KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Kyungbang · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
복합쇼핑몰 타임스퀘어가 개장 이래 최대 매출을 경신하고 섬유 부문 마진도 3년 연속 개선되며, 경방은 2023년 순손실 구간을 완전히 탈출해 이익 회복 궤도에 올라섰다.
경방은 경성방직(1919년 설립)을 전신으로 하는 국내 최장수 방직 기업으로, 섬유(방적·사염)와 복합쇼핑몰이라는 두 사업부문을 운영하는 하이브리드 기업이다. 2024년 공시 기준 섬유사업부 매출은 약 1,786억원, 복합쇼핑몰사업부 매출은 약 2,183억원으로 쇼핑몰 사업이 연결 매출의 55% 이상을 차지하는 핵심 수익축이다. 방적 부문은 면사·혼방사(화학섬유 포함)를 생산하며 월 3,125톤의 방적 생산능력을 갖추고 있고, 사염(실 염색) 부문은 월 450톤 규모에서 2025년 하반기 증설 완료를 통해 540톤 체제로 확장했다. 복합쇼핑몰 부문은 서울 영등포구에 위치한 타임스퀘어로, 2009년 구 영등포 공장 부지에 개장한 총 37만㎡ 규모의 대형 복합시설이다. 코트야드 바이 메리어트 호텔·신세계백화점·CGV·이마트·교보문고 등 200여 개 매장이 입점해 서울 서남권의 핵심 상권 랜드마크 기능을 수행한다. 섬유 부문에서는 ESG 경영 추세에 맞춰 리사이클 소재·유기농 면사 등 고부가가치 특수사 라인업을 강화하고 있으며, 트럼프 관세 리스크 대응을 위해 원면 사용 비중을 80% 이하로 줄이고 혼방사 생산을 확대하는 원재료 다변화 전략을 공시를 통해 명시했다. 최대주주는 김담 외 8인으로 약 59.88%를 보유해 지배구조 집중도가 높으며, 자사주 비중은 약 5.2%다.
최근 4개 회계연도 실적은 V자형 회복 궤도를 뚜렷이 보여준다. 2022년(매출 3,892억원, 영업이익 319억원, OPM 8.2%)에서 2023년 영업이익이 160억원(OPM 4.1%)으로 급락했고, 순손실(-135억원)이 발생했다. 2024년 영업이익 334억원(OPM 8.4%)으로 반등하고, 2025년에는 매출 4,125억원(+3.8% YoY), 영업이익 460억원(OPM 11.2%)으로 4개년 내 최고 수익성을 달성했다. 분기별로는 2025Q2(영업이익 55억원)가 가장 낮고 2025Q4(영업이익 189억원)가 가장 높아 쇼핑몰 성수기(4분기)에 이익이 집중되는 계절성이 뚜렷하다. 2026Q1은 매출 1,110억원(전년 동기 1,023억원 대비 +8.5%), 영업이익 178억원(전년 동기 108억원 대비 +65%)을 기록하며 이익 모멘텀이 가속되고 있음을 확인했다. 같은 기간 지배주주 귀속 순이익도 약 205억원으로 전년 동기(43억원) 대비 대폭 증가했다. 부채비율은 65.3%(2022년)→63.5%(2023년)→59.9%(2024년)→54.7%(2025년)로 꾸준히 하락하며 재무 건전성이 개선되고 있고, 2025년 영업현금흐름(CFO)은 601억원으로 안정적 수준을 유지했다. 타임스퀘어 임대·집객 수익 호조와 섬유 본업 마진 회복이 동반 기여한 결과다.
2025년 국내 섬유패션 상장사 76개사의 합산 매출과 영업이익은 각각 전년 대비 1.4%, 6.7% 증가했으나 기업별 편차는 극심하다. 76개사 중 49곳(64.5%)의 영업이익이 감소하거나 적자를 기록했고, 전체의 31.6%인 24개사는 영업적자 상태다. 면방 7개사는 합산 영업이익이 약 37% 증가했지만, 글로벌 의류 수요 둔화·원면 가격 변동·고환율·전력비 상승 등이 동시에 작용하며 섬유 본업 수익성을 압박하는 구조적 환경이 지속되고 있다. 경방은 이 가운데 매출 4,125억원(+3.8%), 영업이익 37.5% 증가로 면방 동종사 중 상위권 성과를 달성했으며, 이는 타임스퀘어라는 비섬유 수익원 덕분에 업황 변동성을 완충한 결과다. 패션 업종 45개사의 2025년 영업이익 증가율은 2%에 그쳐 내수 소비 침체의 영향이 뚜렷하며, 대기업 중심의 수익 집중 현상이 심화되고 있다. 복합쇼핑몰 부문에서는 팬데믹 이후 오프라인 체험 소비 회복세와 팝업·콘텐츠 수요 확대가 긍정적으로 작용하고 있다. 트럼프 행정부 관세 정책과 미·중 무역 갈등은 면사 원재료 수급과 글로벌 의류 발주에 불확실성을 더하는 단기 변수로 부상했다.
| 주가 | ₩8,740 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,396억원 |
| PER | 3.5 |
| PBR | 0.27 |
| ROE | 8.0% |
| 배당수익률 | 1.83% |
타임스퀘어는 2026년 콘텐츠 전략 키워드 'L.I.V.E'(공연·F&B·캐릭터 IP·시즌 콘텐츠)를 앞세워 '오프라인 문화 콘텐츠 플랫폼' 전환을 본격화한다는 방침이다. 2025년 아트리움 팝업스토어 매출이 전년 대비 약 20% 성장했고, 연간 500여 개의 팝업스토어 운영을 통해 방문객 유입 기반을 강화했다. 2026년에는 헤드라이너급 아티스트 공연과 신규 F&B 라인업 확충, 자체 캐릭터 IP '탐스프렌즈' 활용 확대 등을 통해 집객력을 더욱 높일 계획이다. 섬유 부문에서는 사염 설비 증설(450→540톤/월) 완료로 고부가 사염 제품 비중 확대가 기대되며, 원면 의존도 축소·혼방사 확대 전략이 관세 리스크에 대한 선제적 대응 수단으로 작동한다. 2025년 5월 공시된 자기주식 취득(20만주, 약 29.1억원)은 유통 주식 수 감소를 통해 주당 이익 지표 개선에 기여할 수 있다. 내수 소비 회복 속도와 글로벌 면사 수요 반등 여부가 두 부문 모두에 영향을 미치는 핵심 선행 변수로, 하반기 성수기(4분기) 실적이 연간 이익 달성의 결정적 변수가 될 전망이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 32,958원)에 비해 매우 큰 폭의 할인 상태에 있어, 시장이 기업의 순자산 가치에 프리미엄을 거의 부여하지 않고 있음을 나타낸다. 주가수익비율 기준으로는 과거 5년 평균 거래 밴드(약 22배 수준)를 크게 밑도는 구간에 위치해 있어, 최근 수년간의 이익 회복 속도와의 괴리가 두드러진다. 주당배당금(DPS 160원)은 현재 배당성향이 한 자릿수에 머물러 있어 향후 이익 증가 시 주주환원 확대의 잠재 여력이 있다. 주당순이익(EPS 2,531원)은 2023년 적자에서 흑자로 전환된 후 빠른 이익 회복을 반영하며, 분기 추이로도 이익 가속이 확인된다. 영등포 부지 및 타임스퀘어 자산의 장부가와 시장 내재가치 사이의 간극은 밸류에이션 논의의 핵심 변수지만, 자산 재평가 실현 여부와 시점은 불확실하다.
타임스퀘어는 2025년 백화점 포함 연 매출 1조 3,000억원을 돌파하며 개장 이래 최대 실적을 달성했다. 연간 500여 개 팝업스토어 운영과 아이돌 팝업·공연 콘텐츠로 팬덤 소비층을 흡수하며 방문객 기반을 확대했고, 아트리움 팝업스토어 매출이 전년 대비 약 20% 성장했다. 2026년 'L.I.V.E' 전략으로 공연·F&B·IP 콘텐츠를 고도화하면 임대 수익과 집객력이 추가로 강화될 여지가 있다. 오프라인 체험 소비 트렌드가 지속되는 한 서울 서남권 핵심 상권 입지는 구조적 강점으로 작용한다.
2023년 순손실 구간을 벗어나 2025년 영업이익률이 11.2%로 4개년 최고치를 달성했으며, 2026Q1 영업이익이 전년 동기 대비 65% 이상 급증해 이익 모멘텀이 강화되고 있다. 부채비율이 2022년 65.3%에서 2025년 54.7%로 지속 하락하며 재무 안정성이 개선됐고, 연간 영업현금흐름(CFO 601억원)도 안정적 수준을 유지한다. 자기주식 취득(20만주)은 유통 주식 수 감소로 주당 이익 지표 개선에 기여하는 구조다. 섬유 부문 사염 증설(540톤/월) 완료는 추가 마진 개선의 중기 동인이 될 수 있다.
주당순자산(BPS 32,958원)은 현재 주가를 크게 상회하며 순자산 대비 시장가격이 깊은 할인 구간에 있다. 서울 영등포 핵심 입지에 보유한 대규모 부동산(약 13,000평)은 장부가를 초과하는 잠재적 시장 내재가치를 지닌다는 평가가 존재한다. 타임스퀘어 임대 수익이 섬유 사업 변동성을 완충해 기업 전체의 수익 안정성을 높인다. 부동산 자산 가치 재평가가 실현될 경우 주주 가치 인식의 변화 계기가 될 수 있다.
글로벌 의류 수요 둔화, 원면 가격 변동, 고환율, 전력비 상승이 동시에 작용하며 면방 본업 수익성을 구조적으로 압박하고 있다. 섬유패션 상장사 76곳 중 64.5%가 영업이익 감소 또는 적자를 기록했을 만큼 업종 환경이 어렵다. 트럼프 관세 강화와 미·중 무역 갈등이 심화될 경우 원면 수급과 글로벌 의류 발주에 추가 충격이 가해질 수 있다. 면방 사업은 고부가화 없이는 중장기적 수익성 회복이 쉽지 않다.
내수 소비 침체 속에 패션 상장사 45곳의 2025년 영업이익 증가율이 2%에 그쳤을 만큼 소비 회복이 더디다. 전자상거래 성장세가 지속되는 한 오프라인 쇼핑몰의 구조적 도전은 계속되며, 경쟁 상업 시설 확대 시 타임스퀘어의 임차인 유치 및 임대 단가 유지에 압력이 가해질 수 있다. 콘텐츠 전략 투자로 집객력을 유지하더라도 임대료 단가 상승에는 한계가 있을 수 있다. 내수 소비 회복이 지연될 경우 쇼핑몰 사업부의 이익 증가 속도가 둔화될 가능성이 있다.
최대주주 일가의 지분율이 약 59.88%에 달해 소수주주의 경영 참여 영향력이 제한적이다. 2025년 주당현금배당금(DPS 160원)은 순이익 대비 배당성향이 한 자릿수에 머물러 주주환원율이 낮은 편이다. 자기주식 취득(20만주)은 긍정적 신호이나 아직 본격적인 주주환원 정책으로 발전하지는 않은 수준이다. 지배구조 개선이나 주주환원 정책 강화가 없을 경우 순자산 할인 해소에 시간이 걸릴 수 있다.
경방은 1919년 설립된 국내 최장수 방직 기업이지만, 현재의 실질적 가치 창출 엔진은 서울 영등포의 타임스퀘어 복합쇼핑몰로 무게중심이 이동한 하이브리드 기업이다. 2023년 순손실 구간을 완전히 탈출하고 2025년 영업이익과 마진 모두 4년 내 최고치를 달성했으며, 2026Q1 실적으로도 이익 모멘텀 가속이 확인된다. 타임스퀘어의 레코드 매출 달성과 2026년 'L.I.V.E' 전략 실행은 쇼핑몰 부문의 지속 성장 가능성을 뒷받침하는 한편, 섬유 부문은 사염 증설과 원재료 다변화를 통해 점진적 체질 개선을 추진 중이다. 반면 면방 본업의 구조적 역풍(글로벌 수요 둔화·관세 리스크)과 내수 소비 침체, 집중된 지배구조와 낮은 주주환원율은 밸류에이션 할인을 정당화하는 요인으로 작용한다. 주당순자산(BPS 32,958원) 대비 깊은 시장 할인과 과거 거래 밴드 대비 낮은 이익 배수는 이익 회복 기조와의 괴리를 보여주며, 배당 확대·자사주 소각·자산 재평가 등 잠재 촉매 실현 여부가 중장기 핵심 관전 포인트다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 투자 권유를 포함하지 않는다.
English version
With Times Square posting all-time record annual sales and textile-segment margins improving for the third consecutive year, Kyungbang has fully escaped its 2023 net-loss trough and established a clear earnings-recovery trajectory.
Kyungbang, tracing its roots to Gyeongseong Textile (est. 1919), is Korea's longest-running textile company and today operates as a hybrid entity spanning two core segments: textile manufacturing (spinning and yarn-dyeing) and complex shopping mall management. Based on 2024 disclosures, the textile segment generated approximately KRW 178.6 bn in revenues, while the complex shopping mall segment contributed approximately KRW 218.3 bn, making the mall the primary revenue driver at over 55% of consolidated sales. The spinning division holds a monthly capacity of 3,125 tonnes of cotton and blended yarn; the yarn-dyeing unit completed an expansion in the second half of 2025, raising its monthly capacity from 450 to 540 tonnes. The shopping mall segment centers on Times Square in Yeongdeungpo, Seoul—a 370,000 m² mega-complex opened in 2009 on the former factory site—hosting over 200 tenants including a Courtyard by Marriott Hotel, Shinsegae Department Store, CGV multiplex, E-mart, and Kyobo Book Centre, making it the dominant retail anchor of southwestern Seoul. On the textile side, the company is broadening its product portfolio toward high-value-added specialty yarns such as recycled-material blends and organic cotton, while officially disclosing a strategy to reduce raw cotton usage below 80% and expand blended-yarn output as a hedge against U.S. tariff policy risks. The controlling shareholder group (Kim Dam + 8 others) holds approximately 59.88%, representing a highly concentrated ownership structure, with treasury shares accounting for approximately 5.2% of total shares.
The past four fiscal years trace a clear V-shaped recovery. Operating profit fell sharply from KRW 31.9 bn (OPM 8.2%) in FY2022 to KRW 16.0 bn (OPM 4.1%) in FY2023, which also recorded a net loss of KRW 13.5 bn. A rebound to KRW 33.4 bn (OPM 8.4%) in FY2024 was followed by a surge to KRW 46.0 bn (OPM 11.2%) in FY2025—the highest margin in four fiscal years—on revenue of KRW 412.5 bn (+3.8% YoY). Quarterly data reveal a pronounced seasonal pattern driven by the mall: 2025Q2 was the trough (KRW 5.5 bn operating profit) while 2025Q4 was the peak (KRW 18.9 bn). The most recently reported quarter, 2026Q1, shows continued acceleration—revenue of KRW 111.0 bn (+8.5% YoY) and operating profit of KRW 17.8 bn (+65% YoY)—with net profit attributable to controlling shareholders rising to approximately KRW 20.5 bn from KRW 4.3 bn in the year-ago quarter. The debt ratio has declined consecutively from 65.3% in 2022 to 54.7% in 2025, while operating cash flow (CFO) remained solid at KRW 60.1 bn in FY2025. The dual engine of buoyant Times Square revenues and recovering textile-segment margins underpins this multi-year improvement.
Korea's 76 listed textile and fashion companies collectively grew revenue and operating profit by 1.4% and 6.7%, respectively, in 2025—but individual company performance diverged sharply. Forty-nine of the 76 (64.5%) saw operating profit decline or remain in the red, with 24 firms (31.6%) recording operating losses outright. The seven listed cotton-spinning companies collectively improved operating profit by approximately 37%, yet structural headwinds—including slowing global apparel demand, raw cotton price volatility, a persistently firm exchange rate, and rising electricity costs—continue to squeeze the textile manufacturing core. Against this backdrop, Kyungbang outperformed its spinning peers with 3.8% revenue growth and a 37.5% operating profit increase, a result largely attributable to Times Square's role as a non-textile earnings buffer. The 45 listed fashion companies managed only 2% collective operating profit growth in 2025, reflecting the depth of domestic consumer spending weakness and a growing concentration of profits among large-cap players. On the offline retail side, post-pandemic experiential consumer demand and the boom in pop-up and content-driven retail have been favorable tailwinds for mixed-use malls. U.S. tariff policy uncertainty and Sino-American trade tensions have emerged as near-term wildcards affecting both raw cotton procurement and global apparel order visibility.
| Price | ₩8,740 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.24T |
| P/E | 3.5 |
| P/B | 0.27 |
| ROE | 8.0% |
| Dividend yield | 1.83% |
For 2026, Times Square is fully executing its pivot to an 'offline cultural content platform' via the 'L.I.V.E.' strategy—Live Performance, Iconic Dessert (F&B), Visual IP (character IP), and Eventful Season (seasonal content). Atrium pop-up store sales grew approximately 20% in 2025, and annual operation of approximately 500 pop-up stores has steadily broadened the visitor base. The 2026 roadmap calls for headliner-level artist concerts, an expanded F&B lineup, and deeper use of the in-house character IP 'Toms Friends' to further strengthen foot-traffic generation. On the textile side, the completed yarn-dyeing capacity expansion (450 to 540 tonnes/month) should support a higher share of premium-margin dyed yarn, while the raw cotton diversification strategy (reducing raw cotton below 80%, expanding blended yarns) serves as a structural hedge against tariff-policy volatility. The May 2025 treasury share buyback (200,000 shares, approximately KRW 2.91 bn) reduces the float and mechanically improves per-share earnings metrics. The pace of domestic consumer spending recovery and the trajectory of global cotton yarn demand will serve as the principal leading indicators for both segments, with the seasonally strong fourth quarter expected to be the decisive swing factor for full-year results.
The current share price sits at a very substantial discount to book value per share (BPS KRW 32,958), indicating that the market assigns minimal premium above the company's reported net asset value. On a price-to-earnings basis, the stock is trading well below its five-year historical average trading band (approximately 22x), creating a notable divergence from the company's recent multi-year earnings recovery trend. The dividend per share (DPS of KRW 160) reflects a single-digit payout ratio, suggesting meaningful headroom for shareholder return expansion should earnings continue to recover. Earnings per share (EPS of KRW 2,531) captures the swift profit reversal from the net-loss year, with quarterly data confirming ongoing acceleration. The gap between the carrying value and the potential market value of the Yeongdeungpo land and Times Square assets is the pivotal variable in any asset-based valuation discussion; however, the timing and magnitude of any formal reappraisal remain inherently uncertain.
Times Square achieved an all-time sales record exceeding KRW 1.3 tn in 2025 (including the department store). Operating approximately 500 pop-up stores annually—including monthly idol-brand mega-events—the mall has steadily widened its visitor base, with atrium pop-up sales growing approximately 20% YoY. The 2026 'L.I.V.E.' content roadmap, encompassing live performances, F&B curation, character IP activations, and seasonal events, has the potential to further strengthen rental income and foot traffic. As long as the structural trend toward experiential offline consumption continues, Times Square's prime southwestern Seoul location represents a durable competitive advantage.
Kyungbang has fully exited its 2023 net-loss phase, with FY2025 OPM reaching 11.2%—a four-year high—and 2026Q1 operating profit surging over 65% YoY, confirming a strengthening earnings trajectory. The debt ratio has fallen consistently from 65.3% in 2022 to 54.7% in 2025, enhancing balance sheet resilience, while annual operating cash flow (CFO of KRW 60.1 bn) remains at a healthy level. The 200,000-share treasury buyback reduces the float and mechanically supports per-share earnings metrics. Completed yarn-dyeing capacity expansion to 540 tonnes per month positions the textile segment for incremental margin improvement over the medium term.
Book value per share (BPS of KRW 32,958) substantially exceeds the current market price, placing the stock deep in a net-asset-discount zone. The company's large-scale prime real estate in Yeongdeungpo, Seoul (approximately 13,000 pyeong) is widely regarded as carrying a market value meaningfully above its book carrying value. Steady rental income from Times Square buffers the earnings volatility inherent in textile manufacturing, stabilizing overall corporate cash flows. Should a formal reappraisal of these real estate assets materialize, it could serve as a meaningful catalyst for a reassessment of shareholder value.
Slowing global apparel demand, raw cotton price swings, persistently elevated exchange rates, and rising electricity costs are collectively squeezing profitability in the core spinning business in a structural manner. The breadth of industry-wide headwinds is underscored by the fact that 64.5% of Korea's 76 listed textile-and-fashion companies saw operating profit decline or turn negative in 2025. Further escalation of U.S. tariff policy and Sino-American trade friction could deliver additional shocks to raw cotton procurement and global apparel order flows. Without a meaningful and sustained shift toward premium, high-value-added yarn products, medium-to-long-term profitability in the spinning division will remain under structural pressure.
Sluggish domestic consumer spending is reflected in the 45 listed fashion companies' collective operating profit growth of just 2% in 2025, highlighting the tepid pace of sector-wide recovery. As e-commerce adoption continues to expand structurally, offline shopping malls face an enduring headwind that content investment alone cannot fully neutralize. Expansion of competing retail facilities in the Yeongdeungpo catchment could put increasing strain on Times Square's tenant mix and rental rate sustainability. If domestic consumer spending recovery remains delayed, the rate of shopping mall segment profit growth may moderate.
The controlling shareholder group holds approximately 59.88%, significantly limiting minority shareholders' ability to influence corporate direction. The cash dividend per share (DPS KRW 160) translates to a single-digit payout ratio relative to net profit, indicating a modest shareholder return policy relative to the company's earnings power. While the 200,000-share buyback is a positive signal, it does not yet represent a systematic or scaled capital return program. Without meaningful governance improvements or an accelerated shareholder return framework, closing the gap between net asset value and market price may prove to be a slow process.
Kyungbang, founded in 1919 as Korea's oldest textile company, has effectively evolved into a hybrid enterprise whose primary value engine is now the Times Square complex shopping mall in Yeongdeungpo, Seoul. The company has fully exited its 2023 net-loss phase, with FY2025 delivering the highest operating profit margin in four years and 2026Q1 data confirming continued earnings acceleration. Times Square's all-time record annual sales and the rollout of the 2026 'L.I.V.E.' content strategy underpin the mall segment's growth potential, while the textile division is pursuing gradual structural improvement through yarn-dyeing capacity expansion and raw material diversification. Conversely, the structural headwinds facing the cotton-spinning core—slowing global demand and tariff-policy risks—combined with sluggish domestic consumer spending, a concentrated ownership structure, and a low shareholder return rate, are the factors that continue to justify the significant market discount to net asset value. The deep discount to book value per share (BPS KRW 32,958) relative to the company's historical trading range—set against an improving earnings trajectory—represents the central tension in the investment thesis; the timing and realization of potential catalysts such as a raised dividend, share cancellation, or formal asset reappraisal will be the defining medium-to-long-term focal points. This report is prepared solely for informational purposes and does not constitute an investment recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)