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HANJIN Logistics · 운송·물류 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
한진은 2026년 2분기 지배주주순이익이 흑자로 돌아섰지만, 쿠팡로지스틱스의 점유율 확대와 택배 단가 하락이라는 구조적 압박은 여전히 진행 중이다.
한진은 택배, 물류(육운·하역·해운), 글로벌(포워딩·해외 내륙물류) 세 개 사업부문으로 구성된 종합물류기업이다. 택배 부문은 회사 매출의 절반 이상을 차지하는 핵심 사업으로, 관련 업계 분석에 따르면 지난해 말 기준 매출 비중이 56.8%, 올해 1분기에는 59%까지 확대된 것으로 파악된다. 물류부문은 포스코, 이마트 등 대형 화주를 고정거래처로 확보하고 있으며 하역부문은 상대적으로 견조한 수익성을 유지하고 있는 것으로 평가된다. 글로벌부문은 미국과 유럽 현지 풀필먼트센터, 인천 글로벌물류센터(GDC) 처리 역량 확장을 통해 해외 사업을 넓히고 있다. 국내 택배 시장의 경쟁구도는 최근 크게 재편됐는데, 메리츠증권 리서치센터 자료(2024년 말 기준)에 따르면 물동량 기준 점유율은 쿠팡로지스틱스 37.6%, CJ대한통운 27.6%, 롯데글로벌로지스 10.3%, 한진 9.7% 순으로, 한진은 대형 택배기업 중 가장 낮은 점유율을 기록하고 있다. 쿠팡이 자체 물류망을 앞세워 시장 주도권을 가져가면서 기존 택배 3사(CJ대한통운·롯데글로벌로지스·한진)는 물량 확보를 위한 단가 경쟁과 서비스 차별화에 나서고 있다. 이런 흐름 속에서 한진은 최근 에이피알 등 성장 가능성이 높은 이커머스 셀러를 발굴해 국내 택배부터 해외 진출까지 지원하는 파트너십 전략을 강화하고 있다. 아울러 리튬배터리 항공운송 품질인증(CEIV Lithium)과 방사성폐기물·중량물 전용선 등을 활용한 에너지 특수물류로 사업 포트폴리오를 다각화하는 모습도 나타난다.
한진의 연결 매출은 2022년 2.85조원에서 2023년 2.81조원으로 소폭 줄었다가 2024년 3.02조원, 2025년 3.06조원으로 다시 늘어나는 흐름을 보였다. 영업이익은 2022년 1,145억원, 2023년 1,225억원으로 늘었다가 2024년 1,001억원으로 줄었고, 2025년 1,122억원으로 다시 회복됐다. 영업이익률은 2023년 4.4%에서 2024년 3.3%로 낮아진 뒤 2025년 3.7%로 일부 회복하는 모습을 보였다. 지배주주 순이익은 2022년 476억원, 2023년 261억원으로 감소 흐름을 보이다 2024년에는 –3.65억원으로 적자로 전환했고, 2025년에는 9.85억원의 소규모 흑자로 다시 돌아섰다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 지배주주순이익은 77.1억원이었으나 2025년 3분기 –19.8억원, 4분기 –52.4억원, 2026년 1분기 –22.7억원으로 세 개 분기 연속 적자를 기록한 뒤 2026년 2분기에 11.8억원으로 다시 흑자로 전환했다. 영업이익도 2025년 2분기 370.0억원에서 3분기 308.2억원, 4분기 170.6억원까지 낮아졌다가 2026년 1분기 198.4억원, 2분기 298.3억원으로 순차적으로 개선되는 흐름을 보였다. 매출은 2025년 2분기 7,407.9억원에서 2026년 2분기 8,641.2억원으로 늘어 분기 매출 규모가 재차 확대되는 모습이다. 영업활동현금흐름은 2024년 3,044억원에서 2025년 2,438억원으로 줄었고, 부채비율은 2022년 166.8%에서 2025년 183.4%까지 꾸준히 높아져 인프라 투자 부담이 재무구조에 반영되고 있음을 시사한다.
국내 택배 물동량은 이커머스 확산에 힘입어 지속적으로 늘어나는 추세이지만, 그 성장의 대부분을 쿠팡이 흡수하면서 전통적인 택배 3사에게는 오히려 수익성 악화라는 역설적 결과를 낳고 있다. 한국경제 보도에 따르면 국내 택배 물동량은 2019년 27억 8,980만 박스에서 지난해 64억 1,773만 박스로 급증했지만, CJ대한통운·롯데글로벌로지스·한진의 올해 상반기 영업이익은 각각 3.4%, 11.2%, 22.7% 줄었다. iM증권은 2025년 기준 CJ대한통운과 한진의 택배 단가가 전년 대비 약 3% 하락한 것으로 추정했으며, 늘어난 처리 역량의 가동률을 끌어올리기 위한 단가 프로모션이 당분간 이어질 가능성이 높다고 진단했다. 다만 대형 인프라 투자가 일단락된 만큼 택배 3사의 잉여현금흐름은 개선될 여지가 있다는 분석도 나온다. 경쟁구도 측면에서는 쿠팡로지스틱스가 이미 물동량 기준 1위로 올라섰고 2위 CJ대한통운과의 격차도 벌어지는 추세이며, 한진은 대형 택배기업 중 가장 낮은 점유율을 유지하고 있다. 이에 따라 택배 3사 모두 신성장동력 확보에 나서고 있는데, 롯데글로벌로지스는 해외 물류 영토 확장, CJ대한통운은 미들마일 플랫폼, 한진은 이커머스 셀러 육성과 에너지 특수물류로 전략적 방향을 달리하고 있다.
| 주가 | ₩14,170 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,199억원 |
| PBR | 0.15 |
| ROE | -0.6% |
| 배당수익률 | 4.23% |
한진은 2021년부터 5년간 5,000억원 이상을 투자해 대전 스마트 메가허브 터미널을 구축했으며, 2024년 초 본격 가동을 시작한 이후 하루 최대 120만 박스 처리 능력을 확보해 기존 인프라와 합산 하루 총 288만 박스까지 소화할 수 있게 됐다. 회사는 여기에 더해 동서울 허브 터미널을 메가허브급으로 확장하는 계획을 수립 중이며, 서브 터미널 자동화 설비 도입도 지속하고 있다. 신성장동력 측면에서는 에이피알 등 성장 가능성이 높은 이커머스 셀러를 발굴해 국내 택배부터 해외 진출까지 지원하는 파트너십을 강화하고 있으며, 리튬배터리 항공운송 품질인증(CEIV Lithium) 확보와 방사성폐기물·중량물 전용선을 활용한 에너지 특수물류로 사업 다각화를 추진하고 있다. 신용평가 측면에서는 나이스신용평가와 한국신용평가가 한진의 무보증사채 신용등급을 BBB+, 등급전망 '긍정적'으로 평가하며 하역부문의 견조한 실적과 택배부문의 수익성 개선 여력을 근거로 들었다. 한국투자증권은 2025년 12월 리포트에서 해외사업 확대와 비용 효율화 성과를 바탕으로 2026년 영업이익이 사상 최대치를 기록할 수 있다는 전망을 제시하면서도, 순이익 정상화가 선행돼야 한다는 이유로 투자의견은 중립을 유지하고 목표주가는 제시하지 않았다. 대한항공과 아시아나항공의 합병은 2026년 12월 16일을 합병기일로 예정돼 있어, 그룹 차원의 재무·신용 프로필 변화가 한진의 계열 내 위치에도 간접적인 영향을 줄 수 있다.
한진의 순이익은 최근 5개 분기 중 세 개 분기에서 적자를 기록한 뒤 2026년 2분기에 다시 흑자로 돌아섰지만, 그 규모는 여전히 크지 않다. 이처럼 순이익 변동성이 큰 구간에서는 주가와 실적을 연결하는 지표 역시 해마다 큰 편차를 보이는 경향이 있다. 주가순자산비율은 1배를 상당히 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 회사의 순자산 대비 할인된 상태로 시장에서 평가받고 있음을 보여준다. 한국투자증권은 2025년 12월 리포트에서 2026년 예상 실적 기준 주가수익비율이 시장 평균보다 낮지 않은 수준이라고 평가하며, 순이익의 정상화가 먼저 확인돼야 한다는 의견을 제시했다. 배당은 매년 일정 수준을 지급해 왔으나, 순이익 규모가 해마다 크게 변동한 만큼 순이익 대비 배당 성향 역시 연도별로 편차가 크게 나타난다. 종합하면 이 종목은 이익 회복의 초기 국면과 순자산 대비 할인이라는 두 가지 특성이 동시에 나타나는 구간에 있다고 볼 수 있다.
2026년 2분기 지배주주순이익이 11.8억원으로 흑자 전환하며 3개 분기 연속 적자에서 벗어났다. 같은 분기 영업이익도 298.3억원으로 직전 분기 대비 개선됐고, 매출은 8,641억원으로 분기 기준 최대 수준을 기록했다. 대전 메가허브 가동이 안정화 단계에 접어들며 고정비 부담이 완화되고 있다는 점도 긍정적 요인으로 지목된다.
2021년부터 5년간 진행된 5,000억원 이상의 인프라 투자가 대전 스마트 메가허브 가동으로 상당 부분 마무리 단계에 접어들었다. 업계 분석은 대형 투자 사이클이 일단락되면서 택배 3사의 잉여현금흐름이 개선될 여지가 있다고 진단하고 있다. 이는 향후 추가적인 대규모 자본지출 부담을 완화시킬 수 있는 요인이다.
한진은 에이피알 등 성장 가능성이 높은 이커머스 셀러 파트너십과 리튬배터리·방사성폐기물 등 에너지 특수물류로 사업 포트폴리오를 넓히고 있다. 이러한 고부가 프로젝트형 물류는 통상 일반 택배 대비 마진율이 높은 것으로 알려져 있다. 미국·유럽 풀필먼트센터 확장 등 글로벌 사업 강화도 함께 진행되고 있다.
쿠팡로지스틱스가 물동량 기준 시장점유율 1위로 올라선 가운데 한진은 대형 택배기업 중 가장 낮은 점유율을 기록하고 있다. 늘어난 처리 역량의 가동률을 높이기 위한 단가 프로모션이 당분간 이어질 가능성이 높다는 진단도 나온다. 이는 물동량이 늘어도 수익성 개선이 제한되는 구조적 압박으로 작용한다.
연결 기준 영업이익률 개선에도 별도 기준 택배부문 수익성은 낮은 수준에 머물러 있는 것으로 파악된다. 핵심 사업인 택배 부문 매출도 별도 기준으로는 뚜렷한 성장을 이어가지 못하는 것으로 분석된다. 이는 그룹 전반의 외형 성장과 별개로 본체 사업의 체질 개선이 더디게 진행되고 있음을 시사한다.
부채비율은 2022년 166.8%에서 2025년 183.4%로 꾸준히 상승했다. 영업활동현금흐름도 2024년 3,044억원에서 2025년 2,438억원으로 줄어들었다. 지속적인 인프라 투자와 차입 부담이 결합되면서 재무 여력에 대한 관심이 이어질 필요가 있다.
한진은 2026년 2분기 지배주주순이익이 흑자로 전환하며 3개 분기 연속 적자 국면에서 벗어났고, 영업이익도 분기 기준으로 순차적인 회복세를 보였다. 연간 기준으로는 2025년 매출과 영업이익이 모두 전년 대비 늘었으나 순이익 규모는 여전히 작은 수준에 머물러 있다. 산업 측면에서는 쿠팡로지스틱스의 물동량 점유율 확대와 이에 따른 단가 경쟁이 구조적 압박으로 작용하고 있으며, 한진은 대형 택배기업 중 가장 낮은 시장점유율을 유지하고 있다. 대전 스마트 메가허브 가동 안정화와 셀러 파트너십, 에너지 특수물류 등 신성장동력 발굴은 긍정적 요인으로 꼽히지만, 부채비율 상승과 영업활동현금흐름 감소는 재무구조 측에서 지켜봐야 할 변수다. 신용평가사들은 하역부문의 견조한 실적과 택배부문의 수익성 개선 여력을 근거로 등급전망을 긍정적으로 유지하고 있다. 종합적으로 이 종목은 실적 회복의 초기 국면과 업계 전반의 구조적 경쟁 압박이 공존하는 상황에 놓여 있다.
English version
Hanjin returned to owner net profit in Q2 2026, but structural pressure from Coupang Logistics' expanding market share and falling parcel delivery rates persists.
Hanjin is a diversified logistics company operating across three segments: parcel delivery, logistics (land transport, stevedoring, shipping), and global (freight forwarding, overseas inland logistics). The parcel delivery segment is the core business, accounting for more than half of total revenue, with industry analysis putting its share at 56.8% at the end of last year and rising to about 59% in the first quarter of this year. The logistics segment maintains long-standing contracts with large shippers such as POSCO and Emart, and the stevedoring business is regarded as maintaining relatively solid profitability. The global segment is expanding overseas operations through fulfillment centers in the United States and Europe and by scaling up capacity at the Incheon Global Distribution Center. The domestic parcel market's competitive landscape has shifted substantially in recent years; according to Meritz Securities research center data as of the end of 2024, volume-based market share stood at Coupang Logistics 37.6%, CJ Logistics 27.6%, Lotte Global Logistics 10.3%, and Hanjin 9.7%, making Hanjin the lowest-share player among the major carriers. As Coupang leverages its proprietary logistics network to gain market leadership, the traditional top-three carriers—CJ Logistics, Lotte Global Logistics, and Hanjin—have engaged in price competition and service differentiation to secure volume. Against this backdrop, Hanjin has strengthened a partnership strategy of identifying high-growth e-commerce sellers such as APR and supporting them from domestic delivery through overseas expansion. The company is also diversifying its portfolio into specialized energy logistics, leveraging its CEIV Lithium air transport certification and dedicated vessels for radioactive waste and heavy cargo.
Hanjin's consolidated revenue slipped slightly from KRW 2.85 trillion in 2022 to KRW 2.81 trillion in 2023, before rising again to KRW 3.02 trillion in 2024 and KRW 3.06 trillion in 2025. Operating profit increased from KRW 114.5 billion in 2022 to KRW 122.5 billion in 2023, then fell to KRW 100.1 billion in 2024 before recovering to KRW 112.2 billion in 2025. The operating margin declined from 4.4% in 2023 to 3.3% in 2024 before partially recovering to 3.7% in 2025. Owner net profit fell from KRW 47.6 billion in 2022 to KRW 26.1 billion in 2023, turned negative at KRW –365 million in 2024, and returned to a modest profit of KRW 985 million in 2025. Looking at recent quarters, owner net profit was KRW 7.71 billion in Q2 2025 but swung negative for three consecutive quarters—KRW –1.98 billion in Q3 2025, KRW –5.24 billion in Q4 2025, and KRW –2.27 billion in Q1 2026—before turning positive again at KRW 1.18 billion in Q2 2026. Operating profit similarly declined from KRW 37.0 billion in Q2 2025 to KRW 30.8 billion in Q3, then KRW 17.1 billion in Q4 2025, before improving sequentially to KRW 19.8 billion in Q1 2026 and KRW 29.8 billion in Q2 2026. Revenue expanded from KRW 740.8 billion in Q2 2025 to KRW 864.1 billion in Q2 2026, showing renewed quarterly top-line growth. Operating cash flow fell from KRW 304.4 billion in 2024 to KRW 243.8 billion in 2025, while the debt ratio rose steadily from 166.8% in 2022 to 183.4% in 2025, reflecting the impact of ongoing infrastructure investment on the balance sheet.
Domestic parcel delivery volume continues to grow on the back of e-commerce expansion, but most of that growth has been absorbed by Coupang, creating a paradox in which rising volume has not translated into improved profitability for the traditional top-three carriers. According to a Hankyung report, domestic parcel volume surged from 2.79 billion boxes in 2019 to 6.42 billion boxes last year, yet first-half operating profit this year fell 3.4% at CJ Logistics, 11.2% at Lotte Global Logistics, and 22.7% at Hanjin. iM Securities estimated that CJ Logistics and Hanjin's parcel unit prices fell about 3% year over year in 2025, and assessed that price promotions aimed at raising utilization of expanded capacity are likely to continue for some time. Some analysis also suggests that free cash flow at the top-three carriers could improve now that major infrastructure investment cycles have largely concluded. In terms of competitive positioning, Coupang Logistics has already taken the top spot in volume share, with the gap over second-place CJ Logistics widening, while Hanjin maintains the lowest market share among the major carriers. In response, all three traditional carriers are pursuing new growth drivers with differing strategies: Lotte Global Logistics is expanding overseas logistics territory, CJ Logistics is focusing on a middle-mile platform, and Hanjin is cultivating e-commerce seller partnerships and specialized energy logistics.
| Price | ₩14,170 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/B | 0.15 |
| ROE | -0.6% |
| Dividend yield | 4.23% |
Hanjin invested more than KRW 500 billion over five years starting in 2021 to build the Daejeon Smart Mega-Hub terminal, which began full operation in early 2024 and secured processing capacity of up to 1.2 million boxes per day, bringing combined daily capacity with existing infrastructure to 2.88 million boxes. The company is also planning to upgrade the Dongseoul Hub Terminal to mega-hub scale and continues to introduce automation equipment at sub-terminals. On the growth front, Hanjin is strengthening partnerships to identify high-growth e-commerce sellers such as APR and support them from domestic delivery through overseas expansion, while diversifying into specialized energy logistics through its CEIV Lithium air transport certification and dedicated vessels for radioactive waste and heavy cargo. On the credit side, NICE Investors Service and Korea Ratings have assigned Hanjin's unsecured bonds a BBB+ rating with a positive outlook, citing solid stevedoring performance and room for margin improvement in the parcel segment. Korea Investment & Securities noted in a December 2025 report that Hanjin could post record operating profit in 2026 on overseas expansion and cost efficiency gains, but maintained a neutral rating without offering a price target, arguing that net profit normalization needs to occur first. The merger between Korean Air and Asiana Airlines is scheduled to take legal effect on December 16, 2026, and the resulting shift in group-level financial and credit profile could indirectly affect Hanjin's position within the conglomerate.
Hanjin's net profit swung negative in three of the last five quarters before turning positive again in Q2 2026, though the magnitude remains small. In a period of such profit volatility, valuation metrics that link share price to earnings also tend to show large year-to-year swings. The price-to-book ratio trades well below 1x, indicating the company is valued at a discount to its net asset base. Korea Investment & Securities noted in a December 2025 report that the price-to-earnings ratio based on 2026 expected results was not low relative to the broader market, arguing that net profit normalization needed to be confirmed first. Dividends have been paid at a fairly consistent level each year, but because net profit has fluctuated significantly, the payout ratio relative to earnings has also varied widely from year to year. Taken together, the stock currently sits at the intersection of an early-stage earnings recovery and a valuation that reflects a discount to book value.
Q2 2026 owner net profit turned positive at KRW 1.18 billion, breaking a three-quarter losing streak. Operating profit for the same quarter improved to KRW 29.8 billion versus the prior quarter, while revenue reached a quarterly high of KRW 864.1 billion. Stabilization of the Daejeon Mega-Hub's operations is also cited as easing fixed-cost pressure.
The more than KRW 500 billion infrastructure investment program conducted over five years since 2021 has largely reached completion with the operation of the Daejeon Smart Mega-Hub. Industry analysis suggests free cash flow at the top-three carriers could improve now that the major investment cycle has largely concluded, which may ease the burden of further large-scale capital expenditure.
Hanjin is broadening its business portfolio through partnerships with high-growth e-commerce sellers such as APR and through specialized energy logistics involving lithium batteries and radioactive waste. Such high-value project-based logistics is generally known to carry higher margins than standard parcel delivery. Global business strengthening is also underway through expansion of fulfillment centers in the United States and Europe.
With Coupang Logistics having risen to the top of the market in volume share, Hanjin maintains the lowest share among the major carriers. Analysts also suggest price promotions aimed at raising utilization of expanded capacity are likely to continue for some time. This creates structural pressure that limits profitability gains even as volume grows.
Despite improvement in the consolidated operating margin, standalone-basis profitability in the parcel segment is assessed to remain at a low level. Revenue in the core parcel business is also seen as failing to sustain clear growth on a standalone basis. This suggests that improvement in the core business's underlying structure is progressing more slowly than overall group-level top-line growth.
The debt ratio rose steadily from 166.8% in 2022 to 183.4% in 2025. Operating cash flow also declined from KRW 304.4 billion in 2024 to KRW 243.8 billion in 2025. The combination of continued infrastructure investment and borrowing burden warrants ongoing attention to financial capacity.
Hanjin returned to positive owner net profit in Q2 2026, ending a three-quarter losing streak, and operating profit also showed a sequential recovery on a quarterly basis. On an annual basis, both revenue and operating profit rose in 2025 compared to the prior year, though net profit remains small in absolute terms. On the industry side, Coupang Logistics' expanding volume share and the resulting price competition act as structural pressure, and Hanjin maintains the lowest market share among the major parcel carriers. Stabilization of the Daejeon Smart Mega-Hub's operations and the pursuit of new growth drivers such as seller partnerships and specialized energy logistics are cited as positive factors, while the rising debt ratio and declining operating cash flow are financial variables worth monitoring. Credit rating agencies have maintained positive outlooks, citing solid stevedoring performance and room for margin improvement in the parcel segment. On balance, the stock sits at a point where an early-stage earnings recovery coexists with structural competitive pressure across the industry.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)