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DL Holdings · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-06-17
순수지주 DL은 2025년 지배순이익 적자에서 2026년 1분기 흑자로 돌아서며 석유화학·에너지 자회사 중심의 이익 회복 흐름을 시험받고 있다.
DL은 1939년 설립된 옛 대림산업을 2021년 인적·물적 분할해 출범한 순수 지주회사로, 사명을 대림에서 DL로 바꿨다. 주요 종속기업으로 석유화학의 DL케미칼과 종합건설의 DL이앤씨를 두고, 그 외 발전사업의 DL에너지, 호텔의 글래드 등 다수 자회사를 보유한다. 지주 자체 매출은 DL 브랜드 수수료, 배당수익, 임대수익 등 순수 지주 활동에서 발생하며, 연결 외형의 대부분은 자회사에서 창출된다. DL케미칼은 폴리부텐(PB) 글로벌 1위 기업으로, 미국·유럽 SBC 합성고무 1위인 크레이튼과 수술용 장갑 원료 시장의 약 75%를 차지하는 카리플렉스를 자회사로 둔다. 크레이튼은 매출 비중이 가장 큰 부문으로, 공장이 미국·유럽·아시아에 분산돼 있다고 증권사 리포트는 전한다. DL은 고부가 스페셜티 소재로 사업 구조를 전환하는 전략을 지속하고 있다. DL이앤씨는 주택·건축과 플랜트·토목을 영위하며, 최근 수익성 중심의 선별 수주 전략을 펴고 있다. DL에너지는 국내외 발전 자산 포트폴리오를, 글래드는 호텔 사업을 담당한다. 이처럼 DL은 화학·건설·에너지·호텔로 이어지는 분산된 사업 포트폴리오를 지주 형태로 보유한다.
DL의 연결 실적은 뚜렷한 변동성을 보였다. 2022년 매출 5.17조원·영업이익 2,875억원·지배순이익 723억원에서, 2023년 매출 5.02조원·영업이익 1,507억원으로 마진이 영업이익률 3.0%까지 떨어지고 지배순이익은 1,210억원 적자를 냈다. 2024년에는 매출 5.62조원·영업이익 4,125억원으로 회복돼 영업이익률 7.3%, 지배순이익 894억원 흑자를 기록했다. 그러나 2025년에는 매출 5.33조원·영업이익 2,985억원으로 후퇴했고, 영업단에서는 흑자였으나 지배주주 순이익은 880억원 적자로 돌아섰다. 2025년 분기 흐름을 보면 1분기 영업이익 1,054억원에 지배순이익 -195억원, 2분기 영업이익 720억원에 지배순이익 -772억원으로 상반기 순손실 폭이 컸고, 3분기 영업이익 1,094억원·지배순이익 146억원으로 일시 흑자, 4분기 영업이익은 118억원으로 급감했다. 영업이익과 순이익의 괴리가 큰 점은 지분법·금융손익·자회사 비지배지분 등 영업외 요인의 영향이 작용했음을 시사한다. 2026년 1분기에는 매출 1.28조원·영업이익 1,129억원·지배순이익 72억원으로 분기 흑자 전환에 성공했다. 회사와 언론은 석유화학 스페셜티 경쟁력 강화와 에너지 부문 자산 실적이 동시에 작용해 영업이익이 크게 늘었다고 설명했으며, 영업현금흐름은 2025년 5,149억원으로 견조했다.
DL이 노출된 전방시장은 석유화학·건설·발전으로 사이클 위치가 서로 다르다. 석유화학은 중국·북미 증설로 공급 과잉과 마진 압박이 이어져 온 업황이지만, DL케미칼은 폴리부텐과 의료용 폴리이소프렌 등 스페셜티 비중을 키워 범용 사이클 의존도를 낮추는 전략을 취해왔다. 2026년 들어 호르무즈 해협 봉쇄로 촉발된 고유가·원재료 수급 차질은 역설적으로 안정적 원료(소나무 부산물·캐나다산 부타디엔)를 확보한 일부 화학사에 마진 개선 기회로 작용했다는 분석이 나온다. 크레이튼은 미국·유럽 설비의 공급 안정성을 경쟁 우위로 활용하고 있다고 언론은 전한다. 건설 부문은 부동산·금리 환경 악화로 업황 부진이 이어졌으나, DL이앤씨는 선별 수주와 원가율 개선으로 수익성 방어에 무게를 뒀다. 발전 부문은 글로벌 전력 수요와 우호적 시황 속에 비교적 안정적인 현금창출이 가능한 영역이다. 결과적으로 DL은 단일 업황에 좌우되지 않는 분산형 포트폴리오라는 특성을 지닌다.
| 주가 | ₩50,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 1.0조원 |
| PBR | 0.27 |
| ROE | -1.5% |
| 배당수익률 | 2.00% |
회사와 증권가가 공유하는 핵심 전망은 석유화학·에너지 중심의 이익 회복이다. 2026년 1분기 컨퍼런스콜에서 DL은 고유가 국면에서 안정적 원료를 활용한 가동률 상향 계획을 제시한 것으로 전해진다. 한 증권사 리포트에 따르면 화학 부문 가동률은 본사 PE 60% 유지, 폴리머 풀가동, 케미칼 사업부 2~3분기 90%대 상향, 카리플렉스 증설분의 하반기 가동률 상향이 계획돼 있다. 카리플렉스는 싱가포르 주롱섬에 약 5,000억원을 투자한 세계 최대 폴리이소프렌 라텍스 공장을 2024년 하반기 상업 가동했고, 1분기 매출이 전년 대비 큰 폭 성장했다고 회사가 밝혔다. DL에너지는 계절적 성수기 진입과 국내외 발전 자산 이용률·판매 마진 상승으로 1분기 실적이 개선됐다. DL이앤씨는 1분기 신규수주 2조1,265억원, 영업이익 1,574억원으로 수익성 중심 경영 성과를 보였고 SMR 협업 기대도 거론된다. 다만 이러한 전망은 유가·환율·건설 업황 등 외부 변수에 따라 달라질 수 있어, 가동률과 마진 실현 여부를 분기 실적으로 확인할 필요가 있다.
DL은 자회사 가치를 보유한 순수지주 특성상 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되는 경향이 있으며, 화면 카드의 PBR도 순자산을 밑도는 수준을 가리킨다. 헤드라인 기준 자기자본이익률(ROE)은 -1.5%, 주당순이익(EPS)은 -2,536원, 주당순자산(BPS)은 182,499원으로, 최근 12개월 누적 기준 지배순이익이 적자라는 점이 지표에 반영돼 있다. 실적이 적자에서 분기 흑자로 전환되는 국면이어서 이익 기반 배수는 의미 해석에 한계가 있고, 순자산 대비 배수가 상대적으로 참고도가 높은 구간이다. 배당은 직전 주당 1,000원의 현금배당이 확인되며, 배당수익률은 업종·시장 상황에 따라 변동한다. 증권가는 DL이앤씨 지분가치만으로도 시가총액의 상당 부분이 설명된다는 점과 지주사 할인을 함께 거론해왔다. 결국 화학·에너지 이익 회복의 지속성과 지주 할인 해소 여부가 평가의 핵심 변수다.
DL케미칼은 폴리부텐 글로벌 1위에 더해 의료용 폴리이소프렌(카리플렉스)과 SBC(크레이튼)에서 시장 지위를 확보했다. 카리플렉스는 싱가포르 세계 최대 라텍스 공장을 가동했고 1분기 매출이 큰 폭 성장했다고 회사가 밝혔다. 고부가 스페셜티 비중 확대는 범용 화학 사이클 의존도를 낮추는 방향이다.
DL은 화학·건설·에너지·호텔로 구성된 분산 포트폴리오를 보유한다. 2026년 1분기에는 석유화학과 에너지가 동시에 실적을 견인하며 영업이익 1,129억원을 기록했다. 발전 부문은 비교적 안정적인 현금창출이 가능한 영역으로 평가된다.
2025년 지배순이익 적자에서 2026년 1분기 72억원 흑자로 돌아섰다. 회사는 포트폴리오 고도화가 수익성 개선으로 이어졌다고 설명했다. 가동률 상향 계획이 실현되면 이익 회복 흐름이 이어질 여지가 있다.
순수지주 특성상 자회사 가치 대비 할인된 평가가 상시 적용되는 경향이 있다. 증권가는 자회사 지분가치 상승에도 지주 주가는 할인율과 매크로 변수에 더 크게 좌우될 수 있다고 지적해왔다. 할인 해소 시점은 가늠하기 어렵다.
2025년에는 영업이익 흑자에도 지배순이익이 880억원 적자였다. 지분법·금융손익·비지배지분 등 영업외 요인이 순이익을 크게 흔들 수 있음을 보여준다. 연결 순이익의 예측 가능성이 낮은 점은 부담이다.
석유화학은 글로벌 증설에 따른 공급 과잉 위험이 상존하고, 건설은 부동산·금리 환경에 민감하다. 2026년 고유가는 일부 마진에 우호적일 수 있으나 원가·수요 양면의 변수다. 유가·환율 급변은 실적 가시성을 흐릴 수 있다.
DL은 화학·건설·에너지·호텔을 거느린 순수지주로, 실적이 적자에서 분기 흑자로 전환되는 국면에 있다. 2025년 영업이익은 흑자였으나 지배순이익은 적자였고, 2026년 1분기 들어 영업이익 1,129억원·지배순이익 72억원으로 회복 신호가 나타났다. 스페셜티 소재 확장과 발전 자산, 고유가 국면에서의 안정적 원료 활용이 강세 요인이다. 반대로 지주사 할인, 영업외 손익 변동성, 전방 업황·지정학 변수는 약세 요인으로 균형을 이룬다. 밸류에이션은 순자산 대비 할인 구간에서 거래되는 경향이 있으나 이익 회복의 지속성에 대한 확인이 선행돼야 한다. 다가오는 분기 실적과 자회사 가동률·수주 지표가 핵심 점검 대상이다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
As a pure holding company, DL returned to a controlling-shareholder profit in Q1 2026 after a 2025 loss, testing a recovery led by its petrochemical and energy subsidiaries.
DL is a pure holding company created in 2021 through the split of the former Daelim Industrial (founded 1939), with the corporate name changed from Daelim to DL. Its main subsidiaries are DL Chemical in petrochemicals and DL E&C in construction, alongside DL Energy in power generation, the GLAD hotel business and several others. The holding company's own revenue comes from brand royalties, dividend income and rental income, while most consolidated sales are generated by subsidiaries. DL Chemical is the global No. 1 in polybutene (PB) and owns Kraton, the SBC synthetic-rubber leader in the US and Europe, and Cariflex, which holds about 75% of the surgical-glove raw-material market. Brokerage reports note Kraton is the largest revenue segment, with plants spread across the US, Europe and Asia. DL continues a strategy of shifting toward higher-value specialty materials. DL E&C operates in housing, building, plant and civil works, and has recently pursued a profitability-focused, selective order-taking strategy. DL Energy manages a portfolio of domestic and overseas power assets, while GLAD runs the hotel business. DL thus holds a diversified portfolio spanning chemicals, construction, energy and hotels under a holding-company structure.
DL's consolidated results have been clearly volatile. From 2022 revenue of KRW 5.17tn, operating profit of KRW 287.5bn and a controlling net profit of KRW 72.3bn, 2023 saw revenue of KRW 5.02tn and operating profit fall to KRW 150.7bn—a 3.0% margin—with a controlling net loss of KRW 121.0bn. In 2024 it recovered to revenue of KRW 5.62tn and operating profit of KRW 412.5bn, a 7.3% margin and a controlling net profit of KRW 89.4bn. In 2025, however, revenue eased to KRW 5.33tn and operating profit to KRW 298.5bn; while profitable at the operating line, the controlling-shareholder result swung to a KRW 88.0bn loss. By quarter in 2025, Q1 posted operating profit of KRW 105.4bn but a controlling net loss of KRW 19.5bn, Q2 KRW 72.0bn with a KRW 77.2bn net loss, Q3 KRW 109.4bn with a KRW 14.6bn net profit, and Q4 operating profit collapsed to KRW 11.8bn. The wide gap between operating and net profit suggests influence from equity-method results, financial items and non-controlling interests. In Q1 2026, revenue of KRW 1.28tn, operating profit of KRW 112.9bn and a controlling net profit of KRW 7.2bn marked a quarterly return to profit. The company and media attributed the sharp operating-profit gain to stronger petrochemical specialty competitiveness and energy-asset performance, while operating cash flow remained solid at KRW 514.9bn in 2025.
DL's end-markets—petrochemicals, construction and power—sit at different points in their cycles. Petrochemicals have faced oversupply and margin pressure from Chinese and North American capacity additions, but DL Chemical has pursued a strategy of raising the specialty mix, such as polybutene and medical polyisoprene, to reduce reliance on commodity cycles. In 2026, the high oil prices and raw-material disruptions triggered by the Strait of Hormuz blockade have, paradoxically, been described as a margin opportunity for chemical makers with stable feedstock such as pine by-products and Canadian butadiene. Media report that Kraton is leveraging the supply stability of its US and European plants as a competitive edge. Construction stayed weak amid a difficult property and rate backdrop, but DL E&C emphasized defending profitability through selective orders and cost-ratio improvement. Power generation is a relatively stable cash-generating area amid global electricity demand and favorable conditions. As a result, DL carries the characteristics of a diversified portfolio not dependent on any single cycle.
| Price | ₩50,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩1.05T |
| P/B | 0.27 |
| ROE | -1.5% |
| Dividend yield | 2.00% |
The core outlook shared by the company and analysts is an earnings recovery led by petrochemicals and energy. At the Q1 2026 conference call, DL is reported to have presented plans to lift utilization using stable feedstock amid high oil prices. According to one brokerage report, chemical utilization plans include keeping headquarters PE at 60%, full polymer operation, raising the chemical division to the 90% range in Q2–Q3, and lifting utilization of Cariflex's expansion in the second half. Cariflex commercially started the world's largest polyisoprene latex plant—about KRW 500bn invested on Jurong Island, Singapore—in the second half of 2024, and the company said Q1 revenue grew sharply year on year. DL Energy's Q1 improved on seasonal peak demand and higher utilization and sales margins at domestic and overseas power assets. DL E&C showed profitability-focused results with KRW 2,126.5bn in new orders and KRW 157.4bn operating profit in Q1, with SMR collaboration also cited. Still, this outlook depends on external variables such as oil prices, exchange rates and construction conditions, so utilization and margin realization need confirmation in quarterly results.
As a pure holding company holding subsidiary value, DL tends to trade at a discount to net assets, and the PBR on the screen card points to a level below net assets. On a headline basis, return on equity is -1.5%, earnings per share is -KRW 2,536 and book value per share is KRW 182,499, reflecting a controlling-shareholder loss over the trailing twelve months. With results shifting from loss to a quarterly profit, profit-based multiples have limited interpretive value, and net-asset-based multiples are relatively more informative in this phase. Dividends include a confirmed KRW 1,000 per-share cash payout most recently, with the dividend yield varying by sector and market conditions. Analysts have noted both that the DL E&C stake alone explains a substantial portion of market capitalization and the holding-company discount. Ultimately, the durability of the chemicals-energy earnings recovery and any narrowing of the holding discount are the key valuation variables.
Beyond global No. 1 in polybutene, DL Chemical holds strong positions in medical polyisoprene (Cariflex) and SBC (Kraton). The company said Cariflex's world-largest Singapore latex plant is running and Q1 revenue grew sharply. Raising the high-value specialty mix reduces reliance on commodity chemical cycles.
DL holds a diversified portfolio across chemicals, construction, energy and hotels. In Q1 2026 petrochemicals and energy drove results together, producing KRW 112.9bn in operating profit. The power segment is viewed as a relatively stable cash generator.
DL turned from a 2025 controlling net loss to a KRW 7.2bn profit in Q1 2026. The company said portfolio upgrading led to better profitability. If utilization-lift plans materialize, the recovery could extend.
As a pure holding company, a discount to subsidiary value tends to apply persistently. Analysts have noted that even as subsidiary stake values rise, the holding share price can be driven more by the discount and macro variables. The timing of any discount narrowing is hard to gauge.
In 2025, despite operating profit, the controlling net result was a KRW 88.0bn loss. This shows non-operating items—equity-method results, financial items and minority interests—can swing net profit sharply. Low predictability of consolidated net profit is a burden.
Petrochemicals carry persistent oversupply risk from global capacity additions, and construction is sensitive to property and rate conditions. The 2026 high oil prices may help some margins but cut both ways on cost and demand. Sharp moves in oil and FX can cloud earnings visibility.
DL is a pure holding company spanning chemicals, construction, energy and hotels, currently shifting from loss to a quarterly profit. Operating profit was positive in 2025 but the controlling net result was a loss; Q1 2026 showed recovery signals with KRW 112.9bn operating profit and KRW 7.2bn controlling net profit. Bull factors include specialty-materials expansion, power assets and stable feedstock use during high oil prices. Offsetting these, the holding-company discount, non-operating volatility, and end-market and geopolitical variables form a balanced bear case. Valuation tends to trade at a discount to net assets, but the durability of the earnings recovery needs confirmation first. Upcoming quarterly results and subsidiary utilization and order metrics are the key items to check. This material is for information only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)