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Kiswire · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
고려제강은 2025년 매출과 영업이익이 동반 개선됐지만 유형자산손상차손으로 순이익이 크게 줄었고, 중국산 저가 물량과 미국 철강 관세라는 대외 변수가 함께 작용하고 있다.
고려제강은 1945년 설립돼 1976년 유가증권시장에 상장된 국내 대표 특수선재 전문업체로, 영문명은 KISWIRE LTD.이다. 사업은 크게 로프 부문과 선재 부문으로 구분되며, 로프 부문은 와이어로프, PC강선, 강연선 등을 생산하고 크레인용 고마진 제품인 하이로프가 핵심 축을 이룬다. 선재 부문은 스프링와이어, 비드와이어, 스틸코드 등 타이어 보강재 중심 제품을 생산하며 자동차 산업에 주로 공급된다. 2026년 1분기 기준 회사 추정 국내시장 점유율은 로프 약 56%, 선재 약 49%로 두 부문 모두 지배적 지위를 유지하고 있다. 회사는 자동차, 선박, 엘리베이터용, 통신, 고압지지 등에 사용되는 제품을 생산·판매하며, 원재료는 포스코, 신일본제철, 고려아연 등에서 공급받는다. 그룹 내 고려강선, 홍덕산업, 키스와이어 인터내셔널 등 계열사와 촘촘한 캡티브(내부) 거래망을 구축해 안정적인 수출 기반을 확보해왔다. 2024년 스위스 합작사 베로페(VEROPE) AG 대상 매출이 542억원에 달했고, 2025년 3분기 누적으로도 480억원 규모의 거래가 이어졌다. 고려제강 단독 기준 매출에서 이러한 계열·합작 법인 대상 거래 비중은 약 16%로, 그룹 내부 거래 의존도가 낮지 않은 구조다.
2025년 연결 매출액은 1조 8,092억원으로 전년(1조 7,396억원) 대비 4.0% 증가했다. 영업이익은 407억원(영업이익률 2.3%)으로 전년 261억원(1.5%) 대비 확대됐으나, 2022년 1,335억원(6.4%)이나 2023년 563억원(3.1%) 수준에는 미치지 못한다. 지배주주순이익은 96억원으로 2024년 337억원, 2023년 715억원에서 뚜렷하게 줄었다. 회사는 국내외 법인의 판매단가 인상에 따른 매출 증가가 영업이익 개선을 이끌었지만, 유형자산손상차손 인식으로 순이익이 줄었다고 설명했다. 분기별로 보면 2025년 4분기 영업이익은 8.7억원에 불과했고 지배주주순이익은 -259억원의 적자를 기록해, 손상차손 인식 시점과 맞물려 있는 것으로 보인다. 이후 2026년 1분기와 2분기에는 지배주주순이익이 각각 235억원, 291억원으로 흑자 전환됐지만, 같은 기간 영업이익은 70억원, 53억원 수준으로 2025년 2분기(204억원)보다 낮아 영업 외 손익의 영향이 컸던 것으로 풀이된다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 486억원으로, 분기별 변동성이 큰 흐름을 보였다. 이러한 실적 흐름은 매출 확대에도 판가·원가 스프레드와 일회성 손익이 영업이익률과 순이익률에 미치는 영향이 크다는 점을 보여준다.
고려제강이 속한 특수선재 산업은 자동차 타이어 보강재(스틸코드·비드와이어)와 산업용 로프(크레인·엘리베이터·인프라) 두 축의 수요에 좌우된다. 최근 몇 년간 중국 업체들의 저가 물량 공세가 이어지며 국내외 선재 제품의 판매가격과 물량에 하방 압력이 가해졌다. 미국은 2025년 2월 철강 및 파생제품에 25%의 품목관세(포고문 10896)를 부과한 데 이어 2025년 6월 이를 50%로 인상(포고문 10947)해 지난해 8월부터 시행 중이다. 이 조치로 과거 한국에 적용됐던 쿼터 기반의 관세 면제 체계가 사실상 철회돼 대미 철강 수출 기업들의 원가 부담이 커졌다. 고려제강은 국내 로프·선재 시장에서 각각 약 56%, 49%의 점유율(2026년 1분기 기준)을 보유해 경쟁사 대비 규모의 우위를 유지하고 있다. 다만 수출 비중이 높은 사업 구조상 미국 관세, 환율, 글로벌 수급 변화에 대한 노출도가 크다. 계열사 캡티브 거래 비중이 높은 점은 안정적 판매망이라는 장점과 동시에, 해외 현지법인의 수요 둔화가 국내 본사 실적으로 빠르게 전이될 수 있는 구조적 리스크로 지적된다.
| 주가 | ₩16,810 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,539억원 |
| PER | 9.3 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 2.6% |
| 배당수익률 | 2.08% |
고려제강은 세계경제 불확실성과 철강재 공급과잉 속에서 고부가가치 제품 개발과 원가경쟁력 강화로 시장 개척과 수익성 확보를 지속하겠다는 방침을 밝히고 있다. 로프 부문에서는 하이로프 등 고마진 제품의 품질 향상을 통한 이익 개선을, 선재 부문에서는 원가경쟁력 강화를 통한 손실 축소를 각각 추진하고 있다. 계열사 키스트론은 2026년 8월 코스닥 상장 공모를 진행하며 고려제강, 홍덕산업, 키스트론 간 순환출자 구조 해소에 나섰다. 키스트론은 상장 심사 과정에서 향후 5년 내 고려제강 지분을 단계적으로 매각하기로 확약해, 그룹 지배구조 투명성 제고가 진행되고 있다. 대외적으로는 미국의 철강 232조 관세가 50%로 유지되는 가운데, 관세 부담이 판가에 어떻게 반영될지가 향후 실적의 관건으로 남아있다. 중국산 저가 물량에 대응한 고부가가치 제품 믹스 전환과 판매단가 정책이 마진 회복의 핵심 변수로 지목된다.
고려제강은 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 대표적 자산주로 분류되며, 이는 철강업종 전반에 걸친 낮은 밸류에이션 환경과도 맞물려 있다. 최근 실적은 매출 성장과 영업이익 개선이 동시에 나타났지만 손상차손 등 일회성 요인으로 순이익 레벨이 출렁이는 모습을 보여, 시장이 이를 어떻게 반영할지가 관전 포인트다. 배당은 매년 지급이 이어지고 있으나 순이익 변동성이 커 배당 안정성에 대한 시장의 평가는 엇갈릴 수 있다. 과거 흑자 규모가 컸던 2022~2023년과 비교하면 최근 이익 수준은 아직 완전한 회복 국면에 이르지 못한 것으로 보인다. 밸류에이션에 대한 시장 평가는 이후 분기별 이익 안정성과 손상차손 재발 여부에 따라 달라질 수 있다.
2026년 1분기 기준 국내 로프 시장 점유율은 약 56%, 선재 시장 점유율은 약 49%로 두 부문 모두 지배적 지위를 유지하고 있다. 이는 경쟁사 대비 규모의 경제와 가격 결정력을 뒷받침하는 요인으로 꼽힌다. 판매단가 인상을 통한 매출 성장도 이러한 시장 지위를 반영한다.
2025년 연결 매출액은 1조 8,092억원으로 전년 대비 4.0% 증가했고 영업이익은 407억원으로 57.8% 늘었다. 회사는 국내외 법인의 판매단가 인상이 주된 요인이라고 설명했다. 2026년 1~2분기에도 지배주주순이익이 흑자 기조를 이어가고 있다.
계열사 키스트론의 코스닥 상장을 계기로 고려제강, 홍덕산업, 키스트론 간 순환출자 구조 해소가 추진되고 있다. 키스트론은 상장 심사 과정에서 5년 내 고려제강 지분을 단계적으로 매각하기로 확약해 지배구조 리스크 완화가 기대된다.
2025년 지배주주순이익은 96억원으로 2024년 337억원에서 크게 줄었고, 회사는 유형자산손상차손 인식이 주된 원인이라고 밝혔다. 2025년 4분기에는 지배주주순이익이 -259억원의 적자를 기록해 이러한 일회성 손실의 영향이 뚜렷하게 나타났다.
스프링와이어, 와이어로프 등 선재 제품 시장에서 중국 업체의 저가 물량 공세가 이어지며 판매량과 가격 모두에 하방 압력이 가해지고 있다. 과거 선재 수출량과 평균판매단가가 동반 감소했던 사례도 이러한 흐름을 보여준다.
미국이 2025년 2월 철강 및 파생제품에 25% 관세를 부과한 데 이어 6월 50%로 인상해 지난해 8월부터 시행 중이며, 과거 한국에 적용된 쿼터 기반 관세 면제도 사실상 철회됐다. 수출 비중이 높은 고려제강으로서는 원가 부담과 가격 경쟁력 약화 우려가 상존한다.
고려제강은 로프·선재 두 축에서 국내 시장 지배력을 유지하며 2025년 매출 성장과 영업이익 개선을 동시에 달성했다. 다만 유형자산손상차손 인식으로 순이익은 큰 폭으로 줄었고, 분기별로도 영업이익과 순이익 간 괴리가 커 실적의 질적 안정성은 아직 뚜렷하지 않다. 산업 측면에서는 중국산 저가 물량 공세와 미국의 철강 232조 관세 50% 부과가 동시에 부담으로 작용하고 있다. 반면 계열사 키스트론 상장을 계기로 그룹 순환출자 구조가 해소되는 등 지배구조 투명성 제고 움직임도 나타나고 있다. 향후 실적의 관전 포인트는 3분기 실적에서 손상차손 재발 여부와 영업이익률의 회복 지속성이다. 투자 판단에 앞서 관세 정책 변화, 원자재·환율 흐름, 계열사 거래 구조에 따른 리스크를 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Kiswire posted improved revenue and operating profit in 2025, but net income fell sharply due to a tangible asset impairment charge, while low-priced Chinese supply and US steel tariffs continue to weigh on the business.
Kiswire, established in 1945 and listed on the KOSPI in 1976, is Korea's leading specialty wire producer, officially named KISWIRE LTD. Its business is broadly split into a rope segment, which produces wire ropes, PC strand and steel strand centered on the high-margin Hyrope crane cable, and a wire segment, which produces spring wire, bead wire and steel cord largely supplied to the tire industry. As of Q1 2026, the company estimated its domestic market share at roughly 56% in rope and 49% in wire, maintaining a dominant position in both segments. The company supplies products used in automobiles, ships, elevators, telecommunications and high-voltage support structures, sourcing raw materials mainly from POSCO, Nippon Steel and Korea Zinc. The group has built a dense captive trading network with affiliates such as Koryo Kangsun, Hongdeuk Industrial and Kiswire International to secure a stable export base. Sales to the Swiss joint venture VEROPE AG reached KRW 54.2 billion in 2024, with a further KRW 48.0 billion in transactions through the first nine months of 2025. On a standalone basis, sales to affiliated and joint-venture entities accounted for roughly 16% of Kiswire's total revenue, indicating a meaningful reliance on intra-group transactions.
Consolidated revenue in 2025 came to KRW 1.8092 trillion, up 4.0% from KRW 1.7396 trillion the prior year. Operating profit rose to KRW 40.7 billion (operating margin of 2.3%) from KRW 26.1 billion (1.5%) a year earlier, though it remained below the KRW 133.5 billion (6.4%) and KRW 56.3 billion (3.1%) levels of 2022 and 2023, respectively. Net income attributable to owners fell sharply to KRW 9.6 billion from KRW 33.7 billion in 2024 and KRW 71.5 billion in 2023. The company attributed the operating profit improvement to higher selling prices at domestic and overseas subsidiaries, while explaining that the net income decline stemmed from a tangible asset impairment charge. On a quarterly basis, operating profit in Q4 2025 was just KRW 0.87 billion and net income attributable to owners posted a loss of KRW 25.9 billion, coinciding with the timing of the impairment recognition. Net income attributable to owners then turned positive again in Q1 and Q2 2026 at KRW 23.5 billion and KRW 29.1 billion respectively, even as operating profit in the same quarters was lower, at KRW 7.0 billion and KRW 5.3 billion, than the KRW 20.4 billion recorded in Q2 2025, suggesting non-operating items played a significant role. Combined net income attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled KRW 48.6 billion, reflecting notable quarter-to-quarter volatility. This pattern indicates that despite revenue expansion, the price-cost spread and one-off items had an outsized effect on both operating and net margins.
The specialty wire industry Kiswire operates in is driven by two demand pillars: tire reinforcement materials (steel cord, bead wire) for the automotive sector and industrial rope products for cranes, elevators and infrastructure. In recent years, low-priced supply from Chinese producers has continued to pressure both selling prices and volumes for wire products domestically and overseas. The United States imposed a 25% tariff on steel and derivative products in February 2025 under Proclamation 10896, then raised it to 50% under Proclamation 10947 in June 2025, effective since August. This measure effectively rescinded the quota-based tariff exemption that had previously applied to Korea, raising cost burdens for steel exporters to the US market. Kiswire holds roughly 56% and 49% domestic market share in rope and wire, respectively, as of Q1 2026, giving it a scale advantage over competitors. However, given its high export exposure, the company faces significant sensitivity to US tariffs, foreign exchange and global supply-demand shifts. The high share of captive intra-group transactions offers a stable sales network but is also flagged as a structural risk, since demand weakness at overseas affiliates can quickly transmit back to the domestic parent's results.
| Price | ₩16,810 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.45T |
| P/E | 9.3 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 2.6% |
| Dividend yield | 2.08% |
Kiswire has stated its policy of continuing to pursue market development and profitability through high-value-added product development and cost competitiveness amid global economic uncertainty and steel oversupply. In the rope segment, the company is pursuing profit improvement through quality upgrades to high-margin products such as Hyrope, while in the wire segment it is working to reduce losses through stronger cost competitiveness. Affiliate Kistron conducted a KOSDAQ listing offering in August 2026, moving to resolve the circular shareholding structure among Kiswire, Hongdeuk Industrial and Kistron. During the listing review process, Kistron committed to gradually selling down its Kiswire stake within five years, advancing governance transparency at the group level. Externally, with the US Section 232 steel tariff remaining at 50%, how much of this tariff burden can be passed through to selling prices remains a key factor for future earnings. Product mix shift toward higher-value-added items and pricing policy in response to low-priced Chinese supply are cited as the key variables for margin recovery.
Kiswire is typically classified as an asset-heavy stock trading at a meaningful discount to net asset value, a pattern that also reflects the broadly subdued valuation environment across the steel sector. Recent results show simultaneous revenue growth and operating profit improvement, yet net income levels have swung significantly due to one-off items such as the impairment charge, making how the market digests this a key point to watch. Dividends have continued to be paid annually, but the volatility in net income means market views on dividend stability could diverge. Compared with the larger profit levels of 2022–2023, recent earnings appear not to have reached a full recovery stage. How the market values the stock going forward may depend on the stability of quarterly earnings and whether further impairment charges recur.
As of Q1 2026, domestic market share was roughly 56% in rope and 49% in wire, maintaining a dominant position in both segments. This is cited as a factor supporting scale economics and pricing power relative to competitors. Revenue growth driven by selling price increases also reflects this market standing.
2025 consolidated revenue rose 4.0% YoY to KRW 1.8092 trillion, while operating profit increased 57.8% to KRW 40.7 billion. The company attributed this mainly to price increases at domestic and overseas subsidiaries. Net income attributable to owners remained positive through Q1 and Q2 2026.
The KOSDAQ listing of affiliate Kistron is being used as an opportunity to resolve the circular shareholding structure among Kiswire, Hongdeuk Industrial and Kistron. Kistron committed during the listing review to gradually sell its Kiswire stake within five years, which is expected to ease governance-related risk.
Net income attributable to owners fell to KRW 9.6 billion in 2025 from KRW 33.7 billion in 2024, with the company citing a tangible asset impairment charge as the main cause. In Q4 2025, net income attributable to owners posted a loss of KRW 25.9 billion, clearly reflecting the impact of this one-off item.
In markets for products such as spring wire and wire rope, ongoing low-priced supply from Chinese producers has pressured both sales volume and pricing. Past instances of simultaneous declines in wire export volume and average selling price illustrate this trend.
The US imposed a 25% tariff on steel and derivative products in February 2025, then raised it to 50% in June 2025, effective since August, effectively rescinding the quota-based tariff exemption previously applied to Korea. Given its high export exposure, Kiswire faces ongoing concerns over cost burden and weaker price competitiveness.
Kiswire has maintained domestic market dominance in both the rope and wire segments while achieving simultaneous revenue growth and operating profit improvement in 2025. However, net income fell sharply due to a tangible asset impairment charge, and the wide gap between operating profit and net income in recent quarters means the qualitative stability of earnings is not yet clear. On the industry side, low-priced Chinese supply pressure and the 50% US Section 232 steel tariff are both weighing on the business simultaneously. On the other hand, the resolution of the group's circular shareholding structure through affiliate Kistron's listing points to progress in governance transparency. Going forward, the key points to watch are whether impairment charges recur in Q3 results and whether the operating margin recovery proves sustainable. Before forming any investment view, it is worth examining risks tied to tariff policy changes, raw material and foreign exchange trends, and the group's intra-affiliate transaction structure.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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