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TYM · 기계·장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
TYM은 북미 중대형 트랙터 판매 확대와 원가 구조 개선을 바탕으로 2025년 이후 영업이익률 회복을 이어가고 있다.
TYM은 농기계사업과 담배필터사업을 두 축으로 하는 회사로, 1973년 유가증권시장에 상장되었다. 주요 매출은 트랙터·콤바인·승용이앙기 등을 공급하는 농기계 부문에서 발생하며, 필터류 판매가 뒤를 잇는 구조다. 매출 구성상 농기계사업부가 전체의 약 91.6%, 담배필터사업부가 약 8.4%를 차지하는 것으로 파악된다. 필터 사업에서는 세계적 담배회사인 필립모리스(PM)에 국내 업체 중 유일하게 필터를 독점 공급하고 있어 안정적인 캐시카우 역할을 한다. 종속회사로는 TYM North America, TYMICT, 루트, 지엠티, 케이에이엠홀딩스, 국제종합기계 등을 두고 있으며, 북미와 중국 등지에 주요 생산·판매 거점을 운영한다. 주력 제품은 중소형에서 중대형 마력대까지 다양한 트랙터 라인업이며, 최근에는 T115·T130 등 고마력 모델의 판매 비중이 확대되고 있다. 경쟁구도상 국내 1위 대동과 북미 시장에서 직접 경쟁하는 관계이며, 최근 일부 분기에는 북미 매출에서 대동을 추월한 사례도 확인된다. 유럽에서는 네덜란드 통합법인을 통한 직판 전환을 추진 중이며, 필리핀·인도네시아·우즈베키스탄 등 신흥시장으로도 판매망을 넓히고 있다.
TYM의 실적은 지난 4년간 큰 변동성을 보였다. 2022년에는 매출 1조 1,661억원, 영업이익 1,220억원(영업이익률 10.5%)으로 정점을 찍었으나, 2023년에는 매출이 836억원대로 줄면서도 영업이익률은 9.1%로 견조했다. 2024년에는 매출 788억원, 영업이익 160억원으로 영업이익률이 2.0%까지 크게 낮아지며 수익성이 크게 위축됐다. 2025년에는 매출이 929억원으로 회복되고 영업이익이 640억원(영업이익률 6.9%)으로 다시 개선되며 이익 회복 흐름이 뚜렷해졌다. 분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익 159억원, 4분기 88억원으로 계절적 둔화를 보였으나, 2026년 1분기에는 매출 2,897억원, 영업이익 350억원으로 크게 뛰었고, 2분기에도 매출 2,625억원, 영업이익 276억원을 기록하며 이익 수준을 유지했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 약 740억원으로, 연간 기준 이익 회복이 이어지고 있음을 보여준다. 이러한 흐름은 북미 수출 물량 확대와 고마력 중대형 트랙터 판매 비중 증가, 그리고 원/달러 환율 강세에 따른 수출 채산성 개선이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 다만 2024년의 저점은 북미 시장의 고금리 기조에 따른 수요 둔화와 프로모션 비용 확대가 원인이었던 만큼, 이익 개선이 구조적 변화인지 환율·믹스 효과에 따른 일시적 현상인지는 추가 확인이 필요하다.
북미는 전세계 최대 농기계 시장으로, 최근 수년간 고금리 기조와 농가 소득 둔화로 전반적인 수요 위축 국면에 있는 것으로 알려진다. 실제로 미국 농기계제조업협회(AEM) 자료를 인용한 보도에 따르면 미국 전체 농기계 판매량이 전년 동기 대비 두 자릿수 감소를 보였고, 추가적인 수요 감소 전망도 제기된 바 있다. 이 같은 업황 둔화 속에서도 TYM은 코로나19 이후 북미에서 확산된 중소형 트랙터 수요 트렌드에 힘입어 국내산 트랙터의 점유율을 지속적으로 늘려온 것으로 파악된다. 2026년 1분기에는 TYM의 북미 매출이 업계 1위 대동을 앞선 사례가 보도되며, 고마력·고부가 제품 중심의 판매 전략이 경쟁사 대비 차별화된 성과로 이어지고 있다는 평가가 나온다. 반면 대동은 프로모션 비용 확대와 물류비 부담, 신사업 투자 등으로 상대적으로 부진한 모습을 보였다. 국내 업체들은 북미 편중을 완화하기 위해 유럽·동남아시아 등으로 판매망을 다변화하는 추세이며, TYM 역시 필리핀·인도네시아·우즈베키스탄 등 신흥시장에서 공급 계약을 확보하고 있다. 다만 업계 관계자들은 TYM의 실적 개선이 증설 없이 환율 효과와 고마진 제품 믹스에 의존하고 있다는 점에서 외부 변수에 취약할 수 있다는 우려를 제기하고 있다.
| 주가 | ₩6,690 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,770억원 |
| PER | 3.6 |
| PBR | 0.56 |
| ROE | 16.7% |
| 배당수익률 | 4.33% |
TYM은 북미에서 중대형 기종 라인업 확대와 딜러망 확장, 생산 거점 강화 등 현지화 전략을 지속하고 있으며, 캐나다 전담 공급 체계 구축도 추진 중인 것으로 파악된다. 유럽에서는 네덜란드 통합법인을 설립해 딜러 중심 유통에서 직판 체제로의 전환을 공식화했으며, 이를 통한 점유율 확대를 도모하고 있다. 필리핀에서는 정부의 농업기계화 정책 파트너로 참여해 트랙터 수주 성과를 이어가고 있고, 인도네시아와는 5년간 이어지는 공급 계약을 체결한 바 있다. 기술적으로는 자율주행 기술을 접목한 텔레매틱스 트랙터 상용화를 추진 중이며, 완전 무인 자율주행 수준의 기술 개발을 목표로 내걸고 있는 것으로 알려진다. 최근에는 삼성물산 리조트부문과 골프장 대상 자율주행 잔디깎이 로봇 개발 계약을 체결하며 농기계 기술을 비농업 분야로 확장하는 시도도 병행하고 있다. 회사는 상반기 실적 개선을 배경으로 중간배당을 전년 대비 대폭 확대하며 주주환원 강화 의지를 보였다. 다만 향후 실적의 지속성은 미국의 관세 정책 변화, 환율 흐름, 그리고 글로벌 농기계 수요 사이클 반전 여부에 따라 좌우될 가능성이 크다.
TYM의 이익 수준은 2024년 저점을 지나 2025년과 2026년 상반기에 걸쳐 뚜렷한 회복세를 보이고 있으며, 이는 주가 배수 해석의 기초가 되는 실적 기반이 개선되고 있음을 의미한다. 과거 실적이 부진했던 시기의 배수와 비교하면, 최근 이익 회복 국면에서의 밸류에이션 수준은 다른 국면으로 해석될 여지가 있다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 모습을 보이는 구간으로, 이는 업종 내 상대적 위치를 가늠하는 참고 지표가 될 수 있다. 배당 측면에서는 회사가 매년 중간배당과 결산배당을 지속해 온 이력이 있으며, 최근 상반기 실적 개선을 배경으로 배당 확대 의지를 보인 점이 주주환원 정책의 방향성을 시사한다. 다만 이러한 밸류에이션 지표는 향후 관세·환율·수요 사이클 등 변수에 따라 실적이 다시 흔들릴 경우 함께 변동할 수 있다는 점을 유의할 필요가 있다.
T115·T130 등 고마력 중대형 트랙터의 판매 비중이 늘면서 대당 수익성이 개선되고 있다. 코로나19 이후 북미에서 소형·중형 트랙터 수요가 안착된 가운데, 국내산 트랙터의 가성비 경쟁력이 점유율 확대로 이어지고 있다. 2026년 1분기 북미 매출에서 업계 1위를 앞선 사례가 보도된 점도 이러한 흐름을 뒷받침한다.
2024년 영업이익률 2.0%까지 낮아졌던 수익성이 2025년 6.9%, 2026년 상반기에도 두 자릿수에 근접한 수준으로 회복됐다. 재고 정리와 원가절감, 영업 레버리지 효과가 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 이는 향후 매출이 추가로 늘어날 경우 이익 확대 속도가 빨라질 수 있음을 시사한다.
유럽 직판 전환, 필리핀·인도네시아 등 신흥시장 공급 계약 확보로 북미 편중도가 점진적으로 완화될 여지가 있다. 자율주행 기술을 활용한 골프장 잔디깎이 로봇 개발 등 비농업 분야로의 사업 확장 시도도 진행되고 있다. 이는 중장기적으로 매출원 다변화에 기여할 수 있는 요인이다.
업계 관계자들은 TYM의 최근 실적 개선이 설비 증설 없이 환율 효과와 고마진 제품 믹스에 크게 의존하고 있다고 지적한다. 강달러 기조가 반전되거나 고마력 제품 수요가 둔화될 경우 이익 개선 속도가 꺾일 수 있다는 우려가 제기된다. 중장기 성장을 위해서는 생산능력 확대와 글로벌 분산 전략이 뒷받침되어야 한다는 시각도 있다.
미국 농기계제조업협회(AEM) 데이터에 따르면 미국 전체 농기계 판매가 큰 폭으로 감소한 바 있으며 추가적인 수요 둔화 전망도 제기됐다. 고금리 기조와 농가 소득 둔화가 지속될 경우 트랙터 교체 수요 회복이 지연될 가능성이 있다. TYM이 점유율을 확대하고 있다 해도 시장 전체가 축소되면 성장의 한계로 작용할 수 있다.
미국의 관세 정책 변화는 트랙터 구매·교체 수요와 원가 구조에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 변수로 지목된다. 원/달러 환율이 현재의 강세 흐름에서 반전될 경우 최근 실적 개선을 뒷받침한 수출 채산성 효과가 약화될 수 있다. 금리·보조금 정책 등 외부 변수에 따라 실적 변동성이 커질 가능성도 존재한다.
TYM은 2024년 이익 저점을 지나 2025년과 2026년 상반기에 걸쳐 뚜렷한 실적 회복을 보여주고 있으며, 북미 중대형 트랙터 판매 확대가 이러한 회복의 핵심 동력으로 작용하고 있다. 다만 이러한 개선이 설비 증설 없이 환율 효과와 제품 믹스에 상당 부분 의존하고 있다는 지적도 존재해, 외부 변수에 대한 민감도를 함께 살펴볼 필요가 있다. 미국 농기계 시장의 전반적인 수요 둔화 국면에서도 TYM이 점유율을 확대해온 점은 긍정적이나, 시장 자체가 위축될 경우 성장의 제약 요인이 될 수 있다. 유럽 직판 전환과 신흥시장 공급 계약 확대는 중장기 매출 다변화에 기여할 수 있는 요소로 평가된다. 관세 정책, 환율, 그리고 미국 금리·농가 소득 여건은 향후 실적의 지속성을 가늠하는 핵심 변수로 남아 있다. 투자자는 다가오는 분기 실적과 북미 시장 동향을 지속적으로 확인하며 판단할 필요가 있다.
English version
TYM has continued to recover operating margins since 2025, driven by expanding mid-to-large tractor sales in North America and improved cost structure.
TYM operates two core businesses: agricultural machinery and tobacco filters, and has been listed on the KOSPI market since 1973. The majority of revenue comes from the agricultural machinery segment, which supplies tractors, combines, and rice transplanters, with filter sales following behind. Revenue mix indicates the agricultural machinery segment accounts for roughly 91.6% of sales, while the tobacco filter segment makes up about 8.4%. In the filter business, TYM is the sole domestic supplier holding an exclusive filter supply relationship with global tobacco company Philip Morris (PM), providing a stable cash-generating unit. Subsidiaries include TYM North America, TYMICT, Root, GMT, KAM Holdings, and Kukje Jonghap Machinery, with major production and sales bases in North America and China, among others. The core product lineup spans small to mid-and-large horsepower tractors, with recent growth concentrated in higher-horsepower models such as the T115 and T130. Competitively, TYM directly competes with domestic industry leader Daedong in the North American market, and in certain recent quarters has reportedly surpassed Daedong in North America revenue. In Europe, the company is pursuing a shift to direct sales through an integrated Netherlands entity, while also expanding into emerging markets such as the Philippines, Indonesia, and Uzbekistan.
TYM's earnings have shown significant volatility over the past four years. In 2022, revenue peaked at KRW 1,166.1 billion with operating profit of KRW 122.0 billion (10.5% operating margin), followed by a revenue decline to roughly KRW 836.5 billion in 2023, though the operating margin held firm at 9.1%. In 2024, revenue fell to KRW 788.8 billion and operating profit dropped to KRW 16.1 billion, compressing the operating margin sharply to 2.0%. In 2025, revenue recovered to KRW 929.4 billion and operating profit rebounded to KRW 64.1 billion (6.9% margin), marking a clear profit recovery trend. On a quarterly basis, operating profit was KRW 15.9 billion in Q3 2025 and KRW 8.8 billion in Q4 2025, reflecting seasonal softness, before surging to KRW 289.7 billion in revenue and KRW 35.0 billion in operating profit in Q1 2026, and sustaining KRW 262.5 billion in revenue and KRW 27.6 billion in operating profit in Q2 2026. Cumulative attributable net profit over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached approximately KRW 74.0 billion, underscoring the ongoing profit recovery. This trajectory appears to reflect a combination of expanded North American export volumes, a rising share of high-horsepower, mid-to-large tractor sales, and improved export profitability amid a strong won/dollar exchange rate. However, since the 2024 trough was driven by demand softness tied to high North American interest rates and elevated promotional spending, whether the current profit improvement represents a structural shift or a temporary effect of currency and product mix requires further confirmation.
North America is the world's largest agricultural machinery market, and reports indicate that persistent high interest rates and softening farm income have kept overall demand in a contraction phase in recent years. Citing data from the US Association of Equipment Manufacturers (AEM), one report noted that total US agricultural machinery sales fell by a double-digit percentage year-on-year, with further demand declines also projected. Despite this industry softness, TYM appears to have continued gaining share for Korean-made tractors, benefiting from the post-pandemic shift toward small-and-mid-sized tractors in North America. In Q1 2026, reports indicated that TYM's North American revenue surpassed that of domestic industry leader Daedong, with its focus on high-horsepower, higher-value-added products cited as a differentiating factor versus competitors. Daedong, meanwhile, showed relatively weaker results amid increased promotional spending, logistics cost burdens, and new business investment. Domestic manufacturers are increasingly diversifying sales networks toward Europe and Southeast Asia to reduce North American concentration, and TYM has similarly secured supply contracts in emerging markets including the Philippines, Indonesia, and Uzbekistan. However, industry observers have raised concerns that TYM's earnings improvement relies on currency effects and a high-margin product mix without corresponding capacity expansion, potentially leaving it vulnerable to external variables.
| Price | ₩6,690 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.28T |
| P/E | 3.6 |
| P/B | 0.56 |
| ROE | 16.7% |
| Dividend yield | 4.33% |
TYM continues to pursue a localization strategy in North America, expanding its mid-to-large tractor lineup, dealer network, and production footprint, while also reportedly building out a dedicated Canada supply system. In Europe, the company has formalized a shift from dealer-centric distribution to direct sales through a newly established integrated entity in the Netherlands, aiming to expand market share. In the Philippines, TYM continues to secure tractor orders as a partner in the government's agricultural mechanization policy, and it has signed a five-year supply agreement with Indonesia. On the technology front, the company is advancing commercialization of telematics-equipped tractors incorporating autonomous driving features, with a stated goal of developing fully unmanned, Level 5-equivalent autonomous technology. More recently, TYM signed an agreement with Samsung C&T's resort division to develop autonomous lawn-mowing robots for golf courses, extending its agricultural machinery technology into non-agricultural applications. Reflecting improved first-half results, the company substantially raised its interim cash dividend versus the prior year, signaling an intent to strengthen shareholder returns. That said, the sustainability of future earnings is likely to hinge on shifts in US tariff policy, exchange rate trends, and whether the global agricultural equipment demand cycle turns.
TYM's profit level has shown a clear recovery trajectory since bottoming in 2024, extending through 2025 and the first half of 2026, indicating an improving earnings base that underlies valuation multiple interpretation. Compared to periods of weaker past performance, the valuation level during this recent profit recovery phase may warrant a different interpretive context. The stock has traded at a discount to net asset value in recent periods, which can serve as a reference point for gauging its relative standing within the industry. On the dividend front, the company has a history of consistently paying both interim and year-end dividends annually, and its recent signal of expanded shareholder returns amid improved first-half results points to the direction of its capital return policy. That said, it should be noted that these valuation metrics could shift again if performance is disrupted by future variables such as tariffs, exchange rates, or the demand cycle.
The rising sales mix of high-horsepower, mid-to-large tractors such as the T115 and T130 is improving per-unit profitability. Since the pandemic, small-and-mid-sized tractor demand has become entrenched in North America, and the cost competitiveness of Korean-made tractors has translated into expanding market share. Reports that TYM's North American revenue surpassed the industry leader in Q1 2026 support this trend.
Profitability, which fell to a 2.0% operating margin in 2024, recovered to 6.9% in 2025 and remained near double digits through the first half of 2026. This appears to reflect a combination of inventory normalization, cost reduction, and operating leverage effects, suggesting that further revenue growth could accelerate profit expansion.
The shift to direct sales in Europe and new supply contracts in emerging markets such as the Philippines and Indonesia offer potential to gradually reduce North American concentration. The company is also pursuing expansion into non-agricultural applications, such as autonomous golf course mowing robots. These efforts could contribute to revenue source diversification over the medium to long term.
Industry observers point out that TYM's recent earnings improvement relies heavily on currency effects and a high-margin product mix without corresponding capacity expansion. Concerns have been raised that the pace of profit improvement could slow if the strong-dollar trend reverses or demand for high-horsepower products softens. Some view further production capacity expansion and global diversification as necessary to support medium-to-long-term growth.
According to data from the US Association of Equipment Manufacturers (AEM), total US agricultural equipment sales fell sharply, with further demand softness also projected. If high interest rates and weak farm income persist, the recovery of tractor replacement demand could be delayed. Even as TYM gains market share, an overall contracting market could act as a limiting factor on growth.
Changes in US tariff policy are cited as a variable that could directly affect tractor purchase and replacement demand as well as cost structure. If the won/dollar exchange rate reverses from its current strong trend, the export profitability effect that has supported recent earnings improvement could weaken. Earnings volatility could also increase depending on external variables such as interest rates and subsidy policy.
TYM has shown a clear earnings recovery since bottoming out in 2024, extending through 2025 and the first half of 2026, with expanding North American mid-to-large tractor sales serving as the core driver of this recovery. However, some observers note that this improvement relies substantially on currency effects and product mix rather than capacity expansion, warranting attention to sensitivity to external variables. TYM's ability to gain market share amid an overall demand slowdown in the US agricultural equipment market is a positive sign, though a further contraction in the broader market could constrain growth. The shift to direct sales in Europe and expanding supply contracts in emerging markets are viewed as factors that could contribute to medium-to-long-term revenue diversification. Tariff policy, exchange rates, and US interest rate and farm income conditions remain key variables for gauging the sustainability of future earnings. Investors should continue monitoring upcoming quarterly results and North American market trends to form their own judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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