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Daewonkangup · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
국내 유일 종합스프링 메이커로 2026년 1분기 이익 모멘텀이 확인됐으나, 부채비율 급등과 현대기아 미국 현지화 가속이 중기 구조 변수로 부상하고 있다.
대원강업은 1946년 설립, 1977년 코스피에 상장된 국내 유일의 종합스프링 전문 제조기업이다. 핵심 제품은 서스펜션 코일 스프링·판 스프링·스태빌라이저 바 등 차량용 스프링(매출 비중 약 86.6%)이며, 차량용 시트(약 12.2%)와 산업용 스프링·기타(약 1.2%)가 나머지를 구성한다. 설비와 원재료 가공을 자체적으로 수행하는 일괄 생산 체제를 통해 품질 통제력과 원가 경쟁력을 동시에 확보하고 있다. 주요 납품처는 현대차·기아를 중심으로 GM, 폭스바겐, BMW, 크라이슬러, 테슬라 등 글로벌 완성차 업체로 다변화되어 특정 OEM에 대한 편중 리스크를 완화하고 있다. 국내 본사(충남 천안) 외에 미국·중국·인도·폴란드·러시아·멕시코 등 7개국 12개 거점의 글로벌 생산 네트워크를 운영하며, 삼원강재·대원제강 등 12개 계열사를 통해 소재부터 완성 부품까지 수직 통합형 공급 구조를 구축하고 있다. 전동화 전환에 대응하기 위해 전동화연구소를 설치, 전기차용 모터코어 기술 개발 및 경량화·고기능화 연구를 지속하고 있다. 서스펜션 스프링은 내연기관차뿐 아니라 하이브리드·전기차에도 필수 탑재 부품으로, 파워트레인 전환에 따른 수요 단절 위험이 상대적으로 제한적이다.
연결 매출액은 2022년 1조 245억 원에서 2023년 1조 1,068억 원, 2024년 1조 3,676억 원, 2025년 1조 5,991억 원으로 4년 연속 성장을 이어가 이 기간 누적 증가율은 약 56%에 달한다. 영업이익률은 2023년 5.3%로 최고점을 기록한 뒤 2024년 1.6%로 급락했다가 2025년 2.9%로 부분 회복됐으며, 이는 원자재 단가 변동이 이익률에 구조적으로 큰 영향을 미침을 보여준다. 분기별로 2025년 3분기에는 영업손실(-34억 원)이 발생했으나, 4분기에 154억 원으로 반등해 연간 합계 470억 원을 방어했다. 2026년 1분기는 매출 4,328억 원(전년 동기 대비 +13.3%), 영업이익 233억 원(+26.6%)으로 직전 분기 부진을 완전히 만회했다. 특히 2026년 1분기 지배주주 순이익 294억 원은 2025년 연간 합계 364억 원의 약 81%에 해당하는 수준으로, 영업이익 이상의 순이익 기여가 발생해 지분법이익·자산처분 등 영업 외 요인을 추가로 점검할 필요가 있다. 영업현금흐름은 2024년 551억 원에서 2025년 1,112억 원으로 두 배 이상 개선되어 이익의 현금화 수준이 의미 있게 강화됐다. 부채비율은 2023년 66.0%에서 2025년 98.5%로 상승해, 매출 성장에 수반된 차입 확대가 재무 건전성 지표를 압박하는 양상이다.
한국자동차산업협동조합(KAICA) 전망에 따르면 2026년 세계 자동차 판매량은 전년 대비 약 1.9% 증가한 9,613만 대 규모의 완만한 성장이 예상된다. 국내 시장은 개별소비세 감면 지속을 전제로 169만 대 내외를 유지하고, 수출은 관세 불확실성 완화와 친환경차 수요 호조에 힘입어 소폭 증가세로 전환될 전망이다. 하이브리드차는 충전 인프라 부족과 전기차 캐즘 국면에서 '대세 파워트레인'으로 자리 잡으며 스프링 수요의 단기 안정성을 뒷받침하고 있다. 한편 현대차·기아는 미국 관세 대응을 위해 앨라배마(HMMA)·조지아(HMGMA) 공장을 풀가동에 가깝게 운영하면서 현지 부품 조달 비중을 빠르게 높이고 있어, 한국산 부품의 수출에 구조적 하방 압력이 형성되고 있다. 중국 전기차 브랜드의 한국 시장 본격 진입과 중국산 저가 부품의 글로벌 침투는 완성차 업계의 경쟁 구도를 바꾸는 중기 외부 변수다. 대원강업은 미국·인도·폴란드 현지 생산 거점을 보유하고 있어 고객사의 현지화 전략에 일정 수준 대응할 수 있는 구조적 위치에 있다.
| 주가 | ₩3,670 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,275억원 |
| PER | 4.2 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | 9.7% |
| 배당수익률 | 3.00% |
2026년 1분기의 강한 출발점을 감안하면 연간 매출 증가세는 지속될 가능성이 높다. 현대차·기아의 하이브리드·전기차 라인업 지속 확대는 스프링 및 시트 부문의 안정적 수요 기반을 유지하는 원동력이다. 전동화연구소의 EV 모터코어 기술 및 경량화 제품 개발은 중장기 신규 매출원으로 성장할 잠재력이 있으며, 테슬라에 대한 기존 납품 이력이 기술 신뢰도를 입증하는 레퍼런스로 작용한다. 다만 2025년 3분기 영업손실이 보여주듯 원자재 가격 변동성이 분기 이익을 크게 흔들 수 있어, 원가 관리와 납품 단가 협상력 유지가 지속적인 경영 과제다. 현재 98% 내외의 부채비율을 관리하기 위해서는 강화된 현금 창출력을 기반으로 차입금 감축 흐름을 이어가야 한다. 미국 관세 협상 결과에 따라 현대기아의 하반기 한국 생산 물량이 조정될 수 있어, 2026년 하반기 수주 가시성은 아직 제한적이다. 회사는 2026년 3월 26일 정기 주주총회를 통해 2025 사업연도 재무제표를 승인했으며, DPS 110원의 배당이 확정된 상태다.
주가는 주당순자산(BPS 9,437원)을 큰 폭으로 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있으며, 이는 국내 자동차부품 업종 전반의 저PBR 특성과 이익 변동성을 반영한다. 최근 4개 분기 누적 기준 EPS 867원은 이전 연도 대비 상향 추세를 보여 주당이익 지표가 점진적으로 개선되는 방향이다. 주당 배당금(DPS) 110원을 지급할 수 있는 현금 창출 기반은 유지되고 있으나, 업종 내 고배당 기업과 비교하면 수익 환원 수준은 높지 않은 편이다. 2025년 들어 영업현금흐름이 크게 개선된 점과 저PBR 기업에 대한 시장 재평가 기대는 밸류에이션 지지 논리를 형성한다. 반면 부채비율의 가파른 상승과 영업이익률의 구조적 저수준·높은 변동성은 밸류에이션 배수 확장을 제약하는 요인으로 평가된다.
대원강업은 국내 유일의 종합스프링 메이커로서 경쟁사가 단기에 대체하기 어려운 기술력과 일괄 생산 체제를 보유하고 있다. 현대기아 외 GM, BMW, 테슬라 등 글로벌 완성차에 납품하여 OEM 편중 위험을 완화하고 있다. 7개국 12개 거점의 생산 네트워크는 고객사의 현지 조달 요구에 유연하게 대응할 수 있는 구조적 강점이다.
2026년 1분기 지배주주 순이익 294억 원은 전년 동기 대비 약 144% 급증하며 이익 레버리지가 현실화됐음을 확인했다. 2025년 영업현금흐름이 1,112억 원으로 2024년 대비 두 배 이상 개선되어 현금 창출력이 크게 강화됐다. 4년 연속 매출 성장이 이익 회복과 결합되며 기업 체력이 개선되는 방향을 나타내고 있다.
전동화연구소를 통해 EV용 모터코어 기술 및 경량화 제품을 개발 중으로, 전기차 시대의 신규 매출원 확보를 위한 전략적 포석이 마련되고 있다. 서스펜션 스프링은 하이브리드·전기차에도 필수 탑재 부품이어서 파워트레인 전환에 따른 수요 단절 위험이 제한적이다. 현재 하이브리드차가 시장 대세로 자리잡은 국면은 스프링 수요의 단기 안정성을 강하게 뒷받침한다.
연간 영업이익률은 최근 4년 평균 약 3% 수준으로 업종 내에서 낮은 편이며, 원자재 가격 변동에 따라 2023년 5.3%에서 2024년 1.6%로 급락하는 구조적 변동성이 존재한다. 2025년 3분기에 영업손실이 발생해 분기 이익이 단기간에 소멸할 수 있음이 확인됐다. 완성차 고객에 대한 가격 전가력이 제한적이어서 원가 상승 리스크를 자체적으로 흡수해야 하는 구조가 지속된다.
부채비율은 2023년 66.0%에서 2025년 98.5%로 빠르게 상승해 부채총계(7,191억 원)가 자본총계(7,302억 원)에 근접하는 수준에 이르렀다. 금리 환경에 따라 이자비용 부담이 영업이익을 상당 부분 잠식할 수 있으며, 외부 충격 발생 시 재무 완충 여력이 좁아져 있다. 차입 급증의 원인이 설비 투자인지 운전자본 확대인지에 대한 지속적 모니터링이 필요하다.
현대차·기아는 미국 관세 대응을 위해 미국 공장 생산량을 늘리고 현지 부품 조달 비중을 빠르게 높이고 있다. 현지 조달 비중이 지속 상승하면 한국산 스프링·시트 부품의 대미 수출 물량이 구조적으로 축소될 가능성이 있다. 대원강업이 미국 현지 생산 거점을 보유하고 있으나, 설비 의미 있는 확충 없이는 이 변화를 완전히 흡수하기 어렵다.
대원강업은 국내 유일 종합스프링 메이커라는 독점적 지위, 4년 연속 매출 성장, 2026년 1분기의 뚜렷한 이익 회복으로 사업 체력을 증명하고 있다. 글로벌 고객 다변화(현대기아·GM·BMW·테슬라)와 7개국 12개 거점의 생산 네트워크는 특정 고객·지역 리스크를 분산하는 구조적 강점이다. 전동화연구소의 EV 모터코어 R&D는 중장기 신사업 성장의 씨앗이며, 서스펜션 스프링의 파워트레인 중립적 수요 특성은 단기 안정성을 담보한다. 그러나 영업이익률이 2~3% 수준에 머물고 분기 변동성이 크며, 부채비율이 2023년 66%에서 2025년 98.5%로 급상승한 점은 재무 건전성 측면에서 지속적인 모니터링이 필요한 사항이다. 현대기아의 미국 현지 조달 가속화는 한국 수출 물량에 구조적 하방 리스크를 형성하고, 미국 관세 협상 결과에 따라 하반기 수주 환경이 좌우될 수 있다. 종합적으로, 사업 기반의 독점성과 이익 회복 흐름은 주목할 만한 강점이지만, 이익 변동성·재무 레버리지·공급망 재편이라는 세 가지 과제가 동시에 진행되는 전환기적 국면에서 각 지표의 추이를 면밀히 점검하는 것이 중요하다.
English version
Korea's sole comprehensive spring maker confirms accelerating profit momentum in Q1 2026, but a rapidly rising debt-to-equity ratio and Hyundai-Kia's US production localization emerge as key medium-term structural variables.
Daewon Kangup, founded in 1946 and listed on the KOSPI in 1977, is Korea's only fully integrated spring manufacturer. Core products are vehicle springs—coil springs, leaf springs, and stabilizer bars—accounting for approximately 86.6% of revenue, followed by vehicle seats (~12.2%) and industrial springs and other products (~1.2%). The company operates a vertically integrated production system handling both raw material processing and finished-component fabrication in-house, supporting quality control and cost competitiveness simultaneously. Customers extend well beyond Hyundai-Kia to include GM, Volkswagen, BMW, Chrysler, and Tesla, providing meaningful OEM concentration risk diversification. Beyond its Korean headquarters in Cheonan, South Chungcheong Province, the group operates 12 facilities across seven countries—including the US, China, India, Poland, Russia, and Mexico—supported by twelve subsidiaries including Samwon Steel and Daewon Steel, forming a vertically integrated supply structure from raw materials to finished components. An in-house EV Research Institute is actively developing EV motor core technology and lightweighting solutions to address the electrification transition. Critically, suspension springs remain essential hardware in both hybrid and battery-electric vehicles, limiting demand displacement risk arising from powertrain transitions.
Consolidated revenue grew for four consecutive years, rising from KRW 1,024.5 billion (2022) to KRW 1,106.8 billion (2023), KRW 1,367.6 billion (2024), and KRW 1,599.1 billion (2025)—a cumulative increase of approximately 56%. Operating margin peaked at 5.3% in 2023, dropped sharply to 1.6% in 2024, and partially recovered to 2.9% in 2025, illustrating the structural sensitivity of profitability to raw material cost swings. At the quarterly level, an operating loss of KRW 3.4 billion appeared in Q3 2025, followed by a rebound to KRW 15.4 billion in Q4 2025, preserving the full-year total at KRW 47.0 billion. Q1 2026 confirmed a strong recovery with revenue of KRW 432.8 billion (+13.3% YoY) and operating profit of KRW 23.3 billion (+26.6% YoY), fully erasing the prior-quarter weakness. Notably, net income attributable to owners in Q1 2026 reached KRW 29.4 billion—approximately 81% of the full-year 2025 figure of KRW 36.4 billion in a single quarter—making it important to assess contributions from non-operating items such as equity-method gains or asset disposals beyond core operations. Operating cash flow more than doubled from KRW 55.1 billion in 2024 to KRW 111.2 billion in 2025, meaningfully strengthening cash conversion. The debt-to-equity ratio rose from 66.0% in 2023 to 98.5% in 2025, signaling that borrowings have scaled alongside revenue growth in ways that pressure financial health metrics.
The Korea Auto Industries Cooperative Association (KAICA) projects global vehicle sales to grow modestly by approximately 1.9% to 96.13 million units in 2026. Korea's domestic market is expected to hold near 1.69 million units—contingent on continuation of the individual consumption tax reduction—while exports are forecast to return to modest growth on easing tariff uncertainty and resilient eco-friendly vehicle demand. Hybrid vehicles have effectively become the default near-term powertrain amid charging infrastructure shortfalls and an EV demand lull, supporting stable spring demand. Meanwhile, Hyundai-Kia has been operating its US plants at near-full capacity while rapidly increasing local parts procurement ratios, placing structural downward pressure on Korean-origin component export volumes. Chinese EV brands entering the Korean market and Chinese low-cost parts penetrating global supply chains are additional medium-term variables reshaping competitive dynamics. Daewon Kangup's manufacturing presence in the US, India, and Poland positions it to partially follow OEM localization strategies.
| Price | ₩3,670 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.23T |
| P/E | 4.2 |
| P/B | 0.39 |
| ROE | 9.7% |
| Dividend yield | 3.00% |
Given Q1 2026's strong starting point, full-year revenue growth momentum appears likely to continue. Hyundai-Kia's ongoing expansion of hybrid and EV lineups provides a stable demand foundation for springs and seats. The EV Research Institute's motor core and lightweighting product development holds the potential to evolve into meaningful new revenue streams over the medium-to-long term, with the established Tesla supply relationship serving as a technical proof point. However, as the Q3 2025 operating loss demonstrated, raw material cost volatility can significantly disrupt quarterly earnings, making cost management and pricing negotiation an ongoing operational priority. Sustaining improved cash generation to progressively reduce borrowings is necessary to bring the current approximately 98% debt-to-equity ratio under control. US tariff negotiation outcomes could affect Hyundai-Kia's domestic Korean production schedules in H2 2026, limiting near-term order visibility. The company's Annual General Meeting on March 26, 2026 approved the 2025 financial statements, and a DPS of KRW 110 per share has been confirmed.
The share price sits at a substantial discount to book value per share (BPS of KRW 9,437), reflecting the broadly low price-to-book characteristics of the Korean auto parts sector and the company's earnings volatility. The rolling four-quarter EPS of KRW 867 represents an improving trend versus prior years, indicating a gradual recovery in per-share earnings. Cash generation sufficient to sustain a DPS of KRW 110 per share is maintained, though the income return to shareholders remains modest relative to high-dividend peers in the sector. The meaningful improvement in operating cash flow in 2025 and broader market interest in re-rating low price-to-book companies provide a logical basis for valuation support. Conversely, the steep rise in the debt-to-equity ratio and structurally thin, highly volatile operating margins are factors that can constrain multiple expansion.
As Korea's sole comprehensive spring maker, Daewon Kangup possesses technical capabilities and an integrated production system that are difficult for competitors to replicate in the short term. Supplying GM, BMW, and Tesla alongside Hyundai-Kia materially reduces OEM concentration risk. The 12-facility global network spanning seven countries provides structural agility to respond to customers' local procurement requirements.
Q1 2026 net income attributable to owners of KRW 29.4 billion surged approximately 144% YoY, confirming that earnings leverage is materializing. Operating cash flow more than doubled to KRW 111.2 billion in 2025, significantly strengthening cash generation capacity. Four consecutive years of revenue growth combining with profit recovery points to an improving overall financial health trajectory.
The EV Research Institute is developing motor core technology and lightweighting products, laying the groundwork for new revenue streams in the battery-electric era. Suspension springs remain essential components in both hybrid and battery-electric vehicles, limiting demand displacement risk from the ongoing powertrain transition. With hybrids firmly established as the market's dominant near-term powertrain, short-term spring demand stability is strongly supported.
Full-year operating margins have averaged roughly 3% over the past four years—below sector norms—and are highly volatile, dropping from 5.3% in 2023 to 1.6% in 2024 as raw material costs shifted. An operating loss in Q3 2025 confirmed that quarterly profits can erode rapidly. Limited pricing power vis-à-vis OEM customers means cost increase risks must largely be absorbed internally, a structural constraint that persists.
The debt-to-equity ratio surged from 66.0% in 2023 to 98.5% in 2025, bringing total liabilities (KRW 719.1 billion) close to total equity (KRW 730.2 billion). Depending on the interest rate environment, interest expense could consume a significant portion of operating profit, and financial buffers for absorbing external shocks have narrowed considerably. Continuous monitoring of whether the rapid debt buildup reflects capex investment or working capital expansion is warranted.
In response to US tariff pressure, Hyundai-Kia has rapidly scaled up US domestic production while steadily increasing local parts procurement ratios. A sustained rise in local content ratios could structurally reduce Korean-origin spring and seat export volumes over time. While Daewon Kangup operates US manufacturing facilities, absorbing the full magnitude of this shift without meaningful capacity expansion would be difficult.
Daewon Kangup demonstrates underlying business quality through its near-monopoly position as Korea's sole comprehensive spring maker, four consecutive years of revenue growth, and a clear profit recovery in Q1 2026. Diversification across global customers—Hyundai-Kia, GM, BMW, and Tesla—alongside a 12-facility network spanning seven countries are structural strengths that distribute customer and geographic concentration risk. The EV Research Institute's motor core R&D lays the groundwork for medium-to-long-term new business growth, while suspension springs' powertrain-agnostic demand profile underpins near-term stability. However, structurally thin operating margins in the 2–3% range with high quarterly volatility, and a rapid debt-to-equity increase from 66.0% in 2023 to 98.5% in 2025, warrant sustained vigilance on financial health. Hyundai-Kia's accelerating US local procurement creates a structural headwind for Korean export volumes, and the outcome of US tariff negotiations will significantly shape the H2 2026 order environment. In sum, the business's monopoly fundamentals and profit recovery momentum are genuine strengths, but the company navigates a transitional juncture where earnings volatility, rising financial leverage, and OEM supply chain restructuring are all simultaneously in motion—making close monitoring of each metric essential.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)