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KolonGlobalCorporation · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2025년 4분기 대규모 손실 반영 이후 2026년 상반기 연속 흑자로 돌아섰으나, 연간 기준으로는 여전히 순손실을 벗어나지 못한 구간에 있다.
코오롱글로벌은 건설(토목·건축·주택), 상사(무역), 레저·자산관리(AM)를 3대 축으로 하는 종합 사업회사다. 건설사업은 토목, 건축, 주택 등 종합 건설업이 주력이며 '하늘채', '린든그로브', 'Polis' 등의 브랜드를 보유하고 있다. 과거 자동차 유통사업을 영위했으나 2023년 1월 분할을 통해 코오롱모빌리티그룹으로 독립시켰고, 현재 코오롱글로벌 본체에는 자동차 유통 매출이 포함되지 않는다. 2025년 말 골프·리조트·호텔 전문기업 엠오디(MOD), 자산관리 전문기업 코오롱엘에스아이(LSI)를 흡수합병하면서 레저·AM 부문이 새로운 사업축으로 편입됐다. 2분기 레저·AM 부문 매출은 857억원으로 전년 동기 대비 304.2% 증가했으며 호텔·리조트·골프장 성수기 효과와 합병 시너지가 반영됐다. 건설부문은 최근 대한항공 엔진정비공장, 도쿄일렉트론코리아 연구시설, 삼성전자 ADC DP 증축공사 등 산업·플랜트 중심의 비주택 프로젝트 매출 비중을 늘리고 있다. 아울러 육상풍력에서 국내 1위 실적을 보유하고 있으며, 해상풍력 및 수소 생산 등 신재생에너지 사업으로 영역을 확장하고 있다. 상사(무역)부문은 철강, 화학소재 등 다양한 상품의 수출입을 통해 건설사업과의 네트워크 시너지를 창출하는 역할을 한다.
2025년 연간 매출은 2조 6,844억원으로 2024년 2조 9,120억원 대비 감소했고, 영업이익은 36.5억원(영업이익률 0.1%)에 그쳤다. 지배주주순손실은 1,912억원으로 2024년의 241억원 흑자에서 큰 폭으로 악화됐는데, 이는 4분기에 대전 선화3차·봉명, 인천 송도, 광주 도척물류센터 등 4개 현장의 잠재 손실을 일괄 반영한 데 따른 것이다. 실제로 2025년 4분기 영업손실은 527억원, 지배주주순손실은 1,496억원에 달해 연간 실적의 대부분이 이 한 분기에 집중됐다. 반면 2025년 3분기는 매출 6,074억원, 영업이익 277억원, 순이익 128억원으로 견조했고, 2026년 1분기 영업이익 220억원, 순이익 115억원, 2분기 영업이익 522억원, 순이익 326억원으로 연속 흑자를 이어갔다. 2분기 영업이익은 전년 동기 대비 173.6% 늘었으며 건설부문 원가율이 87.7%로 1.9%포인트 개선된 점이 핵심 동력이었다. 다만 2025Q3~2026Q2 최근 4개 분기 합산 지배주주순이익은 -927억원으로 여전히 적자 구간에 있어, 4분기 대규모 손실의 기저효과가 완전히 해소되지는 않았다. 영업활동현금흐름은 2024년 -2,133억원에서 2025년 +724억원으로 전환되며 현금창출력이 개선된 점은 긍정적이다. 2022년에는 영업이익률 6.4%, 지배주주순이익 1,455억원으로 우수한 실적을 냈던 만큼, 최근 수년간의 실적 흐름은 부진에서 회복 시도로 이어지는 궤적을 보여준다.
국내 건설업은 주택 분양 경기 둔화와 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 부실 우려가 이어지는 가운데, 반도체·데이터센터·물류·방산 등 산업·플랜트 발주가 상대적으로 견조한 흐름을 보이는 이중적 구도에 있다. 코오롱글로벌은 2025년 신규수주 3조 572억원 가운데 비주택이 1조 6,586억원으로 절반을 넘어서며 주택 편중 리스크를 줄이는 방향으로 포트폴리오를 재편했다. 2026년 상반기에도 용인 반도체 산업단지 통합용수공급사업(1,265억원), 금호타이어 제조공장(399억원) 등 비주택·산업 프로젝트 중심으로 9,854억원의 신규수주를 확보했다. 동종 대형 건설사들도 원가율 개선과 PF 리스크 관리를 통한 체질 개선을 병행하고 있어, 업종 전반이 수익성 중심 선별수주로 전환되는 흐름과 궤를 같이한다. 신재생에너지 분야에서는 코오롱글로벌이 육상풍력에서 국내 1위 실적을 보유하고 있으며, 해상풍력·수소 생산 등으로 사업영역을 확장하며 정부의 에너지 전환 정책 수혜를 겨냥하고 있다. 레저·자산관리 부문은 건설 사이클과 무관하게 매달 고정적인 현금흐름을 창출한다는 점에서 업황 변동성을 완화하는 완충 역할을 할 수 있다는 평가를 받는다.
| 주가 | ₩9,210 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,342억원 |
| PBR | 0.33 |
| ROE | -14.3% |
| 배당수익률 | 4.34% |
회사는 2026년 경영목표로 신규수주 4조 5,000억원, 매출 3조 1,000억원, 영업이익 1,200억원을 제시했으며, 2025년 말 단행한 빅배스로 리스크를 선반영한 만큼 2026년부터 매출 발생이 이익으로 직결되는 구조가 만들어졌다는 설명이다. 상반기 신규수주 9,854억원은 연간 목표의 약 22% 수준이며, 상반기 누적 영업이익 742억원은 연간 목표 1,200억원의 약 62%에 해당해 진행률만으로는 앞서가는 모습이다. 하반기에는 대한항공 엔진정비공장, 용인 반도체 산업단지 등 기존 수주 프로젝트의 매출 반영이 본격화될 것으로 회사 측은 설명하고 있다. 레저·AM 부문은 합병 첫 해인 2026년 연간 매출 2,800억원, 영업이익 200억원 수준의 안정적 운영수익을 목표로 하고 있다. 경영진은 배당 확대 등 주주가치 제고 방안도 지속 추진하겠다고 밝혔다. 다만 이러한 목표는 회사가 제시한 가이던스이며, 하반기 원가율 관리와 대규모 현장의 추가 비용 발생 여부가 달성 여부를 가를 변수로 남아 있다.
코오롱글로벌은 순자산 대비 주가가 낮게 형성되는 구간에서 거래되는 편으로, 주당순자산에 못 미치는 가격이 이어지고 있다. 다만 최근 4개 분기 기준 순이익이 아직 적자 구간에 있어 통상적인 이익 대비 주가 배수 비교는 의미를 갖기 어려운 상태다. 과거 2022년처럼 영업이익률이 6%대로 회복되고 순이익이 안정적으로 흑자를 낸 시기에는 이익 기반 밸류에이션 논의가 가능했지만, 2023~2025년 구간은 적자와 소폭 흑자를 오가며 주가 배수의 기준점을 잡기 어려운 흐름이 지속됐다. 배당 측면에서는 회사가 배당 확대 계획을 밝히고 있으나, 현재 배당수익률은 건설업종 평균에 못 미치는 편으로 파악된다. 결국 현재 주가 수준을 평가하는 데는 실적 정상화의 지속 여부와 순자산 대비 할인 폭이 향후 어떻게 좁혀지거나 벌어지는지가 핵심 변수로 남는다.
2026년 1분기와 2분기 모두 영업이익·순이익 흑자를 기록했으며, 2분기 영업이익은 전년 동기 대비 173.6% 증가한 522억원이었다. 건설부문 원가율이 87.7%로 1.9%포인트 개선되며 수익성 회복의 근거가 되고 있다. 상반기 누적 영업이익은 이미 연간 가이던스의 절반을 넘어선 수준이다.
2025년 신규수주 중 비주택 비중이 절반을 넘었고, 2026년 상반기에도 반도체 산업단지, 타이어 제조공장 등 산업·플랜트 프로젝트를 잇달아 수주했다. 이는 주택 분양 경기에 대한 노출을 줄이는 구조적 변화로 해석된다. 대한항공, 도쿄일렉트론코리아, 삼성전자 등 우량 고객사와의 프로젝트가 매출 안정성을 보완한다.
2025년 말 MOD·코오롱LSI 합병으로 신설된 레저·AM 부문은 2분기 매출이 전년 동기 대비 304.2% 늘고 영업이익도 610.5% 증가했다. 건설 사이클과 무관하게 매달 고정적인 현금흐름을 창출하는 특성이 실적 변동성을 완화할 수 있다. 회사는 이 부문에서 연간 안정적인 운영수익을 확보할 것으로 기대하고 있다.
2025년 4분기 대규모 손실의 기저효과로 2025Q3~2026Q2 합산 지배주주순이익은 -927억원에 머물러 있다. 최근 두 분기 연속 흑자에도 불구하고 연간 단위로는 여전히 손실을 만회하지 못한 구간이다. 이익 정상화가 완전히 자리잡았는지는 추가 분기 실적으로 확인이 필요하다.
부채비율은 2025년 말 332.3%로 2022년 403.0%보다는 낮아졌으나 여전히 300%를 넘는 수준이다. 건설업 특유의 PF 관련 우발부채와 이자비용 부담이 실적 변동성을 키우는 요인으로 지목된다. 2026년 1분기에는 영업이익이 흑자였음에도 지분법손실 등 영업외 요인으로 순손실이 발생한 사례도 있었다.
2026년 매출 3조 1,000억원, 영업이익 1,200억원 목표는 회사가 제시한 가이던스로, 상반기 진행률이 양호했다는 사실이 하반기까지의 달성을 보장하지는 않는다. 대전·인천·광주 등 과거 손실이 발생했던 현장 외에 새로운 리스크 현장이 나타날 가능성도 배제할 수 없다. 건설업 특유의 계절성과 준공 시점 변동에 따라 분기별 실적 편차가 클 수 있다.
코오롱글로벌은 2025년 4분기 대규모 손실 반영이라는 '빅배스'를 거친 뒤 2026년 상반기 두 분기 연속 영업이익·순이익 흑자를 기록하며 실적 정상화 시도를 이어가고 있다. 건설부문 원가율 개선과 비주택·산업 플랜트 중심의 수주 다변화, 레저·자산관리 부문의 합병 시너지가 최근 실적 개선의 주된 동력으로 확인된다. 다만 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 합산 기준으로는 여전히 지배주주순손실 상태이며, 300%를 넘는 부채비율과 영업외 손익의 변동성은 구조적으로 남아있는 부담이다. 회사가 제시한 2026년 매출 3조 1,000억원, 영업이익 1,200억원 목표는 상반기 진행률만 보면 양호하지만, 하반기 원가율 관리와 추가 리스크 현장의 부재 여부가 달성을 좌우할 변수다. 순자산 대비로는 할인된 가격에서 거래되는 편이며, 이러한 격차가 이익 정상화의 지속성에 따라 어떻게 변화할지가 향후 관찰 포인트다. 투자 판단은 독자 스스로의 분석과 위험 감내 수준에 따라 이뤄져야 하며, 본 리포트는 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
After a large loss provision in Q4 2025, Kolon Global posted consecutive profitable quarters in H1 2026, but the trailing annual figure still shows a net loss.
Kolon Global operates as a diversified company built around three pillars: construction (civil works, buildings, housing), trading, and leisure/asset management (AM). The construction segment centers on civil engineering, building, and housing, and the company holds brands such as Hanulchae, Lindengrove, and Polis. The company previously operated an auto distribution business, but this was spun off in January 2023 into a separate entity, Kolon Mobility Group, so auto sales are no longer part of Kolon Global's consolidated revenue. At the end of 2025, Kolon Global absorbed MOD, a golf/resort/hotel operator, and Kolon LSI, an asset management specialist, adding leisure and AM as a new business pillar. Q2 leisure and AM segment revenue rose 304.2% year-on-year to KRW 85.7bn, reflecting peak-season effects at hotels, resorts and golf courses along with merger synergies. The construction segment has been increasing its share of non-housing, industrial and plant projects, including an engine maintenance facility for Korean Air, a research facility for Tokyo Electron Korea, and an ADC DP expansion for Samsung Electronics. The company also holds the largest domestic track record in onshore wind power and is expanding into offshore wind and hydrogen production as growth areas. The trading segment handles imports and exports of steel and chemical materials, creating network synergies with the construction business.
Full-year 2025 revenue was KRW 2,684.4bn, down from KRW 2,912.0bn in 2024, while operating profit was a mere KRW 3.65bn (an operating margin of 0.1%). The owners' net loss widened sharply to KRW 191.2bn, reversing from a KRW 24.1bn profit in 2024, driven by a lump-sum provision in Q4 for potential losses at four sites: Daejeon Seonhwa 3-cha and Bongmyeong, Incheon Songdo, and the Gwangju Docheok logistics center. Indeed, the Q4 2025 operating loss reached KRW 52.7bn and the owners' net loss KRW 149.6bn, meaning most of the annual loss was concentrated in that single quarter. By contrast, Q3 2025 was solid with revenue of KRW 607.4bn, operating profit of KRW 27.7bn, and net profit of KRW 12.8bn, and profitability continued into 2026 with Q1 operating profit of KRW 22.0bn and net profit of KRW 11.5bn, followed by Q2 operating profit of KRW 52.2bn and net profit of KRW 32.6bn. Q2 operating profit rose 173.6% year-on-year, driven primarily by a 1.9 percentage point improvement in the construction segment's cost ratio to 87.7%. Still, the trailing four-quarter (2025Q3-2026Q2) sum of owners' net profit remains at KRW -92.7bn, indicating the base effect from the large Q4 loss has not been fully worked off. Operating cash flow turned positive to KRW +72.4bn in 2025 from KRW -213.3bn in 2024, a notable improvement in cash generation. Looking further back, 2022 delivered a strong 6.4% operating margin and KRW 145.5bn in owners' net profit, so the multi-year trajectory shows a swing from downturn toward a recovery attempt.
Korea's construction industry faces a dual landscape: housing pre-sale demand remains sluggish and project-financing (PF) risk concerns persist, while orders in industrial and plant segments such as semiconductors, data centers, logistics and defense have held up relatively well. Kolon Global has reshaped its portfolio to reduce housing concentration risk, with non-housing orders accounting for more than half of its KRW 3,057.2bn in new orders in 2025, at KRW 1,658.6bn. In H1 2026, the company continued to secure new orders worth KRW 985.4bn, centered on non-housing and industrial projects such as an integrated water supply project for the Yongin semiconductor industrial complex (KRW 126.5bn) and a Kumho Tire manufacturing plant (KRW 39.9bn). Large domestic peers are similarly pursuing cost-ratio improvement and PF risk management, aligning with an industry-wide shift toward profitability-focused, selective order-taking. In renewable energy, Kolon Global holds the largest domestic track record in onshore wind and is expanding into offshore wind and hydrogen production, positioning itself to benefit from government energy-transition policy. The leisure and asset management segment is seen as a buffer against construction-cycle volatility, given its ability to generate steady monthly cash flow independent of the building cycle.
| Price | ₩9,210 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.23T |
| P/B | 0.33 |
| ROE | -14.3% |
| Dividend yield | 4.34% |
The company has set 2026 targets of KRW 4.5tn in new orders, KRW 3.1tn in revenue and KRW 120bn in operating profit, explaining that the risk provisions taken in the late-2025 big bath have created a structure in which 2026 revenue should flow through more directly to profit. H1 new orders of KRW 985.4bn represent roughly 22% of the annual target, while cumulative H1 operating profit of KRW 74.2bn represents about 62% of the KRW 120bn annual goal, putting progress ahead of a straight-line pace. For H2, the company says revenue recognition will accelerate on existing order backlogs such as the Korean Air engine maintenance facility and the Yongin semiconductor industrial complex project. The leisure and AM segment, in its first full year after the merger, is targeting stable operating revenue of about KRW 280bn in sales and KRW 20bn in operating profit for 2026. Management has also said it will continue pursuing shareholder value initiatives including dividend expansion. These remain company-set guidance figures, however, and H2 cost-ratio management and the risk of additional costs at large sites remain key variables for whether the targets are met.
Kolon Global tends to trade at a level below its book value per share, reflecting a discount to net asset value. However, because trailing four-quarter net profit remains in loss territory, conventional earnings-based multiple comparisons are difficult to apply meaningfully at this time. In periods like 2022, when the operating margin recovered to around 6% and net profit was reliably positive, earnings-based valuation discussion was more feasible, but the 2023-2025 stretch alternated between losses and modest profits, making it hard to anchor a multiple. On the dividend side, the company has indicated plans to expand distributions, but the current dividend yield is understood to run below the construction sector average. Ultimately, whether the current valuation gap to book value narrows or widens will likely hinge on how durable the recent earnings normalization proves to be.
Both Q1 and Q2 of 2026 posted operating and net profits, with Q2 operating profit rising 173.6% year-on-year to KRW 52.2bn. The construction segment's cost ratio improved 1.9 percentage points to 87.7%, providing a basis for the profitability recovery. Cumulative H1 operating profit already exceeds half of the annual guidance.
Non-housing orders exceeded half of new orders in 2025, and in H1 2026 the company continued to win industrial and plant projects such as a semiconductor industrial complex and a tire manufacturing plant. This reflects a structural shift to reduce exposure to the housing pre-sale cycle. Projects with quality clients such as Korean Air, Tokyo Electron Korea, and Samsung Electronics help stabilize revenue.
The newly formed leisure and AM segment, created via the year-end 2025 merger with MOD and Kolon LSI, saw Q2 revenue rise 304.2% year-on-year and operating profit rise 610.5%. Its ability to generate steady monthly cash flow independent of the construction cycle could help smooth earnings volatility. The company expects stable annual operating income from this segment.
Due to the base effect of the large Q4 2025 loss, the sum of owners' net profit for 2025Q3-2026Q2 remains at KRW -92.7bn. Despite two consecutive profitable quarters, the annual figure has not yet fully offset the loss. Whether earnings normalization is firmly established will require confirmation from further quarterly results.
The debt ratio stood at 332.3% at the end of 2025, an improvement from 403.0% in 2022 but still above 300%. PF-related contingent liabilities and interest expenses, typical of the construction industry, are cited as factors amplifying earnings volatility. In Q1 2026, the company posted operating profit but still recorded a net loss due to non-operating factors such as equity-method losses.
The 2026 targets of KRW 3.1tn in revenue and KRW 120bn in operating profit are company-set guidance, and favorable H1 progress does not guarantee achievement through H2. The possibility of new risk sites emerging beyond the previously loss-affected Daejeon, Incheon, and Gwangju sites cannot be ruled out. Quarterly results can vary significantly due to the seasonality and completion-timing patterns typical of the construction industry.
Kolon Global has continued its attempt at earnings normalization, posting two consecutive quarters of operating and net profit in H1 2026 following a large loss provision, or 'big bath,' recognized in Q4 2025. Improved cost ratios in construction, diversification of orders toward non-housing and industrial plant projects, and merger synergies in the leisure and asset management segment appear to be the main drivers of the recent improvement. However, on a trailing four-quarter basis (2025Q3-2026Q2), the company still shows an owners' net loss, and a debt ratio above 300% along with volatile non-operating items remain structural burdens. The company's 2026 targets of KRW 3.1tn in revenue and KRW 120bn in operating profit look achievable based on H1 progress alone, but H2 cost-ratio management and the absence of new risk sites will determine the outcome. The stock tends to trade at a discount to book value, and how this gap evolves alongside the durability of the earnings recovery will be a key point to watch going forward. Investment decisions should be based on each reader's own analysis and risk tolerance, and this report does not include a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)