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Ahn-Gook Pharmaceutical · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2026년 1분기 연결 매출 989억원(+30.6%)·영업이익 160억원(+173.5%)으로 분기 역대 최고 실적을 경신하며, 이상지질혈증 복합제 페바로젯이 이끄는 순환기 포트폴리오 확대와 H&B 투트랙 성장 전략이 본격 가시화되고 있다.
안국약품(001540)은 1959년 창립된 코스닥 상장 중견 제약사로, 전문의약품·일반의약품·건강기능식품·헬스앤뷰티(H&B)를 아우르는 다각화된 헬스케어 포트폴리오를 운영한다. 전통적으로 진해거담제 시네츄라가 회사 외형을 견인해 왔으나, 2023년 12월 출시된 이상지질혈증 복합제 페바로젯(피타바스타틴칼슘·에제티미브)의 폭발적 성장으로 2026년 1분기 순환기 매출(450억원)이 호흡기 매출(158억원)을 크게 앞질렀다. 2026년 1분기 주요 품목별 매출 비중은 페바로젯 11.3%, 시네츄라 8.3%, 레보텐션 5.7%, 슈바젯 5.3%, 레보살탄 4.0% 순으로, 상위 5개 품목이 전체 매출의 약 35%를 차지한다. H&B 사업은 눈 건강 브랜드 토비콤과 더마 코스메틱 리쥬비더마를 중심으로, 자사몰 에이원더와 다이소·올리브영 등 오프라인 채널을 연계한 멀티채널 전략으로 확장 중이다. 경쟁 구도는 진해거담제 시장에서 한미약품·종근당 등과, 이상지질혈증 시장에서는 대원제약·보령 등 복수 제네릭 업체와 경합하는 구조다. 자회사 안국바이오진단은 안저검사 보조 판독 AI 의료기기 펀더스 AI의 상용화를 추진 중이며, 사내 미래전략실은 바이오벤처 투자·M&A, 디지털 헬스케어, 뷰티사업(HA필러·보툴리눔 톡신) 등 신성장동력 발굴을 담당한다. 회사는 장기적으로 'AHN-GOOK 2030 NEW VISION'을 목표로 의약 기술과 디지털 정보를 융합한 토탈 헬스케어 기업으로의 도약을 추진하고 있다.
연결 매출은 2022년 2,054억원 → 2023년 2,337억원 → 2024년 2,711억원 → 2025년 3,069억원으로 4년 연속 성장세를 이어갔으나, 영업이익률은 2022년 4.7%에서 2023년 2.2%로 축소된 뒤 2024년 2.5%, 2025년 3.2%로 점진적으로 회복되는 추세다. 2025년 연간 영업이익은 98억원으로 전년(67억원) 대비 46.6% 증가했으나, 2025년 4분기에 영업손실 59억원이 집중 발생하여 연간 수익성 개선폭을 크게 제한했다. 2024년 지배주주 순이익(163억원)이 동년 영업이익(67억원)을 2배 이상 초과한 것은 금융수익 등 영업외 이익 기여가 컸기 때문이며, 2025년에는 이 요인이 소멸하면서 순이익이 73억원으로 감소했다. 영업현금흐름(CFO)은 2023년 -13억원 → 2024년 49억원 → 2025년 457억원으로 급격히 개선되어 실질 현금 창출력이 이익 지표 이상으로 향상되고 있음을 시사한다. 분기 기준으로는 2026년 1분기가 매출 989억원·영업이익 160억원을 기록하며 분기 역대 최고치를 경신했고, 지배주주 순이익도 124억원으로 전년 동기 대비 253.7% 급증하였다. 2026년 1분기 순환기 매출은 450억원으로, 2025년 연간 순환기 매출 1,378억원의 32.7%를 한 분기 만에 달성하는 가파른 성장세를 보였다. H&B 부문의 건강기능식품·미용용품 매출도 2026년 1분기 87억원으로 2025년 연간 208억원의 41.6%를 이미 달성, 계절성을 뛰어넘는 성장 모멘텀을 확인했다. 2026년 1분기 연구개발비는 38억원(연구개발비율 3.85%)으로, 매출 증가 속도가 R&D 비용 증가 속도를 상회하면서 영업 레버리지가 수익성 개선에 기여했다.
국내 이상지질혈증 치료제 시장은 2024년 기준 약 2.7조원 규모로, 최근 3년간 연평균 18%의 높은 성장률을 기록하고 있다. 이 중 피타바스타틴 성분은 32%의 성장률을 보여 로수바스타틴(12%)·아토바스타틴(7%) 대비 압도적인 성장 속도를 유지 중으로, 페바로젯의 핵심 성분이 시장 성장을 선도하고 있다. 고혈압·이상지질혈증·당뇨 등 만성질환 환자는 장기 처방이 필수적이어서 순환기 의약품 시장은 경기 방어적 특성과 처방 안정성을 동시에 갖추고 있다. 한국의 인구 고령화 가속 및 만성질환 유병률 상승은 전문의약품 수요의 구조적 성장 동인으로 작용하며, 이상지질혈증 환자 300만명 중 치료 조절율이 61% 수준에 그쳐 미충족 의료 수요가 여전히 크다. 국내 개량신약 시장은 제형 차별화와 복약 편의성이 핵심 경쟁력으로 자리 잡았으며, 페바로젯의 기존 대비 46% 크기 축소 전략이 시장에서 실증되어 차별화 효과가 확인됐다. H&B 시장은 온라인 이커머스와 올리브영·다이소 등 유통 채널 확대로 안정적 성장세를 보이고 있으며, 제약사가 브랜드 신뢰도를 활용해 헬스케어 소비재로 영역을 넓히는 추세가 뚜렷해지고 있다. 글로벌 제약산업은 2034년까지 연평균 6.2% 성장이 예상되며, 2026년에도 고령화·만성질환 증가라는 수요 측 동인과 AI 활용 신약 개발이라는 공급 측 혁신이 동반 성장을 견인할 전망이다.
| 주가 | ₩12,710 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,658억원 |
| PER | 8.9 |
| PBR | 0.85 |
| ROE | 9.7% |
| 배당수익률 | 4.98% |
회사는 페바로젯의 2026년 연매출 500억원 달성을 공식 목표로 제시했으며, 2026년 1분기에 112억원을 기록해 목표 달성 궤도에 진입했다. 신규 순환기 파이프라인으로는 에스암로디핀·발사르탄·인다파미드 3중 복합 고혈압 치료제 레보살탄플러스정이 2026년 4월 품목 허가를 획득하여 하반기 출시 예정으로, 1차·2차 치료 옵션을 동시에 갖추는 고혈압 시장 공략이 강화될 전망이다. 안구건조증 개량신약 AG-1705는 현재 임상 3상이 진행 중이며, 성공 시 안과 전문의약품 부문의 신성장동력이 될 것으로 기대된다. H&B 부문은 2026년 1분기에만 2025년 연간의 41.6%를 달성하며 연간 외형 확대가 가시화되고 있고, 자사몰 에이원더와 다이소·올리브영 연계 멀티채널 전략은 초기 투자 비용이 일단락된 이후 마진 레버리지로 전환될 여지가 있다. 회사는 향후 연구개발비를 매출 대비 5~6% 수준으로 유지할 계획이며, 미래전략실을 통한 바이오벤처 투자 및 M&A 등 전략적 투자도 지속될 예정이다. 저함량 페바로젯 신규 출시 및 피타바스타틴 시장의 지속적 고성장이 외형 확대를 견인할 전망이나, 2025년 4분기와 같은 비용 집중 패턴이 재연될 경우 연간 수익성 개선폭이 제한될 수 있다는 점은 변수로 남는다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 14,951원) 대비 할인된 구간에 위치하고 있어, 국내 성장 제약사에서 흔히 관찰되는 순자산 프리미엄이 형성되지 않은 상태다. 이익 회복 국면이 이어지면서 PER 멀티플은 이익이 저조했던 시기에 비해 크게 압축되었으며, 주당순이익(EPS 1,432원) 기준으로는 현재 밸류에이션이 과거 장기 평균보다 현저히 낮은 구간에 있다. 주당 현금배당(DPS 633원)을 기반으로 한 배당수익률은 코스닥 제약업종 평균을 상당폭 상회하는 수준으로, 이익 성장세와 무관하게 인컴 투자자에게 매력적인 속성을 제공한다. 다만 2025년 배당성향이 당기순이익을 초과하는 수준까지 높아진 만큼, 향후 이익 성장이 이를 뒷받침하지 못하면 배당 지속성에 대한 점검이 필요하다. 부채비율이 수년간 빠르게 상승하고 있어 금융비용 증가와 재무 유연성 감소 리스크를 밸류에이션에 반영할 필요가 있다.
페바로젯은 출시 3년 만에 연매출 291억원(2025년, +118% YoY)을 달성하며 국내 이상지질혈증 시장에서 빠르게 점유율을 확대했고, 2026년 회사 공식 목표 500억원은 1분기 진행 속도(112억원)와 부합한다. 피타바스타틴 성분 시장이 연 32%씩 성장하는 구조적 수혜 환경 속에서, 저함량 추가 출시를 통한 미충족 환자군 확대가 추가 성장 동력으로 작용할 전망이다. 이상지질혈증의 장기 처방 특성과 높은 복약 순응도 요구는 일단 처방이 고정되면 매출 안정성이 높다는 점에서 순환기 포트폴리오의 질적 가치를 높인다.
건강기능식품·미용용품 매출이 2023년 40억원에서 2024년 156억원, 2025년 208억원으로 빠르게 성장하며 전문의약품 의존도를 낮추는 역할을 하고 있다. 2026년 1분기 H&B 매출 87억원은 연환산 기준 350억원 이상을 시사하며 이미 연 3,000억원 전체 외형의 10%를 상회하는 규모로 성장했다. 초기 마케팅·유통비 투자가 일단락되면서 H&B 부문의 수익성 회복이 기대되고, 자사몰 DTC(소비자 직접 판매) 비중 확대는 장기적으로 마진 개선에 유리한 구조다.
2025년 주당 현금배당 633원은 코스닥 제약업종 내 상위권 배당수익률에 해당하며, 안정적 주주환원 정책이 유지되고 있다. 영업현금흐름(CFO)이 2023년 -13억원에서 2025년 457억원으로 급격히 개선되어 배당 재원 기반이 확충되었다. 2025년 연간 CFO(457억원)가 영업이익(98억원)의 약 4.7배에 달한다는 점은 현금 창출의 질적 향상을 시사하며, 향후 이익 성장과 맞물릴 경우 배당 지속성과 주주환원 여력이 더욱 강화될 수 있다.
2025년 4분기 영업손실 -59억원은 직전 3개 분기 흑자(각각 59억·50억·49억원)와 극단적으로 대비된다. R&D·마케팅비가 하반기에 집중되는 구조적 패턴이 반복될 경우 분기 평균이 연간 수익성을 크게 하회할 수 있다. 이 패턴이 2026년에도 재연된다면 상반기 호실적이 하반기에 상쇄되는 구도가 되풀이될 위험이 있어, 하반기 비용 통제가 핵심 변수다.
부채비율이 2022년 44.8%에서 2025년 87.0%로 단 3년 만에 두 배 가까이 상승했으며, 부채 총계도 692억원에서 1,447억원으로 증가했다. 부채 증가 속도가 영업이익 개선 속도를 상회하고 있어 이자 커버리지 여력이 점차 얇아지고 있다. 금리 환경이 우호적이지 않거나 영업 현금흐름이 기대에 미치지 못할 경우 이자비용 증가와 차환 리스크가 실질적 위협이 될 수 있다.
진해거담제 시네츄라는 2025년 1분기 매출 110억원(매출 비중 14.5%)에서 2026년 1분기 82억원(8.3%)으로 절대 금액과 비중 모두 하락했다. 시네츄라가 전통적으로 안정적인 이익 기여를 담당해 왔다는 점에서, 비중 축소는 순환기 신제품으로의 실적 의존도 이전을 가속화하는 동시에 결과의 불확실성을 높인다. 페바로젯이 시네츄라와 같은 장기적 수익 안정성을 실증하기까지는 시간이 필요하며, 처방 의사의 브랜드 전환 속도도 변수다.
안국약품은 전통 호흡기 제약사에서 순환기·H&B 투트랙 성장 기업으로의 체질 전환이 수치로 확인되는 변곡점에 있으며, 페바로젯의 폭발적 성장과 2026년 1분기 분기 역대 최고 실적은 전략 전환이 성과로 이어지기 시작했음을 보여준다. H&B 부문의 가속 성장, 신규 고혈압 치료제 레보살탄플러스정 허가, AG-1705 임상 진행 등 파이프라인 모멘텀도 중기 외형 확대를 뒷받침할 것으로 보인다. 반면 2025년 4분기의 대규모 영업손실, 수년간 빠르게 상승한 부채비율(87.0%), 이익을 초과하는 높은 배당성향은 재무 안정성 측면에서 지속적 모니터링이 필요한 사항이다. 부채 증가 속도가 영업이익 개선 속도를 앞서고 있어, 수익성 회복이 자본구조 개선으로 이어지는 선순환 정착 여부가 중장기 신뢰도의 핵심이 될 것이다. 순자산(BPS 14,951원) 대비 할인된 밸류에이션과 업종 상위권 배당수익률(DPS 633원 기준)은 가치투자 관점에서 주목할 만한 속성이지만, 성장 스토리의 지속성은 페바로젯 500억 목표 달성, AG-1705 임상 성공, 신규 고혈압 라인업 흡수력 등 파이프라인 실행력이 뒷받침해야 한다. 이 보고서는 공개된 공시·뉴스·확정 재무 데이터에 기반한 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 투자 판단을 권유하지 않는다.
English version
With 1Q 2026 consolidated revenue of ₩98.9bn (+30.6%) and operating profit of ₩16.0bn (+173.5%) marking all-time quarterly highs, Ahn-Gook Pharmaceutical's dual-track strategy—cardiovascular portfolio expansion led by Febarojet and a surging Health & Beauty segment—is visibly gaining traction.
Ahn-Gook Pharmaceutical (001540) is a mid-sized KOSDAQ-listed drugmaker founded in 1959, operating a diversified healthcare portfolio spanning prescription drugs (Rx), OTC products, nutraceuticals, and Health & Beauty (H&B). Historically anchored by the expectorant Sinatura, the business mix has shifted dramatically since the December 2023 launch of Febarojet (pitavastatin/ezetimibe combination), which propelled cardiovascular revenue (₩45.0bn) well ahead of respiratory revenue (₩15.8bn) in 1Q 2026. The top-five product mix in 1Q 2026 was Febarojet (11.3%), Sinatura (8.3%), Levotension (5.7%), Subajet (5.3%), and Levosaltan (4.0%), collectively representing ~35% of consolidated sales. On the H&B side, the company markets eye-health brand Tobicum and dermocosmetic Rejuviderma through its proprietary online platform Awonder and offline channels including Daiso and Olive Young. Competition in respiratory is led by peers such as Hanmi Pharm and Chong Kun Dang, while the cardiovascular lineup competes against multiple generics manufacturers including Daewoong and Boryung. Subsidiary Angook Biodiagnosis is commercializing the AI-assisted fundus examination device Fundus AI, while the corporate new-business unit explores bioventure investments, M&A, digital healthcare, and aesthetics. The company's overarching strategic framework is 'AHN-GOOK 2030 NEW VISION,' targeting total healthcare integration of pharmaceutical and digital capabilities.
Consolidated revenue grew for four consecutive years—₩205.4bn (2022) → ₩233.7bn (2023) → ₩271.1bn (2024) → ₩306.9bn (2025)—while operating margin contracted from 4.7% (2022) to 2.2% (2023) before recovering gradually to 2.5% (2024) and 3.2% (2025). Full-year 2025 operating profit of ₩9.8bn was up 46.6% year-on-year, but a concentrated 4Q 2025 operating loss of ₩-5.9bn materially capped the annual recovery. The 2024 net profit attributable to owners (₩16.3bn) substantially exceeded that year's operating profit (₩6.7bn), reflecting significant non-operating income; this effect dissipated in 2025 as net profit reverted to ₩7.3bn. Operating cash flow (CFO) improved dramatically: ₩-1.3bn (2023) → ₩4.9bn (2024) → ₩45.7bn (2025), indicating real cash generation increasingly outpaces reported earnings. On a quarterly basis, 1Q 2026 set all-time highs of ₩98.9bn in revenue and ₩16.0bn in operating profit; controlling-interest net income surged 253.7% year-on-year to ₩12.4bn. Cardiovascular revenue in 1Q 2026 reached ₩45.0bn, covering 32.7% of the full-year 2025 cardiovascular total (₩137.8bn) in a single quarter. The H&B segment achieved 41.6% of its 2025 annual figure in just one quarter, signaling above-seasonal momentum. R&D spend in 1Q 2026 totaled ₩3.8bn (3.85% of sales), with revenue growth outpacing R&D cost growth and generating meaningful operating leverage.
The domestic dyslipidemia (hyperlipidemia) market was valued at approximately ₩2.7 trillion in 2024, posting an 18% CAGR over the past three years. Within this, the pitavastatin component grew at 32%—far outpacing rosuvastatin (12%) and atorvastatin (7%)—directly favoring Febarojet's active ingredient. Cardiovascular medicines benefit from structural demand: hypertension, dyslipidemia, and diabetes require chronic, long-duration prescriptions, providing revenue visibility and recession resilience. Korea's accelerating population aging and rising chronic disease prevalence are structural demand drivers; with the dyslipidemia patient population at ~3 million and a treatment control rate of only 61%, unmet medical need remains substantial. In the domestic improved-drug segment, formulation differentiation and adherence-enhancing design are key competitive vectors, validated by Febarojet's 46%-smaller tablet format outperforming peers. The H&B market continues expanding through e-commerce growth and widening offline channels, with pharma companies leveraging brand trust to penetrate healthcare consumer goods. Globally, the pharmaceutical industry is projected to grow at ~6.2% CAGR through 2034, with aging populations, rising chronic disease burden, and AI-assisted drug development providing structural tailwinds into 2026.
| Price | ₩12,710 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/E | 8.9 |
| P/B | 0.85 |
| ROE | 9.7% |
| Dividend yield | 4.98% |
The company has publicly guided for ₩50bn in full-year 2026 Febarojet sales; the product's 1Q 2026 result of ₩11.2bn puts it on track toward that target. On the cardiovascular pipeline front, the triple-combination antihypertensive Levosaltan Plus (s-amlodipine/valsartan/indapamide) received product approval in April 2026 and is expected to launch in the second half, broadening coverage to both first- and second-line hypertension therapy. Dry-eye improved drug AG-1705 is currently in Phase 3 clinical trials; successful completion could open the ophthalmology Rx market as a new growth engine. H&B has already achieved 41.6% of its 2025 annual figure in just one quarter, with the multichannel Awonder + Olive Young/Daiso model expected to generate improving margins as initial marketing investments mature. The company plans to maintain R&D intensity at 5–6% of sales and will continue strategic investments—including bioventure funds and M&A—through its New Growth Promotion HQ. However, the recurrence of back-loaded costs similar to 4Q 2025 could constrain full-year margin improvement, making quarterly cost structure stability a key variable.
The current share price trades at a discount to book value (BPS ₩14,951), meaning no net-asset premium is being assigned—a departure from premiums commonly observed in Korean growth pharma. With earnings recovering, the P/E multiple has compressed substantially from the elevated levels of prior low-profit years; the current EPS of ₩1,432 places today's valuation materially below the company's long-term historical average multiple. At DPS of ₩633, the implied dividend yield meaningfully exceeds the KOSDAQ pharmaceutical sector average, providing income appeal across varying earnings scenarios. However, the 2025 payout ratio exceeded reported net income, meaning sustained dividend maintenance depends on continued profit growth. The rapid multi-year rise in the debt ratio warrants a discount adjustment for increasing financial costs and reduced balance-sheet flexibility in any valuation assessment.
Febarojet reached ₩29.1bn in annual sales within just three years of launch (+118% YoY in 2025); the ₩50bn 2026 target aligns with the 1Q 2026 run-rate (₩11.2bn). With the pitavastatin market growing at ~32% per year, the pipeline of lower-dose variants should further expand the addressable patient pool. The chronic, long-duration nature of dyslipidemia prescriptions means that once established, Febarojet's revenue base offers high stability and low churn, enhancing the qualitative value of the cardiovascular portfolio.
H&B revenue grew from ₩4.0bn (2023) to ₩15.6bn (2024) to ₩20.8bn (2025), progressively reducing Rx dependency. The 1Q 2026 H&B result of ₩8.7bn implies an annualized run-rate exceeding ₩35bn, already surpassing 10% of total group revenue. As initial marketing and logistics investments taper off, segment margin recovery is expected; growing DTC exposure via the proprietary Awonder platform structurally supports long-run margin improvement.
The ₩633 DPS for 2025 places Ahn-Gook among the higher-yielding KOSDAQ pharmaceutical names, reflecting a consistent shareholder-return commitment. Operating cash flow improved dramatically from ₩-1.3bn (2023) to ₩45.7bn (2025), substantially broadening the dividend funding base. With 2025 CFO running at approximately 4.7x operating profit, the improvement in cash generation quality suggests that, if paired with continued profit growth, dividend sustainability and shareholder-return capacity could further strengthen.
The 4Q 2025 operating loss of ₩-5.9bn stands in stark contrast to the three prior quarters of profit (₩5.9bn, ₩5.0bn, ₩4.9bn). If the structural pattern of back-loaded R&D and marketing spend recurs, full-year profitability could fall well short of quarterly run-rates. Should this repeat in 2026, strong first-half results could again be offset by a second-half drag, making second-half cost discipline a critical variable.
The debt ratio nearly doubled from 44.8% (2022) to 87.0% (2025) in just three years, with total liabilities growing from ₩69.2bn to ₩144.7bn over the same period. Debt accumulation has been outpacing operating profit improvement, gradually thinning interest coverage. In a less accommodative interest-rate environment or if operating cash flow disappoints, rising interest costs and refinancing risk could become tangible headwinds.
Sinatura's revenue contribution fell from ₩11.0bn (14.5% of sales) in 1Q 2025 to ₩8.2bn (8.3%) in 1Q 2026 in both absolute and proportional terms. As Sinatura has historically been a stable profit contributor, its declining share accelerates dependency on newer cardiovascular products while increasing earnings variability. It will take time for Febarojet and the broader cardiovascular lineup to demonstrate the same long-duration revenue stability as Sinatura, and prescription-switching dynamics remain a variable.
Ahn-Gook Pharmaceutical is at a clear inflection point where its transformation from a legacy respiratory-focused company to a dual-track cardiovascular and H&B growth enterprise is being confirmed in hard numbers; Febarojet's explosive ramp and all-time quarterly records in 1Q 2026 demonstrate the strategic pivot is bearing fruit. Pipeline momentum—accelerating H&B, the newly approved Levosaltan Plus, and the ongoing AG-1705 Phase 3 trial—should sustain medium-term topline expansion. However, the 4Q 2025 operating loss, the rapid rise in the debt ratio (87.0%), and a payout ratio exceeding reported net income demand ongoing scrutiny from a financial health perspective. With debt accumulation outpacing operating profit improvement, the emergence of a virtuous cycle—profits funding balance-sheet repair—remains central to long-term confidence. The below-book-value pricing relative to BPS (₩14,951) and above-sector dividend yield based on DPS of ₩633 present noteworthy characteristics from a value-oriented lens, but the validity of the growth thesis remains contingent on pipeline execution: Febarojet reaching its ₩50bn target, AG-1705 clinical success, and meaningful uptake of the new hypertension lineup. This report is for informational purposes only, based on publicly available disclosures and confirmed financial data, and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)