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Samil Enterprise · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 말 수주잔고가 전년 대비 3배 이상 증가한 1,983억 원을 기록하며 중장기 매출 가시성이 크게 높아졌고, 영업이익률은 4년 연속 개선되어 8.7%에 도달했다.
삼일기업공사는 1958년 설립, 1992년 코스닥에 상장된 종합건설기업으로, 학교·병원·공장·빌딩 등의 건축공사, 도로·항만·교량 등의 토목공사, 주한미군 극동공병단(FED) 발주 공사를 세 축으로 사업을 영위하고 있다. 이외에 사옥 임대사업으로 안정적인 부가 수익을 창출한다. 매출 유형은 관급도급공사, 민간도급공사, BTL(임대형 민자사업), 미군공사, 자체사업으로 구분되며, 최근에는 민간건축 비중이 확대되는 추세다. 민간 프로젝트는 상대적으로 규모가 크고 수익성이 양호한 경우가 많아, 평균 도급액 상승과 마진 개선에 동시에 기여하고 있다. FED 공사 부문은 미 연방정부 시방서에 따른 엄격한 품질·안전 관리가 요구되며, 오랜 기간 축적한 기술력과 관리 역량이 진입 장벽을 형성하는 핵심이다. 경쟁 구도는 동일 코스닥 건설 섹터 내 중소형 종합건설사와 관급·민간 입찰에서 경합하는 구조이며, 대형 건설사 대비 중소형 프로젝트에서 수주 민첩성을 발휘한다. 낮은 부채비율과 풍부한 자기자본을 바탕으로 PF 리스크가 없는 안전한 재무구조를 유지하는 것이 경쟁사 대비 주요 차별화 요소다.
최근 4개년 연간 실적을 보면, 매출은 2022년 636억 원에서 2024년 1,127억 원으로 빠르게 성장한 뒤 2025년 852억 원으로 조정되었다. 그러나 영업이익률은 3.4%(2022) → 3.9%(2023) → 5.0%(2024) → 8.7%(2025)로 4년 연속 개선을 기록했으며, 영업이익은 21.7억(2022) → 31억(2023) → 56.5억(2024) → 73.9억(2025)으로 꾸준히 성장했다. 지배주주 귀속 당기순이익 역시 24.9억(2022) → 38.4억(2023) → 58.4억(2024) → 68.4억(2025)으로 매년 증가했다. 2024년 매출 급등은 대형 프로젝트 준공이 집중된 결과로 추정되며, 2025년 매출 감소는 해당 프로젝트 소화 이후 자연스러운 조정으로 해석된다. 분기별로 보면, 2025년 1~3분기 영업이익률은 10% 내외(Q1 10.4%, Q2 9.8%, Q3 10.8%)로 높은 수익성을 유지했으나, Q4에는 261.9억 원의 매출에도 불구하고 영업이익이 13.1억 원(OPM 5.0%)으로 급락했다. Q4 마진 압박은 대규모 공사 준공 시 비용 후행 인식 및 연말 공정 집중 등 계절적 요인이 복합적으로 작용한 것으로 판단된다. 2026년 1분기 매출은 201.3억 원, 영업이익 15.2억 원(OPM 7.5%)으로 전년 동기 대비 이익이 감소했으나, Q4 대비 마진은 회복세를 보이고 있다. 영업현금흐름은 2023년 -46억 원에서 2025년 +158억 원으로 크게 개선되었으며, 부채비율은 33.5%로 안정적인 수준이다.
국내 건설투자는 2025년 약 9% 감소하며 외환위기 이후 최대 폭의 수축을 기록하였고, 건설기성·고용 등 동행지표의 부진이 지속되고 있다. 그러나 건설업 업황 BSI 전망치가 2026년 들어 3월 43 → 4월 46 → 5월 47 → 6월 51로 점진적 개선 흐름을 보이며, 저점 통과 여부를 가늠하는 구간에 진입한 것으로 평가된다. 2026년 SOC 예산은 21.1조 원으로 전년 대비 8.2% 확대되어 토목 부문 공공 발주를 지지하는 반면, 민간 건축 부문은 착공 감소·분양 위축·PF 불확실성 등으로 회복이 제한적이다. 대한건설정책연구원은 2026년 건설투자가 약 2% 반등하여 269조 원 수준에 그칠 것으로 전망하며, 본격적인 경기 회복까지는 추가적인 시간이 필요함을 시사하고 있다. 비주거·산업시설 부문은 반도체 업황 개선에 따른 공장 증설 수요가 일부 회복 요인으로 작용하고 있어, 공장·빌딩 시공 경험이 풍부한 삼일기업공사에는 선별적인 기회를 제공할 수 있다. 한국건설산업연구원은 2026년 건설수주를 전년 대비 4.0% 증가한 231.2조 원으로 전망하며, 공공 수주 확대가 시장을 견인하고 민간은 제한적 증가세에 그칠 것으로 내다봤다. 중대재해처벌법 확대 적용, 건설안전종합대책 시행 등 안전 규제 강화는 업계 비용 부담을 구조적으로 가중시키는 리스크로 부각되고 있다.
| 주가 | ₩3,150 |
|---|---|
| 시가총액 | 391억원 |
| PER | 5.9 |
| PBR | 0.54 |
| ROE | 9.5% |
| 배당수익률 | 7.14% |
2025년 말 수주잔고 1,983억 원은 2024년 말(607억) 대비 약 3.3배 확대된 수준으로, DART 공시 기준 확인된 수치다. 2~3개년에 걸쳐 매출로 인식될 중장기 파이프라인이 마련된 것으로 평가되며, 수주 확대 시점이 2025년 하반기에 집중된 만큼 2026년 이후 실적에 순차 반영될 전망이다. 유한화학 화성공장 765억 원 계약 체결 등 대형 민간 건축 프로젝트 수주가 잔고 증가를 견인하였으며, 회사는 수익성과 안정성을 동시에 고려한 선별적 수주 기조를 유지하고 있는 것으로 알려져 있다. 수주 구조가 관급에서 민간 건축 비중 확대 방향으로 변화하고 있어, 평균 도급액 상승과 함께 마진 추가 개선의 잠재력이 열려 있다. 2026Q1 매출 201.3억 원·영업이익 15.2억 원은 전년 동기 대비 이익 기반이 낮아진 상황이지만, 풍부한 수주잔고가 하반기 매출 성장의 완충재로 기능할 수 있다. 2026년 국내 건설수주가 전년 대비 소폭 증가할 것으로 전망되는 가운데, SOC 예산 집행 확대와 산업용 시설 발주 회복이 공종 믹스에 긍정적으로 작용할 여지가 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 5,814원)을 하회하는 구간에 위치해 있어 순자산 대비 할인된 수준이다. 주당순이익(EPS 536원) 기준 이익 배수는 최근 5년 거래 밴드 평균(약 16배 수준)을 크게 하회하는 구간에 형성되어 있다. 주당현금배당금(DPS) 225원은 4년 연속 이익 성장을 반영하며, 현 주가 수준 대비 배당수익률은 동종 업종 평균을 상당히 상회하는 구간이다. 다만 수주산업 특성상 분기별 실적 변동성이 높고, 2026Q1 이익 기반이 전년 동기 대비 낮아진 점은 밸류에이션 지지력을 가늠하는 데 주요 변수다. 수주잔고 확대가 이익으로 전환되는 속도와 마진 수준에 따라 이익 배수 수렴 경로가 달라질 수 있으므로, 향후 분기별 마진 추이를 지속 모니터링할 필요가 있다.
2025년 말 수주잔고 1,983억 원은 DART 공시 기준 전년(607억) 대비 3배 이상 급증한 수치로, 수주 규모가 2~3개년치 매출을 커버하는 강력한 파이프라인을 확보했다. 2025년 하반기에 대형 민간 프로젝트 수주가 집중되어 2026년 이후 실적에 순차 반영될 전망이다. 단순 물량 증가를 넘어 수익성 높은 중장기 프로젝트 중심으로 포트폴리오를 재편하고 있다는 점에서 잔고의 질적 개선도 기대된다.
영업이익률이 2022년 3.4%에서 2025년 8.7%로 4년 연속 상승하며, 민간 건축 중심의 선별적 수주 전략과 비용 관리 역량이 가시적인 성과로 확인되고 있다. 2025년 1~3분기 영업이익률은 10% 내외를 기록하며 중소형 건설사로서 양호한 수익성 수준을 입증했다. 수익성 높은 민간 대형 프로젝트 중심으로 잔고가 이행될 경우 마진의 추가 개선 여지가 있다.
부채비율 33.5%, 자기자본 732.8억 원으로 PF 익스포저 없이 안전한 재무구조를 유지하고 있으며, 대형 건설사들의 재무 리스크와 대조적이다. 2025년 영업현금흐름 158.2억 원은 당기순이익(68.4억)의 2배를 상회하는 우수한 현금 창출력을 보여준다. 주당 225원(DPS)의 배당은 현 주가 수준에서 동종 업종 평균을 크게 상회하는 배당수익률을 제공하며, 주주 환원에 대한 일관된 의지를 나타낸다.
2025년 매출은 2024년 1,127억 원에서 852억 원으로 24% 감소하였으며, 2026년 1분기 영업이익(15.2억)도 전년 동기(22.5억) 대비 32% 줄었다. 대형 프로젝트 준공 이후 공백기와 수주잔고의 매출 전환 시차가 원인으로 풀이되나, 단기 이익 기반의 약화는 면밀한 확인이 필요하다. 수주산업의 특성상 신규 계약 인식까지 통상 1~2년의 리드타임이 발생하여, 2025년 하반기 급증한 잔고의 이익 반영은 점진적일 수밖에 없다.
국내 건설투자는 2025년 약 9% 급감하여 외환위기 이후 최대 수축을 기록했으며, 건설업 BSI는 2026년 6월 51로 여전히 기준선(100)을 크게 하회하고 있다. 민간 건축 부문의 분양 위축·착공 감소·PF 리스크는 신규 발주 기회를 제한할 수 있으며, 향후 2~3년간 업황의 본격적인 회복을 단언하기 어렵다. 민간건축 비중 확대 전략을 추구하고 있는 가운데, 민간 시장의 회복 지연은 신규 수주 속도 자체를 둔화시킬 수 있다.
중대재해처벌법 확대 적용, 건설안전종합대책 시행 등 안전 규제가 2026년부터 더욱 강화되어 현장 비용 부담이 높아지고 있다. 건설공사비지수가 전년 대비 2% 상승하는 등 자재·인건비 부담도 지속되고 있어 기수주 프로젝트의 마진 방어가 쉽지 않다. 2026Q1 영업이익률(7.5%)이 2025년 1~3분기 평균(약 10%) 대비 낮아진 점은 이러한 비용 압박의 초기 신호일 가능성이 있다.
삼일기업공사는 2025년 말 기준 수주잔고가 전년 대비 3.3배 급증한 1,983억 원에 달하고, 영업이익률이 4년 연속 개선되어 8.7%에 이르렀다는 점에서 이익의 양과 질 모두 구조적 전환점을 확인하고 있다. 부채비율 33.5%·영업현금흐름 158억 원의 보수적 재무구조와 주당 225원(DPS) 배당은 꾸준한 주주환원 의지를 뒷받침한다. 다만 2026Q1 이익이 전년 동기 대비 감소한 점, 건설 업황이 구조적 부진 속에 제한적 회복에 그치고 있는 점, 수주잔고의 이익화에 시차가 수반되는 점은 단기 이익 가시성을 제한하는 요소다. 중장기 관점에서는 풍부한 수주잔고가 2026~2027년 매출 성장의 기반이 될 수 있으며, 민간 대형 건축 중심의 수주 구조 전환이 마진 추가 개선의 여지를 열어두고 있다. 이익 배수가 역사적 거래 밴드 대비 현저히 낮은 수준이고 순자산 대비 할인 구간에 위치해 있는 만큼, 잔고의 이익 전환 속도와 건설 업황 회복 경로가 핵심 관찰 포인트다. 본 보고서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 특정 투자 행위를 권유하지 않는다.
English version
The order backlog more than tripled year-over-year to KRW 198.3 billion as of end-2025, substantially lifting medium-term revenue visibility, while the operating profit margin improved for the fourth consecutive year to reach 8.7%.
Samil Enterprise Construction (est. 1958; KOSDAQ-listed since 1992) operates as a general contractor across three principal segments: building construction (schools, hospitals, factories, and commercial buildings), civil engineering (roads, ports, and bridges), and US military Far East District (FED) construction projects. Supplementary property rental income from its own building adds a stable revenue stream. Revenue is categorized into public contracts, private contracts, build-transfer-lease (BTL) projects, US military work, and proprietary development; private construction has been gaining share of late. Private projects tend to be larger in scale and offer better margins, contributing simultaneously to higher average contract sizes and improved profitability. FED contracts require adherence to rigorous US federal specifications for quality and safety management, making long-tenured technical and managerial expertise a meaningful barrier to entry. Competitive dynamics pit the company against other mid-size general contractors in public and private tenders, where it can be more agile than larger peers on smaller to mid-size projects. A conservative balance sheet with low leverage and no meaningful project financing (PF) exposure is a key differentiating characteristic versus many industry peers.
Over the past four annual periods, revenue climbed from KRW 63.6 bn in 2022 to KRW 112.7 bn in 2024 before normalizing to KRW 85.2 bn in 2025, while operating margin expanded consecutively: 3.4% (2022) → 3.9% (2023) → 5.0% (2024) → 8.7% (2025). In absolute terms, operating profit grew from KRW 2.17 bn (2022) to KRW 7.39 bn (2025), and net profit attributable to controlling shareholders rose from KRW 2.49 bn to KRW 6.84 bn over the same period. The 2024 revenue spike reflects a concentration of large project completions, while 2025's moderation represents an orderly normalization. On a quarterly basis, operating margins ran at approximately 10% in Q1–Q3 2025 (10.4%, 9.8%, 10.8%) before compressing sharply to 5.0% in Q4, when KRW 26.2 bn of revenue still produced only KRW 1.31 bn of operating profit—likely reflecting lagged cost recognition on project completions and year-end schedule compression. The 2026Q1 result of KRW 20.1 bn revenue and KRW 1.52 bn operating profit (7.5% OPM) shows partial margin recovery from Q4 but trails Q1 2025 on an absolute basis. Operating cash flow improved sharply from KRW -4.6 bn in 2023 to KRW +15.8 bn in 2025, and the 33.5% debt-to-equity ratio underscores the company's financial conservatism.
Domestic construction investment contracted by approximately 9% in 2025—the sharpest decline since the Asian financial crisis—with lagging indicators such as construction output and employment remaining soft. However, the construction sector BSI has been gradually recovering through 2026: from 43 in March to 46 in April, 47 in May, and 51 in June, suggesting the industry may be approaching a cyclical trough. The 2026 SOC budget of KRW 21.1 tn represents an 8.2% increase over the prior year, supporting public civil engineering orders, while private building construction faces persistent headwinds from falling starts, subdued pre-sales, and lingering project financing (PF) uncertainty. The Korea Construction & Economy Research Institute (CERIK) forecasts a limited 2026 rebound of approximately 2%, reaching around KRW 269 tn, implying a full recovery still lies ahead. Non-residential and industrial facilities offer selective opportunities, as improving semiconductor industry conditions are driving some factory expansion demand—a niche that aligns with Samil's building construction expertise. CERIK projects 2026 domestic construction orders to increase approximately 4.0% year-over-year to KRW 231.2 tn, led by public sector awards while private sector growth remains modest. Tightening safety regulations—including expanded enforcement of the Serious Accident Punishment Act and a new comprehensive construction safety package—represent a structural cost burden for the industry.
| Price | ₩3,150 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 5.9 |
| P/B | 0.54 |
| ROE | 9.5% |
| Dividend yield | 7.14% |
The end-2025 order backlog of KRW 198.3 bn—roughly 3.3 times the year-earlier level of KRW 60.7 bn, as confirmed in DART disclosures—represents a well-loaded multi-year pipeline expected to be recognized as revenue over approximately two to three years. The concentration of new contract signings in H2 2025 means these orders should flow into reported revenues progressively from 2026 onward. Large private building projects, including a KRW 76.5 bn Hwaseong plant contract with Yuhan Chemical, drove the backlog surge, consistent with management's stated approach of balancing profitability and stability in contract selection. The ongoing shift from public toward private construction—where projects tend to be larger and higher-margin—keeps open the potential for further margin improvement alongside rising average contract sizes. The 2026Q1 result of KRW 20.1 bn revenue and KRW 1.52 bn operating profit reflects a softer operating base relative to Q1 2025, but the substantial backlog provides a cushion against downside revenue risk for the remainder of the year. At the industry level, domestic construction orders are expected to increase modestly in 2026, and expanded SOC budget execution combined with a partial recovery in industrial facility orders could benefit the company's project mix.
The current share price is trading at a discount to book value (BPS KRW 5,814), placing the stock in a net-asset-discount range. Based on earnings per share (EPS KRW 536), the implied earnings multiple is substantially below the company's five-year historical trading band average of approximately 16 times. The cash dividend per share (DPS) of KRW 225—reflecting four consecutive years of profit growth—translates into a dividend yield that is meaningfully above the sector average at current price levels. However, as an order-driven business, the inherent quarterly earnings volatility and the year-over-year softness in 2026Q1 profitability are key variables when assessing valuation support. The pace at which the expanded backlog converts into reported earnings—and at what margin level—will be the primary driver of any re-rating path, making quarterly margin trends an important monitoring item.
The DART-confirmed end-2025 order backlog of KRW 198.3 bn—more than tripling YoY from KRW 60.7 bn—represents a powerful pipeline covering approximately two to three years of revenue. Large private sector project signings concentrated in H2 2025 are expected to progressively convert into reported revenue from 2026 onward. Beyond the volume increase, the reorientation of the backlog toward higher-margin, mid-to-long-term projects suggests qualitative as well as quantitative improvement.
Operating margin has expanded from 3.4% in 2022 to 8.7% in 2025 over four consecutive years, confirming the effectiveness of selective private-sector bidding and cost discipline. Quarterly margins ran at approximately 10% in Q1–Q3 2025—a solid level for a mid-size general contractor. If the backlog continues to be executed on high-margin private projects as intended, further upside to margins is possible.
A 33.5% debt-to-equity ratio and equity of KRW 73.3 bn, with no meaningful project financing (PF) exposure, provide a safer financial profile than many larger domestic peers. The 2025 operating cash flow of KRW 15.8 bn—more than double net income of KRW 6.84 bn—underscores strong cash conversion quality. The DPS of KRW 225 translates into a dividend yield well above the sector average at current price levels, reflecting a consistent commitment to shareholder returns.
Revenue declined 24% from KRW 112.7 bn (2024) to KRW 85.2 bn (2025), and 2026Q1 operating profit of KRW 1.52 bn was down 32% year-over-year from KRW 2.25 bn. While this partly reflects a natural gap between the completion of large projects and the ramp-up of new work, the near-term softness in the earnings base warrants close monitoring. In project-based businesses, a typical one-to-two year lead time from contract signing to revenue recognition means the tripled backlog will translate into reported profits only gradually.
Domestic construction investment fell approximately 9% in 2025—the sharpest decline since the Asian financial crisis—and the sector BSI of 51 as of June 2026 remains far below the neutral 100 level. Subdued pre-sales, falling housing starts, and lingering PF risks in private building construction could limit future order opportunities, and a full sector recovery over the next two to three years is far from assured. Given Samil's strategy of increasing private construction exposure, a delayed recovery in this segment could slow new order intake beyond current expectations.
Enhanced enforcement of the Serious Accident Punishment Act and new construction safety regulations taking effect from 2026 are raising on-site compliance costs. The construction cost index continues to rise approximately 2% year-over-year, keeping materials and labor costs elevated and making margin defense on existing contracts challenging. The 2026Q1 operating margin of 7.5% tracking below the approximately 10% level seen in Q1–Q3 2025 may be an early signal of this cost-side pressure feeding through.
Samil Enterprise Construction enters the second half of 2026 with an order backlog that has tripled year-over-year to KRW 198.3 bn and an operating margin that has expanded for four consecutive years to 8.7%—signaling a structural inflection in both the volume and quality of earnings. A 33.5% debt-to-equity ratio, KRW 15.8 bn in 2025 operating cash flow, and a DPS of KRW 225 collectively underscore the company's financial resilience and commitment to shareholder returns. Offsetting these strengths, 2026Q1 profitability fell year-over-year, the domestic construction sector remains in a structurally challenged recovery, and the inherent lag between order booking and profit recognition in project-based businesses constrains near-term earnings visibility. Over the medium to long term, the loaded backlog provides a revenue growth foundation for 2026–2027, and the ongoing portfolio shift toward larger private construction projects keeps open the possibility of further margin improvement. With the earnings multiple trading well below the historical band and the stock priced at a discount to book value, the pace of backlog-to-profit conversion and the trajectory of the broader construction cycle are the primary factors to monitor. This report is provided for informational purposes only and does not constitute investment advice or a solicitation to buy or sell any securities.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)