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Daesang · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
식품부문은 안정적 성장을 이어가나 라이신 등 소재·바이오 시황과 2025년 대규모 영업외 손실이 실적 변동성의 핵심이다.
대상은 1970년 코스피에 상장된 종합 식품·소재 기업으로, 사업은 크게 식품부문과 소재부문으로 나뉜다. 식품부문은 고추장·간장 등 전통 장류, 편의식·신선식품, 조미료 등 가공식품과 B2B·유통 사업을 포함한다. 소재부문은 전분당과 라이신·트립토판 등 발효 기반 아미노산을 생산하는 바이오 사업으로 구성된다. 회사는 인도네시아, 베트남, 중국 등지에 글로벌 네트워크를 구축하며 사업을 다각화하고 있으며, 식품 사업 부문과 소재 사업 부문을 통해 매출 구조를 유지하고 있다. 식품부문은 편의식·신선식품 등 주요 카테고리가 성장세를 보이고 온라인 채널과 군급식 등에서 외형이 확대되는 추세다. 소재부문은 라이신처럼 단가가 낮고 시황 변동성이 큰 제품 비중을 줄이고, 고부가가치 스페셜티 아미노산으로 포트폴리오를 전환하는 전략을 추진해 왔다. 대상은 트립토판, 알기닌, 글루타민 등의 스페셜티 아미노산 생산 확대에 주력하고 있다. 국내 식품 수요 둔화 속에서 식품의 안정성과 소재의 시황 민감성이 대비되는 구조다.
2025년 연결 매출은 4조4,013억원으로 2024년 4조2,551억원, 2023년 4조1,075억원에 이어 외형 성장을 이어갔다. 영업이익은 1,693억원으로 2024년 1,769억원 대비 소폭 줄었고 영업이익률은 3.8%로 전년 4.2%에서 하락했다. 가장 큰 변화는 손익 하단으로, 지배주주 순손익이 2024년 952억원 흑자에서 2025년 3,042억원 적자로 전환됐다. 이 적자는 분기별로 보면 4분기에 집중됐는데, 4분기 영업이익은 203억원으로 흑자였음에도 지배주주 순손실이 약 3,726억원에 달했다. 즉 4분기 적자의 본질은 영업 부진이 아니라 대규모 영업외(비현금성) 손실 인식에 있었던 것으로, 1~3분기 누적 지배주주 순이익이 약 683억원 흑자였던 점과 대비된다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 573억원에서 2분기 408억원, 3분기 509억원으로 등락했고, 영업현금흐름은 2025년 1,881억원으로 견조하게 유지됐다. 부문별로는 3분기 식품(가공+B2B) 매출은 전년 대비 5.3% 증가했으나 축육사업 양수 효과를 제거하면 전년 수준에 그쳤고, 소재 부문 매출은 15% 감소했다. 2026년 1분기에는 영업이익이 570억원으로 회복돼 전년 수준을 방어했고, 지배주주 순이익도 320억원 흑자로 돌아섰다.
국내 식품 산업은 내수 경기 둔화와 가격 인상 여력 제약 속에서 비용 효율화와 카테고리 믹스 개선이 수익성의 관건이 되고 있다. 대상의 식품부문은 편의식·신선식품 등 성장 카테고리와 온라인·군급식 채널 확대를 통해 비교적 견조한 흐름을 유지하고 있다. 반면 소재부문은 글로벌 사료첨가제 시황에 직접 노출된다. 라이신은 유럽의 중국산 반덤핑 과세율이 예상보다 낮게 책정되면서 중국산 물량이 재유입되고 있고, 전분당 역시 주류·음료 등 전방 산업 부진으로 매출이 감소했다. 업계는 3분기 중국 업체들의 감산을 감안할 때 라이신 바닥은 통과한 것으로 판단하나, 2026년 초까지는 다소 보수적 관점을 견지하고 있는 것으로 파악된다. 식품 대기업들과의 가공식품 경쟁, 글로벌 아미노산 업체들과의 소재 경쟁이 동시에 진행되는 구조다. 인도네시아·베트남 등 해외 자회사는 현지 경기 회복과 연동되며 성장 기회와 변동성을 함께 안고 있다.
| 주가 | ₩18,350 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,358억원 |
| PBR | 0.61 |
| ROE | -24.0% |
| 배당수익률 | 4.63% |
회사와 시장의 관전 포인트는 소재·바이오 부문의 시황 회복 여부에 집중된다. 증권가는 2026년 연결 손익의 핵심을 라이신 시황 개선 여부로 보고 있다. 2026년 1분기 실적에서는 식품부문이 두 자릿수 성장을 이어간 반면 소재부문은 큰 폭으로 감소해 부문 간 명암이 갈렸다. 한 증권사는 유럽 내 중국산 라이신 재고가 줄어들면서 라이신 가격 강세가 이어지고, 미국의 대중국 라이신 관세 발효로 평균판매단가 흐름도 긍정적이라고 평가했다. 회사는 단가 변동성이 큰 라이신 의존도를 낮추고 트립토판 등 고부가 스페셜티 아미노산 생산을 확대하며, 군산 바이오공장 통합 가동을 통한 원가 절감을 추진해 왔다. 식품부문은 편의식·신선식품 성장과 온라인·군급식 채널 확대, 비용 효율화로 안정적 기여를 이어갈 전망이다. 다만 국내 식품 수요 둔화와 라이신 시황의 불확실성이 동시에 작용하는 만큼, 분기별 부문 실적의 방향성 확인이 필요하다.
주가는 주당순자산(BPS 30,218원)을 밑도는 구간에서 거래되고 있어, 장부가치 대비 할인 상태에 가깝다. 주당순이익(EPS)은 2025년 대규모 영업외 손실 인식으로 마이너스 구간에 있으며, 이는 영업 흐름보다 비경상 손익의 영향이 크다는 점을 시사한다. 한 증권사가 과거 12개월 선행 기준 약 7배 수준에서 거래된다고 평가한 점은 식품 대형주가 통상 거래되던 이익배수 밴드의 하단 쪽에 위치함을 보여준다. 주당 850원 배당에 기반한 배당수익률은 식음료 업종 평균과 비교해 상위권에 속하는 편으로, 주주환원이 밸류에이션 논의의 한 축이다. 다만 이익이 적자에서 흑자로 정상화되는 속도에 따라 이익 기반 지표의 해석이 크게 달라질 수 있으므로, 손익 정상화 추이를 함께 확인할 필요가 있다.
식품부문은 편의식·신선식품 등 성장 카테고리와 온라인·군급식 채널 확대로 비교적 견조한 흐름을 유지하고 있다. 2026년 1분기에도 식품 매출이 두 자릿수 성장하며 소재 부진을 상쇄했다. 내수 둔화 속에서도 비용 효율화로 수익성을 방어하는 점이 강점이다.
업계는 중국 업체들의 감산을 감안할 때 라이신 시황 바닥을 통과한 것으로 보고 있다. 유럽 내 중국산 재고 감소와 미국의 대중국 관세는 평균판매단가에 긍정적이라는 평가다. 소재부문이 회복되면 전사 이익 레버리지가 크게 작동할 수 있다.
회사는 주당 850원 현금배당을 결정하며 주주환원 기조를 유지했다. 주가는 주당순자산을 밑도는 구간에서 거래돼 장부가치 대비 할인 상태에 가깝다. 영업현금흐름이 2025년에도 견조하게 유지된 점은 배당 지속의 기반이 된다.
2025년 지배주주 순손익은 흑자에서 약 3,042억원 적자로 전환됐다. 적자의 대부분은 4분기 영업외 손실에 집중돼, 영업이익이 흑자였음에도 순손실 규모가 컸다. 비경상 손익의 추가 발생 여부가 향후 손익 가시성을 제약한다.
라이신은 단가가 낮고 시황 변동성이 커 중국발 공급과잉에 민감하다. 유럽의 낮은 반덤핑 과세율로 중국산 물량이 재유입되면서 소재 매출이 감소했다. 전분당도 주류·음료 등 전방산업 부진의 영향을 받았다.
국내 식품 수요가 둔화되는 가운데 가격 인상 여력은 제한적이다. 매출 내 가격인상 요인이 제한적인 상황에서 외형 성장은 카테고리 믹스와 채널 확대에 의존한다. 비용 효율화 여력이 줄어들면 마진 방어가 어려워질 수 있다.
대상은 2025년 4조4,013억원의 사상 최대 수준 매출과 1,693억원의 영업이익 흑자를 유지했으나, 4분기 대규모 영업외 손실로 지배주주 순손익이 약 3,042억원 적자로 전환됐다. 적자의 본질은 영업 부진보다 비경상 손익에 있었고, 1~3분기 누적은 흑자였다는 점이 특징이다. 식품부문은 내수 둔화 속에서도 성장 카테고리와 채널 확대로 견조한 반면, 소재·바이오 부문은 중국발 라이신 공급과잉과 전방산업 부진으로 약세를 보였다. 2026년 1분기 영업이익이 570억원으로 회복되고 순이익이 흑자 전환한 점은 정상화의 초기 신호로 해석될 여지가 있다. 회사는 주당 850원 배당으로 주주환원 기조를 유지하고 있으며, 주가는 주당순자산을 밑도는 구간에서 거래되고 있다. 향후 관건은 라이신 시황 회복 속도와 비경상 손실의 재발 여부이며, 식품의 안정성과 소재의 변동성이 공존하는 구조다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자판단의 책임은 투자자 본인에게 있다.
English version
The food division continues steady growth, but the materials and bio cycle led by lysine, along with a large 2025 non-operating loss, are the key sources of earnings volatility.
Daesang, listed on the KOSPI since 1970, is a comprehensive food and materials company whose business splits broadly into a food division and a materials division. The food division covers traditional fermented pastes such as gochujang and soy sauce, convenience and fresh foods, seasonings, and B2B and distribution operations. The materials division consists of starch sugar and a bio business producing fermentation-based amino acids such as lysine and tryptophan. The company has built a global network across Indonesia, Vietnam, and China, diversifying its business and maintaining its revenue structure through the food and materials divisions. In food, categories such as convenience and fresh foods are growing, with expansion in online channels and military catering. In materials, the company has pursued a strategy of reducing the weight of low-margin, cycle-sensitive products like lysine and shifting toward higher-value specialty amino acids. Daesang is focusing on expanding production of specialty amino acids such as tryptophan, arginine, and glutamine. Against soft domestic food demand, the contrast between the stability of food and the cyclicality of materials defines its structure.
Consolidated 2025 revenue of KRW 4,401.3bn extended top-line growth following KRW 4,255.1bn in 2024 and KRW 4,107.5bn in 2023. Operating profit was KRW 169.3bn, slightly below 2024's KRW 176.9bn, with the operating margin easing to 3.8% from 4.2%. The biggest change came at the bottom line: owners' net result swung from a KRW 95.2bn profit in 2024 to a KRW 304.2bn loss in 2025. Looking quarterly, this loss was concentrated in Q4, where operating profit was a positive KRW 20.3bn yet the owners' net loss reached about KRW 372.6bn. In other words, the Q4 deficit reflected large non-operating, non-cash loss recognition rather than operational deterioration, contrasting with cumulative owners' net profit of roughly KRW 68.3bn through the first three quarters. Through the year, operating profit moved from KRW 57.3bn in Q1 to KRW 40.8bn in Q2 and KRW 50.9bn in Q3, while operating cash flow held firm at KRW 188.1bn. By segment, Q3 food (processed plus B2B) revenue rose 5.3% year on year but was roughly flat excluding a meat-business acquisition effect, while materials revenue fell 15%. In Q1 2026, operating profit recovered to KRW 57.0bn, defending the prior-year level, and owners' net profit returned to a positive KRW 32.0bn.
Korea's food industry faces soft domestic demand and limited room to raise prices, making cost efficiency and category-mix improvement the keys to profitability. Daesang's food division has held up relatively well through growth categories such as convenience and fresh foods and expansion in online and military-catering channels. The materials division, by contrast, is directly exposed to the global feed-additive cycle. For lysine, lower-than-expected European anti-dumping duties on Chinese product have allowed Chinese volumes to re-enter, while starch sugar revenue also fell on weakness in downstream industries such as alcohol and beverages. The industry judges that lysine has likely passed its trough given Chinese producers' output cuts in the third quarter, but maintains a somewhat conservative stance into early 2026. The company competes simultaneously with large food peers in processed foods and with global amino-acid makers in materials. Overseas subsidiaries in Indonesia and Vietnam carry both growth opportunity and volatility tied to local economic recovery.
| Price | ₩18,350 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.64T |
| P/B | 0.61 |
| ROE | -24.0% |
| Dividend yield | 4.63% |
The focus for the company and the market is whether the materials and bio cycle recovers. Brokerages see the key to 2026 consolidated earnings as whether the lysine cycle improves. In Q1 2026, food sustained double-digit growth while materials fell sharply, sharpening the divergence between divisions. One brokerage assessed that falling Chinese lysine inventories in Europe support continued price strength, and that US tariffs on Chinese lysine are positive for average selling prices. The company has worked to reduce dependence on price-volatile lysine, expand higher-value specialty amino acids such as tryptophan, and cut costs through integrated operation of its Gunsan bio plant. Food is expected to contribute steadily through growth in convenience and fresh foods, expansion in online and military-catering channels, and cost efficiency. With soft domestic food demand and lysine-cycle uncertainty acting at the same time, the direction of quarterly segment results warrants close monitoring.
The share trades in a zone below book value per share (BPS of KRW 30,218), closer to a discount to book. Earnings per share (EPS) are in negative territory due to the large 2025 non-operating loss, signaling that one-off items rather than operating flows dominate the figure. One brokerage's assessment that the stock trades around 7 times on a 12-month forward basis suggests it sits toward the lower end of the earnings-multiple band at which large food names typically traded. The dividend yield based on the KRW 850 per-share payout sits relatively high versus the food and beverage sector average, making shareholder returns one axis of the valuation discussion. Because the interpretation of earnings-based metrics depends heavily on how quickly profit normalizes from loss back to profit, the trajectory of earnings normalization should be monitored alongside.
The food division has held up relatively well through growth categories such as convenience and fresh foods and expansion in online and military-catering channels. In Q1 2026, food revenue grew double digits, offsetting materials weakness. Defending profitability through cost efficiency amid soft domestic demand is a strength.
The industry views lysine as having likely passed its trough given Chinese producers' output cuts. Falling Chinese inventories in Europe and US tariffs on China are seen as positive for average selling prices. A materials recovery could deliver significant earnings leverage company-wide.
The company maintained shareholder returns by declaring a KRW 850 per-share cash dividend. The share trades below book value per share, closer to a discount to book. Operating cash flow held firm in 2025, underpinning dividend continuity.
Owners' net result swung from profit to a loss of about KRW 304.2bn in 2025. Most of the deficit was concentrated in Q4 non-operating losses, so the net loss was large despite positive operating profit. The risk of further non-recurring items limits earnings visibility going forward.
Lysine is low-priced and highly cyclical, sensitive to Chinese oversupply. Lower European anti-dumping duties allowed Chinese volumes to re-enter, reducing materials revenue. Starch sugar was also hit by weakness in downstream industries such as alcohol and beverages.
Domestic food demand is softening while room to raise prices is limited. With limited pricing tailwinds, top-line growth depends on category mix and channel expansion. If cost-efficiency headroom narrows, defending margins could become harder.
Daesang held record-level 2025 revenue of KRW 4,401.3bn and a positive operating profit of KRW 169.3bn, yet a large Q4 non-operating loss swung owners' net result to a deficit of about KRW 304.2bn. The deficit stemmed from non-recurring items rather than operating weakness, and the first three quarters were cumulatively profitable. The food division held up well through growth categories and channel expansion despite soft domestic demand, while materials and bio weakened on Chinese lysine oversupply and soft downstream demand. Q1 2026 operating profit recovering to KRW 57.0bn and net profit turning positive may be read as early signs of normalization. The company maintains its shareholder-return stance with a KRW 850 per-share dividend, and the stock trades below book value per share. The key questions ahead are the pace of the lysine recovery and whether non-recurring losses recur, in a structure where food stability coexists with materials volatility. This material is for informational purposes, and investment decisions remain the responsibility of the investor.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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