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Taihan Textile · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
가먼트 부문 수주 증가로 2025년 매출이 전년 대비 18% 이상 성장했음에도 미국 상호관세 여파에 따른 비용 급등과 대규모 영업현금 유출이 겹치며, 수익성 정상화가 거듭 지연되고 있다.
대한방직은 원면·폴리에스테르 등 단섬유를 원료로 방적사를 제조하고 이를 이용해 직물을 제직하는 방직사업을 핵심으로 영위하며, 의류 완성품을 생산·수출하는 가먼트(봉제) 부문도 함께 운영하고 있다. 매출 구성은 직물·원단 중심의 포류가 약 73%, 사·포 등 기타가 약 27%를 차지하는 것으로 파악된다(2025년 1~3분기 기준). 전주에서 운영하던 주력 공장은 2018년 완주군으로 이전을 완료했으며, 현재 완주 공장이 핵심 생산거점 역할을 담당한다. 가먼트 부문은 해외 바이어의 오더를 수주해 완성품 의류를 납품하는 구조로, 최근 오더 수주 증가가 외형 성장을 주도하고 있다. 주요 경쟁 구도는 중국·방글라데시 등 저비용 생산국의 공급 확대와 국내 방직 업체 간 가격 경쟁으로 치열하며, 회사는 거래처 다변화·친환경 소재 개발·스마트 공장 전환을 통해 원가 경쟁력 제고를 추진하고 있다. 구 전주 공장 부지(23만565㎡)는 현재 제3자 시행사인 ㈜자광이 총사업비 6조원 규모의 주거·상업·문화 복합개발을 추진 중이나, 이는 상장 법인의 직접적 영업활동 범위에 포함되지 않는다.
2022년 매출 1,915억원을 정점으로 수익성 변동이 극심했다. 해당 연도 영업손실 -39억원, 지배주주 귀속 순손실 -52억원으로 적자 기조가 심화됐고, 2023년에도 매출 1,494억원으로 감소하며 영업손실 -18억원·순손실 -37억원이 이어졌다. 2024년은 매출이 1,339억원으로 재차 줄었으나 영업이익 24억원(OPM 1.8%)·순이익 11억원을 기록해 4개 사업연도 중 유일하게 흑자를 회복했다. 2025년에는 가먼트 오더 수주 증가에 힘입어 매출이 1,583억원(+18.2%)으로 반등했으나, 미국 상호관세 여파로 인한 생산·관세·물류비 급등이 겹치면서 영업이익은 7억원(OPM 0.4%)으로 급감하고 지배주주 귀속 순손실은 -6억원으로 재전환됐다. 2025년 영업현금흐름이 -223억원으로 대폭 악화된 점은 영업이익 7억원과의 극단적인 괴리를 보여주며, 대규모 운전자본 증가 혹은 일회성 현금 유출이 반영된 것으로 판단된다. 분기별로는 2025년 1분기 영업손실 -5.1억원 저점 이후 2분기 +0.8억원, 3분기 +0.8억원, 4분기 +10.5억원으로 단계적 개선 흐름이 나타났다. 2026년 1분기는 매출 349억원·영업이익 3.7억원으로 흑자를 유지했으나, 지배주주 귀속 순손실 -2.7억원이 기록되어 영업 외 손익의 하방 압력이 여전히 잔존한다.
국내 섬유·방직 산업은 해외 저비용 생산지 이전 추세와 내수 소비 심리 부진이 장기화되면서 구조적 축소 국면에 처해 있다. 한국고용정보원과 한국산업기술진흥원은 2026년 상반기 섬유업종 일자리가 전년 동기 대비 약 3,000명(2.0%) 감소할 것으로 전망했으며, 이는 10대 주력 제조업종 가운데 유일한 '감소' 판정이다. 트럼프 행정부의 상호관세 정책은 의류·섬유 수출 의존도가 높은 기업의 원가 구조를 직접적으로 악화시키고 있으며, 미국 연방대법원의 적법성 최종 판결에 따라 업황의 추가 변동성이 예상된다. EU의 공급망 실사 규제 강화, 친환경 소재 요구 확대 등 글로벌 ESG 규제도 업계 전반의 비용 부담을 높이고 있다. 국내 섬유산업 중소기업들은 산업용·기능성 고부가 소재 중심의 구조 전환과 K-패션 연계를 통한 성장 동력 발굴을 모색하고 있으나, 단기적으로는 원부자재 가격 변동성과 물류비 상승이 이익 개선의 걸림돌로 남아 있다. 전통적인 면·폴리에스테르 방직 분야는 중국·방글라데시 등의 규모 경쟁에 노출되어 있어, 국내 업체들은 품질·납기·제품 차별화 전략으로 틈새를 유지하는 것이 현실이다.
| 주가 | ₩6,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 323억원 |
| PBR | 0.14 |
| ROE | 0.0% |
회사는 가격경쟁력 확보, 고품질 제품 생산, 경영 혁신을 통한 지속 가능한 성장에 주력한다는 방침을 제시하고 있다. 가먼트 오더 기반의 매출 성장 기조는 유지될 것으로 기대되나, 미국 관세 환경이 단기적으로 해소되지 않을 경우 원가 부담은 지속될 것이다. 분기별 영업이익 개선 흐름이 이어지고 있는 점은 긍정적이나, 연간 단위의 의미 있는 순이익 회복을 위해서는 비용 절감·매출 믹스 개선이 병행되어야 한다. 스마트 공장 전환 및 친환경 소재 개발이 중기 수익성 개선 이니셔티브로 언급되고 있으며, 이들의 실질적 원가 기여도가 마진 회복의 중요한 변수가 될 것이다. 구 전주 공장 부지 복합개발사업은 2025년 9월 사업계획 승인을 받았으나, 시행사 ㈜자광의 재무 불안정과 시공사 미확정이 착공 시기의 최대 변수로 지목된다. 전주시는 2026년 상반기 사업 본격화를 목표로 행정 지원을 이어가고 있으나 외부 이해관계자의 불확실성이 크다. 2026년 가장 중요한 재무 목표는 영업현금흐름의 플러스 전환과 부채비율 추가 상승 억제로 판단된다.
주가는 주당순자산(BPS 43,155원)의 극히 일부 수준에 거래되고 있어, 코스피 섬유·의복 업종 평균을 크게 하회하는 순자산 할인 구간에 위치한다. 최근 4개 사업연도 가운데 3개 연도에서 순손실이 발생하고 순이익이 뚜렷한 흑자 기조를 회복하지 못한 상황이므로, 수익력 기준의 배수 밸류에이션은 현시점에서 유의미한 참고치로 활용하기 어렵다. 배당은 공시 기준 미지급 상태로, 배당수익률 측면에서 업종 평균을 하회한다. 순자산 대비 할인이 지속되는 배경에는 낮은 수익성과 음(-)의 영업현금흐름이 복합적으로 시장에 반영된 결과로 해석된다. 흑자 기조의 뚜렷한 회복과 현금흐름 개선이 수반될 경우 현재의 대규모 순자산 할인 구조가 재평가될 수 있는지가 향후 관전 포인트다.
2025년 가먼트 오더 수주 증가는 매출을 전년 대비 18.2% 끌어올리며 외형 성장 가능성을 입증했다. 2022년 1,915억원 고점에서 2024년 1,339억원까지 감소했던 매출이 2025년 1,583억원으로 반등한 점은 사업 기반의 점진적 회복을 시사한다. 해외 바이어와의 거래처 다변화가 진전될 경우 매출 성장의 가시성은 더욱 높아질 수 있다.
2025년 1분기 영업손실 -5.1억원에서 4분기 +10.5억원으로 뚜렷한 분기별 개선이 나타났고, 2026년 1분기에도 +3.7억원으로 흑자가 유지됐다. 비수기 효과를 감안해도 계단식 회복세가 구조적 개선의 방향성을 보여준다는 해석이 가능하다. 이 추세가 지속된다면 연간 단위 영업이익의 의미 있는 회복을 기대할 수 있다.
주당순자산(BPS 43,155원)이 현 주가를 대폭 상회하며 시가총액 대비 연결 자기자본이 매우 큰 구조다. 회사는 방직·가먼트 영업 외에도 상당한 규모의 자산을 보유하고 있으며, 전주 구공장 부지 관련 자산 재평가 가능성도 잠재 변수로 거론된다. 순자산의 규모 자체가 주가의 하방 지지 기반으로 작용할 수 있다는 시각도 있다.
미국 트럼프 행정부의 상호관세 정책은 가먼트 수출 원가를 직접적으로 올려 2025년 영업이익률을 0.4%로 끌어내린 핵심 원인이었다. 미국 연방대법원의 상호관세 적법성 심판이 진행 중이어서 정책의 향방이 불확실하며, 관세 환경이 장기화될수록 이익 구조 개선은 더뎌진다. 물류비·원부자재 가격 변동성도 추가 비용 압력으로 잠재해 있다.
2025년 영업현금흐름이 -223억원으로 급격히 악화되어, 영업이익 7억원과의 극단적인 괴리가 발생했다. 이에 따라 부채비율이 2024년 40.1%에서 2025년 51.2%로 상승했으며, 운전자본 부담 증가 또는 차입 의존이 재무 리스크를 높이고 있다. 영업현금흐름의 플러스 전환이 확인되지 않는 한 재무 압박은 지속될 전망이다.
국내 섬유업종 일자리는 2026년 상반기에도 전년 대비 감소세가 지속될 것으로 전망되며, 10대 주력 제조업종 중 유일하게 '감소' 판정을 받은 분야다. 해외 생산 확대, 전방산업 부진, EU 환경규제 강화가 중장기적으로 국내 방직사업의 수익성을 구조적으로 압박하고 있다. 중국·방글라데시 저비용 경쟁자들의 공급 확대 속에서 가격 경쟁력 유지가 점점 어려워지고 있다.
대한방직은 4년간의 적자·저수익 기조에서 2024년 일시적으로 벗어났다가 2025년 미국 상호관세 여파로 재차 순손실을 기록하며, 수익성 회복이 단선적이지 않음을 보여주고 있다. 가먼트 오더 증가로 외형은 성장했으나 영업현금흐름의 대규모 악화(-223억원)와 부채비율 상승(51.2%)은 재무적 취약성을 높이고 있어 2026년 현금흐름 정상화가 관건이다. 분기별 영업이익이 점진적으로 회복되는 흐름은 긍정적이나, 연간 이익 정상화를 위해서는 미국 관세 환경 안정, 원가 절감 성과, 운전자본 효율화가 복합적으로 작동해야 한다. 주당순자산(BPS 43,155원) 대비 현 주가의 극단적 할인은 시장이 수익성 불확실성을 강하게 반영하고 있음을 나타내며, 이 할인 구조가 해소되기 위해서는 현금 창출력의 회복이 전제되어야 한다. 구 전주 공장 부지 복합개발사업은 시행사 재무 불안정과 시공사 미확정으로 일정 불확실성이 크며, 상장법인의 직접 손익과는 분리된 이슈다. 미국 관세 정책 변화, 분기 실적 추이, 전주 부지 개발 진전이라는 세 가지 이벤트가 순차적으로 실현되는 여부를 확인하는 것이 중기 투자 판단의 핵심 과정이다.
English version
Despite a revenue rebound of over 18% in FY2025 driven by higher garment orders, a surge in US reciprocal tariff-related costs and a sharp deterioration in operating cash flow are repeatedly delaying a return to sustained profitability.
Daehan Spinning and Weaving (001070) manufactures spun yarn from short-staple fibers such as cotton and polyester, weaves them into fabric, and operates a garment manufacturing segment producing finished apparel for export. Revenue composition is estimated at approximately 73% from woven fabric and cloth, with the remaining approximately 27% from yarn and other products (based on Q1–Q3 2025). The company's former Jeonju plant was fully relocated to Wanju-gun in 2018, and the Wanju facility now serves as the primary production base. The garment segment operates on an order-to-manufacture model for overseas buyers and has been the primary driver of recent revenue growth. The competitive environment is intense, shaped by the expansion of low-cost producers in China and Bangladesh and price competition among domestic spinners; the company is pursuing cost competitiveness through buyer diversification, eco-friendly material development, and smart factory conversion. The former Jeonju factory site (230,565 m²) is being developed into a large-scale mixed-use complex by an independent third-party developer and falls outside the listed entity's direct operations.
Revenue peaked at KRW 191.5B in FY2022, which also saw an operating loss of KRW -3.9B and a net loss attributable to owners of KRW -5.2B, marking the start of a severe profitability downturn. FY2023 saw revenue fall further to KRW 149.4B with continued operating loss of KRW -1.8B and net loss of KRW -3.7B. FY2024 brought the only profitable year in the four-year window: revenue fell again to KRW 133.9B, but operating profit recovered to KRW 2.4B (OPM 1.8%) and net profit attributable to owners reached KRW 1.1B. In FY2025, garment order growth drove revenue back up to KRW 158.3B (+18.2%), but US reciprocal tariff-related cost surges compressed operating profit to KRW 697M (OPM 0.4%) and resulted in a net loss of KRW -611M. The sharp deterioration in FY2025 operating cash flow to KRW -22.3B—against operating profit of only KRW 697M—signals a large working capital build-up or one-off cash outflows. On a quarterly basis, operating profit improved from a trough of KRW -510M in Q1 2025 to KRW +76M, +79M, and +1,051M in Q2 through Q4, and remained positive at KRW +369M in Q1 2026, though net loss attributable to owners of KRW -274M in Q1 2026 indicates persistent below-the-line cost drag.
South Korea's textile and spinning industry is in structural contraction, shaped by the ongoing shift of production to lower-cost overseas locations and persistently weak domestic consumer sentiment. The Korea Employment Information Service and Korea Institute for Advancement of Technology forecast a decline of approximately 3,000 jobs (-2.0%) in the textile sector in H1 2026 versus the prior year—the only outright 'decrease' classification among the 10 major manufacturing sectors reviewed. The US Trump administration's reciprocal tariff policy has directly worsened cost structures for companies reliant on apparel and textile exports; further volatility is expected pending the US Supreme Court's final ruling on the tariffs' legality. Tightening EU supply chain due diligence rules and growing requirements for eco-friendly materials are also adding compliance costs across the industry. Domestic textile small and medium-sized enterprises are exploring a pivot toward high-value functional and industrial materials and K-fashion synergies, but near-term profitability is constrained by raw material price volatility and elevated freight costs. In traditional cotton and polyester spinning, competition from Chinese and Bangladeshi scale producers leaves Korean firms competing primarily on quality, turnaround time, and product differentiation in niche segments.
| Price | ₩6,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.14 |
| ROE | 0.0% |
Management has articulated a strategy centered on price competitiveness, high-quality production, and operational innovation to pursue sustainable growth. The garment order-driven revenue growth trajectory is expected to continue, but cost pressures will persist unless the US tariff environment eases. The ongoing sequential improvement in quarterly operating profit is a positive signal, though sustained annual net profitability requires simultaneous cost reduction and product mix improvement. Smart factory conversion and eco-friendly material development are referenced as medium-term margin improvement initiatives; their actual cost contribution will be a critical forward metric. The former Jeonju factory site received project plan approval in September 2025, but developer Jagwang's financial instability and unresolved contractor selection remain the primary barriers to a defined construction start. Jeonju City has pledged administrative support targeting meaningful project progress in H1 2026, though external stakeholder uncertainty remains elevated. The two most critical financial objectives for 2026 are a return to positive operating cash flow and preventing further deterioration of the debt ratio.
The stock is trading at a fraction of book value per share (BPS KRW 43,155), well below the KOSPI textiles and apparel sector average in terms of price-to-book discount. With net losses recorded in three of the past four fiscal years and no clear return to sustained profitability, earnings-multiple-based valuation measures carry limited practical relevance at this juncture. No dividend has been distributed, placing the yield below the sector average. The persistent deep discount to net asset value appears to reflect the combined market assessment of weak profitability and negative operating cash flow. Whether a clearly established return to consistent profitability and positive cash generation could trigger a re-rating of the current extreme book-value discount is the central question for long-term valuation watchers.
Garment order growth lifted FY2025 revenue by 18.2% year-on-year, demonstrating the potential for top-line recovery. The rebound from KRW 133.9B in FY2024 to KRW 158.3B in FY2025, after a multi-year decline from the FY2022 peak, suggests a gradual restoration of the business base. Further progress in overseas buyer diversification could enhance the visibility of sustained revenue growth.
Operating profit improved step-by-step from KRW -510M in Q1 2025 to KRW +1,051M in Q4 2025, and remained positive at KRW +369M in Q1 2026. Even accounting for seasonal effects, the staircase-like recovery could be interpreted as evidence of an underlying structural improvement. If this trend holds, a meaningful recovery in full-year operating profit becomes a plausible scenario.
Book value per share (BPS KRW 43,155) substantially exceeds the current market price, with consolidated equity far outpacing market capitalization. Beyond the core spinning and garment operations, the company holds significant assets, and the possibility of asset revaluation linked to the former Jeonju factory site is cited as a latent variable. The scale of net assets is sometimes interpreted as providing a degree of fundamental downside support.
The US reciprocal tariff regime directly raised garment export costs, which was the central reason operating margin compressed to just 0.4% in FY2025. Ongoing US court review of the tariffs' legality adds policy uncertainty, and a prolonged tariff environment would delay meaningful margin normalization. Logistics cost and raw material price volatility remain additional latent cost pressures.
Operating cash flow deteriorated sharply to KRW -22.3B in FY2025, far below the KRW 697M in operating profit, representing a severe cash generation shortfall. The debt ratio climbed from 40.1% (FY2024) to 51.2% (FY2025), with working capital increases or growing reliance on borrowings heightening financial risk. Until operating cash flow returns to positive territory, balance sheet pressure is likely to persist.
The Korean textile sector is projected to see continued job losses in H1 2026, making it the only outright 'decrease' sector among the 10 major manufacturing industries reviewed. The combination of ongoing offshore production shifts, weak downstream demand, and tightening EU environmental regulations creates structural long-term pressure on domestic spinning profitability. Maintaining price competitiveness against expanding low-cost producers from China and Bangladesh is becoming increasingly difficult.
Daehan Spinning and Weaving (001070) managed a brief exit from its multi-year loss and low-profitability cycle in FY2024, only to slip back into a net loss in FY2025 as US tariff costs surged, underscoring that the path to earnings normalization is non-linear. While garment-driven revenue growth is a positive signal, the sharp deterioration in operating cash flow (KRW -22.3B) and rising debt ratio (51.2%) represent growing financial vulnerabilities, making cash flow normalization in 2026 the pivotal challenge. The ongoing sequential improvement in quarterly operating profit is encouraging, but sustaining annual profitability requires the simultaneous alignment of a more stable US tariff environment, demonstrable cost reduction, and working capital discipline. The extreme discount to book value per share (BPS KRW 43,155) reflects the market's strong pricing-in of near-term earnings uncertainty; resolving this discount requires a confirmed recovery in cash generation. The former Jeonju factory site redevelopment remains subject to meaningful execution risk and is a separate matter from the listed entity's P&L. Monitoring the sequential realization of three key events—US tariff policy direction, quarterly earnings trajectory, and Jeonju site development progress—is the most structured approach to forming a medium-term view on the company.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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