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Chunil Express · 운송·물류 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
천일고속은 본업인 고속버스 운송에서 다년간 영업손실을 이어가는 가운데, 서울고속버스터미널 지분을 매개로 한 재개발 기대감이 주가 변동성을 주도하고 있다.
천일고속은 부산에 본사를 둔 고속버스 여객 운송 전문기업으로, 국내 고속버스 시장을 구성하는 8개 운송사 중 하나로 총 125개 노선을 운영하고 있다. 회사의 매출은 대부분 시외·고속버스 승객 운임에서 발생하며, 코로나19 이전인 2019년까지는 약 600억원 안팎의 매출을 기록했으나 이후 승객 수요 급감의 영향을 크게 받았다. 사업 특성상 KTX·SRT 등 철도 교통과 저비용 항공 노선과도 수요를 나눠 갖는 경쟁 구도에 놓여 있다. 회사는 별도의 부동산 자산으로 서울고속버스터미널(SBT) 지분 16.67%를 보유하고 있으며, 이는 최대주주인 신세계센트럴시티(70.49%)에 이어 2대 주주 지위에 해당한다. 동양고속도 SBT 지분 0.17%를 보유하고 있어 고속버스 3사(경부·영동·호남선 운영 관련)와 신세계그룹 계열이 함께 SBT 지분 구조를 형성하고 있다. 현재 회사의 자산총액은 1,000억원에 못 미치는 규모로 알려져 있어, SBT 지분이 회사 전체 자산 구조에서 차지하는 비중이 상당하다. 발행주식 총수는 142.9만주로 소규모이며, 최대주주 및 특수관계인 지분이 높아 실제 유통되는 물량은 제한적이다. 이러한 구조는 본업 실적과는 별개로 SBT 관련 뉴스에 주가가 민감하게 반응하는 배경이 되고 있다.
2025년 연결 매출은 455.5억원으로 2024년 447.2억원 대비 소폭 늘었으나, 영업손실은 59.4억원으로 2024년(-52.7억원)보다 확대되며 영업이익률이 -13.0%까지 악화됐다. 2023년(매출 440.0억원, 영업손실 51.5억원, 영업이익률 -11.7%), 2022년(매출 377.0억원, 영업손실 74.1억원, 영업이익률 -19.7%)까지 4개 연도 모두 두 자릿수 영업손실률을 기록해 만성적인 수익성 부진이 이어지고 있다. 순손실 역시 2022년 60.1억원, 2023년 48.1억원, 2024년 42.0억원으로 다소 축소되는 흐름을 보였다가 2025년 56.2억원으로 다시 확대됐다. 분기별로 보면 2025Q2에는 영업손실 14.1억원을 기록했음에도 순이익 9.98억원의 흑자를 냈는데, 이는 영업 외 요인이 반영된 결과로 해석되며 이후 분기에는 다시 순손실로 전환됐다. 2025Q3(순손실 16.7억원), 2025Q4(순손실 28.6억원), 2026Q1(순손실 18.5억원), 2026Q2(순손실 12.5억원)까지 최근 네 개 분기는 모두 순손실을 기록했다. 매출은 2025Q4 124.8억원, 2026Q2 123.6억원 등 계절적으로 회복되는 구간이 있으나, 영업손실은 매 분기 지속되며 구조적 수익성 개선이 아직 확인되지 않고 있다. 자본총계는 2022년 266.2억원에서 2025년 95.8억원까지 4년간 지속적으로 감소했으며, 이에 따라 부채비율은 같은 기간 106.1%에서 458.6%로 급등했다. 영업활동현금흐름은 2022~2024년 연속 음수(-15.3억원, -13.9억원, -1.1억원)를 기록한 뒤 2025년 3.1억원으로 소폭 양전환했다.
국내 시외·고속버스 시장은 코로나19 이후 승객 수요가 서서히 회복되고 있으나, 철도(KTX·SRT)와 저비용 항공, 자가용 이용 확대 등으로 구조적인 수요 잠식이 이어지고 있다. 천일고속이 속한 고속버스 8개사 체제에서 회사별 노선 구조와 수익성 격차가 존재하며, 경쟁사인 동양고속은 최근 흑자전환에 성공한 것으로 보도돼 업체 간 회복 속도 차이가 나타나고 있다. 반면 천일고속은 매출총이익률이 낮은 수준에 머물러 있는 것으로 파악되며, 운송 본업의 원가 구조 개선이 더디게 진행되고 있다. 인건비·유가·차량 유지비 등 고정비 비중이 높은 버스 운송업 특성상 승객 수요 회복이 손익 개선으로 이어지기까지 시차가 발생하는 구조다. 한편 이 업종에서는 본업과는 별개로 부동산·터미널 자산을 보유한 기업들의 자산 재평가 이슈가 부각되는 경우가 있는데, 천일고속이 대표적 사례로 꼭힌다. 서울고속버스터미널 재개발이라는 대형 도시개발 이슈가 업종 내 개별 종목의 주가를 좌우하는 특수한 구도가 형성돼 있다.
| 주가 | ₩144,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,065억원 |
| PBR | 32.05 |
| ROE | -78.6% |
서울시는 2025년 9월 SBT 부지를 사전협상 대상지로 선정한 데 이어 같은 해 11월 26일 신세계센트럴시티·서울고속버스터미널이 제안한 대규모 복합개발안에 대한 사전협상 착수를 공식 발표했다. 개발 계획은 노후화된 경부·영동·호남선 터미널을 지하로 통합·현대화하고 지상에는 최고 60층 규모의 업무·판매·숙박·문화·주거 복합시설을 조성하는 내용을 골자로 한다. 2026년 7월 기준 보도에 따르면 서울시와 신세계센트럴시티는 연내 사전협상 마무리를 목표로 실무 협의를 진행 중이며, 이 개발을 통해 약 2조원 규모의 공공기여가 예상된다는 관측도 나왔다. 다만 사전협상이 타결되더라도 이후 도시관리계획 변경 입안, 건축 인허가 등 추가 행정절차가 필요하며, 과거 유사 사례인 동서울종합터미널은 2009년 사전협상 대상지로 선정된 후 16년째 착공에 이르지 못한 전례가 있어 실현 시점의 불확실성이 존재한다. 회사 본업 측면에서는 별도의 증설이나 신규 노선 확대 계획이 확인되지 않고 있으며, 승객 수요 회복 속도와 원가 구조 개선 여부가 향후 실적의 관전 포인트로 남아 있다. 재개발이 실제 수익으로 연결되기까지는 상당한 시간이 소요될 것으로 보는 시각이 업계 안팎에서 제기되고 있다.
천일고속의 주가는 본업 실적과는 뚜렷한 괴리를 보이는 구간에 놓여 있다는 평가가 나온다. 회사의 순자산 규모가 최근 몇 년간 계속 줄어든 가운데, 시장이 부여하는 주가는 순자산가치 대비 상당한 프리미엄이 반영된 상태로, 이는 SBT 지분의 재개발 기대가치가 장부가에 반영되지 않은 데서 비롯된 것으로 풀이된다. 배당은 최근 지급 실적이 없어 배당 매력을 기준으로 접근하기는 어려운 구조다. 실적 측면에서는 적자가 이어지고 있어 전통적인 이익 기반 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 상태이며, 시장의 관심은 이익 개선보다는 SBT 자산가치 재평가 시나리오에 쏠려 있다. 이 때문에 주가는 재개발 관련 뉴스 흐름에 따라 단기간 급등락을 반복하는 패턴을 보여왔으며, 이러한 자산가치 스토리와 본업 실적 간의 간극을 어떻게 메워갈지가 핵심 관찰 포인트로 남아 있다.
서울시가 SBT 부지를 사전협상 대상지로 선정하고 60층 복합개발 협상에 착수한 상황에서, 협상이 실제로 타결되면 장부에 반영되지 않은 SBT 지분 가치가 재조명될 수 있다. 개발 규모가 크고 공공기여만 약 2조원에 달할 것으로 관측되는 만큼, 사업 구체화 단계마다 시장의 관심이 재차 부각될 가능성이 있다. 다만 이는 확정된 재무 효과가 아니라 향후 절차 진행에 달린 기대 요인이라는 점에 유의할 필요가 있다.
매출은 2022년 377.0억원에서 2025년 455.5억원까지 4개 연도 연속 증가하며 코로나19 이후 승객 수요 회복 흐름이 이어지고 있다. 분기 매출도 2026Q1 111.6억원에서 2026Q2 123.6억원으로 늘어나는 등 계절적 회복세가 관찰된다. 매출 기반이 유지되는 점은 향후 원가 구조 개선 시 손익 레버리지를 기대할 수 있는 요소다.
영업활동현금흐름은 2022~2024년 연속 음수를 기록했으나 2025년 3.1억원으로 소폭 양전환했다. 손익상 적자가 지속되는 가운데서도 현금 창출력이 개선된 점은 단기 자금 운용 측면에서 긍정적으로 해석될 수 있는 부분이다.
2022~2025년 영업이익률은 -19.7%, -11.7%, -11.8%, -13.0%로 4년 내내 두 자릿수 손실률을 벗어나지 못했다. 2025년에는 오히려 전년보다 영업손실이 확대돼 수익성 개선이 뚜렷하지 않은 상태다. 순손실도 2025년 56.2억원으로 재차 늘어나며 이익 개선 추세가 아직 안정적으로 자리 잡지 못했다.
자본총계는 2022년 266.2억원에서 2025년 95.8억원으로 4년간 3분의 1 이하로 줄었고, 같은 기간 부채비율은 106.1%에서 458.6%로 급등했다. 자본 축소가 지속될 경우 재무 안정성에 대한 우려가 커질 수 있으며, 이는 향후 자금 조달이나 배당 여력에도 제약 요인이 될 수 있다.
최대주주 및 특수관계인 지분이 85%대에 달해 실제 유통되는 주식 비중이 제한적인 구조다. 이 때문에 재개발 관련 뉴스가 나올 때마다 적은 거래량으로도 주가가 크게 출렁이는 사례가 반복됐으며, 투자경고종목 지정과 일시적 거래정지가 있었던 사례도 보도됐다. 이러한 구조는 정보 비대칭이나 급격한 가격 변동에 따른 거래 위험을 키울 수 있다.
천일고속은 2022~2025년 4개 연도 연속 영업적자를 기록했고, 2025년에는 적자 규모가 오히려 확대됐으며 자본총계 축소와 부채비율 급등이 동반됐다. 최근 다섯 개 분기 중 네 개 분기에서 순손실이 발생해 본업 수익성 회복은 아직 뚜렷하게 확인되지 않는다. 반면 매출은 4개 연도 연속 증가하며 코로나19 이후 수요 회복 흐름이 이어지고 있고, 2025년 영업활동현금흐름은 소폭 양전환했다. 주가 변동성의 핵심 동력은 본업이 아니라 서울고속버스터미널 지분 16.67%를 매개로 한 재개발 기대감으로, 서울시와 신세계센트럴시티는 연내 사전협상 타결을 목표로 협의를 진행 중이나 이후 행정절차와 실제 착공까지는 상당한 시일이 소요될 수 있다는 전례가 있다. 낮은 유동주식 비율로 인해 관련 뉴스에 따라 주가가 단기간 크게 움직이는 패턴이 반복돼 왔다. 결과적으로 본업 실적 개선 여부와 SBT 재개발 절차의 진행 속도가 향후 이 종목을 평가하는 두 축이 될 것으로 보인다.
English version
Chunil Express continues to post multi-year operating losses in its core intercity bus business, while redevelopment expectations tied to its stake in Seoul Express Bus Terminal are driving sharp share price swings.
Chunil Express is a Busan-headquartered intercity bus operator, one of eight companies forming the domestic express bus market, running a total of 125 routes. Most of its revenue comes from intercity and express bus passenger fares; before COVID-19, in 2019, the company recorded roughly KRW 60 billion in sales, but demand collapsed sharply afterward. The business competes for passenger demand against KTX and SRT rail services as well as low-cost air routes. Separately, the company holds a real estate-linked stake of 16.67% in Seoul Express Bus Terminal (SBT), making it the second-largest shareholder behind Shinsegae Central City, which owns 70.49%. Dongyang Express also holds a 0.17% stake in SBT, so the ownership structure combines express bus operators with the Shinsegae group affiliate. The company's total assets are reported to be under KRW 100 billion, meaning the SBT stake represents a meaningful portion of its overall asset base. Total shares outstanding are a relatively small 1.429 million, and with controlling shareholders holding a large portion, the actual free float in the market is limited. This structure is part of why the share price has reacted sharply to SBT-related news independent of core business results.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 45.55 billion, up slightly from KRW 44.72 billion in 2024, but the operating loss widened to KRW 5.94 billion from KRW 5.27 billion, pushing the operating margin down to -13.0%. Along with 2023 (revenue KRW 44.0 billion, operating loss KRW 5.15 billion, margin -11.7%) and 2022 (revenue KRW 37.7 billion, operating loss KRW 7.41 billion, margin -19.7%), all four years show double-digit negative operating margins, reflecting chronic profitability weakness. Net losses narrowed somewhat from KRW 6.01 billion in 2022 to KRW 4.81 billion in 2023 and KRW 4.20 billion in 2024, before widening again to KRW 5.62 billion in 2025. On a quarterly basis, 2025Q2 posted an operating loss of KRW 1.41 billion yet a net profit of KRW 998 million, likely reflecting non-operating items, before reverting to net losses in subsequent quarters. The most recent four quarters — 2025Q3 (net loss KRW 1.67 billion), 2025Q4 (KRW 2.86 billion), 2026Q1 (KRW 1.85 billion), and 2026Q2 (KRW 1.25 billion) — all recorded net losses. Revenue showed some seasonal recovery, reaching KRW 12.48 billion in 2025Q4 and KRW 12.36 billion in 2026Q2, but operating losses persisted every quarter without a clear structural profitability turnaround. Total equity fell steadily from KRW 26.62 billion in 2022 to KRW 9.58 billion in 2025, driving the debt ratio up from 106.1% to 458.6% over the same period. Operating cash flow was negative for three straight years (2022-2024: -KRW 1.53 billion, -KRW 1.39 billion, -KRW 0.11 billion) before turning marginally positive at KRW 312 million in 2025.
The domestic intercity and express bus market has seen a gradual recovery in passenger demand since COVID-19, but structural demand erosion continues due to competition from KTX/SRT rail, low-cost air travel, and expanding private car use. Among the eight companies that make up the express bus sector including Chunil Express, route structures and profitability differ, and competitor Dongyang Express has reportedly turned profitable recently, highlighting divergent recovery speeds across operators. Chunil Express, by contrast, is understood to have a low gross margin, with cost structure improvement in its core transport business progressing slowly. Given the bus operation industry's heavy fixed-cost burden from labor, fuel, and vehicle maintenance, there is typically a lag between demand recovery and earnings improvement. Separately, this sector occasionally sees asset revaluation narratives emerge for companies holding real estate or terminal assets apart from their core operations, with Chunil Express standing out as a prominent example. The large-scale Seoul Express Bus Terminal redevelopment issue has created a distinctive dynamic where a single urban development project can dominate an individual stock's price behavior within the sector.
| Price | ₩144,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.21T |
| P/B | 32.05 |
| ROE | -78.6% |
After designating the SBT site for pre-negotiation in September 2025, Seoul Metropolitan Government officially announced the start of pre-negotiations on November 26, 2025, over the large-scale mixed-use redevelopment plan proposed by Shinsegae Central City and Seoul Express Bus Terminal. The plan centers on consolidating and modernizing the aging Gyeongbu, Yeongdong, and Honam line terminals underground while building a mixed-use complex of up to 60 stories above ground for offices, retail, lodging, culture, and residences. As of reports from July 2026, Seoul city and Shinsegae Central City were working toward concluding pre-negotiations within the year, with public contributions from the project estimated at around KRW 2 trillion. However, even after pre-negotiations conclude, additional administrative steps such as urban management plan revisions and building permits are required, and a precedent case, Dongseoul Bus Terminal, has remained stalled for 16 years since being designated for pre-negotiation in 2009, underscoring timing uncertainty. On the core business side, no specific capacity expansion or new route plans have been confirmed, leaving the pace of passenger demand recovery and cost structure improvement as key factors to watch for future earnings. Industry observers have noted that converting the redevelopment into actual earnings is likely to take considerable time.
Chunil Express's share price is seen as sitting in a range that diverges notably from its core business results. As the company's net asset base has continued to shrink in recent years, the market-assigned price reflects a substantial premium over net asset value, which appears to stem from redevelopment-related expectations for the SBT stake that are not reflected in book value. There has been no recent dividend payment, making a dividend-based approach difficult to apply. With operating losses persisting, traditional earnings-based valuation metrics are hard to apply, and market attention has focused less on earnings improvement and more on the SBT asset revaluation scenario. As a result, the stock has repeatedly shown sharp short-term swings tied to redevelopment news flow, and how the gap between this asset-value narrative and core business performance is eventually reconciled remains a key point to watch.
With Seoul city having designated the SBT site for pre-negotiation on a 60-story mixed-use redevelopment, an actual agreement could bring renewed attention to the value of the SBT stake, which is not reflected in book value. Given the scale of the project and public contributions estimated at around KRW 2 trillion, market interest could resurface at each stage of concretization. However, this remains a contingent expectation tied to future procedural progress rather than a confirmed financial effect.
Revenue rose for four consecutive years, from KRW 37.7 billion in 2022 to KRW 45.55 billion in 2025, reflecting continued post-pandemic passenger demand recovery. Quarterly revenue also increased from KRW 11.16 billion in 2026Q1 to KRW 12.36 billion in 2026Q2, showing a seasonal recovery pattern. A maintained revenue base is a factor that could support earnings leverage if cost structures improve going forward.
Operating cash flow was negative for three straight years from 2022 to 2024 but turned marginally positive at KRW 312 million in 2025. Even amid continued losses on the income statement, the improvement in cash generation can be viewed positively from a near-term liquidity management perspective.
Operating margins from 2022 to 2025 were -19.7%, -11.7%, -11.8%, and -13.0%, staying in double-digit negative territory for four straight years. In 2025, the operating loss actually widened from the prior year, showing no clear sign of profitability improvement. Net losses also grew again to KRW 5.62 billion in 2025, indicating that an improving earnings trend has not yet taken firm hold.
Total equity shrank to less than a third over four years, falling from KRW 26.62 billion in 2022 to KRW 9.58 billion in 2025, while the debt ratio surged from 106.1% to 458.6% over the same period. Continued equity erosion could raise concerns about financial stability and may also constrain future financing capacity or dividend capacity.
With controlling shareholders and related parties holding around 85% of shares, the actual tradable float is limited. As a result, the stock has repeatedly shown large price swings on small trading volumes whenever redevelopment-related news emerges, and reports have noted instances of investment-alert designation and temporary trading halts. This structure can amplify information asymmetry and trading risk from abrupt price moves.
Chunil Express recorded operating losses for four consecutive years from 2022 to 2025, with the loss actually widening in 2025 alongside shrinking equity and a sharply rising debt ratio. Net losses occurred in four of the last five quarters, so a clear recovery in core profitability has not yet been confirmed. On the other hand, revenue rose for four straight years, reflecting a continued post-pandemic demand recovery, and operating cash flow turned marginally positive in 2025. The main driver of share price volatility has been not the core business but redevelopment expectations tied to its 16.67% stake in Seoul Express Bus Terminal, with Seoul city and Shinsegae Central City working toward concluding pre-negotiations within the year, though precedent suggests subsequent administrative procedures and actual construction could take considerable additional time. Due to the low free float, the stock has repeatedly shown large short-term price moves tied to related news. Ultimately, the pace of core business improvement and the progress of the SBT redevelopment process appear to be the two key axes for evaluating this stock going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)