KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Daesang · 식음료 · 코스피 · 리포트 2026-09-12
청정원·종가 중심 식품 사업이 안정적 성장을 이어가는 반면, 라이신·전분당 소재 부문의 수익성 저하와 공정위 담합 제재가 실적 불확실성을 키우고 있다.
대상은 식품 사업과 소재 사업 두 축으로 구성되어 있으며, 식품 사업이 매출의 대부분을 차지한다. 식품 사업은 종합식품 브랜드 '청정원'을 중심으로 순창고추장 등 전통 장류, '미원' 조미료, 농수산식품, 냉동·편의식품을 생산하며, 김치 브랜드 '종가'를 통해 김치류와 두부 등 신선식품도 판매한다. 소재 사업은 국내 최대 규모의 전분·전분당 생산능력을 보유한 전분당 사업과, MSG·핵산·라이신·아르기닌·트립토판 등을 생산하는 바이오 사업으로 구성된다. 해외에서는 인도네시아·베트남 법인이 전분당 및 식품 판매를 담당하고, 네덜란드 소재 Daesang Europe B.V.가 청정원·종가 제품과 라이신 등 아미노산을 유럽 각국에 공급한다. 미국에서는 식품업체 럭키푸드(Lucky Foods) 인수를 통해 현지 판매망을 확장하고 있으며, 독일 소재 기업 아미노(Amino GmbH)는 고부가 의료용 소재 사업의 발판으로 활용되고 있다. 육류 유통 자회사 혜성프로비젼은 Cargill, JBS, NBP 등 해외 패커들과 협력해 냉장·냉동육 및 육가공품을 국내에 공급한다. 국내 라이신·전분당 시장은 대상, CJ제일제당, 삼양사, 사조씨피케이 등 소수 업체가 과점하고 있어 경쟁 구도가 안정적인 편이지만, 최근에는 이 과점적 지위가 공정위의 담합 조사 대상이 되기도 했다. 대상은 2026년 3월 정기주주총회에서 지식재산권 등 무형자산의 취득·라이선스·판매업을 사업목적에 추가해 브랜드·특허 기반의 신사업 가능성을 열어두었다.
2025년 연결 매출액은 4조 4,013억원으로 2024년 4조 2,551억원, 2023년 4조 1,075억원, 2022년 4조 841억원에서 꾸준히 늘어나는 추세를 이어갔다. 다만 영업이익은 2024년 1,769.4억원에서 2025년 1,692.8억원으로 소폭 줄었고 영업이익률도 4.2%에서 3.8%로 낮아졌다. 더 눈에 띄는 변화는 순이익으로, 2024년 지배주주순이익 951.8억원(흑자)에서 2025년 -3,042.5억원(적자)으로 급격히 전환됐다. 분기별로 살펴보면 2025년 3분기까지는 매출 1조 1,454억원, 영업이익 508.9억원, 지배주주순이익 221.7억원으로 양호한 흐름을 보였으나, 2025년 4분기에 매출 1조 494억원, 영업이익 203.1억원의 영업 실적 대비 지배주주순손실이 -3,725.6억원에 달해 영업외 부문에서 매우 큰 규모의 손실이 반영된 것으로 판단된다. 이 4분기 실적으로 인해 2025년 자기자본(지배주주지분)은 1조 709.2억원으로 2024년 1조 4,214.3억원 대비 크게 줄었고, 부채비율도 142.5%에서 217.2%로 높아졌다. 2026년에 들어서는 실적이 회복세를 보여 1분기 매출 1조 1,099억원, 영업이익 570.1억원, 지배주주순이익 320.2억원을 기록했고, 2분기에도 매출 1조 1,658억원, 영업이익 464.5억원, 지배주주순이익 185.3억원으로 흑자 기조가 이어졌다. 영업활동현금흐름은 2025년 1,881.4억원으로 2024년 1,877.4억원과 비슷한 수준을 유지했으나, 2023년의 3,748.4억원에는 미치지 못했고 2022년에는 오히려 -909.3억원의 현금 유출을 기록한 바 있어 연도별 변동성이 큰 편이다.
국내 식음료 산업은 원재료 가격 안정화와 함께 김치·장류·편의식 등 주요 카테고리에서 완만한 성장을 이어가고 있으며, 대상은 종가·청정원 브랜드를 통해 국내외 시장에서 안정적인 점유율을 확보하고 있다. 뉴스웨이 보도에 따르면 전체 매출의 약 75%를 차지하는 식품사업은 대표 브랜드인 종가와 청정원을 중심으로 국내외 시장에서 안정적인 수익을 내고 있다. 반면 소재 부문은 글로벌 공급 과잉의 영향을 크게 받고 있는데, 라이신은 중국 업체들의 저가 공급이 지속되면서 글로벌 판매가격 약세가 이어지고 있다. 유럽연합(EU)이 중국산 라이신에 최대 58.2%의 반덤핑 관세를 부과했지만 공급 과잉 구조가 해소되지 않으면서 가격 회복은 제한적인 상황이다. 전분당 산업은 국내에서 대상, CJ제일제당, 삼양사, 사조CPK 등 소수 업체가 시장을 장악하는 구조로, 국내 시장은 대상, 사조CPK, 삼양사, CJ제일제당 등 4개 업체가 전분 시장의 95.7%, 전분당 시장의 86.4%를 차지하는 과점 구조를 형성하고 있다. 이 과점적 시장 구조는 오랜 기간 안정적 수익 기반이 되어 왔으나, 최근 공정거래위원회의 담합 조사로 시장 관행 자체가 재편되는 국면에 놓여 있다. 시장에서는 중국 양돈 시장 회복에 따른 사료용 라이신 수요 증가와 중국산 아미노산 규제 강화 가능성이 가격 회복 요인으로 거론되고 있어, 사이클상 소재 부문은 바닥권 통과 여부를 지켜보는 국면으로 평가된다.
| 주가 | ₩17,820 |
|---|---|
| 시가총액 | 6,174억원 |
| PBR | 0.58 |
| ROE | -23.9% |
| 배당수익률 | 4.77% |
회사 측은 하반기 전략에 대해 "하반기에는 K푸드 인기를 기반으로 글로벌 식품 사업을 확대하고 바이오 소재 등 고부가 사업 경쟁력 강화에 집중할 계획"이라고 밝혔다. 2분기 실적 발표 시에는 "국내에서는 제조원가 개선과 경영효율화 등을 통해 식품사업의 수익성을 개선했고, 현지 맞춤형 제품 개발과 신시장·신거점 확장을 통해 글로벌 식품사업도 성장했다"고 설명하며 향후 사업 분야별 전략을 통해 성장을 이어가겠다는 입장을 밝혔다. 소재 부문에서는 하반기 라이신 시황 회복 여부가 실적 개선의 최대 변수로 지목되고 있으며, 중국 업체들의 감산과 사료 수요 회복이 관찰되는지가 핵심 관전 포인트다. 미국 럭키푸드 인수 효과와 독일 아미노 GmbH를 통한 고부가 의료용 소재 사업 확대도 점진적으로 진행 중인 것으로 파악된다. 다만 회사는 2026년 3월 주주총회에서 지식재산권 관련 사업목적을 추가했을 뿐 구체적인 사업 계획은 정해지지 않았다고 밝혀, 신사업의 구체적 시점과 규모는 아직 불확실하다. 전분·전분당 가격담합에 대한 공정위의 시정명령에 따라 회사는 담합 이전 경쟁 수준으로 가격을 독자적으로 재결정하고 향후 3년간 반기별로 가격 변경 내역을 보고해야 하는 만큼, 향후 가격 정책 운용에 제약이 발생할 가능성이 있다.
대상의 주가는 순이익이 2025년 대규모 적자에서 2026년 상반기 흑자로 방향을 되돌린 국면에서 거래되고 있어, 순자산가치 대비 주가 수준에 대한 시장의 평가가 실적 회복의 지속성 여부에 민감하게 반응할 수 있는 구간으로 볼 수 있다. 과거 이 종목은 업종 평균 대비 할인된 배수에서 거래된 시기가 있었는데, 현재도 순자산 대비 할인 구간에서 거래되는 모습이 이어지고 있다는 평가가 있다. 배당 측면에서는 회사가 꾸준한 현금배당 정책을 유지해 온 편이나, 순이익 변동성이 커진 만큼 배당 지속성에 대한 시장의 관심도 높아진 상태다. 다만 2025년 4분기의 대규모 순손실과 2026년 7월 확정된 공정위 과징금(대상 부담분 2,341억원)은 아직 재무제표에 완전히 반영되지 않았거나 향후 추가로 반영될 여지가 있는 항목으로, 이 부분이 향후 순자산과 밸류에이션 평가에 영향을 줄 수 있다는 점을 고려할 필요가 있다.
전체 매출의 대부분을 차지하는 식품 사업은 종가·청정원 브랜드를 중심으로 국내외에서 안정적인 수익을 내고 있으며, 제조원가 개선과 경영효율화를 통해 수익성이 개선되는 흐름이 확인된다. 미국 럭키푸드 인수와 베트남·인도네시아 등 해외 거점 확장을 통해 글로벌 매출 기반도 넓어지고 있다. 2026년 1분기와 2분기 모두 지배주주순이익이 흑자를 기록하며 회복 흐름이 이어지고 있다.
2025년 4분기의 대규모 순손실 이후 2026년 1분기와 2분기 연속으로 지배주주순이익이 흑자를 기록하며 이익 회복 흐름이 이어지고 있다. 연간 영업이익도 2022년부터 2025년까지 대체로 100억원대 후반에서 170억원대 수준을 유지해 영업 체력 자체는 크게 흔들리지 않았다. 이러한 흐름은 대규모 일회성 손실 이후에도 본업 수익 창출력이 유지되고 있음을 보여준다.
유럽연합이 중국산 라이신에 최대 58.2%의 반덤핑 관세를 부과한 점은 향후 가격 구조 정상화에 기여할 수 있는 요인으로 거론된다. 아울러 중국 양돈 시장 회복에 따른 사료용 아미노산 수요 증가 가능성도 소재 부문에 긍정적으로 작용할 수 있는 변수로 지목된다. 이러한 요인들이 실제 가격 회복으로 이어질지는 하반기 이후 지속적으로 확인이 필요하다.
공정거래위원회는 2026년 7월 전분·전분당 가격담합에 대해 대상에 2,341억 4,100만원의 과징금을 확정했으며, 이는 아직 제시된 재무 데이터 창(2026년 2분기까지)에는 반영되지 않은 향후 재무 부담이다. 여기에 더해 입찰담합과 부산물 가격담합 사건에 대한 공정위 심의가 별도로 진행 중이어서, 추가적인 제재 가능성도 배제할 수 없다. 담합 관련 매출액 규모가 크다는 점에서 최종 제재 수위에 대한 불확실성이 남아 있다.
라이신은 중국산 저가 공급 지속으로 판매가격 약세가 이어지고 있으며, 전분당 역시 전방산업 수요 둔화의 영향을 받고 있다. 뉴스웨이 보도에 따르면 2026년 1분기 소재 부문 영업이익은 전년 동기 대비 66.7% 감소했고 영업이익률도 7.9%에서 2.9%로 낮아졌다. 소재 부문의 회복 시점이 불확실한 만큼 연결 실적 전반의 마진 압박 요인으로 작용할 수 있다.
2025년 4분기 지배주주순손실은 -3,725.6억원으로 같은 분기 영업이익 203.1억원과 비교해 현저히 큰 규모의 비영업적 손실이 반영된 것으로 보이며, 이로 인해 2025년 연간 순이익도 대규모 적자로 전환됐다. 이 손실의 세부 구성에 대해서는 추가적인 공시 확인이 필요하며, 유사한 성격의 일회성 항목이 재발할 가능성을 배제할 수 없다. 그 결과 2025년 자기자본은 전년 대비 크게 축소되고 부채비율도 142.5%에서 217.2%로 상승했다.
대상은 청정원·종가 브랜드를 앞세운 식품 사업의 안정적 성장과, 라이신·전분당 중심 소재 사업의 변동성이 공존하는 구조를 보이고 있다. 2025년에는 견조한 매출 성장에도 불구하고 4분기의 대규모 순손실로 연간 순이익이 적자로 전환됐으나, 2026년 상반기에는 두 개 분기 연속 순이익 흑자를 기록하며 회복 흐름을 이어갔다. 소재 부문은 중국산 라이신 공급 과잉과 전분당 전방 수요 둔화의 영향으로 수익성이 크게 낮아진 상태이며, 하반기 시황 회복 여부가 관전 포인트로 남아 있다. 여기에 공정거래위원회가 확정한 전분당 가격담합 과징금(대상 부담분 2,341억원)과 별도로 진행 중인 입찰담합·부산물 가격담합 심의는 향후 재무제표에 추가로 반영될 수 있는 불확실성 요인이다. 해외에서는 미국 럭키푸드, 유럽 판매법인, 베트남·인도네시아 현지 법인을 통한 식품·소재 사업 확장이 진행되고 있어 중장기 성장동력으로 주목된다. 투자 판단에 앞서 다음 분기 실적 발표와 공정위 심의 결과, 라이신 시황 추이를 종합적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
Daesang's Chungjungone- and Jongga-led food business continues stable growth, while weaker profitability in the lysine and starch syrup materials segment and Korea Fair Trade Commission antitrust sanctions add earnings uncertainty.
Daesang operates through two main pillars: a food business and a materials business, with food accounting for the large majority of revenue. The food segment is centered on the comprehensive food brand Chungjungone, covering traditional fermented sauces such as Sunchang gochujang, Miwon seasonings, agricultural and marine food products, and frozen and convenience foods, while the kimchi brand Jongga sells kimchi and fresh foods such as tofu. The materials segment consists of a starch and starch-syrup business with the largest domestic production capacity, plus a bio business producing MSG, nucleic acids, lysine, arginine and tryptophan. Overseas, Indonesian and Vietnamese subsidiaries handle starch-syrup and food sales, while Netherlands-based Daesang Europe B.V. supplies Chungjungone and Jongga products along with amino acids such as lysine across Europe. In the United States, the company expanded its local distribution network through the acquisition of food company Lucky Foods, and Germany-based Amino GmbH serves as a platform for higher value-added medical-grade materials. Its meat distribution subsidiary Hyesung Provision partners with global packers including Cargill, JBS and NBP to supply chilled and frozen meat and processed meat products domestically. The domestic lysine and starch-syrup markets are dominated by a small number of players—Daesang, CJ CheilJedang, Samyang Corp and Sajo CPK—giving a relatively stable competitive structure, though this oligopolistic position has recently drawn Korea Fair Trade Commission antitrust scrutiny. At its March 2026 annual general meeting, Daesang added the acquisition, management, licensing and sale of intellectual property and other intangible assets to its business purposes, opening the door to brand- and patent-based new businesses.
Consolidated revenue rose steadily from KRW 4.0841 trillion in 2022 to KRW 4.1075 trillion in 2023, KRW 4.2551 trillion in 2024, and KRW 4.4013 trillion in 2025. Operating profit, however, edged down from KRW 176.94 billion in 2024 to KRW 169.28 billion in 2025, with the operating margin slipping from 4.2% to 3.8%. The more striking shift was in net profit: owner net profit swung from a KRW 95.18 billion gain in 2024 to a KRW -304.25 billion loss in 2025. On a quarterly basis, results through Q3 2025 were solid, with revenue of KRW 1.1454 trillion, operating profit of KRW 50.89 billion and owner net profit of KRW 22.17 billion, but in Q4 2025 revenue of KRW 1.0494 trillion and operating profit of KRW 20.31 billion were accompanied by an owner net loss of KRW -372.56 billion, indicating a very large non-operating item was recognized that quarter. This drove owner equity down from KRW 1.4214 trillion in 2024 to KRW 1.0709 trillion in 2025, while the debt ratio rose from 142.5% to 217.2%. Performance recovered in 2026, with Q1 revenue of KRW 1.1099 trillion, operating profit of KRW 57.01 billion and owner net profit of KRW 32.02 billion, followed by Q2 revenue of KRW 1.1658 trillion, operating profit of KRW 46.45 billion and owner net profit of KRW 18.53 billion, maintaining a return to profitability. Operating cash flow was KRW 188.14 billion in 2025, similar to KRW 187.74 billion in 2024, but well below KRW 374.84 billion in 2023, while 2022 saw a cash outflow of KRW -90.93 billion, reflecting notable year-to-year volatility.
Korea's food and beverage industry continues moderate growth in categories such as kimchi, fermented sauces and convenience foods amid stabilizing raw material costs, with Daesang holding a stable share of domestic and overseas markets through its Jongga and Chungjungone brands. According to Newsway, the food business, which accounts for about 75% of total revenue, generates stable earnings both domestically and overseas centered on the Jongga and Chungjungone brands. In contrast, the materials segment is heavily affected by global oversupply, as lysine continues to see weak global selling prices driven by sustained low-priced supply from Chinese producers. Although the European Union imposed anti-dumping duties of up to 58.2% on Chinese lysine, price recovery has been limited because the oversupply structure has not been resolved. The domestic starch-syrup industry is dominated by a small group of players—Daesang, CJ CheilJedang, Samyang Corp and Sajo CPK—forming an oligopoly in which these four companies hold 95.7% of the starch market and 86.4% of the starch-syrup market domestically. This oligopolistic structure has long served as a stable earnings base, but it is now being reshaped by Korea Fair Trade Commission antitrust investigations into industry practices. Market participants point to rising feed-grade lysine demand from a recovering Chinese hog market and the possibility of tighter regulation on Chinese amino acid supply as potential price-recovery factors, suggesting the materials segment is at a juncture where it remains to be seen whether the cycle has bottomed.
| Price | ₩17,820 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.62T |
| P/B | 0.58 |
| ROE | -23.9% |
| Dividend yield | 4.77% |
Regarding second-half strategy, the company stated that "in the second half, we plan to expand our global food business based on the popularity of K-food and focus on strengthening the competitiveness of high-value-added businesses such as bio materials". When reporting Q2 results, the company explained that "domestically, we improved the profitability of the food business through manufacturing cost improvements and management efficiency, and the global food business also grew through localized product development and expansion into new markets and hubs,
Daesang's share price is trading at a point where net profit has just turned from a large 2025 loss back to a gain in the first half of 2026, meaning the market's assessment of the stock relative to net asset value could be sensitive to whether this earnings recovery proves durable. The stock has historically traded at times at a discount to sector-average multiples, and some observers note it continues to trade at a discount to net asset value. On dividends, the company has maintained a policy of steady cash distributions, though heightened net profit volatility has increased market attention on the sustainability of that policy. It is worth noting, however, that the large Q4 2025 net loss and the Korea Fair Trade Commission fine finalized in July 2026 (Daesang's share of KRW 234.1 billion) may not yet be fully reflected in the financial statements, or could see further recognition ahead—factors that could influence future assessments of net assets and valuation.
The food business, which accounts for the large majority of revenue, generates stable earnings domestically and overseas centered on the Jongga and Chungjungone brands, with manufacturing cost improvements and management efficiency driving a visible profitability uptrend. The Lucky Foods acquisition in the U.S. and expansion of overseas hubs in Vietnam and Indonesia are also broadening the global revenue base. Both Q1 and Q2 2026 posted positive owner net profit, extending the recovery trend.
Following the large net loss in Q4 2025, owner net profit returned to positive in both Q1 and Q2 2026, extending an earnings recovery trend. Annual operating profit also stayed broadly in the range of roughly KRW 12–18 billion (in tens of billions) from 2022 through 2025, indicating the core operating business itself was not severely disrupted. This pattern suggests underlying earnings power has persisted despite the large one-off loss.
The European Union's imposition of anti-dumping duties of up to 58.2% on Chinese lysine is cited as a factor that could contribute to normalizing the price structure going forward. In addition, the potential recovery of China's hog market and resulting increase in feed-grade amino acid demand is flagged as a variable that could benefit the materials segment. Whether these factors translate into an actual price recovery will need to be monitored through the second half and beyond.
In July 2026 the Korea Fair Trade Commission finalized a fine of KRW 234.14 billion against Daesang for starch and starch-syrup price collusion, a future financial burden not yet reflected in the financial data window provided (through Q2 2026). In addition, a separate Fair Trade Commission review of bid-rigging and byproduct price-fixing allegations is underway, so further sanctions cannot be ruled out. Given the large scale of collusion-related revenue involved, uncertainty remains over the final level of sanctions.
Lysine prices remain weak amid continued low-priced supply from China, and starch syrup is also affected by sluggish downstream demand. According to Newsway, materials segment operating profit fell 66.7% year over year in Q1 2026 and the operating margin dropped from 7.9% to 2.9%. With the timing of a materials segment recovery uncertain, this could remain a margin pressure factor for consolidated results overall.
The Q4 2025 owner net loss of KRW -372.56 billion appears to reflect a substantial non-operating item, far larger than the quarter's operating profit of KRW 20.31 billion, and this drove the full-year 2025 net result into a large loss. The detailed composition of this loss warrants further disclosure confirmation, and the possibility of similar one-off items recurring cannot be ruled out. As a result, owner equity contracted sharply from the prior year in 2025, and the debt ratio rose from 142.5% to 217.2%.
Daesang shows a structure combining stable growth in its Chungjungone- and Jongga-led food business with continued volatility in its lysine- and starch-syrup-centered materials business. In 2025, despite solid revenue growth, a large Q4 net loss pushed the full-year net result into a loss, but the first half of 2026 saw two consecutive quarters of positive net profit, extending a recovery trend. The materials segment has seen profitability decline sharply due to oversupply of Chinese lysine and softer downstream demand for starch syrup, with a second-half market recovery remaining the key item to watch. In addition to the KFTC-finalized starch-syrup price collusion fine (Daesang's KRW 234.1 billion share), a separate ongoing review of bid-rigging and byproduct price-fixing allegations represents an uncertainty factor that could be further reflected in future financial statements. Overseas, expansion of the food and materials businesses through Lucky Foods in the U.S., the European sales subsidiary, and local units in Vietnam and Indonesia stands out as a medium-to-long-term growth driver. Ahead of any investment decision, it would be prudent to comprehensively review upcoming quarterly results, the outcome of the KFTC review, and lysine market trends.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)