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Tongyang · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
건설경기 침체로 레미콘·건자재 본업의 매출과 영업이익이 위축된 가운데, 동양은 AI데이터센터(AIDC)·시니어하우징 등 개발사업으로 성장축 전환을 시도하고 있다.
동양은 1955년 동양세멘트공업으로 설립돼 1976년 상장한 코스피 상장사로, 2016년 유진그룹에 편입된 이후 레미콘 건재사업을 핵심 축으로 유지해왔다. 매출의 대부분은 레미콘·건자재 유통 중심의 건재사업에서 발생하며, 아파트 등을 시행하는 건설사업, 아크릴원사·부직포를 생산하는 섬유사업, 산업용 송풍기를 제조하는 플랜트사업이 뒤를 잇는다. 주요 고객은 건설사이며, 레미콘은 배송 시간 제약으로 인해 지역 기반 사업 구조를 갖는데, 동양은 강원·영남·제주 등 지방 공급망을, 최대주주인 유진기업은 수도권 공급망을 맡아 계열 전체로 전국 단위 네트워크를 구축한 구조다. 최근에는 개발사업 관련 기능을 하나의 전담조직으로 통합해 인공지능 데이터센터(AIDC), 시니어하우징, 콘텐츠 제작 인프라 등으로 사업영역을 확대하고 있다. 자회사로는 100% 출자한 유진홈센터를 비롯해 11개 종속회사를 두고 있으며, 유진리츠운용·유진마포130위탁관리부동산투자회사 등 부동산·리츠 관련 법인도 새롭게 편입됐다. 경쟁구도상 시멘트업계에서는 쌍용C&E·성신양회 등과 경쟁하며, 레미콘업계는 대형사와 지역 중소업체로 양극화된 구조다. 친환경 부문에서는 김포·인천 레미콘 공장에 카본큐어(CarbonCure) 기술을 적용해 저탄소 레미콘을 생산하고 탄소크레딧 확보도 추진하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2023년 8,663억원에서 2024년 7,504억원, 2025년 6,306억원으로 3년째 줄어들었고, 영업이익은 2023년 265억원 흑자에서 2024년 -9억원, 2025년 -207억원으로 적자가 확대되는 흐름을 보였다. 반면 지배주주 순이익은 2022년 -44억원에서 2023년 182억원, 2024년 -742억원, 2025년 201억원으로 변동성이 매우 크게 나타나 영업 외 요인의 영향이 컸던 것으로 해석된다. 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2)로 좁혀 보면 매출은 1,605억원→1,501억원→1,254억원→1,461억원으로 등락했고 영업손실은 매 분기 지속돼(-58억원, -54억원, -87억원, -36억원) 본업 수익성 회복이 뚜렷하지 않은 상태다. 지배주주 순이익 역시 2025Q3 -84억원, 2025Q4 +308억원, 2026Q1 +65억원, 2026Q2 -173억원으로 분기별 부호와 규모가 크게 엇갈려, 일회성 손익 항목(자산처분·지분 관련 손익 등으로 추정)이 실적을 좌우하는 구조로 보인다. 현금흐름 측면에서도 영업활동현금흐름이 2023년 +542억원에서 2024년 -102억원, 2025년 -154억원으로 악화돼 본업에서의 현금창출력이 약해진 모습이다. 부채비율은 2022년 25.5%에서 2023년 39.5%, 2024년 86.6%, 2025년 92.2%로 빠르게 높아졌는데, 이는 개발사업(AIDC 등) 관련 프로젝트파이낸싱과 투자 확대가 반영된 결과로 풀이된다. 종합하면 본업인 레미콘·건자재 사업의 매출·영업이익은 건설경기 둔화 속에 뚜렷한 하향 압력을 받고 있고, 순이익의 변동성은 개발사업 관련 손익과 계열 구조조정 등 비영업적 요인에 크게 좌우되는 국면이다.
한국건설산업연구원에 따르면 2026년 시멘트 수요는 전년 대비 약 1% 감소한 3,610만톤, 레미콘 수요는 0.4% 감소한 9,110만㎥로 예상되며, 인허가·착공 실적 부진이 지속되는 가운데 업종 및 기업별 양극화가 심화될 것으로 전망된다. 건설투자 역성장과 부동산 PF 부실, 미분양 증가에 따른 신규 분양 위축은 주력 건재사업의 매출 감소로 직결되고 있다. 반면 정부는 2029년까지 약 550조원을 투입해 8.4GW 규모의 AI 데이터센터를 구축하고 2035년까지 18.4GW로 확대하는 메가프로젝트를 발표해, 데이터센터가 건설업계의 새로운 성장축으로 부상하고 있다. 실제로 대우건설·DL건설 등 대형 건설사들이 데이터센터 수주와 인력 확충에 나서는 등 업계 전반의 관심이 집중되고 있다. 경쟁구도상 대형 건설사 중심의 수주 회복이 예상되는 반면 중소 건설사·레미콘업체의 시장 존재감은 약화될 가능성이 높다. 유진그룹은 수도권(유진기업)과 지방·전국(동양)을 아우르는 레미콘 생산망을 갖춰 국내 최대 규모의 전국 단위 공급 네트워크를 보유하고 있으며, 시멘트업계에서는 쌍용C&E·성신양회 등이 주요 경쟁사로 꼽힌다. 원자재 가격의 불안정성과 물류비 상승은 업계 전반의 수익성을 지속적으로 압박하는 요인으로 남아 있다.
| 주가 | ₩1,161 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,244억원 |
| PER | 9.5 |
| PBR | 0.15 |
| ROE | 1.6% |
동양은 2026년 9월 1일 개발사업 관련 조직을 하나로 통합하고 AIDC, 시니어하우징, 콘텐츠 제작 인프라 등으로 사업 다각화를 추진한다고 밝혔다. 1호 사업인 부천삼정 AI 허브센터는 5월 착공에 이어 핵심 인프라 설비 발주를 완료했으며, 총 수전용량 9.8메가와트(IT Load 기준 7메가와트) 규모로 2028년 이후 가동을 목표로 하고 있다. 2호 사업인 인천구월 AI 허브센터는 건축허가를 마치고 올해 내 착공을 목표로 준비 중이며, 이 외에도 수도권에서 추가로 3개 AIDC 사업을 검토하고 있다. 회사 측은 예정된 프로젝트가 순차적으로 완공되면 3년 내 준공 예정인 AI 데이터센터 자산가치가 약 1조원 규모에 이를 것으로 전망한다고 밝혔다. 개발사업 포트폴리오 다변화 측면에서는 콘텐츠 촬영지로 활용되는 스튜디오 유지니아, 이태원111 등 고수익 개발사업이 언급되며, 자회사 금왕에프원은 2026년 1분기 흑자로 전환해 연간 20억원을 웃도는 영업이익을 기대한다고 회사는 설명했다. 자본정책 측면에서는 2026년 6월 발행주식총수 10.26%(약 719억원)에 달하는 자사주 소각과 2대1 주식병합을 병행 추진해 자본구조 정비와 주주가치 제고를 표방했다. 다만 이러한 개발사업들은 대부분 2028년 이후 가동을 목표로 하고 있어 현재로서는 매출 기여가 본격화되지 않은 상태이며, 성신양회 인수 추진이 재무 부담 우려로 잠정 보류됐다는 보도도 나온 만큼 신사업 확장과 재무 건전성 간의 균형이 향후 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
동양의 주가는 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 특징을 보이는데, 이는 건설경기 침체에 따른 본업 수익성 둔화와 개발사업의 현금흐름 기여가 아직 본격화되지 않은 점이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 최근 회계연도 기준 배당 지급 내역이 확인되지 않아, 주주환원은 현금배당이 아닌 자사주 소각과 주식병합 등 자본정책 중심으로 이뤄지고 있다는 점이 특징적이다. 2025년 지배주주 순이익이 적자에서 흑자로 전환된 것은 긍정적 신호이지만, 분기별 순이익 편차가 매우 크고 영업손익은 여전히 적자 구간에 머물러 있어 이익의 질과 지속성에 대한 확인이 필요한 상태다. 아울러 2026년 6월 대규모 자사주 소각과 2대1 주식병합이 이뤄지면서 유통주식수 구조가 크게 바뀐 점도 주당 지표를 해석할 때 유의할 부분이다. 결국 현재 거래되는 가격 수준은 본업의 구조적 둔화와 AIDC 등 신사업의 미래 성장 기대가 동시에 반영된 결과로, 두 요인의 상대적 비중에 대한 시장의 평가가 엇갈릴 수 있는 구간으로 볼 수 있다.
동양은 부천삼정 AI 허브센터 착공에 이어 인천구월 AI 허브센터 등 수도권 5개 지역에서 AIDC 개발을 추진하고 있으며, 3년 내 준공 예정 자산가치를 약 1조원 규모로 전망하고 있다. LG CNS·디씨플랫폼 등 전문 파트너와의 협업을 통해 설계·구축·운영(DBO) 역량을 강화하고 있다는 점도 특징이다. AI·클라우드 서비스 확산에 따른 고성능 연산 수요 증가는 이 사업의 배경이 되는 구조적 흐름이다.
2026년 6월 발행주식총수 10.26%에 달하는 자사주(약 719억원)를 영구 소각하고 2대1 주식병합을 병행 추진했다. 개정 상법에 따른 자사주 소각 의무화에 선제적으로 대응한 조치로 평가된다. 주식병합으로 저가주 이미지를 완화하고 자본정책의 예측가능성을 높이려는 시도로 풀이된다.
콘텐츠 촬영지 스튜디오 유지니아, 이태원111 등 고수익 개발사업 비중이 확대되고 있으며, 자회사 금왕에프원은 2026년 1분기 흑자 전환에 성공해 연간 20억원을 웃도는 영업이익을 기대한다고 회사는 설명했다. 이는 본업인 레미콘·건자재 사업에 대한 의존도를 낮추는 방향의 사업 재편이다.
매출은 2023년 8,663억원에서 2025년 6,306억원으로 3년째 감소했고 영업이익은 2023년 흑자에서 2024~2025년 적자로 전환됐다. 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 모두 영업손실이 지속돼 본업 수익성 회복의 뚜렷한 신호가 아직 확인되지 않는다. 건설경기 둔화와 레미콘 출하량 감소가 주된 원인으로 지목된다.
지배주주 순이익은 분기별로 -84억원, +308억원, +65억원, -173억원 등 큰 편차를 보였다. 이러한 변동은 영업 외 일회성 항목의 영향으로 추정되며, 본업 실적만으로는 향후 이익 흐름을 가늠하기 어려운 구조다. 2024년에는 지배주주 순손실이 -742억원에 달해 단일 연도 손익 규모도 매우 컸다.
부채비율이 2022년 25.5%에서 2025년 92.2%로 빠르게 상승했고, 영업활동현금흐름도 2024~2025년 연속 마이너스를 기록했다. 개발사업 확대에 따른 프로젝트파이낸싱 부담과 자회사 유진홈센터 등에 대한 자금지원 이슈가 겹쳐 재무 건전성에 대한 주시가 필요한 상황이다.
동양은 건설경기 둔화 속에 레미콘·건자재 본업의 매출과 영업이익이 지속적으로 위축되는 가운데, AIDC·시니어하우징 등 개발사업으로 성장축을 확대하려는 전략적 전환기에 있다. 2025년 지배주주 순이익이 적자에서 흑자로 전환된 점은 긍정적이나, 영업손익은 여전히 적자이고 분기별 순이익 변동성이 매우 커 이익의 질에 대한 지속적 확인이 필요하다. 대규모 자사주 소각과 2대1 주식병합, 개발사업 조직 통합 등 자본정책·조직 정비는 밸류업 의지를 보여주는 요소이지만, AIDC 프로젝트 대부분이 2028년 이후 가동을 목표로 해 실질적 매출·이익 기여는 아직 시차가 있다. 부채비율 상승과 영업활동현금흐름의 마이너스 전환은 개발사업 확대에 따른 재무 부담을 시사하며, 성신양회 인수 추진 보류 보도처럼 계열 차원의 대형 의사결정 변수도 남아 있다. 결국 향후 관찰의 핵심은 본업의 적자 축소 속도와 AIDC·개발사업의 착공·준공 일정이 계획대로 진행되는지, 그리고 그 과정에서 재무 건전성이 유지되는지 여부에 있다.
English version
As the construction downturn squeezes Tongyang's core ready-mix concrete and building materials business, the company is attempting to pivot toward growth through AI data center (AIDC) and senior housing development projects.
Tongyang was established in 1955 as Tongyang Cement Industrial and listed on the KOSPI in 1976, joining the Yujin Group as a subsidiary in 2016 while maintaining ready-mix concrete and building materials as its core business. Most revenue comes from the building materials segment centered on ready-mix concrete and materials distribution, followed by a construction business developing apartments, a textile business producing acrylic yarn and nonwoven fabric, and a plant business manufacturing industrial blowers. Its main customers are construction companies, and because ready-mix concrete delivery is time-constrained, the business is regionally organized: Tongyang covers Gangwon, Yeongnam, and Jeju supply networks while majority shareholder Yujin Corporation covers the greater Seoul metropolitan area, together forming a nationwide network across the group. Recently the company consolidated its development-project functions into a single dedicated organization to expand into AI data centers (AIDC), senior housing, and content production infrastructure. Subsidiaries include the wholly owned Yujin Home Center and eleven other affiliates, with real estate and REIT-related entities such as Yujin REITs Management and Yujin Mapo 130 Trust Real Estate Investment Company newly consolidated. In the cement industry, competitors include Ssangyong C&E and Sungshin Cement, while the ready-mix concrete industry is polarized between large operators and regional small and mid-sized firms. On the sustainability front, the Gimpo and Incheon ready-mix plants apply CarbonCure technology to produce low-carbon concrete and pursue carbon credits.
Annual revenue declined for three consecutive years, from KRW 866.3 billion in 2023 to KRW 750.4 billion in 2024 and KRW 630.6 billion in 2025, while operating profit swung from a KRW 26.5 billion gain in 2023 to losses of KRW 0.9 billion in 2024 and KRW 20.7 billion in 2025, an expanding loss trend. In contrast, owner net income showed extreme volatility, moving from -KRW 4.4 billion in 2022 to +KRW 18.2 billion in 2023, -KRW 74.2 billion in 2024, and +KRW 20.1 billion in 2025, suggesting non-operating items had a large influence. Narrowing to the most recent four quarters (2025Q3-2026Q2), revenue moved from KRW 160.5 billion to KRW 150.1 billion, KRW 125.4 billion, and KRW 146.1 billion, while operating losses persisted every quarter (-KRW 5.8 billion, -KRW 5.4 billion, -KRW 8.7 billion, -KRW 3.6 billion), indicating no clear recovery in core profitability. Owner net income also swung sharply by quarter, from -KRW 8.4 billion in 2025Q3 to +KRW 30.8 billion in 2025Q4, +KRW 6.5 billion in 2026Q1, and -KRW 17.3 billion in 2026Q2, pointing to a structure heavily influenced by presumed one-off items such as asset disposals or equity-related gains and losses. Cash flow also deteriorated, with operating cash flow moving from +KRW 54.2 billion in 2023 to -KRW 10.2 billion in 2024 and -KRW 15.4 billion in 2025, reflecting weaker core cash generation. The debt ratio climbed rapidly from 25.5% in 2022 to 39.5% in 2023, 86.6% in 2024, and 92.2% in 2025, likely reflecting project financing and increased investment tied to development projects such as AIDC. Overall, the core ready-mix concrete and building materials business faces clear downward pressure on revenue and operating profit amid the construction slowdown, while net income volatility is largely driven by non-operating items linked to development projects and group restructuring.
According to the Korea Research Institute for Construction Policy, 2026 cement demand is projected to fall about 1% year over year to 36.1 million tons, and ready-mix concrete demand to fall 0.4% to 91.1 million cubic meters, with weak permitting and groundbreaking activity persisting and polarization deepening across sectors and companies. Negative growth in construction investment, real estate project-finance distress, and shrinking new sales amid rising unsold inventory are directly reducing revenue in the core building materials business. At the same time, the government has announced a mega-project to invest roughly KRW 550 trillion by 2029 to build 8.4GW of AI data center capacity, expanding to 18.4GW by 2035, making data centers a new growth axis for the construction industry. Large builders such as Daewoo Engineering & Construction and DL Construction have already been winning data center orders and expanding hiring, drawing broad industry attention. Competitively, order recovery is expected to center on large construction companies, while the market presence of small and mid-sized builders and ready-mix concrete producers is likely to weaken further. The Yujin Group operates one of the largest nationwide ready-mix concrete supply networks in Korea, spanning the greater Seoul area through Yujin Corporation and other regions through Tongyang, while Ssangyong C&E and Sungshin Cement are cited as key competitors in the cement industry. Volatile raw material prices and rising logistics costs remain persistent pressures on profitability across the industry.
| Price | ₩1,161 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.12T |
| P/E | 9.5 |
| P/B | 0.15 |
| ROE | 1.6% |
On September 1, 2026, Tongyang announced it had consolidated its development-project functions into a single organization to pursue diversification into AIDC, senior housing, and content production infrastructure. Its first project, the Bucheon Samjeong AI Hub Center, broke ground in May and has completed procurement of core infrastructure equipment, targeting a total power capacity of 9.8 megawatts (7 megawatts IT load) with service launch planned for 2028 or later. The second project, the Incheon Guwol AI Hub Center, has secured its building permit and is targeting groundbreaking within this year, while the company is also reviewing three additional AIDC sites in the greater Seoul area. Management stated that if the planned projects are completed sequentially, the asset value of AI data centers to be completed within three years could reach roughly KRW 1 trillion. On the portfolio diversification front, the company cited high-margin development projects such as Studio Eugenia, a filming location, and Itaewon111, and said subsidiary Geumwang F1 turned profitable in the first quarter of 2026, with annual operating profit expected to exceed KRW 2 billion. On the capital policy front, the company retired treasury shares equal to 10.26% of total shares outstanding (about KRW 71.9 billion) in June 2026 alongside a 2-for-1 share consolidation, framing both as steps to streamline capital structure and enhance shareholder value. However, most of these development projects target operation from 2028 onward, so revenue contribution has yet to materialize, and reports that a planned acquisition of Sungshin Cement was put on hold amid financial burden concerns suggest that balancing new-business expansion against financial soundness will remain a key point to watch.
Tongyang's shares appear to trade at a substantial discount to net asset value, which can be interpreted as reflecting weaker core profitability amid the construction downturn and the fact that cash-flow contribution from development projects has yet to materialize. No cash dividend has been identified for the most recent fiscal year, making the company's shareholder-return approach notably centered on capital actions such as treasury share cancellation and share consolidation rather than cash dividends. The 2025 swing in owner net income from loss to profit is a positive signal, but quarterly net income has varied widely while operating results remain in loss territory, warranting further scrutiny of earnings quality and sustainability. In addition, the large-scale treasury share cancellation and 2-for-1 share consolidation completed in June 2026 materially changed the outstanding share structure, which should be kept in mind when interpreting per-share metrics. Ultimately, the current price level appears to reflect both the structural slowdown in the core business and future growth expectations tied to new ventures such as AIDC simultaneously, a segment where market views on the relative weight of these two factors may diverge.
Following groundbreaking at the Bucheon Samjeong AI Hub Center, Tongyang is pursuing AIDC development at five sites in the greater Seoul area including the Incheon Guwol AI Hub Center, projecting an asset value of roughly KRW 1 trillion for facilities to be completed within three years. The company is strengthening its design-build-operate capabilities through partnerships with LG CNS and DC Platform. The structural backdrop is rising demand for high-performance computing driven by AI and cloud service expansion.
In June 2026 the company permanently retired treasury shares equal to 10.26% of total shares outstanding (about KRW 71.9 billion) and pursued a 2-for-1 share consolidation in parallel. This is viewed as a preemptive response to revised commercial law requirements mandating treasury share cancellation. The consolidation is seen as an attempt to ease the low-priced stock perception and increase predictability of capital policy.
The company is expanding high-margin development projects such as Studio Eugenia, a filming location, and Itaewon111, while subsidiary Geumwang F1 turned profitable in the first quarter of 2026 and is expected to post annual operating profit above KRW 2 billion, according to the company. This represents a business restructuring aimed at reducing dependence on the core ready-mix concrete and building materials business.
Revenue fell for a third straight year from KRW 866.3 billion in 2023 to KRW 630.6 billion in 2025, while operating profit turned from a gain in 2023 to losses in 2024-2025. Operating losses persisted in all four recent quarters (2025Q3-2026Q2), with no clear sign yet of core profitability recovery, largely attributed to the construction slowdown and declining ready-mix concrete shipments.
Owner net income swung widely by quarter, from -KRW 8.4 billion to +KRW 30.8 billion, +KRW 6.5 billion, and -KRW 17.3 billion. This volatility is presumed to stem from non-operating, one-off items, making it difficult to gauge future earnings from core operations alone. In 2024, owner net loss reached -KRW 74.2 billion, an unusually large single-year swing.
The debt ratio rose rapidly from 25.5% in 2022 to 92.2% in 2025, and operating cash flow was negative in both 2024 and 2025. Project financing burdens from development-project expansion combined with fund-support issues at subsidiaries such as Yujin Home Center warrant continued attention to financial soundness.
Tongyang is at a strategic inflection point, expanding into AIDC and senior housing development to offset persistent weakness in its core ready-mix concrete and building materials revenue and operating profit amid the construction slowdown. The swing in 2025 owner net income from loss to profit is a positive sign, but operating results remain in loss territory and quarterly net income volatility is very high, warranting continued scrutiny of earnings quality. Capital actions such as the large-scale treasury share cancellation, 2-for-1 share consolidation, and consolidation of development-project organizations signal value-up intent, but most AIDC projects target operation from 2028 onward, meaning tangible revenue and profit contribution remains some time away. The rising debt ratio and the shift to negative operating cash flow point to financial burdens from development-project expansion, and group-level decision variables remain, such as reports that the planned Sungshin Cement acquisition was shelved. Ultimately, the key items to watch going forward are the pace at which core-business losses narrow, whether AIDC and development-project groundbreaking and completion schedules proceed as planned, and whether financial soundness is maintained throughout that process.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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