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Samil Enterprise · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
삼일기업공사는 2025년 말 수주잔고가 전년 말 대비 3배 이상 늘며 매출 가시성을 확보했지만, 2026년 2분기 들어 매출이 급증한 반면 영업이익률은 오히려 낮아지는 등 성장과 수익성이 동행하지 않는 모습을 보이고 있다.
삼일기업공사는 1958년 설립돼 1992년 코스닥에 상장한 종합건설업체로, 미국 육군 발주 공사를 통해 초기 기술력을 쌓았고 이후 울산 및 여천공단에서 플랜트 공사를 다수 수행하며 시공 역량을 인정받았다. 주력 사업은 학교·병원·공장·빌딩 등을 대상으로 하는 건축공사이며, 도로·항만·교량 등 토목공사도 함께 영위한다. 매출 구성을 보면 건축공사(민간) 비중이 약 83%로 대부분을 차지하고, 토목공사(관급)가 약 13%, 건축공사(관급)가 약 4%를 차지하는 구조다. 발주처는 민간 기업 및 병원·학교법인, 지자체·공공기관 등으로 다변화돼 있으며, 최근에는 유한화학 화성공장 신축, 건국대학교병원 외래센터 및 철골주차장 증축, 청담동 신축공사 등 민간 건축 프로젝트 수주가 두드러진다. 회사 관계자는 과거 언론 인터뷰에서 회사 매출이 "100% 수주사업으로 기업 경기와 투자가 실적에 영향을 준다"고 설명할 만큼, 매출이 수주·공정 진행에 좌우되는 구조를 갖고 있다. 코스닥 중소형 종합건설사로서 대형 상장 건설사에 비해 시공능력 규모는 작지만, 오랜 업력을 바탕으로 특정 발주처와의 신뢰 관계를 유지하며 도급 계약을 확보해왔다. 최근 몇 년간 수주 구조가 관급 중심에서 민간 건축 중심으로 이동하면서 평균 도급 규모가 커지는 흐름도 나타난다.
2025년 연결 매출액은 851억 7,700만원으로 2024년(1,126억 5,000만원) 대비 24.4% 줄었지만, 영업이익은 73억 9,400만원으로 전년(56억 5,300만원)보다 30.8% 증가했고 지배주주순이익도 68억 3,800만원으로 17.0% 늘었다. 이는 매출 규모가 줄어드는 가운데서도 비용 절감과 수익성이 상대적으로 높은 민간 건축 공사 비중 확대가 맞물린 결과로 풀이된다. 실제로 영업이익률은 2022년 3.4%, 2023년 3.9%, 2024년 5.0%, 2025년 8.7%로 4년 연속 개선되는 흐름을 보였다. 순이익도 2022년 24억 9,400만원에서 2023년 38억 3,900만원, 2024년 58억 4,400만원, 2025년 68억 3,800만원으로 꾸준히 늘며 이익 회복 국면을 이어갔다. 다만 최근 분기별 흐름은 일정하지 않다. 2025년 3분기 매출 174억 9,800만원에 영업이익 18억 8,300만원(영업이익률 약 10.8%)을 낸 뒤, 4분기에는 매출이 261억 8,500만원으로 늘었지만 영업이익은 13억 1,000만원(영업이익률 약 5.0%)으로 낮아졌다. 2026년 1분기에는 매출 201억 3,500만원, 영업이익 15억 1,600만원(영업이익률 약 7.5%)을 기록했고, 2분기에는 매출이 383억 2,700만원으로 직전 분기 대비 크게 늘었으나 영업이익은 11억 4,900만원(영업이익률 약 3.0%)에 그쳐 매출 증가와 마진 개선이 동행하지 않는 모습이 나타났다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2023년 -46억원으로 순유출을 기록했다가 2024년 70억원, 2025년 158억원으로 크게 개선되며 수주 확대에 따른 선수금 유입 효과가 반영된 것으로 보인다.
국내 건설업은 부동산 시장 침체와 원자재·인건비 상승 등 복합적 요인으로 수주 경쟁이 심화되는 국면을 지나고 있는 것으로 평가된다. 공공 발주(관급) 물량은 재정 여건과 정책 기조에 따라 등락이 큰 편이며, 최근 삼일기업공사를 포함한 중소형 건설사들의 수주 구조가 관급에서 민간 건축으로 이동하는 흐름이 뚜렷하게 나타나고 있다. 민간 건축공사는 상대적으로 계약 규모가 크고 수익성 확보가 용이한 경우가 많아, 이를 선점한 업체와 그렇지 못한 업체 간 실적 차별화가 나타날 수 있다. 대형 상장 건설사 대비 삼일기업공사의 시공능력·자본 규모는 작지만, 부채비율이 낮은 수준을 유지하고 현금 창출력이 개선되는 재무구조를 갖춘 점은 업종 내에서 상대적으로 안정적인 위치로 평가될 만하다. 학교·병원 등 준공공 시설 발주는 상대적으로 안정적인 수요 기반을 제공하지만, 최근에는 청담동과 같은 고가 주거·상업시설 수주도 늘고 있어 매출 구성이 다변화되는 모습이다. 산업 전반의 사이클은 여전히 하방 압력이 남아있는 국면으로, 개별 기업의 수주 질과 공정 관리 능력이 실적을 가르는 변수로 작용하고 있다.
| 주가 | ₩3,255 |
|---|---|
| 시가총액 | 404억원 |
| PER | 6.8 |
| PBR | 0.55 |
| ROE | 8.3% |
| 배당수익률 | 6.91% |
2025년 말 기준 수주잔고는 1,983억원으로 2024년 말(607억원) 대비 3배 이상 늘었으며, 공사 기간이 2026년 이후까지 이어지는 중장기 프로젝트 비중이 커지면서 향후 일정 기간 매출이 순차적으로 인식될 기반이 마련됐다는 평가가 나온다. 대표적으로 유한화학 화성공장 신축공사, 건국대학교병원 외래센터 및 철골주차장 증축공사, 청담동 신축공사 등이 잔고에 반영돼 있다. 이 같은 수주 확대는 2026년 2분기 매출이 직전 분기 대비 크게 늘어난 배경으로 해석될 수 있으나, 같은 기간 영업이익률은 오히려 낮아져 신규 프로젝트의 초기 원가 투입 구간이거나 상대적으로 낮은 마진의 물량이 섞여 있을 가능성을 시사한다. 회사는 매출 구조가 수주산업 특성상 향후 실적이 부동산·기업투자 경기와 신규 수주 성사 여부에 좌우된다고 설명해온 바 있어, 현재 잔고 소진 이후의 추가 수주 흐름이 중요한 관찰 변수로 남아있다. 수주잔고의 질적 개선(중장기·민간 프로젝트 중심)이 이어질지, 그리고 원가 관리를 통해 마진을 얼마나 방어할지가 2026년 하반기 이후 실적의 핵심 변수가 될 전망이다.
현재 주가는 지배주주 기준 순자산 대비 낮은 배수에서 거래되는 구간으로, 최근 수년간의 거래 밴드 안에서는 하단 부근에 위치한 것으로 보인다. 이익 규모가 2022년부터 2025년까지 꾸준히 늘며 흑자 기조를 유지해온 만큼, 주당 이익 대비 주가의 배수도 과거 대비 낮아진 구간에서 형성되고 있는 것으로 파악된다. 배당 측면에서는 회사가 매년 결산배당을 지급해온 이력이 있어, 배당을 통한 주주환원 정책이 어느 정도 자리잡은 것으로 볼 수 있다. 다만 매출과 이익이 분기별로 큰 폭으로 출렁이는 수주산업 특성상, 특정 시점의 밸류에이션 지표를 이익 추세와 분리해 해석하는 데는 주의가 필요하다. 시가총액이 작고 거래량도 제한적인 코스닥 소형주인 만큼, 주가 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
2025년 말 수주잔고가 1,983억원으로 2024년 말 대비 3배 이상 늘어난 데다, 공사 기간이 2026년 이후까지 이어지는 중장기 프로젝트 비중이 커졌다. 유한화학 화성공장, 건국대학교병원, 청담동 신축공사 등 대형 민간 프로젝트가 잔고에 다수 포함돼 있어 향후 일정 기간 매출이 순차적으로 인식될 기반이 마련됐다. 이는 과거 관급 위주 수주 구조에서 벗어나 매출 규모와 예측 가능성을 동시에 높이는 요인으로 작용할 수 있다.
영업이익률은 2022년 3.4%에서 2023년 3.9%, 2024년 5.0%, 2025년 8.7%로 꾸준히 상승했다. 매출 규모가 줄어든 2025년에도 오히려 영업이익과 순이익이 늘어난 점은 비용 관리와 수익성 있는 물량 선별이 실적에 반영된 결과로 해석될 수 있다. 이익의 질적 개선이 이어질지는 향후 원가 관리 능력에 달려 있다.
부채비율은 2022년 17.4%에서 2025년 33.5%로 다소 높아졌지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다. 영업활동현금흐름은 2023년 순유출(-46억원)에서 2024년 70억원, 2025년 158억원으로 큰 폭으로 개선됐다. 회사는 매년 결산배당을 지급해온 이력도 있어 재무적 여유와 주주환원 의지를 함께 보여주고 있다.
100% 수주산업 특성상 매출과 이익이 공정 진행 시점에 따라 분기별로 크게 출렁인다. 2026년 2분기에는 매출이 383억원으로 급증했지만 영업이익률은 약 3.0%로 2025년 3분기(약 10.8%) 대비 크게 낮아졌다. 매출 규모와 수익성이 동행하지 않는 구간이 반복될 경우 실적 예측 가능성이 낮아질 수 있다.
부동산 시장 침체와 원자재·인건비 상승은 업종 전반의 원가 부담과 수주 경쟁을 동시에 키우는 요인이다. 회사 역시 부동산·기업 투자 경기가 개선되지 않으면 성장세를 예단하기 어렵다고 밝힌 바 있다. 업황이 장기화될 경우 신규 수주 성사와 도급 단가 유지에 부담이 될 수 있다.
2025년 연결 매출액은 851억원으로 2024년(1,127억원) 대비 24.4% 줄었다. 영업이익·순이익이 늘었더라도 매출 자체가 축소된 점은 회사의 사업 규모가 코스닥 소형주 수준에 머물러 있음을 보여준다. 향후 수주 물량이 뒷받침되지 않으면 매출 정체 또는 재축소 국면이 재현될 가능성이 있다.
삼일기업공사는 2025년 수주잔고가 3배 이상 늘고 영업이익률이 4년 연속 개선되는 등 실적 회복의 토대를 마련했다. 다만 2026년 2분기 매출이 큰 폭으로 늘어난 반면 영업이익률은 오히려 낮아지면서, 신규 프로젝트 초기 단계의 원가 부담이나 마진 희석 가능성이 관찰 과제로 떠올랐다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 낮은 수준을 유지하면서도 영업활동현금흐름이 크게 개선돼 재무적 여력이 확대된 모습이다. 회사는 100% 수주산업 특성상 실적이 부동산·기업투자 경기와 신규 수주 성사 여부에 크게 좌우된다고 밝혀온 만큼, 향후 잔고 소진 이후의 추가 수주 흐름과 원가 관리 능력이 핵심 변수로 남아있다. 건설 업황 자체는 부동산 침체와 원자재·인건비 상승 등 하방 압력이 이어지는 국면으로, 개별 기업의 수주 질과 공정 관리 역량에 따라 성과가 갈릴 수 있다. 투자자는 분기별 매출-마진의 동행 여부, 신규 대형 수주 공시, 배당 정책의 지속성 등을 순차적으로 확인해 나가는 것이 유효할 것으로 보인다.
English version
Samil Enterprise ended 2025 with an order backlog more than tripled from a year earlier, improving revenue visibility, but in the second quarter of 2026 revenue surged while the operating margin actually narrowed, showing growth and profitability moving in different directions.
Samil Enterprise was founded in 1958 and listed on KOSDAQ in 1992; it built early technical capability through construction work for the US Army in Korea and later earned recognition for plant construction across the Ulsan and Yeocheon industrial complexes. Its core business is building construction covering schools, hospitals, factories and offices, alongside civil engineering work such as roads, ports and bridges. By revenue mix, private-sector building construction accounts for roughly 83%, public civil engineering about 13%, and public building construction about 4%. Clients span private corporations, hospital and school foundations, and local governments and public agencies, with recent notable private building orders including a new Yuhan Chemical plant in Hwaseong, an outpatient center and steel-frame parking expansion at Konkuk University Hospital, and a new construction project in Cheongdam-dong. A company official once told the press that the firm operates as "a 100% order-driven business, so corporate investment cycles affect performance," underscoring how revenue depends on contract wins and construction progress. As a small/mid-cap KOSDAQ general contractor, its construction capability scale is smaller than large listed builders, but it has secured contracts by maintaining trust-based relationships with specific clients over its long history. In recent years, the order mix has shifted from public-sector-centered work toward private building projects, accompanied by a rising average contract size.
Consolidated revenue in 2025 came to KRW85.18bn, down 24.4% from KRW112.65bn in 2024, while operating profit rose 30.8% year-on-year to KRW7.39bn from KRW5.65bn, and net income attributable to owners increased 17.0% to KRW6.84bn from KRW5.84bn. This appears to reflect cost discipline combined with a growing share of relatively higher-margin private building contracts even as top-line revenue contracted. Operating margin indeed improved for four consecutive years, from 3.4% in 2022 to 3.9% in 2023, 5.0% in 2024 and 8.7% in 2025. Net income also rose steadily, from KRW2.49bn in 2022 to KRW3.84bn in 2023, KRW5.84bn in 2024 and KRW6.84bn in 2025, continuing a profit-recovery trend. Quarterly results, however, have been uneven. Third-quarter 2025 revenue of KRW17.50bn came with operating profit of KRW1.88bn (margin of roughly 10.8%), before fourth-quarter revenue rose to KRW26.19bn while operating profit fell to KRW1.31bn (margin of roughly 5.0%). First-quarter 2026 posted revenue of KRW20.13bn and operating profit of KRW1.52bn (margin of roughly 7.5%), and second-quarter 2026 revenue jumped to KRW38.33bn quarter-on-quarter, yet operating profit was only KRW1.15bn (margin of roughly 3.0%), showing revenue growth and margin improvement moving out of step. On the cash flow side, operating cash flow swung from a net outflow of KRW4.6bn in 2023 to net inflows of KRW7.01bn in 2024 and KRW15.82bn in 2025, likely reflecting advance-payment inflows tied to the expanding order book.
The domestic construction industry is generally seen as passing through a phase of intensified order competition, driven by a combination of a soft real-estate market and rising raw-material and labor costs. Public-sector order volumes tend to fluctuate significantly with fiscal conditions and policy direction, and small and mid-cap builders including Samil Enterprise have visibly shifted their order mix from public works toward private building projects. Private building contracts tend to be larger in scale and often offer easier paths to profitability, which can create performance divergence between builders that secure such work and those that do not. Compared with large listed contractors, Samil Enterprise's construction-capacity scale and capital base are smaller, but its low debt ratio and improving cash generation could be viewed as a relatively stable position within the sector. Orders for quasi-public facilities such as schools and hospitals provide a relatively stable demand base, while recent wins in high-value residential and commercial projects such as the Cheongdam-dong development suggest a diversifying revenue mix. The broader industry cycle still appears to carry downside pressure, making order quality and construction-management capability key differentiators for individual companies' results.
| Price | ₩3,255 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 6.8 |
| P/B | 0.55 |
| ROE | 8.3% |
| Dividend yield | 6.91% |
The order backlog stood at KRW198.3bn at end-2025, more than tripling from KRW60.7bn at end-2024, and the growing share of medium- to long-term projects running into 2026 and beyond is seen as providing a base for revenue to be recognized progressively over time. Notable projects reflected in the backlog include the new Yuhan Chemical plant in Hwaseong, the outpatient center and steel-frame parking expansion at Konkuk University Hospital, and the Cheongdam-dong new-construction project. This order expansion can be seen as part of the backdrop for the sharp quarter-on-quarter revenue increase in the second quarter of 2026, but the operating margin narrowed over the same period, suggesting either early-stage cost loading on new projects or a mix that includes relatively lower-margin work. The company has previously explained that, given the order-driven nature of its business, future performance depends on real-estate and corporate-investment cycles and on securing further new orders, making the pace of additional order intake after the current backlog is worked through an important variable to monitor. Whether the qualitative improvement in the backlog (weighted toward mid- to long-term, private-sector projects) continues, and how well margins can be defended through cost management, are likely to be the key variables for results from the second half of 2026 onward.
The current share price appears to trade at a discount to net asset value on an owners' equity basis, sitting near the lower end of its trading range over recent years. Given that profits have risen steadily from 2022 through 2025 while remaining in the black, the earnings-based valuation multiple also appears to be forming at a lower level relative to its own history. On the dividend side, the company has a track record of paying an annual year-end cash dividend, suggesting some degree of established shareholder-return policy. That said, because revenue and profit swing significantly by quarter given the order-driven nature of the business, valuation readings at any single point should be interpreted with care alongside the underlying earnings trend. As a small-cap KOSDAQ stock with limited market capitalization and trading volume, the share price may also exhibit relatively high volatility, which is worth keeping in mind.
The order backlog jumped to KRW198.3bn at end-2025, more than tripling from end-2024, with a growing share of mid- to long-term projects extending into 2026 and beyond. Large private-sector projects such as the Yuhan Chemical plant, Konkuk University Hospital, and the Cheongdam-dong development are included in the backlog, laying a base for revenue to be recognized progressively over time. This marks a shift away from the previously public-works-heavy order structure and could support both revenue scale and predictability.
Operating margin rose steadily from 3.4% in 2022 to 3.9% in 2023, 5.0% in 2024 and 8.7% in 2025. The fact that operating and net profit both increased in 2025 even as revenue fell suggests cost management and selective, more profitable order intake are being reflected in results. Whether this qualitative earnings improvement continues will depend on future cost-control capability.
The debt ratio rose somewhat, from 17.4% in 2022 to 33.5% in 2025, but remains at a low level. Operating cash flow improved sharply, from a net outflow of KRW4.6bn in 2023 to net inflows of KRW7.01bn in 2024 and KRW15.82bn in 2025. The company also has a history of paying an annual year-end cash dividend, reflecting both financial flexibility and a shareholder-return posture.
Because the business is fully order-driven, revenue and profit swing significantly by quarter depending on construction progress. In the second quarter of 2026 revenue surged to KRW38.3bn, yet the operating margin fell to roughly 3.0%, well below the roughly 10.8% seen in the third quarter of 2025. If periods where revenue growth and profitability diverge continue to recur, earnings predictability could be reduced.
A soft real-estate market combined with rising raw-material and labor costs increases both cost burdens and order competition across the sector. The company itself has noted that it is difficult to predict growth without an improvement in real-estate and corporate investment conditions. A prolonged downturn could weigh on new order wins and the ability to maintain contract pricing.
Consolidated revenue in 2025 was KRW85.18bn, down 24.4% from KRW112.65bn in 2024. Even though operating profit and net profit rose, the contraction in top-line revenue underscores that the company's business scale remains at a small-cap KOSDAQ level. Without sufficient order support going forward, a renewed period of revenue stagnation or contraction cannot be ruled out.
Samil Enterprise built a foundation for an earnings recovery in 2025, with its order backlog more than tripling and operating margin improving for four consecutive years. However, in the second quarter of 2026 revenue rose sharply while the operating margin actually narrowed, raising a watch-point around potential cost burdens or margin dilution in the early stages of new projects. On the balance-sheet side, the debt ratio has remained low while operating cash flow improved substantially, expanding financial flexibility. Because the company has stated that, as a fully order-driven business, its performance depends heavily on real-estate and corporate-investment cycles and on securing new orders, the pace of further order intake after the current backlog is worked through, along with cost-management capability, remain the key variables ahead. The construction sector itself continues to face downside pressure from a soft real-estate market and rising material and labor costs, meaning individual companies' order quality and construction-management ability may increasingly differentiate outcomes. Investors may find it useful to track, in sequence, whether quarterly revenue and margin move together, disclosures of any new large orders, and the continuity of the dividend policy.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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