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Sambu Construction · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-12
삼부토건은 법정관리 회생계획 인가와 유상증자를 통해 새 지배주주 체제로 전환했지만, 핵심 영업손익은 여전히 적자이며 주식 거래 재개 여부는 한국거래소 심사 결과에 달려 있다.
삼부토건은 1948년 설립돼 국내 1호 토목건축공사업면허를 보유한 중견 건설사로, 경인·경부고속도로와 서울 지하철 등 주요 인프라 건설사업으로 성장해왔다. 사업구조는 국내 건설사업이 매출의 대부분을 차지하고, 철구조물 제작·설치를 담당하는 스틸사업과 해외사업, 용지매각·용역수입 등 기타사업이 뒤를 잇는 구조다. 주요 종속기업으로는 삼부르네상스, 삼부르네상스더힐, 에스아이내포산업단지개발 등이 있다. 사업 영역은 도로·지하철·철도·발전소·댐·항만·상하수도·교량 등 토목공사와 공공건축물·아파트·오피스텔 등 건축공사를 포괄한다. 회사는 방수층 일체화 포장 재료, 하중 배분 프리컴프레션 마이크로파일 등 신제품을 연구·개발하며 건설 기술 역량 제고에 주력하고 있다. 다만 2011년 헌인마을 개발사업 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 여파로 2015년 첫 회생절차를 신청했고, 2020년부터 영업손실이 누적되며 2024년 완전자본잠식에 이르러 2025년 2월 두 번째 법정관리를 신청하는 등, 본업 안정성보다 재무구조 재편이 최근 수년간 회사의 핵심 이슈였다. 2026년 들어 회생계획 인가와 유상증자를 거쳐 새 지배주주가 들어서면서 경영 정상화 국면으로 전환을 시도하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 4,363억원, 2023년 5,750억원으로 올랐다가 2024년 4,624억원, 2025년 1,110억원으로 급격히 줄었으며, 영업이익률은 2022년 -18.8%, 2023년 -13.6%, 2024년 -24.3%, 2025년 -24.0%로 4개 연도 모두 적자 구조에서 벗어나지 못했다. 지배주주순이익 역시 2022년 -904억원, 2023년 -1,105억원, 2024년 -1,277억원으로 손실 규모가 커졌고, 2025년에는 -767억원으로 다소 줄었지만 여전히 대규모 적자였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 416억원에 영업손실 302억원, 순손실 489억원을 기록한 뒤 3분기에는 매출이 391억원으로 비슷한 수준을 유지하면서도 영업이익 149억원, 순이익 179억원으로 일시 흑자 전환했다. 그러나 4분기에는 매출이 253억원으로 줄고 영업이익 182억원을 냈음에도 순손실 160억원을 기록해 영업단과 순이익단의 방향이 엇갈리는 모습을 보였다. 2026년 1분기에는 매출 157억원, 영업손실 11억원, 순손실 20억원으로 적자 규모가 줄었으나 여전히 마이너스였고, 2분기에는 매출 220억원, 영업손실 69억원을 기록했음에도 순이익은 1,764억원으로 급증했다. 이 순이익 급증은 회생계획에 따른 채권자 권리변경 과정에서 발생한 약 2,065억원의 채무면제이익에 기인한 것으로, 영업활동에서 벌어들인 이익이 아니라 회생절차상의 일회성 회계 효과라는 점을 감안해야 한다. 실제로 같은 기간 영업손익은 여전히 적자를 이어갔다는 점에서, 최근 순이익 반등을 곧바로 본업 회복의 신호로 해석하기는 어렵다.
국내 건설업은 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크에 대한 경계감이 이어지며 중소형 건설사의 신용 여건과 공공부문 수주 경쟁력이 함께 위축되는 국면을 지나왔다. 삼부토건도 신용등급 하락에 따른 공공부문 공사 실적 부진과 매출 감소를 겪었으나, 원가 절감을 통해 매출총이익과 영업이익이 부분적으로 개선되는 흐름도 함께 나타났다는 평가가 나온다. 실제로 2025년 3분기 누적 기준 연결 매출액은 전년 동기 대비 68.1% 감소했지만 영업손실은 33.9%, 순손실은 26.9% 각각 줄어든 것으로 나타나, 매출 축소 국면에서도 비용 구조 조정이 손실 완화에 기여한 모습이다. 해외사업 측면에서는 FI주도형 개발사업과 제안형 공모사업 활성화, 대외경제협력기금·아시아인프라투자은행을 통한 동남아 인프라 확충, 중동·아프리카 SOC 건설 참여 확대 등이 기대 요인으로 거론된다. 다만 이는 업종 전반에 걸친 중장기 기회 요인이며, 회생절차를 거친 삼부토건이 실제로 이런 기회를 포착할 수 있을지는 재무 정상화와 시공능력 회복이 선행돼야 하는 과제다. 2024년 국내 100대 건설사 가운데 여러 곳이 영업손실을 기록한 데서 보듯, 건설업 전반의 수익성 압박은 삼부토건에 국한된 문제가 아니라 업종 공통의 구조적 이슈로 볼 수 있다.
| 주가 | ₩5,820 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,278억원 |
| PER | 7.6 |
| PBR | 17.64 |
| ROE | 4646.3% |
가장 가까운 이벤트는 한국거래소가 상장적격성 실질심사 사유 발생에 대해 기업심사위원회 심의 대상 여부를 결정하는 시점으로, 이 결정에 따라 매매거래 정지의 향방이 좌우된다. 감사의견 미달과 완전자본잠식에 따른 상장폐지 사유는 재감사와 자본구조 재편을 통해 해소됐지만, 거래소가 별도로 통보한 실질심사 절차가 남아 있어 거래 재개 시점은 여전히 불확실하다. 경영 측면에서는 10월 14일 임시주주총회에서 새 최대주주인 리빌드삼부홀딩스 측 인사와 회계·법률 전문가를 이사로 선임할 예정이며, 이 경우 새 지배주주가 이사회를 통해 직접 경영에 참여하는 구조가 완성된다. 본업 정상화의 관건은 수주잔고를 실제 매출로 전환하는 능력인데, 반기 기준 주요 공사 수주잔고는 4,300억원을 웃돌지만 창원 내곡지구 도시개발사업을 비롯한 일부 사업장은 공사중단 또는 미착공 상태에 놓여 있다. 회사 측은 유상증자로 확보한 자금을 채무 변제 등 경영 정상화에 활용한다는 계획을 밝혔으며, 거래 재개 이후 공공공사·토목사업에서 영업력을 회복할 수 있을 것으로 기대하고 있다. 다만 건설경기 침체가 이어지는 가운데 단순한 자금 확보만으로 정상화를 장담하기는 어렵다는 시각도 함께 제기되고 있어, 신규 수주와 현금창출력의 실제 회복 여부를 지켜봐야 하는 단계다.
회생계획에 따른 1·2차 감자, 채권자 출자전환, 제3자배정 유상증자가 순차적으로 진행되면서 발행주식 수와 자본구조가 과거와는 전혀 다른 체계로 재편됐다. 그 결과 완전자본잠식 상태였던 자본총계가 방향을 바꿔 양(+)의 구간으로 돌아섰지만, 이는 채무면제이익 등 회생절차상의 일회성 효과가 상당 부분을 차지한다는 점에서 본업의 수익 창출력 개선과는 구분해서 봐야 한다. 기존 소액주주 지분율이 감자와 출자전환을 거치며 크게 낮아진 반면 새 지배주주의 지분율은 압도적으로 높아졌다는 점도 향후 유동주식 수급과 거버넌스 구도를 판단할 때 참고할 부분이다. 회사는 최근 수년간 무배당 상태를 이어오고 있으며, 매매거래가 정지된 상태라 시장에서의 가치 재평가는 거래 재개 이후 실제 수급과 실적 발표를 통해 확인될 사안이다. 이런 구조적 변화를 감안하면 과거의 거래 지표만으로 현재 상황을 단순 비교하기보다는, 재무구조 재편의 실질과 본업 손익의 방향성을 함께 살펴보는 접근이 필요하다.
회생계획에 따른 채권자 권리변경 과정에서 약 2,065억원의 채무면제이익이 발생했고, 감자·출자전환·유상증자를 거쳐 6월 말 기준 연결 자본총계가 완전자본잠식에서 벗어난 것으로 파악된다. 재감사를 통해 2025사업연도 감사의견도 '적정'으로 변경돼 감사의견 미달에 따른 상장폐지 사유가 해소됐다. 이는 회사가 수년간 짊어졌던 재무적 부담을 상당 부분 덜어냈다는 점에서 의미가 있다.
리빌드삼부홀딩스 대표는 건설업 경력을 갖춘 인사로, 10월 임시주주총회에서 사내이사로 선임되면 새 지배주주가 이사회를 통해 직접 경영에 참여하는 구조가 만들어진다. 회계·법률 전문가도 함께 이사회에 투입될 예정이어서 내부통제와 법률 대응 기능이 보강될 수 있다. 뚜렷한 지배주주 없이 소액주주가 대부분을 차지했던 과거 지배구조와 비교하면 의사결정 체계가 명확해지는 방향이다.
반기 기준 주요 공사 수주잔고는 4,300억원을 웃도는 것으로 파악돼, 최근 몇 년간 급격히 줄어든 매출 규모 대비로는 상당한 기반이 될 수 있다. 회생절차와 거래정지로 위축됐던 시공 여력이 새 지배주주 체제 아래 재정비되면 이 수주잔고가 실제 매출로 전환될 잠재력이 있다. 다만 이는 현장 재개와 자금 조달이 원활히 뒤따를 때 실현되는 조건부 여력이다.
2022년부터 2025년까지 4개 연도 모두 영업이익률이 마이너스였고, 2026년 1분기와 2분기에도 영업손실이 이어졌다. 2026년 2분기 순이익이 크게 늘어난 것은 채무면제이익이라는 일회성 요인에 기인한 것으로, 같은 기간 영업손실 69억원이 함께 발생했다는 점에서 본업 수익성 회복과는 별개의 문제다. 매출 규모도 2024년 4,624억원에서 2025년 1,110억원으로 급격히 줄어, 시공능력 자체가 위축된 상태를 보여준다.
감사의견과 완전자본잠식에 따른 상장폐지 사유는 해소됐지만, 한국거래소가 별도로 통보한 상장적격성 실질심사 절차가 진행 중이며 매매거래 정지는 계속되고 있다. 거래소는 9월 21일까지 기업심사위원회 심의 대상 여부를 결정할 예정이지만, 이 결정 이후에도 심의 절차와 추가 기간이 소요될 가능성을 배제할 수 없다. 거래 재개 시점이 불확실한 상태에서는 시장의 가치 재평가 자체가 미뤄질 수 있다.
1차·2차 감자와 회생채권 출자전환, 제3자배정 유상증자를 거치며 기존 소액주주의 지분율은 90%대에서 1%대 수준까지 크게 낮아진 것으로 파악된다. 반면 새 지배주주는 84.24%에 달하는 압도적 지분을 확보해 지배구조가 근본적으로 재편됐다. 이러한 구조적 변화는 향후 유동주식 수급과 소액주주의 의사결정 영향력에 지속적인 제약 요인으로 작용할 수 있다.
삼부토건은 법정관리 회생계획 인가, 감자·출자전환·제3자배정 유상증자를 거쳐 새 지배주주인 리빌드삼부홀딩스 체제로 전환하며 완전자본잠식과 감사의견 미달이라는 상장폐지 사유를 해소했다. 그러나 2026년 2분기의 대규모 순이익은 회생계획상 채무면제이익이라는 일회성 요인에 크게 기인하며, 같은 기간을 포함해 2022년부터 이어진 영업손익은 여전히 적자 구조에서 벗어나지 못했다. 한국거래소가 별도로 통보한 상장적격성 실질심사 절차가 진행 중이어서 매매거래 정지가 계속되고 있으며, 9월 21일까지의 심의 대상 여부 결정이 향후 거래 재개 시점을 가늠하는 첫 변수다. 10월 임시주주총회에서 새 지배주주 측 인사의 이사 선임이 이뤄지면 경영 정상화를 위한 거버넌스 기반이 한층 갖춰지게 된다. 다만 4,300억원을 웃도는 수주잔고를 실제 매출로 전환하는 실행력, 일부 중단·미착공 사업장의 재개 여부, 과거 경영진 관련 소송의 진행 상황 등은 여전히 확인이 필요한 변수로 남아 있다. 재무구조 재편의 성과와 본업 수익성 회복은 서로 다른 층위의 문제이며, 두 가지가 함께 확인될 때까지는 신중한 관찰이 필요한 상황이다.
English version
Sambu Construction has shifted to a new controlling shareholder structure through a court-approved rehabilitation plan and rights offering, but its core operating loss persists and whether trading resumes still depends on the Korea Exchange's listing eligibility review.
Sambu Construction, founded in 1948 as the holder of Korea's first civil-and-building construction license, grew through major infrastructure projects such as the Gyeongin and Gyeongbu expressways and the Seoul subway system. Its business mix is dominated by domestic construction revenue, followed by a steel segment handling fabrication and installation of steel structures, an overseas segment, and other operations including land sales and service income. Key subsidiaries include Sambu Renaissance, Sambu Renaissance The Hill, and SI Naepo Industrial Complex Development. The company's scope covers civil works such as roads, subways, railways, power plants, dams, ports, water and sewage facilities, and bridges, as well as building construction including public facilities, apartments, and office buildings. It has also pursued R&D in integrated waterproof paving materials and load-distributing precompression micropiles to strengthen its construction technology capabilities. However, following a project-financing default tied to the Heonin-maeul development in 2011, the company first entered court rehabilitation in 2015; accumulated operating losses from 2020 led to complete capital impairment by 2024 and a second rehabilitation filing in February 2025, making balance-sheet restructuring, rather than core-business stability, the dominant issue in recent years. Since 2026, following plan approval and a rights offering that brought in a new controlling shareholder, the company has been attempting a transition toward operational normalization.
On an annual basis, revenue rose from KRW436.3 billion in 2022 to KRW575.0 billion in 2023, then fell sharply to KRW462.4 billion in 2024 and KRW111.0 billion in 2025, while the operating margin remained negative throughout at -18.8%, -13.6%, -24.3%, and -24.0% respectively. Owners' net loss widened from KRW90.4 billion in 2022 to KRW110.5 billion in 2023 and KRW127.7 billion in 2024, before narrowing somewhat to KRW76.7 billion in 2025, though the loss remained substantial. On a quarterly basis, 2Q25 revenue of KRW41.6 billion came with an operating loss of KRW30.2 billion and a net loss of KRW48.9 billion, before 3Q25 revenue held at a similar KRW39.1 billion while operating income turned positive at KRW14.9 billion and net income at KRW17.9 billion. In 4Q25, however, revenue fell to KRW25.3 billion and operating income was positive at KRW18.2 billion, yet the company still posted a net loss of KRW16.0 billion, showing a divergence between operating and net results. In 1Q26, revenue was KRW15.7 billion with an operating loss of KRW1.1 billion and a net loss of KRW2.0 billion, a narrower loss but still negative, while 2Q26 revenue of KRW22.0 billion came with an operating loss of KRW6.9 billion even as net income surged to KRW176.4 billion. This net income surge stems from roughly KRW206.5 billion in debt-forgiveness gains recognized during the creditor-rights adjustment under the rehabilitation plan, rather than from operating profit, and should be understood as a one-off accounting effect of the court process. Indeed, operating income remained in the red over the same period, making it difficult to read the recent net income rebound as a direct signal of core-business recovery.
Korea's construction industry has passed through a period in which lingering wariness over project-financing (PF) risk has squeezed both the credit standing and public-sector order competitiveness of small and mid-sized builders. Sambu Construction likewise suffered weaker public-works performance and lower revenue tied to a credit-rating downgrade, though cost cuts are said to have partially improved gross profit and operating income. On a nine-month cumulative basis through 3Q25, consolidated revenue fell 68.1% year on year, while the operating loss narrowed 33.9% and the net loss narrowed 26.9%, suggesting that cost restructuring helped cushion losses even as revenue contracted. On the overseas front, expectations are cited around FI-led development projects and proposal-type public tenders, Southeast Asian infrastructure expansion via the Economic Development Cooperation Fund and the Asian Infrastructure Investment Bank, and expanded participation in Middle East and Africa SOC construction. These, however, are sector-wide, medium- to long-term opportunities, and whether a company emerging from court rehabilitation can actually capture them depends first on financial normalization and the restoration of construction capability. The fact that several of Korea's top 100 builders posted operating losses in 2024 suggests that profitability pressure in the construction sector is a structural, industry-wide issue rather than one specific to Sambu Construction.
| Price | ₩5,820 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.23T |
| P/E | 7.6 |
| P/B | 17.64 |
| ROE | 4646.3% |
The nearest event is the Korea Exchange's decision on whether Sambu Construction's listing-eligibility review case will be referred to its listing committee, which will determine the fate of the ongoing trading suspension. The delisting causes tied to the substandard audit opinion and complete capital impairment have been resolved through re-audit and capital restructuring, but a separately notified eligibility review process remains outstanding, leaving the timing of trading resumption uncertain. On the management side, an extraordinary shareholders' meeting on October 14 is set to appoint nominees from new controlling shareholder Rebuild Sambu Holdings along with accounting and legal experts as directors, which would complete a structure in which the new controlling shareholder participates directly in management through the board. The key to core-business normalization is the ability to convert order backlog into actual revenue; while the half-year order backlog for major projects exceeds KRW430 billion, some sites, including the Changwon Naegok urban development project, remain suspended or not yet started. The company has stated it plans to use rights-offering proceeds for debt repayment and management normalization, and expects to restore its operating capacity in public works and civil engineering once trading resumes. That said, some observers note that securing funding alone cannot guarantee normalization amid an ongoing construction-sector downturn, making the actual recovery of new orders and cash-generating capacity the metric to watch.
As the first and second capital reductions, creditor debt-to-equity conversion, and third-party rights offering under the rehabilitation plan proceeded in sequence, the share count and capital structure were reorganized into a framework entirely different from the past. As a result, total equity, which had been in complete impairment, turned positive, but this is largely attributable to one-off effects of the rehabilitation process such as debt-forgiveness gains, and should be viewed separately from any genuine improvement in core earning power. It is also worth noting for future float and governance considerations that existing minority shareholders' combined stake was sharply reduced through the reductions and debt-equity conversion, while the new controlling shareholder's stake became overwhelmingly dominant. The company has continued without dividends in recent years, and because trading remains suspended, any market re-rating will only be confirmed through actual supply-demand dynamics and earnings disclosures once trading resumes. Given these structural changes, rather than simply comparing past trading metrics to the current situation, it is more useful to examine both the substance of the balance-sheet restructuring and the direction of core operating performance together.
During the creditor-rights adjustment under the rehabilitation plan, roughly KRW206.5 billion in debt-forgiveness gains were recognized, and after capital reductions, debt-to-equity conversion, and the rights offering, consolidated equity as of end-June appears to have exited complete capital impairment. A re-audit also changed the FY2025 auditor opinion to unqualified, resolving the delisting cause tied to a substandard opinion. This is meaningful in that the company has shed a substantial portion of the financial burden it carried for years.
The CEO of Rebuild Sambu Holdings has construction-industry experience, and if appointed as an inside director at the October extraordinary shareholders' meeting, the new controlling shareholder will gain a structure for direct management participation through the board. Accounting and legal experts are also slated to join the board, potentially strengthening internal controls and legal response functions. Compared with the prior governance structure, which lacked a clear controlling shareholder and was dominated by minority shareholders, decision-making is set to become clearer.
The half-year order backlog for major projects reportedly exceeds KRW430 billion, which could serve as a meaningful base relative to the recently sharply reduced revenue scale. If construction capacity, which had contracted amid rehabilitation and the trading suspension, is reorganized under the new controlling shareholder, this backlog has the potential to convert into actual revenue. This potential, however, is conditional on smooth site resumption and financing.
The operating margin was negative in all four fiscal years from 2022 through 2025, and operating losses continued in both 1Q26 and 2Q26. The sharp rise in 2Q26 net income stems from the one-off debt-forgiveness gain, a matter separate from core profitability recovery given the KRW6.9 billion operating loss recorded over the same period. Revenue also fell sharply from KRW462.4 billion in 2024 to KRW111.0 billion in 2025, indicating that construction execution capacity itself has contracted.
While the delisting causes tied to the audit opinion and complete capital impairment have been resolved, a separately notified listing-eligibility review process is underway at the Korea Exchange, and the trading suspension continues. The exchange plans to decide by September 21 whether the case will be referred to its listing committee, but further review procedures and additional time cannot be ruled out even after that decision. With the resumption timing uncertain, any market re-rating itself may be delayed.
Through the first and second capital reductions, creditor debt-to-equity conversion, and the third-party rights offering, existing minority shareholders' combined stake is reported to have fallen sharply from roughly the 90% range to around the 1% range. The new controlling shareholder, by contrast, secured an overwhelming 84.24% stake, fundamentally reshaping the governance structure. This structural change could remain a persistent constraint on future float supply-demand dynamics and minority shareholders' influence over decision-making.
Sambu Construction resolved the delisting causes of complete capital erosion and failure to meet audit opinion requirements by having its court-led rehabilitation plan approved and transitioning to a new controlling shareholder system under Rebuild Sambu Holdings, following a capital reduction, debt-to-equity conversion, and third-party allotment rights offering. However, the large net profit in Q2 2026 is largely attributable to a one-off factor—debt forgiveness gains under the rehabilitation plan—and the operating profit/loss, which has remained in deficit since 2022 including this period, has still not escaped its loss-making structure. Trading suspension continues as the Korea Exchange's separately notified listing eligibility substantive review process is underway, and the decision on whether the company will be subject to deliberation by September 21 is the first variable in gauging the timing of any future resumption of trading. If directors representing the new controlling shareholder are appointed at the extraordinary general shareholders' meeting in October, the governance foundation for management normalization will be further strengthened. That said, variables requiring continued confirmation remain, including the execution capability to convert an order backlog exceeding KRW 430 billion into actual sales, whether some suspended or unstarted project sites will resume, and the progress of lawsuits related to former management. The outcomes of the financial restructuring and the recovery of core business profitability are issues at different levels, and cautious observation is warranted until both are confirmed together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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