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Daewonkangup · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
대원강업은 국내 1위 자동차용 스프링 사업의 실적 회복과 구동모터코어 신사업 확대가 동시에 진행되는 국면에 있다.
대원강업은 1946년 설립돼 1977년 유가증권시장에 상장한 자동차부품 전문기업으로, 차량용 스프링과 자동차용 시트 제조·판매를 주력 사업으로 영위한다. 국내 유일의 종합 스프링 메이커로서 서스펜션 스프링 전 제품(코일스프링, 판스프링, 스태빌라이저바 등)과 자동차용 시트를 생산하며, 현대차·기아 외 GM, 테슬라 등 글로벌 완성차 업체에 공급 중이다. 스프링 부문이 매출의 대부분을 차지하는 구조이며, 시트 부문은 자동차용 외에도 철도차량용·고속전철용·중장비용 시트까지 제품군을 확장해왔다. 국내외 7개국 12개 거점에 글로벌 네트워크를 구축했으며, 국내에는 천안 본사와 창원·함안 등에 생산공장을, 해외에는 미국(앨라배마)·중국·인도·폴란드·러시아·멕시코에 현지법인을 운영하고 있다. 계열사인 삼원강재가 스프링 소재(열간압연제품)를 공급하는 수직계열화 구조를 갖추고 있어 원가 및 품질 관리에서 이점을 갖는다. 최근에는 전동화 대응을 위해 전동화연구소를 통해 전기차용 구동모터코어 기술 개발과 경량화·고기능화 연구를 지속하고 있으며, 기존에 변속기·엔진용 정밀스프링이 차지하던 매출 공백을 신사업으로 대체하려는 전략을 취하고 있다. 국내 완성차 의존도가 여전히 높은 편이나, 해외 현지법인을 통한 매출 다변화와 글로벌 완성차 직접 공급 확대가 진행되고 있다. 경쟁구도 측면에서는 스프링 부문에서 국내 시장점유율 우위를 유지하는 반면, 구동모터코어 시장은 기존 강자인 포스코모빌리티솔루션과 경쟁해야 하는 신규 진입자 위치에 있다.
2025년 연결 매출은 1조 5,990억 7,217만원으로 2024년 1조 3,675억 8,504만원 대비 약 17% 늘었고, 영업이익은 470억원으로 2024년 225억 6,492만원에서 두 배 이상 늘었다. 지배주주순이익 역시 2024년 236억 1,576만원에서 2025년 364억 2,285만원으로 확대되며 이익 회복 흐름을 뚜렷하게 보여줬다. 다만 2023년(영업이익 591억 7,186만원, 영업이익률 5.3%)과 비교하면 2024년(영업이익률 1.6%)에는 원가 부담 등으로 마진이 크게 낮아졌다가 2025년(영업이익률 2.9%)에 일부 회복하는 등 수익성은 매년 등락이 있었다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 4,217억 2,656만원, 영업이익 165억 8,952만원을 기록한 뒤, 3분기에는 매출이 3,899억 5,404만원으로 줄고 영업이익이 -33억 8,652만원, 지배주주순이익도 -49억 9,495만원으로 일시적 적자를 기록했다. 이후 4분기 매출 4,054억 3,268만원, 영업이익 154억 1,840만원, 지배주주순이익 225억 2,141만원으로 큰 폭 회복했고, 2026년 1분기에는 매출 4,328억 1,123만원, 영업이익 232억 7,479만원, 지배주주순이익 294억 1,291만원으로 개선세를 이어갔다. 2026년 2분기에는 매출 4,720억 1,166만원, 영업이익 384억 8,734만원으로 분기 기준 영업이익이 최근 5개 분기 중 최대치를 기록했으나, 지배주주순이익은 247억 918만원으로 1분기보다 다소 낮아졌다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 716억 4,855만원으로, 2025년 연간 지배주주순이익(364억 2,285만원)의 두 배에 달하는 수준까지 개선됐다. 현금창출력 측면에서도 2025년 영업활동현금흐름이 1,112억 2,058만원으로 2024년 551억 4,202만원 대비 크게 늘어, 이익 회복이 현금흐름 개선으로도 이어지고 있음을 확인할 수 있다.
국내 자동차 부품업계는 완성차 생산 물량과 원자재(철강)가격, 환율 변동에 실적이 크게 좌우되는 구조를 갖고 있으며, 대원강업 역시 예외는 아니다. 증권업계 보고서에 따르면 2026년 자동차 생산은 대미 통상 리스크 완화와 글로벌 하이브리드차 선호 확대에 힘입어 전년 대비 증가할 것으로 전망되나, 원가 부담으로 부품업체의 수익성 개선은 제한적일 수 있다는 시각도 함께 제기된다. 실제로 2026년 1분기 실적에서는 국내 자동차 생산 안정화와 하이브리드·전기차 라인업 경쟁력을 바탕으로 북미·유럽 시장에서 수요가 확인되며 스프링 및 시트 부문 매출이 증가한 것으로 나타났다. 스프링(현가장치) 시장은 국내에서 대원강업이 오랜 기간 절대적 우위를 지켜온 과점적 구조이며, 진입장벽이 높아 신규 경쟁자의 위협은 상대적으로 낮은 편이다. 반면 전동화 부품 시장, 특히 구동모터코어 분야는 기존에 포스코모빌리티솔루션이 독점적으로 점유해온 영역으로, 대원강업은 후발주자로서 프레스·본딩 기술을 자체 확보하며 진입한 상태다. 전기차·하이브리드차 전환이 가속화되면서 변속기·엔진용 정밀스프링과 같은 내연기관 특화 부품의 수요는 구조적으로 축소되는 반면, 전동화 부품에 대한 수요는 늘어나는 산업 재편이 진행 중이다. 전방산업인 현대차·기아의 국내외 생산 계획, 미국 관세정책 변화, 원자재 가격 추이가 향후 실적의 핵심 변수로 작용할 것으로 보인다.
| 주가 | ₩5,020 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,112억원 |
| PER | 4.3 |
| PBR | 0.51 |
| ROE | 12.5% |
| 배당수익률 | 2.19% |
대원강업은 기존 스프링·시트 본업의 안정적 매출 기반 위에 구동모터코어 신사업의 양산 확대를 통한 성장을 추진하고 있다. 회사는 현대모비스의 전기 SUV 아이오닉7용 구동모터코어 부품에 대해 2024년부터 6년간 약 22만대분(약 840억원 규모)을 공급하는 계약을 확보한 바 있으며, 이 물량이 순차적으로 매출에 반영되는 구조다. 이밖에 제네시스 전용 전기차 플랫폼 기반 후륜 모터코어 수주와 대형 SUV용 하이브리드 구동모터코어 수주 등도 파악되고 있어, 전동화 부품 매출 비중이 점차 확대될 여지가 있다. 다만 이러한 수주 규모는 2023~2024년경 시장에 알려진 추정치이며, 이후 실제 양산 이관 속도와 최종 매출 반영 시점은 분기 실적 공시를 통해 지속적으로 확인이 필요하다. 완성차업체의 하이브리드·전기차 라인업 경쟁력이 유지되는 가운데 북미·유럽 대상 수요가 이어질 경우 스프링·시트 부문의 외형 성장도 병행될 수 있다는 점이 최근 실적에서 시사됐다. 현대차그룹의 차세대 전기차 플랫폼 관련 구동모터 및 모터코어 수주 입찰 결과, 그리고 이에 따른 대원강업의 추가 수주 여부가 중장기 성장경로를 결정할 핵심 변수로 지목된다. 원가 정상화, 신사업 초기 고정비 부담 완화 여부, 완성차 생산계획 변동 등이 향후 마진 흐름을 좌우할 것으로 보인다.
최근 이익 회복 국면에 들어서면서 최근 4개 분기 기준 이익 배수는 과거 평균 수준을 밑도는 구간에서 거래되고 있는 것으로 파악된다. 순자산 대비 주가 수준 역시 과거 수년간의 평균적인 배수보다 낮은 편에 위치해 있어, 자기자본 대비 할인된 상태로 거래되는 모습이다. 배당 측면에서는 2025년 실적 개선과 함께 주당 배당금이 이어졌으나, 배당성향은 이익 대비 여전히 낮은 수준에 머물러 있어 주주환원 확대 여지에 대한 논의가 계속되고 있다. 이러한 밸류에이션 수준은 국내 완성차 의존도가 높은 부품업종 전반의 낮은 멀티플 특성과도 맞물려 있으며, 전동화 신사업의 실적 기여가 본격화될 경우 시장의 평가 방식이 달라질 수 있다는 시각도 일부 존재한다. 다만 이는 특정 증권사의 판단이며, 실제 밸류에이션 재평가 여부는 향후 실적과 시장 상황에 따라 달라질 수 있다.
2025년 3분기 일시적 적자 이후 4개 분기 연속으로 영업이익과 지배주주순이익이 개선되며 뚜렷한 회복 흐름이 확인됐다. 2026년 2분기 영업이익은 384억 8,734만원으로 최근 5개 분기 중 최대치를 기록했다. 영업활동현금흐름도 2024년 551억원에서 2025년 1,112억원으로 크게 늘어 이익 개선이 실제 현금창출로 이어지고 있다. 이러한 흐름이 이어질 경우 재무구조 안정성에도 긍정적으로 작용할 수 있다.
구동모터코어 사업은 현대모비스 아이오닉7 프로젝트를 시작으로 제네시스 전기차 후륜 모터코어, 대형 SUV용 하이브리드 모터코어 등으로 수주 범위를 넓혀온 것으로 파악된다. 기존 포스코모빌리티솔루션이 독점하던 시장에 신규 진입해 경쟁력을 확인해가는 단계다. 전동화연구소를 통한 기술 개발이 지속되고 있어 향후 완성차업체의 추가 입찰 기회에 대응할 기반을 갖추고 있다. 전기차·하이브리드차 전환이 진행될수록 이 사업의 매출 기여도가 커질 잠재력이 있다.
대원강업은 오랜 기간 국내 자동차용 스프링 시장에서 절대적 우위를 유지해온 유일한 종합 스프링 메이커다. 현대차·기아 외에도 GM, 테슬라 등 글로벌 완성차 업체로 공급을 확대해 고객 다변화를 진행 중이다. 계열사 삼원강재를 통한 소재 수직계열화로 원가 및 품질 관리 측면에서 경쟁우위를 갖고 있다. 진입장벽이 높은 사업 특성상 신규 경쟁자의 위협이 상대적으로 낮은 편이다.
매출의 상당 부분이 현대차·기아를 비롯한 소수 완성차업체에 집중돼 있어 이들의 생산·판매 변동에 실적이 좌우된다. 2025년 3분기에는 영업이익과 지배주주순이익이 모두 적자로 전환되는 등 분기별 실적 변동성이 상당히 큰 편이다. 연간 영업이익률도 2022년 2.2%, 2023년 5.3%, 2024년 1.6%, 2025년 2.9%로 매년 큰 폭으로 오르내렸다. 이러한 변동성은 원재료 가격, 환율, 완성차 가동률 등 여러 외부 요인에 동시에 노출된 결과로 해석된다.
구동모터코어 시장은 기존 강자인 포스코모빌리티솔루션과의 경쟁이 불가피하며, 완성차업체의 듀얼 소싱 정책이 변경될 경우 수주 조건이 달라질 수 있다. 신사업 초기 단계에서는 양산 고정비 부담이 이익률에 부정적으로 작용할 수 있다는 우려도 제기된 바 있다. 전기차 캐즘(chasm) 등 수요 둔화 국면이 이어질 경우 구동모터코어 수요 확대 속도가 예상보다 늦어질 가능성도 있다. 기존 스프링 사업과 달리 신사업은 아직 트랙 레코드가 짧아 수익성 검증이 더 필요한 단계다.
이익 개선에도 배당성향은 여전히 상대적으로 낮은 수준에 머물러 있어 주주환원 확대에 대한 시장의 요구가 이어질 수 있다. 부채비율은 2023년 66.0%에서 2025년 98.5%로 상승해 자본구조 측면에서 관리가 필요한 흐름을 보이고 있다. 자본효율성 개선 속도가 시장의 기대에 미치지 못할 경우 밸류에이션 회복이 지연될 수 있다는 시각도 있다. 국내 저PBR주에 대한 정책적 관심이 이어지는 가운데, 실질적인 주주환원 정책 변화가 확인되기까지는 시간이 걸릴 수 있다.
대원강업은 2025년 3분기의 일시적 적자를 지나 2026년 상반기까지 4개 분기 연속 이익 개선을 이어가며 실적 회복의 궤적을 보여주고 있다. 국내 1위 스프링 사업이라는 안정적 본업 위에 구동모터코어라는 전동화 신사업을 더해 성장경로를 다변화하려는 시도가 진행 중이며, 관련 수주 소식은 향후 매출 기여 시점을 가늠하는 핵심 변수다. 다만 완성차업체 소수에 매출이 집중된 구조, 원자재·환율 변동에 따른 마진 변동성, 신사업의 경쟟 심화 가능성 등은 균형 있게 살펴볼 필요가 있는 요인이다. 밸류에이션은 순자산 대비 할인된 수준에서 거래되고 있으나, 배당성향이 낮아 주주환원 확대에 대한 시장의 관심도 이어지고 있다. 향후 분기 실적 공시와 신사업 수주 진행 상황, 완성차 생산·통상 환경 변화를 지속적으로 확인하는 것이 이 종목을 이해하는 데 핵심이 될 것으로 보인다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
English version
Daewon Kangup is navigating a recovery in its core auto-spring business alongside expansion into EV drive motor cores.
Founded in 1946 and listed on the KOSPI in 1977, Daewon Kangup is an auto parts specialist whose core businesses are automotive springs and automotive seats. As the only integrated spring maker in Korea, it produces the full range of suspension springs (coil springs, leaf springs, stabilizer bars) and automotive seats, supplying Hyundai and Kia as well as global automakers including GM and Tesla. The spring segment accounts for the majority of revenue, while the seat segment has expanded beyond automotive use into railway, high-speed rail, and heavy-equipment seating. The company operates a global network across 12 sites in seven countries, with domestic plants in Cheonan, Changwon, and Haman, and overseas subsidiaries in the United States (Alabama), China, India, Poland, Russia, and Mexico. An affiliate, Samwon Steel, supplies spring raw materials (hot-rolled products), giving the group a vertically integrated cost and quality advantage. More recently, through its electrification research institute, the company has been developing EV drive motor core technology and lightweighting capabilities, aiming to replace revenue once generated by transmission and engine precision springs with new business lines. Reliance on domestic automakers remains significant, though revenue diversification through overseas subsidiaries and expanded direct supply to global OEMs is ongoing. Competitively, the company holds a leading domestic market share in springs, while in the drive motor core market it is a newer entrant competing against the incumbent leader, POSCO Mobility Solution.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW 1.59907 trillion, up roughly 17% from KRW 1.36759 trillion in 2024, while operating profit more than doubled to KRW 47.0 billion from KRW 22.56 billion in 2024. Net income attributable to owners also expanded from KRW 23.62 billion in 2024 to KRW 36.42 billion in 2025, underscoring the earnings recovery. Compared with 2023, when operating margin stood at 5.3% (operating profit of KRW 59.17 billion), margins compressed sharply in 2024 to 1.6% amid cost pressures before partially recovering to 2.9% in 2025, reflecting year-to-year volatility in profitability. On a quarterly basis, revenue was KRW 421.73 billion with operating profit of KRW 16.59 billion in Q2 2025, before revenue slipped to KRW 389.95 billion in Q3 2025, when the company posted a one-off operating loss of KRW 3.39 billion and an owners' net loss of KRW 4.99 billion. Performance then rebounded sharply in Q4 2025, with revenue of KRW 405.43 billion, operating profit of KRW 15.42 billion, and owners' net income of KRW 22.52 billion, followed by continued improvement in Q1 2026 with revenue of KRW 432.81 billion, operating profit of KRW 23.27 billion, and owners' net income of KRW 29.41 billion. In Q2 2026, revenue rose to KRW 472.01 billion and operating profit hit KRW 38.49 billion, the highest quarterly figure in the recent five-quarter window, although owners' net income of KRW 24.71 billion was slightly below the prior quarter. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative owners' net income reached KRW 71.65 billion, roughly double the full-year 2025 figure of KRW 36.42 billion. On the cash flow side, operating cash flow surged to KRW 111.22 billion in 2025 from KRW 55.14 billion in 2024, indicating the earnings recovery has been accompanied by improving cash generation.
Korea's auto parts industry is highly sensitive to OEM production volumes, steel raw material prices, and currency swings, and Daewon Kangup is no exception. Industry reports suggest that domestic auto production in 2026 is expected to rise year-on-year as U.S. trade risks ease and global preference for hybrid vehicles grows, though cost pressures may limit the extent of margin improvement for parts suppliers. Indeed, Q1 2026 results showed that stabilizing domestic auto production combined with competitive hybrid and EV lineups drove firm demand in North America and Europe, lifting spring and seat segment revenue. The domestic suspension spring market remains an oligopoly where Daewon Kangup has long held a dominant position, with high barriers to entry limiting new competitive threats. In contrast, the electrified powertrain component market—particularly drive motor cores—has historically been dominated by POSCO Mobility Solution, and Daewon Kangup enters as a later mover after developing its own press and bonding technology. As the shift to EVs and hybrids accelerates, demand for internal-combustion-specific components such as transmission and engine precision springs is structurally declining, while demand for electrified components is rising amid this industry reshaping. Hyundai and Kia's domestic and overseas production plans, changes in U.S. tariff policy, and raw material price trends stand out as key variables for future performance.
| Price | ₩5,020 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.31T |
| P/E | 4.3 |
| P/B | 0.51 |
| ROE | 12.5% |
| Dividend yield | 2.19% |
Daewon Kangup is pursuing growth by scaling up production in its new drive motor core business on top of a stable revenue base from its legacy spring and seat operations. The company secured a contract to supply approximately 220,000 units (roughly KRW 84 billion) of drive motor core components for Hyundai Mobis' IONIQ 7 electric SUV over six years starting in 2024, with volumes being recognized progressively in revenue. Additional orders have reportedly been secured for rear motor cores based on a dedicated Genesis EV platform and for hybrid drive motor cores for large SUVs, suggesting room for the electrified component share of revenue to expand over time. However, these order figures were estimates circulating in the market around 2023-2024, and the actual pace of mass-production ramp-up and revenue recognition timing require ongoing confirmation through quarterly disclosures. Recent results indicate that if OEM hybrid and EV lineup competitiveness is sustained alongside continued North American and European demand, top-line growth in the spring and seat segments could occur in parallel. The outcome of bidding for drive motor and motor core orders tied to Hyundai Motor Group's next-generation EV platforms, and whether Daewon Kangup secures additional contracts, is cited as a key variable for the medium-to-long-term growth path. Normalization of raw material costs, whether the fixed-cost burden from the new business eases, and shifts in OEM production plans are likely to shape future margin trends.
Following the recent earnings recovery, the trailing four-quarter earnings multiple appears to be trading below its historical average range. The price-to-book level is also positioned below the multi-year average, meaning shares trade at a discount to net asset value. On the dividend front, per-share payouts continued alongside the 2025 earnings improvement, but the payout ratio relative to profit remains comparatively low, keeping the debate over expanded shareholder returns alive. This valuation profile is consistent with the generally low multiples seen across the domestic-OEM-dependent auto parts sector, and some market observers have suggested that a more meaningful contribution from the electrification business could change how the market values the stock. That view, however, reflects specific outside opinions rather than a certainty, and any actual re-rating will depend on future earnings and market conditions.
Following a one-off loss in Q3 2025, both operating profit and owners' net income improved for four consecutive quarters, confirming a clear recovery trend. Q2 2026 operating profit reached KRW 38.49 billion, the highest level in the past five quarters. Operating cash flow also jumped from KRW 55.1 billion in 2024 to KRW 111.2 billion in 2025, showing the earnings improvement is translating into actual cash generation. If this trend continues, it could also support balance sheet stability.
The drive motor core business is reported to have expanded from the initial Hyundai Mobis IONIQ 7 project to rear motor cores for the Genesis EV platform and hybrid motor cores for large SUVs. The company has entered a market previously monopolized by POSCO Mobility Solution and is in the process of establishing its competitiveness. Continued technology development through its electrification research institute provides a foundation to respond to future OEM bidding opportunities. As the shift to EVs and hybrids progresses, the revenue contribution from this business has potential to grow.
Daewon Kangup is the sole integrated spring maker that has long held a dominant position in Korea's automotive spring market. Beyond Hyundai and Kia, it has expanded supply to global automakers including GM and Tesla, diversifying its customer base. Vertical integration of raw materials through affiliate Samwon Steel gives it a cost and quality management advantage. Given the high barriers to entry in this business, the threat from new competitors is relatively low.
A significant portion of revenue is concentrated among a small number of automakers, chiefly Hyundai and Kia, making performance highly sensitive to their production and sales fluctuations. In Q3 2025, both operating profit and owners' net income swung into losses, illustrating substantial quarter-to-quarter earnings volatility. Annual operating margin also swung sharply, from 2.2% in 2022 to 5.3% in 2023, then down to 1.6% in 2024 before recovering to 2.9% in 2025. This volatility reflects simultaneous exposure to raw material prices, currency movements, and OEM utilization rates.
Competition in the drive motor core market with incumbent leader POSCO Mobility Solution is unavoidable, and changes to OEM dual-sourcing policies could alter order conditions. Concerns have also been raised that fixed-cost burdens during the early ramp-up phase of the new business could weigh on margins. If EV demand slows amid a broader chasm in adoption, the pace of drive motor core demand growth could lag expectations. Unlike the established spring business, the new business still has a short track record, requiring further validation of its profitability.
Despite improved earnings, the payout ratio remains relatively low, which could keep market pressure for expanded shareholder returns alive. The debt ratio rose from 66.0% in 2023 to 98.5% in 2025, indicating a capital structure trend that warrants monitoring. Some observers suggest that if the pace of capital efficiency improvement falls short of market expectations, any valuation re-rating could be delayed. Amid ongoing policy attention on low price-to-book stocks in Korea, it may take time before concrete changes in shareholder return policy are confirmed.
Daewon Kangup has shown a clear earnings recovery trajectory, posting four consecutive quarters of profit improvement from Q3 2025's one-off loss through the first half of 2026. Building on its stable, market-leading spring business, the company is attempting to diversify its growth path through the electrified drive motor core business, with related order news serving as a key variable for gauging future revenue contribution. However, factors such as revenue concentration among a small number of automakers, margin volatility tied to raw material and currency swings, and the potential for intensifying competition in the new business warrant balanced consideration. Valuation currently sits at a discount to net asset value, while a relatively low payout ratio keeps market interest in expanded shareholder returns alive. Ongoing monitoring of quarterly earnings disclosures, progress on new-business orders, and shifts in OEM production and trade conditions will be key to understanding this stock going forward. This report is provided for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation or a price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)