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Yuhwa Securities · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
유화증권은 위탁매매·자기매매·부동산 임대가 결합된 소형 증권사로, 연간 순이익은 2022~2024년 3년 연속 늘어난 뒤 2025년에도 흑자를 유지했지만 분기별로는 영업손익 부호가 자주 뒤바뀌는 변동성이 뚜렷하다.
유화증권은 1962년 6월에 설립된 국내 증권사로 1987년 유가증권시장에 상장됐다. 주요 사업은 위탁매매(브로커리지), 자기매매를 포함한 증권운용, 그리고 본사 사옥을 활용한 부동산 임대 등으로 구성된다. 더벨의 보도에 따르면 과거 본업 실적에서 큰 비중을 차지했던 자기매매 업무를 제외하면 위탁매매 수수료 수익 외에는 별다른 수익원이 거의 없었던 시기가 있었다. 같은 보도는 본사 건물 임대료 수익이 영업외수익에 반영되며 순이익 방어에 상당한 역할을 했다는 점도 지적했다. 이는 위탁매매 비중이 낮고 자기매매·임대수익 등 비영업적 요소가 실적에 크게 기여하는 구조적 특징을 보여준다. 지분투자 포트폴리오에는 자동차 전장 디스플레이 기업 탑런토탈솔루션 등 상장사 지분이 포함돼 있어, 보유 지분의 평가손익이 분기 실적에 반영되는 구조다. 자사주 비중은 발행주식 대비 19.3%로 상장 금융회사 가운데 미래에셋증권에 이어 두번째로 높은 수준이며, 최근 공시에서는 최대주주등의 보유주식이 직전 보고서 대비 감소한 것으로 나타났다. 대형 종합금융투자사업자와 달리 자본력 제약으로 IB·WM 등 신사업 확장 폭은 상대적으로 제한적인 것으로 파악된다.
연간 기준으로 지배주주 순이익은 2022년 41.97억원에서 2023년 73.37억원, 2024년 177.79억원으로 3년 연속 증가한 뒤 2025년에는 140.56억원으로 소폭 감소했다. 영업이익은 2022년 -28.84억원, 2023년 -4.30억원으로 2년 연속 적자를 냈으나 2024년 122.01억원으로 흑자 전환했고, 2025년에는 59.17억원으로 전년보다 줄었지만 흑자 기조는 유지했다. 자기자본(지배주주지분)은 2022년 4,983.78억원에서 2025년 5,379.03억원으로 4년간 꾸준히 늘었으며, 부채비율은 2022년 38.3%에서 2023년 58.7%로 상승한 뒤 2024~2025년 50%대로 안정화됐다. 영업활동현금흐름은 2022년 +408.45억원, 2023년 -417.14억원, 2024년 -138.46억원, 2025년 +680.29억원으로 부호가 자주 바뀌었는데, 이는 증권사 특유의 트레이딩 자산 매입·매각 시점에 따라 크게 출렁이는 항목이다. 분기별로 보면 변동성이 더 뚜렷하게 드러난다. 2025년 2분기 영업손실 11.76억원·순이익 12.63억원, 3분기 영업이익 51.71억원·순이익 63.08억원으로 개선됐다가 4분기에는 영업손실 39.10억원·순손실 5.03억원으로 다시 적자 전환했다. 2026년 1분기에는 영업이익 106.13억원·순이익 111.72억원으로 최근 5개 분기 중 최대 실적을 냈으나, 2분기에는 영업손실 24.32억원을 기록하면서도 순이익은 7.06억원으로 흑자를 유지했다. 참고로 FnGuide 집계에 따르면 2026년 1분기 별도기준 매출액은 전년동기 대비 57.6% 증가, 영업이익은 82.0% 증가, 당기순이익은 59.9% 증가했으며, 기타영업수익과 공정가치측정 금융자산 평가이익 증가, 주식 운용 처분·평가차익 상승, 위탁매매 수수료 증가가 주요 요인으로 분석됐다(별도기준으로 연결기준 수치와는 차이가 있을 수 있음).
국내 증권업은 위탁매매 수수료 하락과 금리·증시 변동에 따른 트레이딩 손익 변화가 반복되는 사이클성 산업이다. 대형 종합금융투자사업자들은 자본력을 바탕으로 IB·WM 등으로 수익원을 다각화하고 있는 반면, 유화증권과 같은 소형 증권사는 자기자본 규모의 한계로 신규 사업 확장이 상대적으로 제한적이다. 회사의 순자본비율은 2026년 1분기 기준 1,113.95%로 업계 규제 기준을 크게 상회하는 수준을 유지하고 있으며, 통합 위험관리시스템을 통해 시장·신용·운영·유동성위험을 관리하는 것으로 나타났다. 다만 이 같은 높은 건전성 지표는 사업 확장보다는 보수적 운용의 결과로도 해석될 수 있다. 자사주 비중이 상장 금융회사 중 상위권에 속하는 점은 유통주식수 축소, 자본효율성 관련 최근 상장사 정책 논의와도 맞물려 있는 부분이다. 소형사 특성상 위탁매매 시장점유율은 낮은 수준으로 추정되며, 실적의 상당 부분이 자기자본 운용(PI)과 임대수익 등 비영업적 요소에 좌우되는 구조가 이어지고 있다.
| 주가 | ₩2,980 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,690억원 |
| PER | 10.3 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | 3.4% |
| 배당수익률 | 7.38% |
공개된 자료에서 회사 측이 제시한 명시적인 실적 가이던스는 확인되지 않는다. 2026년 상반기 실적은 1분기 호조 이후 2분기 둔화되는 흐름을 보였으며, 이는 연결기준 영업손익이 분기마다 부호를 바꾸는 최근 패턴과 일치한다. 향후 실적은 국내외 증시·채권시장의 변동성, 그리고 탑런토탈솔루션 등 보유 지분투자자산의 가치 변동에 상당한 영향을 받을 것으로 예상된다. 자사주 19.3%의 향후 활용 방향(소각·처분 등) 및 최대주주 지분 변동 추이는 주주환원과 지배구조 측면에서 계속 확인해야 할 변수다. 2026년 3분기 이후 실적은 아직 공시되지 않았으므로, 다음 정기 공시를 통해 방향성을 재확인할 필요가 있다.
주가순자산비율은 최근 5년 평균 밴드(약 0.28배 수준, 아이투자 집계)와 비교했을 때 유사한 구간에서 거래되는 것으로 파악되며, 이는 자기자본이 꾸준히 늘어난 점과 순이익이 흑자로 전환·유지된 점이 일부 반영된 결과로 볼 수 있다. 주가수익비율 역시 5년 평균 PER 17.8배 수준에 비해서는 낮은 구간에 위치한 것으로 나타나는데, 이는 2024~2025년 이익 회복이 진행된 영향으로 해석할 수 있다. 배당은 오랜 기간 지속돼 온 편으로, 5년 평균 배당수익률 6.0% 수준의 밴드 역시 참고할 만한 지표다. 순자산 대비로는 할인 거래되는 경향이 이어지고 있으며, 이는 소형 증권사 특유의 실적 변동성과 자기매매 의존 구조가 일부 반영된 것으로 해석될 수 있다. 자사주 비중이 높아 유통주식수가 제한적인 점도 시장에서의 거래 특성에 영향을 줄 수 있는 요소다.
2026년 1분기 기준 순자본비율은 1,113.95%로 업계 규제 기준을 크게 상회했다. 부채비율도 2025년 50.7%로 2023년(58.7%) 대비 낮아지며 안정화되는 모습을 보였다. 이 같은 자본 여력은 시장 충격에 대한 완충 역할을 할 수 있는 요소로 꼽힌다.
지배주주 순이익은 2022년 41.97억원에서 2024년 177.79억원까지 3년 연속 늘었고, 2025년에도 140.56억원의 흑자를 유지했다. 영업이익 역시 2022~2023년 적자에서 2024년 흑자로 전환한 뒤 2025년까지 흑자 기조를 이어갔다. 2026년 1분기에는 별도기준 매출·영업이익·순이익이 모두 전년동기 대비 두 자릿수 이상 증가한 것으로 나타났다.
회사 소개 자료에 따르면 유화증권은 1962년 설립 이후 내실경영을 추구하며 지속적인 흑자경영과 연속 배당을 실시해온 것으로 소개된다. 이 같은 배당 지속성은 주주환원 측면에서 참고할 수 있는 요소다.
최근 5개 분기(2025년 2분기~2026년 2분기) 동안 영업손익은 적자와 흑자를 번갈아 기록했다. 2025년 3분기 영업이익 51.71억원에서 4분기 영업손실 39.10억원으로, 2026년 1분기 영업이익 106.13억원에서 2분기 영업손실 24.32억원으로 방향이 자주 바뀌었다. 자기매매·지분투자 손익 비중이 높아 시장 상황에 따라 실적이 크게 출렁이는 구조로 해석된다.
더벨의 보도에 따르면 과거 위탁매매를 제외하면 수수료 수익이 거의 없는 시기가 있었으며, 본사 건물 임대수익이 순이익 방어에 상당한 역할을 한 사례도 확인된다. 이런 구조는 증시 호황기에는 유리할 수 있지만, 침체기에는 실적 방어력이 제한적일 수 있다는 점을 시사한다.
자사주 비중이 발행주식 대비 19.3%로 상장 금융회사 중 두번째로 높은 수준이며, 처분 계획이 미확정 상태인 것으로 파악된다. 최근 공시에서는 최대주주등의 보유주식이 직전 보고서 대비 감소한 것으로 나타나 지분 구조 변화가 지속적으로 관찰되고 있다.
유화증권은 위탁매매·자기매매·부동산 임대가 결합된 소형 증권사로, 연간 지배주주 순이익은 2022년 이후 2024년까지 3년 연속 늘었고 2025년에도 140.56억원의 흑자를 유지했다. 다만 분기 단위로 보면 2025년 2분기부터 2026년 2분기까지 영업손익이 흑자와 적자를 번갈아 기록하는 등 변동성이 뚜렷하게 나타난다. 순자본비율이 1,113.95%(2026년 1분기 기준)에 달할 만큼 재무건전성은 매우 안정적이나, 이는 사업 확장보다는 보수적 운용의 결과로도 볼 수 있다. 자사주 비중이 19.3%로 상장 금융회사 중 상위권에 속하고 최근 최대주주 지분이 일부 감소한 점 등 지배구조 관련 변수도 함께 살펴볼 필요가 있다. 회사는 1962년 설립 이후 지속적으로 배당을 실시해온 이력이 있으나, 자기매매·지분투자 손익 의존도가 높은 구조상 향후 실적은 시장 변동성에 따라 크게 달라질 수 있다. 다가오는 3분기 및 연간 공시를 통해 이익 방향과 배당 지속 여부를 확인해나가는 것이 필요하다.
English version
Yuhwa Securities is a small-cap brokerage combining commission business, proprietary trading and real-estate rental income; annual net profit rose for three straight years through 2024 and stayed positive in 2025, but quarterly operating results have swung frequently between profit and loss.
Yuhwa Securities is a domestic securities firm established in June 1962 and listed on the KOSPI market in 1987. Its core businesses consist of brokerage commissions, proprietary trading and securities investment, and real-estate rental income from its headquarters building. According to a TheBell report, there were periods when, aside from proprietary trading which had historically been a meaningful contributor, brokerage fee income was practically the only remaining revenue source. The same report noted that rental income from the headquarters building, booked as non-operating income, played a substantial role in supporting net profit. This illustrates a structural feature in which brokerage commissions remain a modest contributor while proprietary trading and rental income drive a large share of results. The investment portfolio includes stakes in listed companies such as automotive display maker TopRun Total Solution, so valuation gains or losses on these holdings flow through to quarterly earnings. Treasury shares represent 19.3% of shares outstanding, the second-highest ratio among listed financial companies after Mirae Asset Securities, and a recent disclosure showed that the major shareholder's holdings had decreased from the prior report. Unlike large integrated financial investment firms, capital constraints appear to limit the scope for expanding into new businesses such as investment banking or wealth management.
On an annual basis, net profit attributable to owners rose from KRW 4.20 billion in 2022 to KRW 7.34 billion in 2023 and KRW 17.78 billion in 2024, before easing to KRW 14.06 billion in 2025. Operating profit posted losses of KRW -2.88 billion in 2022 and KRW -0.43 billion in 2023, turned positive at KRW 12.20 billion in 2024, and came in at KRW 5.92 billion in 2025, lower than the prior year but still positive. Equity attributable to owners grew steadily from KRW 498.38 billion in 2022 to KRW 537.90 billion in 2025, while the debt ratio rose from 38.3% in 2022 to 58.7% in 2023 before stabilizing in the 50% range in 2024-2025. Operating cash flow alternated in sign — KRW +40.84 billion (2022), KRW -41.71 billion (2023), KRW -13.85 billion (2024) and KRW +68.03 billion (2025) — reflecting the timing of trading-asset purchases and sales typical of a brokerage. Quarterly figures show even greater volatility: an operating loss of KRW 1.18 billion and net profit of KRW 1.26 billion in Q2 2025 improved to an operating profit of KRW 5.17 billion and net profit of KRW 6.31 billion in Q3 2025, before reverting to an operating loss of KRW 3.91 billion and a net loss of KRW 0.50 billion in Q4 2025. Q1 2026 marked the strongest quarter of the recent five-quarter window with an operating profit of KRW 10.61 billion and net profit of KRW 11.17 billion, while Q2 2026 posted an operating loss of KRW 2.43 billion even as net profit remained positive at KRW 0.71 billion. For context, FnGuide data indicate that on a standalone basis, Q1 2026 revenue rose 57.6% year on year, operating profit rose 82.0%, and net profit rose 59.9%, driven by an increase in other operating revenue and fair-value financial asset valuation gains, higher gains from equity trading and disposals, and increased brokerage commissions (note this is on a standalone basis and may differ from consolidated figures).
The domestic securities industry is cyclical, with brokerage fee compression and swings in trading gains and losses tied to interest-rate and equity-market movements. Large integrated financial investment firms are diversifying revenue into investment banking and wealth management on the back of greater capital, while smaller brokerages such as Yuhwa Securities face relatively limited room to expand into new business lines given their capital base. The company's net capital ratio stood at 1,113.95% as of Q1 2026, well above regulatory requirements, and it manages market, credit, operational and liquidity risks through an integrated risk-management system. That said, such a high soundness metric can also be read as a byproduct of conservative asset management rather than business expansion. The relatively high treasury-share ratio among listed financial companies is also linked to broader policy discussions around float and capital efficiency at listed firms. Given its small scale, the company's brokerage market share is likely modest, and a large portion of results continues to depend on proprietary investment (PI) and rental income rather than core operating activities.
| Price | ₩2,980 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/E | 10.3 |
| P/B | 0.34 |
| ROE | 3.4% |
| Dividend yield | 7.38% |
No explicit earnings guidance from the company was found in publicly available materials. First-half 2026 results showed a strong Q1 followed by a weaker Q2, consistent with the recent pattern of operating results alternating in sign each quarter on a consolidated basis. Future results are likely to remain sensitive to volatility in domestic and overseas equity and bond markets, as well as to valuation changes in equity investments such as the stake in TopRun Total Solution. How the 19.3% treasury-share stake is ultimately used (retirement, disposal, etc.) and the trend in major shareholder ownership remain variables to monitor from a shareholder-return and governance perspective. Results for Q3 2026 onward have not yet been disclosed, so the next regular filing will be needed to confirm the direction.
The price-to-book ratio appears to trade in a range comparable to the company's five-year average band of roughly 0.28x (per Itooza data), which can be viewed as partly reflecting steady equity growth and the return to and maintenance of positive net profit. The price-to-earnings ratio also appears to sit below the five-year average PER of 17.8x, which can be interpreted as a result of the profit recovery that took place in 2024-2025. Dividends have continued over a long period, and the five-year average dividend yield band of around 6.0% is also a useful reference point. Relative to net asset value, the shares have tended to trade at a discount, which may partly reflect the earnings volatility and reliance on proprietary trading characteristic of a small-cap brokerage. The high treasury-share ratio, which limits the free float, is another factor that can influence trading characteristics in the market.
As of Q1 2026, the net capital ratio stood at 1,113.95%, well above regulatory requirements. The debt ratio also eased to 50.7% in 2025 from 58.7% in 2023, showing stabilization. This capital buffer is viewed as a potential cushion against market shocks.
Net profit attributable to owners rose for three consecutive years from KRW 4.20 billion in 2022 to KRW 17.78 billion in 2024, and remained positive at KRW 14.06 billion in 2025. Operating profit also turned positive in 2024 after losses in 2022-2023 and stayed positive through 2025. In Q1 2026, standalone revenue, operating profit and net profit all rose by double digits or more year on year.
According to company materials, Yuhwa Securities has pursued sound management since its 1962 founding, maintaining continuous profitability and uninterrupted dividend payments. This history of dividend continuity is a factor worth noting from a shareholder-return perspective.
Over the recent five quarters (Q2 2025 to Q2 2026), operating results alternated between profit and loss. Operating profit swung from KRW 5.17 billion in Q3 2025 to a loss of KRW 3.91 billion in Q4 2025, and from KRW 10.61 billion in Q1 2026 to a loss of KRW 2.43 billion in Q2 2026. This pattern reflects a structure in which proprietary trading and equity-investment gains and losses heavily influence results depending on market conditions.
According to a TheBell report, there were periods when, aside from brokerage commissions, fee income was practically nonexistent, and rental income from the headquarters building played a significant role in supporting net profit in at least one such instance. This structure can be favorable in bullish markets but may offer limited earnings defense during downturns.
Treasury shares stand at 19.3% of shares outstanding, the second-highest ratio among listed financial companies, with disposal plans reportedly still undetermined. A recent filing showed major shareholder holdings had decreased from the prior report, indicating ongoing changes in the ownership structure.
Yuhwa Securities is a small-cap brokerage combining commission business, proprietary trading and real-estate rental income; annual net profit attributable to owners rose for three straight years through 2024 and remained positive at KRW 14.06 billion in 2025. On a quarterly basis, however, operating results alternated clearly between profit and loss from Q2 2025 through Q2 2026. Financial soundness is very stable, with a net capital ratio of 1,113.95% as of Q1 2026, though this can also be read as a result of conservative asset management rather than business expansion. Governance-related factors also merit attention, including a treasury-share ratio of 19.3% — among the highest of listed financial companies — and a recent decrease in major shareholder holdings. The company has a history of continuous dividend payments since its 1962 founding, but given its structural reliance on proprietary trading and equity-investment gains and losses, future results are likely to remain sensitive to market volatility. The upcoming Q3 and annual disclosures will be important for confirming the direction of profit and the continuity of dividends.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)