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Harim Holdings · 지주 · 코스닥 · 리포트 2026-06-16
해운 자회사 팬오션의 이익 회복이 연결 실적을 견인하는 가운데, 식품(더미식) 적자와 신규 유통(홈플러스 익스프레스) 인수가 그룹 손익의 변수로 부상했다.
하림지주는 자회사 지배·경영지도를 주업으로 하는 순수지주회사로, 배당·상표권 사용료 등을 주 수입원으로 한다. 연결 기준 사업은 크게 해운·곡물(팬오션), 사료·축산(팜스코·선진·제일사료), 닭고기·육가공(하림), 식품(하림산업 '더미식'), 홈쇼핑·유통(NS쇼핑)으로 나뉜다. 그룹은 곡물 조달부터 사료·축산·도축·가공·유통까지 수직계열화한 가금·식품 전문기업으로 분류된다.하림그룹은 곡물 조달부터 사료, 축산, 도축, 가공, 유통을 수직계열화한 가금·식품 전문기업으로, 국내 닭고기시장에서 하림의 점유율은 약 34%다. 연결 매출과 이익의 가장 큰 비중은 해운 자회사 팬오션에서 발생한다.팬오션은 해운업/곡물사업, 운항지원 등의 해운업 사업 부문과 선박관리업을 수행하는 기타 사업 부문을 영위하며, 주요 매출은 벌크화물운송서비스 부문에서 발생하고 있다. 식품 부문에서는 하림산업이 프리미엄 가정간편식(HMR) 브랜드 '더미식'과 분식 브랜드 '멜팅피스', 유아식 '푸디버디'를 운영한다. 2026년 들어 계열사 NS쇼핑이 홈플러스 익스프레스 슈퍼마켓 사업을 인수하며 오프라인 유통망까지 포트폴리오에 더했다. 그룹은 미국 카길, 태국 CP그룹과 같은 글로벌 종합 푸드·애그리비즈니스 기업을 지향해 왔다.
2025년 연결 실적은 매출 13.2조원, 영업이익 약 0.89조원(영업이익률 6.7%)으로, 2024년 매출 12.27조원·영업이익 0.765조원(6.2%) 대비 외형과 마진이 동반 개선됐다. 지배주주 순이익은 2024년 약 264억원에서 2025년 약 2,297억원으로 크게 증가했고, 자기자본이익률(ROE)은 0.9%에서 7.1%로 회복됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 영업이익은 1분기 2,199억원, 2분기 2,389억원, 3분기 2,552억원으로 늘다가 4분기 1,735억원으로 둔화했고, 4분기 지배주주 순이익은 소폭 적자(-11억원)였다. 2026년 1분기에는 매출 3.55조원, 영업이익 2,583억원, 지배주주 순이익 719억원으로 전년 동기(매출 3.20조원·영업이익 2,199억원·순이익 451억원)를 모두 상회했다. 이익 회복의 핵심은 팬오션이다.팬오션은 올해 1분기 연결 기준 영업이익 1409억원을 거두며 지난해 같은 기간보다 24.4% 성장했고, 매출은 1조5089억원으로 8.3% 늘었으며 순이익은 945억원으로 31.3% 증가했다. 실적 개선은 LNG와 탱커 사업이 이끌었는데, LNG 부문 영업이익은 472억원으로 전년 동기 대비 49.7% 증가했고, 탱커 부문은 중동전쟁 이후 시황 강세로 281억원을 기록하며 41.5% 증가한 반면, 컨테이너 부문은 공급 과잉과 운임 약세로 90억원에 그치며 42.9% 감소했다. 반면 식품 부문은 부진이 이어져하림산업은 지난해 매출 1094억원, 영업손실 1467억원을 기록했고, 매출은 전년 대비 36.4% 늘어 처음으로 연매출 1000억원을 돌파했다. 2025년 영업활동현금흐름은 약 1.14조원으로 전년 대비 늘어 현금창출력은 양호한 편이며, 부채비율은 170.9% 수준이다.
연결 손익의 중심인 벌크 해운업은 2026년 들어 시황 강세가 이어지고 있다.1일 기준 BDI 지수는 2730포인트로 연중 최고치를 기록했으며, 중국향 철광석·보크사이트 수요가 견조하고 공급 측면 제약이 동시에 작용하며 시황 강세가 이어졌다. 여기에 지정학 리스크가 운임을 끌어올렸다.연중 높은 수준으로 지속되는 BDI와 함께 미-이란 전쟁으로 탱커 및 컨테이너 운임 상승이 가속화됐고(3월 초 대비 BDTI +53%, SCFI +27%), 원·달러 환율 상승도 외화 수취 매출의 탑라인을 높이는 요인으로 작용했다. 다만 컨테이너 시장은 공급 과잉으로 약세가 지속돼 선종 간 차별화가 뚜렷하다. 해운사들은 변동성을 낮추기 위해 사업 축을 다각화하고 있다.팬오션은 최근 3년간 LNG선 12척을 도입한 데 이어 VLCC와 MR탱커 등으로 선대를 확대하며 에너지 수송 사업을 강화하고, 스팟 대비 장기 계약 기반 비중을 높여 안정적 수익 구조 확보에 집중하고 있다. 식품·유통 쪽에서는 SSM(기업형 슈퍼마켓) 업황이 구조적 침체 국면에 있다.국내 SSM 시장은 '공룡' 쿠팡의 급성장으로 대변되는 온라인 유통 확산과 소비 둔화 영향으로 성장세가 크게 둔화한 상태다. 닭고기·사료 부문은 곡물가격 변동성에 노출돼 있어 원재료 사이클이 마진을 좌우하는 구조다.
| 주가 | ₩10,710 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.2조원 |
| PER | 4.7 |
| PBR | 0.31 |
| ROE | 7.8% |
| 배당수익률 | 1.12% |
단기적으로 연결 실적의 향방은 팬오션의 시황과 신규 선대 가동에 좌우될 전망이다.증권가는 팬오션이 탱커 5척(MR), 신조 VLCC 3척, 중고 VLCC 10척 도입 예정으로 2027년까지 순차적 선박 도입과 시황 강세 결합으로 실적 개선 가시성이 확대될 것으로 분석했다. 다만 HMM 등 경쟁사들도 올해 공급 과잉에 따른 수급 불균형으로 어려운 시황을 예상하고 있어 시황 둔화 가능성은 상존한다. 식품 부문은 수익성 개선 시점이 관건이다.하림지주는 올해 라면과 즉석밥 생산라인 투자가 완료되고 유통물류 FBH 가동이 시작되면 수익성 개선으로 적자가 완화될 것이라고 설명했다. 신규 유통 사업은 인수 절차가 마무리 단계에 들어섰다.인수금액은 약 1206억원 규모로 현재 실사 마무리 단계이며, 오는 22일 잔금이 치러지면 종료되고, 공정거래위원회는 지난 12일 NS쇼핑의 홈플러스 익스프레스 인수에 대한 기업결합을 승인했다. 하림은 이 인수로 자사 식품을 즉시 판매할 채널과 퀵커머스 거점을 확보하게 된다.홈플러스익스프레스는 전체 점포의 약 76%에서 퀵커머스 배송이 가능해 쿠팡, 컬리 등과의 신선식품 경쟁에서도 우위를 점할 수 있다. 인수 직후 진행된 희망퇴직 등 구조조정 비용과 점포 정상화 속도는 단기 실적의 변수로 남아 있다.
하림지주는 순자산 대비 큰 폭의 할인 구간에서 거래되고 있으며, 이는 여러 자회사를 거느린 지주사 특유의 할인이 반영된 결과로 볼 수 있다. 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 7.8%, 주당순이익(EPS)은 약 2,291원, 주당순자산(BPS)은 약 34,333원이다. 주가가 BPS를 크게 밑돈다는 점에서 자산가치 대비 저평가 논리가 거론되지만, 자회사 더미식의 누적 적자와 차입 부담, 신규 유통 인수에 따른 불확실성이 할인 요인으로 작용한다. 배당은 보통주 기준 주당 약 120원으로, 배당수익률은 시장·업종 평균을 밑도는 편이다. 손익이 적자에서 흑자로 전환하며 이익이 회복된 점은 긍정적이나, 연결 이익의 상당 부분이 팬오션 시황에 연동돼 변동성이 크다는 점을 함께 봐야 한다. 결국 평가의 핵심은 지주사 할인의 지속 여부와 자회사별 가치 변화다.
연결 손익의 핵심인 팬오션은 LNG·탱커 다각화로 이익이 회복되고 있다. 실적 개선은 LNG와 탱커 사업이 이끌었으며, LNG 부문 영업이익은 472억원으로 전년 동기 대비 49.7% 증가했다. VLCC·MR탱커 등 신규 선대가 2027년까지 순차 도입돼 이익 기여가 확대될 여지가 있다.
홈플러스 익스프레스 인수로 생산-가공-유통을 잇는 밸류체인이 완성됐다. 하림이 생산하는 닭고기, 라면, 가정간편식(HMR) 다양한 상품을 매장에서 바로 판매할 수 있어 시너지 효과가 기대된다. 점포의 약 76%가 퀵커머스 거점으로 활용 가능해 신선식품 배송 경쟁력도 확보할 수 있다.
주가가 주당순자산(BPS 약 34,333원)을 크게 밑도는 구간에서 거래된다. 연결 영업활동현금흐름이 2025년 약 1.14조원으로 양호해 현금창출력은 받쳐주는 편이다. 손익이 적자에서 흑자로 전환하며 이익이 회복된 점도 자산가치 대비 저평가 논리를 뒷받침한다.
식품 자회사 하림산업은 적자가 매년 확대돼 왔다. 영업손실은 2021년 -589억 원에서 2022년 -868억 원, 2023년 -1096억 원, 2024년 -1276억 원, 2025년 -1467억 원으로 확대되며 적자 폭이 매년 커졌다. 더미식 브랜드를 론칭한 2021년부터 5년간 누적 적자 규모만 5300억원에 달한다. 수익성 개선 시점이 불투명하다.
연결 이익의 상당 부분이 팬오션 시황에 연동돼 변동성이 크다. 컨테이너 부문은 공급 과잉과 운임 약세 영향으로 영업이익이 90억원에 그치며 42.9% 감소했다. 벌크 시황이 둔화하면 그룹 전체 이익이 빠르게 위축될 수 있고, 연료비·환율 변동도 손익에 직접 영향을 준다.
침체 국면의 SSM 시장에 재진입하는 부담이 있다. 국내 SSM 시장은 쿠팡의 급성장으로 대변되는 온라인 유통 확산과 소비 둔화 영향으로 성장세가 크게 둔화한 상태다. 인수 직후 희망퇴직 등 구조조정이 진행됐고, 점포 리모델링·물류 개편 등 초기 투자 부담과 정상화 속도가 단기 실적 변수다.
하림지주는 곡물·사료·축산·식품·해운·유통을 아우르는 수직계열화 그룹의 순수지주회사다. 2025년 연결 실적은 매출 13.2조원·영업이익 약 0.89조원으로 외형과 이익이 동반 개선됐고, 지배주주 순이익과 ROE가 적자 수준에서 회복됐다. 이익 회복의 중심에는 LNG·탱커 다각화로 시황 강세를 누린 팬오션이 있으며, 2026년 1분기에도 연결 실적은 전년 동기를 상회했다. 반면 식품 자회사 하림산업의 '더미식'은 5년 연속 적자로 누적 손실과 차입 부담이 그룹의 약점으로 남아 있다. 홈플러스 익스프레스 인수로 수직계열화의 마지막 퍼즐을 맞췄으나, 침체 국면의 SSM 시장과 통합 비용은 단기 변수다. 주가는 순자산 대비 큰 폭의 할인 구간에서 거래되며, 평가의 핵심은 지주사 할인의 지속 여부와 자회사별 가치 변화다. 본 자료는 정보 제공용으로 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게 있다.
English version
Recovering profit at shipping subsidiary Pan Ocean is driving consolidated results, while losses at the food unit (The Misik) and the new retail acquisition (Homeplus Express) have emerged as key swing factors for the group.
Harim Holdings is a pure holding company whose main business is controlling and guiding subsidiaries, with dividends and trademark royalties as core income. On a consolidated basis, its businesses span shipping/grain (Pan Ocean), feed/livestock (Farmsco, Sunjin, Cheiljedang Feed), chicken/meat processing (Harim), food (Harim Industrial's 'The Misik') and home shopping/retail (NS Shopping). The group is classified as a poultry and food specialist with vertical integration.The Harim Group is a vertically integrated poultry and food specialist spanning grain procurement, feed, livestock, slaughter, processing and distribution, and Harim's share of the domestic chicken market is about 34%. The largest share of consolidated revenue and profit comes from shipping subsidiary Pan Ocean.Pan Ocean operates a shipping segment covering ocean transport/grain and operational support, plus an other segment for ship management, with its main revenue coming from bulk cargo transport services. In the food segment, Harim Industrial runs the premium HMR brand 'The Misik' along with the snack brand 'Melting Piece' and infant-food brand 'Foodie Buddy'. In 2026 affiliate NS Shopping acquired the Homeplus Express supermarket business, adding an offline retail network to the portfolio. The group has long aspired to become a global integrated food and agribusiness company like Cargill of the US or CP Group of Thailand.
In 2025, consolidated revenue was KRW 13.2 trillion and operating profit about KRW 0.89 trillion (6.7% margin), improving on both top line and margin versus 2024 revenue of KRW 12.27 trillion and operating profit of KRW 0.765 trillion (6.2%). Controlling net income rose sharply from about KRW 26.4 billion in 2024 to about KRW 229.7 billion in 2025, and return on equity recovered from 0.9% to 7.1%. By quarter, 2025 operating profit rose from KRW 219.9 billion in Q1 to KRW 238.9 billion in Q2 and KRW 255.2 billion in Q3 before easing to KRW 173.5 billion in Q4, when controlling net income was a small loss (KRW -1.1 billion). In Q1 2026, revenue of KRW 3.55 trillion, operating profit of KRW 258.3 billion and controlling net income of KRW 71.9 billion all exceeded the year-earlier figures (revenue KRW 3.20 trillion, operating profit KRW 219.9 billion, net income KRW 45.1 billion). The key to the profit recovery is Pan Ocean.Pan Ocean posted Q1 consolidated operating profit of KRW 140.9 billion, up 24.4% year on year, with revenue rising 8.3% to KRW 1.5089 trillion and net income up 31.3% to KRW 94.5 billion. The improvement was led by LNG and tankers, with LNG operating profit up 49.7% to KRW 47.2 billion and tankers up 41.5% to KRW 28.1 billion on post-Middle East-war strength, while the container segment fell 42.9% to KRW 9.0 billion on oversupply and weak freight. The food segment continued to struggle:Harim Industrial recorded revenue of KRW 109.4 billion and an operating loss of KRW 146.7 billion last year, with revenue up 36.4% to top KRW 100 billion in annual sales for the first time. 2025 operating cash flow of about KRW 1.14 trillion rose year on year, indicating healthy cash generation, with a debt-to-equity ratio around 170.9%.
Bulk shipping, the core of consolidated earnings, has seen sustained strength entering 2026.As of the 1st the BDI hit a year-high of 2,730 points, with firm Chinese demand for iron ore and bauxite and simultaneous supply constraints sustaining the strong market. Geopolitical risk has also lifted freight rates.Alongside a year-round high BDI, the US-Iran war accelerated tanker and container freight gains (BDTI +53% and SCFI +27% from early March), while a stronger won-dollar rate boosted the top line of foreign-currency revenue. However, the container market remains weak on oversupply, leaving clear differentiation among vessel types. Shipping firms are diversifying their business mix to reduce volatility.Pan Ocean has added 12 LNG carriers over the past three years and is expanding its fleet into VLCCs and MR tankers to strengthen energy transport, while raising the share of long-term contracts over spot to secure stable revenue. In food and retail, the SSM (supermarket) sector is in a structural downturn.The domestic SSM market has seen growth slow sharply amid the spread of online retail epitomized by the rapid rise of Coupang and weak consumption. The chicken and feed segments are exposed to grain price volatility, so the raw-material cycle largely drives margins.
| Price | ₩10,710 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.20T |
| P/E | 4.7 |
| P/B | 0.31 |
| ROE | 7.8% |
| Dividend yield | 1.12% |
In the near term, consolidated results will hinge on Pan Ocean's market conditions and new fleet deployment.Brokerages note Pan Ocean plans to add 5 MR tankers, 3 newbuild VLCCs and 10 secondhand VLCCs, with phased vessel deliveries through 2027 combined with a strong market expected to widen earnings visibility. However, rivals including HMM also expect a difficult market this year due to supply-demand imbalances from oversupply, so a market slowdown remains possible. For the food segment, the timing of margin recovery is key.Harim Holdings said that once this year's investment in ramen and instant-rice production lines is complete and the FBH logistics operation begins, profitability should improve and losses ease. The new retail business has entered the final stages of acquisition.The acquisition is worth about KRW 120.6 billion and is in final due diligence, set to close once the balance is paid on the 22nd, and the Fair Trade Commission approved NS Shopping's acquisition of Homeplus Express on the 12th. Through the deal, Harim secures a channel to sell its food products immediately and a quick-commerce base.About 76% of Homeplus Express stores can offer quick-commerce delivery, giving an edge in fresh-food competition against Coupang and Kurly. Restructuring costs such as the voluntary retirement program launched right after the deal, and the pace of store normalization, remain swing factors for near-term results.
Harim Holdings trades at a deep discount to net assets, which can be seen as reflecting the holding-company discount typical of a firm with many subsidiaries. On a headline basis, return on equity is about 7.8%, earnings per share about KRW 2,291, and book value per share about KRW 34,333. With the share price well below BPS, an asset-value undervaluation argument is raised, but the accumulated losses and borrowing burden at the food unit The Misik, and uncertainty around the new retail acquisition, act as discount factors. The dividend is about KRW 120 per common share, giving a yield below market and sector averages. The shift from loss to profit and the recovery in earnings are positives, but a large part of consolidated profit is tied to Pan Ocean's market conditions, making it volatile. Ultimately, the central valuation issues are whether the holding-company discount persists and how the value of individual subsidiaries changes.
Pan Ocean, the core of consolidated earnings, is recovering on LNG and tanker diversification. The improvement was led by LNG and tankers, with LNG operating profit up 49.7% year on year to KRW 47.2 billion. New VLCCs and MR tankers are being added through 2027, leaving room for greater profit contribution.
The Homeplus Express acquisition completes a value chain linking production, processing and distribution. Harim's chicken, ramen and HMR products can be sold directly in stores, raising synergy expectations. About 76% of the stores can serve as quick-commerce bases, securing competitiveness in fresh-food delivery.
The share price trades well below book value per share (about KRW 34,333). 2025 consolidated operating cash flow of about KRW 1.14 trillion is solid, supporting cash generation. The shift from loss to profit and the earnings recovery also underpin the asset-value undervaluation argument.
Food subsidiary Harim Industrial has seen losses widen every year. The operating loss expanded from KRW -58.9 billion in 2021 to KRW -86.8 billion in 2022, KRW -109.6 billion in 2023, KRW -127.6 billion in 2024 and KRW -146.7 billion in 2025. Cumulative losses since the brand launched in 2021 reach about KRW 530 billion over five years. The timing of margin recovery is unclear.
A large part of consolidated profit is tied to Pan Ocean's market conditions, making it volatile. The container segment's operating profit fell 42.9% to just KRW 9.0 billion on oversupply and weak freight. A bulk-market slowdown could quickly compress group-wide profit, and fuel costs and FX swings directly affect earnings.
There is the burden of re-entering a declining SSM market. The domestic SSM market's growth has slowed sharply amid the spread of online retail led by Coupang and weak consumption. A voluntary retirement program began right after the deal, and upfront costs for store remodeling and logistics overhaul, plus the pace of normalization, are near-term swing factors.
Harim Holdings is the pure holding company of a vertically integrated group spanning grain, feed, livestock, food, shipping and retail. 2025 consolidated revenue of KRW 13.2 trillion and operating profit of about KRW 0.89 trillion improved on both top line and profit, while controlling net income and ROE recovered from near-loss levels. At the center of the recovery is Pan Ocean, which benefited from a strong market via LNG and tanker diversification, and Q1 2026 consolidated results again topped the prior year. By contrast, food subsidiary Harim Industrial's 'The Misik' has posted losses for five straight years, leaving accumulated losses and borrowing burdens as a group weakness. The Homeplus Express acquisition completes the final piece of vertical integration, but the declining SSM market and integration costs are near-term swing factors. The stock trades at a deep discount to net assets, and the central valuation issues are whether the holding-company discount persists and how subsidiary values change. This material is for informational purposes only, and investment decisions remain the responsibility of the investor.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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