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KolonGlobalCorporation · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
코오롱글로벌은 2025년 4분기 주요 건설 현장 손실을 선제 반영해 재무 불확실성을 축소한 뒤 2026년 1분기 영업이익 220억원(전년 대비 +129%)으로 수익성 회복 궤도에 진입했으며, MOD·LSI 합병에 따른 레저·AM 신부문 기여와 국내 육상풍력 Full Value Chain 구축이 중장기 사업 구조를 변화시키고 있다.
코오롱글로벌은 1960년 설립된 코스피 상장 건설·사업서비스 그룹으로, 건설(토목·건축·주택·비주택), 상사(철강 등 트레이딩), 레저(스포렉스·호텔·리조트·골프), 자산관리(AM) 네 부문을 영위한다. 2025년 건설 부문 매출은 약 2조3,080억원(IR 공시 기준)으로 전체 매출의 약 86%를 차지하며 사업의 주축이다. 주택 사업은 '하늘채'·'린든그로브'·'Polis' 등 자체 브랜드로 수도권 도시정비·지방 분양에 참여하고, 비주택 분야에서는 반도체 생산 인프라·바이오시설·환경수처리 플랜트·공공 인프라 프로젝트를 수행한다. 비주택 신규 수주는 2021년 약 8천억원에서 2024년 약 2조3천억원으로 급성장해 포트폴리오의 핵심 성장 동력이 됐다. 2025년 12월 1일 골프·리조트·호텔 전문기업 엠오디(MOD)와 부동산 자산관리 전문기업 코오롱엘에스아이(LSI)를 흡수합병해 레저사업본부·AM사업실을 신설했으며, 스포렉스·마우나오션리조트·카푸치노호텔·마우나오션CC·건물관리·F&B로 구성된 운영 자산 플랫폼을 갖추게 됐다. 신재생에너지 분야에서는 국내 육상풍력 선두권으로 전국 4개 단지(182MW)를 운영 중이며, 6개 추가 단지(223MW)가 공사 중이거나 착공 예정이다. 완도 장보고 400MW 해상풍력(총 사업비 약 3.3조원, 코오롱글로벌 지분 34%)이 환경영향평가를 완료하고 설계·인허가 단계를 진행 중이다. 회사는 개발-시공-운영을 아우르는 Full Value Chain 구축을 통해 '부동산·환경·에너지·레저 토탈 프로바이더'로의 전환을 추진하고 있으며, 수주잔고는 약 13조원으로 5년 이상의 매출이 이미 확보된 상태다.
2022년은 실적 정점으로 매출 2조6,021억원, 영업이익 1,667억원(OPM 6.4%), 지배주주 순이익 1,421억원, 영업현금흐름 2,439억원을 달성했다. 2023년에는 매출이 2조6,635억원으로 소폭 늘었으나 영업이익이 128억원(OPM 0.5%)으로 급감하고 지배주주 순이익이 -11.7억원으로 사실상 소진됐으며, 영업현금흐름도 -1,484억원으로 전환돼 원가 상승과 분양 부진의 초기 신호가 가시화됐다. 2024년은 역대 최대 매출(2조9,120억원)에도 영업손실 -567억원(OPM -1.9%), 영업현금흐름 -2,133억원으로 최대 부진을 기록했다. 2025년에는 매출 2조6,844억원(YoY -7.8%)에 영업이익이 39억원(OPM 0.1%)으로 간신히 흑자를 유지했으나, 4분기에 대전 선화3차·봉명, 인천 송도, 광주 도척물류센터 등 4개 현장 손실을 선제 반영하면서 4분기 영업손실 527억원·지배주주 순손실 1,496억원이 집중 발생해 연간 지배주주 순손실이 1,912억원에 달했다. 한편 2025년 영업현금흐름은 724억원으로 전환돼 현금 창출력이 단계적으로 회복되는 양상을 보이기 시작했다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~3분기 영업이익이 각각 96억·191억·277억원으로 꾸준히 개선됐으나, 4분기 일회성 손실이 연간 수치를 왜곡했다. 2026년 1분기에는 매출 6,312억원(YoY -2.0%), 영업이익 220억원(YoY +129.2%), 지배주주 순이익 109억원으로 수익 회복이 확인됐으며, 건설 부문 원가율이 89.5%로 전년 동기(91.4%) 대비 1.9%포인트 개선된 것이 주요 동인이었다(뉴스핌 2026.05.15 IR 기준). 다만 상사 부문은 같은 기간 철강 트레이딩 부진으로 매출이 56.5% 급감하고 영업이익이 사실상 소진됐다는 점은 추가 모니터링이 필요하다.
국내 건설투자는 2025년 약 9% 감소해 외환위기 이후 최대 낙폭을 기록했으며, 대한건설정책연구원과 한국건설산업연구원은 2026년에도 2~4% 수준의 제한적 반등에 그칠 것으로 전망하고 있다. 공공 부문은 2026년 SOC 예산이 전년 대비 7.9% 증가한 21조1천억원으로 확정됐고, 철도(+26.3%)·지역도시(+12.7%) 예산이 확대돼 토목 수주의 하방을 지지한다. 반면 민간 주택시장은 공사완료 후 미분양이 13년 만에 최대치를 기록하고, PF 대출 규제와 착공 지연이 맞물려 수익성 회복 속도가 더딘 상황이다. 비주택·산업시설 분야는 반도체·배터리·데이터센터 등 민간 설비투자가 지속돼 상대적으로 견조한 발주 환경을 유지하고 있으며, 이 분야에서 수주 역량을 축적해온 코오롱글로벌에 유리하게 작용한다. 규제 측면에서는 2026년부터 중대재해처벌법 강화와 건설안전 종합대책(연 3건 이상 사망사고 시 영업이익 5% 이내 과징금 등)이 본격 적용돼 업계 전반의 원가 부담과 공기 지연 위험이 높아지고 있다. 경쟁 구도 면에서 코오롱글로벌은 상위 10대 대형사와 중견사 사이에 위치하면서 비주택·환경·풍력 특화를 통해 차별화된 포지션을 구축하고 있다.
| 주가 | ₩8,860 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,253억원 |
| PBR | 0.33 |
| ROE | -22.7% |
| 배당수익률 | 4.51% |
코오롱글로벌은 2026년 공식 가이던스로 신규 수주 4조5천억원, 매출 3조1천억원, 영업이익 1,200억원을 제시했다. 영업이익 목표치는 2025년 실적(39억원) 대비 약 30배 수준으로 공격적이며, 달성 여부가 올해 가장 중요한 관찰 포인트다. 수주 측면에서는 반도체·환경·공공 인프라 비주택 수주잔고 약 13조원이 기반이 되며, 삼성전자 평택 방류수온저감시설·도쿄일렉트론코리아 연구시설 등 주요 프로젝트 수주가 이어지고 있다. MOD·LSI 합병 효과가 2026년 1월부터 연간 전체에 반영되면서 레저·AM 부문에서 매출 2,800억원·영업이익 200억원의 신규 기여가 예상되며, 건설 사이클 변동성을 완충하는 역할을 겸한다. 풍력 분야에서는 평창횡계·삼척도계·영광영백 등 육상 단지가 공사 중이며, 완도 400MW 해상풍력은 환경영향평가 완료 후 설계·인허가 단계를 진행 중이다. 회사는 2030년 매출 5.4조원·영업이익 2,300억원을 중기 목표로 제시했으며, 이 중 풍력·레저·AM 운영수익 합산 약 850억원이 영업이익의 약 37%를 차지하는 구조를 설계하고 있다. 주주가치 측면에서는 배당 확대 의지를 공식적으로 표명했으나, 실현 속도는 현금흐름 회복 추이와 연동된다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 26,897원)을 크게 밑도는 구간에서 형성돼 있어 장부가치 기준 할인 거래가 이어지고 있다. 건설업 구조적 부진과 대규모 순손실 누적으로 자기자본이 잠식된 국면이 이어졌기에 장부가치 자체의 훼손 위험도 함께 고려해야 한다. 영업이익이 안정적 정상화 단계에 아직 진입하지 않은 시점이므로 배수 기반 평가 지표의 유효성이 제한적이다. 주당배당금(DPS) 400원 기준 배당수익률은 현 국내 단기 금리 수준을 웃도는 편이나, 향후 배당 지속 가능성은 현금흐름 회복 속도와 연동된 변수다. 실적 정상화 속도와 2026년 가이던스 달성 여부가 순자산 대비 할인 폭의 축소 또는 확대 방향을 결정하는 핵심 요인이다.
비주택 신규 수주가 2021년 약 8천억원에서 2024년 약 2조3천억원으로 4년간 약 3배 확대됐으며, 반도체·바이오·환경플랜트 발주는 2026년에도 지속될 전망이다. 수주잔고 약 13조원은 5년 이상의 매출 가시성을 제공하며 주택 경기 부진을 상당 부분 상쇄하는 구조적 완충 기능을 한다. 건설 부문 원가율이 2026년 1분기 89.5%로 개선된 사실은 이 포트폴리오 전환이 실질적인 수익성 향상으로 이어지고 있음을 시사한다.
2025년 12월 합병 완료로 레저(호텔·리조트·골프)와 AM(부동산 위탁운영·건물관리) 부문이 2026년부터 연간 기여를 시작했다. 합병 전 MOD의 최근 3년 영업이익률은 13% 이상, LSI는 약 5% 수준으로 건설 부문 대비 훨씬 안정적인 이익 구조를 갖고 있다. 두 부문의 반복적인 현금흐름은 건설 사이클 하강기에도 하방을 지지하며, 풍력 등 미래 성장 사업에 재투자할 재원을 마련하는 역할도 겸한다.
182MW를 운영 중이고 추가 223MW가 공사·착공 준비 중으로 총 405MW 이상의 운영 자산이 단계적으로 확보된다. 풍력 운영수익은 2025년 약 17억원에서 2033년 약 550억원으로 증가하는 로드맵이 제시돼 있어 중장기 이익체력 강화 요인이다. 완도 400MW 해상풍력이 인허가 단계를 진행하고 있으며, 개발-시공-운영을 내재화한 Full Value Chain 전략은 경쟁사 대비 진입장벽 역할을 한다.
2026년 영업이익 가이던스 1,200억원은 2025년 실적(39억원)의 약 30배로, 건설 원가율의 지속 개선·레저·AM 기여·추가 손실 현장 부재가 동시에 충족돼야 달성 가능한 공격적인 수준이다. 건설업 구조적 부진이 지속되고 상사 부문도 2026년 1분기에 매출이 56.5% 감소하는 등 약세가 이어지고 있다. 연간 가이던스 달성이 지연될 경우 장부가치 대비 할인 폭이 다시 확대될 위험이 있다.
2025년말 부채비율 332.3%는 코스피 건설 업종 평균을 상당히 상회하며, 2023~2024년 영업현금흐름이 각각 -1,484억원·-2,133억원을 기록해 재무구조가 악화됐다. 2026년 1분기 부채비율이 약 347%로 소폭 상승했다는 보도도 주목할 사안이다. 고금리 환경이 지속될 경우 이자비용 증가와 PF 우발채무 현실화 가능성이 재무 건전성을 추가 압박할 수 있다.
지방 미분양(공사완료 후 미분양 기준 13년 만에 최대)과 수도권-지방 양극화 심화로 주택 부문 수익성 회복은 비주택 대비 뒤처질 가능성이 크다. 상사 부문은 2026년 1분기 철강 트레이딩 부진으로 매출이 56.5% 급감하고 영업이익이 사실상 소진됐다. 두 부문의 동반 부진이 건설 원가율 개선과 AM·레저 기여를 상쇄해 연간 실적 개선 폭을 제약할 위험이 있다.
코오롱글로벌은 2022년 최고 실적 이후 원가 급등·주택 분양 부진·고원가 현장 손실이 겹치며 2023~2025년 이익이 크게 훼손됐으나, 2025년 4분기 선제 충당금 처리로 재무 불확실성을 일부 해소하고 2026년 1분기 영업이익 220억원으로 수익 회복의 첫 신호를 확인했다. 비주택 수주잔고 약 13조원, MOD·LSI 합병으로 편입된 레저·AM 반복 수익, 국내 육상풍력 선두 포지션 등 사업 다각화가 중장기 펀더멘털 개선 요소로 작용한다. 반면 2026년 영업이익 가이던스(1,200억원)는 직전 연도 대비 매우 공격적이며, 부채비율이 여전히 300%를 상회하고, 민간 주택 시장 회복 지연과 상사 부문 부진이 동시에 이어지는 점은 가이던스 미달의 핵심 하방 위험이다. 완도 해상풍력을 비롯한 풍력 파이프라인은 중장기 운영수익 확대의 핵심 동력이지만, 인허가 지연과 정책 불확실성이 잠재 리스크로 남아 있다. 2026년 2분기 실적 및 상반기 수주 달성률이 연간 가이던스의 실현 가능성을 가늠하는 가장 중요한 선행 지표임을 확인하고 사안별 모니터링이 요구되는 상황이다.
English version
Having proactively provisioned losses at key construction sites in 4Q25 to remove financial uncertainty, Kolon Global returned to profitability in 2026Q1 with operating profit of KRW 22.0 billion (+129% YoY), while the newly merged Leisure/AM segments and the onshore wind full-value-chain strategy are gradually reshaping the medium-to-long-term business mix.
Kolon Global, a KOSPI-listed construction and business-services conglomerate established in 1960, operates across four segments: construction (civil engineering, architecture, residential, non-residential), trading (steel and other commodities), leisure (Sporex, hotels, resorts, golf), and asset management (AM). The construction segment contributed approximately KRW 2.308 trillion in 2025 revenues—roughly 86% of the total—per the company's IR disclosures. Residential operations run under the Hanulchae, Lindengrove, and Polis brands across metropolitan redevelopment and regional projects, while the non-residential division covers semiconductor production infrastructure, bio facilities, environmental and water-treatment plants, and public infrastructure. Non-residential new orders grew from approximately KRW 800 billion in 2021 to KRW 2.3 trillion in 2024, becoming the portfolio's primary growth engine. Effective December 1, 2025, the company absorbed MOD (Mauna Ocean Resort, Cappuccino Hotel, Mauna Ocean CC) and Kolon LSI (property management, building services, F&B), establishing a Leisure Division and an AM Division that add recurring operating income streams. In renewable energy, the company holds a leading domestic onshore wind position with 182MW in operation across four sites and 223MW under construction or in pre-construction stages. The 400MW Wando Jangbogo offshore wind project (total capex ~KRW 3.3 trillion; Kolon Global's 34% stake) has completed its environmental impact assessment and is advancing through design and permitting. The company is pursuing a transition to a 'Total Provider' spanning real estate, environment, energy, and leisure via a fully internalized development-to-operations value chain, with an order backlog of approximately KRW 13 trillion securing over five years of projected revenues.
The 2022 fiscal year was the earnings peak: revenue of KRW 2.602 trillion, operating profit of KRW 166.7 billion (OPM 6.4%), controlling interest net income of KRW 142.1 billion, and operating cash flow of KRW 243.9 billion. In 2023, revenue edged up to KRW 2.663 trillion but operating profit collapsed to KRW 12.8 billion (OPM 0.5%), controlling interest net income fell to a minimal loss of -KRW 117 million, and operating cash flow turned sharply negative at -KRW 148.4 billion, signaling accelerating cost and pre-sales pressures. The 2024 fiscal year set a revenue record at KRW 2.912 trillion but also the worst operating result, with an operating loss of -KRW 56.7 billion (OPM -1.9%) and operating cash outflow of -KRW 213.3 billion. In 2025, revenue retreated to KRW 2.684 trillion (-7.8% YoY) and operating profit recovered nominally to KRW 3.7 billion (OPM 0.1%), but fourth-quarter proactive provisioning at four sites—Daejeon Seonhwa, Daejeon Bongmyeong, Incheon Songdo, and Gwangju Docheok—generated a quarterly operating loss of KRW 52.7 billion and a controlling interest quarterly loss of KRW 149.6 billion, driving the full-year controlling interest net loss to KRW 191.2 billion. Crucially, 2025 operating cash flow recovered to KRW 72.4 billion, signaling gradual normalization of cash generation. On a quarterly basis, 2025 operating profit improved sequentially—KRW 9.6 billion in Q1, KRW 19.1 billion in Q2, KRW 27.7 billion in Q3—before the concentrated fourth-quarter write-offs. In 2026Q1, revenue came in at KRW 631.2 billion (-2.0% YoY), operating profit reached KRW 22.0 billion (+129.2% YoY), and controlling interest net income was KRW 10.9 billion, confirming the profitability return; the construction segment's cost ratio improved to 89.5% from 91.4% a year earlier (per IR data, NewsPim, May 15, 2026). The trading segment's 56.5% YoY revenue decline due to weakening steel markets, however, requires continued monitoring.
South Korea's construction investment fell by approximately 9% in 2025—the steepest decline since the 1997–98 financial crisis—and the Korea Research Institute for Construction Policy and the Korea Construction Industry Institute project only a limited 2–4% rebound in 2026. The public sector provides support: the 2026 SOC budget was approved at KRW 21.1 trillion (+7.9% YoY), with rail (+26.3%) and regional/urban (+12.7%) allocations expanding most, underpinning civil engineering and infrastructure orders. The private housing market, however, continues to struggle as post-completion unsold inventory hit a 13-year high, PF lending restrictions persist, and construction start delays compound. The non-residential and industrial facilities segment—spanning semiconductor plants, battery facilities, and data centers—maintains comparatively stable demand, a market where Kolon Global has built systematic competitive strength. On the regulatory front, stricter Serious Accidents Punishment Act enforcement and new construction safety measures (including potential surcharges up to 5% of operating profit) coming into full effect in 2026 are increasing cost burdens and schedule risks for the entire sector. Competitively, Kolon Global sits between the top-tier majors and mid-sized builders, differentiating through specialized non-residential, environmental, and wind energy EPC capabilities.
| Price | ₩8,860 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.23T |
| P/B | 0.33 |
| ROE | -22.7% |
| Dividend yield | 4.51% |
Kolon Global's official 2026 guidance calls for new orders of KRW 4.5 trillion, revenue of KRW 3.1 trillion, and operating profit of KRW 120 billion—approximately 30 times the 2025 reported level—making guidance delivery the most critical variable for the year. On the order side, the approximately KRW 13 trillion non-residential and public-sector backlog provides the underpinning, supplemented by ongoing wins such as the Samsung Electronics Pyeongtaek facility and the Tokyo Electron Korea R&D center. The full-year inclusion of MOD and LSI from January 2026 onward is projected to contribute KRW 280 billion in revenue and KRW 20 billion in operating profit from the Leisure and AM segments, also acting as a construction cycle buffer. In wind energy, several onshore sites—including Pyeongchang Hoenggyae, Samcheok Dogye, and Yeonggwang Yeongbaek—are under construction, while the Wando 400MW offshore project is advancing through design and permitting following EIA completion. The company's 2030 medium-term targets are revenue of KRW 5.4 trillion and operating profit of KRW 230 billion, with combined wind, leisure, and AM operating income of approximately KRW 85 billion—roughly 37% of the projected profit pool. Management has explicitly stated intentions to expand shareholder dividends, though the pace is contingent on operating cash flow normalization.
The shares are trading at a meaningful discount to book value (BPS: KRW 26,897), a condition reflecting both structural weakness in Korean construction and consecutive net losses that have eroded equity. The reliability of the book value itself warrants scrutiny given the recent provisioning cycle and the possibility of residual loss exposure at unidentified sites. Earnings-multiple frameworks have limited applicability while operating profitability is still normalizing. The declared DPS of KRW 400 translates to a yield that somewhat exceeds prevailing domestic short-term rates, though dividend sustainability depends on the pace of operating cash flow normalization. The pace and magnitude of profitability recovery—and ultimately whether 2026 guidance is delivered—will be the primary determinant of whether the current book-value discount narrows or widens.
Non-residential new orders grew approximately threefold in four years to KRW 2.3 trillion in 2024, and semiconductor, bio, and environmental plant demand is expected to continue into 2026. The ~KRW 13 trillion backlog provides more than five years of revenue visibility, substantially offsetting weakness in the housing segment. The construction cost ratio improvement to 89.5% in 2026Q1 confirms that this portfolio shift is genuinely translating into profitability gains.
The December 2025 merger completion means the Leisure (hotel, resort, golf) and AM (property management, building services) divisions are contributing full-year income from 2026. Prior to the merger, MOD maintained an operating margin above 13% and LSI approximately 5%—both materially more stable than the construction segment. The recurring cash flows from these divisions act as a downside buffer during construction cycle downturns and support reinvestment in future growth areas such as wind energy.
With 182MW in operation and 223MW under construction or pre-construction, total operated wind assets will exceed 405MW as projects are completed. Wind operating income is projected to grow from approximately KRW 1.7 billion in 2025 to KRW 55 billion by 2033 per the company's roadmap, a meaningful medium-term earnings capacity enhancer. The Wando 400MW offshore wind project is advancing through permitting, and the fully internalized development-to-operations value chain creates differentiation and competitive barriers.
The 2026 operating profit guidance of KRW 120 billion represents approximately 30 times the 2025 actual result, requiring simultaneous delivery of sustained construction cost improvements, stable AM/Leisure contributions, and zero additional site provisioning. Structural weakness in domestic construction persists, and the trading segment saw revenues fall 56.5% YoY in 2026Q1, remaining a headwind. A guidance miss would likely re-intensify downward pressure on the current book-value discount.
The year-end 2025 debt ratio of 332.3% is materially above the KOSPI construction sector average, and two consecutive years of negative operating cash flow (2023: -KRW 148.4 billion; 2024: -KRW 213.3 billion) have significantly strained the balance sheet. News reports indicate the debt ratio edged to approximately 347% in 2026Q1. Prolonged high interest rates and potential materialization of PF contingent liabilities pose additional financial risk.
Post-completion unsold inventory at a 13-year high and the widening metropolitan-regional bifurcation suggest residential profitability recovery will meaningfully lag behind the non-residential segment. The trading segment suffered a 56.5% YoY revenue collapse in 2026Q1 as steel market conditions weakened, essentially eliminating operating profit from the division. Simultaneous underperformance in both housing and trading could offset gains from construction cost improvements and new AM/Leisure contributions, capping full-year earnings recovery.
Following its 2022 earnings peak, Kolon Global experienced significant profit erosion through 2023–2025 as cost inflation, housing market weakness, and legacy high-cost project losses compounded. The proactive fourth-quarter 2025 provisioning reduced financial uncertainty, and the 2026Q1 operating profit of KRW 22.0 billion provided the first tangible signal of earnings recovery. The company's non-residential backlog of approximately KRW 13 trillion, recurring income from the newly merged Leisure and AM segments, and a domestic onshore wind leadership position are constructive medium-term fundamental factors. On the other hand, the 2026 operating profit guidance of KRW 120 billion is highly ambitious relative to prior-year actuals; a debt ratio still above 300%, combined with the simultaneous drag from private housing weakness and the trading segment, represents the key downside risk to guidance delivery. The wind energy pipeline—including the Wando offshore project—is a critical driver of medium-to-long-term operating income, but permitting delays and policy uncertainty remain residual risks. The 2026 Q2 results and first-half order achievement rate are the most important leading indicators for assessing guidance credibility and the overall direction of the earnings recovery, and warrant close monitoring.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)