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The Century · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
코스피 상장사 세기상사가 비상장 모회사 우양수산을 흡수합병하며 사명을 우양피앤엘로 바꾸었고, 석유판매·캐릭터 라이선스 중심 사업에서 수산업·호텔레저를 아우르는 다각화 구조로 전환하는 과도기에 있다.
우양피앤엘(옛 세기상사)은 1958년 설립돼 1968년 유가증권시장에 상장된 오랜 역사의 회사로, 최근까지 석유판매사업부, 문화레저사업부, 임대사업부의 세 축으로 운영돼 왔다. 석유판매사업부는 부산·경남 지역에서 다수의 주유소를 운영하며 안정적이지만 저마진의 현금창출원 역할을 해왔다. 문화레저사업부는 해운대와 신세계백화점 강남점에서 스누피 플레이스를 운영하며, 원작 라이선스사 피너츠 월드와이드(PWW)와 직접 계약을 맺어 캐릭터 IP 사업의 안정성을 강화하고 있다. 과거 서울 충무로에서 운영하던 대한극장은 2024년 극장 영업을 종료했고, 이후 해당 공간은 이머시브 공연 형태의 임대사업으로 재편됐다. 2026년 상반기 진행된 합병으로 회사의 사업 영역은 한층 확대됐다. 흡수 대상이던 비상장 모회사 우양수산은 선망어업을 주력으로 하는 수산기업으로, 관광호텔업을 영위하는 핵심 자회사 우양산업개발을 두고 있었다. 합병에 따라 회사의 사업목적에는 수산업, 어획업, 수출입업, 수산물가공업, 선박 임대업, 지주사업과 자회사 지원 사업 등이 추가됐다. 결과적으로 우양피앤엘은 석유판매·캐릭터 라이선스·임대라는 기존 소비재·유통 성격의 사업에 수산업과 호텔레저업이 더해진 다각화 그룹으로 변모하는 과정에 있다.
연간 매출액은 2022년 337억원에서 2023년 313억원, 2024년 320억원, 2025년 292억원으로 등락을 보이며 전반적으로 완만한 감소 흐름을 나타냈다. 영업손익은 2022년 -7.9억원, 2023년 -8.2억원에서 2024년 -19.8억원으로 손실이 크게 확대됐다가 2025년 -5.7억원으로 손실 규모가 뚜렷하게 줄었다. 영업이익률도 2024년 -6.2%에서 2025년 -1.9%로 개선되며 수익성 회복 신호가 나타났다. 다만 지배주주 순이익은 2022년 -12.7억원, 2023년 -15.6억원, 2024년 -28.2억원, 2025년 -16.0억원으로 4개 연도 모두 적자를 벗어나지 못했다. 분기별로 보면 2025년 3분기(+0.2억원)와 4분기(+2.1억원), 2026년 1분기(+1.6억원)에 연속으로 영업이익이 흑자로 전환됐으나 2026년 2분기 다시 -1.7억원의 영업손실로 돌아섰다. 순이익 역시 2026년 1분기에는 소폭(+0.1억원) 흑자를 기록했지만 나머지 분기는 모두 적자였으며, 특히 2025년 4분기에는 영업이익이 흑자(+2.1억원)였음에도 순손실이 -3.9억원으로 오히려 확대돼 영업외 요인의 영향이 컸던 것으로 보인다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 기준으로는 영업이익이 흑자로 전환됐으나 지배주주 순이익은 여전히 적자 상태를 유지하고 있다. 영업활동현금흐름은 2022~2025년 4개 연도 모두 마이너스를 기록했지만, 2025년 -8.6억원은 2024년 -15.7억원보다 유출 규모가 줄어든 수준이다.
우양피앤엘의 사업 구조는 성격이 서로 다른 여러 산업에 걸쳐 있어 단일한 업황 판단이 쉽지 않다. 석유판매업은 정유사 공급가와 유가 변동에 마진이 좌우되는 저부가·저마진 유통업으로, SK에너지·GS칼텍스 등 정유사 계열 브랜드 주유소와의 경쟁 속에서 규모의 경제 확보가 관건이 되는 산업이다. 캐릭터 라이선스·문화레저 사업은 국내에서 캐릭터 굿즈·카페형 콘텐츠 소비가 꾸준히 확대되는 흐름 속에 있으며, 원작 라이선스사와의 직접 계약 여부가 브랜드 안정성과 수익성을 가르는 핵심 변수다. 기존 대극장 부지를 활용한 이머시브 공연 임대업은 아직 국내에서 초기 단계의 니치 시장으로, 체험형 콘텐츠 소비 트렌드의 수혜를 받을 수 있는 영역이다. 합병으로 새롭게 편입된 수산업은 어획량과 국제 수산물 가격, 유류비 등 원가 변동성에 노출되는 전통 산업이며, 흡수합병 대상이었던 우양수산은 선망어업을 주력으로 한 현금창출력을 갖춘 기업으로 소개된 바 있다. 호텔레저업 역시 서울·경주·부산 등 주요 관광 거점에서 지역별 관광 수요와 객실 가동률에 실적이 연동되는 구조다. 전반적으로 이번 합병은 저마진 유통업 단일 구조에서 벗어나 상대적으로 마진이 높은 수산·호텔 사업으로 무게중심을 옮기려는 시도로 해석할 수 있으며, 그 성과는 통합 이후 실적에서 검증이 필요한 단계다.
| 주가 | ₩6,290 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,960억원 |
| PBR | 1.55 |
| ROE | -3.2% |
회사 측은 합병 관련 공시에서 석유판매 사업에 편중된 수익구조의 한계를 해소하고 서울·경주·부산 등 지역 거점을 기반으로 호텔 및 레저 사업을 강화해 기업가치와 주주가치를 극대화하겠다는 방침을 밝힌 바 있다. 합병으로 흡수되는 우양수산과 그 자회사 우양산업개발의 2025년 연결 매출액과 순이익 규모가 기존 세기상사 단독 실적을 크게 상회하는 만큼, 향후 분기 실적에는 이들 사업의 연결 반영 여부와 시점이 중요한 변수가 될 전망이다. 다만 이번에 제공된 재무 데이터(2022~2025년 연간, 2025년 2분기~2026년 2분기 분기)는 기존 세기상사 체제를 기준으로 하고 있어, 합병 효과가 온전히 반영되는 시점의 실적은 아직 공시로 확인되지 않은 상태다. 상법에 따라 자회사가 되는 우양산업개발 지분(9.13%)을 6개월 이내에 처분해야 하는 의무도 향후 이행 여부를 지켜볼 사안이다. 아울러 합병 후 자산 규모 등의 요건 미달로 공정거래법상 지주회사 지위를 상실할 것으로 예상된다는 점도 회사 측이 공시를 통해 언급한 내용이다. 캐릭터 라이선스 사업에서는 PWW와의 직접 계약을 통한 매장 확대 여부, 이머시브 공연 임대사업의 가동률 추이도 확인이 필요한 요소다. 종합하면 우양피앤엘의 중단기 실적 궤적은 기존 유통·레저 사업의 자체 개선 흐름과 새로 편입된 수산·호텔 사업의 연결 반영 시점 및 규모가 함께 맞물려 결정될 것으로 보인다.
회사는 2022년부터 2025년까지 4개 회계연도 연속 순손실을 기록해 주가수익비율(PER) 산정이 어려운 구간에 놓여 있다. 주가는 최근 공시된 주당 순자산가치를 웃도는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 일정한 프리미엄이 존재하는 구간으로 볼 수 있다. 배당은 최근 수년간 지급되지 않아 배당을 통한 주주환원 매력은 제한적인 상태다. 다만 영업손익 기준으로는 2024년 대비 2025년 손실 규모가 크게 줄었고, 최근 4개 분기 중 세 개 분기에서 영업이익이 흑자로 전환된 점은 실적 개선의 방향성을 보여준다. 여기에 더해 2026년 상반기 완료된 모회사 우양수산 흡수합병으로 자산·자본 규모와 사업 구성이 크게 달라지는 만큼, 향후 밸류에이션 논의는 합병 후 연결 실적이 실제로 어떻게 반영되는지를 확인한 이후에 이뤄질 필요가 있다.
2026년 상반기 완료된 합병으로 상대적으로 규모가 크고 현금창출력을 갖춘 우양수산과 그 핵심 자회사 우양산업개발(호텔레저)이 편입됐다. 우양수산은 2025년 연결 기준 매출액 1,264억원, 순이익 300억원을 기록한 것으로 전해지며, 이는 기존 세기상사 단독 매출 규모를 크게 상회한다. 이번 합병은 비상장사이던 우양수산을 별도의 기업공개 절차 없이 상장 체제로 편입시키는 효과도 지녔다. 이에 따라 향후 연결 실적의 외형과 수익성이 기존 세기상사 체제와는 질적으로 달라질 잠재력이 있다.
2025년 영업손실은 -5.7억원으로 2024년 -19.8억원 대비 손실 규모가 크게 줄었고, 영업이익률도 -6.2%에서 -1.9%로 개선됐다. 최근 4개 분기 중 2025년 3분기부터 2026년 1분기까지 세 개 분기 연속 영업이익이 흑자로 전환된 점도 확인된다. 이는 극장사업부 영업중단, 비용 효율화 등 구조조정 효과가 일부 반영된 결과로 해석된다.
문화레저사업부는 스누피 원작 라이선스사인 피너츠 월드와이드(PWW)와 직접 계약을 체결해 캐릭터 IP 사업의 안정성을 강화하고 있다. 해운대와 강남 신세계백화점 등 유동인구가 많은 입지에서 스누피 플레이스를 운영 중이다. 대중적 캐릭터 IP를 활용한 콘텐츠 소비가 꾸준한 국내 트렌드 속에서, 라이선스 직접 계약은 재계약 리스크를 낮추는 요인으로 볼 수 있다.
2022년부터 2025년까지 지배주주 순이익은 매년 적자를 벗어나지 못했으며, 2024년에는 -28.2억원으로 손실 규모가 가장 컸다. 2025년에도 -16.0억원의 순손실이 이어졌고, 최근 4개 분기 합산 기준으로도 지배주주 순이익은 적자 상태다. 영업손익이 개선되는 흐름과는 별개로 순이익 흑자 전환은 아직 확인되지 않고 있다.
합병에 따라 자회사가 되는 우양산업개발 지분(9.13%)을 상법상 6개월 이내에 처분해야 하는 의무가 발생했다. 아울러 합병 후 자산 규모 등 요건 미달로 공정거래법상 지주회사 지위를 상실할 것으로 회사 측이 공시를 통해 예상한 바 있다. 상이한 성격의 사업(석유·캐릭터·수산·호텔)을 하나의 법인 아래 통합·관리하는 과정에서 경영 복잡성이 커질 수 있다.
부채비율은 2024년 106.0%, 2025년 100.8%로 100%를 넘는 수준을 유지했다. 영업활동현금흐름도 2022~2025년 4개 연도 모두 마이너스를 기록해 자체 현금창출력의 제약이 이어지고 있다. 합병으로 재무구조가 변화하더라도 기존 사업부의 현금흐름 부담이 즉시 해소되는 것은 아니라는 점을 감안할 필요가 있다.
우양피앤엘은 2026년 상반기 모회사 우양수산 흡수합병과 사명 변경을 계기로 석유판매·캐릭터 라이선스 중심의 소규모 유통기업에서 수산업·호텔레저를 포함하는 다각화 그룹으로 전환하는 과도기에 있다. 2022~2025년 4개 연도 연속 순손실을 기록했지만 2025년 영업손실 규모는 2024년 대비 크게 축소됐고, 최근 4개 분기 중 세 개 분기에서 영업이익이 흑자로 전환되는 등 부분적인 개선 신호가 확인된다. 다만 제시된 재무 데이터는 합병 이전 세기상사 체제를 기준으로 하고 있어, 우양수산·우양산업개발의 실적이 온전히 연결 반영되는 향후 분기 실적과는 직접 비교하기 어렵다는 점을 감안해야 한다. 부채비율이 100%를 넘는 수준에서 유지되고 있고, 상법상 자회사 지분 처분 의무·공정거래법상 지주회사 지위 상실 가능성 등 후속 절차의 불확실성도 남아 있다. 배당은 최근 수년간 지급되지 않았으며 주가는 순자산 대비 일정한 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되고 있다. 향후 관전 포인트는 합병 후 최초로 연결 실적이 온전히 반영되는 분기 보고서와, 법적 절차(지분 처분·지주회사 지위)의 이행 결과가 될 것으로 보인다.
English version
KOSPI-listed Segi Sangsa absorbed its unlisted parent Wooyang Suisan and renamed itself Wooyang P&L, entering a transition from a fuel-retail and character-licensing business toward a diversified structure spanning fisheries and hotel-leisure operations.
Wooyang P&L (formerly Segi Sangsa) was founded in 1958 and listed on the KOSPI market in 1968, and until recently operated through three business units: petroleum retail, culture-leisure, and real estate leasing. The petroleum retail unit runs a number of gas stations in the Busan and Gyeongnam region, serving as a stable but low-margin cash generator. The culture-leisure unit operates Snoopy Place locations at Haeundae and Shinsegae Department Store's Gangnam branch, having secured a direct license agreement with rights holder Peanuts Worldwide to reinforce the stability of its character IP business. The Daehan Theater, previously operated in Seoul's Chungmuro district, ceased theater operations in 2024 and the space was subsequently repurposed as an immersive-show leasing venue. The merger completed in the first half of 2026 substantially widened the company's business scope. The absorbed unlisted parent, Wooyang Suisan, was a fisheries company centered on purse-seine fishing that held Wooyang Industrial Development, a hotel-operating core subsidiary, underneath it. As a result of the merger, the company's stated business purposes now include fisheries, fish capture, import-export, seafood processing, ship leasing, and holding-company support functions for subsidiaries. Wooyang P&L is consequently in the process of transforming from a consumer-retail company centered on fuel, character licensing, and leasing into a diversified group that also spans fisheries and hotel-leisure operations.
Annual revenue moved from 33.7 billion won in 2022 to 31.3 billion won in 2023, 32.0 billion won in 2024, and 29.2 billion won in 2025, showing a broadly gradual downward drift with some fluctuation. Operating losses widened sharply from -0.79 billion won in 2022 and -0.82 billion won in 2023 to -1.98 billion won in 2024, before narrowing markedly to -0.57 billion won in 2025. The operating margin also improved from -6.2% in 2024 to -1.9% in 2025, signaling a recovery in profitability. Net income attributable to owners, however, remained in the red across all four years, at -1.27 billion won in 2022, -1.56 billion won in 2023, -2.82 billion won in 2024, and -1.60 billion won in 2025. On a quarterly basis, operating income turned positive for three straight quarters - 2025Q3 (+0.02 billion won), 2025Q4 (+0.21 billion won), and 2026Q1 (+0.16 billion won) - before reverting to an operating loss of -0.17 billion won in 2026Q2. Net income briefly turned positive in 2026Q1 (+0.01 billion won) but was negative in every other quarter, and notably in 2025Q4 the net loss widened to -0.39 billion won even as operating income was positive, suggesting a meaningful impact from below-the-line items. On a trailing four-quarter basis (2025Q3-2026Q2), aggregate operating income turned positive, while net income attributable to owners remained in loss. Operating cash flow was negative in all four years from 2022 to 2025, though the -0.86 billion won outflow in 2025 was smaller than the -1.57 billion won outflow in 2024.
Wooyang P&L's business structure spans several distinct industries, making a single characterization of its business cycle difficult. Petroleum retail is a low-value-added, low-margin distribution business whose margins hinge on refiner supply prices and oil price swings, competing against refiner-affiliated branded gas stations such as SK Energy and GS Caltex where scale is a key determinant of success. The character-licensing and culture-leisure business sits within a steadily expanding domestic trend of character merchandise and cafe-style content consumption, where holding a direct contract with the original license holder is a key variable separating brand stability and profitability. The immersive-show leasing business, which repurposes a former large theater site, remains an early-stage niche market domestically that could benefit from the trend toward experiential content consumption. The fisheries business newly added through the merger is a traditional industry exposed to cost volatility from catch volumes, international seafood prices, and fuel costs, and the absorbed parent Wooyang Suisan was described as a cash-generative company centered on purse-seine fishing. The hotel-leisure business is likewise linked to regional tourism demand and occupancy rates across its locations in Seoul, Gyeongju, and Busan. Overall, the merger can be read as an attempt to shift the center of gravity away from a single low-margin distribution structure toward relatively higher-margin fisheries and hotel businesses, though the results of that shift require verification in post-integration performance.
| Price | ₩6,290 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.20T |
| P/B | 1.55 |
| ROE | -3.2% |
In merger-related disclosures, the company stated its intent to resolve the structural limitation of a profit structure overly concentrated in petroleum retail and to strengthen its hotel and leisure business across regional hubs in Seoul, Gyeongju, and Busan in order to maximize corporate and shareholder value. Because the 2025 consolidated revenue and net income of absorbed parent Wooyang Suisan and its subsidiary Wooyang Industrial Development significantly exceed the standalone results of the former Segi Sangsa, the timing and scope of their consolidation into future quarterly results will be an important variable to watch. However, the financial data provided here (annual figures for 2022-2025 and quarterly figures from 2025Q2 to 2026Q2) are based on the pre-merger Segi Sangsa structure, and results reflecting the full merger impact have not yet been confirmed through disclosure. There is also an obligation, under commercial law, to divest a 9.13% stake in Wooyang Industrial Development - which becomes a subsidiary - within six months, and whether this is carried out remains to be seen. The company also disclosed that it expects to lose its holding-company status under fair trade law following the merger due to failing to meet asset-size requirements. In the character-licensing business, whether store expansion continues under the direct Peanuts Worldwide contract, and the utilization trend of the immersive-show leasing business, are also factors that warrant monitoring. Taken together, Wooyang P&L's near-to-medium-term earnings trajectory will likely be shaped both by the organic improvement trend in its existing retail and leisure businesses and by the timing and scale at which the newly added fisheries and hotel businesses are consolidated.
The company has posted net losses for four consecutive fiscal years from 2022 through 2025, placing it in a range where a price-to-earnings ratio is difficult to calculate meaningfully. The share price trades above the most recently disclosed book value per share, which can be read as a range carrying a certain premium relative to net assets. Dividends have not been paid in recent years, limiting the appeal of shareholder returns through distributions. That said, on an operating basis the scale of losses narrowed considerably in 2025 versus 2024, and operating income turned positive in three of the last four quarters, pointing to a directional improvement in performance. In addition, given that the first-half-2026 completion of the merger with parent Wooyang Suisan substantially changes the scale of assets, equity, and business composition, any further valuation discussion should wait until it becomes clear how the post-merger consolidated results are actually reflected.
The merger completed in the first half of 2026 brought in relatively larger and more cash-generative Wooyang Suisan along with its core subsidiary Wooyang Industrial Development, a hotel-leisure operator. Wooyang Suisan reportedly posted consolidated revenue of 126.4 billion won and net income of 30.0 billion won in 2025, figures that significantly exceed the former Segi Sangsa's standalone scale. The merger also had the effect of bringing the previously unlisted Wooyang Suisan into the listed structure without a separate IPO process. As a result, the scale and profitability of future consolidated results have the potential to differ qualitatively from those under the former Segi Sangsa structure.
The 2025 operating loss narrowed sharply to -0.57 billion won from -1.98 billion won in 2024, and the operating margin improved from -6.2% to -1.9%. Operating income also turned positive for three consecutive quarters from 2025Q3 through 2026Q1. This is interpreted as partly reflecting the effects of restructuring, including the discontinuation of theater operations and cost efficiency measures.
The culture-leisure unit has secured a direct license contract with Peanuts Worldwide, the original rights holder for Snoopy, reinforcing the stability of its character IP business. It operates Snoopy Place locations at high-traffic sites including Haeundae and Shinsegae Department Store's Gangnam branch. Amid a steady domestic trend of content consumption centered on popular character IP, holding a direct license contract can be seen as a factor that lowers re-contracting risk.
Net income attributable to owners remained in loss every year from 2022 through 2025, with the widest loss of -2.82 billion won recorded in 2024. A net loss of -1.60 billion won continued in 2025, and on a trailing four-quarter basis net income attributable to owners also remains negative. Separately from the improving trend in operating results, a turn to net profit has not yet been confirmed.
The merger has created a legal obligation to divest, within six months under commercial law, a 9.13% stake in Wooyang Industrial Development, which becomes a subsidiary. In addition, the company disclosed its expectation of losing holding-company status under fair trade law due to not meeting post-merger asset-size requirements. Managing and integrating businesses of markedly different character - fuel, character licensing, fisheries, and hotels - under a single corporate entity could increase operational complexity.
The debt ratio remained above 100%, at 106.0% in 2024 and 100.8% in 2025. Operating cash flow was also negative in all four years from 2022 to 2025, reflecting a persistent constraint on internal cash generation. It should be noted that even as the merger changes the financial structure, the cash flow burden of the existing business units is not necessarily resolved immediately.
Wooyang P&L is in the midst of a transition from a small-scale distribution company centered on petroleum retail and character licensing toward a diversified group encompassing fisheries and hotel-leisure operations, following the first-half-2026 merger with parent Wooyang Suisan and the accompanying name change. The company posted net losses for four consecutive years from 2022 to 2025, but the 2025 operating loss narrowed sharply from 2024, and operating income turned positive in three of the last four quarters, showing partial signs of improvement. That said, the financial data presented here are based on the pre-merger Segi Sangsa structure, so they cannot be directly compared with future quarterly results once Wooyang Suisan's and Wooyang Industrial Development's performance is fully consolidated. The debt ratio has remained above 100%, and uncertainty remains around follow-up procedures such as the legal obligation to divest a subsidiary stake and the possible loss of holding-company status under fair trade law. Dividends have not been paid in recent years, and the share price trades in a range carrying a certain premium relative to net assets. The key items to watch going forward will be the first quarterly report to fully reflect post-merger consolidated results and the outcome of the legal procedures involving stake divestiture and holding-company status.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)