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Hankook & Company · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
타이어·열관리 자회사 이익이 지분법을 통해 실적을 밀어올리는 사이, 자체 사업인 납축전지(ES)부문은 미국 관세와 부재료 원가로 뒷걸음질하며 지주회사의 이익 구성이 한쪽으로 기울고 있다.
한국앤컴퍼니는 2012년 (구)한국타이어의 투자부문이 분할되어 변경상장된 그룹 지주회사이며, 2021년 한국아트라스비엑스 합병으로 에너지솔루션(ES)사업본부를 신설해 순수지주사에서 사업형 지주사로 전환했다. 수익원은 축전지 제조·판매, 경영자문, 부동산 임대, 상표권 사용료, 지분법 평가이익 등으로 구성된다. 자체 사업인 ES사업본부는 차량용·산업용 납축전지를 만들며, 투데이신문 2026년 2월 보도 기준 전년도 전체 매출의 71.1%를 담당하는 현금창출원 역할을 했다. 제품군은 프리미엄 AGM(유리섬유매트)과 EFB, MF 배터리로 나뉘고, 국내 대전·전주 공장과 미국 테네시 공장을 합쳐 연 1,500만대 수준의 생산능력을 보유한 것으로 보도됐다(한국경제, 2025년 11월). 판매망은 미국·유럽을 포함해 약 100개국 450여 개 고객사에 걸쳐 있으며, 국내 납축전지 업체 가운데 유일하게 미국 현지 생산거점을 갖췄다는 점이 회사가 내세우는 차별점이다. 지주부문의 핵심은 타이어 자회사 한국타이어앤테크놀로지 지분(2025년 5월 기준 31.15%로 보도)과 2025년 1월 인수가 마무리된 열관리 업체 한온시스템으로, 이들 실적이 지분법이익과 상표권 수익을 통해 지주회사 손익에 직접 반영되는 구조다. 경쟁 환경을 보면 애프터마켓 교체 수요를 놓고 글로벌·국내 축전지 업체와 경쟁하는데, 배터리 품질 향상과 수명 연장으로 교체 주기가 길어지면서 국내 판매가 둔화됐다는 진단이 나온 상태다. 지배구조 측면에서는 조현범 회장이 42.03%를 보유한 최대주주로 특수관계자 포함 약 47.25%의 우호 지분을 확보하고 있고, 2026년 2월 사내이사 사임 이후 김준현 대표와 박종호 대표의 각자대표 체제로 경영총괄과 사업총괄이 분리됐다.
연간 흐름을 보면 매출은 2022년 1조 958억원, 2023년 1조 897억원에서 2024년 1조 3,910억원으로 27% 넘게 늘었고 2025년에는 1조 4,576억원으로 4.8% 추가 증가했다. 영업이익은 2022년 2,452억원, 2023년 2,566억원에서 2024년 4,183억원으로 크게 확대된 뒤 2025년 4,116억원으로 소폭 줄었고, 영업이익률은 22.4%→23.5%→30.1%→28.2%로 움직였다. 지배주주순이익도 2022년 1,639억원에서 2024년 3,507억원, 2025년 3,472억원으로 레벨이 한 단계 올라온 뒤 유지되는 모습이다. 지주회사 손익에 지분법이익이 포함되는 구조여서 20%대 후반~30%대의 영업이익률은 자체 제조업 마진이 아니라 자회사 실적이 반영된 결과로 읽어야 한다. 분기 흐름은 변동성이 큰데, 2025년 3분기 영업이익 1,371억원(매출 3,847억원), 4분기 738억원(매출 3,404억원), 2026년 1분기 1,217억원(매출 3,784억원), 2026년 2분기 1,001억원(매출 3,396억원)으로 자회사 이익 인식 시점에 따라 마진이 오르내렸다. 2026년 2분기는 매출이 전년 동기 대비 1.2% 감소했지만 영업이익은 35.6%, 지배주주순이익은 565억원에서 957억원으로 69.3% 증가하며 영업이익률이 21.5%에서 29.5%로 올라섰고, 회사와 언론은 한국타이어앤테크놀로지의 판매량 확대와 우호적 환율에 따른 지분법이익 증가를 배경으로 지목했다. 반대로 자체 사업은 역방향이었다 — ES사업본부는 2026년 2분기 매출이 17%, 영업이익이 57% 줄었고, 지난해 미국 유통업체들의 관세 대비 선제 물량 확보에 따른 기저효과와 부재료 가격 상승이 겹쳤다는 설명이다. 현금흐름은 개선 추세로, 영업활동현금흐름이 2022년 315억원, 2023년 418억원에서 2024년 1,333억원, 2025년 2,357억원으로 늘었고 부채총계는 2024년 6,836억원에서 2025년 4,785억원으로 줄어 부채비율은 10.0%까지 낮아졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 약 1조 4,431억원, 영업이익 약 4,327억원, 지배주주순이익 약 3,956억원 수준이다.
차량용 납축전지는 전기차·하이브리드차에서도 저전압 전장 부품 구동에 계속 쓰이고, 공회전 제한 장치(ISG) 탑재 차량이 늘면서 잦은 시동을 견디는 고성능 제품 수요가 늘어난다는 것이 업계의 기본 논리다. 그중 AGM은 일반 MF 대비 단가가 높아 생산 비중이 올라갈수록 평균판매단가와 수익성에 유리하게 작용한다. 시장 규모 측면에서 회사는 미국의 배터리 수요가 연 1억개에 달한다고 밝히며 현지 생산 확대를 통한 점유율 확대를 목표로 제시했다. 다만 2026년 상반기 북미 수요는 관세 정책과 유통 재고 조정으로 주문 시점이 뒤로 밀렸고, 미국 내 출하량 자체는 전년과 큰 차이가 없어 수요 위축보다 주문 타이밍 변화의 영향이 컸다는 분석이 제시됐다. 국내는 제품 품질 향상과 수명 연장으로 교체 주기가 길어져 판매 둔화가 나타나는 구간으로, 성장은 해외 애프터마켓과 프리미엄 믹스에 더 의존한다. 반면 지주부문이 노출된 타이어 업황은 우호적인데, 한국타이어앤테크놀로지는 2026년 2분기 연결 매출 5조 6,824억원, 영업이익 5,590억원으로 영업이익이 58.1% 증가했고 타이어 부문 영업이익률 17.2%를 기록했다. 유럽과 중국 중심의 신차용 공급 확대와 중국 전기차 타이어 교체 주기 도래에 따른 교체용 수요가 배경으로 제시됐다. 열관리 부문 한온시스템도 2026년 2분기 매출 2조 8,752억원, 영업이익 1,037억원으로 당기순이익 흑자 전환을 달성해 지주부문 이익 기반이 넓어진 상태다.
| 주가 | ₩24,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.3조원 |
| PER | 5.9 |
| PBR | 0.45 |
| ROE | 8.3% |
| 배당수익률 | 4.47% |
회사가 제시한 자체 사업 회복 경로의 축은 미국 현지 생산 확대다. 테네시 클락스빌 공장의 생산능력을 연 140만대 수준에서 300만대로 늘려 관세에 대응한다는 계획이 2025년 11월 보도됐고, 2026년 초 북미 고객사로부터 AGM 추가 물량 요청을 받아 증설 물량으로 대응하기로 하면서 신규 거래선도 확보한 것으로 전해진다. IB토마토는 2026년 8월 보도에서 9~10월 증설분에 대한 주문 물량이 대부분 배정된 상태이고, 북미 의존도를 낮추기 위해 유럽 주요 거래선과 AGM·MF 동반 공급을 협의 중이라고 전했다. 제품 믹스에서는 올해 AGM 생산 비중 20% 이상을 목표로 하고 있어, 증설 후 가동률 안정화와 믹스 개선이 ES부문 마진의 관전 포인트다. 현대차증권 장문수 연구원은 2026년 8월 보고서에서 "물량 감소에도 AGM 성장은 지속되고 있으며 테네시 공장 증설을 통한 공급과 신규 거래선 확보로 관세에 따른 주문 감소를 점진적으로 상쇄할 전망"이라며 ES부문 생산능력 확대와 테네시 공장 정상화가 향후 수익성을 결정할 것이라고 밝혔다. 주주환원은 ES사업본부와 지주부문(지분법이익 제외) 조정 EBITDA의 50% 이상을 재원으로 쓰는 정책이 유지되고 있고 중간배당은 3년 연속 늘었지만, 회사는 컨퍼런스콜에서 올해 배당 규모와 성향을 확정 짓기는 조심스럽다고 밝혀 자체 현금창출력 회복 여부가 변수로 남았다. 자회사 쪽에서는 한국타이어앤테크놀로지가 2025년 약 20% 수준의 배당성향을 2027년까지 최대 35%로 끌어올리는 중기 배당정책을 제시한 상태로, 이는 지주회사의 배당 수취 재원과 연결된다. 지배구조에서는 전문경영인 각자대표 체제 전환, 이사 보수 한도 축소(70억원→50억원), 보상위원회 신설 등이 진행됐고 회사는 자회사 가치 제고와 지속 가능한 주주환원의 선순환을 과제로 제시했다.
이 종목의 배수는 지주회사 특유의 구조에서 출발한다 — 이익의 상당 부분이 자회사 지분법이익과 상표권·배당 수입이라 시장은 통상 순자산가치에 할인을 적용해 거래해 왔고, 실제로 주가는 주당순자산을 크게 밑도는 구간에서 형성돼 주가순자산비율이 1배를 밑돈다. 이익 대비 배수 역시 코스피 평균과 비교하면 낮은 쪽에 위치하는데, 이는 최근 네 개 분기 이익이 자회사 실적 호조로 과거 대비 높은 레벨을 유지하고 있는 영향도 함께 반영된 결과다. 배당수익률은 코스피 평균을 웃도는 편으로, 조정 EBITDA의 50% 이상을 재원으로 쓰는 정책과 3년 연속 늘어난 중간배당이 그 배경에 있다. 다만 회사가 컨퍼런스콜에서 올해 배당 규모·성향 확정에 신중한 입장을 밝힌 만큼, 배당 관련 지표의 지속성은 ES사업본부의 자체 EBITDA 회복에 좌우된다는 점을 함께 봐야 한다. 정리하면 순자산 대비 할인과 상대적으로 높은 배당수익률이 한쪽에, 자체 사업 부진과 지배구조·사법 이슈에 따른 할인 요인이 다른 쪽에 놓인 구도이며, 화면 상단의 실시간 배수와 함께 확인하는 것이 합리적이다.
한국타이어앤테크놀로지는 2026년 2분기 연결 영업이익 5,590억원으로 전년 동기 대비 58.1% 증가했고 타이어 부문은 분기 기준 역대 최대 매출을 기록했다. 한온시스템도 같은 분기 영업이익 1,037억원과 당기순이익 흑자 전환을 달성해 지주부문 이익 기반이 넓어졌다. 이 흐름은 지분법이익과 상표권 수익을 통해 지주회사 손익에 직접 반영되며, 실제로 2026년 2분기 지배주주순이익은 565억원에서 957억원으로 늘었다.
회사는 국내 납축전지 업체 중 유일하게 미국 현지 생산거점을 보유했다고 밝히고 있으며, 테네시 공장을 연 140만대에서 300만대로 늘리는 증설이 추진되고 있다. 2026년 초 북미 고객사의 AGM 추가 물량 요청을 증설 물량으로 대응하기로 했고 9~10월 증설분 주문은 대부분 배정된 것으로 보도됐다. AGM은 MF 대비 단가가 높아 생산 비중이 올라갈수록 평균판매단가와 마진에 유리하며, 회사는 올해 AGM 생산 비중 20% 이상을 목표로 제시했다.
영업활동현금흐름은 2023년 418억원에서 2024년 1,333억원, 2025년 2,357억원으로 늘었고 부채총계는 2024년 6,836억원에서 2025년 4,785억원으로 줄어 부채비율이 10.0%까지 낮아졌다. 배당은 조정 EBITDA의 50% 이상을 재원으로 쓰는 정책 아래 운영되며, 중간배당 총액은 2024년 199억원에서 2025년 284억원, 2026년 313억원으로 3년 연속 늘었다. 자회사 한국타이어앤테크놀로지가 배당성향을 2027년까지 최대 35%로 높이는 중기 정책을 제시한 점도 지주회사의 배당 수취 재원과 연결된다.
ES사업본부는 2026년 2분기 매출이 전년 동기 대비 17%, 영업이익이 57% 줄어 전체 실적이 시장 기대치를 밑도는 주요 원인으로 지목됐다. 회사는 미국 관세 정책에 따른 미국 대상 주문 감소와 지정학적 분쟁에 따른 부재료 가격 상승을 이유로 설명했다. 지난해 유통업체들의 선제 물량 확보에 따른 기저효과가 상반기 주문 감소로 이어졌다는 진단인데, 관세 환경이 재차 바뀔 경우 주문 시점 왜곡은 반복될 수 있다.
20%대 후반~30%대의 영업이익률은 자체 제조 마진이 아니라 지분법이익이 포함된 결과여서, 이익의 질을 자회사 사이클과 분리해 보기 어렵다. 실제로 2026년 2분기에는 매출이 줄어드는 가운데 자회사 이익 증가만으로 마진이 21.5%에서 29.5%로 올랐다. 타이어 업황이 꺾이거나 환율 효과가 반대로 작용하면 같은 경로로 마진이 되돌아갈 수 있고, 이러한 구조는 순자산 대비 할인 요인으로 지적돼 왔다.
배당 재원 정책이 ES사업본부와 지주부문(지분법이익 제외) 조정 EBITDA에 연동돼 있어, ES 부진은 정책 산식상 재원 축소로 이어질 수 있다. 회사는 컨퍼런스콜에서 올해 배당 규모와 성향을 확정 짓기 조심스럽다고 밝히면서도 시장 요구에 부합하는 배당 수준 유지를 목표로 제시했다. 현대차증권 장문수 연구원 역시 자회사 가치 상승과 주주환원 강화를 긍정적으로 보면서도 배당 재원 측면에서는 ES사업본부의 EBITDA 회복이 필요하다고 밝혔다.
한국앤컴퍼니는 납축전지 자체 사업과 자회사 지분·상표권 수익이 결합된 사업형 지주회사이며, 최근 실적의 방향은 두 축이 정반대로 움직이고 있다. 지주부문은 한국타이어앤테크놀로지의 2026년 2분기 영업이익 58.1% 증가와 한온시스템의 흑자 전환에 힘입어 이익 기여가 커졌고, 그 결과 매출이 소폭 줄어든 2026년 2분기에도 영업이익과 지배주주순이익은 각각 35.6%, 69.3% 증가했다. 반면 자체 ES사업본부는 미국 관세에 따른 주문 감소와 부재료 가격 상승으로 같은 분기 매출 17%, 영업이익 57% 감소를 겪었다고 보도됐다. 재무구조는 개선 흐름으로, 영업활동현금흐름이 2023년 418억원에서 2025년 2,357억원까지 늘었고 부채비율은 10.0%로 낮아졌다. 향후 관전 포인트는 테네시 증설 가동과 AGM 믹스 확대가 ES부문 마진을 되돌리는지, 그리고 조정 EBITDA 연동 배당 정책이 자체 현금창출력 회복과 맞물려 어떻게 결정되는지다. 동시에 42.03% 최대주주 구도와 주주연대·가족 간 갈등, 사법 절차라는 지배구조 변수가 상존한다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Equity-method income from the tire and thermal-management affiliates is lifting reported profits, while the company's own lead-acid battery (ES) division has stepped back on US tariffs and higher input costs, tilting the holding company's earnings mix toward affiliates.
Hankook & Company is the group holding company created when the investment arm of the former Hankook Tire was spun off and relisted in 2012; in 2021 it merged with Hankook AtlasBX to create the Energy Solutions (ES) division, shifting from a pure holding company to an operating holding company. Its income streams comprise battery manufacturing and sales, management advisory, real estate leasing, trademark royalties and equity-method gains. The ES division makes automotive and industrial lead-acid batteries and, according to a February 2026 Today Shinmun report, accounted for 71.1% of total revenue in the prior year, serving as the cash generator. Its product range spans premium AGM (Absorbent Glass Mat), EFB and MF batteries, with combined annual capacity reported at about 15 million units across the Daejeon and Jeonju plants in Korea and the US plant in Tennessee (Korea Economic Daily, November 2025). Sales reach roughly 450 customers in about 100 countries including the US and Europe, and the company highlights that it is the only Korean lead-acid battery maker with a local US production base. The holding side centers on its stake in tire affiliate Hankook Tire & Technology (reported at 31.15% as of May 2025) and on thermal-management maker Hanon Systems, whose acquisition closed in January 2025, so affiliate results flow directly into holding-company profits via equity-method income and royalties. Competitively, the company vies with global and domestic battery makers for aftermarket replacement demand, and analysts note that longer battery life and quality improvements have lengthened replacement cycles, slowing domestic sales. On governance, Chairman Cho Hyun-bum is the largest shareholder with 42.03%, with friendly holdings of roughly 47.25% including related parties; after his resignation as inside director in February 2026, the company split management and business oversight between co-CEOs Kim Joon-hyun and Park Jong-ho.
On an annual basis, revenue rose from KRW 1,095.9bn in 2022 and KRW 1,089.7bn in 2023 to KRW 1,391.0bn in 2024, up more than 27%, then added 4.8% to KRW 1,457.6bn in 2025. Operating profit expanded from KRW 245.2bn in 2022 and KRW 256.6bn in 2023 to KRW 418.3bn in 2024 before easing to KRW 411.6bn in 2025, with operating margin tracking 22.4%, 23.5%, 30.1% and 28.2%. Net profit attributable to owners likewise stepped up from KRW 163.9bn in 2022 to KRW 350.7bn in 2024 and KRW 347.2bn in 2025, holding at the higher level. Because equity-method income sits inside holding-company operating profit, margins in the high-20s to low-30s reflect affiliate results rather than the manufacturing margin of the company's own operations. Quarterly figures are volatile: operating profit was KRW 137.1bn in 3Q25 (revenue KRW 384.7bn), KRW 73.8bn in 4Q25 (revenue KRW 340.4bn), KRW 121.7bn in 1Q26 (revenue KRW 378.4bn) and KRW 100.1bn in 2Q26 (revenue KRW 339.6bn), as margins swung with the timing of affiliate profit recognition. In the second quarter of 2026 revenue slipped 1.2% year on year while operating profit rose 35.6% and net profit attributable to owners jumped 69.3% from KRW 56.5bn to KRW 95.7bn, lifting the operating margin from 21.5% to 29.5%; the company and press attributed this to higher equity-method income on Hankook Tire & Technology's volume growth and favorable currency effects. The own business moved the other way: ES division revenue fell 17% and operating profit 57% in the quarter, reflecting a base effect from US distributors pre-stocking ahead of tariffs last year plus higher sub-material prices. Cash generation has improved, with operating cash flow rising from KRW 31.5bn in 2022 and KRW 41.8bn in 2023 to KRW 133.3bn in 2024 and KRW 235.7bn in 2025, while total liabilities fell from KRW 683.6bn in 2024 to KRW 478.5bn in 2025, taking the debt-to-equity ratio down to 10.0%. Over the latest four quarters (3Q25 to 2Q26), revenue totaled roughly KRW 1,443.1bn, operating profit about KRW 432.7bn and net profit attributable to owners about KRW 395.6bn.
Automotive lead-acid batteries remain necessary even in electric and hybrid vehicles to power low-voltage electronics, and the industry's core thesis is that the spread of idle stop-and-go (ISG) systems raises demand for higher-performance units able to withstand frequent restarts. Within that mix, AGM carries a higher unit price than standard MF batteries, so a rising AGM share supports average selling prices and profitability. On market size, the company has said US battery demand reaches about 100 million units a year and set a goal of gaining share through expanded local production. In the first half of 2026, however, North American orders were pushed back by tariff policy and distributor inventory adjustment; analysis suggests US shipment volumes were little changed from a year earlier, so order timing rather than genuine demand contraction was the main driver. Domestically, better product quality and longer service life have stretched replacement cycles, slowing sales, leaving growth more dependent on overseas aftermarket demand and premium mix. The tire cycle to which the holding segment is exposed is more favorable: Hankook Tire & Technology posted second-quarter 2026 consolidated revenue of KRW 5,682.4bn and operating profit of KRW 559.0bn, up 58.1%, with a 17.2% operating margin in the tire segment. Drivers cited include expanded original-equipment supply centered on Europe and China plus replacement demand as electric-vehicle tires in China reach their change cycle. Hanon Systems, the thermal-management arm, reported second-quarter 2026 revenue of KRW 2,875.2bn and operating profit of KRW 103.7bn while swinging to a net profit, broadening the holding segment's earnings base.
| Price | ₩24,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.34T |
| P/E | 5.9 |
| P/B | 0.45 |
| ROE | 8.3% |
| Dividend yield | 4.47% |
The centerpiece of the company's stated recovery path for its own business is expanded US production. A plan to lift capacity at the Clarksville, Tennessee plant from about 1.4 million units a year to 3 million in response to tariffs was reported in November 2025, and in early 2026 the company reportedly received requests for additional AGM volume from a North American customer, deciding to serve them from the new capacity while also winning new accounts. IB Tomato reported in August 2026 that most orders for the September-October added capacity had been allocated and that the company was discussing combined AGM and MF supply with major European customers to reduce North American dependence. On mix, the AGM share of production is targeted above 20% this year, making post-expansion utilization and mix improvement the key swing factors for ES margins. Jang Moon-soo of Hyundai Motor Securities said in an August 2026 report that AGM growth was continuing despite lower volumes and that supply from the Tennessee expansion plus new customers should gradually offset tariff-related order declines, adding that ES capacity expansion and normalization of the Tennessee plant would determine future profitability. On shareholder returns, the policy of funding dividends with at least 50% of adjusted EBITDA from the ES division and the holding segment (excluding equity-method income) remains in place and the interim dividend has risen three years running, but management said on its earnings call it was cautious about fixing this year's payout size and ratio, leaving recovery in internal cash generation as a variable. At the affiliate level, Hankook Tire & Technology has laid out a medium-term policy to raise its payout ratio from about 20% in 2025 to as much as 35% by 2027, which feeds the holding company's dividend income. On governance, the company moved to professional co-CEOs, cut the director remuneration cap from KRW 7.0bn to KRW 5.0bn and created a compensation committee, framing affiliate value enhancement and sustainable shareholder returns as its core tasks.
The multiples start from the structure typical of a holding company: because a large share of profit comes from equity-method income at affiliates plus trademark and dividend income, the market has customarily applied a discount to net asset value, and the shares indeed trade well below book value per share, with a price-to-book ratio under one. The earnings-based multiple also sits on the low side versus the KOSPI average, partly reflecting that profits over the latest four quarters have held at a higher level than in the past on strong affiliate results. The dividend yield tends to run above the KOSPI average, supported by a policy of using at least 50% of adjusted EBITDA as the payout source and three consecutive years of higher interim dividends. That said, management has signaled caution about fixing this year's payout size and ratio, so the durability of dividend-related metrics depends on a recovery in the ES division's own EBITDA. In short, a discount to net assets and a comparatively high dividend yield sit on one side, while weakness in the own business and governance and legal issues sit on the other, and these are best read alongside the live multiples shown at the top of the screen.
Hankook Tire & Technology posted second-quarter 2026 consolidated operating profit of KRW 559.0bn, up 58.1% year on year, with its tire segment reporting record quarterly revenue. Hanon Systems also delivered KRW 103.7bn of operating profit in the same quarter and swung to a net profit, broadening the holding segment's earnings base. This flows straight into holding-company results through equity-method income and trademark royalties, and net profit attributable to owners duly rose from KRW 56.5bn to KRW 95.7bn in the second quarter of 2026.
The company says it is the only Korean lead-acid battery maker with a local US production base, and its Tennessee plant is being expanded from about 1.4 million units a year to 3 million. In early 2026 it decided to meet a North American customer's request for additional AGM volume from that new capacity, and orders for the September-October increment are reported to be largely allocated. AGM carries a higher unit price than MF, so a rising AGM share supports average selling prices and margins, and the company has targeted an AGM production share above 20% this year.
Operating cash flow rose from KRW 41.8bn in 2023 to KRW 133.3bn in 2024 and KRW 235.7bn in 2025, while total liabilities fell from KRW 683.6bn in 2024 to KRW 478.5bn in 2025, taking the debt-to-equity ratio down to 10.0%. Dividends operate under a policy of using at least 50% of adjusted EBITDA, and total interim payouts rose for three straight years, from KRW 19.9bn in 2024 to KRW 28.4bn in 2025 and KRW 31.3bn in 2026. Hankook Tire & Technology's medium-term plan to raise its payout ratio to as much as 35% by 2027 also feeds the holding company's dividend income.
The ES division's second-quarter 2026 revenue fell 17% and operating profit 57% year on year, and was cited as the main reason overall results came in below market expectations. Management attributed this to fewer US-bound orders under American tariff policy and to higher sub-material prices amid geopolitical conflict. Pre-stocking by distributors last year created a base effect that reduced first-half orders, and further shifts in the tariff environment could repeat such distortions in order timing.
Operating margins in the high-20s to low-30s reflect the inclusion of equity-method income rather than a manufacturing margin, making earnings quality hard to separate from the affiliate cycle. In the second quarter of 2026, the margin rose from 21.5% to 29.5% on affiliate profit growth alone even as revenue declined. Should the tire cycle turn or currency effects reverse, margins can retrace by the same route, and this structure has long been cited as a reason for the discount to net assets.
Because the dividend funding policy is tied to adjusted EBITDA at the ES division and the holding segment (excluding equity-method income), ES weakness can mechanically shrink the funding pool. On its earnings call the company said it was cautious about fixing this year's payout size and ratio, while stating its aim of maintaining a dividend level consistent with market expectations. Jang Moon-soo of Hyundai Motor Securities likewise viewed rising affiliate value and stronger shareholder returns positively but said a recovery in ES division EBITDA was needed on the dividend funding side.
Hankook & Company is an operating holding company that combines its own lead-acid battery business with affiliate stakes and trademark income, and its two engines have recently been running in opposite directions. The holding segment's contribution grew on Hankook Tire & Technology's 58.1% jump in second-quarter 2026 operating profit and Hanon Systems' swing to a net profit, so even with slightly lower revenue in that quarter, operating profit and net profit attributable to owners rose 35.6% and 69.3% respectively. The ES division, by contrast, is reported to have seen revenue fall 17% and operating profit 57% in the same quarter on fewer US-bound orders under tariffs and higher sub-material prices. The balance sheet has strengthened, with operating cash flow rising from KRW 41.8bn in 2023 to KRW 235.7bn in 2025 and the debt-to-equity ratio easing to 10.0%. The things to watch from here are whether the Tennessee ramp-up and a larger AGM mix restore ES margins, and how the adjusted-EBITDA-linked dividend policy is set against the pace of recovery in internal cash generation. At the same time, governance variables persist, including the 42.03% controlling stake, friction with the minority shareholder coalition and family members, and ongoing legal proceedings. This report is for information purposes only and contains no buy or sell recommendation and no target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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