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KCC · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
건자재·도료의 안정적 캐시카우 위에 실리콘 업황 반등이 더해졌고, 삼성물산 등 보유 지분 평가이익이 순이익을 크게 끌어올린 구간입니다.
KCC는 건자재·도료·실리콘 세 축으로 사업을 영위하는 종합 정밀화학·소재 기업입니다. 1958년 설립된 국내 최대 건축자재 기업으로 2000년 고려화학을 흡수합병했고, 2019년 미국 모멘티브 퍼포먼스 머티리얼스(MPM) 인수로 글로벌 실리콘 선두기업으로 도약했으며, 2020년 실리콘 사업부문을 케이씨씨실리콘으로 물적분할했습니다. 매출 비중에서는 실리콘이 가장 크며 2026년 1분기 기준 약 46.5%를 차지합니다. 2025년 3분기에는 실리콘이 7,054억원으로 전체의 43.5%, 도료가 4,972억원(30.6%), 건자재가 2,537억원(15.6%)을 기록했습니다. 실리콘 부문은 실리콘 메탈 등을 원료로 모노머·실란트·실리콘 오일·에멀전 등을 생산하는 국내 유일의 일괄 생산체계를 갖추고 있습니다. 전방산업은 의료·제약·화장품·건축·자동차·전기전자·우주·항공 등으로 분산돼 있습니다. 도료 부문은 조선용 방오도료와 자동차용 도료에서 강한 입지를 갖고 있고, 건자재 부문은 석고보드·창호·글라스울 등에서 시장 지배력을 보유합니다. 2019년 MPM 지분 45.49%를 인수한 뒤 2026년 5월 최종 인수를 완료하며 건자재 중심에서 실리콘 중심으로 체질을 바꿔왔습니다.
2025년 연결 매출은 6조4,838억원으로 전년 6조6,588억원 대비 소폭 감소했고, 영업이익은 4,276억원(영업이익률 6.6%)으로 2024년 4,711억원(7.1%)보다 줄었습니다. 반면 지배주주 순이익은 2024년 2,933억원에서 2025년 1조5,385억원으로 급증했습니다. 지난해 매출과 영업이익은 각각 2.63%, 9.23% 감소했지만 당기순이익은 374.10% 증가했으며, 실리콘 매출은 4조3,022억원으로 2.18% 늘어난 반면 건자재 매출은 건설경기 침체로 11.9% 감소한 9,666억원에 그쳤습니다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 순이익 441억원에서 2분기 8,933억원으로 폭증했는데, 이는 영업과 무관한 요인이 컸습니다. 반기 영업이익이 2,438억원에 그친 반면 당기순이익은 약 4배인 9,373억원을 기록한 것은 삼성물산 등 지분 평가익이 당기순이익에 반영됐기 때문입니다. 영업이익 추이로는 2025년 1분기 1,034억원, 2분기 1,404억원, 3분기 1,173억원, 4분기 665억원으로 하반기 들어 둔화됐고, 2026년 1분기는 881억원을 기록했습니다. 2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 1.7% 증가, 영업이익은 14.8% 감소, 당기순이익은 392.5% 증가했으며, 실리콘은 전기차·AI 수요로 매출이 늘었으나 중국 가격 경쟁으로 수익성이 압박받았고 도료는 견조했으나 원재료·비용 부담으로 영업이익이 감소했습니다. 부채비율은 2024년 160.1%에서 2025년 114.8%로 개선됐는데, 이는 순이익 급증에 따른 자본 확대 영향이 큽니다. 영업활동현금흐름은 2025년 7,895억원으로 견조한 현금창출력을 유지했습니다.
실리콘 업황은 2024년을 바닥으로 회복세에 진입했다는 분석이 우세합니다. 2025~2026년 제한된 신증설, 중국 정부의 유기실리콘 산업 정리정돈 가이드라인, 산둥 둥웨의 폭발 사고, Dow의 영국 실록산 공장 폐쇄 등이 업황 개선 요인으로 작용하고 있으며, 중국 DMC 가동률은 2024년 65.5%에서 2026년 87%까지 회복될 것으로 전망됩니다. 증권가에서는 실리콘 업황이 지난해를 바닥으로 2027년까지 상승 국면에 진입할 것으로 보며, 제한적 신규 증설과 중국 구조조정, Dow의 영국 실록산 공장 폐쇄 등이 공급 부담을 완화한다고 평가합니다. Dow·신에츠 등 경쟁사를 중심으로 10~20% 수준의 판가 인상 흐름이 이어지고 있고, 코팅·헬스케어·전자전기 등 고부가 제품군의 인상 폭이 상대적으로 크다는 분석입니다. 다만 중국 업체들의 가격 경쟁 심화로 수익성 압박은 상존합니다. 도료 부문은 조선업 호조와 자동차 수출 확대로 견조한 수요 기반을 갖고 있는 반면, 건자재 부문은 국내 건설경기 둔화의 직접적 영향을 받습니다. 세계 유기 실리콘 시장은 매년 7.8% 이상 성장할 것으로 추정돼 중장기 수요 기반은 우호적입니다. KCC는 국내 유일의 실리콘 일괄 생산체계와 도료·건자재의 시장 지배력을 통해 각 부문에서 선도적 지위를 유지하고 있습니다.
| 주가 | ₩432,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.7조원 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | 23.8% |
| 배당수익률 | 3.47% |
회사와 증권가 모두 실리콘 회복을 핵심 동력으로 보고 있습니다. 하나증권은 2026년 2분기 영업이익을 전 분기 대비 19% 증가한 1,047억원, 실리콘 부문 영업이익을 전 분기 대비 316% 늘어난 230억원으로 추정했습니다. 중국 구조조정과 자체 설비 감축 등으로 실리콘 사업 영업이익이 전년 대비 20%가량 개선되며 2026년에 재차 사상 최대 영업이익에 도전할 것이라는 전망이 제시됐습니다. 메이저 업체들의 판가 인상으로 3분기 이후 KCC 실리콘 판가 상승이 예상되고, 모멘티브 잔여 지분 인수에 따른 KCC실리콘과의 시너지가 본격화되며, 신증설 제한과 첨단 산업용 수요 증가로 추가 증익이 기대됩니다. 도료는 조선·자동차 전방 호조로 캐시카우 역할을 이어가고, 건자재는 건설경기 둔화 속에서도 석고보드 등을 중심으로 수익성을 방어하는 구도입니다. 실리콘 부문은 화장품 원료 등 신사업 확장에도 속도를 내고 있습니다. 한편 행동주의 펀드의 압박과 거버넌스 변화도 향후 주가 흐름의 변수입니다. KCC는 전체 주식의 17.2%에 달하는 자사주 중 13.2%(117만4,300주)를 2027년 9월까지 분할 소각하고, 나머지 4%를 임직원 보상에 활용하겠다고 공시했습니다.
KCC는 보유 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되는 자산가치주 성격이 강합니다. 행동주의 펀드는 KCC 주가가 순자산가치(NAV) 대비 약 55% 할인 수준이며 보유 상장주식 가치가 시가총액을 크게 웃돈다고 지적했습니다. 자체 산출 기준 ROE는 23.8%, BPS는 약 110만원이며, 주가는 주당순자산을 밑도는 구간에 머물러 있습니다. 다만 이 높은 ROE와 순이익은 본업 이익보다 삼성물산 등 보유 지분 평가이익의 영향이 큰 만큼, 영업 기반 수익성과 분리해 해석할 필요가 있습니다. 적자에 가깝던 실리콘 부문이 흑자로 전환하며 본업 이익이 회복 중이라는 점은 긍정적이나, 지분 평가익은 주식시장 변동성에 따라 출렁일 수 있는 비경상 요인입니다. KCC는 결산배당 기준 다년간 배당을 이어온 기업으로 주주환원 정책이 투자자 가치 제고에 기여해 왔습니다. 배당과 자사주 소각, 지분 유동화 여부가 향후 밸류에이션 재평가의 핵심 변수입니다.
중국 구조조정과 신증설 제한, Dow의 영국 실록산 공장 폐쇄 등으로 공급 부담이 완화되고 있습니다. 증권가는 실리콘 업황이 2024년을 바닥으로 2027년까지 상승 국면에 진입할 것으로 봅니다. 경쟁사 중심의 10~20% 판가 인상 흐름은 KCC 수익성에도 우호적입니다.
도료 부문은 조선업 호조와 자동차 수출 확대로 견조한 이익을 냅니다. 도료는 향후 2~3년간 호실적이 이어질 전망으로, 현대·기아차 생산 증가와 조선 파트너 수주 확대가 뒷받침합니다. 건자재는 건설 둔화 속에서도 석고보드 등으로 수익성을 방어합니다.
보유 상장주식 가치가 시가총액을 웃도는 자산가치주 성격이 강합니다. 행동주의 펀드는 NAV 대비 약 55% 할인 거래를 지적합니다. 자사주 13.2%(117만4,300주) 분할 소각 계획은 유통주식 가치 제고 요인입니다.
2025년 순이익 급증은 본업보다 지분 평가익 영향이 큽니다. 반기 영업이익 2,438억원 대비 순이익이 9,373억원으로 약 4배에 달한 것은 지분평가익 때문입니다. 주식시장이 약세로 돌아서면 평가익이 반전될 수 있습니다.
실리콘 매출은 늘어도 수익성은 중국 업체 경쟁에 노출돼 있습니다. 중국 업체들의 가격 경쟁 심화로 실리콘 수익성이 압박받고 있습니다. 업황 회복이 판가에 충분히 반영되지 못할 위험이 있습니다.
모멘티브 인수 이후 차입금 부담이 큽니다. 2018년 모멘티브 인수로 발생한 약 5.8조원의 차입금과 평균금리 6.2%의 이자 부담이 상당한 상황입니다. 자산의 절반 이상이 보유 지분 등 변동성 큰 투자자산이어서, 주식시장이 얼어붙으면 재무부담으로 작용할 수 있습니다.
KCC는 건자재·도료라는 안정적 캐시카우 위에 실리콘 업황 회복이 더해지는 구도입니다. 2025년 영업이익은 전년 대비 줄었으나 실리콘 부문이 흑자로 전환하며 본업 이익 체력은 회복 흐름을 보입니다. 다만 2025년 순이익 1조5,385억원 급증의 상당 부분은 삼성물산 등 보유 지분 평가이익에서 비롯돼, 영업 성과와 분리해 해석할 필요가 있습니다. 중국 구조조정과 신증설 제한에 따른 실리콘 상승 사이클은 강세 요인이나, 중국발 가격 경쟁과 건설경기 둔화, 높은 차입금과 투자자산 변동성은 약세·위험 요인입니다. 보유 순자산 대비 할인된 거래 구간과 자사주 소각·지분 유동화 등 주주환원 모멘텀이 밸류에이션 재평가의 핵심 변수로 부각됩니다. 다가오는 분기 실적과 실리콘 판가 흐름, 거버넌스 관련 회사 결정을 함께 점검하는 것이 합리적입니다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
A stable building-materials and paint cash cow is being reinforced by a silicone recovery, while equity-stake valuation gains on holdings like Samsung C&T have sharply lifted net income.
KCC is a diversified fine-chemicals and materials company operating across building materials, paints, and silicones. Founded in 1958 as Korea's largest building-materials firm, it absorbed Korea Chemical in 2000, became a global silicone leader through the 2019 acquisition of US-based Momentive Performance Materials (MPM), and spun off its silicone operations into KCC Silicone in 2020. Silicone is the largest revenue contributor, at about 46.5% as of Q1 2026. In Q3 2025, silicone reached KRW 705.4bn (43.5% of the total), paints KRW 497.2bn (30.6%), and building materials KRW 253.7bn (15.6%). The silicone unit runs Korea's only fully integrated production chain, making monomers, sealants, silicone oils, and emulsions from inputs such as silicon metal. End markets are diversified across medical, pharma, cosmetics, construction, autos, electronics, aerospace, and aviation. The paints unit holds a strong position in marine anti-fouling and automotive coatings, while building materials commands market leadership in gypsum board, windows, and glass wool. After acquiring a 45.49% MPM stake in 2019, it completed the full acquisition in May 2026, shifting its identity from building materials toward silicones.
2025 consolidated revenue was KRW 6,483.8bn, slightly below 2024's KRW 6,658.8bn, while operating profit fell to KRW 427.6bn (6.6% margin) from KRW 471.1bn (7.1%) in 2024. By contrast, net income attributable to owners jumped from KRW 293.3bn in 2024 to KRW 1,538.5bn in 2025. Revenue and operating profit declined 2.63% and 9.23% respectively, but net income rose 374.10%; silicone revenue grew 2.18% to KRW 4,302.2bn while building-materials revenue fell 11.9% to KRW 966.6bn amid a construction slump. Quarterly net income leapt from KRW 44.1bn in Q1 2025 to KRW 893.3bn in Q2, largely from non-operating factors. First-half operating profit was only KRW 243.8bn while net income was about four times higher at KRW 937.3bn, because valuation gains on stakes such as Samsung C&T flow into net income. Operating profit ran KRW 103.4bn in Q1 2025, KRW 140.4bn in Q2, KRW 117.3bn in Q3, and KRW 66.5bn in Q4, softening in the second half, with KRW 88.1bn in Q1 2026. In Q1 2026 revenue rose 1.7% year on year, operating profit fell 14.8%, and net income rose 392.5%; silicone revenue grew on EV/AI demand but margins were squeezed by Chinese price competition, while paints stayed solid but saw lower profit on raw-material and cost pressures. The debt-to-equity ratio improved from 160.1% in 2024 to 114.8% in 2025, largely reflecting equity expansion from surging net income. Operating cash flow remained robust at KRW 789.5bn in 2025.
The consensus is that the silicone cycle bottomed in 2024 and is recovering. Limited new capacity in 2025–2026, China's organosilicone industry consolidation guidelines, an explosion at Shandong Dongyue, and Dow's closure of a UK siloxane plant are improving conditions, with Chinese DMC utilization seen recovering from 65.5% in 2024 toward 87% in 2026. Analysts see the silicone cycle moving upward through 2027 from last year's trough, with limited new capacity, China restructuring, and Dow's UK siloxane plant closure easing supply pressure. Competitors such as Dow and Shin-Etsu are pushing price hikes of roughly 10–20%, with larger increases in high-value lines like coatings, healthcare, and electronics. However, intensifying price competition from Chinese players continues to pressure profitability. The paints segment enjoys solid demand from shipbuilding and auto exports, while building materials are directly exposed to Korea's construction slowdown. The global organosilicone market is estimated to grow more than 7.8% annually, supporting a favorable medium-term demand base. KCC retains leading positions in each segment via Korea's only integrated silicone chain and its dominance in paints and building materials.
| Price | ₩432,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.71T |
| P/B | 0.39 |
| ROE | 23.8% |
| Dividend yield | 3.47% |
Both the company and analysts see the silicone recovery as the key driver. Hana Securities estimated Q2 2026 operating profit at KRW 104.7bn (up 19% q/q) and silicone operating profit at KRW 23.0bn (up 316% q/q). Forecasts call for silicone operating profit to improve about 20% year on year on China restructuring and KCC's own capacity cuts, putting the company on course to challenge a record operating profit again in 2026. Major players' price hikes are expected to lift KCC's silicone prices from Q3 onward, synergies with KCC Silicone from the remaining Momentive stake should accelerate, and limited new capacity plus rising advanced-industry demand point to further earnings gains. Paints continue as a cash cow on shipbuilding and auto strength, while building materials defend margins around gypsum board despite the construction slowdown. The silicone unit is also expanding into new businesses such as cosmetics ingredients. Activist pressure and governance changes are additional swing factors for the share price. KCC has disclosed plans to cancel 13.2% (1,174,300 shares) of its treasury stock—which totals 17.2% of shares outstanding—in tranches through September 2027, with the remaining 4% used for employee compensation.
KCC trades with the character of an asset-value stock at a discount to its net assets. Activists note the share price sits at roughly a 55% discount to net asset value (NAV), with listed-equity holdings far exceeding market capitalization. On a self-calculated basis, ROE is 23.8% and BPS about KRW 1.1mn, with the stock trading below book value per share. That said, this high ROE and net income owe more to valuation gains on stakes such as Samsung C&T than to core earnings, so they should be read separately from operating profitability. The shift of the once near-loss-making silicone unit to profit signals a core-earnings recovery, but equity valuation gains are a non-recurring item that can swing with the stock market. KCC has paid dividends for many consecutive years, and its shareholder-return policy has contributed to investor value. Dividends, treasury-share cancellation, and whether stakes are monetized are the key swing factors for any re-rating.
China restructuring, limited new capacity, and Dow's UK siloxane plant closure are easing supply pressure. Analysts see the silicone cycle rising through 2027 from a 2024 trough. Competitors' 10–20% price hikes are favorable for KCC's profitability.
Paints generate solid profit on shipbuilding strength and rising auto exports. Paints are expected to perform well over the next 2–3 years, supported by Hyundai/Kia output growth and shipbuilding-partner order gains. Building materials defend margins via gypsum board even amid the construction slowdown.
It has strong asset-value characteristics, with listed-equity holdings exceeding market cap. Activists flag trading at roughly a 55% discount to NAV. A plan to cancel 13.2% (1,174,300 shares) of treasury stock in tranches supports per-share value.
The 2025 net-income surge owes more to equity valuation gains than to the core business. First-half net income of KRW 937.3bn was about four times the KRW 243.8bn operating profit, due to stake valuation gains. A market downturn could reverse those gains.
Even as silicone revenue grows, profitability is exposed to Chinese competition. Intensifying Chinese price competition is pressuring silicone margins. There is a risk the recovery may not pass through fully to prices.
Debt remains heavy following the Momentive acquisition. The 2018 Momentive deal created about KRW 5.8tn of borrowings, with a substantial interest burden at an average 6.2% rate. More than half of assets are volatile investments such as equity stakes, which could become a financial burden if markets freeze.
KCC pairs stable building-materials and paint cash cows with a recovering silicone cycle. 2025 operating profit fell year on year, but the silicone unit's swing to profit signals a recovery in core earnings power. However, much of the KRW 1,538.5bn net-income surge in 2025 stems from valuation gains on holdings such as Samsung C&T, and should be read separately from operating performance. The silicone upcycle from China restructuring and limited new capacity is a bullish factor, while Chinese price competition, a construction slowdown, heavy debt, and investment-asset volatility are bearish risks. Trading below net assets, plus shareholder-return momentum from buyback cancellation and potential stake monetization, are key swing factors for any re-rating. It is reasonable to monitor upcoming quarterly results, silicone price trends, and governance-related company decisions together. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)