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Ildong Holdings · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
일동홀딩스는 핵심 자회사 일동제약의 실적 정상화에 힘입어 연간 영업이익 흑자 전환을 이뤘으며, 비만·항암 신약 파이프라인의 기술이전·임상 진행 여부가 다음 관전 포인트다.
일동홀딩스는 2016년 8월 인적·물적분할을 통해 설립된 일동그룹의 지주회사로, 자체 제조·판매 사업은 영위하지 않고 자회사로부터의 투자수익(배당), 브랜드수수료, 경영자문수수료, 임대수익 등을 주된 수익원으로 한다. 핵심 자회사는 전문의약품(ETC)·일반의약품(OTC)·건강기능식품을 제조·판매하는 일동제약이며, 연결 실적의 대부분이 이 자회사를 통해 창출된다. 일동제약의 주요 제품은 아로나민류 종합비타민, 사미온, 후루마린 등 장기 스테디셀러 브랜드이며, 최근에는 로이히츠보코(동전파스)와 같은 OTC 품목도 매출에 기여하고 있다. 2026년 3월부터는 비아트리스코리아와 비뇨기계 치료제(비아그라정 등 4개 품목) 공동판매(코프로모션) 계약을 맺어 ETC 부문 매출 확대에 새롭게 기여하고 있다. 신약 연구개발은 그룹 내 아이디언스(항암 신약), 아이리드비엠에스(후보물질 디스커버리) 등 계열사가 분담해왔으나, 2026년 6월 연구개발 전담 자회사였던 유노비아를 일동제약이 무증자 소규모합병 방식으로 흡수합병하며 분사 2년 반 만에 R&D 조직을 다시 통합했다. 건강기능식품 부문은 2025년 상반기 유통 재고 소진을 마무리하고 2025년 하반기부터 실적이 점진적으로 정상화되는 흐름을 보였다. 경쟁구도는 국내 상위 제약사(유한양행·종근당·GC녹십자·한미약품 등)와 겹치며, ETC·OTC·건기식 세 축을 동시에 운영하는 복합 포트폴리오가 특징이다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 6,755억원·영업손실 984억원(영업이익률 -14.6%), 2023년 매출 6,384억원·영업손실 796억원(-12.5%)으로 2년 연속 대규모 적자를 냈다. 2024년에는 매출이 6,576억원으로 줄고 영업손실도 24억원(-0.4%)으로 축소되며 적자 규모가 크게 완화됐고, 지배주주순이익은 630억원으로 오히려 크게 늘었는데 이는 영업 외 일회성 이익이 반영된 결과로 해석된다. 2025년에는 매출 5,909억원으로 전년 대비 줄었지만 영업이익 149억원(+2.5%)을 내며 2년 연속 적자에서 흑자로 전환했고, 지배주주순이익은 109억원을 기록했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업손실 25억원에서 3분기 61억원, 4분기 72억원으로 흑자 폭이 커졌고, 2026년 1분기에는 89억원까지 확대됐으나 2분기에는 19억원으로 다시 줄었다. 지배주주순이익은 2025년 4분기 193억원으로 크게 튀어 오른 뒤 2026년 1분기 14억원, 2분기에는 -0.2억원 수준으로 사실상 손익 균형에 가까운 수치를 기록해 분기별 변동성이 크다. 이는 자회사 일동제약의 실적 개선이 지주사 연결 수치에 그대로 반영되지 않고, 소수주주지분 배분이나 비영업 손익 등 요인에 따라 지배주주 몫 이익이 출렁이는 지주회사 특유의 구조를 보여준다. 실제 일동제약은 2026년 2분기 연결 매출 1,509억원(전년 동기 대비 +9.0%), 영업이익 50억원(+739.1%)을 기록했고 상반기 누적으로는 매출 2,929억원, 영업이익 142억원(+197.0%)으로 뚜렷한 개선을 보였다. 부채비율은 2022년 410.1%에서 2023년 416.2%로 정점을 찍은 뒤 2024년 236.5%, 2025년 132.3%로 꾸준히 낮아지며 재무구조 개선이 진행되고 있다.
국내 제약산업은 전문의약품(ETC) 시장에서 개량신약·코프로모션을 통한 외형 확대 경쟁이 이어지고 있으며, 일반의약품(OTC)·건강기능식품 시장은 고령화와 자기관리(셀프메디케이션) 수요 증가로 완만한 성장세를 보인다. 건강기능식품은 2024~2025년 유통 재고 조정 국면을 거쳤고 2025년 하반기부터 업계 전반적으로 정상화 흐름이 관찰된다. 글로벌 제약업계에서는 GLP-1 계열 비만·당뇨 치료제 시장이 가장 뜨거운 영역으로, 국내 제약·바이오 기업들도 경구용(먹는) 저분자 화합물 후보물질 개발 및 기술이전 경�쟁에 뛰어들고 있다. 일동제약의 ID110521156은 이 경쟁 구도 속에서 임상 1상 결과를 근거로 글로벌 파트너십을 모색 중이며, 경쟁 후보물질을 개발하던 미국 Terns Pharmaceuticals가 임상을 중단한 사례는 관련 기업들의 기술이전 기대감을 자극하는 요인으로 거론됐다. 항암 분야에서는 PARP 저해제 계열의 베나다파립(Venadaparib)이 위암 3차 병용요법을 목표로 개발되고 있어, 글로벌 오리지널 PARP 저해제들과의 경쟁·차별화가 관건이다. 소화성궤양치료제 파도프라잔(P-CAB 계열)은 국내 이미 상용화된 경쟁 P-CAB 제품들과 시장을 다퉈야 하는 위치에 있다. 전체적으로 일동제약그룹은 본업(ETC·OTC·건기식)의 실적 정상화와 신약 파이프라인의 사업화 성과가 동시에 진행되는 국면으로, 산업 내 상위권 대형 제약사들과 비교하면 매출 규모는 작지만 신약 옵션 가치에 대한 시장의 관심이 집중되고 있다.
| 주가 | ₩5,940 |
|---|---|
| 시가총액 | 685억원 |
| PER | 3.2 |
| PBR | 0.39 |
| ROE | 14.3% |
| 배당수익률 | 1.68% |
일동제약그룹은 2026년을 경구용 GLP-1 비만 후보물질 ID110521156의 글로벌 기술이전 성사와 항암 신약 베나다파립의 허가 임상 진입이라는 두 가지 분기점의 해로 제시하고 있다. 회사 측 인터뷰에 따르면 ID110521156은 임상 2상 진입 전에 글로벌 파트너 확보를 마무리하겠다는 목표로, 2027년 1분기 임상 2상 IND 제출 계획을 고려하면 사실상 2026년 하반기가 협상 시한으로 거론된다. 임상 1상에서는 최고 용량 200mg 투여 시 4주 동안 위약 보정 기준 약 6.8%포인트의 체중 감량 효과가 나타났으며, 회사는 100~150mg 구간을 2상 적정 용량으로 검토하고 있다고 밝혔다. 베나다파립은 2026년 상반기 미국 FDA 미팅을 거쳐 하반기 위암 3차 병용요법 허가임상(피보탈) IND 제출을 계획하고 있는 것으로 전해진다. ETC 부문에서는 2026년 개량신약 출시, 영업력 강화, 코프로모션 확대(비아트리스코리아 비뇨기계 제품 등)를 통한 외형 성장이 거론되며, 건강기능식품은 재고 조정 이후 매출 성장이 기대되는 국면이다. 회사는 유노비아 흡수합병을 통해 R&D 조직을 일동제약 내부로 재통합함으로써 의사결정 구조를 단순화하고 비용 효율화를 도모하고 있다. 다만 기술이전 계약의 규모나 시점, 임상 데이터의 최종 해석(간 기능 지표 등)은 아직 확정되지 않은 변수로 남아 있다.
현재 거래되는 주가 배율은 과거 대규모 적자기(2022~2023년)에는 산출 자체가 무의미했던 것과 달리, 흑자 전환 이후 형성된 수치라는 점에서 실적 국면의 변화를 반영한다. 주가는 주당 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어 장부가치 대비로는 할인된 상태이며, 이는 지주회사 특유의 복합 자회사 지분가치와 신약 파이프라인의 미실현 가치가 시장에서 어떻게 반영되는지에 따라 달라질 수 있는 부분이다. 배당은 매년 일정 수준의 현금배당을 유지해 왔으며, 이번 배당수익률 수준은 업종 내 다른 배당주 대비로는 낮은 편에 속한다는 평가가 일반적이다. 지주회사 실적 특성상 자회사 일동제약의 이익 개선이 지배주주 몫 순이익에 곧바로 비례하지 않는 구조이므로, 이익 배율 지표를 해석할 때는 분기별 변동성을 함께 감안할 필요가 있다. 신약 파이프라인의 기술이전이나 임상 성과가 가시화될 경우 시장의 가치 평가 방식 자체가 바뀔 수 있다는 점도 참고할 부분이다.
2022~2023년 2년 연속 대규모 영업손실을 낸 이후 2025년 영업이익 149억원으로 흑자 전환에 성공했다. 부채비율도 2022년 410%대에서 2025년 132%대로 크게 낮아지며 재무 부담이 완화되는 흐름이 뚜렷하다. 자회사 일동제약의 2026년 2분기 영업이익도 전년 동기 대비 대폭 늘어 본업 회복세가 이어지고 있다.
경구용 GLP-1 비만 후보물질 ID110521156은 임상 1상에서 유효한 체중 감량 효과를 보였고, 2026년 하반기를 협상 시한으로 글로벌 파트너 확보를 추진 중이다. PARP 저해제 베나다파립도 위암 3차 병용요법 허가 임상 진입을 목표로 개발이 진행되고 있다. 두 파이프라인 모두 성과가 가시화될 경우 회사의 사업 가치에 새로운 변수를 더할 수 있다.
2026년 3월부터 비아트리스코리아와의 비뇨기계 치료제 코프로모션 계약이 ETC 부문 매출에 새롭게 반영되고 있다. OTC 부문에서는 아로나민, 로이히츠보코 등 기존 브랜드가 안정적으로 매출에 기여하고 있으며, 건강기능식품은 재고 조정 이후 정상화 국면에 들어섰다.
지배주주순이익은 2025년 4분기 193억원에서 2026년 1분기 14억원, 2분기에는 손익 균형 수준으로 급격히 오르내렸다. 자회사 실적 개선이 지주사 연결 지표에 곧바로 비례해 반영되지 않는 구조여서 분기별 실적 해석에 주의가 필요하다.
2025년 영업이익률은 2.5%에 그쳤고 2024년에는 영업손실을 기록한 바 있어, 흑자 전환이 이뤄졌다고 해도 아직 마진 여력이 두텁지는 않다. 매출 자체도 2022년 6,755억원에서 2025년 5,909억원으로 줄어든 상태다.
GLP-1 후보물질은 아직 임상 1상을 마친 단계로 기술이전 계약 성사 여부와 시점이 불확실하며, 협상이 지연되거나 조건이 기대에 못 미칠 가능성도 있다. 베나다파립 역시 허가 임상 진입을 앞둔 초기 단계로 최종 상업화까지는 상당한 시간과 자본이 소요될 수 있다.
일동홀딩스는 2022~2023년의 대규모 적자를 지나 2025년 연간 영업이익 흑자 전환과 부채비율 개선을 동시에 이룬 국면에 있다. 다만 지주회사 특유의 구조로 인해 분기별 지배주주순이익은 자회사 실적 개선과 별개로 크게 출렁이고 있으며, 2026년 2분기에는 사실상 손익 균형 수준에 머물렀다. 핵심 자회사 일동제약은 코프로모션 신규 매출과 기존 브랜드의 안정적 판매를 바탕으로 실적 개선을 이어가고 있다. 중장기적으로는 경구용 GLP-1 비만 후보물질과 항암 신약 베나다파립의 기술이전·임상 진행 여부가 회사의 사업 가치를 바꿀 수 있는 변수로 꼽힌다. 현재 주가는 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되고 있으나, 이는 이익 변동성과 파이프라인의 불확실성을 함께 반영한 결과로 해석할 수 있다. 투자자는 다가오는 3분기 실적과 신약 파이프라인의 구체적 진전 여부를 함께 확인할 필요가 있다.
English version
Ildong Holdings has returned to annual operating profit as core subsidiary Ildong Pharmaceutical normalizes earnings, with the obesity and oncology drug pipeline's licensing and clinical progress as the next watch point.
Ildong Holdings is the holding company of the Ildong Group, established in August 2016 through a spin-off, and does not conduct manufacturing or sales itself; its main revenue sources are investment income (dividends) from subsidiaries, brand royalties, management advisory fees, and rental income. Its core operating subsidiary is Ildong Pharmaceutical, which manufactures and sells prescription drugs (ETC), over-the-counter drugs (OTC), and health functional foods, and generates most of the group's consolidated results. Ildong Pharmaceutical's key products are long-running brands such as the Aronamin multivitamin line, Samion, and Furamarin, with OTC items like the Loihi Tsubuko patch also contributing to sales. Since March 2026, a co-promotion agreement with Viatris Korea for four urology products including Viagra tablets has newly contributed to ETC segment sales. Drug research and development had been split among group affiliates including Idience (oncology drugs) and Ireed BMS (candidate discovery), but in June 2026 Ildong Pharmaceutical absorbed Yunovia, its dedicated R&D subsidiary, through a no-new-shares small-scale merger, reconsolidating the R&D organization about two and a half years after the spin-off. The health functional food segment finished clearing distribution inventory in the first half of 2025 and has shown gradual normalization since the second half of that year. The competitive landscape overlaps with major domestic pharmaceutical companies such as Yuhan, Chong Kun Dang, GC Biopharma, and Hanmi Pharm, and the company's distinguishing feature is running ETC, OTC, and health functional food businesses together as a combined portfolio.
Annual results show consecutive large losses in 2022 and 2023: revenue of KRW 675.5bn with an operating loss of KRW 98.4bn (operating margin -14.6%) in 2022, and revenue of KRW 638.4bn with an operating loss of KRW 79.6bn (-12.5%) in 2023. In 2024, revenue declined to KRW 657.6bn while the operating loss narrowed sharply to KRW 2.4bn (-0.4%), and attributable net profit actually surged to KRW 63.0bn, a result interpreted as reflecting non-operating one-off gains. In 2025, revenue fell year-on-year to KRW 590.9bn, but the company posted operating profit of KRW 14.9bn (margin 2.5%), turning profitable after two years of losses, with attributable net profit of KRW 10.9bn. On a quarterly basis, operating profit widened from a loss of KRW 2.5bn in Q2 2025 to gains of KRW 6.1bn in Q3 and KRW 7.2bn in Q4, expanding further to KRW 8.9bn in Q1 2026 before narrowing again to KRW 1.9bn in Q2 2026. Attributable net profit spiked to KRW 19.3bn in Q4 2025, then fell to KRW 1.4bn in Q1 2026 and to roughly breakeven, near negative KRW 0.02bn, in Q2 2026, showing considerable quarter-to-quarter volatility. This illustrates a holding-company-specific dynamic in which improvement at operating subsidiary Ildong Pharmaceutical does not translate one-to-one into the holding company's consolidated attributable profit, given minority interest allocations and non-operating items. Indeed, Ildong Pharmaceutical itself reported Q2 2026 consolidated revenue of KRW 150.9bn (up 9.0% year-on-year) and operating profit of KRW 5.0bn (up 739.1%), with cumulative first-half revenue of KRW 292.9bn and operating profit of KRW 14.2bn (up 197.0%), a clear improvement. The debt ratio peaked at 416.2% in 2023 after 410.1% in 2022, then steadily declined to 236.5% in 2024 and 132.3% in 2025, indicating ongoing balance-sheet improvement.
In the domestic pharmaceutical industry, competition to expand scale through modified new drugs and co-promotion deals continues in the prescription drug (ETC) market, while OTC and health functional food markets show moderate growth driven by an aging population and rising self-medication demand. Health functional foods went through a distribution inventory adjustment phase in 2024-2025, with an industry-wide normalization trend observed from the second half of 2025. Globally, the GLP-1 class of obesity and diabetes treatments is the hottest area in pharma, and Korean pharmaceutical and biotech companies are competing to develop oral small-molecule candidates and secure licensing deals. Ildong Pharmaceutical's ID110521156 is seeking a global partnership based on Phase 1 clinical results amid this competitive landscape, and the discontinuation of a competing candidate by U.S.-based Terns Pharmaceuticals has been cited as a factor stoking licensing expectations for related companies. In oncology, the PARP inhibitor Venadaparib is being developed targeting third-line combination therapy for gastric cancer, where differentiation from established global originator PARP inhibitors is key. The peptic ulcer drug padoprazan, a P-CAB-class treatment, must compete against already-commercialized rival P-CAB products in the domestic market. Overall, the Ildong Pharmaceutical Group is in a phase where normalization of its core ETC/OTC/health functional food businesses and commercialization progress in its drug pipeline are advancing simultaneously; compared with larger top-tier pharmaceutical companies, its revenue scale is smaller, but market attention is concentrated on the value of its pipeline optionality.
| Price | ₩5,940 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 3.2 |
| P/B | 0.39 |
| ROE | 14.3% |
| Dividend yield | 1.68% |
The Ildong Pharmaceutical Group has framed 2026 as a year of two key inflection points: completing a global licensing deal for the oral GLP-1 obesity candidate ID110521156, and advancing the oncology drug Venadaparib into a pivotal registration trial. According to company interviews, the goal is to finalize a global partner for ID110521156 before entering Phase 2 trials, and given the planned Q1 2027 Phase 2 IND filing, the second half of 2026 is effectively cited as the negotiation deadline. In Phase 1 trials, the highest 200mg dose produced a placebo-adjusted weight reduction of about 6.8 percentage points over four weeks, and the company said it is considering a 100-150mg range as the appropriate dose for Phase 2. Venadaparib is reportedly planned to undergo an FDA meeting in the first half of 2026, followed by an IND filing in the second half for a pivotal trial in third-line combination therapy for gastric cancer. In the ETC segment, growth is expected to be driven by new modified-drug launches, strengthened sales efforts, and expanded co-promotion deals (including Viatris Korea's urology products) planned for 2026, while the health functional food segment is expected to see sales growth following the inventory adjustment. The company is also simplifying its decision-making structure and pursuing cost efficiencies by reintegrating its R&D organization into Ildong Pharmaceutical through the absorption of Yunovia. However, the size and timing of any licensing deal, along with the final interpretation of clinical data such as liver function indicators, remain unresolved variables.
The stock's current valuation multiples reflect a changed earnings phase, since such multiples were largely meaningless during the heavy-loss years of 2022-2023 and are now being formed only after the return to profitability. The shares trade below book value per share, meaning a discount to net asset value, a gap that could shift depending on how the market prices the combined value of the holding company's subsidiary stakes and unrealized pipeline value. The company has maintained a consistent level of annual cash dividends, and the current dividend yield is generally viewed as below that of other dividend-oriented peers in the sector. Because of the structural nature of holding company earnings, in which improvement at subsidiary Ildong Pharmaceutical does not translate proportionally into attributable net profit, interpreting earnings multiples requires factoring in quarter-to-quarter volatility. It is also worth noting that visible progress on pipeline licensing or clinical outcomes could change how the market approaches valuing the company altogether.
After two consecutive years of large operating losses in 2022-2023, the company turned profitable in 2025 with operating profit of KRW 14.9bn. The debt ratio also fell sharply from around 410% in 2022 to about 132% in 2025, clearly easing financial burden. Subsidiary Ildong Pharmaceutical's Q2 2026 operating profit also rose substantially year-on-year, continuing the core business recovery.
The oral GLP-1 obesity candidate ID110521156 showed meaningful weight-loss efficacy in Phase 1 trials, and the company is pursuing a global partner with the second half of 2026 cited as the effective negotiation deadline. The PARP inhibitor Venadaparib is also being developed toward entry into a pivotal registration trial for third-line gastric cancer combination therapy. Visible progress on either pipeline could add a new variable to the company's business value.
Since March 2026, the co-promotion agreement with Viatris Korea for urology treatments has newly contributed to ETC segment sales. In the OTC segment, established brands such as Aronamin and Loihi Tsubuko continue to contribute steadily to sales, while the health functional food segment has entered a normalization phase after inventory adjustment.
Attributable net profit swung sharply from KRW 19.3bn in Q4 2025 to KRW 1.4bn in Q1 2026 and to roughly breakeven in Q2 2026. Because subsidiary earnings improvement does not translate proportionally into the holding company's consolidated figures, interpreting quarterly results requires caution.
The 2025 operating margin was only 2.5%, and the company posted an operating loss as recently as 2024, meaning that even with the return to profit, margin cushion remains thin. Revenue itself has declined from KRW 675.5bn in 2022 to KRW 590.9bn in 2025.
The GLP-1 candidate has only completed Phase 1 trials, and both the timing and terms of any licensing deal remain uncertain, with the possibility that negotiations could be delayed or fall short of expectations. Venadaparib is also at an early stage ahead of entering a pivotal registration trial, and full commercialization could require considerable additional time and capital.
Ildong Holdings has moved past the large losses of 2022-2023 into a phase combining a return to annual operating profit in 2025 with an improved debt ratio. However, due to the structural nature of a holding company, quarterly attributable net profit has fluctuated significantly independent of the subsidiary's earnings improvement, staying at roughly breakeven in Q2 2026. Core subsidiary Ildong Pharmaceutical continues to improve results, supported by new co-promotion revenue and steady sales from established brands. Over the medium to long term, progress on licensing and clinical development for the oral GLP-1 obesity candidate and the oncology drug Venadaparib stand out as variables that could reshape the company's business value. The current share price trades below net asset value, which can be interpreted as reflecting both earnings volatility and pipeline uncertainty together. Investors will want to monitor both the upcoming third-quarter results and concrete progress on the drug pipeline.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)