KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Hyundai Engineering & Construction · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
주택·플랜트 기반 위에 원전·SMR 파이프라인을 얹으며 수익성 회복과 성장 전환을 동시에 시도하는 국면이다.
현대건설은 국내 주택·건축, 토목·인프라, 플랜트, 그리고 자회사 현대엔지니어링을 포함한 종합 건설 포트폴리오를 보유한 코스피 대형 건설사다. 연결 매출은 국내 주택·건축 부문과 해외 플랜트 부문이 양대 축을 이루며,2026년 1분기에는 디에이치 클래스트와 사우디 아미랄 패키지4 등 국내외 대형 프로젝트 공정이 매출을 견인했다. 도시정비(재건축·재개발) 분야에서 강한 브랜드 경쟁력을 보유하며 압구정·성수 등 서울 핵심 정비사업에서 적극적으로 수주 경쟁에 참여하고 있다. 해외에서는 중동 플랜트 시공 이력을 바탕으로 사우디 등 대형 EPC 프로젝트를 수행해 왔다. 최근에는 사업 무게중심을 에너지 쪽으로 옮기며대형 원자력발전, SMR, 신재생에너지, 송·변전 사업을 축으로 에너지 분야 사업 확대에 속도를 내고 있다. 원전 EPC와 해체 사업을 아우르는 포트폴리오를 보유하고 있으며 최근에는 미국의 소형모듈원전(SMR) 사업 수주에도 노력을 기울이고 있다. 미국 홀텍, 핀란드 포툼, 미국 웨스팅하우스 등과 협력해 북미·유럽 원전 시장을 동시에 공략하는 구조다. 경쟁 구도에서는 삼성E&A, 대우건설, GS건설, DL이앤씨 등 국내 대형 건설사와 주택·플랜트·원전 영역에서 폭넓게 경쟁한다.
확정 실적 기준으로 2025년 연결 매출은 31조629억원, 영업이익 6530억원, 지배주주 순이익 3731억원을 기록했다. 이는 직전년도 영업손실에서의 뚜렷한 회복으로, 2024년에는 매출 32조6703억원에도 불구하고 영업손실 1조2634억원, 지배주주 순손실 1687억원을 기록했었다. 2024년 자회사 현대엔지니어링과 수행한 일부 해외 프로젝트에서 발생했던 일회성 비용 부담이 상당 부분 해소되며 흑자로 돌아선 것이 핵심이다. 다만 2025년 영업이익률은 2.1%로 2022년(2.7%)·2023년(2.6%) 대비 여전히 낮은 수준이며, 영업현금흐름도 -7483억원으로 마이너스를 이어갔다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업이익 2137억원에서 3분기 1035억원까지 둔화됐다가 4분기 1188억원으로 회복했다. 2026년 1분기에는 매출 6조2813억원, 영업이익 1809억원, 지배주주 순이익 1735억원을 기록했는데, 영업이익은 전년 동기 대비 15.4% 감소했으나 회사는 주택 부문 수익성 개선과 고원가 플랜트 현장의 순차적 준공을 통해 분기별 이익이 점진적으로 개선될 것으로 전망했다. 카타르 루사일 플라자 현장의 추가 비용 반영으로 건축·주택 부문 수익성은 기대를 밑돌았지만 주택부문만 분리하면 매출총이익률은 9.7%를 기록했고, 사우디 자푸라 프로젝트에서는 기존 비용 처리분 일부가 환입되며 플랜트 수익성 개선 효과가 나타났다. 재무 측면에서는 2025년 말 부채비율이 174.8%로 2022년 110.7% 대비 상승해, 외형 확대와 함께 부채 부담도 커진 점이 함께 확인된다.
국내 건설업은 주택 경기 둔화와 고원가 부담의 사이클 후반부를 지나며 외형보다 수익성 중심으로 재편되는 국면에 있다. 동시에 글로벌 원전 시장은 AI 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 급증과 에너지 안보 기조가 맞물려 빠르게 확대되고 있다. 국제원자력기구에 따르면 SMR 시장 규모는 2035년까지 630조 원을 넘어설 것으로 추산된다. 이런 환경에서 건설주 전반에 원전 모멘텀이 강하게 반영됐는데, 건설업종 주가는 연초 이후 큰 폭으로 상승했고 원전 모멘텀과 저평가 매력이 부각되며 IT 업종에서 빠져나온 수급이 건설주로 이동한 영향이 컸다. 다만 업종 PBR이 1.5배 수준까지 상승하면서 시장에서는 실제 수주 계약을 통한 검증 요구가 커지고 있다. 경쟁사 대비 포지션에서 현대건설은 국내 건설사 중 가장 풍부한 해외 원전 파이프라인을 확보하고 있어 글로벌 원전 시장 확대 과정에서 수혜가 기대된다는 평가를 받는다. 중동 재건 수요 역시 잠재 기회로, 50년 이상의 현지 시공 이력을 보유한 현대건설·GS건설·대우건설이 원시공자 프리미엄에서 유리하다는 분석이 제기된다. 결국 업황은 기대감 단계를 지나 실제 수주 가시화로 검증받는 국면에 진입한 것으로 정리된다.
| 주가 | ₩107,200 |
|---|---|
| 시가총액 | 11.9조원 |
| PER | 28.3 |
| PBR | 1.32 |
| ROE | 4.9% |
| 배당수익률 | 0.75% |
회사는 2026년 가이던스로 매출 27조4000억원, 영업이익률 약 2.9%, 신규수주 33조4000억원을 제시했다. 2026년 1분기에 연간 매출 목표의 22.9%를 달성했고 수주잔고는 92조3237억원으로 약 3년 4개월치 일감을 확보한 수준이다. 수주 측면에서는 2분기 이후 미국 전기로 제철소와 팰리세이즈 소형모듈원전(SMR), 복정역세권 개발사업 등 주요 프로젝트 수주가 본격화될 것으로 보고 있다. 원전 부문이 핵심으로, 현대건설은 2026년 원전 수주 목표로 4조3000억원을 제시했으며 미국 팰리세이즈 SMR(1조3000억원), 미국 프로젝트 마타도르 대형원전(1조8000억원), 불가리아 코즐로두이 대형원전(1조2000억원) 등이 핵심 사업으로 꼽힌다. 미국 펠리세이즈 SMR 2기는 홀텍과의 협력으로 상반기 내 EPC 계약 체결을 목표로 하고, 미국 페르미 아메리카 대형 원전 4기는 기본설계 수행 후 연내 EPC 본계약을, 불가리아 코즐로두이 2기는 웨스팅하우스와 협력해 연내 EPC 계약 체결을 목표로 한다. 재원 측면에서는 5000억원 규모 사모 전환사채를 발행해 해상풍력·태양광·SMR·대형원전 등 뉴에너지 사업 운영자금으로 사용할 계획이며, 사용 예정 금액은 올해 2500억원, 2027년 2500억원이다. 다만 회사 스스로 원전 사업의 인허가·금융조달·정책 변수에 따른 수주 시점 변동 가능성을 고려해 일부 금액만 보수적으로 반영한 것으로 알려져, 일정 지연 리스크는 상존한다.
현 주가가 반영하는 이익 배수는 건설주가 통상 거래되던 과거 밴드(대략 10~20배대)의 상단을 크게 웃도는 구간으로, 이는 현재 실적보다 원전·에너지 전환에 따른 미래 성장 기대가 선반영된 결과로 읽힌다. 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 4.9% 수준으로 아직 두 자릿수에 미치지 못하며, 주당순자산(BPS)은 약 81,226원, 주당순이익(EPS)은 약 3,791원이다. 주가는 순자산 대비 프리미엄이 붙은 구간에서 형성되어 있어, 자산가치보다 성장 스토리에 가격이 매겨진 모습이다. 배당의 경우 주당현금배당금은 800원으로, 배당수익률은 업종 평균을 크게 웃돌지 않는 편이다. 적자에서 흑자로 전환한 직후 이익이 회복되는 초기 국면인 만큼, 향후 원전 수주 가시화와 마진 회복 속도가 이 프리미엄의 정당성을 좌우할 변수로 정리된다. 전환사채 발행에 따른 잠재적 주식 수 증가 가능성도 주당 가치 측면에서 함께 점검할 요소다.
현대건설은 홀텍·웨스팅하우스 등과 협력해 미국 SMR과 대형원전, 불가리아·루마니아 등 다수의 해외 원전 사업을 추진하고 있다. 미국, 불가리아 등 다수의 가시화된 해외 원전 파이프라인을 갖춘 점이 투자 포인트로 평가된다. 글로벌 원전 슈퍼사이클이 본격화될 경우 가장 폭넓은 수혜가 기대되는 위치다.
수주잔고가 92조3237억원으로 약 3.4년치 일감을 확보한 상태다. 대형 프로젝트 중심의 안정적 매출 구조가 유지되고 있어 단기 외형 급락 가능성은 제한적이다. 이는 변동성 큰 건설 업황에서 실적의 하방을 받쳐주는 요인이다.
영업이익이 흑자 전환했고 매출과 신규 수주는 연간 가이던스를 초과 달성했다. 2024년 일회성 비용 부담이 상당 부분 해소되며 실적 정상화 흐름이 나타났다. 신용등급은 업계 최고 수준인 AA-를 유지하고 있다.
2025년 영업이익률은 2.1%에 그쳐 흑자 전환에도 수익성은 낮은 수준이다. 2026년 1분기에도 주택 부문 수익성 개선에도 불구하고 고원가 플랜트 영향이 이어진 결과로 영업이익이 감소했다. 고원가 현장이 완전히 해소되기 전까지는 마진 회복 속도가 더딜 수 있다.
원전 사업은 인허가·금융조달·정책 변수에 따라 계약 시점이 변동될 수 있다. 신한투자증권은 기대보다 더딘 원전 수주 속도를 감안하면 하반기 주가 변동성이 확대될 수 있다고 진단했다. 기대가 선반영된 만큼 실제 계약 지연 시 실망 매물이 출회될 위험이 있다.
2025년 영업현금흐름은 -7483억원으로 마이너스를 이어갔고, 2025년 말 부채비율은 174.8%로 2022년 110.7% 대비 크게 상승했다. 여기에 5000억원 규모의 사모 전환사채를 추가로 발행했다. 외형 확대와 에너지 투자 과정에서 재무 부담이 누적될 수 있다.
현대건설은 2024년 대규모 손실에서 2025년 흑자로 전환하며 실적 정상화 국면에 들어섰고, 92조원대 수주잔고로 매출 가시성을 확보하고 있다. 다만 2025년 영업이익률은 2.1%에 그치고 영업현금흐름은 여전히 마이너스로, 수익성 회복은 진행형이다. 회사는 사업 무게중심을 원전·SMR·신재생 등 에너지로 옮기며 미국 팰리세이즈·마타도르, 불가리아 코즐로두이 등 풍부한 해외 원전 파이프라인을 핵심 성장축으로 제시하고 있다. 현 주가는 이러한 미래 성장 기대를 상당 부분 선반영해 과거 거래 밴드 상단을 웃도는 구간에서 형성되어 있다. 따라서 향후 원전 수주의 실제 계약 가시화와 고원가 현장 해소를 통한 마진 회복 속도가 핵심 점검 변수다. 강세 요인(원전 파이프라인·수주잔고·턴어라운드)과 약세 요인(낮은 마진·수주 시점 불확실성·재무 부담)이 동시에 존재한다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
On top of its housing and plant base, the company is layering a nuclear and SMR pipeline, simultaneously pursuing margin recovery and a growth transition.
Hyundai E&C is a large KOSPI-listed contractor with a diversified portfolio spanning domestic housing/building, civil infrastructure, plant, and its subsidiary Hyundai Engineering. Its consolidated revenue rests on two pillars — domestic housing/building and overseas plant — and in Q1 2026, domestic and overseas mega-projects such as DH Class and Saudi Amiral Package 4 drove revenue as their construction accelerated. It holds strong brand power in urban redevelopment, competing aggressively for marquee Seoul redevelopment projects in areas like Apgujeong and Seongsu. Overseas, it has executed large EPC plant projects in Saudi Arabia and the broader Middle East on the back of decades of construction history. Recently it has shifted its center of gravity toward energy, accelerating expansion around large nuclear, SMR, renewables and power transmission/distribution. It holds a portfolio spanning nuclear EPC and decommissioning, and has recently focused on winning U.S. small modular reactor (SMR) projects. It partners with Holtec of the U.S., Fortum of Finland, and Westinghouse to target North American and European nuclear markets simultaneously. Competitively, it faces domestic majors such as Samsung E&A, Daewoo E&C, GS E&C and DL E&C across housing, plant and nuclear.
On a confirmed basis, 2025 consolidated revenue was KRW 31.06tn, operating profit KRW 653.0bn, and net profit attributable to owners KRW 373.1bn. This marks a clear recovery from the prior-year operating loss: in 2024, despite revenue of KRW 32.67tn, the company posted an operating loss of KRW 1.26tn and an owners' net loss of KRW 168.7bn. The swing to profit was driven mainly by the fact that one-off cost burdens from certain overseas projects executed in 2024 with subsidiary Hyundai Engineering were largely resolved. That said, the 2025 operating margin of 2.1% remained below 2022 (2.7%) and 2023 (2.6%), and operating cash flow stayed negative at minus KRW 748.3bn. Quarterly, operating profit slowed from KRW 213.7bn in Q1 2025 to KRW 103.5bn in Q3 before recovering to KRW 118.8bn in Q4. In Q1 2026 it posted revenue of KRW 6.28tn, operating profit of KRW 180.9bn and owners' net profit of KRW 173.5bn; operating profit fell 15.4% year-on-year, but the company expects quarterly profit to improve gradually through housing margin gains and sequential completion of high-cost plant sites. Additional cost recognition at the Qatar Lusail Plaza site dragged building/housing margins below expectations, but the housing segment alone posted a 9.7% gross margin, while a partial reversal of previously booked costs at Saudi Arabia's Jafurah project improved plant profitability. On the balance sheet, the debt ratio rose to 174.8% at end-2025 from 110.7% in 2022, showing that liabilities grew alongside top-line expansion.
Korea's construction industry is in the later phase of a cycle marked by a housing slowdown and high-cost burdens, shifting toward profitability over scale. At the same time, the global nuclear market is expanding rapidly as surging power demand from AI data centers converges with energy-security priorities. According to the IAEA, the SMR market is estimated to exceed KRW 630tn by 2035. In this environment, nuclear momentum has been strongly priced into construction shares broadly: construction-sector shares rose sharply year-to-date, driven by nuclear momentum and undervaluation appeal as funds rotating out of IT moved into construction names. However, as the sector's PBR climbed to around 1.5x, the market is increasingly demanding validation through actual order contracts. On competitive positioning, Hyundai E&C is seen as holding the richest overseas nuclear pipeline among Korean contractors and is expected to benefit as the global nuclear market expands. Middle East reconstruction demand is another potential opportunity, with analysts noting that Hyundai E&C, GS E&C and Daewoo E&C — each with over 50 years of local construction history — enjoy an incumbency premium. In short, the industry has moved past the expectation stage into a phase of validation through tangible order wins.
| Price | ₩107,200 |
|---|---|
| Market cap | ₩11.94T |
| P/E | 28.3 |
| P/B | 1.32 |
| ROE | 4.9% |
| Dividend yield | 0.75% |
Management guided for 2026 revenue of KRW 27.4tn, an operating margin of around 2.9%, and new orders of KRW 33.4tn. In Q1 2026 it had already achieved 22.9% of the annual revenue target, and the order backlog stood at KRW 92.32tn, equivalent to about three years and four months of work. On orders, it expects major project wins — a U.S. electric-arc-furnace steel mill, the Palisades SMR, and the Bokjeong station-area development — to ramp up from the second quarter onward. Nuclear is central: the company set a 2026 nuclear order target of KRW 4.3tn, with the U.S. Palisades SMR (KRW 1.3tn), U.S. Project Matador large reactor (KRW 1.8tn) and Bulgaria's Kozloduy reactor (KRW 1.2tn) as core projects. The two Palisades SMR units, partnered with Holtec, target an EPC contract within the first half; the four Fermi America large reactors target a final EPC contract this year after FEED; and the two Kozloduy units, with Westinghouse, target an EPC contract this year. On funding, it issued a KRW 500bn private convertible bond to be used as operating funds for new-energy businesses including offshore wind, solar, SMR and large nuclear, with KRW 250bn planned for this year and KRW 250bn for 2027. However, the company itself is said to have booked only part of the nuclear amount conservatively given licensing, financing and policy variables, so timing-slippage risk remains.
The earnings multiple implied by the current price sits well above the band where construction stocks historically traded (roughly the 10x–20x range), reflecting future growth expectations from the nuclear/energy transition rather than current earnings. The headline return on equity is around 4.9%, still short of double digits; book value per share is about KRW 81,226 and earnings per share about KRW 3,791. The stock trades at a premium to net asset value, suggesting it is priced more on its growth story than on asset value. On dividends, the cash dividend per share is KRW 800, leaving the yield not far above — and not greatly exceeding — the sector average. As this is an early stage of earnings recovery right after a swing from loss to profit, the pace of tangible nuclear order wins and margin recovery will determine whether the premium is justified. The potential increase in share count from the convertible bond is also a factor to monitor on a per-share basis.
Partnering with Holtec and Westinghouse, the company is pursuing U.S. SMR and large reactors plus projects in Bulgaria and Romania. Multiple visible overseas nuclear pipelines in the U.S., Bulgaria and elsewhere are cited as investment points. If a global nuclear super-cycle materializes, it is positioned to benefit most broadly.
The order backlog stands at KRW 92.32tn, equivalent to about 3.4 years of work. A stable, mega-project-centric revenue base limits the risk of a sharp near-term top-line drop. This supports the downside of earnings in a volatile construction cycle.
Operating profit swung to positive, while revenue and new orders exceeded annual guidance. One-off cost burdens from 2024 were largely resolved, signaling earnings normalization. Its credit rating remains AA-, the highest in the industry.
The 2025 operating margin was just 2.1%, leaving profitability low despite the return to profit. In Q1 2026 too, operating profit fell as high-cost plant effects persisted despite housing margin improvement. Margin recovery may be slow until high-cost sites are fully cleared.
Nuclear projects' contract timing can shift with licensing, financing and policy variables. Shinhan Investment warned that, given slower-than-expected nuclear order momentum, share-price volatility could widen in the second half. With expectations already priced in, delays could trigger disappointment-driven selling.
Operating cash flow stayed negative at minus KRW 748.3bn in 2025, and the year-end debt ratio rose to 174.8% from 110.7% in 2022. On top of this, it issued an additional KRW 500bn private convertible bond. Financial burdens may accumulate amid scale expansion and energy investment.
Hyundai E&C entered an earnings-normalization phase by swinging from a large 2024 loss to a 2025 profit, with a backlog above KRW 92tn providing revenue visibility. Yet the 2025 operating margin was only 2.1% and operating cash flow remained negative, so profitability recovery is still in progress. The company is shifting its center of gravity toward energy — nuclear, SMR and renewables — citing a rich overseas nuclear pipeline including the U.S. Palisades and Matador and Bulgaria's Kozloduy as core growth drivers. The current share price largely prices in these future-growth expectations, sitting above its historical trading band. The pace of tangible nuclear contract wins and margin recovery from clearing high-cost sites are therefore the key items to monitor. Bullish factors (nuclear pipeline, backlog, turnaround) and bearish factors (low margins, order-timing uncertainty, financial burden) coexist. This material is for information only and offers no investment recommendation or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)