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KUMHO Engineering & Construction · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
금호건설은 2024년 대규모 영업손실에서 1년 만에 흑자 전환에 성공했으며, 신규 주거 브랜드 '아테라' 안착·공공주택 수주 확대·차입금 감축이 맞물리며 수익성과 재무구조 동시 개선의 흐름이 이어지고 있다.
금호건설은 주택·건축·토목·해외 4개 부문을 영위하는 중견 종합건설사다. 주택 부문은 LH 주도의 민간참여 공공주택과 자체 분양 아파트로 구성되며, 2024년 론칭한 신규 주거 브랜드 '아테라(ARTERA)'를 앞세워 브랜드 경쟁력 제고에 주력하고 있다. 2025년 2분기 기준 토목 부문 매출은 2,201억원으로 주택 부문(2,134억원)과 나란히 외형의 두 축을 형성하며, 건축 부문(922억원)이 그 뒤를 잇는다. 해외 부문은 현재 소규모에 머물러 실적 기여도가 낮다. 수주 측면에서는 광명시흥·남양주 왕숙·의왕군포안산 등 3기 신도시와 공공택지 민간참여사업이 핵심 파이프라인을 이루고 있으며, 수주잔고 9조원은 약 3.5~4년치 일감에 해당한다. 건축 부문은 의료(원주세브란스 기독병원)·산업시설(대웅제약 마곡연구소) 등 비주거 공종이 매출을 지지하며, 토목은 SOC 도로·전력구·방파제 등 공공 발주 비중이 높다. 경쟁 구도는 계룡건설·한신공영·반도건설 등 동급 중견 건설사와의 공공 입찰 경합이 중심이며, LH와의 협력 이력이 차별 포인트다. 금감원으로부터 2025년 재무공시 우수법인(건설사 중 유일)에 선정되는 등 공시 투명성에서도 일정한 신뢰를 얻고 있다.
매출은 2022년 2조 485억원에서 2023년 2조 2,176억원으로 확대됐으나, 2024년에는 원자재·인건비 급등과 일부 현장 공정 지연이 겹치며 1조 9,142억원으로 감소했다. 2025년에는 2조 185억원으로 2조원대를 회복했다. 영업이익이 핵심인데, 2022년 559억원(OPM 2.7%)→2023년 218억원(OPM 1.0%)→2024년 -1,818억원(OPM -9.5%)으로 급격히 악화된 이후, 2025년 471억원(OPM 2.3%)으로 완전 반등했다. 분기별로는 2025년 1분기 57억원→2분기 162억원→3분기 154억원→4분기 98억원으로 매 분기 흑자를 이어갔으며, 2026년 1분기에도 121억원(OPM 2.7%)으로 흑자 기조가 유지됐다. 2025년 당기순이익은 624억원으로 영업이익(471억원)을 상회하는데, 이는 4분기 지배주주 귀속 순이익이 435억원으로 크게 뛴 데 기인하며 이연법인세 자산 인식 등 비경상 세제 요인이 반영된 것으로 추정된다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업현금흐름(CFO)이 510억원으로 2024년(803억원)에 이어 2년 연속 플러스를 기록해 2023년(-1,545억원)의 대규모 유출과 대비된다. 차입금을 2,701억원에서 1,571억원으로 줄이며 부채비율도 588.8%에서 520.2%로 하락했으나, 상장 건설사 평균(약 200% 내외) 대비 여전히 높은 수준이다.
한국건설산업연구원은 2026년 건설수주를 전년 대비 4.0% 증가한 231.2조원, 건설투자는 2.0% 늘어난 270조원으로 전망하고 있다. 2025년 건설투자가 약 9% 급감한 데 따른 기저효과와 공공 발주 확대가 주된 회복 동력이며, 민간 수주 회복은 제한적일 전망이다. 2026년 SOC 예산이 27.5조원으로 전년 대비 7.9% 증액된 점은 토목 중심 수주 회복의 모멘텀을 제공한다. 주택 시장은 수도권 2~3% 상승, 지방 보합 또는 소폭 하락이 전망되는 양극화 구도가 심화되고 있다. 부동산 PF 시장은 '불완전 안정' 국면으로, 비수도권·중소 시행사 중심의 리스크가 잠재해 있다. 동업계 중견사들이 구조조정(법정관리·워크아웃)을 겪으면서 공공 입찰 경쟁 강도가 완화되는 측면은 LH 발주에 특화된 금호건설에 상대적으로 유리하게 작용한다. 반면 2026년 4월 건설공사비지수는 전년 동기 대비 4.4% 오른 136.88로 역대 최고 수준을 기록하고 있어, 원가율 개선 지속 여부는 중요한 불확실성으로 남는다.
| 주가 | ₩9,270 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,454억원 |
| PER | 4.6 |
| PBR | 1.41 |
| ROE | 31.5% |
| 배당수익률 | 2.16% |
금호건설은 2026년 아테라 브랜드 단지를 전국 9개 사업장에서 총 4,152가구 공급할 계획으로, 이는 2022년 이후 최대 규모이자 전년 대비 약 2.3배에 달한다. LH 민간참여사업 우선협상대상자로 선정된 의왕군포안산(3,841억원)·남양주 왕숙(3,143억원) 등이 공식 수주로 전환되면 신규수주가 큰 폭으로 증가할 전망이다. 정부의 2030년까지 수도권 135만호 착공 계획은 LH 발주 물량 증가를 견인해 금호건설의 수주 풀 확대에 우호적인 환경을 조성한다. 회사는 원가율이 2025년 1분기부터 4분기까지 분기마다 하락했으며 이 흐름이 2026년에도 지속될 것으로 예상한다고 밝혔다. 차입금 추가 감축을 통한 이자비용 절감도 주요 경영 목표로 제시되고 있다. 다만 LH 개혁안이 2026년 상반기에서 하반기로 연기되면서 민간참여사업 일정이 변동될 가능성이 있고, 건설 현장 안전사고에 따른 입찰참가자격 제한 행정처분 관련 소송 결과도 중요한 불확실성으로 남는다.
현재 주가는 주당순자산(BPS) 6,589원을 하회하는 순자산 할인 구간에서 거래 중이다. 이익 지표 측면에서는 적자에서 흑자로 전환된 이후 EPS가 2,032원 수준으로 회복되었으며, 현재 PER 배수는 국내 동급 건설사의 통상적인 정상 사이클 거래 구간을 크게 밑도는 초저배율 수준에 위치한다. DPS는 200원으로 업황 침체에도 배당을 유지했다는 점은 주목할 만하나, 절대 배당수익률 수준은 최종적으로 주가 변동에 연동되므로 화면 카드를 확인해야 한다. 부채비율 520%의 고레버리지 구조는 이익 회복에도 불구하고 밸류에이션 할인 요인으로 지속 작용하고 있으며, 투자자들이 이 재무 리스크를 어느 수준에서 할인하느냐가 주가 수준에 영향을 미친다. 수주잔고 기반 매출 가시성과 원가율 개선 지속 여부, 차입금 감축 속도가 할인 해소의 핵심 변수로 작용할 전망이다.
정부의 공공주택 공급 확대 정책에 따라 LH 발주 물량이 늘어나는 구조적 흐름 속에서, 금호건설은 3기 신도시와 공공택지 민간참여사업에서 검증된 수주 역량을 보유한다. 2025년 신규수주 2조 8,390억원은 전년 대비 약 23% 증가한 수치이며, 수주잔고는 9조원대(약 3.5~4년치)를 회복했다. 동업계 중견사들의 구조조정으로 공공 입찰 경쟁이 완화되고 있어 수주 질과 채산성 개선도 기대된다. 의왕군포안산(3,841억원), 남양주 왕숙(3,143억원) 등 우협 선정 프로젝트가 공식 수주로 전환되면 2026년 신규수주가 추가 확대될 수 있다.
2024년 론칭한 아테라 브랜드는 청주 테크노폴리스 1·2차 완판, 도곡 아테라 최고 청약 경쟁률 351:1 등 연이은 흥행으로 브랜드 파워를 빠르게 쌓고 있다. 브랜드 인지도 상승은 민간 분양 단지에서의 가격 프리미엄 확보와 미분양 위험 감소로 이어지며 주택 부문 수익성에 직접 기여한다. 2026년 전국 9개 단지 4,152가구 공급 계획은 브랜드 노출과 이익 기반을 동시에 확대한다. 특히 남양주 왕숙·의왕군포안산 지구에 대규모 아테라 타운이 조성될 예정이어서, 브랜드 인지도를 단기간에 끌어올리는 파급 효과도 기대된다.
금호건설은 2025년 차입금을 2,701억원에서 1,571억원으로 1,130억원(41.8%) 줄였으며, 이에 따른 이자비용 절감이 순이익 개선에 직접 반영됐다. 영업현금흐름(CFO)이 2024년 803억원, 2025년 510억원으로 2년 연속 플러스를 기록하고 있어 자체 상환 여력이 확인된다. 2025년 제3자배정 유상증자(69억원, 신한은행·농협은행·DB생명보험 출자전환)도 부채 부담 경감에 일조했다. 차입금 추가 감축이 지속될 경우 이자비용 절감→순이익 추가 개선의 선순환이 강화될 수 있다.
2025년 말 부채비율은 520.2%로, 상장 건설사 평균(약 200% 내외)을 크게 상회한다. 총부채 1조 2,619억원 대비 자기자본 2,426억원이라는 구조는 금리 상승·PF 충격 등 외부 변수에 취약하다. 2024년 대규모 손실로 자기자본이 급격히 축소된 이후 회복 중이나, 정상화까지는 상당한 시간이 소요된다. 높은 부채비율은 프로젝트 금융 조달 조건 악화와 보증 한도 제약으로 대형 수주 참여에도 제약 요인이 될 수 있다.
2026년 4월 건설공사비지수가 136.88로 전년 동기 대비 4.4% 상승하며 역대 최고 수준을 이어가고 있다. 아스콘·철근 등 주요 건설자재 가격 강세가 원가율 개선 흐름을 제한할 수 있다. 2025년에는 1~4분기 내내 원가율이 하락했으나, 2024년처럼 원자재 가격이 재급등하면 수익성이 단기간에 크게 훼손될 수 있다. 건설업 차입금 평균 이자율도 2024년 기준 5.07%로 지속 상승해 신규 프로젝트 사업성 산정에 부담을 가중시키고 있다.
2026년부터 연간 3명 이상 산재 사고 발생 시 영업이익의 5% 이내 과징금 부과 등 건설안전 종합대책이 본격 적용된다. 금호건설은 건설 현장 인명사고로 인해 입찰참가자격 1년 제한 행정처분을 받아 취소소송을 진행 중이다. 처분이 확정될 경우 공공 입찰 참여가 직접 제약되어 신규 공공 수주 감소로 이어질 수 있다. 안전 규제 강화 흐름은 중장기적으로 공사비 증가와 공기 지연 위험도 수반한다.
금호건설은 2024년 건설 사이클 악화와 원자재 충격으로 발생한 대규모 손실을 1년 만에 만회하며 수익성 회복을 구체화했다. 신규 주거 브랜드 아테라의 시장 안착, 공공주택 정책 수혜에 따른 수주잔고 9조원대 회복, 차입금 1,130억원 감축은 중기 성장 기반을 다지는 긍정적 요인이다. 2026년에는 4,152가구 분양 확대와 LH 우협 프로젝트의 본격 수주화, 원가율 추가 개선이 연간 실적 개선의 핵심 동력으로 기대된다. 반면 부채비율 520%의 고레버리지 구조, 역대 최고 수준의 건설공사비지수, 입찰 제한 행정처분 관련 소송 불확실성은 회복 기조를 훼손할 수 있는 주요 리스크로 상존한다. LH 개혁안 확정 내용, 분기별 원가율 추이, 차입금 감축 속도, 그리고 비수도권 아테라 분양 성과가 향후 기업 가치 변화를 가늠하는 핵심 지표가 될 것이다.
English version
Kumho E&C returned to profitability within one year of recording a large operating loss in 2024, driven by the successful market establishment of its new ARTERA brand, expanding public-housing contract wins, and accelerated debt repayment that are simultaneously improving margins and the balance sheet.
Kumho E&C is a mid-tier general contractor operating across four segments: housing, building construction, civil engineering, and overseas. The housing segment combines LH-led public-private housing projects with proprietary apartment sales under the ARTERA brand, launched in 2024. As of Q2 2025, civil engineering revenue of KRW 220.1 bn was broadly in line with housing (KRW 213.4 bn), with building construction (KRW 92.2 bn) in third place; the overseas segment remains small. On the order side, third-generation new-town and public-land private-participation projects—Gwangmyeong-Siheung, Namyangju Wangseok, and Uiwang-Gunpo-Ansan—form the core pipeline, and the KRW 9 trillion-plus backlog equates to roughly 3.5–4 years of work. The building segment draws on non-residential work such as the Wonju Severance hospital and Daewoong Pharmaceutical's Magok R&D center, while civil engineering is predominantly government-sourced, covering roads, power conduits, and breakwaters. Key peers include Gyeryong E&C, Hanshin E&C, and Bando E&C, with the company's track record alongside LH serving as a key differentiator. The company was the sole construction firm designated an outstanding financial-disclosure company by the FSS in 2025.
Revenue rose from KRW 2.05 trillion in 2022 to KRW 2.22 trillion in 2023, then fell to KRW 1.91 trillion in 2024 as raw-material and labor cost spikes, combined with site delays, compressed margins. It recovered to KRW 2.02 trillion in 2025. Operating profit is the defining trend: KRW 55.9 bn (OPM 2.7%) in 2022 shrank to KRW 21.8 bn (1.0%) in 2023 and collapsed to KRW -181.8 bn (-9.5%) in 2024, before fully reversing to KRW 47.1 bn (OPM 2.3%) in 2025. Quarterly, all four quarters of 2025 were profitable—Q1 KRW 5.7 bn, Q2 KRW 16.2 bn, Q3 KRW 15.4 bn, Q4 KRW 9.8 bn—and the streak extended into Q1 2026 (KRW 12.1 bn, OPM 2.7%). The 2025 net profit of KRW 62.4 bn exceeded operating profit (KRW 47.1 bn), as Q4 2025 owners' net income surged to KRW 43.5 bn, likely reflecting non-recurring deferred-tax asset recognition. Operating cash flow (CFO) was positive for the second consecutive year at KRW 51.0 bn in 2025, a sharp contrast to the KRW -154.5 bn outflow in 2023. Debt repayment of KRW 113 bn brought the debt-to-equity ratio from 588.8% down to 520.2%—still well above the listed construction-sector average of around 200%.
The Korea Construction Industry Research Institute projects 2026 construction orders up 4.0% YoY to KRW 231.2 trillion, with investment up 2.0% to KRW 270 trillion—a modest rebound after a roughly 9% plunge in 2025, led by public-sector expansion rather than private market recovery. The 2026 SOC budget of KRW 27.5 trillion (up 7.9% YoY) provides a tailwind for civil-engineering order recovery. The housing market is expected to deepen its bifurcation: a 2–3% price gain in metropolitan areas versus flat-to-slightly-negative trends in regions. The real-estate PF market remains in an 'incomplete stabilization' phase, with residual risk concentrated among non-metropolitan developers and smaller project sponsors. Ongoing restructurings among mid-tier peers ease competitive pressure in public tenders—a relative advantage for Kumho given its LH specialization. However, the construction cost index reached a record 136.88 in April 2026 (+4.4% YoY), leaving cost-rate sustainability as a meaningful swing factor.
| Price | ₩9,270 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.35T |
| P/E | 4.6 |
| P/B | 1.41 |
| ROE | 31.5% |
| Dividend yield | 2.16% |
Kumho E&C plans to deliver 4,152 ARTERA-branded units across nine sites in 2026—the largest volume since 2022 and approximately 2.3 times the prior year. When large LH private-participation projects for which Kumho has been selected as preferred negotiator—Uiwang-Gunpo-Ansan (KRW 384.1 bn) and Namyangju Wangseok (KRW 314.3 bn)—are formally recognized as contracts, annual new-order totals should rise substantially. The government's target of 1.35 million new metropolitan units by 2030 underpins sustained LH tender volumes and is expected to keep widening Kumho's addressable order pool. Management has indicated that the cost rate declined in each of the four quarters of 2025 and is expected to improve further through 2026. Additional debt repayment to reduce interest costs remains an explicit management priority. Key uncertainties include the LH reform plan (delayed from H1 to H2 2026) and the outcome of litigation against an administrative bid-ban stemming from a fatal construction site accident.
The stock is trading at a discount to book value per share (BPS KRW 6,589), placing it in a below-net-asset-value zone. On the earnings side, EPS has recovered to KRW 2,032 following the swing from loss to profit, and the current P/E multiple sits substantially below the typical mid-cycle trading range seen for comparable domestic construction names. The company has maintained a DPS of KRW 200 even through the period of industry stress, though the effective yield moves with the share price and should be read from the real-time dashboard. The above-500% debt-to-equity structure continues to act as a persistent valuation discount despite the profit recovery; the extent to which investors price in this leverage risk shapes the trading multiple. Backlog-supported revenue visibility, sustainability of the cost-rate improvement trend, and the pace of deleveraging are the three key variables in resolving the current discount.
Government policy to expand public housing supply is structurally enlarging the LH tender pool, and Kumho E&C has a proven track record in third-generation new-town and public-land private-participation projects. 2025 new orders of KRW 2.84 trillion were up approximately 23% from 2024, restoring the backlog to over KRW 9 trillion (~3.5–4 years of work). Easing competitive pressure in public tenders—as mid-tier peers undergo restructuring—is also expected to improve order quality and margins. Formalization of large preferred-negotiator selections including Uiwang-Gunpo-Ansan (KRW 384.1 bn) and Namyangju Wangseok (KRW 314.3 bn) could expand 2026 new orders further.
Launched in 2024, the ARTERA brand rapidly built equity through a string of sellout projects, including Cheongju Techno Valley 1 & 2, and Dogok ARTERA with a peak subscription ratio of 351:1. Rising brand recognition drives price premiums and reduces unsold-inventory risk in private projects, directly improving housing-segment margins. The 2026 pipeline of 4,152 units across nine sites simultaneously expands brand exposure and the earnings base. Large-scale ARTERA towns planned for Namyangju Wangseok and Uiwang-Gunpo-Ansan are expected to generate a meaningful near-term boost to brand recognition.
Kumho repaid KRW 113 bn of debt in 2025, reducing borrowings from KRW 270.1 bn to KRW 157.1 bn (a 41.8% cut); the resulting reduction in interest expense fed directly into net income. Operating cash flow (CFO) was positive for two consecutive years—KRW 80.3 bn in 2024 and KRW 51.0 bn in 2025—confirming self-funded repayment capacity. A KRW 6.9 bn third-party rights offering in early 2025, structured as a debt-to-equity conversion with Shinhan Bank, NH Bank, and DB Life Insurance as subscribers, further eased the debt burden. If deleveraging continues, the interest-savings-to-net-income-improvement virtuous cycle should strengthen.
Year-end 2025 debt-to-equity of 520.2% far exceeds the listed construction sector average of roughly 200%. With KRW 1.26 trillion in total liabilities against KRW 242.6 bn in equity, the balance sheet is structurally sensitive to interest-rate shocks or project-finance market disruptions. The equity base was severely eroded by the 2024 loss and is still recovering—a process that takes time. Elevated leverage can constrain access to project finance, limit guarantee headroom, and create barriers to competing for large contracts.
The construction cost index reached a record 136.88 in April 2026, up 4.4% year-on-year. Elevated prices for key materials such as ascon and rebar can cap further cost-rate improvement. While 2025 delivered sequential cost-rate declines through all four quarters, a sudden input-cost spike similar to 2024 could rapidly compress margins. The average borrowing rate in the construction industry rose to 5.07% in 2024, adding pressure to feasibility assessments for new projects.
From 2026, a comprehensive construction safety decree allows levies of up to 5% of operating profit for companies with three or more fatal accidents annually. Kumho E&C received a one-year bid-participation ban following a fatal site accident and has filed suit to overturn the administrative action. Confirmation of the ban would directly limit public tender participation and reduce government-sourced contracts. Broader regulatory tightening on safety will also structurally raise construction costs and schedule-delay risk over the medium term.
Kumho E&C has concretely delivered a profit recovery within one year of the severe losses inflicted by the 2024 construction cycle downturn and input-cost shock. The successful establishment of the ARTERA brand, a backlog restored to over KRW 9 trillion on the back of public-housing policy tailwinds, and KRW 113 bn in debt repayment are the positive factors strengthening the medium-term growth foundation. In 2026, a sharply larger ARTERA delivery pipeline, the expected formalization of large LH preferred-negotiator wins, and incremental cost-rate improvement are anticipated as the main earnings drivers. Counter-balancing these, the above-520% debt-to-equity structure, construction costs at record highs, and litigation uncertainty around the bid-participation ban remain material risks to the recovery trajectory. The LH reform plan's final content, quarterly cost-rate trends, the pace of deleveraging, and ARTERA pre-sale performance in non-metropolitan markets are the four variables that will most shape the assessment of the company's fundamental value going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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