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Aluko · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
알루코는 북미 알루미늄 압출 밸류체인 확장에 속도를 내고 있지만, 분기별 순이익은 흑자와 적자를 오가는 변동성을 계속 보이고 있다.
알루코는 알루미늄 빌렛 주조부터 압출, 표면처리(피막), 가공, 시공까지 이어지는 알루미늄 압출 밸류체인을 국내에서 유일하게 수직계열화한 업체다. 주력 제품은 창호와 커튼월 등 건축용 알루미늄 자재이며, 태양광 패널 프레임과 전기차(EV) 배터리 케이스를 신규 전략사업으로 육성하고 있다. 계열사인 현대알루미늄은 1978년 현대건설 건자재사업부에서 출발해 2005년 알루코에 편입됐으며, 주조부터 시공까지 원스톱 솔루션을 제공하는 국내 유일의 알루미늄 커튼월 전문업체로 성장했다. 현대알루미늄은 아모레퍼시픽 용산사옥, 역삼동 센터필드 등 국내 대형 프로젝트와 대만 타오위안 국제공항 제3터미널 커튼월 공사 등 해외 프로젝트를 수행해왔다. 압출금형 기술을 보유한 KPTU, 압출·주조 업체인 알루텍 등을 계열사로 두고 있으며, 이들 계열사 인수를 통해 알루미늄 사업의 완전한 밸류체인을 구축했다는 게 회사 측 설명이다. 미국에서는 그린리사이클테크놀로지 아메리카(GRT), 알루머티리얼스 아메리카(AMA), 현대알루미늄 아메리카(HDAA) 3개 법인을 통해 빌렛 주조부터 압출·가공·조립·시공까지 아우르는 북미 공급망을 구축하고 있다. 주요 고객군은 국내 배터리 3사와 글로벌 완성차업체(EV 배터리 케이스), 한화큐셀 미국법인(태양광 모듈 프레임), 국내외 건설사(커튼월·창호) 등으로 다변화돼 있다. 경쟁구도상 알루미늄 압출 산업은 다수 업체가 경쟁하는 구조로, 시장 경쟁 심화와 원자재 가격 변동에 따라 수익성이 제한되는 특징을 보인다.
알루코의 연결 매출액은 2022년 6,454억원에서 2023년 5,912억원, 2024년 6,229억원을 거쳐 2025년 5,757억원으로 줄었다. 영업이익은 2022년 346억원(영업이익률 5.4%), 2023년 376억원(6.4%), 2024년 381억원(6.1%)으로 개선되다가 2025년에는 349억원(6.1%)으로 소폭 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2022년 139억원, 2023년 185억원, 2024년 177억원, 2025년 155억원으로 연도별로 등락했다. 분기 흐름을 보면 변동성이 두드러진다. 2025년 2분기에는 매출 1,653억원, 영업이익 115억원의 견조한 실적에도 지배주주 순손실 17억원을 기록했다. 이후 2025년 3분기(매출 1,234억원, 영업이익 25억원)와 4분기(매출 1,180억원, 영업이익 48억원)에는 매출과 영업이익 규모가 함께 줄었다. 2026년 1분기에는 매출 1,421억원, 영업이익 97억원, 지배주주 순이익 130억원으로 뚜렷한 개선세를 보였다. 그러나 2026년 2분기에는 매출 1,424억원, 영업이익 59억원을 냈음에도 지배주주 순이익은 다시 9억원 적자로 전환됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 181억원으로, 영업이익은 매 분기 흑자를 유지한 반면 순이익은 영업외 요인에 따라 분기마다 흑자·적자를 오가는 패턴이 반복되고 있다.
글로벌 알루미늄 압출제품 시장은 2023년 약 547억 5천만 달러에서 2036년 1,781억 4천만 달러 규모로 성장할 것으로 전망되며, 연평균 성장률(CAGR)은 9.5%를 상회할 것으로 추정된다. 특히 미국 알루미늄 압출재 시장은 2024년 기준 약 220만 톤 규모로, 2033년까지 연평균 7.5% 성장할 것으로 전망된다. 태양광 부문에서는 미국 데이터센터 전력 수요 확대가 새로운 수요처로 부상하고 있는데, 베인앤드컴퍼니는 미국 데이터센터 용량이 2024년 31GW에서 2030년 80GW로 확대될 것으로 전망했다. 전력망 연결 지연으로 데이터센터 자체 발전(온사이트) 수요가 늘면서 설치 기간이 짧은 태양광 비중이 커질 것이라는 분석도 나온다. 국내 알루미늄 압출산업은 수송기계·전기전자 분야로 수요가 확대되며 고부가가치 산업으로 전환되고 있으나, 시장 경쟁 심화와 원자재 가격 변동으로 수익성은 제한적인 것으로 평가된다. 태양광 모듈 프레임과 사다리의 북미 판매에서는 단가 경쟁력과 관세 이슈를 포함한 국제 정세 변화가 점유율 상승의 배경으로 지목된다. 알루코는 알루미늄 빌렛 주조부터 압출·후가공·시공에 이르는 밸류체인을 수직계열화한 국내 유일 업체로 분류되며, 이는 경쟁사와 차별화되는 요소로 언급된다.
| 주가 | ₩1,537 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,488억원 |
| PER | 7.7 |
| PBR | 0.43 |
| ROE | 5.5% |
알루코 그룹은 테네시주 잭슨 인근 홀스 지역에 약 10만 평 규모의 복합 생산단지를 구축하고 있으며, 이는 잭슨의 기존 전기차 배터리 부품 공장에 이은 두 번째 미국 생산 거점이다. 이 단지는 소재-용해-주조-압출-가공-조립 전 공정을 자동화한 AI 기반 무인 스마트팩토리로 운영될 계획이며, 그린리사이클테크놀로지 아메리카(GRT), 알루머티리얼스 아메리카(AMA), 현대알루미늄 아메리카(HDAA) 3개 법인이 입주한다. 회사는 2029년 초까지 미국 내 연간 15만 6,000톤(압출 기준) 생산능력을 확보하겠다는 목표를 제시했다. 하나증권은 2026년 4월 리포트에서 기존 생산능력이 9만 6,000톤 수준이었던 점을 감안하면 이번 복합단지가 생산능력을 거의 두 배로 확장하는 대규모 투자라고 평가했다. 지난 3월 양산 준비를 마쳤고, 5월부터 한화큐셀 미국법인에 태양광 모듈 프레임 공급을 본격 개시할 예정이라고 밝혔다. 이 공급계약은 2033년까지 이어지는 장기계약으로, 올해 태양광 프레임 판매량은 약 1만 3,000톤 수준으로 예상되며 향후 생산능력을 3만~3만 9,000톤까지 늘려 미국 내 태양광 수요에 대응한다는 계획이다. 하나증권은 100% 스크랩 기반 빌렛 생산과 AI 시스템 도입으로 경쟁사 대비 톤당 약 70달러의 원가 절감이 가능할 것으로 평가했다. 회사는 이러한 북미 통합 생산기지를 바탕으로 향후 5년 내 자동차 부품, EV 배터리 케이스, 태양광 모듈, 커튼월·건축자재 등 다양한 영역에서 북미 시장 점유율을 확대하겠다는 목표를 제시했다.
알루코 주가는 주당순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 시장이 자산가치 대비 할인된 가치를 부여하고 있음을 보여준다. 순이익 기준으로 산출한 주가배수는 최근 수년간 형성된 거래 구간의 하단부에 근접한 모습이다. 배당의 경우 현재 별도의 현금배당을 지급하지 않고 있어, 배당 매력 측면에서는 업종 평균에 못 미치는 편이다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 163.0%에서 2025년 125.5%로 낮아지는 추세를 보이며, 완만한 재무구조 개선이 관찰된다. 다만 분기별 순이익이 흑자와 적자를 오가는 만큼, 주가배수를 해석할 때는 특정 분기의 일회성 손익이 반영될 수 있다는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
알루코 그룹은 미국에서 빌렛 주조부터 압출·가공·조립·시공까지 아우르는 수직계열화 생산체계를 구축하고 있다. 하나증권은 100% 스크랩 기반 빌렛 생산과 AI 시스템 도입으로 경쟁사 대비 톤당 약 70달러의 원가 절감이 가능하다고 평가했다. 이러한 원가 구조는 관세 이슈에 노출된 미국 시장에서 상대적 경쟁력으로 작용할 수 있다.
알루코는 한화큐셀 미국법인과 2033년까지 이어지는 태양광 모듈 프레임 장기 공급계약을 체결했고, 2026년 5월부터 테네시 홀스 공장 생산분 공급을 시작할 예정이다. 베인앤드컴퍼니는 미국 데이터센터 용량이 2024년 31GW에서 2030년 80GW로 늘어날 것으로 전망했으며, 전력망 연결 지연에 따른 온사이트 발전 수요 확대가 태양광 설치를 늘리는 요인으로 지목된다.
2026년 1분기 매출은 1,421억원, 영업이익은 97억원으로 직전 분기들 대비 개선됐고 지배주주 순이익도 130억원으로 흑자 전환했다. 영업이익은 최근 여러 분기 모두 흑자를 유지해 온 만큼, 매출 회복이 이어질 경우 이익 안정성이 뒤따를 여지가 있다.
2025년 2분기와 2026년 2분기 모두 영업이익은 흑자였음에도 지배주주 순이익은 각각 17억원, 9억원 적자를 기록했다. 영업외 손익 요인에 따라 순이익이 분기마다 크게 출렁이는 패턴이 반복되고 있어, 실적 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
연결 매출액은 2022년 6,454억원에서 2025년 5,757억원으로 줄었다. 알루미늄 압출산업은 시장 경쟁이 심화되고 원자재 가격 변동성이 커 수익성이 제한적이라는 평가가 나온다.
테네시 복합단지는 약 10만 평 규모의 대형 투자로, 2029년 초까지 15만 6,000톤 생산능력을 목표로 하고 있다. 신규 공장의 가동률 상승과 수율 안정화가 계획대로 진행되지 않으면 초기 고정비 부담이 이익률에 부담을 줄 수 있다.
알루코는 알루미늄 빌렛 주조부터 압출·가공·시공까지 이어지는 밸류체인을 수직계열화한 국내 유일의 알루미늄 압출업체로, 최근 몇 년간 매출 규모는 완만히 줄었지만 영업이익률은 5%대 중반에서 6%대 중반 사이를 오가며 비교적 안정적인 흐름을 보여왔다. 2026년 1분기에는 매출과 영업이익, 순이익이 모두 개선되며 회복 조짐을 보였으나, 2분기에는 영업이익 흑자에도 순이익이 다시 적자로 전환하는 등 분기별 변동성이 이어지고 있다. 회사는 미국 테네시주에 대규모 복합 생산단지를 구축하며 2029년 초까지 연간 15만 6,000톤 규모의 압출 생산능력을 확보한다는 목표를 세웠고, 한화큐셀 미국법인과의 장기 태양광 프레임 공급계약을 발판으로 북미 사업 확장에 속도를 내고 있다. 이러한 투자는 미국 데이터센터발 전력 수요 확대와 태양광 설치 증가라는 산업 트렌드와 맥을 같이 하지만, 대규모 투자의 초기 가동률과 수익성 안착 여부는 아직 확인이 필요한 단계다. 재무구조는 부채비율이 점진적으로 낮아지는 추세를 보이는 한편, 최근에는 현금배당을 지급하지 않고 있다. 투자자들은 다가오는 분기 실적 발표와 미국 생산기지 가동 현황, 통상 정책 변화 등을 통해 회사의 성장 전략이 실제 수익성 개선으로 이어지는지 지속적으로 확인할 필요가 있다.
English version
Aluko is accelerating its North American aluminum extrusion value chain expansion, even as quarterly net profit continues to swing between gains and losses.
Aluko is the only domestic company to have vertically integrated the entire aluminum extrusion value chain, spanning billet casting, extrusion, surface coating, processing, and construction. Its core products are architectural aluminum materials such as windows and curtain walls, while solar panel frames and EV battery cases are being cultivated as new strategic businesses. Its subsidiary Hyundai Aluminum began in 1978 as Hyundai Engineering & Construction's building materials division and was incorporated into Aluko in 2005, growing into Korea's only aluminum curtain wall specialist offering one-stop solutions from casting to construction. Hyundai Aluminum has completed major domestic projects including the Amorepacific Yongsan headquarters and Centerfield in Yeoksam, as well as overseas work such as the curtain wall for Terminal 3 of Taiwan Taoyuan International Airport. The group also includes KPTU, which holds extrusion die technology, and Alutech, an extrusion and casting company, with the company stating that these acquisitions built a complete aluminum business value chain. In the United States, the group is building a North American supply chain through three entities—Green Recycle Technology America (GRT), Alu Materials America (AMA), and Hyundai Aluminum America (HDAA)—covering everything from billet casting to extrusion, processing, assembly, and construction. Its customer base is diversified across Korea's three major battery makers and global automakers for EV battery cases, Hanwha Qcells USA for solar module frames, and domestic and overseas construction firms for curtain walls and windows. Competitively, the aluminum extrusion industry involves numerous rival firms, and profitability tends to be constrained by intensifying market competition and raw material price volatility.
Aluko's consolidated revenue declined from KRW 645.4 billion in 2022 to KRW 591.2 billion in 2023, KRW 622.9 billion in 2024, and KRW 575.7 billion in 2025. Operating profit improved from KRW 34.6 billion (5.4% margin) in 2022 to KRW 37.6 billion (6.4%) in 2023 and KRW 38.1 billion (6.1%) in 2024, before slipping slightly to KRW 34.9 billion (6.1%) in 2025. Net profit attributable to owners fluctuated at KRW 13.9 billion in 2022, KRW 18.5 billion in 2023, KRW 17.7 billion in 2024, and KRW 15.5 billion in 2025. The quarterly pattern shows pronounced volatility. In the second quarter of 2025, despite solid revenue of KRW 165.3 billion and operating profit of KRW 11.5 billion, the company posted a net loss attributable to owners of about KRW 1.7 billion. Both revenue and operating profit then contracted in the third quarter (KRW 123.4 billion revenue, KRW 2.5 billion operating profit) and fourth quarter of 2025 (KRW 118.0 billion revenue, KRW 4.8 billion operating profit). The first quarter of 2026 showed clear improvement, with revenue of KRW 142.1 billion, operating profit of KRW 9.7 billion, and net profit attributable to owners of KRW 13.0 billion. However, in the second quarter of 2026, despite revenue of KRW 142.4 billion and operating profit of KRW 5.9 billion, net profit attributable to owners reverted to a loss of about KRW 0.9 billion. Summed over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), net profit attributable to owners totaled roughly KRW 18.1 billion; while operating profit remained positive every quarter, net profit has repeatedly swung between gains and losses due to non-operating factors.
The global aluminum extruded products market is projected to grow from roughly USD 54.75 billion in 2023 to over USD 178.14 billion by 2036, with a compound annual growth rate exceeding 9.5%. The US aluminum extrusion market specifically stood at about 2.2 million tons in 2024 and is expected to grow at a compound annual rate of 7.5% through 2033. In the solar segment, rising US data center power demand is emerging as a new source of demand; Bain & Company projected that US data center capacity would expand from 31GW in 2024 to 80GW by 2030. Analysts also note that grid connection delays are increasing demand for onsite power generation, which favors solar installations given their shorter build times. Korea's aluminum extrusion industry is shifting toward higher value-added applications as demand expands in transportation machinery and electronics, but profitability is assessed as limited due to intensifying market competition and raw material price volatility. In North American sales of solar module frames and ladders, unit cost competitiveness and shifting geopolitical conditions including tariff issues are cited as drivers of rising market share. Aluko is classified as the only domestic company to have vertically integrated the value chain from aluminum billet casting through extrusion, secondary processing, and construction, a feature noted as differentiating it from competitors.
| Price | ₩1,537 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.15T |
| P/E | 7.7 |
| P/B | 0.43 |
| ROE | 5.5% |
Aluko Group is building an approximately 100,000-pyeong integrated production complex in the Halls area near Jackson, Tennessee, its second US production base following an existing EV battery parts plant in Jackson. The complex is planned to operate as an AI-driven unmanned smart factory automating the entire process from material handling and melting to casting, extrusion, processing, and assembly, hosting three group entities: Green Recycle Technology America (GRT), Alu Materials America (AMA), and Hyundai Aluminum America (HDAA). The company has set a target of securing annual extrusion capacity of 156,000 tons in the US by early 2029. In an April 2026 report, Hana Securities noted that given existing capacity of about 96,000 tons, this complex represents a large-scale investment that nearly doubles production capacity. The company stated that trial production readiness was completed in March, with full-scale shipments of solar module frames to Hanwha Qcells USA set to begin from May. That supply agreement runs as a long-term contract through 2033, with this year's solar frame sales volume expected at around 13,000 tons and plans to expand capacity to 30,000–39,000 tons to meet US solar demand. Hana Securities assessed that 100% scrap-based billet production combined with AI system adoption could enable cost savings of roughly USD 70 per ton versus competitors. Based on this integrated North American production base, the company has set a goal of expanding its North American market share over the next five years across automotive parts, EV battery cases, solar modules, and curtain wall and building materials.
Aluko's stock trades below its book value per share, indicating the market is applying a discount relative to net asset value. The earnings-based price multiple sits close to the lower end of the trading range formed over recent years. On dividends, the company currently pays no separate cash dividend, leaving its dividend appeal below the industry average. On the balance sheet, the debt ratio has declined from 163.0% in 2022 to 125.5% in 2025, pointing to gradual improvement in financial structure. However, given that quarterly net profit swings between gains and losses, interpreting the price multiple requires accounting for the possibility that a given quarter's one-off items are influencing the figure.
Aluko Group is building a vertically integrated US production system spanning billet casting, extrusion, processing, assembly, and construction. Hana Securities assessed that 100% scrap-based billet production combined with AI system adoption could enable cost savings of roughly USD 70 per ton versus competitors. This cost structure could act as a relative competitive advantage in a US market exposed to tariff issues.
Aluko signed a long-term solar module frame supply agreement with Hanwha Qcells USA running through 2033, with shipments from the Halls, Tennessee plant scheduled to begin in May 2026. Bain & Company projected US data center capacity would grow from 31GW in 2024 to 80GW by 2030, with grid connection delays cited as increasing demand for onsite power generation, which favors solar installation.
First-quarter 2026 revenue reached KRW 142.1 billion and operating profit KRW 9.7 billion, both improved from prior quarters, while net profit attributable to owners turned positive at KRW 13.0 billion. Since operating profit has remained positive across recent quarters, continued revenue recovery could be accompanied by more stable earnings.
In both the second quarter of 2025 and the second quarter of 2026, despite positive operating profit, net profit attributable to owners posted losses of about KRW 1.7 billion and KRW 0.9 billion, respectively. This recurring pattern of quarterly net profit swinging widely due to non-operating factors lowers earnings predictability.
Consolidated revenue declined from KRW 645.4 billion in 2022 to KRW 575.7 billion in 2025. The aluminum extrusion industry is assessed as facing limited profitability due to intensifying market competition and raw material price volatility.
The Tennessee complex is a large-scale investment covering roughly 100,000 pyeong, targeting 156,000 tons of capacity by early 2029. If utilization ramp-up and yield stabilization at the new plant do not proceed as planned, early fixed-cost burdens could weigh on margins.
Aluko is Korea's only aluminum extrusion company with a vertically integrated value chain spanning billet casting through extrusion, processing, and construction; while revenue has declined modestly in recent years, operating margins have remained relatively stable, ranging between the mid-5% and mid-6% level. First-quarter 2026 showed signs of recovery with improvement across revenue, operating profit, and net profit, but quarterly volatility persisted as net profit reverted to a loss in the second quarter despite positive operating income. The company is building a large integrated production complex in Tennessee, targeting 156,000 tons of annual extrusion capacity by early 2029, and is accelerating its North American expansion on the back of a long-term solar frame supply agreement with Hanwha Qcells USA. These investments align with industry trends of rising US data center power demand and growing solar installations, though the initial utilization and profitability of the large-scale investment remain to be confirmed. On the balance sheet, the debt ratio has trended gradually lower, while the company currently pays no cash dividend. Investors will want to continue monitoring upcoming quarterly results, the ramp-up status of the US production base, and trade policy developments to assess whether the company's growth strategy translates into sustained profitability improvement.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)