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Sbsungbo · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
SB성보(구 성보화학)는 1961년 창립 이래 국내 작물보호제 시장을 지켜온 중견 화학 기업으로, 스마트팜·친환경 농자재·F&B로 사업 다각화를 추진 중이나, 4년 연속 영업현금흐름 적자와 1분기 외 분기의 구조적 영업손실이 핵심 해결 과제로 남아 있다.
SB성보(구 성보화학, 2025년 3월 사명 변경)는 1961년 설립되어 1976년 코스피에 상장한 국내 작물보호제 전문 기업이다. 핵심 사업은 완제농약(해비치과립·카스텔란 등)과 원제농약(슈퍼유나니·다이아톤 등) 제조·도매로, 100여 종 이상의 작물보호제 라인업을 갖추고 있다. 경기 안산의 안산공장(2017년 이전 후 현 위치)에서 생산을 담당하고, 경기 안성의 중앙연구소에서 친환경·고효율 신제품을 개발한다. 전국 9개 영업사무소를 통해 농협·일반 판매상 등 유통망을 유지하는 B2B 구조로, 농민 및 농업 관련 기업이 주요 고객이다. 서울 대치동 사옥 임대사업을 병행하며 비영업 수익 기반도 보유하고 있다. 3개 자회사인 SB위드아그로(스마트팜 기반 작물 연구·재배), SB위드크롭스(친환경 유기 농자재 개발·공급), 윤잇(스마트팜 신선 작물 기반 F&B 브랜드)을 통해 생산-소비를 잇는 농식품 밸류체인 구축을 추진하고 있다. 한국화학연구원 등 국책·민간 연구기관과의 공동 R&D를 통해 신제품 파이프라인을 확충하고 있다. 국내 시장에서는 팜한농(LG 계열, 시장점유율 약 24.6%) 등 대형사·다국적 기업과의 경쟁 속에서 기술력·영업망 기반의 차별화 전략을 구사한다.
2022~2025년 연결 기준 매출은 663.8억→626.1억→598.4억→643.3억원으로 2024년까지 감소세를 보이다 2025년 소폭 반등했다. 영업이익은 동 기간 19.0억→2.0억→–29.3억→–81.4억원으로 꾸준히 악화됐고, 영업이익률은 2.9%→0.3%→–4.9%→–12.7%로 뚜렷한 하락 추세를 나타낸다. 2025년 지배주주 귀속 순이익은 344.5억원으로 전년(–34.4억원) 대비 흑자 전환했으나, 이는 2025년 2분기 지배주주 귀속 순이익 447.5억원에 달하는 대규모 비영업 일회성 이익이 반영된 결과다. 해당 분기 영업손실이 –35.0억원이었음을 감안하면 영업 외 수익이 연간 순이익을 사실상 결정한 셈이다. 분기별로는 2025년 1분기에만 449.3억원의 매출(전체의 약 70%)과 영업이익 75.6억원이 집중됐고, 2~4분기 합산 매출은 193.9억원, 합산 영업손실은 –161.8억원으로 극단적인 계절성 구조가 관찰된다. 2026년 1분기는 443.4억원 매출·70.5억원 영업이익으로 전년 동기와 유사한 수준을 유지해 계절적 피크의 안정성을 확인했다. 영업현금흐름(CFO)은 2022~2025년 4년 연속 마이너스(–36.6억→–17.8억→–32.6억→–60.5억원)로, 본업의 현금 창출 구조가 개선되지 않고 있다. 2025년 부채비율은 2023년 25.0%에서 2024년 73.0%로 급등한 후 49.4%로 낮아졌으며, 지배주주 자기자본은 비영업 이익 귀속으로 1,257.8억원(2024)에서 1,536.3억원(2025)으로 증가했다.
한국 작물보호제 시장은 2024년 약 18억 달러 규모로, 2025~2033년 연평균 3.2%의 완만한 성장이 전망된다(IMARC Group). 그러나 국내 농약 출하량은 장기적으로 정체·감소 추세에 있으며, 농촌 인구 고령화와 경작 면적 감소가 구조적 수요 압박 요인이다. 팜한농(LG 계열, 시장점유율 약 24.6%) 등 대형 국내사와 다국적 기업의 시장 공략이 강화되는 상황에서 중견 업체들은 제품 차별화·틈새시장 공략이 필수적이다. 기후변화에 따른 병해충 발생 패턴 변화는 신형 작물보호제에 대한 수요를 유발하는 한편, 기존 제품의 효용 예측을 어렵게 만드는 양면성이 있다. 친환경 바이오농약과 드론 방제 등 스마트 농업 확산은 전통적 화학 농약 시장을 점진적으로 잠식하는 동시에 신시장 기회도 열어 준다. 농약 허용기준 강화제도(PLS) 등 규제 강화는 등록 작물 종수가 많은 업체에 상대적으로 유리하게 작용하며, 100여 종 이상의 제품 포트폴리오를 보유한 SB성보는 이 면에서 일정한 방어력을 갖는다. 글로벌 시장은 식량 안보 강화·기후 적응 수요를 바탕으로 보다 높은 성장률을 시현하고 있어, 해외 진출 역량 확보가 중장기 경쟁력의 핵심 변수로 부상하고 있다.
| 주가 | ₩2,275 |
|---|---|
| 시가총액 | 455억원 |
| PER | 1.3 |
| PBR | 0.29 |
| ROE | 23.8% |
| 배당수익률 | 9.01% |
2026년 1분기 실적이 전년 동기와 유사한 수준을 기록함으로써 본업의 계절적 피크 안정성은 재확인됐다. 그러나 2~4분기 구조적 영업손실이 연간 손익을 압박하는 구도는 단기간 내에 해소되기 어려우며, 연간 영업흑자 전환을 위해서는 비수기 수익성 개선 또는 신사업 기여의 실질적 확대가 필요하다. 2026년 1월 마그나인베스트먼트 농식품 펀드에 LP로 참여한 것은 스마트팜·친환경 농업·F&B로 이어지는 농식품 사업 기반을 강화하고 파트너십·투자 기회를 발굴하겠다는 전략적 의지의 표현이다. 자회사 SB위드아그로, SB위드크롭스, 윤잇의 수익화 시점과 규모가 전사 실적 개선의 중요 변수가 될 전망이다. 한국화학연구원 등과의 공동 R&D를 통한 신작물보호제 파이프라인 확충은 중장기 제품 경쟁력 유지의 기반이다. 영업현금흐름이 4년 연속 마이너스인 상황에서 신사업 투자 지속을 위한 재무 여력 관리는 중요한 모니터링 대상이 된다. DPS 205원의 현금 배당 지속 여부는 향후 영업현금흐름 개선 속도에 좌우될 것으로 판단된다.
주가는 순자산(BPS 7,950원) 대비 상당한 폭으로 할인된 구간에 위치하며, 이는 작물보호제 업종 내 유사 기업들의 일반적인 자산 대비 밸류에이션 범위를 하회하는 수준이다. 주당순이익(EPS 1,725원)은 2025년에 발생한 대규모 비영업 일회성 이익을 포함한 수치로, 경상 손익을 기준으로 하면 주가수익 관계가 현저히 달라진다는 점을 인식할 필요가 있다. 주당배당금(DPS) 205원 기준 배당수익률은 국내 화학 업종 평균을 상당히 웃도는 수준으로, 현재 주가 구간에서 배당 소득 기반이 상대적으로 두드러진다. 다만 영업현금흐름이 4년 연속 마이너스를 기록하고 있는 상황이므로, 배당 지속 가능성을 평가할 때 반드시 함께 고려해야 할 요소다. 순자산 대비 주가 할인 구조는 시장이 본업 영업 정상화 가능성에 신중한 시각을 유지하고 있음을 시사하며, 비수기 영업손실 축소 또는 신사업 기여의 가시화가 재평가의 트리거로 작용할 수 있다.
2025년 1분기(매출 449.3억원·영업이익 75.6억원)와 2026년 1분기(443.4억원·70.5억원)가 유사한 수준을 유지하며 본업 피크 시즌의 안정적인 수익 창출 능력을 연속으로 확인했다. 작물보호제 수요는 영농 준비기의 집중 구매라는 구조적 특성상 급격한 침식이 어렵다. 1분기 단일 분기의 영업이익이 연간 영업적자를 일정 부분 상쇄하는 구조는 극단적 계절성임에도 불구하고 안정적 기반으로 기능한다.
SB위드아그로(스마트팜), SB위드크롭스(친환경 농자재), 윤잇(F&B) 등 3개 자회사를 통해 생산-소비를 아우르는 수직 통합 사업 구조가 가시화되고 있다. 2026년 1월 마그나인베스트먼트 농식품 펀드 LP 참여는 외부 자본 흐름과 연계한 시너지와 신규 사업 기회 발굴을 목표로 하며 사업 기반을 확장한다. 스마트팜과 친환경 농업은 정부 정책의 지원을 받는 분야로, 중장기 성장 모멘텀이 존재한다.
주가가 BPS(7,950원) 대비 상당한 할인 구간에 위치해 있어, 순자산 기준으로 주가의 자산 가치 대비 매력이 존재한다. DPS 205원 기준 배당수익률은 국내 화학 업종 평균을 크게 상회하는 수준으로, 현금 환원을 중시하는 관점에서 두드러진다. 본업 영업 정상화 또는 신사업 기여가 가시화될 경우 순자산 대비 할인 폭이 축소되는 재평가 여지가 존재한다.
영업이익률은 2022년 2.9%에서 2025년 –12.7%로 4년 연속 하락, 본업 수익성이 심각하게 훼손됐다. 영업현금흐름은 2022~2025년 4년 내내 마이너스(–36.6억→–17.8억→–32.6억→–60.5억원)로, 영업 활동에서 현금을 창출하지 못하는 구조가 고착화되고 있다. 이 상태가 지속될 경우 신사업 투자 및 배당 재원 마련을 위한 외부 조달 의존도가 높아질 수밖에 없다.
2025년 지배주주 귀속 순이익 344.5억원은 2분기 비영업 일회성 이익(447.5억원)에 절대적으로 의존하며, 이를 제거하면 경상 손익은 여전히 마이너스 구간이다. 이 같은 구조는 이익의 지속 가능성과 향후 배당 재원 확보에 대한 불확실성을 높인다. 영업손실이 연간 기준으로 확대 추세인 만큼, 유사한 비영업 이익이 발생하지 않는 연도에는 순손실 위험이 존재한다.
국내 농약 출하량은 장기 정체·하락세를 보이며, 농촌 인구 고령화·경작 면적 감소라는 구조적 역풍이 지속된다. 팜한농(시장점유율 약 24.6%) 등 대형사 및 다국적 기업과의 경쟁 압박 속에서 중견 규모의 SB성보가 점유율을 방어하는 것은 쉽지 않다. 원부자재 가격 변동과 친환경 바이오농약으로의 점진적 수요 이동도 기존 화학 농약 포트폴리오의 장기 리스크를 높이는 요인이다.
SB성보는 60년 이상의 작물보호제 사업 기반 위에 스마트팜·친환경 농자재·F&B를 접목한 농식품 밸류체인으로 사업 구조를 전환하는 중장기 전략을 추진하고 있다. 2025~2026년 1분기 실적이 연속으로 유사한 수준을 유지하며 계절적 피크의 안정성은 재확인됐다. 그러나 2022~2025년 4년 연속 영업현금흐름이 마이너스이고 영업이익률이 –12.7%까지 악화된 점은 본업 수익성이 구조적으로 훼손됐음을 보여 준다. 2025년 대규모 순이익 흑자 전환은 비영업 일회성 이익에 의존한 결과로, 경상 손익 기준으로는 여전히 적자 구조가 유지된다. 순자산 대비 주가 할인과 상대적으로 높은 배당(DPS 205원)은 시장이 본업 정상화 가능성에 신중한 시각을 유지하고 있음을 반영한다. 향후 핵심 관전 포인트는 ①비수기(2~4분기) 영업손실의 구조적 축소, ②자회사 신사업의 매출 기여 가시화, ③영업현금흐름의 플러스 전환 시점이다.
English version
SB Sungbo (formerly Sungbo Chemical, renamed March 2025), a mid-cap KOSPI-listed agrochemical company with over six decades of history, is diversifying into smart farming, eco-friendly agri-materials, and F&B, but four consecutive years of negative operating cash flow and structural off-peak operating losses remain its central challenges.
SB Sungbo (formerly Sungbo Chemical, renamed March 2025) was established in 1961 and listed on KOSPI in 1976 as a specialist domestic crop-protection company. Its core business covers the manufacture and wholesale of finished agrochemicals (e.g., Haebiche Granule, Castellan) and active-ingredient agrochemicals (e.g., Super Yunani, Diathon), with a lineup exceeding 100 products. Production is handled at the Ansan Plant (relocated in 2017) in Gyeonggi Province, while new-product development is led by the Central Research Laboratory in Anseong. Nine regional sales offices nationwide maintain distribution channels through agricultural cooperatives and general dealers under a B2B model targeting farmers and agribusiness clients. The company also generates supplementary income from leasing its Seoul Daechi-dong headquarters building. Three subsidiaries—SB Widagro (smart-farm-based crop R&D and cultivation), SB Widcrops (eco-friendly organic agri-material development and supply), and Yunit (a F&B brand leveraging smart-farm produce)—are building an integrated farm-to-table agri-food value chain. Joint R&D with institutions including the Korea Research Institute of Chemical Technology (KRICT) supports the new-product pipeline. In a domestic market where Farmhannong (LG affiliate, approx. 24.6% share) leads, the company competes through technical differentiation and its established nationwide sales network.
Consolidated revenue from 2022 to 2025 moved KRW 66.4 bn → 62.6 bn → 59.8 bn → 64.3 bn, declining through 2024 before a modest recovery in 2025. Operating profit/loss deteriorated steadily: KRW +1.9 bn → +0.2 bn → –2.9 bn → –8.1 bn, with operating margins sliding from +2.9% to –12.7%. FY2025 controlling-interest net income of KRW 34.5 bn marked a turnaround from the prior-year loss of KRW –3.4 bn, but was overwhelmingly driven by a one-off non-operating gain that generated KRW 44.7 bn of controlling-interest net income in Q2 alone against a Q2 operating loss of KRW –3.5 bn. The extreme seasonal concentration is structurally embedded: FY2025 Q1 alone accounted for KRW 44.9 bn in revenue (~70% of the full-year total) and KRW 7.6 bn in operating profit, while Q2–Q4 combined only KRW 19.4 bn in revenue and recorded a combined operating loss of KRW –16.2 bn. This pattern repeated in 2026 Q1 with KRW 44.3 bn revenue and KRW 7.0 bn operating profit. Operating cash flow has been negative in each of the four years (2022–2025: KRW –3.7 bn, –1.8 bn, –3.3 bn, –6.1 bn), indicating an unresolved structural cash conversion deficit. The debt ratio spiked from 25.0% (2023) to 73.0% (2024) before partially easing to 49.4% (2025), and controlling-shareholder equity rose from KRW 125.8 bn (2024) to KRW 153.6 bn (2025) as the one-off gain boosted retained earnings.
South Korea's crop protection chemicals market reached approximately USD 1.8 bn in 2024 and is projected to grow at a CAGR of 3.2% through 2033 (IMARC Group). Domestically, however, agrochemical shipment volumes have been on a structural plateau-to-decline, pressured by an aging rural population and shrinking arable land. Against intensifying competition from domestic leaders such as Farmhannong (LG affiliate, ~24.6% market share) and expanding multinationals, mid-tier players are compelled to differentiate on product quality and niche positioning. Climate change is reshaping pest and disease incidence patterns, simultaneously generating demand for newer crop-protection solutions and complicating the efficacy outlook for legacy products. The growth of eco-friendly biopesticides and drone-based application under the smart-agriculture paradigm incrementally erodes the traditional chemical-pesticide market while opening adjacent segments. Regulatory tightening under Korea's Pesticide Registration System (PLS) favors companies with broad registered-crop portfolios, an area where SB Sungbo's 100+ product lineup offers structural resilience. The global market is growing faster than the domestic one, underpinned by food-security imperatives and climate-adaptation needs, making export capability an increasingly decisive long-term competitive differentiator.
| Price | ₩2,275 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 1.3 |
| P/B | 0.29 |
| ROE | 23.8% |
| Dividend yield | 9.01% |
The 2026 Q1 results—closely tracking the prior-year Q1—reconfirm the stability of peak-season revenue generation in the core business. However, the structural operating losses in Q2–Q4 are unlikely to be resolved quickly, and a sustained full-year operating profit turnaround would require meaningful improvement in off-peak profitability or a visible contribution from new business lines. The January 2026 LP commitment to Magna Investment's agri-food fund reflects a strategic intent to deepen integration across smart farming, eco-friendly agriculture, and F&B, and to identify further partnership and investment opportunities. The timing and scale of revenue contributions from SB Widagro, SB Widcrops, and Yunit will be key variables in the group's medium-term earnings recovery. Joint R&D programs with institutions such as KRICT provide a pipeline of new crop-protection products that underpins longer-term competitive positioning. Given four consecutive years of negative operating cash flow, financial resource management to sustain new-business investment warrants close monitoring. The sustainability of a DPS of KRW 205 will be contingent on the pace of future operating cash flow improvement.
The share price sits at a substantial discount to book value (BPS KRW 7,950), a level well below the typical asset-based valuation range of comparable domestic crop-protection peers. The reported EPS of KRW 1,725 incorporates the large one-off non-operating gain booked in 2025; on a normalized recurring-earnings basis, the implied earnings-to-price relationship looks materially different. Based on a DPS of KRW 205, the dividend yield is well above the domestic chemical-sector average, making the cash-return component relatively prominent at the current price level. The sustainability of that dividend, however, must be assessed alongside four straight years of negative operating cash flow. The persistent discount to net asset value suggests the market is maintaining a cautious stance on the likelihood and timing of an operating-profit recovery, with a narrowing of off-peak losses or visible new-business revenue contribution likely serving as the primary re-rating triggers.
2025 Q1 (revenue KRW 44.9 bn, operating profit KRW 7.6 bn) and 2026 Q1 (KRW 44.3 bn, KRW 7.0 bn) consecutively confirmed the stability of peak-season earnings generation. Structural pre-season purchasing behavior in agrochemicals makes sharp demand erosion at this peak unlikely. Even within an extreme seasonal pattern, the single-quarter Q1 profit provides a meaningful and reproducible buffer against full-year operating losses.
Three subsidiaries—SB Widagro (smart farm), SB Widcrops (eco-friendly agri-materials), and Yunit (F&B)—are progressively building a vertically integrated farm-to-table structure. The January 2026 LP commitment to Magna Investment's agri-food fund aims to capture synergies with external capital flows and identify new partnership and investment opportunities. Smart farming and eco-friendly agriculture are active government policy priorities, providing a structural tailwind over the medium to long term.
The share price trades at a significant discount to book value (BPS KRW 7,950), offering a degree of asset-value appeal on a net-asset basis. A DPS of KRW 205 delivers a dividend yield meaningfully above the domestic chemical-sector average, a notable attribute from an income-oriented perspective. Any visible normalization of core operations or new-business contributions could serve as a catalyst to compress the discount to book value.
The operating margin has fallen for four consecutive years, from +2.9% in 2022 to –12.7% in 2025, reflecting severe erosion of core profitability. Operating cash flow was negative in each of 2022–2025 (KRW –3.7 bn, –1.8 bn, –3.3 bn, –6.1 bn), entrenching an inability to generate cash from operations. If this trend persists, reliance on external funding to sustain new-business investments and dividend payments will inevitably increase.
FY2025 controlling-interest net income of KRW 34.5 bn was overwhelmingly generated by the one-off non-operating gain in Q2 (KRW 44.7 bn); stripping this out leaves recurring income still negative. This structure materially raises questions about earnings sustainability and future dividend funding capacity. Given the trend toward wider annual operating losses, years without a comparable non-recurring gain carry a tangible risk of net losses.
Domestic agrochemical shipment volumes are on a structural plateau-to-decline, with an aging farming population and shrinking arable land providing persistent headwinds. Defending market share against dominant Farmhannong (~24.6% share) and aggressive multinationals is structurally challenging for a mid-tier player. Raw-material price volatility and a gradual shift in demand toward eco-friendly biopesticides also represent longer-term risks to the legacy chemical-pesticide portfolio.
SB Sungbo is pursuing a medium-to-long-term strategy to evolve from its six-decade crop-protection heritage into an integrated agri-food value chain encompassing smart farming, eco-friendly agri-materials, and F&B. Consecutive Q1 results in 2025 and 2026 have reconfirmed the stability of the seasonal earnings peak in the core business. Nevertheless, four straight years of negative operating cash flow and an operating margin that fell to –12.7% in 2025 signal a structural deterioration in core profitability. The large net-income recovery in FY2025 was driven by a non-recurring one-off gain; on a normalized recurring basis, the company remains in a loss position. The persistent discount of the share price relative to net asset value and a relatively generous dividend (DPS KRW 205) reflect the market's cautious stance on the timing and likelihood of an operating-profit recovery. The three central watchpoints going forward are: ① structural narrowing of off-peak (Q2–Q4) operating losses, ② visible revenue contributions from new-business subsidiaries, and ③ the timing of a positive turn in operating cash flow.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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