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Tcc Steel · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
TCC스틸은 국내 유일 니켈도금강판(NPS) 생산이라는 전략적 위상을 보유하고 있으나, 전기차 캐즘과 미국 철강 관세가 맞물려 2025년 연결 영업손실 109억원으로 적자전환했으며, 2026년 1분기 매출 반등에도 영업적자 기조가 지속되고 있다.
TCC스틸은 1959년 설립, 1984년 코스피 상장의 표면처리강판 전문 제조기업으로 주석도금강판(TP)·전해크롬산처리강판(TFS)·니켈도금강판(NPS)·동도금강판·라미네이트강판 등을 포항 공장에서 생산한다. 식음료 및 산업 포장용기에 쓰이는 TP·TFS가 매출의 약 61~65%를 차지하는 기저 사업이며, 원통형 2차전지 캔 소재인 NPS가 차세대 성장 사업으로 부상하고 있다. TCC스틸은 2001년 국내 최초로 NPS를 개발했고, 2022년부터 2023년까지 약 1,105억원을 투자해 포항 NPS 전용 라인을 증설, 연간 생산 능력을 기존 약 7만 톤에서 20만 톤으로 확대했다. 국내에서 유일하게 NPS를 생산하는 업체로, LG에너지솔루션·삼성SDI에 46파이(4680·4695) 배터리 캔 소재를 공급하고 있다. 수출 비중이 약 62%로 동아시아 및 미주 지역 등 세계 35개국에 판매하며, 미국에는 1994년 설립한 현지 합작법인 OCC(Ohio Coatings Company)를 통해 연 25만 톤 규모의 주석도금강판을 현지 시장에 공급한다. 미국 반덤핑 관세 조사(2023~2024년)는 USITC가 2024년 2월 종결 결정을 내리며 일단락됐으나, 이후 미국의 광범위한 Section 232 철강 관세 부과는 수출 수익성에 지속 영향을 미치고 있다. 연결 대상 종속회사는 국내 13개사, 해외 2개사로 제조·무역·부동산임대·용역 등 다양한 업종을 포괄한다. 최대주주는 손봉락 회장(지분율 약 14.3%)이며 특수관계인 포함 대주주 지분율은 약 31.6%다.
2022년은 매출 6,844억원, 영업이익 440억원(OPM 6.4%)으로 근래 최고 실적을 기록했으나, 이후 철강 시황 둔화와 NPS 수요 정체가 맞물리며 수익성이 급격히 악화됐다. 2023년 매출 6,244억원, 영업이익 113억원(OPM 1.8%)으로 축소됐고 지배주주 귀속 순손실 약 78억원이 발생했다. 2024년에는 매출이 5,821억원으로 추가 감소했으나 영업이익 123억원(OPM 2.1%)으로 소폭 개선됐고, 지배주주 순이익이 201억원으로 흑자전환에 성공했다. 그러나 2025년에는 매출이 6,115억원으로 전년 대비 5.1% 증가했음에도 불구하고 전방 수요 부진과 미국 철강 관세의 영향으로 영업손실 109억원(OPM -1.8%)으로 적자전환했으며, 지배주주 귀속 순손실은 74억원에 달했다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익이 18억원으로 일시 흑자를 기록한 후, 2분기 -34억원, 3분기 -54억원, 4분기 -39억원으로 손실이 확대·지속됐다. 2026년 1분기에는 매출이 1,747억원으로 전년 동기(1,557억원) 대비 12.2% 증가하며 분기 기준 가장 뚜렷한 회복 폭을 보였으나, 영업손실은 40억원으로 적자 기조가 이어지고 있어 물량 회복만으로는 가격 경쟁력 정상화가 이루어지지 않고 있음을 시사한다. 영업손실에도 불구하고 2025년 영업활동현금흐름은 250억원 흑자를 유지해 운전자본 관리 측면의 현금 창출력은 유지되고 있다. 부채비율은 2022년 143.0%에서 2025년 130.7%로 소폭 개선됐으나, 증설 투자 이후 재무 레버리지는 여전히 높은 수준을 유지 중이다.
한국 철강 업계는 2026년을 '회복과 침체 사이의 기로'로 보는 것이 업계와 증권가의 공통된 시각이다. 세계철강협회(WSA)는 2026년 글로벌 철강 수요가 전년 대비 약 1% 초반 성장할 것으로 전망하나, 한국은 건설·제조업 부진으로 회복이 제한적일 것으로 분석된다. 2025년 국내 강재 내수 소비량이 5,000만 톤 선을 하회하는 구조적 변화가 확인됐으며, 2026년 연간 내수는 약 4,510만 톤 수준으로 전망된다. 중국의 구조적 공급 과잉과 저가 밀어내기, 미국의 철강 관세 강화, EU CBAM(탄소국경조정제도) 본격 시행이 동시에 작동하며 표면처리강판 등 수출 의존도 높은 품목의 가격 회복력을 제한하고 있다. 표면처리강판의 핵심 수요처인 식품·음료 포장 시장은 완만한 성장을 유지하고 있으나, 중국산 저가 수입재의 내수 침투가 국내 업체의 마진을 지속적으로 압박한다. 반면 원통형 배터리 캔 소재인 NPS 시장은 46파이 배터리 양산이 본격화될 경우 CAGR 34% 수준의 급성장이 예상되어, TCC스틸의 국내 독점적 공급 지위가 차별화 요인으로 부각될 수 있다. 2026년 4월 중국의 조강 생산량이 전년 동기 대비 감소하는 등 공급 과잉이 일부 해소되는 징후가 확인되며 글로벌 철강 가격의 점진적 회복 기대감도 형성되고 있다.
| 주가 | ₩9,780 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,564억원 |
| PBR | 1.04 |
| ROE | -3.5% |
| 배당수익률 | 0.72% |
수익성 회복의 핵심 변수는 NPS 부문의 가동률 상승 속도다. 현재 연 20만 톤 CAPA의 가동률이 약 20~30% 수준으로 추정되는 가운데, LG에너지솔루션의 미국 애리조나 공장(16GWh)이 가동을 본격화할 경우 연간 약 2만 톤의 추가 NPS 수요가 발생, 가동률이 50% 수준으로 상승할 수 있을 것으로 증권사들은 전망했다. 삼성SDI는 2026년부터 46파이 배터리 양산을 진행 중이며, TCC스틸은 이미 소량 공급을 개시한 것으로 알려져 있다. 2026년 이후에는 테슬라 외 리비안·메르세데스-벤츠 등 46파이 원통형 배터리 채택을 확대하는 완성차 업체가 늘어나며 NPS 수요 저변이 확대될 것으로 기대된다. 주석도금강판 전통 사업 측면에서는 미국 철강 관세에 따른 수출 제약에 대응해 신흥시장 수출 확대와 직접 수출 비중 증가를 통한 유통 효율화 및 장기 거래 관계 확보를 추진하고 있다. 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 12.2% 증가한 점은 기저 사업의 점진적 회복 가능성을 시사하나, 영업적자 탈출을 위해서는 NPS 출하 물량 확대와 주석강판 평균판가 안정이 동시에 필요하다. 중국의 감산 움직임과 글로벌 유통가 반등 조짐은 하반기 판가 환경에 소폭 우호적으로 작용할 수 있다. 다만 배터리 고객사의 공장 가동 일정 추가 지연과 미국 관세 변동성은 전망의 불확실성 요인으로 잔존한다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 9,420원)을 상회하는 구간에 형성되어 있어 순자산 대비 프리미엄이 존재하며, 이는 시장이 NPS 가동률 회복과 46파이 배터리 수요 확대라는 미래 성장 옵션을 일정 부분 선반영하고 있음을 시사한다. 2024년 NPS 기대감이 정점에 달했던 시기에는 순자산 대비 훨씬 큰 폭의 프리미엄이 형성된 바 있어, 현재는 과거 고점 대비 프리미엄이 크게 조정된 상태다. 최근 수익성이 순손실 국면에 진입하며 EPS가 -342원인 상황에서 이익 기반 멀티플 비교는 의미가 제한적이며, 순자산 수준과 미래 이익 회복 가능성이 밸류에이션 논의의 중심이 된다. DPS 70원의 현금배당이 결의됐으나 현 주가 수준에서의 배당수익률은 국내 제조업 평균을 하회하는 편이다. 실적 흑자전환 시점과 NPS 가동률 가시화 수준이 순자산 프리미엄의 정당성을 가늠할 핵심 벤치마크가 될 것이다.
TCC스틸은 국내에서 유일하게 NPS를 생산하며, 1,105억원 투자로 연 20만 톤 CAPA를 확보했다. 46파이 원통형 배터리 수요가 본격화될 경우 국내에서 대체재가 없는 공급자 지위를 갖게 되며, 배터리 고객사는 TCC스틸을 반드시 거쳐야 하는 구조가 형성된다. NPS는 주석도금강판 대비 판가가 1.5배 이상 높고 해당 부문 단독 영업이익률이 10%를 상회하는 고마진 제품으로, 가동률이 50% 이상으로 회복되면 전사 수익성에 대한 기여도가 급격히 커질 수 있다.
2026년 1분기 매출이 1,747억원으로 전년 동기(1,557억원) 대비 12.2% 증가하며 분기 매출 기준 가장 뚜렷한 하강 탈출 신호를 보냈다. 영업손실이 지속되고 있음에도 2025년 영업활동현금흐름은 250억원 흑자를 유지해 현금 창출 기반이 온전히 훼손되지 않았다. 환율 효과와 신흥시장 판로 다변화가 점진적으로 매출 기반을 확대하고 있으며, 이는 수익성 개선이 시작될 때 영업 레버리지 효과를 높이는 구조적 기반이 된다.
미국의 대중국 철강 관세 영향으로 중국의 2026년 1분기 조강 생산량이 전년 동기 대비 4.6% 감소하는 등 구조적 공급 과잉이 일부 해소되고 있다. 글로벌 철강 유통 PMI가 저점에서 반등하며 하반기 가격 안정화 기대감이 점진적으로 형성되고 있다. 중국발 덤핑 압력이 완화될 경우 주석도금강판·TFS의 판가 회복이 가능해져 TCC스틸 핵심 사업 마진 개선에 우호적인 환경이 조성될 수 있다.
2025년 2분기부터 2026년 1분기까지 5개 분기 연속 영업손실이 지속되고 있으며, 2025년 1분기에도 영업이익이 18억원에 불과해 실질적인 이익 창출 능력이 크게 저하된 상태다. NPS 고객사의 46파이 양산 일정이 기존 예상보다 지연되고 있어 가동률 회복 시점이 불투명하며, 흥국증권은 이를 반영해 목표주가를 하향 조정했다. 증설 완료 후에도 적자가 지속된다는 사실은 NPS 수요 가시화 이전까지 구조적 손실 위험이 잔존함을 의미한다.
미국 철강 관세 강화가 주석도금강판 수출에 직접적인 제약으로 작용하고 있으며, 국내 시장에서도 중국산 저가 수입재가 내수 판가와 판매량을 동시에 잠식하고 있다. 2025년 4분기 표면처리강판 전체 판매량이 전 분기 대비 약 4.6% 감소한 것으로 추정되며, 이러한 추세는 단기간 내 반전이 쉽지 않은 구조적 문제다. EU CBAM 본격 시행 또한 향후 수출 다변화 전략의 비용을 높이는 변수로 중장기 수익성에 추가 부담이 될 수 있다.
2025년 말 부채비율이 130.7%로, 1,100억원 이상의 증설 투자 이후 재무 레버리지가 여전히 높은 수준이다. 단기차입금 의존도가 높아 영업손실이 지속될 경우 추가 차입 또는 자본 조달 필요성이 제기될 수 있다. EPS가 마이너스(-342원)를 기록하는 상황은 현재의 주당 70원 배당을 이익으로 뒷받침하지 못하고 있음을 의미하며, 향후 배당 정책 지속 가능성에 대한 불확실성을 더한다.
TCC스틸은 국내 유일 NPS 공급자로서 46파이 원통형 배터리 시대의 구조적 수혜 위상을 갖추고 있으나, 현재는 전기차 캐즘·미국 철강 관세·중국발 덤핑이라는 삼중 역풍 속에서 5개 분기 연속 영업적자를 기록하는 어려운 국면에 처해 있다. 2025년 연결 기준 매출은 6,115억원으로 소폭 증가했으나 영업손실이 109억원으로 확대됐고, 2026년 1분기 매출 1,747억원의 반등에도 영업손실 40억원은 지속되고 있다. 근본적인 전환점은 LG에너지솔루션 미국 공장과 삼성SDI 46파이 라인 등 주요 배터리 고객사의 실질적 수요 발주 증가에 달려 있으며, 이는 TCC스틸이 직접 통제할 수 없는 외생 변수라는 점에서 실적 가시성의 한계가 존재한다. 기저 사업인 주석도금강판·TFS 부문은 중국산 저가재와 미국 관세라는 구조적 역풍이 단기간 내 해소되기 어렵고, 이 부문만으로는 전사 손익분기 달성이 제한적인 환경이 지속될 수 있다. 현재 주가가 순자산 대비 프리미엄 구간에 위치하고 있는 만큼, NPS 수요 가시화 진척 없이는 해당 프리미엄의 정당성을 유지하기가 어렵다는 점을 균형 있게 인식해야 한다. NPS 가동률의 분기별 추이, 배터리 고객사 수주 동향, 그리고 영업흑자 전환 시점이 현 단계에서 중장기 사업 가치를 판단하는 데 가장 중요한 모니터링 포인트다.
English version
TCC Steel holds a unique strategic position as Korea's sole nickel-plated steel (NPS) producer, yet the combination of EV demand headwinds and U.S. steel tariffs drove a 10.9 billion won operating loss in 2025; a revenue rebound in 2026Q1 has yet to restore profitability.
TCC Steel, established in 1959 and listed on KOSPI in 1984, is a specialty surface-treated steel plate manufacturer producing tin-plated steel (TP), electrolytic chromium-coated steel (TFS), nickel-plated steel (NPS), copper-plated steel, and laminate steel at its Pohang facility. TP and TFS, used mainly in food, beverage, and industrial packaging, constitute roughly 61–65% of total revenue and form the stable core business, while NPS—the casing material for cylindrical secondary battery cans—has emerged as the next-generation growth segment. TCC Steel developed NPS domestically for the first time in 2001 and invested approximately 110.5 billion won from 2022 to 2023 to build a dedicated NPS production line, expanding annual capacity from roughly 70,000 tons to 200,000 tons. As Korea's sole NPS manufacturer, it supplies 46-series (4680/4695) battery can materials to LG Energy Solution and Samsung SDI. Exports account for approximately 62% of revenue, with sales to 35 countries across East Asia and the Americas; in the U.S., the company supplies tin-plated steel through Ohio Coatings Company (OCC), a joint venture established in 1994 with an annual capacity of 250,000 tons. A U.S. anti-dumping investigation into Korean tin-plated steel (2023–2024) was terminated by the USITC in February 2024, but broader Section 232 steel tariffs continue to weigh on export profitability. The consolidated group includes 13 domestic and 2 overseas subsidiaries spanning manufacturing, trading, real estate, and services. The largest shareholder is Chairman Son Bong-rak (approximately 14.3% stake), with related parties bringing total controlling-shareholder interest to roughly 31.6%.
FY2022 represented a recent earnings peak with revenue of 684.4 billion won and operating profit of 44.0 billion won (OPM 6.4%), but profitability deteriorated sharply as steel market conditions weakened and NPS demand stalled. FY2023 saw revenue decline to 624.4 billion won with operating profit compressed to 11.3 billion won (OPM 1.8%), and a net loss attributable to controlling shareholders of approximately 7.8 billion won. FY2024 saw a modest operating recovery to 12.3 billion won in operating profit (OPM 2.1%) despite a further revenue decline to 582.1 billion won, and the controlling-shareholder net income swung back to a positive 20.2 billion won. FY2025 reversed this improvement: despite a 5.1% revenue increase to 611.5 billion won, weak end-market demand and U.S. tariff impacts pushed the company to a 10.9 billion won operating loss (OPM -1.8%) and a 7.4 billion won net loss attributable to controlling shareholders. Quarterly, 2025Q1 was the sole period with a small operating profit of 1.8 billion won; losses deepened to -3.4 billion won in Q2, -5.4 billion won in Q3, and -3.9 billion won in Q4. In 2026Q1, revenue rose 12.2% YoY from 155.7 billion won to 174.7 billion won—the strongest quarterly recovery in over a year—yet operating losses persisted at 4.0 billion won, suggesting that volume recovery alone has yet to restore pricing power. Despite operating losses, FY2025 operating cash flow remained solidly positive at 25.0 billion won, indicating resilient working capital management. The debt-to-equity ratio improved marginally from 143.0% in 2022 to 130.7% in 2025, but financial leverage remains elevated following the large-scale NPS capacity investment.
The Korean steel industry in 2026 stands at what industry participants and market analysts widely describe as a 'crossroads between recovery and stagnation.' The World Steel Association projects global steel demand to grow approximately 1% YoY in 2026, but Korea is expected to see a limited recovery given persistent weakness in construction and manufacturing. Domestic steel consumption fell below the 50 million ton threshold in 2025—a structural inflection—and industry estimates point to approximately 45.1 million tons for 2026. Simultaneous headwinds from China's structural overcapacity and low-priced export dumping, intensified U.S. steel tariffs, and the EU Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) taking full effect from 2026 are collectively limiting price recovery for export-oriented products, including surface-treated steel. The food and beverage packaging market—the primary end-use for TP and TFS products—continues to grow modestly, but Chinese low-cost imports persistently erode domestic producer margins. In contrast, the NPS market for cylindrical battery cans could grow at an estimated CAGR of 34% if 46-series battery mass production accelerates, a scenario that would spotlight TCC Steel's domestic monopoly supply position as a key differentiator. Encouragingly, Chinese crude steel output declined YoY in 2026Q1, signaling partial easing of structural oversupply and building tentative expectations for gradual global steel price recovery.
| Price | ₩9,780 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.26T |
| P/B | 1.04 |
| ROE | -3.5% |
| Dividend yield | 0.72% |
The key variable for a profitability recovery is the pace at which NPS utilization rates improve. With current utilization estimated at roughly 20–30% of the 200,000-ton annual capacity, analysts project that LG Energy Solution's Arizona facility (16 GWh) reaching sustained production levels could generate approximately 20,000 additional tons of annual NPS demand, potentially pushing utilization toward 50%. Samsung SDI began 46-series battery mass production in 2026, and TCC Steel is reported to have commenced small-volume deliveries. Beyond 2026, the adoption of 46-series cylindrical batteries by automakers including Rivian and Mercedes-Benz—in addition to Tesla—is expected to broaden the NPS demand base. On the legacy tin-plate side, TCC Steel is countering U.S. tariff-related export constraints by diversifying into emerging markets, increasing the share of direct exports, and locking in long-term supply agreements. The 12.2% YoY revenue improvement in 2026Q1 hints at a gradual core-business recovery, but eliminating operating losses will require simultaneous growth in NPS shipment volumes and stabilization of tin-plate average selling prices. China's production cutbacks and the resulting tentative uptick in global steel distribution prices may provide a modestly favorable pricing tailwind in H2 2026. Nevertheless, risks of further battery customer schedule delays and U.S. steel tariff volatility remain material sources of forecast uncertainty.
The current share price is trading above book value per share (BPS: 9,420 won), reflecting a net asset premium that implies the market is partially pricing in the future growth optionality from NPS utilization recovery and 46-series battery demand expansion. During the period of peak NPS expectations in 2024, the premium over book value was considerably larger; the present level represents a substantial correction from that prior high-water mark. With earnings in a net loss position and EPS at -342 won, profit-multiple comparisons carry limited analytical weight; book value and the trajectory of potential earnings recovery thus form the center of valuation discussion. A cash dividend of 70 won per share (DPS) has been approved, but the resulting yield relative to the current share price level falls below the domestic manufacturing sector average. The timing of a return to profitability and the pace of NPS utilization improvement will serve as the critical benchmarks against which any net asset premium can be justified.
TCC Steel is Korea's sole NPS producer, having secured 200,000 tons of annual capacity through an investment of 110.5 billion won. If demand for 46-series cylindrical batteries accelerates materially, the company holds an unchallenged domestic supply position, making it an unavoidable link in the battery supply chain. NPS commands selling prices more than 1.5 times higher than tin-plated steel and has generated segment-level operating margins exceeding 10%; once utilization surpasses 50%, its contribution to group-level profitability could accelerate sharply.
2026Q1 revenue of 174.7 billion won—up 12.2% YoY from 155.7 billion won—represents the clearest quarterly signal of breaking out of the downward revenue trend. Despite persistent operating losses, FY2025 operating cash flow remained positive at 25.0 billion won, indicating the cash generation foundation remains substantially intact. The combination of a favorable exchange rate environment and gradual diversification into emerging export markets is broadening the revenue base, which would amplify the operating leverage effect when profitability eventually recovers.
U.S. tariffs on Chinese steel have contributed to a 4.6% YoY decline in Chinese crude steel output in 2026Q1, signaling a partial easing of structural global oversupply. Global steel distribution PMIs have rebounded from cyclical lows, gradually building expectations for pricing stabilization in H2 2026. If Chinese dumping pressure moderates, tin-plated steel and TFS selling prices could recover, creating a more favorable environment for core-business margin improvement.
Operating losses have persisted for five consecutive quarters from 2025Q2 through 2026Q1, and even 2025Q1's operating profit of 1.8 billion won was barely positive, indicating severely diminished underlying earnings generation capacity. 46-series battery production ramp timelines at key NPS customers have slipped beyond initial expectations, leaving the utilization recovery timeline opaque—a development that prompted analyst target price downgrades. The continuation of losses even after capacity expansion completion signals that structural loss risk persists until NPS demand is concretely demonstrated in order books.
Increased U.S. steel tariffs have placed a direct constraint on tin-plated steel exports, while low-cost Chinese imports simultaneously erode domestic selling prices and volumes. Total surface-treated steel sales volumes are estimated to have fallen approximately 4.6% QoQ in 2025Q4, and the structural nature of this competitive pressure makes a near-term reversal difficult. The full implementation of the EU CBAM from 2026 could further raise the cost of export diversification strategies, adding an additional medium-to-long-term profitability burden.
The debt-to-equity ratio stood at 130.7% as of end-2025, reflecting elevated financial leverage following the 110 billion-plus won capacity investment. High reliance on short-term borrowings creates meaningful cash flow management burdens, and if operating losses persist, the need for additional debt financing or capital raises could emerge. With EPS at a negative -342 won, the current 70 won per share dividend is not being covered by earnings, adding uncertainty to the long-term sustainability of the current dividend policy.
TCC Steel is structurally positioned to benefit from the era of 46-series cylindrical batteries as Korea's sole NPS supplier, but it currently faces five consecutive quarters of operating losses amid the triple headwinds of EV market softness, U.S. steel tariffs, and Chinese dumping. Despite FY2025 consolidated revenue edging up to 611.5 billion won, the operating loss deepened to 10.9 billion won; while 2026Q1 shows early revenue recovery at 174.7 billion won, the 4.0 billion won operating loss continues unabated. The fundamental inflection point hinges on meaningful order volume increases from key battery customers including LG Energy Solution's U.S. plant and Samsung SDI's 46-series line—an exogenous factor that limits near-term earnings visibility. The legacy tin-plate and TFS segment faces structural headwinds from Chinese low-cost competition and U.S. tariffs that are unlikely to ease quickly, and relying on these businesses alone to drive the company back to profitability may prove insufficient in the near term. Given that the current share price trades at a premium to book value, this premium would be difficult to sustain without concrete progress in NPS demand visibility. Consequently, monitoring quarterly NPS utilization trends, battery customer order developments, and the timing of an operating profit return are the most critical tracking points for assessing TCC Steel's medium-to-long-term business value.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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