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Tcc Steel · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
TCC스틸은 니켈도금강판 캐파 확장을 마치고 2026년 2분기 5개 분기 만에 영업이익 흑자로 돌아섰지만, 지배주주 순손실은 오히려 확대돼 영업과 비영업 지표가 엇갈리는 국면에 있다.
TCC스틸은 1959년 설립돼 1984년 코스피에 상장된 국내 표면처리강판 전문 제조업체다. 주력 제품은 식음료·산업용 포장 캔에 쓰이는 주석도금강판(석도강판)과 전해크롬산처리강판이며, 전자제품과 2차전지용 니켈도금강판·동도금강판·라미네이트강판·수퍼틴 등도 생산한다. 2001년 국내 최초로 니켈도금강판을 개발해 2009년 LG화학(현 LG에너지솔루션)과 삼성SDI에 초도 납품하며 원통형 2차전지 케이스 소재 시장에 진입했다. 이 니켈도금강판은 협력 가공업체를 통해 LG에너지솔루션과 삼성SDI에 공급되며 국내에서는 사실상 독점적 지위를 유지하고 있다. 2023년 8월에는 니켈도금강판 전용 4호 라인을 완공해 연간 생산능력을 기존 7만톤에서 20만톤 규모로 확대했다. 반면 캔소재 사업의 근간인 주석도금강판은 동남아시아 등 신흥시장에서 중국·일본 업체들의 진출이 늘며 경쟁이 심화되는 국면에 있다. 매출 비중은 여전히 캔소재(주석도금강판·전해크롬산처리강판 등)가 크지만, 2차전지용 니켈도금강판 비중이 점진적으로 확대되는 추세다. 최근에는 미국의 철강 관세 인상으로 수출 여건이 악화되면서 신흥시장 판로 확대와 직수출 비중 증가를 통한 대응에 나서고 있다.
2025년 연결 매출액은 6,115억원으로 2024년 5,821억원 대비 늘었으나, 영업손익은 –109억원으로 2024년 영업이익 123억원에서 적자로 전환했다. 지배주주 순이익도 2024년 202억원 흑자에서 2025년 –74억원 적자로 돌아섰다. 영업이익률은 2022년 6.4%에서 2023년 1.8%, 2024년 2.1%, 2025년 –1.8%로 우하향하는 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기부터 2026년 1분기까지 5개 분기 연속 영업손실(각각 –33.7억원, –54.5억원, –39.1억원, –39.8억원)을 기록한 뒤, 2026년 2분기에 매출 1,827억원, 영업이익 11.7억원으로 흑자 전환했다. 다만 2026년 2분기 지배주주 순이익은 –60.2억원으로 오히려 적자 폭이 확대돼, 영업 측면 개선과 별도의 비영업 손익 요인이 동시에 작용했음을 시사한다. 이는 니켈도금강판 가동률 회복과 캔소재 부문 판가 방어가 영업단 개선에 기여한 반면, 순이익단에는 다른 변수가 부담으로 작용했을 가능성을 보여준다. 흥미로운 점은 실적 부진에도 영업활동현금흐름이 2022년 –120억원에서 2023년 58억원, 2024년 179억원, 2025년 250억원으로 꾸준히 개선됐다는 것이다. 부채비율은 2022년 143.0%에서 2025년 130.7%로 다소 낮아졌으나 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.
TCC스틸의 사업은 전통적인 캔소재(주석도금강판·전해크롬산처리강판)와 성장동력인 2차전지 케이스 소재(니켈도금강판) 두 축으로 나뉜다. 캔소재 시장은 식음료·통조림 포장 수요에 연동되는 안정적 산업이지만, 동남아시아 등 신흥시장에서 중국·일본 업체들의 진출 확대로 판가·물량 경쟁이 심화되는 국면에 있다. 니켈도금강판은 원통형 2차전지, 특히 테슬라의 4680(46파이) 배터리 양산 사이클에 수요가 직결돼 있으며, 회사 측은 국내에서 사실상 독점적 공급 지위를 유지하고 있다. 2025년 DB증권 리서치는 니켈도금강판 20만톤 캐파 기준 가동률을 20~30% 수준으로 추정하며, 리비안·메르세데스-벤츠 등 완성차 업체들도 46파이 원통형 전지 탑재를 계획 중이라고 밝혔다. LG에너지솔루션의 미국 애리조나 공장(연산 16GWh) 가동이 본격화되면 니켈도금강판 수요가 추가로 늘어날 잠재력이 있다는 분석도 함께 제시됐다. 다만 이러한 전망은 2025년 초 시점의 애널리스트 추정으로, 실제 가동률 회복 속도는 최종 고객사의 완성차·배터리 생산 일정에 따라 달라질 수 있다. 한편 미국의 철강 관세 인상은 수출 채널 전반에 부담 요인으로 작용하고 있으며, 회사는 신흥시장 판로 확대와 직수출 비중 확대로 대응하고 있다.
| 주가 | ₩11,860 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,109억원 |
| PBR | 1.26 |
| ROE | -6.9% |
| 배당수익률 | 0.59% |
회사의 향후 실적은 2023년 완공한 니켈도금강판 20만톤 캐파의 가동률 회복 속도에 크게 좌우될 전망이다. 2026년 2분기 영업이익 흑자 전환은 그 회복 초기 신호로 해석할 수 있으나, 같은 분기 순손실이 확대된 점은 아직 완전한 정상화 단계는 아님을 보여준다. 캔소재 부문은 신흥시장 수출 확대와 직수출 비중 증가를 통해 미국 관세·경쟁 심화에 대응하는 전략을 이어가고 있다. 자금조달 측면에서는 2026년 5월 42회차 무이자 사모 전환사채를 총 210억원 규모로 발행해 삼성증권·NH투자증권 계열 사모펀드 등이 참여했으며, 이는 투자 재원 또는 운영자금 확충 목적으로 풀이된다. 배당 정책은 2026년 3월 정기주주총회에서 제68기(2025년) 결산배당으로 보통주 1주당 70원 현금배당을 결의하며 이익 부진 속에서도 유지됐다. 향후 관전 포인트는 니켈도금강판 판매량·가동률의 분기별 추세, 테슬라를 비롯한 원통형 배터리 고객사의 생산 일정, 그리고 신규 완성차 업체의 46파이 채택 여부다.
실적이 적자에서 흑자 전환 조짐을 보이는 국면이지만, 최근 네 개 분기 기준으로는 여전히 순손실 구간에 있어 주가수익비율 산출이 의미가 크지 않은 상태다. 주가순자산비율은 순자산가치보다 높은 수준에서 거래되는 프리미엄 구간에 위치해 있으며, 이는 2차전지 소재로서의 성장 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 배당수익률은 배당을 꾸준히 지급해 온 점은 긍정적이나 철강업종 평균에는 못 미치는 편으로 파악된다. 과거 거래 이력을 보면 이 종목은 2차전지 테마 부각 국면에서 밸류에이션 밴드가 크게 확장되었던 적이 있어, 현재의 배수 수준을 그 밴드 안에서 어디에 위치하는지 살펴보는 것이 유용하다. 결국 밸류에이션은 니켈도금강판 가동률 회복이 실제 이익 개선으로 얼마나 이어지는지에 따라 갈릴 수 있는 구간으로 보인다.
2026년 2분기 영업이익이 5개 분기 만에 흑자로 전환됐으며, 이는 니켈도금강판 판매량 회복과 캔소재 판가 방어가 맞물린 결과로 해석될 수 있다. 20만톤 규모의 캐파가 이미 구축돼 있어 수요가 살아날 경우 추가 투자 없이 물량을 늘릴 수 있는 구조다. 회복 초기 국면이라는 점에서 향후 분기별 추이 확인이 중요하다.
TCC스틸은 국내에서 니켈도금강판을 독점 생산하며 LG에너지솔루션과 삼성SDI 협력 가공업체에 공급하는 구조를 갖추고 있다. 원통형 배터리 시장에서 46파이 포맷이 확산될 경우 테슬라 외에도 리비안, 메르세데스-벤츠 등 신규 고객사 확보 가능성이 있다는 분석이 나온 바 있다. 독점적 공급망은 진입장벽으로 작용할 수 있다.
영업이익이 부진했던 최근 몇 년 동안에도 영업활동현금흐름은 오히려 꾸준히 개선돼 2025년에는 250억원을 기록했다. 이는 재고·매출채권 관리 등 실질적인 현금창출력이 손익 지표보다 견조했음을 보여준다. 향후 이익 회복이 동반되면 현금흐름 개선세가 더 뚜렷해질 수 있다.
주석도금강판·전해크롬산처리강판이 매출의 큰 비중을 차지하는 가운데, 동남아시아 등 신흥시장에서 중국·일본 업체들의 진출이 확대되며 판가와 물량 모두에 압박이 가해지고 있다. 이는 캔소재 부문의 수익성 방어를 어렵게 만드는 구조적 요인이다.
2026년 2분기 영업이익은 흑자로 전환했지만 지배주주 순손실은 오히려 확대됐다. 영업단 개선이 곧바로 순이익 개선으로 이어지지 않고 있다는 점은 투자자들이 주의 깊게 지켜봐야 할 부분이다. 비영업 손익 요인의 성격과 지속성에 대한 확인이 필요하다.
부채비율이 2025년 130.7%로 다소 개선됐다고는 하나 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 여기에 미국의 철강 관세 인상이 수출 채널 전반에 부담을 주고 있어, 재무구조와 통상환경이라는 두 가지 리스크가 동시에 존재한다.
TCC스틸은 전통 캔소재 사업과 2차전지 니켈도금강판 사업을 함께 영위하는 독특한 구조의 표면처리강판 업체다. 2025년은 매출 성장에도 영업손실과 순손실을 동시에 기록한 부진한 해였으나, 2026년 2분기 들어 5개 분기 만에 영업이익이 흑자로 전환된 점은 눈에 띄는 변화다. 다만 같은 분기 순손실이 확대된 사실은 영업단 개선이 아직 전면적인 실적 정상화로 이어지지 않았음을 보여준다. 캔소재 부문의 신흥시장 경쟁 심화와 미국 철강관세, 전환사채 발행에 따른 잠재적 지분 희석은 지켜봐야 할 부담 요인이다. 반대로 20만톤 규모로 확충된 니켈도금강판 캐파와 원통형 배터리 시장에서의 독점적 공급 지위는 수요 회복 시 레버리지로 작용할 수 있는 요소다. 향후 관전 포인트는 니켈도금강판 가동률의 분기별 개선 속도와, 영업 개선이 순이익 개선으로 확산되는 시점이 될 것으로 보인다.
English version
TCC Steel returned to operating profit in Q2 2026 after five consecutive quarterly losses following its nickel-plated steel capacity expansion, yet its owner-attributable net loss widened, leaving operating and non-operating trends diverging.
TCC Steel was founded in 1959 and listed on the KOSPI in 1984 as a specialized surface-treated steel manufacturer. Its core products are tin-plated steel and electrolytic chromium-coated steel used in food and industrial packaging cans, alongside nickel-plated, copper-plated, laminated, and super-tin steel used in electronics and secondary batteries. In 2001 the company became the first in Korea to develop nickel-plated steel, and in 2009 it made its first deliveries to LG Chem (now LG Energy Solution) and Samsung SDI, entering the cylindrical battery case material market. This nickel-plated steel is supplied through partner processors to LG Energy Solution and Samsung SDI, giving the company an effectively monopolistic position domestically. In August 2023, the company completed a dedicated Line 4 for nickel-plated steel, expanding annual capacity from 70,000 to about 200,000 tons. Meanwhile, the tin-plated steel business, the foundation of its can materials segment, faces intensifying competition as Chinese and Japanese producers expand into emerging markets such as Southeast Asia. Can materials such as tin-plated and electrolytic chromium-coated steel still account for the larger share of revenue, though the nickel-plated steel segment for batteries continues to gradually expand its share. More recently, higher US steel tariffs have weighed on export conditions, prompting the company to pursue emerging-market sales expansion and a higher share of direct exports.
FY2025 consolidated revenue rose to KRW 611.5bn from KRW 582.1bn in 2024, but operating profit swung to a loss of KRW 10.9bn, reversing the KRW 12.3bn operating profit posted in 2024. Owner-attributable net income also flipped from a KRW 20.2bn profit in 2024 to a KRW 7.4bn loss in 2025. The operating margin trended downward from 6.4% in 2022 to 1.8% in 2023, 2.1% in 2024, and -1.8% in 2025. On a quarterly basis, the company posted five consecutive operating losses from Q2 2025 through Q1 2026 (KRW -3.37bn, -5.45bn, -3.91bn, and -3.98bn, respectively), before returning to operating profit in Q2 2026 with revenue of KRW 182.7bn and operating profit of KRW 1.17bn. However, the owner-attributable net loss widened to KRW -6.02bn in that same quarter, suggesting that operating-line improvement and separate non-operating factors moved in opposite directions. This points to nickel-plated steel utilization recovery and price defense in can materials supporting the operating line, while other factors weighed on the bottom line. Notably, operating cash flow improved steadily despite weak earnings, moving from KRW -12.0bn in 2022 to KRW 5.8bn in 2023, KRW 17.9bn in 2024, and KRW 25.0bn in 2025. The debt ratio eased slightly from 143.0% in 2022 to 130.7% in 2025 but remains elevated.
TCC Steel's business rests on two pillars: traditional can materials (tin-plated and electrolytic chromium-coated steel) and its growth driver, nickel-plated steel for battery casings. The can materials market is a stable business tied to food and beverage packaging demand, but competition on price and volume is intensifying as Chinese and Japanese producers expand into emerging markets such as Southeast Asia. Nickel-plated steel demand is directly linked to the cylindrical battery cycle, particularly Tesla's 4680 battery ramp, and the company maintains an effectively monopolistic domestic supply position. A 2025 DB Securities research note estimated nickel-plated steel utilization at 20-30% against the 200,000-ton capacity base, and noted that automakers including Rivian and Mercedes-Benz were also planning to adopt 46-series cylindrical cells. The same analysis suggested that full-scale operation of LG Energy Solution's 16GWh Arizona plant could add further demand for nickel-plated steel. That said, these were analyst estimates from early 2025, and the actual pace of utilization recovery will depend on the production schedules of automakers and battery makers downstream. Meanwhile, higher US steel tariffs continue to weigh on export channels broadly, and the company has responded by expanding sales in emerging markets and increasing its direct export share.
| Price | ₩11,860 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.31T |
| P/B | 1.26 |
| ROE | -6.9% |
| Dividend yield | 0.59% |
The company's near-term earnings trajectory will largely hinge on how quickly utilization recovers at the 200,000-ton nickel-plated steel capacity completed in 2023. The return to operating profit in Q2 2026 can be read as an early signal of that recovery, but the widening net loss in the same quarter shows the process is not yet fully normalized. In can materials, the company continues to expand emerging-market exports and raise its direct export share to counter US tariffs and heightened competition. On financing, in May 2026 the company issued KRW 21 billion in 42nd-series interest-free private convertible bonds, with participation from private equity funds advised by Samsung Securities and NH Investment & Securities, likely aimed at bolstering investment or working capital. Dividend policy was maintained despite weak earnings, with the March 2026 annual general meeting approving a KRW 70 per-share cash dividend for fiscal year 2025 (the 68th term). Key items to watch going forward include quarterly trends in nickel-plated steel shipments and utilization, the production schedules of cylindrical battery customers including Tesla, and whether new automakers adopt the 46-series format.
While earnings are showing early signs of turning from loss to profit, the trailing four quarters still sit in net-loss territory, making price-to-earnings multiples less meaningful at this stage. The price-to-book ratio sits at a premium to net asset value, which can be read as partly reflecting growth expectations tied to the battery materials business. The dividend yield, while the company has maintained a track record of steady payouts, appears to run below the steel sector average. Historically, the stock's valuation band has widened considerably during periods when its secondary battery materials story drew market attention, making it useful to consider where current multiples sit within that historical range. Ultimately, valuation appears to hinge on how much of the nickel-plated steel utilization recovery translates into an actual, sustained improvement in profitability.
Q2 2026 marked a return to operating profit after five consecutive quarterly losses, which can be read as a combination of nickel-plated steel volume recovery and price defense in can materials. With 200,000 tons of capacity already built, the company can scale volume without additional capex if demand recovers. As this is an early-stage recovery, confirming the trend over subsequent quarters will be important.
TCC Steel is the sole domestic producer of nickel-plated steel, supplying processors that serve LG Energy Solution and Samsung SDI. Analysis has suggested that if the 46-series format spreads further, new customers such as Rivian and Mercedes-Benz could emerge beyond Tesla. This monopolistic supply chain position could function as a barrier to entry.
Even during recent years of weak operating profit, operating cash flow steadily improved, reaching KRW 25.0bn in 2025. This suggests underlying cash generation, likely tied to inventory and receivables management, held up better than income statement metrics. If profit recovery follows, this cash flow improvement trend could become more pronounced.
With tin-plated and electrolytic chromium-coated steel accounting for a large share of revenue, expanding entry by Chinese and Japanese producers into emerging markets such as Southeast Asia is pressuring both prices and volumes. This is a structural factor making it harder to defend profitability in the can materials segment.
While Q2 2026 operating profit turned positive, the owner-attributable net loss actually widened. The fact that operating-line improvement has not translated directly into bottom-line improvement is something investors need to watch closely. The nature and persistence of non-operating factors warrant further confirmation.
Although the debt ratio improved somewhat to 130.7% in 2025, it remains at an elevated level. Combined with the burden that higher US steel tariffs place on export channels overall, the company faces both financial structure risk and trade policy risk simultaneously.
TCC Steel operates a distinctive combination of traditional can materials and battery-related nickel-plated steel businesses. Fiscal 2025 was a weak year, with revenue growth accompanied by both an operating loss and a net loss, but the return to operating profit in Q2 2026 after five consecutive quarterly losses marks a notable shift. However, the widening net loss in the same quarter shows that operating-line improvement has not yet translated into full earnings normalization. Intensifying competition in emerging can-material markets, US steel tariffs, and potential equity dilution from convertible bond issuance are factors that warrant continued attention. Conversely, the expanded 200,000-ton nickel-plated steel capacity and the company's monopolistic supply position in the cylindrical battery market represent potential leverage points if demand recovers. Key items to watch going forward will be the pace of quarterly improvement in nickel-plated steel utilization and whether operating-line gains eventually flow through to net income.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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