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Sh Energy & Chemical · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
국내 EPS(발포폴리스티렌) 레진 시장 상위권 업체 SH에너지화학이 4년 연속 매출 감소와 3년 연속 순손실을 겪었으나, 2026년 2분기 영업이익과 순이익이 동반 흑자로 전환됐다.
SH에너지화학은 합성수지·플라스틱 원료 제조를 주력으로 하는 화학 소재 기업으로, 건축용 단열재·포장재 원료로 쓰이는 EPS(발포폴리스티렌) 레진이 핵심 사업이다. 회사는 합성수지 및 플라스틱 물질 제조·판매를 목적으로 출범해 이후 EPS레진, Nylon-12 Fine Powder(화장품 원료), 자원개발, 경영컨설팅 등으로 사업 영역을 확장했다. 주력 제품인 EPS레진은 단열재·포장재 등에 사용되는 발포수지로, 국내외 시장에서 꾸준한 수요를 이어가고 있다. 화장품 원료로 쓰이는 나일론-12 파인파우더(브랜드명 ANYBES)는 입자 크기와 분산성 조절이 뛰어나 고급 기능성 화장품 시장에서 주목받고 있다. 건설경기 위축과 화재 안전기준 강화에 대응해 준불연 EPS 원료(DUOPOL 등 브랜드)를 상업생산하며 단열재 시장 내 새로운 선택지를 제시하고 있다. 국내 EPS 시장은 글로벌·국내 대기업인 BASF, 금호석유화학, LG화학, 롯데첨단소재, 현대EP 등이 함께 경쟁하는 구조로, 회사는 이 시장에서 상위권 점유율을 오랜 기간 유지해온 것으로 알려져 있다. 회사는 과거 미국 자회사 SH에너지 USA를 통해 미국 셰일가스 개발업체 SEECO와 광권·개발비용을 제공하는 방식의 자원개발 사업에도 참여해 사업 다각화를 모색한 바 있다. 최근에는 생산 최적화와 비용절감, 수출시장 다변화를 통한 시장 대응력 강화를 추진 중인 것으로 파악된다.
연간 실적은 뚜렷한 하락 추세를 보였다. 매출액은 2022년 1,674억원에서 2023년 1,340억원(-19.9%), 2024년 1,260억원(-6.0%), 2025년 987억원(-21.7%)으로 4년 연속 감소했다. 영업이익은 2022년 8.1억원 흑자에서 2023년 -41.2억원, 2024년 -96.9억원, 2025년 -122.5억원으로 적자가 매년 확대됐고, 영업이익률도 2022년 0.5%에서 2025년 -12.4%까지 악화됐다. 지배주주 순이익 역시 2022년 18.4억원 흑자를 기록한 이후 2023년 -25.8억원, 2024년 -104.1억원, 2025년 -107.8억원으로 3년 연속 순손실을 이어갔다. 이 기간 영업활동현금흐름은 2023년 42.6억원 흑자를 기록했으나 2022년(-23.4억원), 2024년(-47.2억원), 2025년(-39.1억원)에는 음(-)의 흐름을 보여 현금창출력도 함께 약화됐다. 다만 분기 흐름을 보면 변화가 감지된다. 2025년 2분기부터 4분기까지 영업손실이 -32.8억원, -23.3억원, -32.9억원으로 등락했고 순손실도 지속됐으나, 2026년 1분기 영업손실이 -12.3억원으로 축소된 뒤 2026년 2분기에는 영업이익 0.94억원, 지배주주 순이익 6.24억원으로 5개 분기 만에 흑자전환에 성공했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 -53.2억원으로 여전히 순손실 구간에 있으나, 분기별로는 손실 규모가 축소되는 흐름이 뚜렷하다. 자기자본(지배주주 지분)은 2022년 939억원에서 2025년 695억원까지 줄었고, 부채비율은 같은 기간 31.9%에서 46.1%로 상승했으나 여전히 자본잠식과는 거리가 먼 수준을 유지하고 있다.
국내 EPS 산업은 건축물 단열재·포장재 수요와 직결되는 만큼 건설경기 사이클에 민감하게 반응한다. 업계 자료에 따르면 건설경기 위축, 환율 및 원재료 가격 변동성 심화, 저가 수입품 증가로 범용제품 수요가 감소했으나, 준불연·고단열 제품 출시와 품질개선으로 국내 EPS시장 점유율 유지함이 최근 업황의 특징으로 지목된다. 국내 EPS 시장은 BASF, 금호석유화학, LG화학, 롯데첨단소재, 현대EP 등 글로벌·대기업 계열이 함께 경쟁하는 구조로, 소수 업체가 시장을 분점하는 형태다. 화재 안전기준 강화는 준불연·고단열 제품에 대한 신규 수요를 만들어내는 동시에, 기존 범용 제품의 대체 압력으로도 작용하고 있다. 저가 중국산 등 수입품 유입은 가격 경쟁을 심화시켜 국내 제조업체들의 수익성에 부담 요인으로 작용해왔다. 한편 화장품 원료 사업은 건축자재와는 다른 수요 사이클을 갖고 있어, K-뷰티 관련 수요 회복이 실적에 미치는 영향이 주목된다.
| 주가 | ₩2,120 |
|---|---|
| 시가총액 | 236억원 |
| PBR | 0.34 |
| ROE | -7.4% |
회사는 준불연·고단열 제품 라인업 확대와 품질 개선을 통해 범용 제품 수요 둔화를 상쇄하려는 전략을 이어가고 있는 것으로 파악된다. 화장품 원료 부문에서는 엔데믹 이후 경기 회복세와 K-뷰티 영향으로 ANYBES 제품의 시장 판매 증가가 예상되며, 수출시장 다변화를 추진 중인 것으로 알려져 있다. 준불연 제품(DUOPOL)의 상업화와 관련 기술 이전 논의도 지속되고 있는 것으로 전해진다. 2026년 1분기와 2분기에 걸쳐 영업손실이 축소되고 2분기에는 흑자로 전환된 점은 비용 구조 개선 또는 판매가격·원가 스프레드 변화가 반영된 결과로 해석될 여지가 있으나, 이 흐름이 다음 분기에도 이어질지는 확인이 필요하다. 건설 경기 회복 여부와 원재료인 스티렌모노머(SM) 가격, 환율 변동성은 여전히 실적에 직접적 영향을 미치는 변수로 남아있다. 회사 측이 밝힌 생산 최적화와 비용절감 계획이 실제 마진 개선으로 이어지는지가 향후 관찰 포인트다. 다각화된 자원개발 부문의 기여 여부도 장기적으로 지켜볼 대상이다.
최근 4개 회계연도 중 3개 연도에서 순손실을 기록해 전통적인 주가수익비율 산출이 어려운 구간에 있다. 주가는 주당순자산에 크게 못 미치는 수준에서 거래되는 구간으로, 순자산 대비 할인된 상태가 이어지고 있다. 배당의 경우 최근 회계연도 기준 지급 내역이 확인되지 않아 배당수익률을 산출할 기준 자체가 없는 상태다. 다년간 실적을 보면 2022년 흑자에서 2023~2025년 적자로 전환된 뒤, 최근 분기 들어 손실 규모가 줄어들며 일부 회복 조짐이 나타나는 흐름이다. 이런 이익 구조의 변화는 향후 밸류에이션 지표에도 영향을 줄 수 있는 요인으로, 추가 분기 실적 확인이 필요한 대목이다.
2026년 1분기 영업손실이 전분기 대비 크게 축소된 뒤 2분기에는 영업이익과 지배주주 순이익이 모두 흑자로 전환됐다. 5개 분기 연속 손실 구간을 벗어난 첫 사례로, 비용 구조나 판매가-원가 스프레드 개선의 신호로 해석될 수 있다. 이 흐름의 지속 여부는 향후 분기 실적으로 확인이 필요하다.
EPS레진 외에도 화장품 원료 Nylon-12 Fine Powder(ANYBES), 준불연 단열재(DUOPOL) 등으로 매출원을 다변화하고 있다. 화재 안전기준 강화와 K-뷰티 수요 회복이라는 서로 다른 성장 동력을 동시에 보유하고 있는 점이 특징이다. 단일 건축경기 사이클에 대한 의존도를 낮추는 구조로 볼 수 있다.
매년 순손실이 누적되며 자기자본이 줄어들고 부채비율이 상승했으나, 2025년 기준 부채비율은 46.1%로 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다. 자본잠식과는 거리가 먼 재무구조로, 추가적인 외부자금 조달 압박이 상대적으로 낮은 편이다.
매출액은 2022년 1,674억원에서 2025년 987억원으로 약 41% 줄었으며 4개 연도 연속 감소했다. 건설경기 위축과 저가 수입품 확대가 주된 배경으로 지목되며, 이 흐름이 단기간에 반전될지는 불확실하다.
2023~2025년 3년 연속 지배주주 순손실을 기록했고, 자기자본은 2022년 939억원에서 2025년 695억원까지 줄었다. 부채비율도 같은 기간 31.9%에서 46.1%로 상승해 재무 여력이 점차 소모되는 흐름이다.
건설경기 위축, 환율·원재료가 변동성, 저가 수입품 증가가 범용 제품 수요를 지속적으로 압박하고 있는 것으로 지목된다. 이는 단기 이벤트가 아니라 여러 해에 걸쳐 반복적으로 언급되는 구조적 요인으로 판단된다.
SH에너지화학은 국내 EPS 시장에서 오랜 기간 상위권 지위를 유지해온 화학 소재 기업이지만, 2022년 이후 4년 연속 매출 감소와 3년 연속 순손실을 겪으며 자기자본이 축소되고 부채비율이 상승하는 흐름을 보였다. 다만 2026년 1분기에 영업손실이 크게 줄어든 뒤 2분기에는 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 전환돼, 최근 흐름에서는 손실 축소 신호가 관찰된다. 화장품 원료(ANYBES)와 준불연 단열재(DUOPOL) 등으로 제품 다각화를 지속하고 있어 단일 건축경기 의존도를 낮추려는 시도가 이어지고 있다. 그러나 건설경기 위축, 저가 수입품 경쟁, 원재료·환율 변동성 등 구조적 압박 요인은 여전히 유효하다. 이번 흑자전환이 일회성인지 추세적 회복의 시작인지는 다음 분기 실적으로 추가 확인이 필요하다. 재무구조는 자본잠식과는 거리가 먼 수준을 유지하고 있어 단기적인 재무 안정성에 대한 우려는 상대적으로 낮은 편이다.
English version
SH Energy & Chemical, a leading domestic producer of EPS (expandable polystyrene) resin, posted four straight years of revenue decline and three consecutive years of net losses, but both operating profit and net income turned positive in Q2 2026.
SH Energy & Chemical is a chemical materials company focused on synthetic resin and plastic raw material manufacturing, with EPS (expandable polystyrene) resin used in construction insulation and packaging materials as its core business. The company was founded to manufacture and sell synthetic resins and plastic materials, later expanding into EPS resin, Nylon-12 Fine Powder (a cosmetics ingredient), resource development, and management consulting. Its flagship EPS resin is an expandable resin used in insulation and packaging that has maintained steady demand in domestic and overseas markets. Nylon-12 Fine Powder, marketed under the ANYBES brand for cosmetics use, has drawn attention in the premium functional cosmetics segment for its superior particle size and dispersion control. In response to shrinking construction activity and tightening fire-safety standards, the company has commercialized semi-noncombustible EPS raw materials under brands such as DUOPOL, offering a new option in the insulation market. The domestic EPS market is contested by global and large domestic players including BASF, Kumho Petrochemical, LG Chem, Lotte Advanced Materials, and Hyundai EP, and the company is reported to have long maintained a top-tier market share in this segment. The company previously diversified into resource development through its US subsidiary SH Energy USA, which partnered with US shale gas developer SEECO by providing acreage and development costs. More recently, the company appears to be pursuing production optimization, cost reduction, and export market diversification to strengthen its market response capability.
Annual results show a clear downtrend. Revenue fell from KRW 167.4 billion in 2022 to KRW 134.0 billion in 2023 (-19.9%), KRW 126.0 billion in 2024 (-6.0%), and KRW 98.7 billion in 2025 (-21.7%), marking four consecutive years of decline. Operating profit swung from a KRW 0.8 billion surplus in 2022 to losses of KRW -4.1 billion in 2023, KRW -9.7 billion in 2024, and KRW -12.2 billion in 2025, with the operating margin deteriorating from 0.5% to -12.4% over the period. Owner net income followed a similar path, moving from a KRW 1.8 billion profit in 2022 to losses of KRW -2.6 billion, KRW -10.4 billion, and KRW -10.8 billion in 2023, 2024, and 2025, respectively, marking three straight years of net losses. Operating cash flow was positive at KRW 4.3 billion in 2023 but negative in 2022 (KRW -2.3 billion), 2024 (KRW -4.7 billion), and 2025 (KRW -3.9 billion), indicating weakened cash generation as well. Quarterly data, however, hints at a shift. Operating losses fluctuated at KRW -3.3 billion, -2.3 billion, and -3.3 billion from Q2 to Q4 2025, with net losses persisting throughout, but the Q1 2026 operating loss narrowed to KRW -1.2 billion before the company posted an operating profit of KRW 94 million and owner net income of KRW 624 million in Q2 2026, its first simultaneous quarterly profit in five quarters. The sum of owner net income over the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026) remains a net loss of roughly KRW -5.3 billion, but the quarter-by-quarter narrowing of losses is notable. Owner's equity fell from KRW 93.9 billion in 2022 to KRW 69.5 billion in 2025, and the debt ratio rose from 31.9% to 46.1% over the same period, though it remains far from a capital impairment level.
The domestic EPS industry is directly tied to demand for construction insulation and packaging materials, making it sensitive to the construction cycle. According to industry data, demand for commodity products has declined due to a weak construction cycle, heightened exchange rate and raw material price volatility, and rising low-cost imports, though the company has maintained its domestic EPS market share through the launch of semi-noncombustible and high-insulation products and quality improvements, cited as a defining feature of the recent business environment. The domestic EPS market is contested by global and large domestic conglomerate affiliates including BASF, Kumho Petrochemical, LG Chem, Lotte Advanced Materials, and Hyundai EP, forming a structure in which a small number of players divide the market. Tightening fire-safety standards create new demand for semi-noncombustible and high-insulation products while simultaneously acting as substitution pressure on existing commodity products. Inflows of low-cost imports, including from China, have intensified price competition and weighed on the profitability of domestic manufacturers. Meanwhile, the cosmetics ingredient business follows a different demand cycle than construction materials, making the impact of K-beauty-related demand recovery on earnings a point of interest.
| Price | ₩2,120 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.34 |
| ROE | -7.4% |
The company is reported to be continuing a strategy of expanding its semi-noncombustible and high-insulation product lineup and improving quality to offset slowing demand for commodity products. In the cosmetics ingredient segment, post-pandemic economic recovery and K-beauty trends are expected to increase market sales of ANYBES products, with export market diversification being pursued. Commercialization of the semi-noncombustible product DUOPOL and related technology transfer discussions are also said to be ongoing. The narrowing of operating losses in Q1 and Q2 2026, followed by a swing to profit in Q2, could reflect improved cost structure or changes in the sales price-to-input cost spread, though whether this trend continues into subsequent quarters requires confirmation. Whether the construction cycle recovers, along with the price of raw material styrene monomer (SM) and exchange rate volatility, remain variables with direct impact on earnings. Whether the company's stated production optimization and cost-reduction plans translate into actual margin improvement is a point to watch going forward. The long-term contribution of the diversified resource development segment is also worth monitoring.
With net losses in three of the past four fiscal years, the company sits in a range where a conventional price-to-earnings ratio is difficult to compute. The share price trades at a level well below book value per share, reflecting a sustained discount to net assets. As no dividend payment has been confirmed for the most recent fiscal year, there is no basis for calculating a dividend yield. Looking at the multi-year earnings pattern, the company swung from profit in 2022 to losses from 2023 through 2025, with recent quarters showing a narrowing of losses that suggests some signs of recovery. Such shifts in the earnings structure could influence valuation metrics going forward, making further quarterly confirmation necessary.
After the Q1 2026 operating loss narrowed sharply from the prior quarter, both operating profit and owner net income turned positive in Q2 2026. This marks the first exit from a five-quarter losing streak and could signal improvement in cost structure or the sales-to-input cost spread. Whether this trend persists needs to be confirmed through future quarterly results.
Beyond EPS resin, the company has diversified revenue sources into cosmetics ingredient Nylon-12 Fine Powder (ANYBES) and semi-noncombustible insulation product DUOPOL. It notably holds two distinct growth drivers—tightening fire-safety standards and K-beauty demand recovery. This can be viewed as a structure that reduces reliance on a single construction cycle.
Although accumulated net losses have reduced owner's equity and pushed up the debt ratio, the 2025 debt ratio of 46.1% remains relatively low. The financial structure is far from capital impairment, implying relatively lower pressure for additional external funding.
Revenue fell roughly 41% from KRW 167.4 billion in 2022 to KRW 98.7 billion in 2025, declining for four consecutive years. A weak construction cycle and expanding low-cost imports are cited as the main drivers, and it remains uncertain whether this trend will reverse in the near term.
The company posted owner net losses for three straight years from 2023 to 2025, and owner's equity fell from KRW 93.9 billion in 2022 to KRW 69.5 billion in 2025. The debt ratio also rose from 31.9% to 46.1% over the same period, indicating gradually eroding financial buffer.
A weak construction cycle, exchange rate and raw material price volatility, and rising low-cost imports are repeatedly cited as continuing to pressure demand for commodity products. This appears to be a structural factor recurring over multiple years rather than a short-term event.
SH Energy & Chemical has long held a top-tier position in the domestic EPS market, but it has experienced four consecutive years of revenue decline and three consecutive years of net losses since 2022, alongside shrinking owner's equity and a rising debt ratio. However, after the operating loss narrowed sharply in Q1 2026, both operating profit and net income turned positive in Q2, offering a signal of narrowing losses in the recent trend. The company continues diversifying its product lineup with cosmetics ingredient ANYBES and semi-noncombustible insulation product DUOPOL, an ongoing attempt to reduce reliance on a single construction cycle. Still, structural pressures such as a weak construction cycle, low-cost import competition, and raw material and FX volatility remain in place. Whether this quarterly profit turnaround is a one-off event or the start of a trend recovery requires further confirmation through subsequent quarterly results. The financial structure remains far from capital impairment, suggesting relatively lower near-term concerns about financial stability.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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