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Gaon Cable · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
국내 3대 전선업체 가온전선이 모회사 LS전선 기반과 미국 LSCUS 법인을 축으로 AI 데이터센터·전력망 수요에 올라타며 외형과 사업구조가 동시에 변하고 있다.
가온전선은 1947년 설립된 국내 최초의 전선회사로, 현재 LS그룹 계열의 국내 3대 전선 전문 제조업체로 분류된다. 회사는 전력케이블, 통신케이블, 특수케이블, 목드럼을 생산·판매하는 4개 사업부를 운영한다.가온전선의 주요 사업 구성은 전력사업부(32.5%), 통신사업부(28.3%), 공통사업부(39.4%)로 다양화되어 있다. 고압 및 중저압 전력케이블, 데이터 케이블, 광통신케이블은 물론 초고압 XLPE 케이블, 제어·계장 케이블, 소방용 케이블 등 산업 전반에 필수적인 제품들을 공급한다. 주요 고객으로는한전, 엘지유플러스, 유라 등을 확보하고 있으며, 통신선 부문에서는 KT 등이 주요 거래처다.최대주주는 LS전선㈜외 2인으로 지분율 81.64%를 보유하고 있어 모회사 LS전선의 기술·영업 기반과 긴밀히 연결돼 있다.LS전선이 초고압·해저케이블 등 대형 계통망 사업에서 두각을 나타낸다면, 가온전선은 배전·통신 케이블 기반으로 사업 영토를 확장해왔다. 2024년에는 케이블 사업 포트폴리오 재편 및 시너지 강화 목적으로 목드럼 생산전문 회사 지앤피 지분 100%를 취득하며 특수케이블 사업을 강화했다. 국내 경쟁사로는 대한전선·대원전선·일진전기 등이 있으며, 모회사 LS전선과는 제품군이 상호 보완되는 구조다.
2025년 연결 매출은 2조5,457억원으로 2024년 1조7,271억원 대비 크게 늘었고, 영업이익은 792억원(2024년 450억원), 지배주주 순이익은 514억원(2024년 254억원)으로 회복됐다. 영업이익률은 2022년 2.0%, 2023년 2.9%, 2024년 2.6%, 2025년 3.1%로 낮은 한 자릿수 구간을 오가며 저마진 사업 특성을 그대로 보여준다. 외형 급증에는 본업의 북미시장 확대와 함께2024년 지앤피 인수 후 특수케이블사업부의 매출 확대 및 실적 개선이 반영됐다. 분기 흐름을 보면 2025년은 1분기 매출 6,393억원·영업이익 219억원에서 3분기 6,494억원·261억원까지 비교적 견조했으나, 4분기 매출 6,137억원·영업이익 79억원·순이익 31억원으로 수익성이 급격히 위축됐다. 이는 분기별 프로젝트 인식과 원가 변동성에 따른 것으로, 전선업 특유의 분기 변동성을 드러낸다. 2026년 1분기에는 매출 7,636억원·영업이익 278억원·순이익 197억원으로 다시 큰 폭 반등했다.2026년 1분기에는 매출 7,636억원, 영업이익 278억원을 달성해 전년 동기 대비 매출 15.8%, 영업이익 27.2% 증가율을 보였다. 영업현금흐름은 2025년 417억원으로 영업이익 대비 다소 낮은 수준이며, 부채비율은 2024년 129.9%에서 2025년 184.8%로 상승해 운전자본·투자 부담을 함께 봐야 한다.
전선산업은 전력망·통신망 인프라를 받치는 성숙 산업이지만, AI 데이터센터와 전기차 확산, 노후 전력망 교체가 맞물리며 새로운 수요 사이클에 진입했다.당분간 이같은 전력 슈퍼 사이클은 지속될 것이란 것이 업계 관측이며, 국제에너지기구에 따르면 글로벌 전력 수요는 2026년까지 연간 3.4%씩 늘어날 전망이다. 국제에너지기구(IEA)는 AI 개발과 반도체, 전기차 공장 건설, 노후 전력망 교체 등으로 2026년 전 세계 데이터센터의 전력 수요가 2022년의 2배 수준인 1000테라와트시(TWh)를 넘어설 것으로 예상했다. 핵심 원재료인 구리 가격 강세도 업황에 영향을 준다.런던금속거래소(LME) 구리 선물 가격은 지난주 1만135달러까지 상승하며 2022년 3월 고점(1만604달러)에 근접했다. 전선업계는 통상 수주 시 구리가격 상승에 따라 판매가격 연동이 가능한 '에스컬레이터' 조항을 적용하고 있다. 다만 구리 가격은 양면적이어서, 급등은 매출 외형과 운전자본 부담을 동시에 키우고 조정 시에는 실적 변동성을 야기한다. 국내에서는 LS전선·대한전선이 초고압·해저케이블 등 대형 계통망에서 앞서 있고, 가온전선은 배전·통신·특수케이블 기반에서 북미 데이터센터 시장으로 포지션을 넓히는 중이다.
| 주가 | ₩147,400 |
|---|---|
| 시가총액 | 4.4조원 |
| PER | 43.8 |
| PBR | 4.87 |
| ROE | 12.0% |
| 배당수익률 | 0.07% |
회사 전망의 핵심은 미국 자회사 LSCUS를 중심으로 한 북미 확장이다.가온전선은 미국 생산법인 LSCUS가 5000만달러(약 760억원)를 투자해 AI 데이터센터용 송전 케이블 생산능력을 2배 확대한다고 밝혔으며, 노스캐롤라이나주 타보로 공장에 신규 생산라인 2개를 추가 구축해 올해 10월 1차 라인, 내년 4월 2차 라인이 순차적으로 가동될 예정이다. LSCUS는 현재 약 2억 달러 규모의 수주잔액을 확보하고 있으며, 매출도 2025년 약 3억 달러에서 2026년 5억 달러로 60% 이상 증가할 것으로 기대하고 있다. 오는 10월 가동 예정인 1차 증설 물량의 경우 이미 글로벌 고객사들과의 공급 예약이 대부분 완료된 상태라고 회사는 설명했다. 사업 영역도 케이블에서 전력 분배 설비로 넓어지고 있다.LSCUS는 송전 케이블뿐 아니라 케이블버스, 버스덕트 등 AI 데이터센터용 전력 솔루션 포트폴리오도 확대하고 있으며, 특히 버스덕트 사업은 글로벌 빅테크 기업과 5조원 이상 규모의 장기 공급 계약을 확보했다. 북미에서는 연간 약 1000억 원 규모의 태양광 발전단지 전력망 케이블을 공급해왔고, 회사는 올해 AIDC 전력망 관련 매출을 1000억 원 수준으로 끌어올려 태양광 물량과 합산 시 미국 수출 총액을 약 2000억 원 규모로 확대할 방침이다. 이번 버스덕트 계약 물량은 우선 LS전선 구미 인동공장에서 공급되며, 가온전선은 전주공장 내 버스덕트 생산설비 신규 구축을 검토하고 있다. 다만 이들 목표치는 회사 측 기대·계획으로, 실제 가동 일정과 수주 이행 여부가 확인 변수다.
최근 주가는 적자에서 흑자로 전환된 이후의 이익 회복과 북미 AI 전력 인프라 기대를 반영하며 가파르게 올랐다. 그 결과 현재 주가수익비율(PER)은 과거 가온전선이 거래되던 밴드의 상단을 크게 웃도는 구간에 있고, 순자산 대비 프리미엄(PBR) 역시 상당히 높은 수준이다. 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 12.0%, 주당순이익(EPS)은 3,369원, 주당순자산(BPS)은 30,278원으로, 자본효율은 개선됐으나 밸류에이션 배수는 그 절대 수치를 크게 앞서 있다. 배당은 주당현금배당금이 100원 수준으로, 배당수익률은 업종 평균에 비해 낮은 편이다. 즉 시장은 현재 실적보다 향후 북미 증설·수주 성장에 무게를 둔 가격을 매기고 있어, 성장 시나리오 달성 여부에 따라 변동성이 커질 수 있는 구조다. 절대적 고평가·저평가 판단보다는 분기 실적과 수주 진척이 기대치를 채우는지를 함께 점검하는 것이 합리적이다.
가온전선은 외부 전력망용 케이블과 내부 배전용 버스덕트를 함께 공급하는 구조를 갖추며 데이터센터 풀체인 경쟁력을 구축하고 있다. LSCUS는 전력 케이블과 케이블 버스, 버스덕트를 아우르는 AI 데이터센터용 전력 솔루션 포트폴리오를 구축하고 있으며, 특히 버스덕트 사업은 글로벌 빅테크 기업과 5조원 이상 규모의 장기 공급 계약을 확보하며 빠르게 성장하고 있다. 외부 송전부터 내부 분배까지 대응하는 차별화가 북미 시장 입지 확대로 이어질 수 있다.
회사는 수요 급증에 앞서 미국 현지 생산능력을 두 배로 늘리는 투자를 단행했다. 북미 시장에서는 하이퍼스케일 데이터센터 구축이 줄을 잇고 있으나 이를 뒷받침할 전력 설비 공급이 부족해 병목 현상이 심화하고 있어, 송전 케이블의 현지 조달 경쟁력이 중요해졌다. 1차 증설 물량이 대부분 예약된 점은 가동 직후 가동률 확보 측면에서 긍정적이다. 다만 라인 가동 일정과 수율 안정화가 변수다.
전력 수요 사이클과 구리 강세가 전선업 전반의 외형을 키우고 있다. 30년마다 돌아오는 북미 시장의 전력기기 교체 수요가 기대를 끌어올리고 있으며, 전선업계는 통상 수주 시 구리가격 상승에 판매가격을 연동하는 에스컬레이터 조항을 적용한다. 데이터센터·전기차·노후 전력망 교체 수요가 동시에 진행되면 수주 기반이 두터워질 수 있다.
전선업은 본질적으로 저마진 사업이며, 가온전선의 영업이익률은 수년째 낮은 한 자릿수에 머물고 있다. 채산성 낮은 전선소재 및 피복선 위주의 사업 특성상 저마진의 수익구조를 보이고 있다. 2025년 4분기 영업이익이 79억원으로 급감한 데서 보듯 분기별 프로젝트 인식과 원가 변동에 따른 실적 진폭이 크다. 외형 성장이 곧바로 안정적 이익으로 연결되지 않을 수 있다.
구리 가격은 매출을 키우지만 운전자본과 재무부담도 함께 키운다. 전기동가격 변동에 따른 운전자본부담이 재무부담으로 작용할 수 있다. 실제 부채비율은 2024년 129.9%에서 2025년 184.8%로 상승했다. 구리값이 조정 국면에 들어가면 외형과 평가이익이 동시에 위축될 수 있어 변동성 요인으로 남는다.
주가는 북미 증설·수주가 계획대로 실현된다는 기대를 상당 부분 반영하고 있다. LSCUS의 2026년 매출 5억 달러 목표나 버스덕트 장기계약은 회사 측 전망·계획이며, 라인 가동 지연이나 수주 이행 차질이 발생하면 기대와 실제 간 괴리가 부각될 수 있다. 또한 데이터센터 투자 사이클이 둔화되면 수요 가정 자체가 흔들릴 위험이 있다.
가온전선은 성숙한 국내 전선 사업을 기반으로, 미국 LSCUS를 축으로 한 북미 AI 데이터센터 전력 인프라로 사업 무게중심을 옮기고 있다. 2025년 외형이 크게 늘고 이익이 회복됐으며, 2026년 1분기에도 매출·이익이 큰 폭 반등했다. 모회사 LS전선의 기술·영업 기반과 케이블·버스덕트를 아우르는 풀체인 전략, 선제적 현지 증설은 성장 동력으로 평가된다. 반면 구조적 저마진, 분기 실적 변동성, 구리 가격·환율 민감도, 상승한 부채비율은 균형 있게 봐야 할 약세 요인이다. 현재 밸류에이션은 과거 거래 밴드와 순자산 대비 높은 수준으로, 시장이 향후 북미 성장 시나리오를 상당 부분 반영하고 있음을 시사한다. 따라서 분기 실적, 증설 라인 가동, 수주 이행이 회사 기대치를 충족하는지를 단계적으로 확인하는 것이 핵심이다.
English version
Gaon Cable, one of Korea's top three cable makers, is reshaping both its scale and business mix by riding AI data-center and grid demand through its parent LS Cable and its U.S. unit LSCUS.
Founded in 1947 as Korea's first cable maker, Gaon Cable is today classified as one of the country's top three cable specialists within the LS Group. It operates four divisions producing power cables, communications cables, special cables and wooden drums. Its business mix is diversified across the power division (32.5%), communications division (28.3%) and common division (39.4%). It supplies high- and medium/low-voltage power cables, data cables and optical communications cables, as well as extra-high-voltage XLPE cables, control and instrumentation cables, and fire-resistant cables essential across industry. Key customers include KEPCO, LG Uplus and Yura, while KT is a major buyer in the communications line. The largest shareholder, LS Cable and two related parties, holds an 81.64% stake, tying the company closely to the parent's technology and sales base. Whereas LS Cable stands out in large grid projects such as extra-high-voltage and submarine cables, Gaon Cable has expanded its territory on a base of distribution and communications cables. In 2024 it acquired a 100% stake in G&P, a specialist wooden-drum maker, to realign its cable portfolio and strengthen synergies, reinforcing its special-cable business. Domestic rivals include Taihan Cable, Daewon Cable and Iljin Electric, while its product lines are complementary to parent LS Cable's.
Consolidated 2025 revenue reached KRW 2.55 trillion, up sharply from KRW 1.73 trillion in 2024, while operating profit recovered to KRW 79.2 billion (from KRW 45.0 billion) and owner net income to KRW 51.4 billion (from KRW 25.4 billion). Operating margin moved within a low single-digit range—2.0% in 2022, 2.9% in 2023, 2.6% in 2024 and 3.1% in 2025—underscoring the thin-margin nature of the business. The jump in scale reflected North American expansion in the core business plus the revenue growth and earnings improvement of the special-cable division following the 2024 G&P acquisition. By quarter, 2025 held relatively firm from Q1 (revenue KRW 639.3 billion, operating profit KRW 21.9 billion) through Q3 (KRW 649.4 billion, KRW 26.1 billion), but profitability contracted sharply in Q4 (revenue KRW 613.7 billion, operating profit KRW 7.9 billion, net income KRW 3.1 billion), reflecting project timing and cost volatility typical of the cable sector. In Q1 2026 it rebounded strongly to revenue of KRW 763.6 billion, operating profit of KRW 27.8 billion and net income of KRW 19.7 billion. Q1 2026 revenue of KRW 763.6 billion and operating profit of KRW 27.8 billion were up 15.8% and 27.2% year over year, respectively. Operating cash flow of KRW 41.7 billion in 2025 ran somewhat below operating profit, and the debt-to-equity ratio rose from 129.9% in 2024 to 184.8% in 2025, warranting attention to working-capital and investment burdens.
Cable manufacturing is a mature industry underpinning power and communications infrastructure, but it has entered a new demand cycle as AI data centers, EV adoption and aging-grid replacement converge. Industry observers expect this power 'super cycle' to persist for now, and per the IEA, global power demand is projected to grow about 3.4% annually through 2026. The IEA expects that, driven by AI development, semiconductors, EV plant construction and aging-grid replacement, global data-center power demand in 2026 will exceed 1,000 TWh—roughly double the 2022 level. Strength in copper, the key raw material, also shapes the cycle. London Metal Exchange copper futures rose to USD 10,135 last week, nearing the March 2022 peak of USD 10,604. Cable makers typically apply 'escalator' clauses that allow selling prices to track copper-price increases. Copper is double-edged, however: surges inflate both revenue and working-capital needs, while pullbacks introduce earnings volatility. Domestically, LS Cable and Taihan Cable lead in large grid projects such as extra-high-voltage and submarine cables, while Gaon Cable is broadening its position from distribution, communications and special cables into the North American data-center market.
| Price | ₩147,400 |
|---|---|
| Market cap | ₩4.39T |
| P/E | 43.8 |
| P/B | 4.87 |
| ROE | 12.0% |
| Dividend yield | 0.07% |
The core of the outlook is North American expansion centered on U.S. subsidiary LSCUS. Gaon Cable said LSCUS will invest USD 50 million (about KRW 76 billion) to double AI data-center transmission-cable capacity, adding two new production lines at its Tarboro, North Carolina plant, with the first line starting this October and the second in April next year. LSCUS currently holds an order backlog of about USD 200 million and expects revenue to rise more than 60%, from about USD 300 million in 2025 to USD 500 million in 2026. The company said most of the October first-phase capacity has already been reserved by global customers. Its scope is also broadening from cables to power-distribution equipment. LSCUS is expanding an AI data-center power-solution portfolio including cable bus and busduct, and the busduct business in particular has secured a long-term supply contract worth over KRW 5 trillion with a global big-tech firm. In North America it has supplied roughly KRW 100 billion a year of solar-farm grid cable, and the company aims to lift AI-data-center grid revenue to around KRW 100 billion this year, which combined with solar volumes would expand total U.S. exports to about KRW 200 billion. The busduct contract volume will initially be supplied from LS Cable's Gumi Indong plant, while Gaon Cable is reviewing building new busduct production facilities at its Jeonju plant. These figures, however, are company expectations and plans, so actual ramp-up timing and order fulfillment remain to be confirmed.
The stock has risen steeply, reflecting earnings recovery after a turnaround to profitability and expectations around North American AI power infrastructure. As a result, the current P/E sits well above the band in which Gaon Cable historically traded, and its premium to net assets (P/B) is also quite elevated. On a headline basis, ROE is about 12.0%, EPS is KRW 3,369 and BPS is KRW 30,278; capital efficiency has improved, but the valuation multiples run well ahead of those absolute figures. The cash dividend of about KRW 100 per share implies a yield that is low relative to the sector average. In short, the market is pricing in future North American capacity and order growth more than current earnings, a structure that can amplify volatility depending on whether the growth scenario materializes. Rather than judging it absolutely over- or undervalued, it is reasonable to track whether quarterly results and order progress meet expectations.
Gaon Cable is building full-chain data-center competitiveness by supplying both external grid cables and internal busduct for power distribution. LSCUS is building an AI data-center power-solution portfolio spanning power cables, cable bus and busduct, with the busduct business in particular growing rapidly after securing a long-term supply contract worth over KRW 5 trillion with a global big-tech firm. The differentiation of covering external transmission through internal distribution could expand its North American footprint.
The company has invested to double local U.S. capacity ahead of surging demand. In North America, hyperscale data-center builds are stacking up while supporting power-equipment supply falls short, intensifying bottlenecks and raising the importance of local transmission-cable sourcing. Most first-phase capacity already being reserved is positive for utilization right after start-up, though line ramp timing and yield stabilization are variables.
The power-demand cycle and copper strength are expanding the cable industry's top line. North America's once-in-30-years power-equipment replacement cycle is lifting expectations, and cable makers typically apply escalator clauses linking selling prices to copper increases at order time. If data-center, EV and aging-grid replacement demand proceed together, the order base could thicken.
Cable manufacturing is inherently low-margin, and Gaon Cable's operating margin has stayed in the low single digits for years. Given a business centered on low-profitability cable materials and insulated wire, it shows a thin-margin earnings structure. As the sharp drop to KRW 7.9 billion in Q4 2025 operating profit shows, quarterly project recognition and cost swings produce wide earnings amplitude. Top-line growth may not translate directly into stable profit.
Copper prices boost revenue but also inflate working capital and financial burden. Working-capital pressure from copper-price swings can act as a financial burden. The debt-to-equity ratio rose from 129.9% in 2024 to 184.8% in 2025. If copper enters a correction, both the top line and valuation gains could contract simultaneously, leaving it a volatility factor.
The share price largely reflects expectations that North American expansion and orders materialize as planned. LSCUS's USD 500 million 2026 revenue target and the long-term busduct contract are company projections and plans; any line-start delays or order shortfalls could highlight the gap between expectation and reality. Should the data-center investment cycle slow, the underlying demand assumptions themselves could be shaken.
Built on a mature domestic cable business, Gaon Cable is shifting its center of gravity toward North American AI data-center power infrastructure centered on U.S. unit LSCUS. Its 2025 scale expanded substantially and earnings recovered, and Q1 2026 saw a sharp rebound in both revenue and profit. The parent LS Cable's technology and sales base, a full-chain strategy spanning cables and busduct, and pre-emptive local capacity additions are seen as growth drivers. By contrast, structurally thin margins, quarterly earnings volatility, sensitivity to copper and FX, and a risen debt ratio are bearish factors to weigh evenly. The current valuation sits high relative to historical trading bands and net assets, suggesting the market already reflects much of the future North American growth scenario. The key, therefore, is to verify step by step whether quarterly results, capacity-line start-ups and order fulfillment meet the company's expectations.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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