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Lx International · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2025년 이익 감소 이후 2026년 상반기 니켈·팜·트레이딩·물류가 동시에 개선되며 분기 영업이익률이 2%대로 올라섰지만, 이익의 상당 부분이 인도네시아 자원 정책과 해상운임 사이클에 걸려 있다.
LX인터내셔널은 자원, Trading/신성장, 물류 세 부문으로 구성된 종합사업회사다. 자원 부문은 인도네시아·중국·호주 등지에서 석탄 사업을 운영하면서 2차전지 핵심 원료인 니켈 등 미래 유망 광물로 영역을 넓히고 있고, 인도네시아에서 3개 팜농장을 운영해 팜오일(CPO)을 현지와 글로벌 시장에 공급한다. 팜농장 3곳의 연간 생산량은 각각 9만 1000톤, 5만 8000톤, 4만 1000톤으로 합계 약 19만톤 수준으로 알려져 있다. 니켈은 2023년 이사회 결의로 1,330억원을 투자해 인도네시아 술라웨시 모로왈리 산업단지 인근 AKP광산 지분 60%와 경영권을 확보한 자산이 중심이며, 원광 기준 매장 자원량 5,140만톤 가운데 검증된 가채광량은 3,600만톤으로 제시됐다. 회사는 이 광산의 연간 생산량을 2028년까지 370만톤으로 끌어올린다는 목표를 밝혔고, 생산 물량 전량에 대한 인수(오프테이크) 권한을 갖는다. Trading/신성장 부문은 자원개발과 연계한 니켈·석탄·팜유 트레이딩을 축으로 산업소재·금속소재와 친환경 소재 공급망 확보를 병행한다. 물류·인프라 측면에서는 인도네시아 벌크선 기반 해상운송 기업 지분 약 51%를 인수하고 현지 신규 법인 트랜스 글로벌 터미널을 연결 자회사로 편입했다. 이익 구조는 매출과 이익의 비중이 크게 다른데, 2022년 기준 자원 부문은 매출 1조 3000억원에 영업이익 3,438억원으로 영업이익률 26.4%를 기록한 반면 매출 대부분을 차지하는 물류와 트레이딩·신성장 부문의 영업이익률은 3.6%였다. 국내 상사 중 석탄 사업 비중이 가장 높다는 평가를 받아왔고, 회사는 석탄 비중을 점진적으로 낮춘다는 방침을 유지해 왔다. 최대주주는 지분 27.47%를 보유한 LX홀딩스다.
연간 실적은 자원·운임 사이클을 그대로 반영한다. 매출은 2022년 18조 7595억원에서 2023년 14조 5143억원으로 줄었다가 2024년 16조 6376억원, 2025년 16조 7063억원으로 회복했지만, 영업이익은 2022년 9,655억원 → 2023년 4,331억원 → 2024년 4,892억원 → 2025년 2,922억원으로 뒷걸음질했고 영업이익률은 5.1%에서 1.7%까지 낮아졌다. 지배주주 순이익도 2022년 5,152억원에서 2023년 1,171억원, 2024년 1,757억원, 2025년 1,418억원으로 변동이 컸다. 2025년 3분기 누적 기준으로 매출은 전년 동기 대비 0.2% 감소, 영업이익은 40.1% 감소했고, 물류 부문은 경기 둔화와 해운 운임 하락으로 수익성이 제한적이었으며 트레이딩·신성장 부문도 수요 정체와 공급과잉으로 악화됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 영업이익 550억원(매출 3조 8302억원), 3분기 648억원(4조 5077억원), 4분기 555억원(4조 3201억원)으로 1%대 영업이익률이 이어졌고, 특히 4분기에는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주 순손실 534억원이 발생했다. 하나증권은 2025년 12월 리포트에서 자원 부문의 GAM 광산 정비 비용이 일회성으로 반영될 수 있다고 봤고, 미래에셋증권 리포트는 자산 손상차손과 소수지분 투자 자산 재평가가 영업외 손익에 영향을 미쳤다고 짚었다. 2026년으로 넘어오며 1분기 영업이익 1,089억원(매출 4조 2113억원), 2분기 1,178억원(4조 7763억원)으로 두 분기 합산 2,268억원을 기록해 분기 영업이익률이 2%대로 올라섰다. 다만 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 6.8% 감소한 수치였고, 2분기에는 매출과 영업이익이 전년 동기 대비 24.7%, 114.2% 늘었으며 AKP 니켈 광산의 판가·생산량 증가, 팜오일 시황, IT부품·석유화학 트레이딩 회복, 전년 동기 대비 39.1% 오른 상하이컨테이너운임지수(SCFI)가 배경으로 제시됐다. 현금흐름과 재무구조는 이익 변동보다 완만한데, 영업활동현금흐름은 2024년 7,237억원에서 2025년 6,944억원으로 소폭 줄었고 부채비율은 2022년 154.2%에서 2025년 163.8%로 높아졌으며 2025년 말 자본총계는 3조 5357억원(지배주주지분 2조 7720억원)이다.
자원 부문의 사이클 위치는 인도네시아 정책이 좌우한다. 인도네시아 정부는 2026년 니켈 광석 채굴 할당량을 약 2억 6000만~2억 7000만톤으로 책정했는데, 이는 2025년 약 3억 7900만톤에서 크게 줄어든 규모다. 국제니켈연구그룹은 글로벌 니켈 수급이 2025년 28만 3000톤 공급과잉에서 2026년 3만 2000톤 공급부족으로 전환될 것으로 전망했다. 여기에 인도네시아는 2026년 5월 니켈 원광 및 일부 중간재 수출을 정부 지정 국영기업을 통해 관리하는 통제 조치를 발표했고, 해당 조치는 9월 시행 예정으로 국부펀드 산하 국영기업이 전략품목 수출 정보를 통합 관리하게 됐다. 다만 2026년 6월에는 쿼터를 약 3억 6000만톤 수준으로 늘리는 방안이 거론됐다는 보도가 나왔고, 정부가 확인하지 않은 사안으로 전해졌다. 에너지광물자원부 고위 당국자는 6월 쿼터 완화를 논의한 바 없다고 강조하며 승인된 쿼터가 2억 5000만~2억 6000만톤 수준이라고 밝혔다. 석탄에서도 유사한 감산 기조가 진행돼 2026년 채굴 허가 물량이 전년 대비 약 4분의 1 줄어들 것으로 전망됐다. 물류 쪽은 방향이 달랐다. 2026년 2분기 상하이컨테이너운임지수가 전년 동기 대비 39.1% 오르며 물류 부문 실적 개선에 기여했고, 신한투자증권은 높아진 해상운임이 계약단가에 뒤늦게 반영되면서 물류 부문의 이익 개선 효과가 3분기에 가장 크게 나타날 것으로 내다봤다. 경쟁 포지션 측면에서는 해외 니켈 광산 경영권을 인수한 국내 첫 사례라는 점이 자원 부문의 차별점으로 거론된다.
| 주가 | ₩41,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.6조원 |
| PER | 12.4 |
| PBR | 0.50 |
| ROE | 4.2% |
| 배당수익률 | 4.83% |
회사가 제시한 방향은 자원 포트폴리오 확대와 지역 다변화다. LX인터내셔널은 니켈과 보크사이트 등 미래 유망 광물 자산의 추가 인수를 지속적으로 추진하고 있다고 밝혔다. 또한 자원 가격 변화에 따른 실적 변동성을 낮추기 위해 사업과 진출 지역을 다변화하고 신규 수익원을 확보한다는 계획을 제시했다. 니켈 자산은 AKP광산 연간 생산량을 2028년까지 370만톤으로 확대하는 목표가 남아 있어 쿼터 환경에 따라 가동 여력이 달라질 수 있다. 증권가 전망은 개선 방향에는 대체로 일치했는데, 2026년 8월 리포트를 낸 여섯 증권사가 제시한 2026년 영업이익은 4,280억~5,112억원으로 2025년 2,922억원보다 46.5~74.9% 많은 수준이었다. 하나증권은 자원 부문에서 인도네시아의 생산량 규제가 해소될 필요가 있으나 물류 부문의 증익만으로도 견조한 실적 흐름이 이어질 전망이라고 밝혔다. 반대로 유진투자증권은 2026년 영업이익 전망을 5,800억원에서 4,680억원으로 19.4% 낮추며 전쟁 프리미엄 축소로 하반기 실적도 기존 추정을 하회할 전망이라고 설명했다. 주주환원과 관련해 회사는 이익 창출력에 상응하는 주주환원 기조를 지속하겠다고 밝히고 연내 명문화된 배당정책 발표를 추진하기로 했다. 자원 부문은 생산량과 채굴비용에 따라 실적이 달라질 수 있다는 전망도 함께 제시돼, 하반기 확인 포인트는 물류의 이익 지속성과 인도네시아 정책 두 축으로 정리된다.
주가는 주당순자산을 상당 폭 밑도는 구간에서 거래되고 있으며, 이는 이익이 사이클에 따라 크게 흔들려 온 종합상사 업종에서 흔히 관찰되는 배수 수준이다. 이익 지표로 보면 2022년 고점 이후 이익이 줄었다가 2026년 상반기 들어 회복 방향으로 돌아섰고, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)에는 2025년 4분기 순손실이 포함돼 순이익 기반 배수가 영업이익 흐름보다 무겁게 보이는 구간이다. 배당 측면에서는 지배주주 순이익 대비 현금배당성향이 2022년 20.9%에서 2023년 36.9%, 2024년 40.9%로 높아졌고 2025년은 약 60%대로 추정된다는 분석이 나왔으며, 회사가 공시한 기업가치 제고 계획에는 2025년 배당성향이 50.7%로 기재됐다. 하나증권은 2026년 4월 2026년 예상 주당순자산에 2022년 주가순자산비율 상단인 0.84배를 적용해 목표주가를 6만 6000원으로 제시했고, 8월 리포트에서는 산식을 다시 제시하지 않고 이를 유지했다고 밝혔다. 같은 시기 신한투자증권과 미래에셋증권은 목표주가를 유지했고, 유진투자증권과 흥국증권, 삼성증권은 목표주가를 낮췄다. 이처럼 판단이 갈린 배경으로는 물류와 자원 부문 이익의 지속 기간, 그리고 인도네시아 정부 정책의 불확실성을 기업가치에 얼마나 반영할지에 대한 견해 차이가 제시됐다.
2026년 1분기 영업이익 1,089억원, 2분기 1,178억원으로 두 분기 연속 1,000억원대를 기록해 2025년 분기 평균(연간 2,922억원)을 크게 넘어섰다. 2분기 영업이익률은 약 2.5%로 전년 동기 약 1.4%보다 1.0%포인트가량 높아졌다. 자원 가격 상승, AKP 니켈 광산의 판가·생산량 증가, IT부품·석유화학 트레이딩 회복, SCFI 상승이 동시에 작용했다는 점에서 단일 품목 의존도가 낮은 개선이었다.
회사는 니켈 자산 인수를 시작으로 검토 중인 자산을 추가 확보해 자원사업의 주력을 기존 석탄에서 니켈 등 2차전지 핵심광물로 전환해 나갈 것이라고 밝혔다. AKP광산은 인근에 니켈 제련단지가 있어 입지가 좋고 운광로·저광장·항만 등 인프라가 갖춰진 가행광산이며, 생산 물량 전량에 대한 인수 권한을 확보했다. 경영진은 니켈과 보크사이트 등 미래 유망 광물 자산의 추가 인수를 계속 추진한다고 언급했다.
2025년에는 수익성이 악화된 상황에서도 연말 배당금을 전년과 동일한 수준으로 맞췄다. 공시된 기업가치 제고 계획에서 조세특례제한법상 고배당기업 해당 여부는 '해당'으로 제시됐고, 2025년 배당성향 50.7%, 2025년과 2024년 이익배당금액은 각각 719억 3580만원 수준으로 기재됐다. 회사는 이익 창출력에 상응하는 주주환원 기조를 지속하고 연내 명문화된 배당정책 발표를 추진한다고 밝혔다. 한편 최대주주 LX홀딩스는 지난 2년간 LX인터내셔널 지분을 장내에서 꾸준히 매입해 온 것으로 보도됐다.
영업이익은 2022년 9,655억원에서 2025년 2,922억원으로 3년 만에 3분의 1 수준까지 줄었고, 영업이익률은 5.1%에서 1.7%로 낮아졌다. 2025년에는 물류 부문이 경기 둔화와 해운 운임 하락으로 수익성이 제한적이었고 트레이딩·신성장 부문은 수요 정체와 공급과잉으로 악화됐다. 2026년 상반기 개선폭이 컸던 만큼 운임·원자재 가격이 반대로 움직일 때의 민감도도 동일하게 크다.
2026년 니켈 채굴 할당량이 약 2억 6000만~2억 7000만톤으로 2025년 약 3억 7900만톤에서 크게 축소됐다. 인도네시아는 RKAB 승인 주기를 3년에서 1년으로 단축하고 2026년 쿼터를 대폭 낮추며 광석 기준가격(HPM) 산식도 개정했다. 하나증권은 자원 부문에서 인도네시아의 생산량 규제가 해소될 필요가 있다고 밝혔다. 니켈·석탄·팜 모두 인도네시아 자산에 걸려 있어 정책 한 번의 변경이 세 품목에 동시에 영향을 줄 수 있는 구조다.
2025년 4분기에는 영업이익 555억원에도 지배주주 순손실 534억원이 발생했고, 이 때문에 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 1,197억원으로 같은 기간 합산 영업이익 3,470억원과 격차가 크다. 과거에도 LX글라스의 영업권 손상으로 일회성 비경상손실이 발생해 배당성향이 급등한 사례가 있었으며, 영업권 손상은 해당 자회사의 공정가치가 장부가치 이하로 떨어졌다는 의미다. 부채비율은 2022년 154.2%에서 2025년 163.8%로 상승해 재무 여력의 완충 폭도 과거보다 얇아졌다.
LX인터내셔널의 2026년 상반기는 자원, 트레이딩, 물류 세 축이 동시에 개선된 구간이었다. 2025년 연간 영업이익 2,922억원, 영업이익률 1.7%로 3년 연속 마진이 눌렸던 흐름에서 2026년 1분기 1,089억원, 2분기 1,178억원으로 분기 영업이익률이 2%대로 복귀했다. 회사는 AKP 니켈 광산의 판가·생산량 증가, 팜오일 시황, IT부품·석유화학 트레이딩 회복, 전년 동기 대비 39.1% 오른 SCFI를 개선 배경으로 제시했다. 다만 2025년 4분기 지배주주 순손실 534억원처럼 영업외 항목이 순이익을 크게 흔든 이력이 있고, 부채비율은 163.8%로 2022년보다 높아졌다. 산업 측면에서는 2026년 인도네시아 니켈 쿼터가 2025년 대비 크게 축소되고 글로벌 수급이 공급과잉에서 공급부족으로 전환될 것이라는 전망이 나온 상태여서, 판가와 물량이 서로 다른 방향으로 움직일 수 있다. 증권가도 물류·자원 이익의 지속 기간과 인도네시아 정책 불확실성의 반영 정도를 놓고 판단이 갈렸다. 결국 확인해야 할 것은 3분기 물류 이익의 실제 증가 폭, 인도네시아 정책의 최종 방향, 그리고 연내 발표를 예고한 배당정책의 구체적 산식이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 작성됐다.
English version
After a profit decline in 2025, nickel, palm, trading and logistics improved simultaneously in the first half of 2026, lifting the quarterly operating margin above 2 percent, yet a large share of earnings still hinges on Indonesian resource policy and the ocean freight cycle.
LX International is a diversified trading and investment company organized into three segments: resources, trading and new growth, and logistics. The resources segment runs coal operations in Indonesia, China and Australia while expanding into future minerals such as nickel, a core battery raw material, and operates three palm plantations in Indonesia that supply crude palm oil to local and global markets. The three plantations have reported annual output of 91,000 tonnes, 58,000 tonnes and 41,000 tonnes respectively, or roughly 190,000 tonnes in total. In nickel, the anchor asset is a 60 percent controlling stake in the AKP mine near the Morowali industrial park on Sulawesi, acquired through a 133 billion won board-approved investment in 2023, with in-situ ore resources of 51.4 million tonnes and verified mineable reserves of 36 million tonnes. The company has stated a target of lifting the mine's annual output to 3.7 million tonnes by 2028 and holds off-take rights over the entire production volume. The trading and new growth segment centers on nickel, coal and palm oil trading linked to its own resource assets, alongside industrial and metal materials and eco-friendly materials supply chains. On the logistics and infrastructure side, it acquired about 51 percent of an Indonesian bulk shipping company and consolidated a new local entity, Trans Global Terminal. Revenue and profit weightings differ sharply: in 2022 the resources segment generated 1.3 trillion won of revenue with 343.8 billion won of operating profit, a 26.4 percent margin, while logistics and trading and new growth, which account for most of revenue, posted a 3.6 percent margin. The company has been described as having the highest coal exposure among Korean trading houses and has maintained a policy of gradually reducing that share. Its largest shareholder is LX Holdings with a 27.47 percent stake.
Annual results mirror the resource and freight cycle. Revenue fell from 18.7595 trillion won in 2022 to 14.5143 trillion in 2023, then recovered to 16.6376 trillion in 2024 and 16.7063 trillion in 2025, but operating profit slid from 965.5 billion won in 2022 to 433.1 billion in 2023, 489.2 billion in 2024 and 292.2 billion in 2025, with the operating margin narrowing from 5.1 percent to 1.7 percent. Net profit attributable to owners was also volatile, at 515.2 billion won in 2022, 117.1 billion in 2023, 175.7 billion in 2024 and 141.8 billion in 2025. For the first nine months of 2025, revenue slipped 0.2 percent and operating profit fell 40.1 percent year on year, as logistics profitability was constrained by slowing growth and falling ocean freight rates while trading and new growth suffered from demand stagnation and oversupply. Quarterly, operating profit was 55.0 billion won in the second quarter of 2025 on revenue of 3.8302 trillion, 64.8 billion in the third on 4.5077 trillion and 55.5 billion in the fourth on 4.3201 trillion, keeping margins in the 1 percent range, and the fourth quarter produced a net loss attributable to owners of 53.4 billion won despite positive operating profit. Hana Securities noted in a December 2025 report that one-off maintenance costs at the GAM mine could be recognized in the resources division, and a Mirae Asset Securities report pointed to asset impairment charges and the revaluation of minority equity investments as factors weighing on non-operating income. Into 2026, operating profit reached 108.9 billion won in the first quarter on revenue of 4.2113 trillion and 117.8 billion in the second on 4.7763 trillion, a combined 226.8 billion won for the half and a quarterly margin back above 2 percent. First-quarter operating profit was still 6.8 percent lower than a year earlier, while second-quarter revenue and operating profit rose 24.7 percent and 114.2 percent year on year on higher AKP nickel prices and volumes, firmer palm oil markets, a recovery in IT component and petrochemical trading, and a 39.1 percent year-on-year rise in the Shanghai Containerized Freight Index. Cash flow and the balance sheet moved less sharply: operating cash flow eased from 723.7 billion won in 2024 to 694.4 billion in 2025, the debt-to-equity ratio rose from 154.2 percent in 2022 to 163.8 percent in 2025, and total equity at end-2025 stood at 3.5357 trillion won, of which 2.7720 trillion was attributable to owners.
Where the resources cycle stands is largely set by Indonesian policy. The Indonesian government set the 2026 nickel ore mining quota at roughly 260 million to 270 million tonnes, sharply below the approximately 379 million tonnes approved for 2025. The International Nickel Study Group projected the global market shifting from a 283,000-tonne surplus in 2025 to a 32,000-tonne deficit in 2026. In addition, in May 2026 Indonesia announced export controls channeling nickel ore and some intermediate products through a designated state-owned enterprise, with the measure due to take effect in September and a sovereign-fund affiliate consolidating export information for strategic items. In June 2026, however, reports emerged that the quota might be raised to around 360 million tonnes, a proposal described as not confirmed by the government. A senior official at the Ministry of Energy and Mineral Resources stressed in June that no easing of the quota had been discussed and said approved volumes stood at about 250 million to 260 million tonnes. A similar tightening is under way in coal, where 2026 approved mining volumes were expected to fall by roughly a quarter from the prior year. Logistics moved in the opposite direction. The Shanghai Containerized Freight Index rose 39.1 percent year on year in the second quarter of 2026, supporting logistics earnings, and Shinhan Investment expected the profit benefit from higher spot rates to show up most strongly in the third quarter as contract rates reset with a lag. On competitive positioning, its purchase of a controlling stake in an overseas nickel mine has been cited as the first such case by a Korean company.
| Price | ₩41,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.60T |
| P/E | 12.4 |
| P/B | 0.50 |
| ROE | 4.2% |
| Dividend yield | 4.83% |
The company's stated direction is portfolio expansion in resources plus geographic diversification. LX International said it continues to pursue additional acquisitions of promising future minerals such as nickel and bauxite. It also outlined plans to diversify businesses and regions and secure new revenue sources in order to reduce earnings volatility from commodity price swings. In nickel, the target of lifting AKP mine annual output to 3.7 million tonnes by 2028 remains in place, meaning available capacity utilization will depend on the quota environment. Brokerage forecasts broadly agreed on the direction of improvement: six houses publishing August 2026 reports projected 2026 operating profit of 428.0 billion to 511.2 billion won, 46.5 to 74.9 percent above the 292.2 billion won recorded in 2025. Hana Securities said that while Indonesian production restrictions in the resources division need to ease, profit growth in logistics alone should sustain solid earnings. Eugene Investment, by contrast, cut its 2026 operating profit estimate by 19.4 percent from 580.0 billion to 468.0 billion won, explaining that a shrinking war premium would leave second-half results below its previous forecast. On shareholder returns, the company said it would maintain a return policy commensurate with its earnings power and would pursue announcing a formalized dividend policy within the year. Forecasts also flagged that resources earnings could vary with production volumes and mining costs, so the second-half checklist narrows to the durability of logistics profits and Indonesian policy.
The shares trade at a meaningful discount to book value per share, a multiple level often seen among diversified trading houses whose profits swing with commodity and freight cycles. On earnings, profit declined from the 2022 peak before turning back toward recovery in the first half of 2026, and the most recent four quarters, from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, include the fourth-quarter 2025 net loss, so net-income-based multiples look heavier than the operating profit trend suggests. On dividends, one analysis noted that the cash payout ratio against net profit attributable to owners rose from 20.9 percent in 2022 to 36.9 percent in 2023 and 40.9 percent in 2024, with 2025 estimated around the 60 percent range, while the corporate value enhancement plan disclosed by the company listed a 2025 payout ratio of 50.7 percent. Hana Securities said in April 2026 that it applied a 0.84 times price-to-book multiple, the upper end of the 2022 band, to estimated 2026 book value per share to set a target price of 66,000 won, and in its August report it maintained that figure without restating the formula. Over the same period Shinhan Investment and Mirae Asset Securities kept their target price unchanged, while Eugene Investment, Heungkuk Securities and Samsung Securities cut theirs. The divergence was attributed to differing views on how long logistics and resources profits will persist and how much Indonesian policy uncertainty should be reflected in valuation.
Operating profit of 108.9 billion won in the first quarter of 2026 and 117.8 billion in the second marked two straight quarters above 100 billion won, well above the quarterly average implied by 2025's full-year 292.2 billion. The second-quarter operating margin was about 2.5 percent, roughly 1.0 percentage point higher than about 1.4 percent a year earlier. Because higher commodity prices, better AKP nickel pricing and volumes, a trading recovery in IT components and petrochemicals, and rising freight rates all contributed, the improvement was not dependent on a single item.
The company said that, starting with its nickel acquisition, it would keep securing assets under review to shift the core of its resources business from coal to battery minerals such as nickel. The AKP mine is an operating asset located near nickel smelting complexes with existing haul roads, stockyards and port infrastructure, and the company holds off-take rights over all of its output. Management has said it continues to pursue additional acquisitions of promising future minerals including nickel and bauxite.
For 2025 the company kept its year-end dividend at the same level as the prior year even as profitability weakened. Its disclosed corporate value enhancement plan marked it as qualifying as a high-dividend company under the relevant tax law, listing a 2025 payout ratio of 50.7 percent and dividend amounts of about 71.9 billion won for both 2025 and 2024. The company said it would maintain shareholder returns commensurate with earnings power and pursue a formalized dividend policy within the year. Separately, largest shareholder LX Holdings has been reported to have steadily bought LX International shares on the open market over the past two years.
Operating profit shrank to about a third of its level in three years, from 965.5 billion won in 2022 to 292.2 billion in 2025, while the operating margin fell from 5.1 percent to 1.7 percent. In 2025, logistics profitability was constrained by slowing growth and falling ocean freight rates, and trading and new growth deteriorated on demand stagnation and oversupply. Because the first-half 2026 improvement was large, sensitivity is equally large if freight and commodity prices move the other way.
The 2026 nickel mining quota was cut to roughly 260 million to 270 million tonnes from about 379 million tonnes in 2025. Indonesia shortened RKAB approval cycles from three years to one, approved far lower 2026 quotas and revised the HPM benchmark ore pricing formula. Hana Securities said Indonesian production restrictions in the resources division need to be resolved. With nickel, coal and palm assets all located in Indonesia, a single policy change can affect all three at once.
In the fourth quarter of 2025 the company posted operating profit of 55.5 billion won but a net loss attributable to owners of 53.4 billion, and as a result the four most recent quarters combined show 119.7 billion won of net profit attributable to owners against 347.0 billion won of operating profit. In the past, goodwill impairment at LX Glass produced a one-off non-recurring loss that pushed the payout ratio sharply higher, with goodwill impairment meaning the subsidiary's fair value had fallen below book value. The debt-to-equity ratio rose from 154.2 percent in 2022 to 163.8 percent in 2025, leaving a thinner financial cushion than before.
The first half of 2026 was a period in which all three of LX International's pillars, resources, trading and logistics, improved at the same time. After three years of compressed margins that culminated in 2025 operating profit of 292.2 billion won and a 1.7 percent margin, quarterly operating profit of 108.9 billion won in the first quarter and 117.8 billion in the second brought the margin back above 2 percent. The company cited higher AKP nickel prices and volumes, firmer palm oil markets, a recovery in IT component and petrochemical trading, and a 39.1 percent year-on-year rise in the SCFI. That said, non-operating items have swung the bottom line materially, as with the 53.4 billion won net loss attributable to owners in the fourth quarter of 2025, and the debt-to-equity ratio has risen to 163.8 percent from 2022 levels. On the industry side, Indonesia's 2026 nickel quota has been cut sharply from 2025 and the global balance is forecast to shift from surplus to deficit, meaning prices and volumes may move in different directions. Brokerages themselves diverged on how long logistics and resource profits will last and how much Indonesian policy uncertainty to reflect. What remains to be verified is the actual size of the third-quarter logistics gain, the final direction of Indonesian policy, and the specific formula in the dividend policy promised within this year. This report is for information purposes only.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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