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SK hynix · 반도체 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
분기 실적은 매 분기 사상 최대치를 갈아치우고 있지만, 시장의 시선은 이미 가격 정점 시점과 경쟁사 HBM4 램프업으로 옮겨가 있다.
SK하이닉스는 D램과 낸드플래시를 중심으로 한 메모리 반도체 전업 기업으로, 국내에서는 이천과 청주를 핵심 생산 거점으로 두고 첨단 패키징 인프라를 함께 확충하고 있다. 제품 구성은 AI 가속기에 탑재되는 HBM, AI 서버용 고용량 D램 모듈, 기업용 SSD(eSSD)와 모바일 낸드, 이미지센서로 나뉘며, 회사는 2분기 실적 설명에서 HBM과 AI 서버용 D램, eSSD 등 고부가가치 제품 중심으로 판매를 늘려 최고의 수익성을 창출했다고 설명했다. HBM에서는 카운터포인트리서치 집계 기준 2025년 2분기 출하량 점유율 62%로 1위, 3분기 매출 기준으로도 57%를 기록한 과점적 지위가 확인된다. 고객 기반은 엔비디아를 비롯한 AI 가속기 업체와 자체 칩을 개발하는 대형 클라우드 사업자로 넓어지고 있으며, UBS는 SK하이닉스가 구글 최신 TPU v7p·v7e의 HBM3E 첫 공급사가 될 것이라고 분석했다. 수요 가시성 측면에서는 핵심 고객을 포함해 10여 개 고객과 장기공급계약(LTA) 협상을 마무리했고 추가 논의도 이어가고 있다고 회사가 밝혔다. 범용 D램·낸드 쪽에서는 SOCAMM2 판매가 2분기 들어 크게 늘고 10나노급 6세대(1c) 공정 제품 공급이 본격화됐으며, 낸드 321단 제품은 이미 전체 생산량에서 가장 큰 비중을 차지하고 연말까지 국내 생산능력의 50% 수준으로 확대할 계획이다. 경쟁 구도는 삼성전자·마이크론과의 3사 구도가 기본이며, 삼성전자가 2026년 2월 업계 최초로 HBM4 양산 출하를 선언한 데 이어 세대 전환 국면에서 점유율 경쟁이 재편되는 중이다. 회사는 메모리 경쟁력의 범위가 시스템 아키텍처와 패키징으로 확대되고 있어 폭넓은 제품 포트폴리오와 고객 공동개발 역량을 바탕으로 시스템 관점의 메모리 혁신을 주도하겠다는 방향을 제시했다.
확정 실적 흐름은 사이클의 진폭을 그대로 보여준다. 2022년 매출 44조 6,216억원·영업이익 6조 8,094억원(영업이익률 15.3%)에서 2023년 매출 32조 7,657억원·영업손실 7조 7,303억원으로 적자를 냈고, 2024년 매출 66조 1,930억원·영업이익 23조 4,673억원(35.5%)으로 흑자 전환한 뒤 2025년에는 매출 97조 1,467억원·영업이익 47조 2,063억원(48.6%)까지 확대됐다. 재무구조도 함께 개선돼 부채비율은 2023년 87.5%에서 2024년 62.2%, 2025년 45.9%로 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 2023년 4조 2,782억원에서 2025년 53조 3,731억원으로 늘었다. 분기 흐름은 2025년 2분기 매출 22조 3,320억원·영업이익 9조 2,129억원에서 2025년 3분기 24조 4,489억원·11조 3,834억원, 4분기 32조 8,267억원·19조 1,696억원, 2026년 1분기 52조 5,763억원·37조 6,103억원, 2026년 2분기 79조 3,187억원·60조 5,426억원으로 다섯 분기 연속 확대됐다. 2026년 상반기 매출만으로 2025년 연간 매출을 넘어섰고, 상반기 누적 매출은 사상 처음으로 100조원대에 올라섰다. 마진은 2분기 영업이익률이 전분기 대비 5%포인트 개선된 76%로 영업이익과 영업이익률 모두 사상 최대를 경신했다고 회사가 밝혔다. 2분기 순이익(지배주주) 93조 8,202억원이 영업이익을 크게 웃돈 것은 영업 외 요인 때문으로, 회사는 외환관련이익 1조 1,000억원과 투자자산 매각 수익·평가이익 63조 3,000억원 등이 반영돼 순 영업외이익이 62조 2,000억원이었다고 설명했다. 즉 2분기 순이익의 상당 부분은 반복성이 낮은 항목이며, 2026년 1분기 순이익 40조 3,302억원과의 비교에서도 이 점을 감안해야 한다. 다만 기록 경신에도 에프앤가이드 기준 시장 전망치(매출 83조 9,000억원·영업이익 64조원)를 매출과 영업이익 모두 밑돌았고, 회사는 일부 고부가 제품의 출하 확대 시점이 하반기로 이월되며 포트폴리오 구성이 혼합 평균판매가격에 영향을 준 것으로 보인다고 설명했다. 현금 흐름 측면에서는 2분기 말 현금성 자산 88조원, 차입금 18조 6,000억원으로 순현금 기조가 강화됐다.
이번 사이클의 성격은 AI 인프라 투자가 만든 공급자 우위 국면이다. 세계반도체무역통계기구(WSTS)는 2026년 글로벌 반도체 시장이 전년 대비 25% 이상 성장해 약 9,750억 달러에 이르고, 메모리는 전체 성장률을 웃도는 30%대 증가를 보일 것으로 전망했다. 가격은 실제로 급등했다. 트렌드포스에 따르면 2026년 1분기 글로벌 D램 산업 매출은 970억 달러로 전 분기 대비 81% 증가했고, 범용 D램 계약가격은 전 분기 대비 93~98% 상승했다. 같은 기관은 2분기 범용 D램 계약가격이 전 분기 대비 58~63% 추가 상승할 것으로 내다봤다. 공급 측면에서는 HBM 생산이 웨이퍼 능력을 잠식하며 범용 제품 공급이 뒤로 밀리는 구조가 이어지고 있고, SK하이닉스의 HBM·범용 D램·낸드 생산능력이 2026년까지 사실상 완판 상태에 도달했다는 평가도 제시된다. 다만 정점 논쟁도 병행된다. 레이먼드제임스의 칼 애커먼 애널리스트는 D램과 낸드 평균판매가격이 2026년 중반 정점을 찍을 가능성을 제기했고, 동시에 AI 고객들과 체결한 장기 공급 계약이 가격 하락 압력을 완화할 수 있다고 봤다. 경쟁 포지션에서는 세대 전환이 변수다. 골드만삭스는 최소 2026년까지 SK하이닉스가 HBM3·HBM3E에서 지배적 위치를 유지하며 전체 HBM 점유율 50% 이상을 이어갈 것으로 분석했고, UBS는 엔비디아 차세대 루빈 플랫폼용 HBM4 시장에서도 약 70% 점유율을 예상했다. 후발 주자 쪽에서는 한국과 중국의 기술 격차가 2~3세대로 추산되는 가운데 CXMT가 기업공개로 조달한 자금을 HBM 라인 확충에 투입할 계획이라는 점이 중장기 변수로 남아 있다.
| 주가 | ₩1,840,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,344.1조원 |
| PER | 8.0 |
| PBR | 4.96 |
| ROE | 92.7% |
| 배당수익률 | 0.16% |
회사가 제시한 하반기 방향은 물량과 믹스의 동반 개선이다. HBM4 물량이 본격 확대되고 1c나노 기반 일반 D램 출하도 증가하면서 하반기 비트그로스가 상반기보다 높을 것으로 예상한다고 밝혔고, HBM4 판매 확대와 고부가 제품 비중 상승이 혼합 평균판매가격에 긍정적으로 기여할 것이라고 설명했다. 제품 일정으로는 2분기 HBM4 양산 출하를 시작해 하반기 생산을 본격 확대하고, HBM4E는 고객 샘플 공급을 마치고 2027년 본격 양산을 목표로 개발 중이다. 생산능력 측면에서는 M15X 양산 일정을 앞당기고 2027년 초 용인 1기 팹 클린룸 오픈 이후 생산능력을 신속히 확대할 수 있도록 투자를 진행하고 있으며, 2026년 투자 규모는 40조원 후반 수준으로 예상된다고 밝혔다. 여기에 첨단 패키징 공장 P&T7과 신규 낸드 생산기지 M17 구축, 용인 클러스터 이후를 대비한 추가 국내 클러스터 조성도 추진하되, 팹 건설과 장비 투입은 고객 수요 가시성과 투자 효율성을 고려해 단계적으로 진행한다는 원칙을 함께 제시했다. 자본 배분에서는 8월 19일 이사회에서 총 40조 43억 4,000만원 규모의 자기주식 취득을 결의하고 8월 20일부터 약 3개월간 장내매수해 취득 종료 후 전량 소각하기로 했다. 또한 환원 규모 기준을 누적 잉여현금흐름의 '50% 범위 내'에서 '50% 이상'으로 바꾸고, 구체적인 추가 환원 규모와 방식은 이사회 결의를 거쳐 3분기 실적발표 시점에 안내할 계획이라고 밝혔다. 수요 지속성에 대해서는 회사가 AI 경쟁에서 뒤처지지 않기 위한 인프라 투자가 앞으로도 견조하게 이어질 가능성이 높다는 견해를 제시했다.
최근 네 개 분기 이익이 급증한 결과, 이익을 기준으로 한 주가 배수는 메모리 사이클 확장기에 흔히 나타나는 과거 거래 밴드의 하단부 쪽에 놓여 있다. 다만 이 이익 기반에는 2분기 투자자산 매각 수익·평가이익 63조 3,000억원 같은 반복성이 낮은 항목이 크게 섞여 있어, 이익 배수만으로 수준을 판단하기 어렵다는 점을 함께 봐야 한다. 순자산 대비로는 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있으며, 주당순자산을 자체 산출값으로 보는지 거래소 공시값으로 보는지에 따라 배수 차이가 크게 벌어진다는 점도 해석에 영향을 준다. 배당수익률만 보면 시장 평균을 밑도는 편이지만, 회사의 환원은 현금배당보다 40조원 규모 자사주 취득 후 전량 소각처럼 주식 수 축소 경로에 더 무게가 실려 있고, 추가 환원의 규모·방식은 3분기 실적발표 시점에 안내될 예정이다. 사이클 기업 특성상 이익이 정점에 가까울 때 이익 배수는 낮아 보이고 저점에서는 높아 보이는 구조가 반복돼 왔으므로, 배수의 절대 수준보다 이익의 지속성 판단이 핵심 변수로 남는다.
카운터포인트리서치 기준 2025년 2분기 HBM 출하량 점유율 62%로 1위를 확인한 데 이어, 골드만삭스는 최소 2026년까지 HBM3·HBM3E 지배력과 50% 이상 점유율 유지를 전망했다. 세대 전환에서도 회사는 HBM4 수율과 품질이 이전 세대에 근접한 수준까지 올라와 안정적으로 공급 중이라고 설명했다. UBS는 루빈 플랫폼용 HBM4 시장에서 약 70% 점유율을 예상했다는 점도 함께 제시되고 있다.
회사는 핵심 고객을 포함해 10여 개 고객과 장기공급계약 협상을 마무리하고 추가 논의를 이어가고 있다고 밝혔다. 1분기 컨퍼런스콜에서는 향후 3년 동안 고객 요청 수요가 이미 공급 능력을 훨씬 상회하는 수준이라고 설명했다. 가격 하락 국면에 대해서도 장기 계약이 하락 압력을 완화할 수 있다는 시각이 시장에 존재한다. 계약 구조가 실적 변동성을 어느 정도 눌러줄 수 있는지가 관찰 포인트다.
확정 실적상 영업활동현금흐름은 2023년 4조 2,782억원에서 2025년 53조 3,731억원으로 크게 늘었고, 부채비율은 같은 기간 87.5%에서 45.9%로 낮아졌다. 회사는 2분기 말 순현금이 약 69조원으로 현금창출력이 크게 개선됐다고 설명했다. 이를 바탕으로 40조원 규모 자사주 취득과 취득 후 전량 소각이 결의됐고, 환원 기준도 누적 잉여현금흐름의 50% 이상으로 상향됐다.
기록 경신에도 2분기 실적은 에프앤가이드 전망치(매출 83조 9,000억원·영업이익 64조원)를 매출과 영업이익 모두 밑돌았다. 가격 사이클에 대해서는 D램·낸드 평균판매가격이 2026년 중반 정점을 찍을 가능성이 제기됐고, 메모리 업계에서 가격 정점은 통상 공급 증가와 업황 둔화 시작 신호로 해석된다. 실적의 기울기가 완만해질 때 시장이 어떻게 반응하는지가 관찰 대상이다.
삼성전자가 2026년 2월 업계 최초로 HBM4 양산 출하를 선언한 이후 세대 전환 경쟁이 본격화됐다. LS증권은 2026년 8월 31일 SK하이닉스 목표주가를 330만원에서 240만원으로 하향하며, 경쟁사의 HBM4 공급 확대에 따라 공급자 집중에서 비롯됐던 프리미엄이 완화될 가능성을 반영했다고 밝혔다. 같은 리포트는 HBM 수요 감소나 사이클 종료 전망이 아니라 초과 수익성 기대치를 낮춘 조정이라고 설명했다. 차세대 제품의 고객 내 점유율 유지가 핵심 쟁점으로 남는다.
BNK투자증권 이민희 연구원은 소비 경기 악화로 4월 말 이후 낸드 현물가격이 하락 추세를 보이고 있고 하이퍼스케일러의 AI 설비투자 자금조달에 대한 의구심도 커지고 있으며, 제조사들의 대규모 신증설 발표로 공급과잉 전환 우려가 확대되고 있다고 진단했다. 목표주가 조정도 잇따랐다. 미래에셋증권은 2026년 7월 29일 SK하이닉스 목표주가를 420만원에서 280만원으로 하향했고, 같은 날 BNK투자증권도 185만원에서 148만원으로 낮췄다.
확정 실적 기준으로 SK하이닉스는 2023년 영업손실에서 2024~2025년 대폭 이익 회복을 거쳐 2026년 상반기에는 반기 매출만으로 2025년 연간 매출을 넘어서는 국면에 들어섰다. 2026년 2분기에는 매출 79조 3,187억원·영업이익 60조 5,426억원으로 분기 최대치를 다시 경신했고, 회사는 영업이익률 76%로 마진도 사상 최대를 기록했다고 밝혔다. 다만 순이익에는 투자자산 매각 수익·평가이익 63조 3,000억원이 포함돼 반복성이 낮으며, 영업이익은 시장 전망치를 밑돌았다는 점이 함께 확인된다. 강세 논리는 HBM 과점 지위와 10여 개 고객과의 장기공급계약, 2분기 말 약 69조원 순현금과 40조원 자사주 소각으로 이어지는 자본배분에 놓여 있다. 약세 논리는 2026년 중반 가격 정점 가능성, 낸드 가격 하락, 그리고 경쟁사 HBM4 공급 확대에 따른 공급자 프리미엄 완화 가능성에 집중된다. 결국 관찰의 축은 하반기 HBM4 램프업과 혼합 평균판매가격, 3분기 실적 발표 때 공개될 추가 환원의 규모와 방식, 그리고 용인·M15X 등 증설 일정의 실제 집행이다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 특정 종목의 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Quarterly results keep setting record highs, yet market attention has already shifted to when memory prices peak and how fast rivals ramp HBM4.
SK hynix is a pure-play memory maker centered on DRAM and NAND flash, with Icheon and Cheongju as core domestic production hubs and advanced packaging infrastructure being expanded alongside. Its portfolio spans HBM for AI accelerators, high-capacity server DRAM modules, enterprise SSDs and mobile NAND, plus image sensors; in its second-quarter commentary the company said it generated its best-ever profitability by expanding sales of high-value products such as HBM, AI server DRAM and eSSD. In HBM, Counterpoint Research data show a 62% shipment share in the second quarter of 2025 for the top position, and 57% on a third-quarter revenue basis, indicating an oligopolistic standing. Its customer base is broadening from AI accelerator vendors including Nvidia to large cloud providers designing their own chips, and UBS analyzed that SK hynix would be the first HBM3E supplier for Google's latest TPU v7p and v7e. On demand visibility, the company said it wrapped up long-term agreement negotiations with about ten customers including key accounts and continues additional discussions. In commodity DRAM and NAND, SOCAMM2 sales rose sharply in the second quarter and supply of products on the sixth-generation 10nm-class (1c) node began in earnest, while 321-layer NAND already accounts for the largest share of output and is planned to reach about 50% of domestic capacity by year-end. The competitive structure remains a three-way contest with Samsung Electronics and Micron, and Samsung declared the industry's first HBM4 mass-production shipment in February 2026, reshaping the share battle through the generational transition. Management framed its direction around the view that memory competitiveness now extends into system architecture and packaging, so it intends to lead system-level memory innovation on the back of a broad portfolio and co-development capability with customers.
The confirmed numbers show the full amplitude of the memory cycle. From 2022 revenue of KRW 44.62tn and operating profit of KRW 6.81tn (15.3% margin), the company swung to a 2023 operating loss of KRW 7.73tn on revenue of KRW 32.77tn, then returned to profit in 2024 with revenue of KRW 66.19tn and operating profit of KRW 23.47tn (35.5%), before expanding to KRW 97.15tn in revenue and KRW 47.21tn in operating profit (48.6%) in 2025. The balance sheet improved alongside: the debt-to-equity ratio fell from 87.5% in 2023 to 62.2% in 2024 and 45.9% in 2025, while operating cash flow rose from KRW 4.28tn in 2023 to KRW 53.37tn in 2025. Quarterly, results expanded for five straight periods: KRW 22.33tn revenue and KRW 9.21tn operating profit in the second quarter of 2025, then KRW 24.45tn/KRW 11.38tn, KRW 32.83tn/KRW 19.17tn, KRW 52.58tn/KRW 37.61tn, and KRW 79.32tn/KRW 60.54tn in the second quarter of 2026. First-half 2026 revenue alone exceeded full-year 2025 revenue, and cumulative first-half revenue passed the KRW 100tn mark for the first time ever. On margins, the company said the second-quarter operating margin improved 5 percentage points quarter on quarter to 76%, a record for both operating profit and margin. Second-quarter net profit attributable to owners of KRW 93.82tn far exceeded operating profit because of non-operating items: management explained that KRW 1.1tn of foreign exchange gains and KRW 63.3tn of gains on investment asset disposals and revaluation drove net non-operating income of KRW 62.2tn. In other words, a large share of second-quarter net profit is low-recurrence in nature, a point to keep in mind when comparing with first-quarter 2026 net profit of KRW 40.33tn. Even so, despite the records, both revenue and operating profit came in below the FnGuide consensus of KRW 83.9tn in revenue and KRW 64tn in operating profit, and the company said the shift of some high-value shipments into the second half and portfolio composition appeared to affect blended average selling prices. On liquidity, cash and cash equivalents stood at KRW 88tn at end-June with borrowings of KRW 18.6tn, strengthening its net cash position.
This cycle is defined by a supplier-favored phase created by AI infrastructure investment. The World Semiconductor Trade Statistics organization projected the 2026 global semiconductor market to grow more than 25% year on year to about USD 975bn, with memory rising in the 30% range, above the overall growth rate. Prices did surge: TrendForce data show global DRAM industry revenue of USD 97bn in the first quarter of 2026, up 81% quarter on quarter, with commodity DRAM contract prices up 93-98% sequentially. The same firm expected commodity DRAM contract prices to climb a further 58-63% quarter on quarter in the second quarter. On supply, HBM output continues to absorb wafer capacity and push commodity products down the priority list, with assessments that SK hynix's HBM, commodity DRAM and NAND capacity is effectively sold out through 2026. A peak debate runs in parallel, however: Raymond James analyst Karl Ackerman raised the possibility that DRAM and NAND average selling prices peak around mid-2026, while also noting that long-term supply agreements with AI customers could cushion downward price pressure. Competitively, the generational shift is the swing factor. Goldman Sachs analyzed that SK hynix would keep a dominant position in HBM3 and HBM3E and hold above 50% of the total HBM market at least through 2026, and UBS expected roughly a 70% share in the HBM4 market for Nvidia's next-generation Rubin platform. Among latecomers, the Korea-China technology gap is estimated at two to three generations while CXMT plans to channel IPO proceeds into expanding HBM lines, leaving a medium-term variable in place.
| Price | ₩1,840,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩1,344.11T |
| P/E | 8.0 |
| P/B | 4.96 |
| ROE | 92.7% |
| Dividend yield | 0.16% |
Management's stated second-half direction is simultaneous improvement in volume and mix. It said HBM4 volumes would expand in earnest and 1c-node commodity DRAM shipments would increase, so second-half bit growth should exceed the first half, and that wider HBM4 sales and a higher share of high-value products should contribute positively to blended average selling prices. On the product calendar, HBM4 mass-production shipments began in the second quarter with output scaling up in the second half, while HBM4E has completed customer sampling and is being developed for full mass production in 2027. On capacity, the company said it is pulling forward the M15X mass-production schedule and investing so that capacity can be expanded quickly after the Yongin phase-one fab cleanroom opens in early 2027, with 2026 investment expected in the high KRW 40tn range. It also plans the P&T7 advanced packaging plant, the new M17 NAND site, and an additional domestic cluster beyond Yongin, while maintaining the principle that fab construction, equipment installation and capacity additions will proceed in stages based on customer demand visibility and investment efficiency. On capital allocation, the board on August 19 approved treasury share purchases totaling KRW 40.0043tn, to be bought on-market for about three months from August 20 and cancelled in full upon completion. It further stated that the payout standard was changed from 'within 50%' to 'at least 50%' of cumulative free cash flow, with the specific size and method of additional returns to be announced at the third-quarter results release after board approval. On demand durability, the company argued that infrastructure investment aimed at not falling behind in the AI race is likely to remain solid.
After a sharp jump in profits over the last four reported quarters, the share price multiple measured against earnings sits toward the lower part of the historical trading band typically seen during memory upcycles. That earnings base, however, contains sizeable low-recurrence items such as the KRW 63.3tn of gains on investment asset disposals and revaluation booked in the second quarter, so an earnings multiple alone is a weak gauge of level. Against net assets the stock trades at a premium, and the multiple differs widely depending on whether book value per share is taken from in-house calculations or from the exchange's disclosed figure, which itself shapes interpretation. On dividend yield alone the level runs below the market average, but shareholder returns are weighted more toward share-count reduction, as with the KRW 40tn buyback to be cancelled in full, and the size and method of additional returns are due to be announced at the third-quarter results release. Because cyclical earnings make multiples look compressed near profit peaks and stretched at troughs, the durability of earnings rather than the absolute multiple remains the key variable.
Counterpoint Research data confirmed a 62% HBM shipment share and the top position in the second quarter of 2025, and Goldman Sachs projected continued HBM3/HBM3E dominance and an above-50% share at least through 2026. On the generational shift, the company said HBM4 yield and quality have risen close to prior-generation levels and are supporting stable supply. UBS also expected roughly a 70% share in the HBM4 market for the Rubin platform.
The company said it concluded long-term supply agreement talks with about ten customers including key accounts and continues further discussions. On its first-quarter call it noted that customer-requested demand over the next three years already far exceeds its supply capacity. For any price-decline phase, there is a market view that long-term contracts could cushion downward pressure. Whether that contract structure dampens earnings volatility is the point to watch.
On confirmed figures, operating cash flow expanded from KRW 4.28tn in 2023 to KRW 53.37tn in 2025, while the debt-to-equity ratio fell from 87.5% to 45.9% over the same span. The company said net cash stood at about KRW 69tn at end-June, reflecting sharply improved cash generation. On that basis, a KRW 40tn treasury share purchase with full cancellation afterward was approved, and the payout standard was raised to at least 50% of cumulative free cash flow.
Despite the records, second-quarter revenue and operating profit both came in below the FnGuide consensus of KRW 83.9tn and KRW 64tn. On the price cycle, there is a view that DRAM and NAND average selling prices may peak around mid-2026, and in the memory industry a price peak is usually read as a signal of rising supply and slowing conditions. How the market responds when the earnings slope flattens is the item to monitor.
Competition in the generational transition intensified after Samsung Electronics declared the industry's first HBM4 mass-production shipment in February 2026. LS Securities on August 31, 2026 lowered its SK hynix target price from KRW 3.3mn to KRW 2.4mn, saying it reflected the possibility that the premium arising from supplier concentration would ease as rivals expand HBM4 supply. The same report explained that this was not a call for weaker HBM demand or the end of the cycle, but a downgrade of expected excess profitability. Retaining share within key customers on next-generation products remains the central issue.
Lee Min-hee of BNK Investment & Securities assessed that NAND spot prices have trended down since late April amid weaker consumer demand, that doubts over hyperscalers' AI capex funding are growing, and that concerns about a swing to oversupply are widening as manufacturers announce large expansions. Target price revisions followed: Mirae Asset Securities cut its SK hynix target from KRW 4.2mn to KRW 2.8mn on July 29, 2026, and BNK Investment & Securities lowered its target from KRW 1.85mn to KRW 1.48mn the same day.
On confirmed figures, SK hynix moved from a 2023 operating loss through a sharp profit recovery in 2024-2025 into a phase where first-half 2026 revenue alone exceeded full-year 2025 revenue. In the second quarter of 2026 it again set quarterly records with KRW 79.32tn in revenue and KRW 60.54tn in operating profit, and the company said the 76% operating margin was also an all-time high. Net profit, however, included KRW 63.3tn of gains on investment asset disposals and revaluation, which are low-recurrence, and operating profit fell short of consensus. The bullish case rests on the oligopolistic HBM position, long-term supply agreements with about ten customers, and capital allocation running from roughly KRW 69tn of net cash at end-June into a KRW 40tn buyback-and-cancellation. The bearish case centers on the possibility of a mid-2026 price peak, falling NAND prices, and the chance that the supplier premium eases as rivals expand HBM4 supply. The axes to watch are therefore the second-half HBM4 ramp and blended average selling prices, the size and method of additional returns to be disclosed at the third-quarter results release, and actual execution of expansion schedules such as Yongin and M15X. This report is for information purposes only and contains no buy or sell opinion or target price for any security.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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