 동안 영업이익은 556억원, 순이익은 270억원에 머물러 외형과 이익의 괴리가 뚜렷했다. 업황 측면에서는 1분기 일평균 거래대금이 67조원까지 급증했던 호황이 8월 25조 7,706억원으로 급감하며 방향이 바뀌었고, 하반기 사이클을 두고 증권사 간 시각도 갈린다. 회사는 이런 환경에서 두나무 지분율을 5.94%에서 9.84%로 높이고 토큰화-발행-유통-담보금융을 잇는 수직통합 플랫폼을 준비하며 중형사의 돌파구를 디지털자산에서 찾는 전략을 택했다. 강세 논리는 이익 회복과 비상장 지분 포트폴리오, 아직 여유가 있는 자본적정성 지표에 있고, 약세 논리는 브로커리지 사이클 둔화, 지분 취득에 따른 자본 변동성 확대, 그리고 4년째 이어진 무배당에 있다. 결국 전통 사업의 이익 방어력과 디지털자산 사업의 수익화 시점이 각각 다른 축에서 검증돼야 하는 구간이며, 3분기 실적과 규제 진행 상황, 플랫폼 출시 일정이 순차적 확인 지점이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
After a sharp earnings recovery in 2025, first-half 2026 showed a surge in top-line but only limited operating profit growth, while the company's strategic center of gravity has shifted toward its Dunamu stake and a real-world-asset tokenization platform.
Hanwha Investment & Securities is a mid-sized brokerage built around retail brokerage, wealth management (WM), investment banking (IB) and proprietary trading. Its equity base is far smaller than that of the mega-brokers, a structural constraint that makes rapid top-line growth from traditional businesses difficult. Industry observers have repeatedly noted that mid-tier houses cannot close the competitive gap through capital scale alone. At a December 2025 strategy meeting the company set out a 'Global No.1 real-world asset (RWA) hub' vision and concentrated company-wide resources on a digital asset business centered on real-world assets and security tokens, formally declaring a transition into a 'digital-asset specialist brokerage'. The plan is to launch a proprietary Digital Asset Platform (DAP) and build a vertically integrated model linking tokenization of real assets through issuance, distribution and collateral finance. To that end it invested KRW 10bn in blockchain data platform Xangle and about KRW 18bn in US Web3 infrastructure firm Kresus, and also took stakes in global RWA tokenization firm Securitize and US blockchain infrastructure firm Digital Asset. Overseas, it intends to use its Indonesian, Singaporean and Vietnamese units as bases to source real assets such as real estate and infrastructure suited to on-chain issuance, building a staged 'digital silk road' structure, with the Singapore entity acting as the hub for digital-asset partnerships and overseas product sourcing. On the balance sheet, unlisted equity holdings such as Dunamu and Toss Bank loom large, so equity capital moves directly with the value of those stakes as well as with core brokerage earnings. Competitively it faces a two-front battle: large houses with dominant retail share in brokerage and WM, and those same large houses expanding into digital assets with overseas licenses.
On an annual basis revenue expanded from KRW 2,114.3bn in 2022 to KRW 1,969.0bn in 2023, KRW 2,495.8bn in 2024 and KRW 3,094.6bn in 2025, while operating profit swung from KRW 34.4bn (2022) to KRW 31.5bn (2023), about KRW 4.0bn (2024) and KRW 147.7bn (2025) after bottoming in 2024. Owners' net profit moved from a KRW 54.9bn loss in 2022 to KRW 9.3bn, KRW 38.9bn and KRW 102.0bn in 2023-2025, turning from loss to profit and then widening the recovery. The operating margin rose from 0.2% in 2024 to 4.8% in 2025; the near-total erosion of margin in 2024 points to a period of heavy provisioning and cost burdens. In 2026, however, the gap between top-line and profit widened. Quarterly revenue moved from KRW 889.6bn (2Q25), KRW 469.4bn (3Q25) and KRW 898.6bn (4Q25) to KRW 1,659.4bn (1Q26) and KRW 3,234.6bn (2Q26), yet operating profit over the same span was KRW 37.7bn, KRW 37.7bn, KRW 25.2bn, KRW 29.6bn and KRW 55.6bn, with owners' net profit at KRW 29.3bn, KRW 21.5bn, KRW 14.1bn, KRW 19.1bn and KRW 27.0bn. This is a textbook illustration that brokerage revenue includes gross trading and derivative flows, so a revenue surge does not by itself signal better profitability. Owners' net profit in 2Q26 came in below the 2Q25 level of KRW 29.3bn, meaning higher operating profit did not fully translate into bottom-line growth. A credit rating agency noted that first-quarter 2026 results absorbed incentive-related administrative costs and KRW 7.0bn of litigation expenses tied to China's CERCG. On the balance sheet, equity grew from KRW 1,555.6bn in 2022 to KRW 2,068.2bn in 2025 while the debt-to-equity ratio rose from 678.6% to 739.3%, and operating cash flow was negative in each of 2023-2025 (minus KRW 728.4bn in 2025), reflecting persistent funding needs from expanding financial and investment assets.
Korea's brokerage industry enjoyed an unusual boom in the first half of 2026 on surging market turnover. Average daily trading value jumped 81% from KRW 37tn in 4Q25 to KRW 67tn in 1Q26, and according to iM Securities, second-quarter average daily turnover reached roughly KRW 118tn. The picture changed sharply in the second half. Korea Exchange data showed August average daily turnover on the main board at KRW 25.77tn, down 48.8% from June and 30.2% from July, the lowest level this year. Customer deposits also fell 30.8% from June 4 to KRW 96.7tn as of August 27. Accordingly, FnGuide consensus points to third-quarter 2026 operating profit for the KOSPI securities sector of KRW 2,189.5bn, down 45.6% from KRW 4,027.5bn in the prior quarter, and Yuanta Securities assessed that sector earnings likely peaked in the second quarter given shrinking turnover. Views on traditional IB are also cautious, with analysis pointing to tighter rules on duplicate listings, a delayed IPO recovery and high rates making a swift rebound in equity and debt capital markets unlikely. By contrast, Shinhan Securities argued in a May 2026 sector outlook that the second half marks entry into a structural earnings-growth cycle rather than a temporary boom, with compounding capital sharpening differentiation in favor of larger houses. In sum, views on the cycle diverge, and for a mid-sized house the structural challenge remains that as large brokers scale up on capital strength, it is hard to close the size gap through conventional securities operations alone.
| Price | ₩4,665 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.00T |
| P/E | 12.5 |
| P/B | 0.45 |
| ROE | 4.0% |
The company's next phase will likely hinge on execution timing in digital assets. Hanwha Investment & Securities is preparing a DAP that tokenizes hedge funds and private funds on-chain, targeting a launch no later than the first quarter of 2027. At the CIS 2026 forum in April 2026, executive Son Jong-min unveiled a plan to start with private-market tokenization and restructure real estate, intellectual property and unlisted shares into digital form, naming high-net-worth clients as the initial target segment and citing the first quarter of 2027 for a global launch. The company says its base revenue model is fees generated from issuing and distributing tokenized financial assets and from platform usage. On the holdings side, Securitize is slated to list on Nasdaq in the second half of 2026 via a SPAC merger, and the proposed comprehensive share exchange between Dunamu and Naver Financial is flagged as another variable. Regulatory uncertainty remains, however. Observers note that because the relevant framework is still being built, resolving regulatory uncertainty is a prerequisite for converting pre-emptively secured capabilities into actual revenue, and the firm's own research center identified the possible resumption of domestic digital-asset framework legislation and rule-making on exchanges, stablecoins and institutional participation as key variables. In traditional businesses, Korea Ratings said improvement in earnings power is expected given a broader brokerage base, stronger acquisition finance in IB and selective project-finance underwriting, while adding that it will monitor how changes in the value of the Dunamu and Toss Bank stakes affect equity capital.
Valuation here is hard to reduce to a single multiple because traditional brokerage earnings and unlisted equity values are intertwined. The shares trade below reported book value per share, which is not unrelated to the fact that a large share of equity derives from valuations of unlisted stakes that are not directly observable in the market. Indeed, the KRW 2,158.6bn of financial assets measured at fair value through other comprehensive income at end-June was entirely classified as 'Level 3' in the fair value hierarchy, and the company applies methods such as discounted cash flow to value those unlisted holdings. On earnings, recovery from the 2024 trough is evident and profit over the last four quarters sits well above the 2024 level, but quarterly net profit is volatile enough that extrapolating any single quarter is problematic. As for dividends, none has been paid since fiscal 2021, leaving the stock behind dividend-paying listed brokers on yield, and running counter to a period in which larger houses expanded returns amid commercial code reform and separate taxation of dividend income. Ultimately the crux of the valuation debate is structural: the earnings multiple tracks the pace of recovery in traditional operations, while the multiple against net assets tracks the marked value of the Dunamu and Toss Bank stakes.
Operating profit rose from about KRW 4.0bn in 2024 to KRW 147.7bn in 2025 and owners' net profit from KRW 38.9bn to KRW 102.0bn, lifting the operating margin from 0.2% to 4.8%. That marks a third consecutive year of profit after the KRW 54.9bn net loss of 2022. Rating agencies also judged that given net profit improving from KRW 19.6bn in 2024 to KRW 100bn in 2025, the interest burden from borrowings is manageable. Operating profit of KRW 55.6bn in 2Q26 was the highest of the past five quarters.
The Dunamu stake was carried at KRW 1,506.8bn at end-June; in the first half the firm spent KRW 597.8bn on an additional 1,361,050 shares, raising ownership from 5.94% to 9.84%, while the marked value of the holding rose KRW 197.7bn during the half. The first purchase in February 2021 was at roughly KRW 28,186 per share versus about KRW 439,252 for the latest tranche, leaving a large unrealized gain on the original tranche. Analysts also noted that the combined book value of the Dunamu and Toss Bank holdings is around KRW 1.5tn, equivalent to a substantial portion of consolidated equity. As digital-asset rules take shape, a stake portfolio spanning exchange, wallet, data and tokenization firms is an asset that differentiates it from other mid-sized peers.
The firm's net capital ratio (NCR) stood at 835% at end-June 2026. NICE Investors Service projected that the adjusted net capital ratio would fall from 255% to 208% after the additional Dunamu investment, but judged the immediate credit impact limited since it remains above 200%. It also assessed that sound capital adequacy should persist after the investment, with the adjusted net capital ratio staying above 200%. Retaining regulatory headroom right after a large cash outlay bears directly on room for further business expansion.
Second-quarter 2026 revenue of KRW 3,234.6bn was roughly double the KRW 1,659.4bn of the first quarter, yet operating profit rose only from KRW 29.6bn to KRW 55.6bn and owners' net profit from KRW 19.1bn to KRW 27.0bn. Notably, 2Q26 net profit came in below the KRW 29.3bn of 2Q25. On a first-half cumulative basis operating profit was about KRW 85.2bn, only slightly more than half the KRW 147.7bn recorded for full-year 2025. Given that much of brokerage revenue is booked gross, the revenue line alone is a poor gauge of underlying improvement.
August average daily turnover on the main board fell 48.8% from June to KRW 25.77tn, the lowest level this year. iM Securities said shrinking turnover is raising uncertainty over the sustainability of earnings ahead. Mid-sized houses have less capacity than large peers to diversify into WM and IB, so they can be more sensitive to swings in the brokerage cycle. Company results for 1Q26 already showed WM driving higher net operating revenue while weaker profitability in trading and IB pulled overall operating profit lower.
The company has paid no dividend since fiscal 2021, a fourth consecutive year without one, and no share cancellation was tabled at the general meeting either, so effectively no shareholder return was made. It also opted for no dividend for fiscal 2025, with eligibility for separate taxation of dividend income cited as a factor. Management's stance is that capital will be reinvested into a shift toward digital assets and on-chain trading rather than near-term shareholder returns, which contrasts with the practice of most listed brokers, which do pay dividends.
Hanwha Investment & Securities confirmed an earnings recovery out of its 2024 trough, posting 2025 operating profit of KRW 147.7bn and owners' net profit of KRW 102.0bn. In the first half of 2026, however, revenue surged to KRW 3,234.6bn in the second quarter while operating profit stayed at KRW 55.6bn and net profit at KRW 27.0bn, leaving a clear gap between scale and profit. On the industry side, the boom that lifted first-quarter average daily turnover to KRW 67tn reversed as August turnover collapsed to KRW 25.77tn, and brokerage houses now disagree on the second-half cycle. Against that backdrop the company raised its Dunamu ownership from 5.94% to 9.84% and is preparing a vertically integrated platform linking tokenization, issuance, distribution and collateral finance, seeking a mid-tier breakout through digital assets. The bull case rests on the earnings recovery, the unlisted equity portfolio and capital adequacy metrics that still leave headroom; the bear case rests on the slowing brokerage cycle, wider capital volatility from the stake purchase and a fourth straight year without a dividend. In short, the resilience of traditional earnings and the timing of digital-asset monetization must be verified along separate axes, with third-quarter results, regulatory progress and the platform launch schedule serving as sequential checkpoints. This report is for information purposes only and contains no buy or sell opinion and no target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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