KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Kolon · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
지주회사 코오롱은 2026년 2분기 자회사 전반의 실적 개선에 힘입어 매출과 영업이익이 동반 증가하고 순이익이 흑자로 돌아섰으나, 2025년 4분기와 같은 대규모 일회성 손실 위험은 여전히 남아있다.
코오롱(002020)은 공정거래법상 코오롱그룹의 지주회사로, 핵심 사업 투자에 대한 협의·의사결정, 계열사 사업 육성 및 지원, 코오롱 브랜드 상표권 등 지적재산권 라이선스 사업, 시장조사 및 경영 자문을 수행한다. 연결 종속회사는 코오롱글로벌, 코오롱모빌리티그룹, 코오롱베니트, 코오롱티슈진 등이며, 코오롱인더스트리와 코오롱생명과학 등은 연결 종속회사가 아닌 지분법 적용 자회사로 손익에 반영된다. 즉 코오롱인더스트리의 매출은 코오롱의 연결 매출에 직접 합산되지 않고, 지분법 손익을 통해 순이익에만 영향을 준다. 코오롱글로벌은 건설(주택·비주택·플랜트)과 지난해 합병한 레저·자산관리(AM) 사업을 영위하며, 산업·플랜트 등 비주택 부문 비중을 확대하고 있다. 코오롱모빌리티그룹은 프리미엄 수입차 판매와 중고차 사업을 겸영하며 최근 경매장 사업을 인수해 신차·중고차·애프터서비스·데이터를 연결하는 모빌리티 사업 구조를 구축하고 있다. 지분법 자회사인 코오롱인더스트리는 에어백·타이어코드·아라미드 등 산업자재와 석유수지 등 화학, 패션 브랜드 사업을 영위하며 그룹의 핵심 캐시카우 역할을 한다. 이 밖에 코오롱생명과학·코오롱제약 등 제약·바이오, 코오롱스페이스웍스 등 신사업 계열사도 포트폴리오에 포함된다. 지주회사 자체는 브랜드 라이선스와 경영자문 수익 외에 직접적인 제조·판매 매출이 크지 않아, 실적은 대부분 연결·지분법 자회사들의 사업 성과에 좌우되는 구조다.
연간 실적은 등락이 컸다. 2022년 매출 5조 6599억원, 영업이익 3110억원(영업이익률 5.5%), 지배주주 순이익 1372억원을 기록했으나 2023년에는 매출이 5조 8942억원으로 늘었음에도 영업이익이 1029억원(1.7%)으로 줄고 지배주주 순이익도 86억원으로 급감했다. 2024년에는 영업이익이 -896억원으로 적자였음에도 지배주주 순이익은 1576억원 흑자를 기록해, 영업 외 요인(지분법·일회성 항목)의 영향력이 크다는 점을 보여준다. 2025년은 매출 5조 8861억원, 영업이익 605억원(1.0%)으로 다시 흑자였지만 지배주주 순이익은 -1585억원으로 큰 폭 적자를 기록했다. 분기별로 보면 2025년 4분기 영업이익이 -888억원, 지배주주 순이익이 -1117억원으로 급격히 악화됐다가 2026년 1분기 영업이익 988억원·순이익 136억원, 2분기 영업이익 998억원·순이익 213억원으로 회복하는 흐름이 이어졌다. 코오롱은 2026년 2분기 연결기준 매출 1조 7067억원, 영업이익 998억원, 당기순이익 554억원을 기록했다고 공시했으며, 전년 동기 대비 매출은 13.5%, 영업이익은 129.4% 증가했다. 지분법 자회사 코오롱인더스트리는 자체 기준 2분기 매출 1조 3565억원, 영업이익 987억원으로 전년 동기 대비 각각 7.8%, 118.0% 늘었고, 산업자재·화학·패션 부문이 고르게 성장했다. 연결 종속회사 코오롱글로벌은 2분기 영업이익 522억원으로 전년 동기 대비 173.6% 늘었으며 건설 원가율을 87.7% 수준으로 안정화했고, 코오롱모빌리티그룹은 프리미엄 수입차·중고차 판매 확대로 목표를 초과 달성했다. 코오롱의 2026년 상반기 누적 실적은 매출 3조 2255억원, 영업이익 1986억원으로, 1분기 순손실 447억원을 2분기 흑자 554억원으로 상쇄해 상반기 누적 순이익 107억원을 기록했다. 다만 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 여전히 순손실 상태로, 이자 비용·지분법 손실·부동산 PF 관련 대손상각 등 영업외 비용의 변동성이 크다는 점이 실적의 예측 가능성을 낮추는 요인으로 지목된다.
코오롱은 순수 지주회사이기 때문에 산업 사이클은 계열사별로 다르게 나타난다. 코오롱인더스트리가 속한 산업자재·화학 부문에서는 아라미드 수요가 글로벌 성장 국면에 있으며, 코오롱·효성·태광 등 국내 업체들이 경쟁적으로 증설에 나서고 있다. 국내 아라미드 생산능력은 글로벌 전체의 상당한 비중을 차지하는 것으로 파악되며, 코오롱인더스트리는 구미공장 아라미드 펄프 증설과 생산능력 확대를 지속하고 있다. 타이어코드는 하이브리드 타이어코드(HTC) 등 차세대 제품을 두고 코오롱인더스트리와 HS효성첨단소재가 경쟁하는 구도이며, 두 회사 모두 전기차용 고내구성 소재 개발에 주력하고 있다. 화학 부문에서는 AI 반도체 기판(CCL)용 절연 소재인 mPPO에 대한 수요가 늘고 있어, 코오롱인더스트리가 관련 생산라인을 증설 중이다. 건설업은 주택 경기 둔화가 이어지는 가운데 비주택·플랜트 부문의 수주 기회가 상대적으로 부각되는 국면으로, 코오롱글로벌은 이 부문 확대를 통해 주택 의존도를 낮추는 전략을 취하고 있다. 수입차 유통업은 프리미엄 브랜드 수요와 중고차 시장 성장이 맞물리는 구조로, 코오롱모빌리티그룹은 경매장 인수를 통해 신차부터 중고차까지 아우르는 사업 모델을 구축하고 있다.
| 주가 | ₩23,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,085억원 |
| PBR | 0.16 |
| ROE | -3.7% |
| 배당수익률 | 2.30% |
회사 측은 하반기에도 계열사별 수익성 개선 전략을 이어간다는 방침을 밝혔다. 코오롱인더스트리 제조부문은 산업자재 고부가 제품 중심으로 비중을 확대하고 핵심사업 역량 결집을 통해 성장 기반을 강화할 계획이며, 패션부문도 전략상품 기획과 유통 채널 다변화로 판로를 확대할 전망이다. 코오롱글로벌은 대한항공 엔진정비공장, 용인 반도체 산업단지 등 우량 비주택·플랜트 프로젝트의 매출이 하반기에 본격 반영될 것으로 예상되며, 지속적인 원가율 개선과 선별수주 전략을 통해 안정적 수익성 확보를 추진한다. 코오롱모빌리티그룹은 판매·서비스 인프라를 확충하고 최근 인수한 경매장 사업을 활용해 신차-중고차-애프터서비스-데이터를 연결하는 모빌리티 생태계 구축을 본격화할 예정이다. 삼성증권은 2026년 3월 리포트에서 코오롱인더스트리의 영업이익이 2021년 이후 4년 연속 감소했으나 타이어코드 수익성 회복과 아라미드 적자 폭 축소, mPPO 증설 효과와 석유수지 수급 개선이 맞물리며 2026년 이익 성장이 재개될 가능성이 있다고 전망했다. 코오롱인더스트리는 아라미드 생산능력을 기존 대비 두 배로 늘리는 증설을 추진해왔으며, 오랜 기간 적자를 지속한 필름 사업부에 대해서는 분사·매각 협상이 진행 중인 것으로 파악된다. 이러한 사업 재편이 마무리되면 연결·지분법 자회사 전반의 수익성 구조가 개선될 가능성이 있으나, 실행 시점과 규모는 아직 확정되지 않았다.
코오롱의 주가는 주당 순자산 대비 낮은 수준에서 거래되고 있어, 시가총액이 자본총계 규모에 비해 상당히 할인된 상태로 형성돼 있다. 다만 2025년 지배주주 순이익이 적자였고 최근 네 개 분기 기준으로도 순손실 상태가 이어지고 있어, 주가수익비율을 통한 비교는 현재로선 의미를 갖기 어려운 구간이다. 순자산 대비 주가의 할인 폭은 과거 여러 해에 걸쳐 지속돼 온 특징으로, 이는 지주회사가 보유한 계열사 지분가치가 시장에서 그대로 반영되지 않는 지주회사 디스카운트와 관련이 있는 것으로 해석된다. 실적이 적자에서 흑자로 전환되는 흐름이 여러 분기에 걸쳐 나타났지만, 2025년 4분기와 같은 대규모 일회성 손실이 재발할 경우 연간 지표는 다시 크게 흔들릴 수 있다. 배당의 경우 2025년 지배주주 순손실 국면에서도 현금배당이 유지된 점은 주주환원 측면에서 참고할 만한 사실이지만, 향후 배당 지속 여부는 실적 회복의 안정성에 좌우될 것으로 보인다.
2026년 2분기에는 코오롱인더스트리(지분법)·코오롱글로벌·코오롱모빌리티그룹이 모두 실적 개선을 보이며 연결 영업이익과 순이익을 동시에 끌어올렸다. 산업자재·화학·건설·수입차 유통 등 서로 다른 업종의 자회사가 동시에 개선된 점은 특정 업종 리스크에 대한 완충 효과를 준다. 상반기 누적으로도 매출과 영업이익이 견조한 성장세를 보였다.
코오롱글로벌은 산업·플랜트 등 비주택 부문에서 상반기 9854억원의 신규 수주를 확보하며 주택 의존도를 낮추고 있다. 대한항공 엔진정비공장, 용인 반도체 산업단지 등 우량 프로젝트의 매출이 하반기에 반영될 예정이다. 코오롱모빌리티그룹은 경매장 사업 인수로 신차-중고차-애프터서비스를 연결하는 사업 모델을 구축하며 신성장동력을 마련하고 있다.
코오롱인더스트리는 아라미드 생산능력을 기존 대비 두 배로 확대하는 증설을 추진해왔고, AI 반도체 기판용 mPPO 소재에 대한 수요 증가에 대응해 생산라인을 늘리고 있다. 타이어코드 역시 기존 고객사 물량 확대로 영업이익이 개선되는 흐름이 나타났다. 이러한 신소재 사업의 성장은 지분법 이익을 통해 지주회사 순이익에도 긍정적으로 반영될 수 있다.
2025년은 영업이익이 흑자였음에도 지배주주 순이익이 -1585억원 적자를 기록했고, 2025년 4분기 단독으로는 영업이익과 순이익이 모두 급격히 악화됐다. 이자 비용, 지분법 손실, 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 관련 대손상각 등 영업외 비용의 크기와 시점을 예측하기 어렵다는 점이 지적된다. 이러한 변동성은 분기별 실적 추정의 신뢰도를 낮추는 요인이다.
코오롱글로벌의 건설부문은 원가율을 87.7% 수준으로 개선했지만, 주택 경기 침체와 부동산 PF 관련 잠재 리스크는 여전히 남아있는 부담으로 지목된다. 비주택·플랜트 부문 확대가 이를 상쇄하고 있으나, 주택 부문 리스크가 재부각될 경우 코오롱의 연결 실적에도 영향을 줄 수 있다. 원가율 안정화와 선별수주 전략의 지속 여부가 관건으로 남아있다.
코오롱인더스트리는 연결 종속회사가 아닌 지분법 자회사이기 때문에, 그 매출은 코오롱의 연결 실적에 직접 반영되지 않고 지분법 손익을 통해서만 순이익에 영향을 준다. 아라미드 부문은 최근까지도 적자를 기록해온 것으로 파악되며, 중국 업체의 공격적 증설에 따른 공급과잉 우려도 남아있다. 지분법 자회사의 실적 개선 속도가 예상보다 늦어질 경우 지주회사 순이익 회복도 지연될 수 있다.
코오롱은 2026년 2분기 자회사 전반의 실적 개선에 힘입어 매출·영업이익·순이익이 모두 전년 동기 대비 증가하며 흑자로 전환했다. 그러나 2025년 연간과 최근 네 개 분기 기준 지배주주 순이익은 여전히 순손실 상태이며, 이는 이자 비용·지분법 손실·부동산 PF 관련 대손상각 등 영업외 요인의 변동성이 크다는 점을 반영한다. 코오롱글로벌의 비주택·플랜트 수주 확대, 코오롱모빌리티그룹의 수입차·중고차 사업 성장, 코오롱인더스트리의 아라미드·mPPO 신소재 성장 등은 향후 실적 개선의 근거로 제시되고 있다. 반대로 건설 부문의 주택·PF 리스크, 아라미드 시장의 공급과잉 우려, 지분법 자회사 의존 구조로 인한 실적 예측의 어려움은 여전한 약점으로 남아있다. 주가는 주당 순자산 대비 낮은 수준에서 거래되고 있으나, 순이익 적자로 인해 전통적인 밸류에이션 지표를 통한 비교는 현재로선 제한적이다. 향후 분기 실적에서 일회성 손실의 재발 여부와 주요 계열사의 개선 지속성이 실적 추이를 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Holding company Kolon returned to profit in the second quarter of 2026 as its major subsidiaries improved in tandem, though the risk of large one-off losses like the one seen in the fourth quarter of 2025 has not disappeared.
Kolon (002020) is the holding company of the Kolon Group under Korea's Fair Trade Act, engaging in decision-making on core business investments, subsidiary development support, licensing of the Kolon brand and other intellectual property, and market research and management advisory services. Its consolidated subsidiaries include Kolon Global, Kolon Mobility Group, Kolon Benit, and Kolon TissueGene, while Kolon Industries and Kolon Life Science are equity-method affiliates whose results flow into net income rather than consolidated revenue. This means Kolon Industries' sales are not added directly to Kolon's consolidated top line but affect net profit only through equity-method gains or losses. Kolon Global operates construction (housing, non-housing, and plant) alongside a leisure and asset-management business merged last year, and is expanding its non-housing and plant-related weighting. Kolon Mobility Group runs premium import car sales and used-car operations, and recently acquired an auction-house business to link new cars, used cars, after-sales service, and data. Equity-method affiliate Kolon Industries runs industrial materials such as airbags, tire cord, and aramid, chemical products including petroleum resin, and fashion brands, serving as the group's core cash cow. The portfolio also includes pharmaceutical and biotech affiliates such as Kolon Life Science and Kolon Pharma, as well as newer ventures like Kolon Spacewalks. The holding company itself generates relatively little direct manufacturing or sales revenue beyond brand licensing and advisory fees, so its results are largely driven by the operating performance of its consolidated and equity-method affiliates.
Annual results have swung significantly. In 2022 revenue was KRW 5.6599 trillion with operating profit of KRW 311.0 billion (5.5% margin) and net income attributable to owners of KRW 137.2 billion, but in 2023, despite revenue rising to KRW 5.8942 trillion, operating profit fell to KRW 102.9 billion (1.7%) and owners' net income dropped sharply to KRW 8.6 billion. In 2024 operating profit was a loss of KRW 89.6 billion, yet owners' net income was a profit of KRW 157.6 billion, illustrating how heavily non-operating items such as equity-method gains and one-off factors can swing the bottom line. In 2025 revenue was KRW 5.8861 trillion with operating profit of KRW 60.5 billion (1.0%), returning to an operating profit, but owners' net income posted a large loss of KRW 158.5 billion. On a quarterly basis, operating profit deteriorated sharply to a loss of KRW 88.8 billion and owners' net loss to KRW 111.7 billion in Q4 2025, before recovering to operating profit of KRW 98.8 billion and net income of KRW 13.6 billion in Q1 2026, and operating profit of KRW 99.8 billion and net income of KRW 21.3 billion in Q2 2026. Kolon reported consolidated Q2 2026 revenue of KRW 1.7067 trillion, operating profit of KRW 99.8 billion, and net income of KRW 55.4 billion, with revenue up 13.5% and operating profit up 129.4% year-on-year. Equity-method affiliate Kolon Industries posted standalone Q2 revenue of KRW 1.3565 trillion and operating profit of KRW 98.7 billion, up 7.8% and 118.0% respectively, with industrial materials, chemicals, and fashion all contributing evenly. Consolidated subsidiary Kolon Global posted Q2 operating profit of KRW 52.2 billion, up 173.6% year-on-year, stabilizing its construction cost ratio at around 87.7%, while Kolon Mobility Group exceeded targets on expanded premium import and used-car sales. Kolon's cumulative first-half 2026 results were revenue of KRW 3.2255 trillion and operating profit of KRW 198.6 billion, with a Q1 net loss of KRW 44.7 billion offset by a Q2 net profit of KRW 55.4 billion to leave a cumulative first-half net profit of KRW 10.7 billion. However, the sum of owners' net income over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) remains a net loss, with volatility in non-operating items such as interest expense, equity-method losses, and real-estate project-financing write-downs cited as a factor that lowers the predictability of results.
As a pure holding company, Kolon's industry cycle exposure differs by affiliate. In the industrial materials and chemicals segment where Kolon Industries operates, global aramid demand is in a growth phase, with domestic players including Kolon, Hyosung, and Taekwang competitively expanding capacity. South Korea's aramid production capacity is understood to account for a meaningful share of the global total, and Kolon Industries continues to expand aramid pulp capacity at its Gumi plant. In tire cord, Kolon Industries and HS Hyosung Advanced Materials compete over next-generation products such as hybrid tire cord (HTC), with both companies focused on developing high-durability materials for electric vehicles. In chemicals, demand is rising for mPPO, an insulating material used in AI semiconductor substrates (CCL), and Kolon Industries is expanding related production lines. In construction, amid a continued slowdown in the housing market, opportunities in non-housing and plant projects are relatively more prominent, and Kolon Global is pursuing a strategy of reducing housing dependence by expanding this segment. In auto retail, premium brand demand and used-car market growth are intertwined, and Kolon Mobility Group is building a business model spanning new to used cars through its acquisition of an auction-house operation.
| Price | ₩23,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.31T |
| P/B | 0.16 |
| ROE | -3.7% |
| Dividend yield | 2.30% |
Management has indicated it will continue affiliate-specific profitability improvement strategies in the second half. Kolon Industries' manufacturing division plans to expand its weighting toward higher value-added industrial material products and consolidate core business capabilities, while its fashion division is expected to expand distribution channels and strategic product planning. Kolon Global expects revenue from quality non-housing and plant projects such as a Korean Air engine maintenance facility and a Yongin semiconductor industrial complex to be recognized in full during the second half, pursuing stable profitability through continued cost-ratio improvement and selective order-taking. Kolon Mobility Group plans to expand its sales and service infrastructure and leverage its recently acquired auction-house business to build out a mobility ecosystem linking new cars, used cars, after-sales service, and data. Samsung Securities noted in a March 2026 report that Kolon Industries' operating profit had declined for four consecutive years since 2021, but suggested profit growth could resume in 2026 as tire cord profitability recovers, aramid losses narrow, and mPPO capacity expansion and improving petroleum resin supply-demand dynamics converge. Kolon Industries has been pursuing an expansion that roughly doubles its aramid production capacity, and its long-loss-making film division is reportedly in spin-off or sale negotiations. If this business restructuring is completed, profitability across the consolidated and equity-method affiliates could improve, though the timing and scale of execution remain undetermined.
Kolon's stock trades at a level well below its book value per share, meaning market capitalization sits at a considerable discount to total shareholders' equity. However, with owners' net income posting a loss in 2025 and remaining in loss territory over the most recent four quarters, price-to-earnings comparisons are currently difficult to apply meaningfully. This discount to net asset value has been a persistent feature over multiple years, which is generally interpreted as related to the holding-company discount whereby the market value of subsidiary stakes is not fully reflected in the parent's share price. While results have shown a swing from loss to profit across several quarters, a recurrence of a large one-off loss such as the one seen in Q4 2025 could again swing annual figures significantly. On dividends, the fact that a cash dividend was maintained even amid a 2025 net loss attributable to owners is worth noting from a shareholder-return perspective, though the sustainability of future dividends will likely depend on the stability of earnings recovery.
In Q2 2026, Kolon Industries (equity method), Kolon Global, and Kolon Mobility Group all showed improved results, lifting consolidated operating profit and net income simultaneously. The fact that affiliates across different industries such as industrial materials, chemicals, construction, and import auto retail improved at the same time provides a buffer against sector-specific risk. Cumulative first-half revenue and operating profit also showed solid growth.
Kolon Global secured KRW 985.4 billion in new orders in the non-housing segment including industrial and plant projects in the first half, reducing its dependence on housing. Revenue from quality projects such as a Korean Air engine maintenance facility and a Yongin semiconductor industrial complex is expected to be recognized in the second half. Kolon Mobility Group has built a new growth driver by acquiring an auction-house business that links new cars, used cars, and after-sales service.
Kolon Industries has pursued an expansion roughly doubling its aramid production capacity and is increasing production lines in response to rising demand for mPPO materials used in AI semiconductor substrates. Tire cord has also shown improved operating profit as volumes with existing customers expand. Growth in these new-material businesses could positively affect the holding company's net income through equity-method gains.
In 2025, despite a positive operating profit, owners' net income posted a loss of KRW 158.5 billion, and in Q4 2025 alone both operating profit and net income deteriorated sharply. Analysts note that the size and timing of non-operating expenses such as interest costs, equity-method losses, and real-estate project-financing write-downs are difficult to predict. This volatility reduces the reliability of quarterly earnings estimates.
Kolon Global's construction segment improved its cost ratio to around 87.7%, but the housing market slowdown and potential real-estate project-financing risks remain a lingering burden. Expansion in non-housing and plant segments is offsetting this, but a resurgence of housing-related risk could affect Kolon's consolidated results. Whether cost-ratio stabilization and selective order-taking can be sustained remains a key question.
Because Kolon Industries is an equity-method affiliate rather than a consolidated subsidiary, its sales are not directly reflected in Kolon's consolidated results and affect net income only through equity-method gains or losses. The aramid segment is understood to have remained in loss until recently, and concerns about oversupply from aggressive Chinese capacity expansion persist. If the pace of improvement at equity-method affiliates lags expectations, the recovery in the holding company's net income could also be delayed.
Kolon saw revenue, operating profit, and net income all rise year-on-year and turn positive in Q2 2026, driven by broad-based improvement across its subsidiaries. However, owners' net income for full-year 2025 and over the most recent four quarters remains in loss territory, reflecting significant volatility in non-operating items such as interest expense, equity-method losses, and real-estate project-financing write-downs. Expansion in Kolon Global's non-housing and plant order intake, growth in Kolon Mobility Group's import and used-car business, and new-material growth in Kolon Industries' aramid and mPPO businesses are cited as grounds for potential future improvement. Conversely, housing and project-financing risk in construction, oversupply concerns in the aramid market, and the difficulty of forecasting results given dependence on an equity-method affiliate remain persistent weaknesses. The stock trades at a level below book value per share, but with net income in loss, comparison through traditional valuation metrics remains limited for now. Whether one-off losses recur and whether improvement at key affiliates proves durable in coming quarters will be key variables to watch. This report is prepared for informational purposes and does not include a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)