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Sbsungbo · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
SB성보는 2025년 사옥 매각에 따른 처분이익으로 순이익이 흑자로 전환됐지만, 작물보호제 본업의 영업손실은 오히려 확대돼 본업 수익성 회복이 핵심 과제로 남아 있다.
SB성보는 1961년 작물보호제(농약) 제조를 목적으로 설립돼 1976년 유가증권시장에 상장된 화학업종 기업이다. 주력 사업은 살균제·제초제·살충제 등 작물보호제의 제조·판매로, 완제농약(해비치과립, 카스텔란 등)과 원제농약(슈퍼유나니, 다이아톤 등)을 생산해 지방 사무소와 도·소매상 판매망을 통해 농민에게 공급한다. 2025년 3분기 기준 작물보호제 매출이 전체의 95%를 넘는 수준으로, 나머지는 임대수입과 카페 매출 등으로 다각화돼 있다. 종속회사로 농업회사법인 SBwith 아그로, SBwith 크롭스를 두고 있으며, 2025년 4월 사명과 경영이념을 'SB with'로 새로 선포하고 서울 강남 대치동의 신사옥 'SBwith 타워'로 본사를 이전했다. 판매는 병충해 발생빈도와 기상여건에 따라 수요가 좌우되는 특성이 있고, 춘·하절기에 매출이 집중되는 계절성이 뚜렷하다. 국내 작물보호제 시장은 팜한농·경농·동방아그로·한국삼공·신젠타코리아·농협케미컬 등 대형 제조사가 경쟁하는 구조로, SB성보는 상대적으로 중소형 플레이어에 속한다. 원부자재(원제) 수입자유화와 농산물 수입개방 확대는 국내 제조사 간 경쟁을 심화시키는 구조적 요인으로 꾸준히 지목되고 있다.
2025년 연결 매출액은 643억 3405만원으로 2024년 598억 3793만원 대비 7.5% 증가했다. 그러나 영업손실은 81억 4323만원으로 2024년 영업손실 29억 3012만원보다 오히려 확대됐는데, 회사 측은 환율 급등에 따른 제조원가 상승과 사옥 이전에 따른 일회성 비용 증가를 원인으로 설명했다. 반면 지배주주순이익은 344억 5188만원 흑자로 전환됐는데, 이는 구사옥 매각에 따른 처분이익이 반영된 결과다. 분기별로 보면 2025년 2분기 지배주주순이익이 447억원에 달했는데, 이 시점에 처분이익이 집중적으로 인식된 것으로 추정되며, 같은 분기 영업손실은 35억원이었다. 이후 3분기(-38억원 순손실, 영업손실 48억원)와 4분기(-118억원 순손실, 영업손실 74억원)에는 처분이익 효과가 사라지면서 손실이 이어졌다. 2026년 1분기는 계절적 성수기 효과로 매출이 443억원까지 늘고 영업이익도 70억원 흑자로 전환됐으나, 2분기에는 매출이 129억원으로 줄고 영업손실 37억원, 순손실 27억원을 기록해 재차 적자로 돌아섰다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순손익 합계는 -137억원 수준으로, 처분이익이 소진된 이후 본업 손익이 다시 전면에 드러나는 국면이다. 2022~2023년에는 매출 662~626억원, 영업이익 19억원 안팎의 소폭 흑자를 냈던 것과 비교하면, 최근 2년간 영업수익성이 뚜렷하게 악화된 흐름이다. 부채비율은 2023년 25.0%에서 2024년 73.0%로 급등했다가 2025년 49.4%로 낮아졌는데, 이는 신사옥 매입에 따른 차입 확대와 이후 구사옥 매각대금 유입이 반영된 결과로 해석된다.
국내 작물보호제 시장은 주요 7개 제조사 기준으로 2025년 매출총액이 1조 7758억원으로 전년(1조 7289억원) 대비 2.7% 성장한 것으로 업계 집계됐다. 다만 회사별 성적은 엇갈렸는데, 농협케미컬과 신젠타코리아는 전년 수준을 밑돌았고, 경농·동방아그로·한국삼공·SB성보는 성장세를 보였다. 특히 SB성보는 농협중앙회가 2025년 처음 도입한 '계통 품목의 지역본부 자체구매 중단' 조치의 반사이익 속에 전년 대비 10.2% 늘어난 매출을 올린 것으로 파악된다. 이는 유통 정책 변화라는 일시적 요인에 기댄 성장으로, 정책이 되돌려질 경우 되돌아갈 수 있는 성격의 반사이익이라는 점을 감안할 필요가 있다. 산업 구조적으로는 원제(원료) 수입자유화와 농산물 수입개방 확대가 지속되며 국내 제조사 간 가격·품질 경쟁이 심화되는 추세다. 병충해 발생빈도와 기상 여건에 따라 연간 수요 자체가 출렁이는 업종 특성도 있어, 특정 연도의 실적만으로 추세를 단정하기는 어렵다. SB성보는 상대적으로 매출 규모가 작은 편에 속해 팜한농·경농 등 대형사에 비해 규모의 경제 측면에서 열위에 있는 것으로 평가된다.
| 주가 | ₩2,210 |
|---|---|
| 시가총액 | 442억원 |
| PBR | 0.28 |
| ROE | -8.4% |
| 배당수익률 | 9.28% |
회사는 2025년 사명과 경영이념을 'SB with'로 새로 선포하고, 신사옥 이전을 계기로 농업의 가치사슬을 하나로 연결하는 어그테크(AgTech) 기업으로의 도약을 목표로 제시했다. 대표이사는 각 계열사의 전문성을 존중하면서 하나의 브랜드로 시너지를 창출하겠다는 방향을 밝힌 바 있다. 다만 구체적인 매출·이익 목표치나 증설·신제품 출시 일정 등 수치화된 가이던스는 확인되지 않는다. 실적 측면에서는 사옥 매각이라는 일회성 처분이익이 소진된 만큼, 앞으로의 순이익 흐름은 작물보호제 본업의 영업손익에 더 크게 좌우될 것으로 보인다. 2026년 1분기처럼 계절적 성수기에 영업이익이 흑자로 전환되는 패턴이 반복될 수 있는지, 아니면 원가 부담이 지속돼 연간 영업손실이 이어질지가 관찰 포인트다. 농협 계통 구매정책 변화에 따른 반사이익이 2026년에도 유지되는지, 원자재 및 환율 여건이 어떻게 전개되는지도 향후 실적에 영향을 줄 변수다.
현재 주가는 주당순자산에 못 미치는 수준에서 형성돼 있어, 순자산가치 대비 할인된 구간에서 거래되는 모습이다. 다만 2025년 순이익 흑자전환이 본업이 아닌 사옥 매각 처분이익에 크게 기인한 만큼, 최근 손익 지표를 해석할 때는 이러한 일회성 요인의 영향을 감안할 필요가 있다. 배당은 매년 지급 여부와 규모가 실적에 따라 재검토되는 정책으로, 특정 해의 배당 이력만으로 지속성을 단정하기는 어렵다. 최대주주 일가가 특정 성씨 관련 정치 테마로 묶인 이력이 있어, 펀더멘털과 무관하게 정치적 이슈에 따라 수급이 출렁이는 특성도 이 종목의 밸류에이션을 해석할 때 함께 고려할 부분이다.
구사옥 매각대금 유입으로 2024년 73.0%까지 치솟았던 부채비율이 2025년 49.4%로 낮아졌다. 신사옥 이전에 따른 차입 부담이 일부 해소된 것으로, 향후 재무 여력 측면에서 긍정적으로 볼 수 있는 요인이다.
농협중앙회가 2025년 도입한 계통 품목 자체구매 중단 조치로 SB성보를 포함한 민간 제조사들의 판매가 늘어난 것으로 파악된다. 이 흐름이 이어질 경우 시장점유율 확대에 기여할 수 있는 요인이다.
신사옥 일부를 활용한 임대수입과 카페 매출 등 비작물보호제 부문이 매출 다각화 요소로 존재한다. 작물보호제 판매의 계절적 변동성을 일부 완충하는 역할을 할 수 있다.
2024년과 2025년 연속으로 연간 영업손실을 기록했고, 손실 규모는 29억원에서 81억원으로 오히려 커졌다. 환율 상승에 따른 원가 부담과 일회성 이전비용이 겹친 결과지만, 본업 수익성 회복이 아직 확인되지 않은 상태다.
2025년 순이익 흑자는 사옥 매각 처분이익에 크게 의존했고, 처분이익이 사라진 2025년 3~4분기와 2026년 2분기에는 다시 순손실로 돌아섰다. 향후 유사한 일회성 이익 없이는 순이익 개선을 지속하기 어려운 구조다.
매출이 병충해 발생빈도와 기상여건에 크게 좌우되며 춘·하절기에 집중되는 구조여서 연간 실적 변동성이 크다. 원제 수입자유화와 농산물 수입개방 확대는 국내 제조사 간 경쟁을 지속적으로 심화시키는 요인이다.
SB성보는 2025년 사옥 매각 처분이익으로 지배주주순이익이 344억원 흑자로 전환됐지만, 이는 본업 개선이 아니라 일회성 요인에 크게 기인한 결과였다. 실제로 같은 해 영업손실은 81억원으로 2024년보다 더 확대됐고, 처분이익이 소진된 2025년 3~4분기와 2026년 2분기에는 다시 순손실로 돌아섰다. 2026년 1분기처럼 계절적 성수기에는 영업이익이 흑자로 전환되는 패턴이 확인됐지만, 연간 단위로 지속가능한지는 아직 지켜봐야 한다. 부채비율은 신사옥 매입 여파로 2024년 급등했다가 구사옥 매각대금 유입으로 2025년 다시 낮아지는 등 재무구조 변화도 함께 나타났다. 산업 측면에서는 농협 유통정책 변화의 반사이익과 원제 수입자유화에 따른 경쟁 심화가 동시에 작용하고 있다. 최대주주 일가의 성씨와 관련된 정치 테마주 이력은 펀더멘털과 무관한 주가 변동성 요인으로 별도로 인지할 필요가 있다. 종합하면 본업 수익성 회복 여부와 일회성 요인 없는 순이익 지속 가능성이 향후 실적을 판단하는 핵심 관찰 포인트다.
English version
SB Sungbo swung to a net profit in 2025 on a gain from selling its headquarters building, but the operating loss in its core crop-protection business actually widened, leaving core profitability as the key task ahead.
SB Sungbo was founded in 1961 to manufacture crop protection products (agrochemicals) and listed on the KOSPI in 1976, operating in the chemicals sector. Its core business is the manufacture and sale of fungicides, herbicides and insecticides, producing formulated products and technical-grade active ingredients that are distributed to farmers through regional offices and a wholesale/retail network. As of the third quarter of 2025, crop protection products accounted for more than 95% of total revenue, with the remainder diversified into real estate leasing income and a cafe business. The company operates subsidiaries SBwith Agro and SBwith Crops, agricultural corporations, and in April 2025 rebranded under the new management philosophy 'SB with,' relocating its headquarters to the new 'SBwith Tower' in Daechi-dong, southern Seoul. Demand is influenced by pest outbreak frequency and weather conditions, and sales are heavily concentrated in the spring and summer seasons. The domestic crop protection market is dominated by larger manufacturers including Farmhannong, Kyongnong, Dongbang Agro, Korea Samgong, Syngenta Korea and NongHyup Chemical, with SB Sungbo positioned as a relatively smaller player. Liberalization of technical-ingredient imports and expanded agricultural import openness are structural factors repeatedly cited as intensifying competition among domestic manufacturers.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW64.334bn, up 7.5% from KRW59.838bn in 2024. However, the operating loss widened to KRW8.143bn from KRW2.930bn in 2024, which the company attributed to rising manufacturing costs from a sharp exchange-rate increase and one-off costs tied to its headquarters relocation. By contrast, owners' net income swung to a profit of KRW34.452bn, reflecting a gain on the disposal of the old headquarters building. On a quarterly basis, owners' net income reached KRW44.7bn in the second quarter of 2025, suggesting the disposal gain was concentrated in that quarter, even as the operating loss that quarter was KRW3.5bn. The loss trend continued in the third quarter (net loss of KRW3.78bn, operating loss of KRW4.79bn) and fourth quarter (net loss of KRW11.84bn, operating loss of KRW7.41bn) once the disposal-gain effect faded. The first quarter of 2026 benefited from seasonal peak demand, with revenue rising to KRW44.34bn and operating profit turning positive at KRW7.05bn, but the second quarter saw revenue fall to KRW12.90bn with an operating loss of KRW3.67bn and a net loss of KRW2.74bn, reverting to a loss. Summed over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), owners' net income/loss totaled roughly negative KRW13.7bn, a period in which core operating performance re-emerged after the disposal gain was exhausted. Compared with 2022-2023, when revenue ranged from KRW62.6bn to KRW66.2bn alongside modest operating profits of around KRW0.2-1.9bn, operating profitability has clearly deteriorated over the past two years. The debt ratio jumped from 25.0% in 2023 to 73.0% in 2024 before easing to 49.4% in 2025, a pattern consistent with borrowing tied to the new-building purchase followed by proceeds from the old-building sale.
Industry tallies show the combined revenue of the seven major domestic crop protection manufacturers reached KRW1.7758tn in 2025, up 2.7% from KRW1.7289tn the prior year. Performance diverged by company, however: NongHyup Chemical and Syngenta Korea fell short of prior-year levels, while Kyongnong, Dongbang Agro, Korea Samgong and SB Sungbo posted growth. SB Sungbo in particular is understood to have grown revenue 10.2% year over year, benefiting from a policy change NongHyup Central Federation introduced for the first time in 2025 that halted regional branches' self-procurement of certain product lines. That growth rests partly on a temporary distribution-policy shift, a windfall that could reverse if the policy were rolled back. Structurally, ongoing liberalization of technical-ingredient imports and expanding openness to agricultural imports continue to intensify price and quality competition among domestic manufacturers. The sector's demand is also inherently volatile, swinging with pest outbreak frequency and weather conditions in any given year, making it difficult to draw firm trend conclusions from a single year's results. SB Sungbo is a relatively smaller player by revenue scale, generally regarded as at a scale disadvantage versus larger peers such as Farmhannong and Kyongnong.
| Price | ₩2,210 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.28 |
| ROE | -8.4% |
| Dividend yield | 9.28% |
In 2025 the company adopted the new corporate identity and management philosophy 'SB with,' and alongside its headquarters relocation set a goal of becoming an AgTech company connecting the agricultural value chain. The CEO has stated an intention to respect each affiliate's specialization while creating synergy under a unified brand. However, no quantified guidance on revenue or profit targets, capacity expansions, or new product launch schedules has been identified. On the earnings front, with the one-off gain from the building sale now exhausted, future net income trends are likely to be driven more directly by the operating performance of the core crop protection business. A key point to watch is whether the seasonal pattern seen in the first quarter of 2026, when operating profit turned positive, can recur, or whether cost pressures persist and drag the full year into an operating loss. Whether the windfall benefit tied to NongHyup's procurement policy change persists into 2026, and how raw material costs and exchange rates evolve, are additional variables that will affect future results.
The current share price sits below the level of net asset value per share, trading at a discount to book value. However, since the 2025 swing to net profit was driven largely by a one-off gain from the headquarters building sale rather than the core business, this factor should be kept in mind when interpreting recent profit metrics. Dividend payment and size are reviewed each year based on performance, so continuity should not be assumed from any single year's dividend history. The controlling family's history of being grouped with a political theme tied to a particular surname clan is also a characteristic worth considering when interpreting this stock's valuation, given that it can drive supply-demand swings unrelated to fundamentals.
Proceeds from the old-building sale brought the debt ratio down to 49.4% in 2025 from a peak of 73.0% in 2024. This partially eases the borrowing burden associated with the headquarters relocation, a factor that can be viewed positively for future financial flexibility.
NongHyup Central Federation's 2025 policy halting regional self-procurement of certain product lines appears to have boosted sales for private manufacturers including SB Sungbo. If this trend continues, it could contribute to market share gains.
Rental income from part of the new headquarters building and cafe sales provide a non-crop-protection revenue element. This can serve to partially cushion the seasonal volatility of crop protection product sales.
The company posted annual operating losses in both 2024 and 2025, with the loss widening from KRW2.9bn to KRW8.1bn. While this reflects a combination of FX-driven cost pressure and one-off relocation expenses, a recovery in core profitability has not yet been confirmed.
The 2025 net profit relied heavily on the disposal gain from the building sale, and once that gain faded in the third and fourth quarters of 2025 and the second quarter of 2026, the company reverted to net losses. Without similar one-off gains, sustaining improved net income appears structurally difficult.
Because revenue is heavily influenced by pest outbreak frequency and weather conditions and is concentrated in spring and summer, annual results carry significant volatility. Liberalization of technical-ingredient imports and expanded agricultural import openness are ongoing factors intensifying competition among domestic manufacturers.
SB Sungbo swung to a KRW34.4bn owners' net profit in 2025 thanks to a gain on the sale of its headquarters building, but this was driven largely by a one-off factor rather than an improvement in the core business. Indeed, the operating loss that same year widened to KRW8.1bn from the prior year, and the company reverted to net losses in the third and fourth quarters of 2025 and the second quarter of 2026 once the disposal gain was exhausted. A pattern of operating profit during the seasonal peak, as seen in the first quarter of 2026, has been confirmed, but whether this is sustainable on a full-year basis remains to be seen. The debt ratio also shifted, spiking in 2024 amid the new-building purchase before easing in 2025 as proceeds from the old-building sale came in. On the industry side, a windfall from NongHyup's distribution policy change and intensifying competition from technical-ingredient import liberalization are both in play. The controlling family's history of being tied to a political theme stock based on their surname clan should be recognized separately as a source of price volatility unrelated to fundamentals. Overall, whether core profitability recovers and whether net income can be sustained without one-off factors are the key points to watch going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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