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BYC · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
4년 연속 매출 감소세에도 원가 효율화로 영업이익률 16%대를 방어하는 가운데, 자기자본의 70%에 달하는 3,940억 원 규모의 서울 대림동 구본사 부지 복합개발이 2026년 착공 예정되어 중장기 사업 구조 전환의 핵심 변수로 부상했다.
BYC(주식회사 비와이씨)는 1955년 설립된 국내 대표 이너웨어 기업으로, 1975년 코스피에 상장했다. 사업 구조는 크게 섬유(이너웨어 제조·도소매)와 건설·임대 두 축으로 구성된다. 섬유 부문은 원단 단계부터 완제품까지 수직 통합 생산 체계를 갖추고 있으며, 자가 소유의 인도네시아 현지법인이 주요 생산 거점이다. 핵심 브랜드는 'BYC'(기본 이너웨어), '보디드라이·보디히트'(기능성 냉감·발열웨어), '에어메리·모시메리'(소재 특화), '르송·쎌핑크'(여성 란제리), '스콜피오'(남성 패션 이너웨어)로 구성된다. 최근에는 MZ세대 공략 캐주얼 브랜드 '올데이롱', 반려견 의류 '개리야스', 아동 패션 '코코모메', 골프·테니스 전용 기능성 언더웨어 등 신규 라인을 전개하며 소비자 접점을 확대하고 있다. 유통망은 전국 약 1,300개 도소매 거래처, 50여 개 직영점(비와이씨 마트), 공식 온라인몰 및 주요 이커머스 채널로 운영된다. 건설·임대 부문은 자체 분양·도급 공사와 함께 가산 하이시티, 안양·일산·광주 비스타 등 오피스텔 임대수익을 창출하며, 섬유 내수 비중이 약 96%에 달해 국내 소비 환경에 실적이 직결되는 구조다.
연결 매출은 2022년 1,697억 원→2023년 1,684억 원→2024년 1,652억 원→2025년 1,632억 원으로 4년 연속 소폭 감소세를 보이고 있다. 그러나 영업이익률은 2022년 14.9%→2023년 16.3%→2024년 14.4%→2025년 16.3%로 등락을 반복하며 14~16%대를 방어 중이다. 2025년 연간 영업이익은 266억 원으로 전년(238억 원) 대비 11.9% 증가했으며, 원가 절감과 판관비 효율화가 마진 회복의 주요 동인이다. 지배주주 귀속 순이익은 2022년 353억 원에서 2023년 237억 원, 2024년 184억 원으로 감소했다가 2025년 196억 원으로 소폭 회복됐으며, 2022년의 높은 순이익은 영업외 비경상 이익을 포함한 것으로 추정된다. 영업현금흐름(CFO)은 2025년 342억 원으로, 2022년(105억 원) 대비 크게 향상되어 이익의 현금 전환 능력이 뚜렷이 개선됐다. 계절성은 뚜렷하여 Q4(동절기)에 매출·이익이 집중되는 반면 Q2가 비수기다. 2025년 Q4 매출은 492억 원, 영업이익은 113억 원에 달한 반면, Q2 영업이익은 28억 원에 불과했다. 2026년 1분기 매출은 363억 원으로 전년동기(353억 원) 대비 약 2.8% 증가했고, 영업이익은 56억 원으로 전년동기(42억 원) 대비 약 33% 개선되어 수익성 모멘텀이 지속되고 있음을 확인했다. 부채비율은 2024년 26.8%에서 2025년 37.9%로 상승했는데, 이는 개발 사업 준비에 따른 선행 차입 증가와 관련된 것으로 분석된다.
국내 이너웨어 시장 규모는 약 2조 원 수준으로 추정되며, 한국 전체 패션 시장은 2026년 44조 5,000억 원으로 3년 연속 축소가 전망된다. 이너웨어 분야는 저출산·고령화로 수요 기반이 구조적으로 약화되는 한편, 유니클로 등 SPA 브랜드의 지속적인 점유율 확장이 토종 전통 브랜드를 압박하고 있다. 유로모니터 추정에 따르면 BYC의 시장 점유율은 2013년 약 7.5%에서 2018~2019년경 5.5% 수준으로 하락했다. 주요 경쟁사는 쌍방울(TRY), 코웰패션, 신영와코루(비너스), 그리티(원더브라) 등이며, 홈쇼핑·이커머스 기반 플레이어들의 성장세가 전통 브랜드를 앞서는 추세다. 반려동물 패션·애슬레저·기능성 이너웨어 등 인접 카테고리는 상대적으로 성장세를 유지하며 새로운 수익원으로 주목받고 있다. 2025년에도 고금리·실질구매력 둔화에 따른 소비 위축이 지속될 것으로 전망되며, 2026년에는 수축 폭이 소폭 완화되나 소비 구조 재편은 지속될 것으로 분석된다. 섬유·의류 섹터 내에서도 수출 중심 기업과 내수 중심 기업 간 실적 양극화가 심화되는 점이 현재 업황의 주요 특징이다.
| 주가 | ₩37,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,336억원 |
| PER | 14.9 |
| PBR | 0.54 |
| ROE | 3.7% |
| 배당수익률 | 1.07% |
2026년 3월 27일 이사회 결의로 서울 영등포구 대림동 구(舊)본사 부지 복합개발이 공식화됐다. 서울시는 2024년 5월 해당 BYC 특별계획구역 세부개발계획을 수정가결하여 지하철 2호선 구로디지털단지역에 인접한 최고 37층 규모의 업무시설(오피스텔)·근린생활시설 복합건물 건립을 승인했다. 총 투자금액은 3,940억 원(자기자본 대비 약 70%)이며, 착공은 2026년 9월, 준공 목표는 2031년 1월로 설정됐다. 회사는 인허가 여부, 공사 진행 경과, 경영환경 변화에 따라 투자금액과 기간이 변동될 수 있다고 명시했다. 본업 측면에서는 보디드라이·보디히트 등 기능성 제품 라인 확대, 반려견 의류 '개리야스' 신제품 시즌별 출시, MZ세대 브랜드 '올데이롱' 백화점 정규 매장 및 팝업스토어 확대, 이커머스 채널 다각화, 오프라인 직영점 리뉴얼이 지속 추진 중이다. 골프·테니스 전용 기능성 언더웨어 등 스포츠 세그먼트 진출도 사업보고서에서 공식 언급됐다. 섬유·이너웨어 부문 매출의 구조적 압박이 지속되는 환경에서 임대수익 기반 확충과 대형 개발 프로젝트 완공 이후 수익 다각화가 중장기 핵심 과제가 될 전망이다.
주당순자산(BPS) 68,883원에 비해 주가가 현저히 낮은 수준에서 거래되어 오랜 기간 순자산 대비 할인 구간에 머물러 있으며, 이는 내수 저성장·자산 보유형 이너웨어 기업의 전형적 특성이다. 주당순이익(EPS) 2,506원 기준 이익 배수는 역사적 거래 밴드의 중하단에 위치한 것으로 파악된다. 주당 배당금 400원(DPS)에 기반한 배당수익률은 업종 평균을 하회하는 수준으로, 배당 수익 목적의 수요 유인력은 제한적이다. 2026~2031년 3,940억 원 규모의 대림동 개발이 진행됨에 따라 차입 증가와 부채비율 상승이 예상되어, 단기간 내 할인 구조가 자연 해소되기는 어려운 상황이다. 반면 개발 완공 이후 임대·분양 수익 창출 가능성은 중장기 자산 가치 재평가의 잠재적 촉매 역할을 할 수 있다.
매출이 4년 연속 감소하는 환경에서도 2025년 영업이익률은 16.3%로 2023년 수준을 회복했으며, 2026년 1분기에도 영업이익이 전년동기 대비 약 33% 증가해 수익성 개선 기조가 이어지고 있다. 영업현금흐름이 2022년 105억 원에서 2025년 342억 원으로 크게 향상된 점은 이익의 현금 전환 품질이 뚜렷이 개선됐음을 보여준다. 원자재 조달·인도네시아 생산 체계·판관비 통제 등 복합적 비용 관리 능력이 마진 하방을 지지하는 구조적 강점이다.
서울 구로디지털단지역 인접 대림동 구본사 부지(최고 37층 복합시설, 3,940억 원 투자)의 개발이 공식화되어 중장기 임대·분양 수익 창출 경로가 열렸다. 개발 자산의 잠재 가치는 현재 시가총액을 크게 상회하며, 완공 후 수익화가 이루어진다면 기업 가치 재평가의 강력한 계기가 될 수 있다. 이미 가산 하이시티·안양·일산·광주 비스타 등 오피스텔 임대를 운영하는 개발·임대 노하우도 실행 신뢰도를 높이는 요소다.
반려견 의류 '개리야스'는 더현대 펫페어, 킨텍스 펫페어, 백화점 정규 매장 진출로 MZ세대와의 접점을 넓히며 브랜드 인지도 제고에 기여하고 있다. '올데이롱' MZ캐주얼 브랜드와 '코코모메' 아동 패션, 스포츠 기능성 언더웨어 등 신규 라인 전개는 기존 중장년 고객 의존도를 낮추는 방향이다. 뉴트로·레트로 감성을 활용한 협업 마케팅에서 초도 물량 단기 완판 등 바이럴 효과를 창출한 경험은 브랜드 자산 확장 가능성을 시사한다.
연결 매출은 2022년 이후 매년 소폭씩 줄어 2025년 1,632억 원에 그쳤으며, 저출산·고령화로 이너웨어 수요 기반이 약화되고 SPA 브랜드의 시장 잠식이 계속되고 있다. 유로모니터 추정 기준 BYC의 점유율은 2013년 약 7.5%에서 2018~2019년경 5.5% 수준까지 하락했다. 한국 전체 패션 시장도 2026년 3년 연속 축소가 전망되는 만큼 단기간 매출 반등을 기대하기 어렵다.
자기자본의 70%에 해당하는 3,940억 원 규모의 대림동 개발은 2026~2031년 단계적 집행 과정에서 대규모 차입을 수반한다. 이미 부채비율이 2024년 26.8%에서 2025년 37.9%로 상승한 상태이며, 금리 상승·인허가 지연·부동산 시장 침체가 복합될 경우 재무 건전성 훼손이 우려된다. 회사 자체도 투자금액과 투자기간이 변동될 수 있다고 명시해 불확실성이 내재한다.
주당 배당금 400원(DPS) 기준 배당수익률은 업종 평균을 하회해 배당 투자 목적 수요를 유인하기 어렵다. 보통주 유통 주식수가 약 624만 주에 불과해 일평균 거래대금이 극히 소규모이며, 기관·외국인 투자자의 참여가 제한된다. 낮은 유동성은 주요 이벤트 발생 시 주가 변동성을 확대시킬 수 있다.
BYC는 약 70년의 업력을 지닌 국내 이너웨어 1위 기업으로, 매출이 완만하게 감소하는 환경에서도 원가 효율화와 비용 관리를 통해 영업이익률 15~16%대를 방어하고 있으며 영업현금흐름도 뚜렷이 개선됐다. 2026년 1분기 영업이익의 대폭 개선은 단기 수익성 모멘텀이 유효함을 확인해준다. 그러나 이보다 큰 변수는 3,940억 원 규모의 대림동 복합개발로, 현 시가총액을 크게 상회하는 잠재 자산 가치가 2031년 완공 이후 수익화될 경우 기업 가치 재평가의 계기가 될 수 있다. 반면 개발 집행 과정에서 발생하는 대규모 차입과 인허가·부동산 시장 리스크는 중기 재무 불확실성을 높이는 요소다. 이너웨어 본업의 구조적 매출 둔화와 SPA·해외 브랜드 경쟁 심화도 지속적인 부담이다. 주가는 BPS 68,883원에 비해 현저히 낮은 수준에서 거래되어 자산 가치 측면의 하방 지지를 받는 동시에, 개발 완공까지 5년 이상 소요되는 장기 불확실성이 공존한다. 신규 브랜드(개리야스, 올데이롱 등) 확장이 실적에 가시적으로 반영되는지, 대림동 착공 일정과 금융 조달 조건이 예정대로 이행되는지가 단·중기 핵심 관전 포인트다.
English version
Despite four consecutive years of top-line contraction, BYC has defended a ~16% operating margin through cost efficiencies; a KRW 394 billion mixed-use redevelopment of its former Seoul headquarters site — equivalent to ~70% of equity — slated to break ground in 2026 has emerged as the defining variable for medium-term business transformation.
BYC Co., Ltd. is a leading South Korean innerwear manufacturer founded in 1955 and listed on the KOSPI in 1975. Its operations span two main pillars: textile (innerwear manufacturing and retail) and construction/real estate rental. The textile division operates a vertically integrated supply chain from fabric to finished product, with primary manufacturing at its wholly owned Indonesian subsidiary. Core brands include 'BYC' (basic innerwear), 'BodyDry' and 'BodyHeat' (functional cool/thermal wear), 'AirMeri' and 'MosiMeri' (material-specialized), 'Le Song' and 'CellPink' (women's lingerie), and 'Scorpio' (men's fashion innerwear). Newer extensions include 'AllDayLong' (millennial/Gen-Z casual), 'Gaerias' (pet apparel), 'CoCoMome' (children's fashion), and sport-specific underwear for golf and tennis. The distribution network covers approximately 1,300 wholesale and retail partners, around 50 company-operated BYC Mart stores, and an expanding e-commerce presence. The construction/rental division generates recurring income from multiple officetel complexes (Gasan HiCity, Anyang/Ilsan/Gwangju Vista) alongside development contracting. With roughly 96% of textile revenues derived domestically, the business is highly sensitive to domestic consumer conditions.
Consolidated revenues have contracted modestly but consistently — KRW 169.7bn (2022), 168.4bn (2023), 165.2bn (2024), and 163.2bn (2025). Despite this, operating margins have oscillated in the 14–16% range: 14.9% (2022), 16.3% (2023), 14.4% (2024), and 16.3% (2025), recovering to prior highs in 2025. FY2025 operating profit of KRW 26.6bn grew 11.9% YoY, driven by cost-reduction and SGA discipline. Controlling-interest net profit fell from KRW 35.3bn (2022) to 23.7bn (2023), 18.4bn (2024), then partially recovered to 19.6bn (2025); the elevated 2022 figure likely included non-recurring non-operating gains. Operating cash flow improved substantially to KRW 34.2bn in 2025 versus only KRW 10.5bn in 2022, reflecting improved earnings-to-cash conversion. Seasonality is marked: Q4 (winter) is the peak quarter — FY2025 Q4 delivered KRW 49.2bn in revenue and KRW 11.3bn in operating profit — while Q2 is the seasonal trough with only KRW 2.8bn in operating profit in 2025. In 2026Q1, revenue grew ~2.8% YoY to KRW 36.3bn and operating profit surged ~33% YoY to KRW 5.6bn, confirming continued margin improvement. The debt-to-equity ratio rose from 26.8% (2024) to 37.9% (2025), likely reflecting early project financing ahead of the planned Daelim-dong development.
The domestic innerwear market is estimated at approximately KRW 2 trillion, while Korea's total fashion market is projected to shrink to KRW 44.5 trillion in 2026 for the third consecutive year of contraction. Structural headwinds from declining birthrates and an aging population are eroding the demand base for innerwear, while SPA brands such as Uniqlo continue to expand their share at the expense of legacy domestic labels. According to Euromonitor estimates, BYC's market share declined from approximately 7.5% in 2013 to around 5.5% by 2018–2019. Key competitors include Ssangbangwool (TRY), Cowell Fashion, Shin Young Wacoal (Venus), and Grittie (Wonderbra), with home-shopping and e-commerce-native players outpacing traditional brands in growth. Adjacent categories — pet apparel, athleisure, and functional innerwear — retain relative growth momentum and represent incremental revenue opportunities. Consumer spending softness driven by high borrowing costs and weakened real purchasing power is expected to persist through 2025, easing only modestly in 2026, with structural category realignment continuing. A widening performance bifurcation between export-oriented and domestically focused apparel companies is a defining feature of the current sector environment.
| Price | ₩37,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.23T |
| P/E | 14.9 |
| P/B | 0.54 |
| ROE | 3.7% |
| Dividend yield | 1.07% |
The company's board formally approved the Daelim-dong redevelopment project on March 27, 2026. Seoul City's Urban and Architecture Joint Committee approved the detailed development plan in May 2024, clearing the way for a complex of up to 37 floors — officetels and retail — directly adjacent to subway Line 2's Guro Digital Complex Station. Total capex is set at KRW 394 billion (~70% of equity), with construction targeted to begin in September 2026 and completion set for January 2031, subject to permitting and construction progress. On the core business front, the company continues to expand functional product lines (BodyDry, BodyHeat), roll out seasonal Gaerias (pet apparel) collections, open AllDayLong MZ-brand department store and pop-up locations, diversify e-commerce channels, and renovate company-operated BYC Mart stores. New sports-specific underwear for golf and tennis was formally cited as a product initiative in the most recent annual report. Against the backdrop of structural pressure on core innerwear revenues, expanding the recurring rental income base and diversifying into development-related income streams following the 2031 project completion are the central medium-to-long-term strategic priorities.
The stock trades at a substantial discount to book value (BPS: KRW 68,883), a persistent pattern consistent with low-growth, asset-heavy domestic innerwear companies. Based on earnings per share (EPS: KRW 2,506), the earnings multiple sits in the lower-to-middle portion of the stock's historical trading band. The declared dividend of KRW 400 per share (DPS) implies a yield that trails the broader sector average, offering limited pull for income-oriented investors. The upcoming KRW 394 billion Daelim-dong development (2026–2031) is expected to increase leverage and may delay any near-term narrowing of the current book-value discount. Nevertheless, the prospect of rental and presale income upon project completion represents a potential medium-to-long-term catalyst for asset value re-rating.
Even as revenues declined for four consecutive years, BYC's operating margin recovered to 16.3% in FY2025 and 2026Q1 operating profit rose ~33% YoY, confirming sustained profitability improvement. Operating cash flow expanded from KRW 10.5bn in 2022 to KRW 34.2bn in 2025, signaling materially better earnings-to-cash conversion. The combination of Indonesian production cost management, raw material procurement discipline, and SGA control constitutes a structural floor for margins.
The formal approval of the Daelim-dong redevelopment (up to 37 floors, KRW 394bn) opens a clear path to long-term rental and presale income. The latent value of this development asset materially exceeds the current market capitalization, and successful monetization upon completion could serve as a powerful re-rating catalyst. BYC's existing track record managing revenue-generating officetels across multiple locations lends execution credibility to the new project.
The 'Gaerias' pet apparel line has gained viral traction, participating in Hyundai Pet Fair, KINTEX Pet Fair, and expanding into department stores, enhancing brand relevance among younger consumers. AllDayLong (casual/MZ), CoCoMome (children's), and sports-specific underwear extensions work to reduce dependence on the core middle-aged customer base. Prior retro/collaboration marketing campaigns that achieved rapid sell-outs suggest latent capability to build brand equity with new audiences.
Consolidated revenues have declined every year since 2022, reaching KRW 163.2bn in 2025. A weakening innerwear demand base due to demographic decline and ongoing SPA brand incursion continues to compress volumes. According to Euromonitor estimates, BYC's market share fell from ~7.5% in 2013 to ~5.5% by 2018–2019. With Korea's total fashion market projected to contract for a third consecutive year in 2026, a near-term top-line reversal appears unlikely.
The KRW 394bn Daelim development (~70% of equity) will require substantial debt financing over 2026–2031, risking a significant rise in leverage. The debt-to-equity ratio has already risen from 26.8% in 2024 to 37.9% in 2025. Should interest rates rise, permitting be delayed, or the real estate market weaken, financial health could be materially impaired. The company itself has noted that investment amounts and timelines are subject to change.
With DPS of KRW 400, the dividend yield falls below the sector average, offering limited attraction for income-oriented investors. The tradable float of approximately 6.25 million common shares results in very thin daily turnover, typically limiting institutional and foreign participation. This low liquidity can amplify price volatility in response to news events or market-wide selling pressure.
BYC is Korea's dominant innerwear brand with a roughly 70-year operating history, defending a 15–16% operating margin through disciplined cost management even as revenues have declined for four consecutive years, with materially improved cash conversion quality. A strong 2026Q1 profit rebound confirms near-term momentum. The central investment variable, however, is the KRW 394bn Daelim-dong mixed-use redevelopment — if the latent asset value, which significantly exceeds the current market capitalization, can be monetized after the targeted 2031 completion, it represents a powerful catalyst for fundamental re-rating. That said, the accompanying rise in financial leverage and the inherent permitting, construction, and real estate market risks elevate medium-term uncertainty. Structural revenue erosion in core innerwear and intensifying SPA brand competition remain persistent overhangs. The stock's substantial discount to book value (BPS: KRW 68,883) provides a degree of downside support rooted in tangible assets, while the five-plus-year horizon to project completion introduces long-duration uncertainty. Near-to-medium-term focal points are whether newer brand extensions (Gaerias, AllDayLong) begin contributing measurably to revenues, and whether the Daelim construction timeline and financing terms proceed as planned.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)