KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Sambu Construction · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
1948년 창립·국내 토목건축공사업 1호 면허를 보유한 삼부토건이 4년 연속 영업적자와 완전 자본잠식 상태에서 서울회생법원 기업회생절차를 진행 중이며, 2026년 6월 26일 열리는 관계인집회에서 파레토자산운용 컨소시엄과의 330억원 투자계약을 포함한 회생계획안 가결 여부가 회사 존속의 분수령이 된다.
삼부토건은 1948년 설립된 국내 최장 업력의 건설사 중 하나로, 토목건축공사업 1호 면허를 보유하고 있다. 사업 부문은 크게 토목·건축·주택의 세 축으로 구성되며, 공공 SOC(도로·교량·항만 등) 토목공사, 민간 건축도급, 아파트·오피스텔·주거용 개발사업(분양사업)을 병행해 왔다. 전통적으로 공공 토목 분야 비중이 높았으나, 최근 신용등급 강등으로 공공부문 입찰 자격이 크게 제한되면서 매출 기반이 급격히 축소되었다. 국내 사업 외에도 대외경제협력기금(EDCF) 및 아시아인프라투자은행(AIIB)을 활용한 동남아시아 신흥국 인프라 사업, 중동·아프리카 지역 SOC 건설에도 참여해 왔다. FI(재무적 투자자) 주도형 개발사업과 제안형 공모사업을 중장기 성장축으로 제시하고 있으나, 현재는 회생절차 개시 이후 법률상 관리인(오일록) 체제하에 핵심 현장 위주로 사업을 유지 중이다. 미착공 현장 4개(부산 광안리 오피스텔, 제주 화북이동 민간임대주택, 강원 정선 공동주택, 광주 평동산업단지 물류센터)는 회생계획안 처리 대상으로 분류되어 회생 완료 이후 사업 포트폴리오 재편이 불가피하다. 부동산 PF 보증(책임준공 약정·중도금대출 보증 등)도 회생계획안 내 채무 조정 대상에 포함되어 있어, 잠재적 우발채무 규모가 향후 사업 재건 여건을 제약하는 변수로 남아 있다.
연결 기준 매출은 2023년 5,750억원을 정점으로 2024년 4,624억원, 2025년 1,110억원으로 가파르게 감소하였다. 영업이익은 2022년(-819억원), 2023년(-782억원), 2024년(-1,126억원), 2025년(-266억원)으로 4년 연속 적자 구조가 고착화되었으며, 영업이익률은 각각 -18.8%, -13.6%, -24.3%, -24.0%를 기록하였다. 건설경기 침체 장기화에 따른 공사대금 및 시행사 대여금 미회수가 적자 구조의 주된 원인으로 지목되었다. 2025년 영업손실(-266억원)이 전년(-1,126억원)보다 크게 줄어든 것은 회생절차 하 원가 구조 재편 및 사업 규모 축소 효과가 반영된 결과이다. 분기별로는 2025년 1분기(-294억원)·2분기(-303억원)에 큰 폭의 영업손실이 발생하였으나, 3분기(+149억원)와 4분기(+182억원)에 분기 영업이익이 흑자로 전환되어 핵심 사업의 수익성 회복 가능성을 일부 확인하였다. 2026년 1분기는 매출 158억원, 영업손실 12억원으로 소폭 적자에 재진입하였으나, 전년 동기(-294억원) 대비 손실 규모가 95% 이상 축소된 수준이다. 당기순손실이 영업손실을 지속적으로 상회하는 것은 PF 보증 관련 대손, 공사미수금 대손, 투자자산 손상차손 등 비영업 일회성 비용이 집중적으로 발생했기 때문이다. 특히 2025년 4분기에는 영업이익이 +182억원이었음에도 지배주주 귀속 순손실이 -160억원으로 전환되어 대규모 비영업 손실이 집중된 것으로 판단된다. 영업활동현금흐름은 2024년 +932억원, 2025년 +219억원으로 플러스를 유지하였으나, 이는 회생절차에 따른 금융채무 변제 유예 효과와 축소된 사업 규모가 복합적으로 반영된 것으로 해석된다.
국내 건설업은 2022년 이후 금리 상승과 부동산 PF 경색으로 중소·중견 건설사를 중심으로 심각한 유동성 위기가 지속되고 있다. 삼부토건과 같이 PF 보증 의존도가 높았던 건설사들은 분양경기 침체와 미분양 급증으로 시행사로부터의 공사대금 회수가 막히면서 연쇄적으로 재무구조가 악화되었다. 2025~2026년 들어 신동아건설·삼부토건·대저건설·범양건영 등이 잇따라 회생절차를 신청하며 업계 구조조정이 본격화되었다. 신용등급 강등에 따른 공공공사 입찰 자격 제한은 외형 감소를 가속화하는 악순환으로 작용하였다. 정부는 인프라 투자 확대와 노후 시설 재건 등 SOC 예산 집행을 통해 건설 수요를 부분적으로 뒷받침하고 있으나, 회생절차 중인 건설사가 단기에 공공 입찰에 재참여하기는 구조적으로 어렵다. 반면 동남아시아·중동·아프리카 등 신흥국 인프라 수요는 중장기적으로 확대 추세에 있어, 회생 완료 이후 해외사업 재개 시 새로운 매출 채널이 될 수 있다. 현재 코스피 건설업종 전반은 자재비 상승·금융비용 부담·수주 회복 지연이라는 삼중고에서 벗어나지 못하고 있으며, 특히 저신용·소규모 건설사에 대한 차별적 부진이 심화되고 있는 국면이다.
| 주가 | ₩347 |
|---|---|
| 시가총액 | 797억원 |
삼부토건의 가장 근접한 사업 관건은 2026년 6월 26일 서울회생법원에서 열리는 관계인집회에서 회생계획안이 채권자 가결 요건을 충족하는지 여부이다. 회생계획안에는 파레토자산운용 컨소시엄의 330억원 유상증자를 통한 신규 자본 확충, 구주주 강제 감자, 회생채권자 출자전환 및 감자를 통한 자본 재편 방안이 포함되어 있다. 잔금 297억원의 납입이 집회 기일 5영업일 전까지 완료되어야 하며, 이 조건의 이행 여부가 회생계획안 실행 가능성의 핵심 전제이다. 회생계획이 법원 인가를 받을 경우 삼부토건은 신규 대주주와 함께 재무구조를 재편하고, 미착공 4개 현장 처리와 PF 보증 채무 조정을 완료한 뒤 핵심 사업 중심의 경영 정상화를 추진할 수 있다. 중장기 전략으로는 EDCF·AIIB 활용 해외 인프라 사업과 FI 주도형 개발사업 활성화가 제시되어 있다. 반면 관계인집회에서 채권자 가결 요건이 충족되지 않거나 잔금 납입이 이루어지지 않을 경우 회생절차가 폐지되어 파산 절차로 전환될 수 있다. KRX의 상장폐지 여부도 회생계획 인가 결과와 연동되어 있어, 법원 인가 여부에 따라 상장 유지 또는 폐지가 결정될 전망이다.
삼부토건은 완전 자본잠식 상태로 순자산이 마이너스이기 때문에 주가순자산비율(PBR) 및 주가수익비율(PER) 모두 의미 있는 수준에서 산출되지 않는다. 12개월 합산 기준 주당순손실(EPS)은 -213원으로, 이익 기반 밸류에이션은 적자가 해소되기 전까지 적용 불가한 상태이다. 배당 지급 이력은 없으며(DPS = 0원), 회생절차 완료 이전 배당 재개는 구조적으로 불가능하다. 현재 형성된 시장가치는 전통적인 이익 또는 자산 기반 내재가치보다는 회생 성공에 따른 사업 회복 옵션의 현재가치 성격이 강하다. 회생계획에서 제시된 자본 재편 구조(구주주 강제 감자 + 출자전환 + 신주 발행)는 기존 주주의 지분 가치를 대폭 희석시킬 수 있으므로, 회생 이후 지분 가치 유지 가능성을 주주 입장에서 면밀히 확인할 필요가 있다.
파레토자산운용 컨소시엄이 330억원 규모의 인가 전 M&A 투자계약을 체결하고 계약금 33억원을 납입 완료하였으며, 서울회생법원의 허가도 득하였다. 이는 2025년 10월 1차 공개 매각이 본입찰 참여 없이 무산된 이후 두 번째 시도에서 이루어진 구체적 성과로, 회생절차가 형식적 절차를 넘어 실질적 투자 유치 단계로 진입했음을 의미한다. 잔금 납입과 관계인집회 가결이 완료될 경우 삼부토건은 새로운 대주주와 함께 재무구조 재편의 발판을 마련하게 된다.
2025년 3분기(+149억원)와 4분기(+182억원)의 분기 영업이익 흑자 전환은, 회생절차 하 원가 구조 재편과 적자 현장 정리가 효과를 내기 시작했음을 시사한다. 회생절차 개시 이전과 비교해 매출 규모가 대폭 축소되었음에도 수익성이 개선된 것은 비효율 사업 정리와 고정비 감축이 반영된 결과이다. 2026년 1분기 영업손실(-12억원)도 전년 동기(-294억원) 대비 손실 규모가 95% 이상 줄어, 이 흐름이 유지된다면 회생계획 인가 이후 사업 안정성 확보가 가능할 전망이다.
삼부토건은 국내 토목건축공사업 1호 면허를 보유한 78년 업력의 건설사로, 축적된 시공 기술력과 사업 네트워크는 무형 자산으로서의 가치를 지닌다. EDCF·AIIB 기반 동남아시아·중동·아프리카 해외 인프라 사업은 회생 이후 외형 회복의 유력한 플랫폼이 될 수 있으며, FI 주도형 개발사업과 제안형 공모사업도 새로운 매출 채널로 육성될 가능성이 있다. 회생이 성공적으로 완료되고 새로운 투자자가 경영 안정성을 확보할 경우, 브랜드 자산과 기존 사업 네트워크를 기반으로 한 사업 재건 시나리오가 가능하다.
2025년 말 연결 자본총계는 -1,421억원으로 완전 자본잠식 상태이며, 누적 결손금은 약 4,880억원에 달한다(2025년 사업연도 DART 공시). 회생계획이 제시한 자본 재편 구조는 구주주 강제 감자, 회생채권자 출자전환, 신주 발행으로 구성되어 있어 기존 주주의 지분이 대폭 희석될 수밖에 없는 구조이다. 회생 성공 시나리오 하에서도 기존 주주가 지분 가치를 실질적으로 보존하기 위한 조건은 매우 제한적이다.
삼일회계법인은 2024년에 이어 2025년 사업연도 재무제표에 대해서도 계속기업 관련 중요한 불확실성을 근거로 의견거절을 표명하였다. 이에 따라 주권은 현재 매매거래정지 상태이며, KRX는 2024·2025 사업연도 감사의견 거절에 따른 상장폐지 사유를 병합 심의 중이다. 회생계획 인가 없이는 자본잠식 해소 증빙 제출이 불가능하여, 상장폐지 최종 결정 위험이 상존한다.
이일준 전 회장, 이응근 전 대표, 이기훈 전 부회장 등 전·현직 임원들이 2023년 5~6월 우크라이나 재건 사업을 빙자한 주가조작 혐의로 형사재판을 받고 있다. 이들이 허위 보도자료 배포로 주가를 인위적으로 부양한 뒤 보유 주식을 매도한 혐의로 기소된 것은 삼부토건의 지배구조 신뢰도를 크게 훼손하였다. 형사재판 진행 중에 새로운 경영진이 투자자와의 신뢰를 복원해야 하는 과제가 남아 있으며, 재판 결과에 따라 추가적인 기업 이미지 리스크가 발생할 가능성이 있다.
삼부토건은 1948년 창립의 역사적 브랜드와 토목건축공사업 1호 면허를 보유하고 있으나, 2022년 이후 4년 연속 영업적자와 완전 자본잠식, 누적 결손금 약 4,880억원이라는 심각한 재무 위기에 처해 있다. 2025년 3월 서울회생법원 회생절차 개시 이후 파레토자산운용 컨소시엄과의 330억원 투자계약 체결·계약금 납입, 2026년 5월 22일 회생계획안 제출 완료, 6월 26일 관계인집회 기일 확정 등 회생 절차가 실질적 단계로 진입하였다는 점은 주목할 만하다. 2025년 3~4분기 분기 영업이익 흑자 전환과 2026년 1분기 영업손실 폭의 대폭 축소는 원가 구조 재편의 성과를 일부 반영하고 있다. 그러나 완전 자본잠식, 2년 연속 감사의견 거절에 따른 주권 거래정지, KRX 상장폐지 심의 진행, 전·현직 임원의 주가조작 형사재판, 미착공 현장·PF 보증 잠재 손실이라는 복합적 리스크가 중첩되어 있다. 무엇보다 6월 26일 관계인집회 가결 여부 및 법원 인가 결과가 회사 존속 자체를 결정하는 핵심 변수이며, 회생계획에 포함된 구주주 감자로 인해 기존 주주의 지분 가치는 대폭 희석될 수 있다는 점을 유의해야 한다. 이 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 투자 의견·등급·목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Founded in 1948 and holder of Korea's first civil-engineering-and-construction license, Sambu Engineering & Construction is navigating court-supervised rehabilitation amid four consecutive years of operating losses and full capital insolvency; the outcome of the June 26, 2026 creditors' meeting—centered on a ₩33 billion investment contract with the Pareto Asset Management consortium—will be decisive for the company's survival.
Founded in 1948, Sambu Engineering & Construction is one of Korea's longest-established construction companies and the holder of the country's first civil-engineering-and-construction license. Its business is organized around three pillars—civil engineering, building construction, and housing development—covering public infrastructure works (roads, bridges, ports), private building contracts, and residential project development (apartments, officetels). Historically weighted toward public civil-engineering, Sambu's revenue base has contracted sharply following credit-rating downgrades that substantially restricted its public-sector bid eligibility. Internationally, the company has participated in infrastructure projects in Southeast Asian emerging economies through the Economic Development Cooperation Fund (EDCF) and the Asian Infrastructure Investment Bank (AIIB), as well as SOC projects in the Middle East and Africa. FI (financial investor)-led domestic development and competitively tendered public projects are cited as medium-to-long-term growth pillars. Under the court-supervised rehabilitation initiated in March 2025, the company now operates under court-appointed administrator Oh Il-rok, with activity focused on active construction sites. Four unstarted projects—an officetel in Busan's Gwangalli district, a private rental housing project in Jeju, a residential complex in Jeongseon-gun (Gangwon), and a logistics center in Gwangju's Pyeongdong Industrial Complex—are classified as pending-resolution items in the rehabilitation plan, making portfolio restructuring unavoidable. Project-finance guarantee liabilities (responsible-completion covenants and interim-payment loan guarantees) are also included in the rehabilitation plan's debt-adjustment scope, representing a residual contingent-liability constraint on the eventual business rebuild.
On a consolidated basis, revenue peaked at ₩575.0B in 2023 and has since contracted sharply to ₩462.4B in 2024 and ₩111.0B in 2025. Operating losses persisted for four consecutive years: −₩81.9B (2022), −₩78.2B (2023), −₩112.6B (2024), and −₩26.6B (2025), with operating margins of −18.8%, −13.6%, −24.3%, and −24.0%, respectively. The prolonged inability to recover construction receivables and developer loans amid the sector downturn has been the primary driver of structural losses. The narrowing of the 2025 operating loss to ₩26.6B from ₩112.6B primarily reflects a smaller cost base on the dramatically reduced revenue and benefits from restructuring under court supervision. At the quarterly level, Sambu recorded operating losses of ₩29.4B and ₩30.2B in Q1 and Q2 2025, respectively, before a notable reversal to operating profits of ₩14.9B (Q3) and ₩18.2B (Q4)—tentatively confirming some core-business recovery. In Q1 2026, the company posted an operating loss of ₩1.1B on revenue of ₩15.7B, returning to a modest deficit but with the loss magnitude reduced by more than 95% versus Q1 2025 (−₩29.4B). Net losses have consistently exceeded operating losses, driven by recurring non-operating charges including PF guarantee provisions, construction receivable write-offs, and investment-asset impairments. Notably, Q4 2025 recorded a controlling-shareholder net loss of −₩16.0B despite a positive operating profit of ₩18.2B, indicating a concentration of non-operating charges in that quarter. Operating cash flow remained positive at ₩93.2B (2024) and ₩21.9B (2025), largely reflecting the moratorium on financial-debt service under rehabilitation proceedings and the smaller operating footprint.
Korea's construction industry has been mired in a severe liquidity crisis, particularly for small and mid-sized contractors, since interest rates rose and real-estate project-finance conditions tightened from 2022. Companies with heavy PF-guarantee exposure, such as Sambu, found themselves trapped in a feedback loop where stalled presales and surging unsold inventory cut off construction-payment flows from developers, rapidly deteriorating their balance sheets. In 2025–2026, a wave of court-supervised rehabilitation filings—including Sindonga Construction, Sambu, Daejeo Construction, and Beomyang Construction—has made the industry's restructuring broadly visible. Credit-rating downgrades created a self-reinforcing revenue-erosion cycle by restricting eligibility for government contract bids. The government has partially offset sector demand through increased SOC budget disbursements for infrastructure and aging-facility renewal; however, contractors in formal rehabilitation cannot realistically re-enter public procurement in the short term. On the other hand, rising infrastructure demand in Southeast Asia, the Middle East, and Africa remains a medium-to-long-term growth avenue that could serve as a meaningful revenue channel for Sambu after rehabilitation. More broadly, the KOSPI construction sector continues to face a triple burden of elevated material costs, heavy financing charges, and a delayed new-order recovery—a pressure that falls disproportionately on lower-rated and smaller contractors.
| Price | ₩347 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
Sambu's most immediate business pivot point is whether the rehabilitation plan secures the required creditor majority at the June 26, 2026 creditors' meeting. The plan incorporates a ₩33B capital injection through a third-party rights offering to the Pareto Asset Management consortium, a mandatory capital reduction for existing shareholders, and debt-to-equity conversion plus capital reduction for rehabilitation creditors. Payment of the ₩29.7B residual balance no later than five business days before the meeting is a critical prerequisite. Should the court confirm the plan, Sambu would restructure its balance sheet with a new anchor shareholder, resolve its four unstarted projects and PF-guarantee liabilities, and pursue a core-business-focused recovery. The long-term strategic direction cited by the company includes overseas infrastructure projects via EDCF and AIIB and FI-led domestic development. Conversely, failure to achieve the creditor majority or a breakdown in the residual payment could lead to termination of rehabilitation and conversion to bankruptcy proceedings. The KRX delisting outcome is closely intertwined with the court's confirmation decision: approval would form a critical pillar of the argument for maintaining listing, while denial would likely accelerate the finalization of delisting.
Because Sambu is in full capital insolvency with a deeply negative book value, neither the price-to-book ratio nor the price-to-earnings ratio provides a meaningful valuation anchor. The per-share net loss over the most recent twelve-month period stands at −₩213, and earnings-based valuation frameworks are inapplicable until profitability is restored. There is no dividend history, and structural resumption of dividends prior to rehabilitation completion is impossible (DPS = ₩0). The market capitalization currently attributed to the stock reflects predominantly the option value of a successful rehabilitation outcome rather than any conventional earnings- or asset-based intrinsic value. The capital restructuring proposed in the rehabilitation plan—mandatory capital reduction for existing shareholders, debt-to-equity conversion for rehabilitation creditors, and new-share issuance—carries significant dilution risk for current shareholders, making a careful assessment of residual per-share value post-rehabilitation an essential consideration.
The Pareto Asset Management consortium has executed a ₩33B pre-plan M&A investment contract, paid the ₩3.3B deposit, and obtained Seoul Rehabilitation Court approval. This tangible progress follows the collapse of the first public sale in October 2025 with no bidders and signals that the rehabilitation process has moved beyond procedural formalities into actual investor commitment. Completion of the balance payment and creditor approval would provide Sambu with a new anchor shareholder and a foundation for balance-sheet restructuring.
The operating profit turnaround to ₩14.9B (Q3 2025) and ₩18.2B (Q4 2025) indicates that cost restructuring and elimination of loss-making contracts under court supervision are starting to yield results. The profitability improvement—achieved despite a dramatically smaller revenue base—reflects successful pruning of inefficient operations and a reduced fixed-cost structure. The Q1 2026 operating loss of ₩1.1B was more than 95% narrower than the ₩29.4B loss in Q1 2025, and if this trajectory holds, operational stability post-rehabilitation appears achievable.
With 78 years of operating history and Korea's first civil-engineering-and-construction license, Sambu's accumulated project expertise and business network carry intangible-asset value. Overseas infrastructure in Southeast Asia, the Middle East, and Africa—accessed through EDCF and AIIB channels—could serve as a meaningful revenue-recovery platform post-rehabilitation, as could FI-led domestic development and competitively tendered projects. If rehabilitation concludes successfully and the new investor establishes management stability, a business-rebuilding scenario grounded in the company's brand equity and project network becomes plausible.
Total consolidated equity stood at −₩142.1B at end-2025, representing full capital insolvency, and the accumulated deficit reached approximately ₩488B (FY2025 DART disclosures). The rehabilitation plan's capital restructuring structure—mandatory capital reduction for existing shareholders, debt-to-equity conversion for rehabilitation creditors, and new-share issuance—structurally guarantees significant dilution of current shareholdings. Even under a successful rehabilitation scenario, the conditions under which existing shareholders preserve meaningful residual value are extremely constrained.
Samil PricewaterhouseCoopers issued a second consecutive disclaimer of opinion on Sambu's FY2025 financial statements, citing material uncertainty about the company's ability to continue as a going concern. As a result, the stock remains suspended from trading, and KRX is conducting a combined review of the FY2024 and FY2025 delisting grounds. Without rehabilitation plan approval—which would unlock the capital restructuring needed to resolve insolvency—Sambu cannot document the elimination of its capital deficiency, leaving final delisting risk very much alive.
Former Chairman Yi Il-jun, former CEO Yi Eung-geun, and former Vice Chairman Yi Gi-hun are on trial for allegedly distributing misleading press releases about a Ukraine reconstruction project in May–June 2023 to artificially inflate the share price before selling their holdings. The allegations have severely undermined Sambu's governance credibility. The new management team faces the challenge of rebuilding investor trust while criminal proceedings are active, and trial outcomes could generate additional reputational risk.
Sambu Engineering & Construction carries the historical prestige of a 1948 founding and Korea's first civil-engineering-and-construction license, yet it confronts a severe financial crisis defined by four consecutive years of operating losses, full capital insolvency, and an accumulated deficit of approximately ₩488B. Positive signals include the rehabilitation process reaching a substantive phase—specifically the ₩33B pre-plan investment contract with the Pareto Asset Management consortium (deposit paid, court-approved), the submission of the rehabilitation plan on May 22, 2026, and the scheduling of the June 26 creditors' meeting. The operating-profit recoveries in Q3 and Q4 2025, and the sharply narrowed operating loss in Q1 2026, offer tentative evidence that cost restructuring under court supervision is taking hold. Nonetheless, multiple overlapping risk factors persist: full capital insolvency, a trading suspension triggered by two consecutive audit disclaimers, active KRX delisting review proceedings, criminal trial exposure for former executives on stock-manipulation charges, and residual loss risk from unstarted projects and PF guarantee liabilities. Above all, the June 26 creditors' vote and the court's subsequent confirmation ruling are the decisive variables for the company's continued existence; existing shareholders should be fully aware of the material dilution risk embedded in the mandatory capital reduction proposed within the rehabilitation plan. This report is prepared for informational purposes only and does not constitute an investment opinion, rating, or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)