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Gaon Cable · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
국내 배전·전선유통 기반의 가온전선이 미국 자회사 LSCUS를 축으로 AI 데이터센터용 버스덕트·전력케이블 공급자로 사업 무게중심을 옮기면서 매출과 영업이익률이 동시에 올라온 반면, 프레임 계약의 실제 납품 전환과 원자재·재무 부담이 검증 과제로 남았다.
가온전선은 전력케이블, 통신케이블, 특수케이블, 목드럼을 생산·판매하는 4개 사업부를 운영하는 전선·케이블 제조업체다. 매출의 약 85% 이상이 전력케이블에서 발생하며, 국내 전선유통 시장 점유율 1위 기업으로 분류된다. LS그룹 산하 전력·통신케이블 전문 업체로 주요 취급 제품은 태양광 지중케이블, AI 데이터센터용 배전케이블, 버스덕트이며, 최대주주는 LS전선(지분 81.6%), 주요 자회사는 북미 배전케이블 생산·유통 법인 LSCUS다. 자동차케이블·전선용 컴파운드 등 특수케이블 업체 지앤피를 인수해 내수 사업영역을 넓혔고, LS CABLE & SYSTEM U.S.A. 지분 100%를 확보해 해외 영역을 확대했다. 연결 대상 종속회사는 10개사이며 주요 종속회사로 모보와 디케이씨가 있다. 성장의 새 축인 버스덕트는 건물 내부에서 대용량 전기를 보내는 배전 시스템으로, 수백·수천 가닥의 전선 대신 금속 외함 안에 구리·알루미늄 판형 도체를 넣어 전력을 전달하는 '전력 고속도로'에 가깝다. 공급 구조를 보면 모회사 LS전선이 버스덕트를 만들면 가온전선이 미국 내 영업망을 통해 판매하는 형태이고, LS전선은 해저케이블·초고압 케이블 같은 대형 전력망 프로젝트에 집중해 그룹 내 역할이 나뉘어 있다. 고객군은 2026년 5월 미국 빅테크 A사와의 5년 장기공급계약에 이어 6월에는 생성형 AI 기업 데이터센터로 넓어졌다. 경쟁 구도는 국내에서 LS전선·대한전선 등과, 북미에서는 현지 배전기기·버스웨이 업체들과 맞물리며, 수출 매출이 2024년 2,026억원에서 2025년 6,511억원으로 급증한 데서 사업 성격 변화가 확인된다.
연간 확정치를 보면 매출은 2022년 1조 4,165억원, 2023년 1조 4,986억원, 2024년 1조 7,271억원, 2025년 2조 5,457억원으로 3년 만에 약 1.8배가 됐다. 영업이익은 같은 기간 285억원 → 437억원 → 450억원 → 792억원, 영업이익률은 2.0% → 2.9% → 2.6% → 3.1%로 개선 방향이 뚜렷하다. 지배주주 순이익도 105억원 → 179억원 → 254억원 → 514억원으로 늘어, 2025년에는 전년의 두 배 수준을 기록했다. 분기 흐름은 2025년 2분기 매출 6,433억원·영업이익 232억원, 3분기 6,494억원·261억원에서 4분기 6,137억원·79억원으로 급격히 꺾였는데, 4분기 영업이익률은 1.3%로 연중 최저였고 순이익도 31억원에 그쳤다. 반면 2026년 1분기는 매출 7,636억원·영업이익 278억원(영업이익률 3.6%), 2분기는 매출 8,694억원·영업이익 361억원(4.2%)으로 분기 최대 규모를 경신했다. 상반기 합산은 매출 1조 6,330억원·영업이익 640억원으로, 전년 동기 대비 매출 27.3%·영업이익 41.8% 증가한 반기 최대치이며 영업이익 증가율이 매출 증가율을 크게 앞서 고부가 제품 비중 확대 효과가 나타난 것으로 회사와 업계는 설명한다. 수익성 개선의 배경으로 KB증권은 2026년 8월 리포트에서 LME 가격이 2025년 연말부터 올라 2026년 1분기 전년 대비 37.5% 상승했고, 원가 상승에 따른 매출 규모 증가와 함께 북미 수출이 전년 대비 2배 수준 성장하며 믹스 개선으로 이익률이 오를 것으로 전망했다. 다만 현금흐름과 재무구조는 성장 속도를 완전히 따라오지 못했다 — 2025년 영업활동현금흐름은 417억원으로 영업이익(792억원)을 밑돌았고, 부채는 5,892억원에서 8,941억원으로, 부채비율은 129.9%에서 184.8%로 올라 구리 가격과 외형 확대에 따른 운전자본 부담이 확인된다. 2026년 3분기 이후 수치는 아직 공시 확정 전이므로, 4분기에 반복적으로 나타난 마진 하락 패턴이 재현되는지가 연간 이익률의 관건이다.
전방시장의 핵심 변수는 AI 데이터센터 투자에 따른 전력 인프라 수요다. 관세청 자료 기준 2025년 1~11월 전선·변압기 등 국내 전력기기 수출은 71억 3,000만달러로 전년 동기보다 11.3% 늘어 같은 기간 기준 역대 최대였다. 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실은 AI 투자가 지속되는 가운데 전력 쇼티지 문제가 부각되면서 전력 인프라 관련주에 대한 투자심리 개선이 예상된다고 분석했다. 신한투자증권 이정빈 연구원도 데이터센터를 중심으로 전력 수요가 급증하며 전력 공급 부족이 구조적 문제로 확대되고 있다며 전선업종을 AI 인프라 확대의 핵심 수혜 업종으로 분석했다. 원재료 측면에서는 LME 가격이 2025년 연말부터 상승세로 돌아서 2026년 1분기 전년 대비 37.5% 오른 국면으로, 구리 가격 상승은 매출 규모를 키우는 동시에 운전자본과 스프레드 관리 난도를 함께 높인다. 경쟁 포지션을 보면 가온전선은 국내 전선유통 시장 1위이자 중저압·배전 중심이라는 전통적 강점 위에 버스덕트를 얹은 형태이고, 해저·초고압은 모회사 LS전선이 담당해 대형 프로젝트 사이클과는 직접 경쟁하지 않는다. 그룹 차원에서는 LS전선이 가온전선·LS에코에너지 등과 함께 한국·북미·베트남을 연결하는 공급 체계를 강화하고 있고, LS에코에너지도 말레이시아·베트남 대규모 데이터센터에 버스덕트와 케이블 공급 계약을 잇달아 확보했다. 업계에서는 과거 전선업체의 경쟁력이 판매량이었다면 지금은 데이터센터 전력 인프라 공급 능력으로 평가 기준이 바뀌고 있다는 시각이 나온다.
| 주가 | ₩321,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 9.6조원 |
| PER | 117.2 |
| ROE | 13.1% |
회사가 제시한 방향은 북미 고부가 수출과 현지 생산의 두 축이다. 정현 대표는 AI 데이터센터 확충과 노후 전력망 교체를 축으로 한 미국 전력 인프라 시장의 구조적 사이클이 당분간 지속될 것이라며, 본사의 고부가 수출과 LSCUS 성장을 양대 축으로 하반기에도 매출 성장과 수익성 개선 흐름을 이어가겠다고 밝혔다. 회사는 현지 빅테크의 AI 데이터센터와 대형 태양광 발전단지를 겨냥한 맞춤형 케이블 공급 확대로 올해 LSCUS 연간 매출이 지난해 대비 2배 가까이 늘어날 것으로 전망했다. 설비 측면에서는 LSCUS의 AI 데이터센터용 전력 케이블 1차 증설이 10월 완료 예정이며 고객사 선주문이 완료된 상태로, 2027년 4월 2차 라인까지 가동되면 실적 기여가 커질 것으로 보도됐다. 멕시코 법인은 2026년 연말부터 버스덕트 생산라인을 본격 가동할 예정이고, 가온전선은 전주공장 내 버스덕트 생산설비 신규 구축을 검토하는 단계다. 실적 눈높이와 관련해 한국경제TV는 2026년 7월 보도에서 회사가 LSCUS를 바탕으로 올해 처음으로 연간 영업이익 1,000억원을 기대하고 있다고 전했다. 증권가 전망으로는 KB증권이 2026년 8월 리포트에서 2026년 연결 매출 3조 5,436억원(전년 대비 +39.2%), 영업이익 1,676억원(+111.6%, 영업이익률 4.7%)을 예상한다고 밝혔다. 다만 같은 리포트는 리스크 요인으로 빅테크사의 조달 여력 변화를 지목했다. 또한 언론은 관건이 수주 규모보다 실행력에 있으며, 버스덕트와 케이블을 제때 공급해 추가 발주를 실제 매출로 연결할 수 있는지가 핵심이라고 지적했다.
이 종목의 밸류에이션은 실적 회복보다 주가 반영 속도가 훨씬 빨랐던 구간을 지나 왔다. 더벨은 2026년 5월 기사에서 가온전선의 주가수익비율이 동일 업종 평균을 크게 웃돌고 있다고 보도했다. 이익 자체는 2022년 이후 매년 늘어 2025년 지배주주 순이익이 3년 전의 다섯 배 수준까지 회복됐지만, 순자산 대비로는 상당한 프리미엄이 붙은 구간에서 거래되고 있어 이익 증가 속도가 배수를 정당화하는지에 대한 판단이 갈릴 수 있다. 참고할 점은 회계상 자본이 4,838억원(2025년 말) 수준이라는 사실과, 7월 무상증자로 주식 수가 1,654만주에서 2,977만주로 늘어나 주당 지표의 기준선이 바뀌었다는 점이다. 무상증자는 배당처럼 현금이 나가지도, 자사주 소각처럼 주당 가치를 높이지도 않으며 모든 주주가 같은 비율로 신주를 받아 지분율과 총 기업가치는 그대로라는 점에서 실질적 주주환원으로 보기는 이르다는 평가도 있다. 결국 확인해야 할 사실은 늘어난 주식 수만큼 거래가 실제로 활발해지는지와 AI 데이터센터 계약이 실적으로 얼마나 빠르게 반영되는지이며, 화면의 배수 지표는 그 결과에 따라 재계산된다.
LSCUS의 빅테크 A사 계약은 올해 약 500억원 규모를 시작으로 2030년까지 누적 최대 4조원 이상으로 전망되는 장기 프레임 계약이다. 여기에 6월 생성형 AI 기업 데이터센터에 약 600억원 규모 버스덕트, 미국 AI 데이터센터 전력망에 약 350억원 규모 중전압 케이블 공급 계약이 더해졌다. 글로벌 빅테크 데이터센터는 납기·품질·안전성·현지 대응 심사가 까다로워 한 번 공급망에 들어가면 추가 프로젝트로 이어질 가능성이 크다는 평가가 따라붙는다. 회사는 외부 전력망용 케이블과 내부 배전용 버스덕트를 함께 공급할 수 있다는 점을 내세우고 있다.
분기 영업이익률은 2025년 4분기 1.3%에서 2026년 1분기 3.6%, 2분기 4.2%로 올라왔다. KB증권은 2026년 8월 리포트에서 전사 이익률은 로우싱글 수준이지만 북미 시장 마진율은 하이싱글 이상을 기록 중이라고 밝혔다. 영업이익 증가율이 매출 증가율을 크게 뛰어넘으며 고부가 제품 비중 확대에 따른 체질 개선 효과가 나타나고 있다는 설명도 같은 방향이다. 북미 매출 비중이 커질수록 전사 영업이익률의 개선 여지가 남아 있는 구조다.
LS전선의 멕시코 법인이 가동되면 가온전선이 판매할 수 있는 버스덕트 물량이 늘어나는 구조로, 모회사가 만들고 가온전선이 미국 영업망을 통해 파는 형태다. 2026년 완공 예정인 LS전선 멕시코 법인은 총 2,300억원 투자 계획과 함께 북미 현지 생산체계를 통한 공급 안정성·납기 경쟁력 강화 거점으로 활용된다. LSCUS의 AI 데이터센터용 전력 케이블 1차 증설은 10월 완료 예정이며 선주문이 완료된 상태로, 2027년 4월 2차 라인 가동이 예정돼 있다. 전주공장 내 버스덕트 생산설비 신규 구축도 검토 대상이다.
공표된 버스덕트 계약은 연도별 확정 물량이 아니라 다년 프레임 성격이 강하다. 언론은 재평가 여부가 수주 규모보다 실행력에 달려 있으며, 다음 숫자는 계약이 아니라 납품과 이익에서 나와야 한다고 지적했다. 관건은 AI 데이터센터 관련 계약이 실적으로 얼마나 빠르게 반영되느냐라는 평가도 같은 맥락이다. 2026년 3분기 이후 실적은 아직 공시 확정 전이어서 검증은 다음 발표를 기다려야 한다.
연간 영업이익률은 2022~2025년 2.0~3.1% 범위로, 판가가 구리 가격에 연동되는 전선업 특성상 절대 마진이 얇다. 2025년 부채는 8,941억원, 부채비율은 184.8%로 전년(5,892억원·129.9%)보다 크게 올랐고, 영업활동현금흐름 417억원은 영업이익 792억원을 밑돌았다. 2025년 4분기에는 매출 6,137억원에도 영업이익이 79억원(영업이익률 1.3%)으로 급감해 분기 변동성이 크다는 점도 확인됐다. 증설·설비 투자가 병행되면 운전자본과 차입 부담이 함께 커질 수 있다.
성장의 상당 부분이 소수 미국 빅테크의 데이터센터 투자에 연동돼 있고, KB증권은 2026년 8월 리포트에서 리스크 요인으로 빅테크사의 조달 여력을 지목했다. LS전선의 지분율이 81%대로 시장 유통물량이 제한적이라는 평가가 이어졌고, 무상증자로 주식 수를 1,654만주에서 2,977만주로 늘린 배경도 여기에 있다. 핵심 제품인 버스덕트를 모회사가 생산하고 가온전선이 판매하는 구조여서 부가가치 배분과 그룹 내 역할 변화도 살펴야 한다.
가온전선은 국내 배전·전선유통 중심의 사업 구조에서 태양광 지중케이블, AI 데이터센터용 배전케이블, 버스덕트 중심으로 무게중심을 옮기는 과정에 있다. 확정 실적은 그 변화를 뒷받침한다 — 연결 매출은 2022년 1조 4,165억원에서 2025년 2조 5,457억원으로, 영업이익은 285억원에서 792억원으로 늘었고, 2026년 상반기에는 매출 1조 6,330억원·영업이익 640억원으로 반기 최대치를 기록했다. 동시에 2025년 4분기 영업이익률 1.3%, 부채비율 184.8%, 영업이익을 밑도는 영업활동현금흐름은 성장의 비용도 함께 보여준다. 전방에서는 국내 전력기기 수출이 2025년 1~11월 71억 3,000만달러로 같은 기간 기준 역대 최대를 기록하며 AI 데이터센터발 수요가 확대되는 국면이고, 구리 가격 상승은 매출과 원가에 양방향으로 작용한다. 강세 논거는 회사가 밝힌 5조원을 웃도는 버스덕트 장기 공급 계약 규모와 북미 마진의 상대적 우위에, 약세 논거는 프레임 계약과 실제 납품·이익 사이의 간격, 얇은 절대 마진, 제한적인 유통물량에 각각 놓여 있다. 2026년 5월 더벨은 주가수익비율이 동일 업종 평균을 크게 웃돈다고 보도했으므로, 배수 수준과 실적 실현 속도의 관계를 독자가 직접 저울질할 필요가 있다. 이 리포트는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 특정 종목에 대한 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Gaon Cable, historically a domestic distribution-cable player, has shifted its center of gravity toward busduct and power cables for U.S. AI data centers through its subsidiary LSCUS, lifting both revenue and operating margin, while conversion of frame contracts into actual deliveries and raw-material and balance-sheet pressures remain to be tested.
Gaon Cable is a wire and cable manufacturer that operates four divisions producing and selling power cables, communication cables, specialty cables and wooden drums. More than roughly 85% of revenue comes from power cables, and the company is ranked first in Korea's cable distribution market. As an LS Group power and communication cable specialist, its main products are underground cables for solar farms, distribution cables for AI data centers and busduct; LS Cable & System is the largest shareholder with 81.6%, and the key subsidiary is LSCUS, the North American distribution-cable production and sales entity. It acquired G&P, a specialty cable maker of automotive cables and cable compounds, to widen its domestic scope, and secured 100% of LS CABLE & SYSTEM U.S.A. to expand overseas. Ten subsidiaries are consolidated, with Mobo and DKC among the principal ones. Busduct, the new growth axis, is a distribution system that carries large volumes of electricity inside a building, using flat copper or aluminum conductors in a metal enclosure instead of hundreds or thousands of cable runs, closer to an internal power highway. In terms of supply structure, parent LS Cable manufactures the busduct and Gaon Cable sells it through its U.S. sales network, while LS Cable concentrates on large grid projects such as submarine and extra-high-voltage cables, dividing roles within the group. The customer base widened from a five-year long-term agreement with a U.S. big tech firm in May 2026 to a generative AI company's data center in June. Competition runs against LS Cable and Taihan Cable at home and against local distribution-equipment and busway suppliers in North America, and the change in business character shows up in export revenue surging from KRW 202.6bn in 2024 to KRW 651.1bn in 2025.
On confirmed annual figures, revenue moved from KRW 1,416.5bn in 2022 to KRW 1,498.6bn in 2023, KRW 1,727.1bn in 2024 and KRW 2,545.7bn in 2025, roughly 1.8 times larger in three years. Operating profit went KRW 28.5bn, KRW 43.7bn, KRW 45.0bn and KRW 79.2bn over the same span, with operating margin at 2.0%, 2.9%, 2.6% and 3.1%, a clear direction of improvement. Net profit attributable to owners rose from KRW 10.5bn to KRW 17.9bn, KRW 25.4bn and KRW 51.4bn, about double the prior year in 2025. Quarterly, revenue and operating profit of KRW 643.3bn/23.2bn in 2Q25 and KRW 649.4bn/26.1bn in 3Q25 fell sharply to KRW 613.7bn/7.9bn in 4Q25, when operating margin dropped to 1.3% and net profit was only KRW 3.1bn. By contrast, 1Q26 posted revenue of KRW 763.6bn and operating profit of KRW 27.8bn (3.6% margin), and 2Q26 revenue of KRW 869.4bn and operating profit of KRW 36.1bn (4.2%), both quarterly records. The first-half total of KRW 1,633.0bn in revenue and KRW 64.0bn in operating profit was a half-year record, up 27.3% and 41.8% year on year, with profit growth far outpacing revenue growth, which the company and industry attribute to a rising share of higher-value products. On the drivers, KB Securities said in an August 2026 report that LME prices began rising from late 2025 and were up 37.5% year on year in 1Q26, and projected that cost-driven revenue expansion plus roughly double North American exports would lift margins through mix improvement. Cash flow and the balance sheet, however, have not fully kept pace: 2025 operating cash flow of KRW 41.7bn trailed operating profit of KRW 79.2bn, liabilities grew from KRW 589.2bn to KRW 894.1bn, and the debt-to-equity ratio rose from 129.9% to 184.8%, reflecting working-capital pressure from copper prices and rapid top-line growth. Figures beyond 2Q26 are not yet finalized in disclosures, so whether the recurring fourth-quarter margin dip repeats will be decisive for the full-year margin.
The key variable in end markets is power infrastructure demand created by AI data center investment. According to customs data, Korean power-equipment exports including cables and transformers reached USD 7.13bn in January-November 2025, up 11.3% year on year and the highest on record for that period. Hana Securities' global investment analysis unit argued that as AI investment continues and power shortages come to the fore, sentiment toward power infrastructure names should improve. Shinhan Securities analyst Lee Jung-bin likewise said data-center-led demand growth is turning power shortages into a structural issue and identified cables as a core beneficiary of AI infrastructure expansion. On inputs, LME prices turned up from late 2025 and were 37.5% higher year on year in 1Q26; rising copper both inflates reported revenue and complicates working capital and spread management. Competitively, Gaon Cable layers busduct on top of its traditional strength as Korea's top cable distribution player centered on low- and medium-voltage products, while submarine and extra-high-voltage work sits with parent LS Cable, so it does not compete head-on in mega-project cycles. At group level, LS Cable is strengthening a Korea-North America-Vietnam supply chain together with Gaon Cable and LS Eco Energy, and LS Eco Energy has also won successive busduct and cable contracts for large data centers in Malaysia and Vietnam. Industry participants note that where cable makers were once judged on sales volume, the yardstick is shifting to data center power infrastructure supply capability.
| Price | ₩321,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩9.57T |
| P/E | 117.2 |
| ROE | 13.1% |
Management's stated path rests on two axes: high-value North American exports and local production. CEO Jung Hyun said the structural cycle in the U.S. power infrastructure market, driven by AI data center build-outs and aging grid replacement, should continue for some time, and that the company will sustain revenue growth and margin improvement in the second half on the twin engines of high-value exports from Korea and LSCUS growth. The company projected LSCUS annual revenue to nearly double this year as customized cable supply to local big tech AI data centers and large solar farms expands. On capacity, the first phase of LSCUS power cable expansion for AI data centers is due to be completed in October with customer pre-orders already filled, and a second line in April 2027 is reported to add further earnings contribution. The Mexico entity is scheduled to begin full busduct line operation from the end of 2026, and Gaon Cable is reviewing new busduct production facilities at its Jeonju plant. On the earnings bar, Korea Economic TV reported in July 2026 that the company expects annual operating profit to exceed KRW 100bn for the first time this year on the back of LSCUS. Among brokerage views, KB Securities said in an August 2026 report that it expects 2026 consolidated revenue of KRW 3,543.6bn (+39.2% year on year) and operating profit of KRW 167.6bn (+111.6%, 4.7% margin). That said, the same report flagged big tech customers' procurement capacity as a risk factor. Media coverage has also argued that execution matters more than order size, and the crux is delivering busduct and cables on time and converting follow-on orders into actual revenue.
This name has passed through a stretch in which the share price moved far faster than the earnings recovery. In a May 2026 article, thebell reported that Gaon Cable's price-to-earnings ratio was well above the average for its industry peers. Profits themselves have grown every year since 2022, with 2025 net profit attributable to owners recovering to roughly five times the 2022 level, yet the stock trades at a substantial premium to book value, so views can differ on whether the pace of profit growth matches those multiples. Two reference points matter: book equity stood at KRW 483.8bn at end-2025, and the July bonus issue raised share count from 16.54m to 29.78m, resetting the base for per-share metrics. A bonus issue involves no cash outflow like a dividend and does not raise per-share value like a buyback cancellation; all holders receive new shares pro rata, so ownership ratios and total enterprise value are unchanged, which is why some view it as premature to call it genuine shareholder return. What remains verifiable is whether trading activity actually rises in line with the larger share count and how quickly AI data center contracts translate into earnings, and the multiples shown on screen will be recalculated accordingly.
LSCUS's agreement with a U.S. big tech customer is a long-term frame contract projected to start at about KRW 50bn this year and reach a cumulative KRW 4tn or more by 2030. Added to that are a roughly KRW 60bn busduct order for a generative AI company's data center in June and a roughly KRW 35bn medium-voltage cable contract for a U.S. AI data center grid. Observers note that global big tech data centers apply strict screening on delivery, quality, safety and local response, so once a supplier is inside the chain, follow-on projects often follow. The company emphasizes its ability to supply both external grid cables and internal distribution busduct.
Quarterly operating margin rose from 1.3% in 4Q25 to 3.6% in 1Q26 and 4.2% in 2Q26. KB Securities said in an August 2026 report that company-wide margins are in the low single digits while North American margins are running at high single digits or above. The explanation that operating profit growth far exceeded revenue growth as higher-value products gained share points the same way. The larger the North American revenue share becomes, the more room remains for group operating margin to improve.
Once LS Cable's Mexico entity runs, the volume of busduct Gaon Cable can sell increases, under a structure where the parent manufactures and Gaon Cable sells through its U.S. network. The Mexico plant, due for completion in 2026 with a total investment plan of KRW 230bn, serves as a base for supply stability and delivery competitiveness via North American local production. LSCUS's first phase of power cable expansion for AI data centers is due in October with pre-orders filled, and a second line is scheduled for April 2027. New busduct production facilities at the Jeonju plant are also under review.
The announced busduct agreements are multi-year frame arrangements rather than fixed annual volumes. Media coverage argued that any re-rating depends on execution rather than order size, and that the next numbers must come from deliveries and profits rather than contracts. The view that the crux is how quickly AI data center contracts feed into results runs in the same direction. Results after 2Q26 are not yet finalized in disclosures, so verification must wait for the next release.
Annual operating margin ranged from 2.0% to 3.1% between 2022 and 2025, structurally thin because selling prices track copper. In 2025 liabilities reached KRW 894.1bn and the debt-to-equity ratio 184.8%, well above KRW 589.2bn and 129.9% a year earlier, while operating cash flow of KRW 41.7bn fell short of KRW 79.2bn in operating profit. In 4Q25, despite revenue of KRW 613.7bn, operating profit collapsed to KRW 7.9bn (1.3% margin), confirming high quarterly volatility. If capacity and equipment investment proceed in parallel, working capital and borrowing needs could rise together.
A large share of growth is tied to data center investment by a handful of U.S. big tech firms, and KB Securities flagged big tech procurement capacity as a risk factor in its August 2026 report. Commentary noted that with LS Cable holding above 81%, the market float is limited, which is part of the rationale behind the bonus issue that lifted share count from 16.54m to 29.78m. Because the core busduct product is manufactured by the parent and sold by Gaon Cable, the split of value added and any change in the group role also merit attention.
Gaon Cable is in the middle of shifting its center of gravity from a domestic distribution-cable business toward underground cables for solar farms, distribution cables for AI data centers and busduct. Confirmed results support that shift: consolidated revenue grew from KRW 1,416.5bn in 2022 to KRW 2,545.7bn in 2025 and operating profit from KRW 28.5bn to KRW 79.2bn, while the first half of 2026 delivered record half-year revenue of KRW 1,633.0bn and operating profit of KRW 64.0bn. At the same time, a 1.3% operating margin in 4Q25, a 184.8% debt-to-equity ratio and operating cash flow below operating profit show the cost of that growth. In end markets, Korean power-equipment exports hit a record USD 7.13bn for January-November 2025 as AI data center demand expanded, while rising copper prices cut both ways through revenue and costs. The bull case rests on the more than KRW 5tn of long-term busduct contracts the company cites and relatively better North American margins; the bear case rests on the gap between frame contracts and actual deliveries and profits, thin absolute margins and a limited free float. Since thebell reported in May 2026 that the price-to-earnings ratio stood well above the industry average, readers should weigh for themselves the relationship between multiple levels and the speed of earnings realization. This report is prepared for information purposes only and does not present an investment opinion or target price for any specific stock.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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