KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Chinhung International · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2025년 대손·소송 관련 일회성 비용으로 대규모 순손실을 낸 진흥기업은 2026년 1분기 영업이익 111억원으로 급반등했으나 2분기에는 다시 이익 규모가 크게 줄어드는 등 분기별 변동성이 크다.
진흥기업은 1959년 설립돼 1977년 상장한 종합건설업체로, 토목·건축(주택)·플랜트 세 개 사업 분야를 영위한다. 2008년 효성그룹에 인수됐고 2011년 워크아웃(채권은행 공동관리)에 들어갔다가 2019년 워크아웃을 종료했다. 최대주주는 효성중공업으로, 2025년 3월 말 기준 보통주 지분 약 48.6%를 보유하고 있다. 매출 비중은 주택사업 중심의 민간건축 부문이 가장 크며, 관급건축(공공발주)과 토목 분야에서도 일정 수준의 매출이 발생한다. 회사는 모기업 효성중공업과 주택 브랜드 '해링턴 플레이스'를 공유하며, 효성중공업과의 공동 수주·시공을 통해 사업 안정성을 확보하고 있다. 대형 건설사 대비 규모는 작아 2024년 시공능력평가 순위는 41위 수준이었다. 최근에는 자체 수주 리스크를 줄이기 위해 LH·조달청 등 공사비 회수가 안정적인 공공발주와 가로주택정비사업 등 소규모 도시정비사업을 중심으로 선별적 수주 전략을 펴고 있다. 대형 건설사들이 상대적으로 관심을 덜 두는 소규모 정비사업은 사업 시행 속도가 빨라 중견건설사에게는 틈새 시장으로 활용되고 있다.
2025년 연결 매출은 5,763.8억원으로 2024년 7,261.9억원 대비 20.6% 줄었고, 영업손실 230.0억원, 지배주주 순손실 283.7억원을 기록하며 2023~2022년의 이익 흐름에서 적자로 전환했다. 2023년(매출 7,594.4억원, 영업이익 517.3억원, 영업이익률 6.8%)과 2022년(매출 6,289.4억원, 영업이익 506.8억원, 영업이익률 8.1%)의 견조한 수익성과 비교하면 2024~2025년의 부진이 뚜렷하다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익은 2.4억원, 순손실 90.4억원에 그쳤고, 3분기에는 영업이익 22.6억원, 순이익 40.9억원으로 소폭 회복했으나 4분기에 영업손실 266.9억원, 순손실 268.2억원으로 손실이 급격히 확대됐다. 이 4분기 손실 급증은 미분양 관련 대손상각비와 소송충당부채 등 일회성 비용이 집중적으로 반영된 결과로 해석된다. 2026년 1분기에는 영업이익 111.0억원, 순이익 94.7억원으로 뚜렷한 반등이 나타났으나, 2분기 매출은 2,202.6억원으로 분기 기준 최대치를 기록했음에도 영업이익은 5.1억원, 순이익은 7.0억원 수준으로 다시 크게 축소됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 -125.6억원으로, 2026년 1분기의 이익 회복이 4분기 손실 규모를 아직 완전히 상쇄하지 못한 상태다. 연간 영업활동현금흐름도 2025년 -262.9억원, 2024년 -535.7억원으로 2년 연속 음(-)의 흐름을 보여, 회계상 이익·손실뿐 아니라 실질 현금창출력 측면에서도 부담이 이어지고 있다.
국내 건설업은 건설투자 부진이 장기화되는 가운데 수주 지표는 개선되는 이례적인 국면에 있다. 2026년 4월 건설수주는 전년동월 대비 39.3% 증가했으며 건축수주 24.4%, 토목수주 93.6% 증가로 토목 부문 개선이 특히 두드러졌다. 그러나 건축허가면적은 전년동월 대비 감소세를 벗어나지 못하고 있어 수주 개선이 실제 착공·기성으로 이어지기까지는 시차가 존재하는 구조로 평가된다. 건설업 고용 역시 부진해 2026년 5월 건설업 취업자는 전년동월 대비 4.3만명 감소했고, 건설공사비지수는 상승세를 이어가 비용 부담이 지속되고 있다. 이런 환경에서 진흥기업은 민간 분양 리스크가 큰 사업 대신 LH·조달청 등 공공발주와 소규모 정비사업 비중을 늘리는 전략으로 대응하고 있으며, 최근 국가철도공단의 남부내륙철도 10공구 건설공사 실시설계 적격자로 선정되는 등 공공 토목 공사 수주 실적을 쌓고 있다. 대형 건설사 대비 규모가 작은 중견건설사로서, 대형사들이 상대적으로 소극적인 소규모 도시정비사업 틈새시장을 공략하는 포지셔닝을 취하고 있다.
| 주가 | ₩6,750 |
|---|---|
| 시가총액 | 982억원 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | -4.9% |
진흥기업은 2025년의 대손·소송 관련 일회성 비용 인식에 대해 회사 측이 "리스크를 선제적으로 반영한 회계처리 결과"라며 향후 수익성 중심 경영과 재무관리 체계 강화에 집중할 방침이라고 밝혔다. 실제로 관급건축 부문의 매출총이익률은 2025년 8.1%로 2024년 -30%에서 개선된 것으로 나타나, 원가 구조 측면에서는 일부 회복 신호가 확인된다. 수주 측면에서는 2025년 하반기 이후 LH의 인천계약 A9BL 공동주택 건설공사(777억원), 충남도청이전신도시 RH15BL 아파트 건설공사, 조달청의 인천대로 도로개량사업(822억원), 시흥동·춘의동 가로주택정비사업(각 1,088억원, 711억원), 대전 대사동1구역 재개발(3,323억원) 등을 잇달아 수주했고, 2026년 7월에는 남부내륙철도 10공구(추정 542억원, 지분 20%) 실시설계 적격자로 선정됐다. 이 같은 공공발주·정비사업 중심 수주가 향후 매출·현금흐름의 안정성에 어떻게 반영되는지가 관전 포인트다. 다만 지방 분양경기 부진이 이어지고 있어 예정 사업장의 실제 공급 시기가 지연될 가능성이 있으며, 착공 이후에도 분양 성과에 따라 실적 변동성이 지속될 수 있다.
진흥기업의 주가는 주당순자산 대비 낮은 배수에서 거래되고 있어, 순자산 가치 대비 할인된 구간에 위치한다고 볼 수 있다. 과거 이익을 냈던 2022~2023년의 거래 배수와 비교하면, 현재는 적자에서 흑자로의 전환 여부가 불확실한 국면에서 시장이 평가하는 구간에 있다. 회사는 최근 배당을 지급하지 않고 있어 배당수익률 측면의 매력은 낮은 편이며, 이는 실적 회복이 주주환원 재원 확보로 이어지는지가 관전 포인트임을 시사한다. 2026년 1분기의 이익 반등과 2분기의 재차 축소가 함께 나타난 만큼, 밸류에이션을 단순히 한 분기 실적만으로 판단하기는 어려운 상황이다. 시장에서는 이 종목을 효성그룹 건설 계열의 일부로 인식하는 경향이 있어, 모기업인 효성중공업의 실적·지분정책 변화도 함께 살펴볼 필요가 있다.
2026년 1분기 영업이익은 111.0억원, 순이익은 94.7억원으로 2025년의 대규모 손실 이후 뚜렷한 반등을 나타냈다. 이는 2025년에 집중 반영됐던 대손상각·소송충당 관련 일회성 비용의 영향이 일단락됐음을 시사한다. 다만 2분기 이익 규모가 다시 크게 줄어든 만큼 이 반등의 지속 여부는 추가 분기 실적으로 확인이 필요하다.
회사는 LH·조달청·국가철도공단 등 공사비 회수가 안정적인 공공발주와 소규모 정비사업 위주로 수주 전략을 전환하고 있다. 남부내륙철도 10공구 실시설계 적격자 선정, 조달청 도로개량사업 수주 등이 대표적 사례다. 이러한 전략은 민간 분양 리스크 노출을 줄이는 방향으로 평가된다.
최대주주인 효성중공업과 주택 브랜드 '해링턴 플레이스'를 공유하고 공동 수주·시공에 나서면서 독자 수주 대비 사업 기반이 안정화된 측면이 있다. 효성중공업의 자금력과 네트워크를 활용할 수 있다는 점도 신용평가 측면에서 긍정 요인으로 언급된다.
2025년 매출은 전년 대비 20.6% 감소했고, 영업손실 230.0억원, 순손실 283.7억원을 기록했다. 미분양 관련 대손상각비 231억원과 소송충당부채 221억원 등 일회성 비용이 손실 확대의 주된 원인으로 지목됐다. 판관비도 2024년 327억원에서 2025년 600억원으로 크게 늘어난 점이 부담으로 작용했다.
2025년 4분기 영업손실 266.9억원 이후 2026년 1분기 영업이익 111.0억원으로 급반등했으나, 2분기에는 매출이 분기 최대치인 2,202.6억원을 기록했음에도 영업이익은 5.1억원에 그쳤다. 이처럼 분기별 이익 규모의 진폭이 크다는 점은 실적 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
건설수주 지표는 개선되고 있으나 건축허가면적은 여전히 감소세를 벗어나지 못하고 있고, 건설업 고용도 줄어드는 흐름이다. 건설공사비지수 상승도 원가 부담으로 이어질 수 있다. 이러한 업황 부진은 수주가 실제 매출·현금흐름으로 이어지는 시점을 지연시킬 수 있다.
진흥기업은 2025년 대손상각비와 소송충당부채 등 일회성 비용으로 대규모 순손실을 기록한 뒤, 2026년 1분기 영업이익 111.0억원으로 뚜렷하게 반등했으나 2분기에는 매출 최대치 속에서도 이익 규모가 다시 크게 줄었다. 연간 실적은 2022~2023년의 견조한 이익 흐름에서 2024~2025년 적자로 전환된 뒤 회복을 시도하는 국면이며, 최근 네 개 분기 합산으로는 여전히 순손실 상태다. 회사는 LH·조달청 등 공공발주와 소규모 정비사업을 중심으로 선별 수주 전략을 강화하고 있고, 효성중공업과의 브랜드·수주 공동체를 통해 사업 기반을 안정화하려는 모습이다. 다만 부채비율 상승, 2년 연속 음(-)의 영업활동현금흐름, 지방 분양경기 부진 장기화 등은 여전히 부담 요인으로 남아 있다. 건설업 전반적으로도 수주는 개선되지만 착공·기성·고용은 부진한 이례적 국면이 이어지고 있어, 업황과 회사 개별 실적의 회복 속도가 서로 어떻게 맞물릴지가 향후 관전 포인트다. 투자 판단은 독자 스스로의 분석과 추가 확인을 거쳐 내려야 한다.
English version
Chin Hung International posted a large net loss in 2025 due to one-off provisions for bad debt and litigation, then rebounded sharply in Q1 2026 with operating profit of KRW 11.1 billion, before profit shrank again in Q2, underscoring high quarter-to-quarter volatility.
Chin Hung International, founded in 1959 and listed in 1977, is a general contractor operating in three segments: civil engineering, building/housing construction, and plant construction. It was acquired by the Hyosung Group in 2008, entered a creditor-bank-led workout in 2011, and exited the workout process in 2019. Its largest shareholder is Hyosung Heavy Industries, which held roughly 48.6% of common shares as of end-March 2025. Revenue is dominated by the private housing construction segment, with additional contributions from public building construction and civil engineering work. The company shares the 'Harrington Place' housing brand with parent Hyosung Heavy Industries and secures business stability through joint order-taking and construction with its parent. Relative to major contractors it remains modest in scale, ranking around 41st in the 2024 construction capability evaluation. More recently it has pursued a selective order strategy focused on public-sector projects from Korea Land and Housing Corporation (LH) and the Public Procurement Service, where payment collection is more secure, as well as small-scale urban redevelopment projects such as street-block housing renewal, a niche segment less contested by larger builders due to its faster project execution speed.
Consolidated revenue in 2025 fell 20.6% year-on-year to KRW 576.4 billion from KRW 726.2 billion in 2024, with an operating loss of KRW 23.0 billion and a net loss attributable to owners of KRW 28.4 billion, marking a swing to loss from the profitable trend seen in 2022-2023. That contrasts with the solid profitability of 2023 (revenue KRW 759.4 billion, operating profit KRW 51.7 billion, operating margin 6.8%) and 2022 (revenue KRW 628.9 billion, operating profit KRW 50.7 billion, operating margin 8.1%). On a quarterly basis, operating profit was just KRW 0.24 billion in Q2 2025 with a net loss of KRW 9.0 billion, improved modestly to operating profit of KRW 2.26 billion and net profit of KRW 4.09 billion in Q3, then deteriorated sharply in Q4 to an operating loss of KRW 26.7 billion and a net loss of KRW 26.8 billion. That fourth-quarter deterioration is consistent with a concentrated recognition of one-off charges tied to bad-debt provisions on unsold units and litigation reserves. Q1 2026 showed a clear rebound, with operating profit of KRW 11.1 billion and net profit of KRW 9.5 billion, but Q2 revenue reached a quarterly high of KRW 220.3 billion even as operating profit narrowed again to KRW 0.5 billion and net profit to KRW 0.7 billion. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), net profit attributable to owners totaled negative KRW 12.56 billion, indicating that the Q1 2026 profit recovery has not yet fully offset the Q4 2025 loss. Operating cash flow was also negative for two consecutive years, at negative KRW 26.3 billion in 2025 and negative KRW 53.6 billion in 2024, suggesting pressure persists not only in accounting profit but also in underlying cash generation.
Korea's construction industry is in an unusual phase where construction investment remains weak even as order intake indicators improve. April 2026 construction orders rose 39.3% year-on-year, with building orders up 24.4% and civil engineering orders surging 93.6%, showing particularly strong improvement in the civil works segment. However, building permit area has yet to escape a year-on-year decline, suggesting a structural lag before improved orders translate into actual groundbreaking and construction progress. Construction sector employment also remains weak, with the number of construction workers down 43,000 year-on-year in May 2026, while the construction cost index continues to rise, sustaining cost pressure. Against this backdrop, Chin Hung International has responded by shifting toward public-sector orders from LH and the Public Procurement Service and small-scale redevelopment projects rather than higher-risk private pre-sale housing, and has recently been selected as the preferred bidder for detailed design on Section 10 of the Nambu Inland Railway construction project awarded by the Korea National Railway. As a mid-tier contractor smaller in scale than the major builders, the company is positioned to target the niche market of small-scale urban redevelopment projects that larger contractors tend to pursue less actively.
| Price | ₩6,750 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/B | 0.39 |
| ROE | -4.9% |
Regarding the one-off bad-debt and litigation charges recognized in 2025, the company stated it had reflected risks preemptively in its accounting and would focus going forward on profitability-oriented management and stronger financial controls. Indeed, the gross margin of the public building construction segment improved to 8.1% in 2025 from negative 30% in 2024, indicating some recovery signal in the cost structure. On the order front, since the second half of 2025 the company has won a series of contracts including LH's Incheon Gyeyak A9BL apartment construction (KRW 77.7 billion), the Chungnam provincial relocation new town RH15BL apartment project, the Public Procurement Service's Incheon-daero road improvement project (KRW 82.2 billion), street-block housing redevelopment projects in Siheung-dong and Chunui-dong (KRW 108.8 billion and KRW 71.1 billion respectively), and the Daesa-dong District 1 redevelopment in Daejeon (KRW 332.3 billion), and in July 2026 was selected as the preferred bidder for detailed design on Section 10 of the Nambu Inland Railway (an estimated KRW 54.2 billion, with a 20% stake). A key point to watch is how this shift toward public-sector and redevelopment-focused orders feeds through into future revenue and cash flow stability. However, prolonged weakness in regional pre-sale housing markets means the actual supply timing for planned project sites could be delayed, and earnings volatility may persist depending on sales performance even after construction begins.
Chin Hung International's shares trade at a low multiple relative to net asset value per share, placing the stock in a range discounted against book value. Compared with the trading multiples seen during the profitable years of 2022-2023, the current valuation reflects a market assessment made amid uncertainty over whether the company can sustain a swing back to profitability. The company has not been paying dividends recently, making the shareholder-return angle less compelling and highlighting the question of whether an earnings recovery will translate into a resumption of payouts. Given that the Q1 2026 profit rebound was followed by a renewed narrowing in Q2, it is difficult to judge valuation based on a single quarter's results alone. The market also tends to view this stock as part of the Hyosung Group's construction lineup, so developments at parent Hyosung Heavy Industries, including its earnings and any changes in shareholding policy, warrant continued attention.
Operating profit reached KRW 11.1 billion and net profit KRW 9.5 billion in Q1 2026, marking a clear rebound following the large losses of 2025. This suggests the impact of the concentrated bad-debt and litigation-related one-off charges booked in 2025 has largely run its course. However, since profit narrowed sharply again in Q2, whether this rebound is sustained needs to be confirmed with further quarterly results.
The company is shifting its order strategy toward public-sector work from LH, the Public Procurement Service, and the Korea National Railway, where payment collection is more secure, along with small-scale redevelopment projects. Being selected as the preferred bidder for detailed design on Section 10 of the Nambu Inland Railway and winning the Public Procurement Service's road improvement project are representative examples. This strategy is assessed as reducing exposure to private pre-sale housing risk.
By sharing the 'Harrington Place' housing brand with parent Hyosung Heavy Industries and jointly winning and executing contracts, the company has stabilized its business base relative to standalone order-taking. Access to Hyosung Heavy Industries' financial resources and network has also been cited as a positive factor in credit assessments.
Revenue fell 20.6% year-on-year in 2025, with an operating loss of KRW 23.0 billion and a net loss of KRW 28.4 billion. One-off charges, including KRW 23.1 billion in bad-debt provisions related to unsold units and KRW 22.1 billion in litigation reserves, were cited as the main drivers of the wider loss. Selling, general and administrative expenses also rose sharply to KRW 60.0 billion in 2025 from KRW 32.7 billion in 2024, adding to the burden.
Following a Q4 2025 operating loss of KRW 26.7 billion, operating profit rebounded sharply to KRW 11.1 billion in Q1 2026, but even as Q2 revenue hit a quarterly record of KRW 220.3 billion, operating profit came to only KRW 0.5 billion. Such large swings in quarterly profit reduce the predictability of earnings.
While construction order indicators are improving, building permit area has yet to escape a declining trend, and construction sector employment continues to shrink. A rising construction cost index could also add to cost pressure. This industry-wide weakness could delay the point at which improved orders translate into actual revenue and cash flow.
Chin Hung International posted a large net loss in 2025 due to one-off charges including bad-debt provisions and litigation reserves, then rebounded clearly in Q1 2026 with operating profit of KRW 11.1 billion, only to see profit narrow sharply again in Q2 even as revenue hit a quarterly high. Annual results have shifted from the solid profitability of 2022-2023 to losses in 2024-2025 and are now attempting a recovery, though the sum over the most recent four quarters still shows a net loss. The company is strengthening a selective order strategy centered on public-sector contracts from LH and the Public Procurement Service along with small-scale redevelopment projects, and is seeking to stabilize its business base through its brand and joint order-taking relationship with parent Hyosung Heavy Industries. However, a rising debt ratio, two consecutive years of negative operating cash flow, and prolonged weakness in regional pre-sale housing markets remain burdens. The broader construction industry is also in an unusual phase where orders are improving while groundbreaking, construction progress, and employment remain weak, making the interplay between industry conditions and the company's own recovery pace a key point to watch going forward. Investment decisions should be made based on readers' own further analysis and verification.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)