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Taihan Cable & Solution · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
초고압·해저케이블 중심의 제품 믹스 개선과 사상 최대 수주잔고가 실적을 끌어올리는 가운데, 해저케이블 기술유출 형사·민사 리스크가 동시에 부각된 국면입니다.
대한전선은 1941년 설립된 국내 최초의 전선기업으로, 초고압·일반 전력선, 해저케이블, 통신선, 소재 및 전력기기 등을 생산합니다. 사업의 핵심 축은 초고압 케이블과 해저케이블이며, 한 증권사 추정에 따르면 2025년 초고압·해저케이블 매출 비중은 19.1%였으나, 2026년 21.5%, 2027년 26.2%까지 상승할 전망으로 제시됐습니다. 회사는 국내 최초로 500㎸ 전력망을 개발해 미국 등에 공급한 경험을 바탕으로 현재 400㎸ 이상 초고압 전력망 시장에서 점유율 1위를 내세우고 있습니다. 절연 방식에서도 절연유를 채워 절연 성능을 확보하는 O.F 케이블을 국내 최초로 개발·상용화했고, XLPE 등 다양한 절연 방식에서도 기술력을 보유하고 있습니다. 수출 비중이 높은 구조로, 한 매체 정리에 따르면 2025년 기준 전력 및 절연선 매출의 수출 비중이 57.37%, 공사 제품의 수출 비중이 71.89%로 해외 전력망 투자 사이클과의 연결성이 큽니다. 생산기지는 당진에 집적돼 있으며, 당진 케이블공장과 솔루션공장, 해저케이블 1공장을 운영하고 해외 4개 생산법인과 4개 영업법인을 거느린 글로벌 네트워크를 구축했습니다. 모회사는 호반그룹으로, 2021년 인수 이후 재무 지원을 바탕으로 투자를 확대해 왔습니다. 국내 해저케이블 시장에서는 LS전선과 양강 구도를 형성하며 직접 경쟁하고 있습니다.
실적은 외형과 이익이 함께 우상향하는 흐름입니다. 연간 매출은 2022년 2조4,505억원에서 2023년 2조8,440억원, 2024년 3조2,913억원, 2025년 3조6,360억원으로 꾸준히 증가했습니다. 영업이익은 2022년 482억원, 2023년 798억원, 2024년 1,152억원, 2025년 1,286억원으로 개선됐고, 영업이익률은 2022년 2.0%에서 2024~2025년 3.5%로 한 단계 올라섰습니다. 2025년 지배주주 순이익은 842억원, ROE는 5.3%였으나, 영업현금흐름은 -1,713억원으로 프로젝트성 매출 확대에 따른 운전자본 부담이 드러났습니다. 부채비율은 2024년 76.6%에서 2025년 114.0%로 상승해 투자 확대 국면을 반영합니다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 8,555억원·영업이익 271억원에서 4분기 매출 1조92억원·영업이익 434억원으로 가속됐고, 2026년 1분기에는 매출 1조833억원·영업이익 604억원으로 분기 최대치를 경신했습니다. 회사는 2010년 이후 분기 기준 최고치이며, 미국·싱가포르 등 AI·데이터센터 수요가 빠르게 확대되는 국가에서의 초고압 프로젝트 매출 실현이 실적 상승을 견인했다고 설명했습니다. 다만 영업이익이 사상 최대였던 2026년 1분기에도 지배주주 순손익은 -68억원으로, 2025년 2분기(-216억원)에 이어 영업외 항목이 순이익을 끌어내린 분기가 나타난 점은 별도 점검이 필요합니다.
전선 산업의 전방 수요는 AI 데이터센터 확산, 노후 송전망 교체, 신재생에너지 발전 확대와 맞물려 구조적으로 늘어나는 국면입니다. 특히 해저케이블은 AI 시대 핵심 전력 인프라로, AI 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 급증으로 해상풍력·원전 전력을 수도권·산업단지로 보내려면 장거리·대용량 송전용 해저케이블 구축이 필수로 꼽힙니다. 한 증권사 연구원은 논의되는 데이터센터만 최소 5GW 수준으로, 에너지 전환에 필요한 해저·초고압 케이블 수요가 증가하고 초고압 케이블 공급 부족이 계속되고 있다고 분석했습니다. 정부의 '서해안 에너지 고속도로' 정책은 해저케이블과 초고압 송전망을 핵심 기반으로 하는 대규모 전력망 확충 구상으로, 국내 발주의 동력입니다. 다만 해저케이블은 생산설비와 공정 노하우가 품질을 좌우하는 고부가가치 제품으로 LS전선과 대한전선이 양강 구도를 형성하고 있습니다. 시장 진입 장벽이 높아 초고압 해저케이블은 대규모 설비 투자와 장기간 축적된 생산·시공 경험이 필요하며, 설계·절연·포설 경험까지 결합돼야 해 후발 기업이 단기간에 경쟁력을 확보하기 어려운 시장으로 평가됩니다. 유럽은 전력망 교체와 재생에너지 확대로 지중·해저케이블 수요가 빠르게 늘어 한국 업체의 전략 시장으로 부상하고 있습니다.
| 주가 | ₩26,650 |
|---|---|
| 시가총액 | 5.2조원 |
| PER | 101.7 |
| PBR | 2.88 |
| ROE | 3.2% |
성장 가시성의 중심은 수주잔고와 증설 일정입니다. 회사에 따르면 1분기 신규 수주는 7,340억원, 1분기 말 수주잔고는 3조8,273억원으로, KB증권 정리 기준 수주잔고 국가별 비중은 한국 16%, 아시아 31%, 북미 24%, 유럽 14%, 기타 15%로 분산돼 있습니다. 회사는 최근 들어 싱가포르 전력청에 400㎸·230㎸ O.F 초고압 케이블 시스템 약 1,400억원 규모를 공급하기로 했고, 최근 2년간 싱가포르에서만 약 1조원의 프로젝트를 수주했습니다. 영국에서도 올해 상반기에만 총 4건, 약 1,000억원 규모의 신규 사업을 수주했습니다. 증설 측면에서는 HVDC 해저케이블 생산이 가능한 당진 해저 2공장 1단계에 4,972억원을 투자하기로 결의했으며, 640㎸급 HVDC 및 400㎸급 HVAC 해저케이블을 생산하고 1단계 가동은 2027년 목표입니다. 완공 시 해저 1공장의 5배 이상 생산능력을 확보하게 됩니다. 또한 베트남 대한비나가 베트남 최초 400㎸ 초고압 케이블 공장을 착공해 2027년 본격 가동을 목표로 합니다. 한 증권사는 2027년 베트남 초고압 케이블 공장 가동, 2028년 해저 2공장 양산을 예정으로 보고, 해저 2공장이 단일 기준 약 1조원의 매출 CAPA를 보유할 것으로 예상했습니다.
현재 밸류에이션은 당장의 이익보다 초고압·해저 중심의 미래 성장 기대를 크게 반영하는 구간으로 읽힙니다. 헤드라인 기준 ROE는 약 3.2%, EPS는 약 262원, BPS는 약 9,252원으로, 자기자본 대비 주가 프리미엄이 상당히 큰 상태입니다. 즉 순자산 대비 가격이 높은 구간이며, 이익 창출력(ROE)이 아직 한 자릿수 초반에 머물러 성장 기대와 자본수익률 사이의 간극이 존재합니다. 한 매체는 현재 주가가 단기 실적보다 미래 해저케이블·초고압 전력망 성장성을 크게 반영하고 있다는 의미라고 평가했습니다. 회사는 적자 국면을 지나 이익이 회복·성장하는 흐름이지만, 분기 지배주주 순손익이 흔들린 사례가 있어 이익의 안정성 확인이 동반돼야 합니다. 증설·수주가 실제 마진과 자본수익률 개선으로 이어지는 속도가 향후 재평가의 핵심 변수입니다.
1분기 말 수주잔고는 3조8,273억원으로 역대 최대이며, 회사 설명상 호반 편입 직후인 2021년 말 대비 3.5배 이상 확대됐습니다. 국가별로도 아시아·북미·유럽에 고르게 분산돼 특정 지역 의존도가 낮습니다. 실적 가시성을 뒷받침하는 핵심 자산입니다.
초고압·해저 등 고부가 제품 비중이 커지며 영업이익률이 2022년 2.0%에서 2024~2025년 3.5%로 올라섰습니다. 2026년 1분기에는 영업이익률 5.6%로 한 단계 더 개선됐습니다. 회사는 미국·싱가포르 초고압 프로젝트 매출을 주된 동력으로 꼽았습니다.
약 1조원이 투입되는 당진 해저 2공장은 2027년 가동을 목표로 하며 해저 1공장 대비 5배 이상 생산능력을 확보합니다. 베트남 400㎸ 초고압 공장도 2027년 가동 예정입니다. 정부의 서해안 에너지 고속도로 정책은 국내 발주의 구조적 동력입니다.
경찰은 LS전선 해저케이블 영업비밀 침해 혐의로 대한전선 임직원 등과 법인을 검찰에 송치했습니다. LS전선은 강력한 법적 대응을 준비하며 조 단위 손해배상까지 거론하고 있습니다. 검찰 기소 여부와 민사 소송 규모가 불확실성으로 남아 있습니다.
영업이익이 사상 최대였던 2026년 1분기에도 지배주주 순손익은 -68억원이었고, 2025년 2분기에도 -216억원을 기록했습니다. 2025년 영업현금흐름은 -1,713억원으로 운전자본 부담이 큽니다. 영업이익과 최종 순이익·현금 사이의 괴리를 점검할 필요가 있습니다.
전선업은 구리 등 원재료 가격과 환율, 프로젝트 납기에 함께 노출됩니다. 1분기 호실적에는 구리 가격 상승 효과가 일부 작용했는데, 이 효과가 희석되면 기저효과로 작동할 수 있다는 분석도 있습니다. 부채비율은 2024년 76.6%에서 2025년 114.0%로 상승했습니다.
대한전선은 초고압·해저케이블 중심의 제품 믹스 개선과 사상 최대 수주잔고를 바탕으로 외형과 이익이 함께 성장하는 국면에 있습니다. 2025년 매출 3.64조원·영업이익 1,286억원, 2026년 1분기 분기 최대 영업이익(604억원)이 이를 뒷받침합니다. 당진 해저 2공장과 베트남 공장 증설, 정부의 에너지 고속도로 정책은 중장기 성장의 동력으로 거론됩니다. 동시에 LS전선과의 해저케이블 기술유출 사건이 검찰로 넘어가면서 기소·손해배상 불확실성이 부각됐고, 영업이익 호조에도 지배주주 순손익이 흔들린 분기가 있었던 점은 이익의 질을 함께 봐야 함을 시사합니다. 밸류에이션은 현재 이익보다 미래 성장 기대를 크게 반영하는 구간으로, 증설·수주가 실제 마진과 자본수익률로 이어지는 속도가 관건입니다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.
English version
An improving product mix centered on high-voltage and subsea cables plus a record order backlog are lifting earnings, while a subsea-cable trade-secret legal dispute has emerged as a parallel risk.
Founded in 1941 as Korea's first cable maker, Taihan produces high-voltage and standard power cables, subsea cables, telecom cables, materials and power equipment. Its strategic core is HV and subsea cables; per one brokerage estimate, the HV/subsea revenue share was 19.1% in 2025 and is projected to rise to 21.5% in 2026 and 26.2% in 2027. The company highlights that, building on developing Korea's first 500kV grid and supplying it to the U.S. and elsewhere, it leads market share in the 400kV-and-above ultra-high-voltage grid market. On insulation, it was the first in Korea to develop and commercialize O.F. cable, which uses insulating oil for performance, and also holds capability in XLPE and other insulation methods. Exports are a large share: by one outlet's tally, in 2025 exports made up 57.37% of power/insulated-wire sales and 71.89% of construction-product sales, tying results closely to overseas grid-investment cycles. Production is concentrated in Dangjin, where it runs a cable plant, a solutions plant and subsea cable plant 1, plus a global network of four overseas production units and four sales units. Its parent is Hoban Group, which has backed expanded investment since acquiring Taihan in 2021. In Korea's subsea market it competes head-to-head with LS Cable & System in a two-way rivalry.
Both the top and bottom lines have trended higher. Annual revenue rose steadily from KRW 2.45tn in 2022 to KRW 2.84tn in 2023, KRW 3.29tn in 2024 and KRW 3.64tn in 2025. Operating profit improved from KRW 48.2bn (2022) to KRW 79.8bn (2023), KRW 115.2bn (2024) and KRW 128.6bn (2025), with the operating margin stepping up from 2.0% in 2022 to 3.5% in 2024-2025. In 2025 owner-attributable net income was KRW 84.2bn and ROE 5.3%, but operating cash flow was negative KRW 171.3bn, reflecting working-capital strain from project-based sales. The debt ratio rose from 76.6% in 2024 to 114.0% in 2025, reflecting the investment phase. By quarter, momentum accelerated from Q1 2025 (revenue KRW 855.5bn, operating profit KRW 27.1bn) to Q4 (revenue KRW 1,009.2bn, operating profit KRW 43.4bn), and Q1 2026 set a record (revenue KRW 1,083.4bn, operating profit KRW 60.4bn). The company said this was the highest quarterly figure since 2010, driven by HV-project revenue in markets such as the U.S. and Singapore where AI/data-center demand is expanding rapidly. Notably, even in record-profit Q1 2026 owner-attributable net income was negative KRW 6.8bn—following negative KRW 21.6bn in Q2 2025—showing below-the-line items can pull net income lower and warranting separate scrutiny.
End-demand for cables is structurally rising alongside AI data-center growth, aging-grid replacement and renewable-energy expansion. In particular, subsea cable is seen as core AI-era power infrastructure: with AI data centers driving surging power demand, long-distance, high-capacity subsea cables are essential to move offshore-wind and nuclear power to metro areas and industrial complexes. One brokerage analyst noted that data centers under discussion alone total at least 5GW, lifting demand for subsea and HV cables for the energy transition while HV-cable supply shortages persist. Korea's "West Coast Energy Highway" policy is a large-scale grid build-out anchored on subsea cable and HV transmission, a driver of domestic orders. That said, subsea cable is a high-value product where production equipment and process know-how determine quality, with LS Cable and Taihan forming a two-way rivalry. Entry barriers are high: HV subsea cable requires heavy capex and long-accumulated production and installation experience—combining design, insulation and laying know-how—making it hard for latecomers to build competitiveness quickly. Europe, with grid replacement and renewable expansion lifting underground and subsea cable demand fast, is emerging as a strategic market for Korean players.
| Price | ₩26,650 |
|---|---|
| Market cap | ₩5.22T |
| P/E | 101.7 |
| P/B | 2.88 |
| ROE | 3.2% |
Growth visibility centers on backlog and capacity timelines. Per the company, Q1 new orders were KRW 734.0bn and end-Q1 backlog was KRW 3.83tn, and per KB Securities' breakdown backlog by country is Korea 16%, Asia 31%, North America 24%, Europe 14% and other 15%—well diversified. Recently the company agreed to supply about KRW 140bn of 400kV/230kV O.F. HV cable systems to Singapore's power authority, and over the past two years has won about KRW 1tn of projects in Singapore alone. In the U.K. it won four new projects worth about KRW 100bn in the first half of this year. On capacity, the board approved KRW 497.2bn for phase 1 of Dangjin subsea plant 2 capable of HVDC subsea cable—producing 640kV HVDC and 400kV HVAC subsea cable—with phase-1 operation targeted for 2027. Upon completion it will secure more than five times the capacity of subsea plant 1. Separately, Taihan Vina broke ground on Vietnam's first 400kV HV cable plant, targeting full operation in 2027. One brokerage expects the Vietnam HV plant to start in 2027 and subsea plant 2 mass production in 2028, with plant 2 holding roughly KRW 1tn of standalone revenue capacity.
The current valuation reads as heavily reflecting future HV/subsea growth expectations rather than near-term earnings. On headline metrics, ROE is about 3.2%, EPS about KRW 262 and BPS about KRW 9,252, implying a sizable premium of price over equity. In other words, the price sits at a large premium to net assets, while return on equity in the low single digits leaves a gap between growth expectations and capital returns. One outlet judged that the share price reflects future subsea and HV grid growth far more than near-term results. The company has moved past losses into a recovering, growing earnings phase, but with quarters where owner-attributable net income wobbled, the stability of earnings should be confirmed alongside. How fast capacity additions and orders translate into actual margin and return-on-equity improvement is the key swing factor for any re-rating.
End-Q1 backlog of KRW 3.83tn is a record, up more than 3.5x versus end-2021 just after the Hoban acquisition, per the company. It is spread across Asia, North America and Europe, reducing single-region dependence. This underpins earnings visibility.
A rising share of high-value HV/subsea products lifted the operating margin from 2.0% in 2022 to 3.5% in 2024-2025. In Q1 2026 it stepped up further to 5.6%. The company cited HV projects in the U.S. and Singapore as the main driver.
The ~KRW 1tn Dangjin subsea plant 2 targets 2027 operation and over five times plant 1's capacity. A 400kV Vietnam HV plant is also slated for 2027. Korea's West Coast Energy Highway policy is a structural driver of domestic orders.
Police referred Taihan employees and corporate entities to prosecutors over alleged misappropriation of LS Cable's subsea-cable trade secrets. LS Cable is preparing a strong legal response and has raised the prospect of multi-trillion-won damages. Whether prosecutors indict and the scale of civil litigation remain uncertain.
Even in record-profit Q1 2026 owner-attributable net income was negative KRW 6.8bn, and Q2 2025 was negative KRW 21.6bn. 2025 operating cash flow was negative KRW 171.3bn, a heavy working-capital burden. The gap between operating profit and final net income/cash warrants monitoring.
Cable makers are exposed to copper and other raw-material prices, FX and project timing. Q1's strength partly reflected higher copper prices, and one analyst noted that as this effect fades it could create a tough base. The debt ratio rose from 76.6% in 2024 to 114.0% in 2025.
Taihan is in a phase where both revenue and profit are growing, supported by an improving HV/subsea product mix and a record order backlog. 2025 revenue of KRW 3.64tn and operating profit of KRW 128.6bn, plus record quarterly operating profit (KRW 60.4bn) in Q1 2026, back this up. The Dangjin subsea plant 2 and Vietnam expansions, along with the government's energy-highway policy, are cited as medium-term growth drivers. At the same time, the subsea trade-secret case versus LS Cable moving to prosecutors has raised indictment and damages uncertainty, and quarters where owner-attributable net income wobbled despite strong operating profit suggest earnings quality must be watched. The valuation reflects future growth expectations far more than current earnings, so the pace at which expansion and orders convert into actual margins and returns is decisive. This report is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)